第九章普通股票的定价
股票的定价ppt课件
不派现情况 用对g的短期的估计来衡量公司永久的增长率，即会导致g>=r,股价
为负或无穷大
r 从何来?
Pagemaster 公司报告有2,000,000美元的盈利， 它计划保留其盈利的4 0％。公司历史的资本回报 率（ROE）为0.16，并希望在将来一直保留。 Pagemaster公司有1,000,000股发行在外的股份， 股票售价为每股10美元。那么公司股票应得的回 报率是多少呢？
…
N
DivN (1 + g2 ) = Div0 (1 + g1 )N (1 + g2 )
…
N+1
例3: 不平稳增长
我们可以把它拆成两半：
一部分是N年PA以= g1速rD度增ig1长1v的1年金((11++gr1))TT
另一部分是从第N+1年开始的、以g2增长的永续增长 年金的现值。
PB
=
Div r
股利、盈利增长与增长机会
考虑公司的增长机会的净现值时，为了能够提高 公司的价值，必须满足两个条件：
保留盈余以满足项目的资金需求 项目必须要有正的净现值（留存收益率大于折现率）
当公司投资于正的NPVGO的增长机会时，公司的价值会增加 而当公司选择负的NPVGO的机会时，公司的价值将会降低（留存
每股股利 = 2000000× (1+0.064)×0.6/1000000=1.28 折现率=1.28/10+0.064=0.192
增长机会
一种极端的情况：上市公司将当年收益全部作为 现金股利派发给股东
比如佛山照明、新兴铸管、用友软件等
这样的公司通常称为现金牛（cash cow）
股票定价(1)
第一,要注意到公司的行业属性。在上一期中, 我们提到市盈率乘数法的涵义是在假定计算公 司的经营状况与行业表现相符的情况下,它在 回收期内可以创造的总收益之和。这就提出了 对公司盈利稳定性的要求,而公司经营的稳定 与行业属性关系非常大。行业盈利状况比较好 预期,经营比较稳定,行业内的公司经营的差异 性较小,计算的误差就会减小；反之,计算的误 差就会比较大。
我们以公路类上市公司为例来分析市盈 率乘数定价公式。为计算出公路类公司 股票的理论票价格；
(2)行业内公司最近年度每股盈利； (3)行业内各公司的总股本(流通股本)。
股票简称 总股本 (亿股)
五洲交通 4.42 宁沪高速 50.38 赣粤高速 3.89 深高速 21.81 湖南投资 3.41 福建高速 6.85 现代投资 3.99 海南高速 9.89 皖通高速 16.59 粤高速A 12.57 东北高速 12.13 华北高速 10.90 山东基建 33.64
当投资者认为一只股票的价值高于它的 市价时,他应该考虑买入该公司的股票；
在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出 该公司的股票。
研究股票的定价,实质是研究股票的内在 价值,再通俗一点,股票定价就是计算股 票的理论价格。
知道了股票的理论价格,我们投资决策的 过程就变得完整了:分析股票定价→比较 理论价格与市场价格→作出买卖决策。
如环保行业业务差别很大,不同公司之间的市 盈率相差很大,市盈率倍数法定价就不是很适 用；石油开采类公司可比性较强,市盈率也很 接近,就比较适用。我们选择公路类公司进行 模拟计算的原因也是如此。
第二,要注意到不正常的每股盈余对定价的影 响,尤其在每股盈余非常小的情况下,定价可能 会失去意义。
一般来说,每股收益较高(如在0.6元以上)的公 司市盈率一般低于每股收益低的公司,也低于 行业平均水平,这些公司的定价一般应低于理 论的定价和行业的平均水平。
普通股票的定价
普通股票的定价在金融市场中，普通股票是最常见也是最基本的投资工具之一。
普通股票代表了一个公司的所有权益，持有人有权分享公司的利润和决策。
然而，普通股票的定价并非是一个简单的过程，它涉及到多种因素和方法。
首先，股票的定价受到市场供需关系的影响。
如果市场对某只股票的需求超过供应，股票价格往往会上涨。
相反，如果市场对某只股票的供应超过需求，股票价格往往会下跌。
供需关系包括投资者对公司未来发展的预期、公司的财务状况和行业的竞争态势等因素。
其次，投资者也会考虑公司的盈利能力和稳定性来决定股票的定价。
一家盈利能力强且稳定的公司往往能够吸引更多的投资者，从而使其股票价格上涨。
相反，一家亏损或者盈利不稳定的公司往往难以吸引投资者，股票价格可能下跌。
此外，投资者还会使用多种定价模型来评估股票的合理价值。
其中一个常见的模型是股票的相对估值模型，它将股票的价格与公司的盈利、现金流、市盈率、市净率等指标进行比较。
另一个常见的模型是股票的贴现现金流模型，它基于公司未来的现金流量来估计股票的价值。
最后，投资者还会考虑宏观经济因素和市场情绪对股票定价的影响。
例如，经济增长、通货膨胀、利率和政府政策等因素都可能影响投资者对股票的需求和定价。
综上所述，普通股票的定价是一个复杂的过程，受到多种因素和方法的影响。
投资者需要综合考虑市场供需关系、公司的盈利能力和稳定性、定价模型、宏观经济因素和市场情绪等因素来判断股票的合理价值。
对于投资者来说，了解这些因素和方法，可以帮助他们做出更明智的投资决策。
普通股票的定价是投资者和市场参与者关注的焦点之一。
股票的价格决定了投资者是否愿意购买或出售股票，也影响了公司的资本结构和融资能力。
在这篇文章中，我们将进一步探讨普通股票的定价，包括相关的因素和方法。
首先，股票的定价受到公司的基本面和财务状况的影响。
投资者会研究公司的盈利能力、增长潜力和风险水平来评估其股票的价值。
盈利能力是一个重要的指标，投资者通常会关注公司的营业利润、净利润和每股收益等财务指标。
资金成本练习题参考答案
第九章 资金成本练习题参考答案1、ABC 公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。
公司所得税率25%。
计算该笔银行借款的资金成本。
解：银行借款成本=()()10005%125%100% 3.75%100010.1%⨯⨯-⨯=⨯-2、某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费率为3%，所得税率为25%，请分别计算债券按1200元、1000元、800元价格发行时的成本。
解：债券成本（1200元）=()()100012%125%100%7.73%120013%⨯⨯-⨯=⨯-债券成本（1000元）=()()100012%125%100%9.28%100013%⨯⨯-⨯=⨯-债券成本（800元）=()()100012%125%100%11.60%80013%⨯⨯-⨯=⨯-3、某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的现金股利，计算该优先股的成本。
解：优先股成本=()10012%100%12.5%10014%⨯⨯=⨯-4、东方公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股筹资费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元，计算其资金成本率。
解：普通股资金成本率= 1.2100%12%122⨯=-5、宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费率20%。
预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%，计算其资金成本率。
解：普通股资金成本率=()1.5100% 2.5%15%15120%⨯+=⨯-6、假定强生股份公司普通股股票的β值为1.2，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为10%，计算该公司按资本资产定价模型计算的普通股资金成本。
解：普通股资金成本=5%+1.2×（10%-5%）=11%7、假定兴发股份公司普通股的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，请按无风险利率加风险溢价法计算该公司普通股股票筹资的资金成本。
股票的定价_估值
利润分配会直接降低每股净资产，配股则会摊薄 每股净资产，因此除权价格一般都低于除权前（含 权）的价格。下面我们会对除权价格给以更具体的 分析。
（六）清算价格
所谓清算价格（liquidation value），是指 公司清算时每股股票所代表的真实价值。理论上它 等于帐面价格，但实际中由于清算成本的存在，清 算价格会低于帐面价格。
解：根据送股除权价的确定公式，该公司股票 的除权价为：
P=12/(1+0.5)=8元/股
（二）配股除权价的确定
配股是公司利用资本市场进行再融资的重要方式 之一。配股除权价的确定公式为：
P=(p-1+pd×Rd)/(1+Rd)
（10.5）
其中Rd为配股率，对于配股率，有时监管政策
会有一定的要求，比如中国证监会的有关政策要求
股票的定价与估值
第一节 股票定价
一、股票价格的种类
（一）票面价格
股票的票面价格又称每股面值（par value per share 例，以及股票持有者在获得股利分配时所占的份 额。其公式为：
股票面值＝资本总额/发行股数 （10.1）
由公式可见，股票面值的大小可划分为三个区 间，即大于1、等于1和小于1。当公司资本总额大于 其所发行的股数时，股票面值即大于1；当公司资本 总额等于其所发行的股数时，股票面值即等于1；而 当公司资本总额小于其所发行的股数时，其股票面 值即小于1。
（三）送股、配股、派息同时进行的除权价
如果公司送股、配股和派息同时进行，则其股
票的除权价公式为：
P=(P-1+Pd×Rd-e)/(1+R+Rd) 式中e为每股股息。
（10.6）
案例10.1： 中国证券市场除权价的确定 我国上海证券交易所颁布的《上海证券交易所
第九章 普通股票的定价
Although focusing on the balance sheet can
give some useful information about a firm’s liquidation value or its replacement cost, the analyst must usually turn to expected future cash flows for a better estimate of the firm’s value as a going concern.
的公司具有更高的公司Beta值。 生产必需品公司的股票具有较低的股票 Beta值，因为具有更稳定的盈利；生产 奢侈品公司的股票具有较高的股票Beta 值，因为更具有周期性的盈利。
行业Beta值
a a ind b h
例子：某航空公司的历史beta值为2，航
空行业的行业beta值为1.8，假设a=0.33, b=0.67，则
– 确定非杠杆公司的价值
VU VL D
财务杠杆与Beta值
– 先估计公司债务和权益的Beta值，再得到公 司的Beta值
1 D E firm equity debt Vu V u
– 最后，计算公司股票的Beta值
D equity firm firm debt 1 E
场运动的敏感度。 为了估计普通股票的Beta值，应该考虑 导致市场运动的各种因素。
– 行业和公司经济状况、运营和财务杠杆对公 司的影响。
2.1 利用市场模型估计公司的历史Beta 值
利用证券过去的价格和市场指标之间的
运动关系来估计历史Beta值。 市场模型
MM理论(资本结构理论)
命题3： 企业的加权平均资本成本等于： K su 1 T ( D / V ) ，企业仅应该投 资于收益率符合下列条件的项目： IRR≥ K su 1 T ( D / V )。 我们知道，资本成本的传统定义是：
D S K WACC Kd ( 1 T ) K s VL VL
第三节 资本结构理论
Modigliani 和 Miller (MM) 他们发表的论文 改变了人们思考财务杠杆、甚至财务理论 的方式。 他们因其卓越的研究工作获得了诺贝尔经 济学奖。 MM的论文发表于1958年和1963年。 Miller在1977年有一篇单独的论文。这些 论文的区别在于税的假设不同
( EBIT Kd D)( 1 T ) Ks 公式（2） S
在讨论负债率的影响时将使用该公式。 加权平均资本成本的公式：
Ka WACC Wd Kd ( 1 T ) Ws K s D S 公式（3） ( ) Kd ( 1 T ) ( ) K s V V
利用财务杠杆进行举债经营，可能增加企 业的财务风险，因而也会影响企业的筹资 成本和股票的市场价格。当债务增加时， 财务风险随之增大，投资者要求更高的报 酬，企业的资金成本也会相应提高。
由戈登公式V0=D1/（K-g）可知，当K增大时， 股票价格就会下降。所以，债务筹资过多， 超过一定限度，也会使股票价格下降。
一、莫迪格莱昂尼—米勒（MM）模型理论假设
企业的经营风险是可以衡量的，有相同经营风 险的企业即处于同类风险等级； 现在和将来的投资者对每一个企业未来的EBIT 估计完全相同，包括收益和收益的风险； 股票和债券在完全的资本市场上交易，意味着： ①没有交易成本；②投资者可同公司一样以同等利 率借款； 企业和个人的负债无风险，负债利率为无风险 利率；
股票的定价估值
变的，即：Dt（本期股利）＝Dt-1(上期股利)。 在股息零增长状态下，再加上持股期无限的假
定，即使得计算股票未来现金流量即是计算一笔终
身年金的价值。根据第十章所给出的终身年金估值
公式：
PV=
或
PV=
可得股息零增长下的股利贴现估价公式：
V=
（10.10）
即
V=
（10.11）
当依据股利贴现模型所得到的股票价值大于其
例题10.2：
某公司决定进行配股融资，并确定其配股价为7
元/股，配股率为每10股配3股，实施配股前一天的
收盘价为11元/股。请确定其除权价。
解：根据配股除权价的确定公式，该公司的除
权价为：
P=(11＋0.3×7)/(1+0.3)=10.08元/股
（三）送股、配股、派息同时进行的除权价
如果公司送股、配股和派息同时进行，则其股
的增长率。这一假设使该模型更接近实际。
（一）多元增长的股利贴现模型
由上述的假设可见，此时股利现金流量可分为两
部分。第一部分是T期内（T-表示）预期股息流量现
值，即
VT-=
（10.17）
第二部分则是T期后（T+表示）所有股利流量的
现值，即
VT+=
（10.18）
将以上公式（10.17）和公式（10.18）两部分
二级市场价格时，即产生了所谓市场低估，投资者
即可实行买入或持有的策略；反之则实行卖出的策
略。
一般情况下，运用股利贴现模型所计算的股票
价值V与其市场价格P是不相等的。二者之间的差额
即为净现值（net present value ,NPV），即：
NPV=V-P
证券投资学之普通股价值评估63页PPT
walter模型:股价以固定增加额增长
p0
D0 R
D(1 R) R2
pt
Dt R
D(1 R) R2
p D rI
R
R
两阶段模型(two-stage DDM)
若某公司目前处于成长期,高速增长,并可预期 今后一段时间仍将保持这一较高的增长率.但 随着竞争者的加入,支持高速增长的因素消失, 公司进入成熟期，将维持一个正常的增长率。
Dt Dt1 D, D固定
Dt Dt1 D D0 t D
p0
t 1
Dt (1 R)t
t 1
D0 (1 R)t
t D t1 (1 R)t
D0 R
D(1 R2
R)
walter模型的假设条件
1.股利或收益以固定增长额增长;
2.再投资收益率保持不变,通常可以ROE来代替.
普通股估值的主要方法
1.内在价值法 2.相对价值法 3.收购价值法 4.期权定价法
§1 红利现值模型(DDM)
Dividend discount models
股票的内在价值是对投资于股票的未来所得的资 本化,而从长期看(买入-持有),这个未来所得就是 红利.
本小节讨论主要的红利现值模型及其适用条件.
p E1(1 b) R b ROE
PVGO p E1 E1 b (ROE R) R R (R b ROE)
1.ROE R, PVGO 0,b与p无关; 2.ROE R, PVGO 0,b越大，PVGO越大
这时增加投资可以带来股价的提升； 3.ROE R, PVGO 0,b越大，PVGO越小 这时增加投资反而促使股价下跌，明智的 选择是把赢利作为股利分配掉。
股票定价原理
股票定价原理股票定价原理是指股票价格形成的基本原理。
股票是公司向公众募资的证券，它代表着公司未来的盈利和潜在的投资回报。
股票的价格受到市场供求关系、公司业绩、经济环境等因素的影响。
股票定价是指投资者根据这些因素对股票的价值进行评估，从而决定是否购买或卖出股票的过程。
股票的价值从根本上由三个因素决定：公司的利润水平、未来的盈利预期和投资时所要承担的风险。
一个公司的盈利水平越高，投资者能够获得的回报也就越高。
未来的盈利预期也是股票价格的重要决定因素。
如果一个公司被认为将来能够取得更高的利润水平，其股票价格也将会升高。
风险是投资者在买入一种股票时必须承担的成本。
投资者研究一只股票的时候，需要考虑到公司的风险以及行业和宏观经济环境中的风险，以确定投资该股票是否符合其风险承受能力。
股票的价格是由市场供求关系决定的。
如果某只股票的供应量大而需求量小，股票价格就会下跌。
反之，如果某只股票的需求大于供应，股票价格就会上涨。
市场供需关系的变化可能会受到各种因素的影响，如政治、经济环境、自然灾害等。
股票的价格还受到各种技术和基本分析指标的影响。
技术分析主要是通过图表等技术手段，研究股票价格在历史上的走势，以判断当前市场情况和未来走势。
基本分析则是从公司的财务报表、经营数据等方面研究公司的价值和前景，评估股票的合理价格。
股票定价是一个复杂而繁琐的过程，需要综合考虑各种因素的影响，包括公司的财务状况、行业前景、宏观经济环境、政策环境、技术和基本分析指标等。
投资者需要进行充分的研究和分析，以确定投资的方向和策略，合理地评价和决定股票的价格和价值。
在股票定价原理的基础上，投资者可以采取不同的投资策略和方法，从而实现对股票市场的有效投资和收益。
一些常见的投资策略包括价值投资、成长投资、指数投资、技术投资等。
价值投资是通过分析公司的财务状况、估算未来现金流和利润水平等来确定股票的内在价值。
投资者将重点放在公司的财务数据和基本面上，寻找股票价格低于其内在价值的机会。
上财投资学教程第二版课后练习及答案第九章
第9章股票定价分析习题集一、判断题（40）1.投资者决定买入或卖出公司股票，是基于公司未来产生的现金流。
（）2.企业价值为股权价值与债券价值之和。
（）3.控制权是存在溢价的。
（）4.公平市场价格应该是股权的公平市场价格与债务的公平市场价格之和。
（）5.在股票市场不仅反映了控股股权的交易，也反应了少数股权价格。
（）6.所谓公平市场价格是指在完善的市场上(如法制健全、信息完全、投资者理性等)，具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。
（）7.股票的现时交易价格就是股票的公平交易价格。
（）8.由于信息的不对称，大家对于未来的存在不同的预期，加之非理性因素的存在，使得现时市场价格偏离公平市场价格。
（）9.绝对定价模型是建立在一价定理的基本思想上的。
（）10.投资者要求的回报率是现金流量的函数，风险越大，投资者要求的回报率越高。
（）11.股票定价分析提供的最重要的信息是估价结果。
（）12.在进行股票定价分析时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值。
（）13.企业的整体价值在于其可以为投资人带来现金流流量。
（）14.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后，可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流。
（）15.由于股权资本成本受到企业的资本结构影响较大，实务中通常用企业自由现金流量模型代替股权现金流量模型进行股票定价分析。
（）16.经营流动负债包括应付账款、不需要付息的其他短期债务等。
（）17.市净率的修正方法与市盈率类似，关键因素是增长率。
因此，可以用增长率修正实际的净利率，把增长率不同的企业纳入可比范围。
（）18.根据对现金流量的不同增长预期，股票的绝对定价模型又可以分为股利贴现模型、股权现金流量模型等。
（）19.与相对估价模型相比，绝估价模型在实践中得到了广泛的应用。
（）20.与现金流贴现方法比较起来，相对定价模型多了很多假设约束，但计算方便。
21.绝对定价模型由于具有较强的理论逻辑性，故具有很好的客观性。
股票投资中的企业估值和股票定价
股票投资中的企业估值和股票定价股票投资是一种常见的投资方式，而企业估值和股票定价是股票投资中至关重要的概念。
本文将探讨企业估值和股票定价的关系，以及影响股票定价的主要因素。
一、企业估值的概念及计算方法企业估值是指对一家公司进行价值评估的过程，是确定该公司总体价值的重要依据。
常用的企业估值方法包括市盈率法、市净率法、现金流折现法和相对估值法等。
1. 市盈率法市盈率法是通过比较公司的市场价格与其每股盈利之间的关系来进行估值。
市盈率被广泛用于估计公司的增长前景和盈利能力。
2. 市净率法市净率法是通过比较公司的市值与其净资产之间的关系来进行估值。
市净率法主要适用于资产密集型行业，如银行和地产等。
3. 现金流折现法现金流折现法是通过估计公司未来的现金流量，并将其以适当的折现率折现到现值，来计算企业的价值。
这种方法相对较为复杂，但被认为是较为精确的估值方法之一。
4. 相对估值法相对估值法是通过比较一家公司的估值与其同行业、同类型公司的估值之间的关系来进行估值。
相对估值法常用的指标有市盈率、市净率和股息率等。
二、股票定价的概念及影响因素股票定价是股票市场中的买卖交易中所确定的价格。
股票的价格受多种因素的影响，主要包括以下几个方面：1. 公司基本面公司的经营状况、盈利能力、成长潜力等是影响股票定价的重要因素。
如果一家公司的基本面较好，市场普遍对其前景持乐观态度，股票价格往往会上涨。
2. 市场供求关系市场供求关系是股票价格波动的重要原因。
当市场对某只股票的需求大于供给时，股票价格往往会上涨；反之，当市场供过于求时，股票价格可能下跌。
3. 宏观经济环境宏观经济环境的变化对整个股票市场都有影响。
例如，经济增长、通货膨胀、利率变动等因素都会对股票价格产生一定影响。
4. 技术面因素技术面因素主要指股票价格走势的技术分析指标。
这些指标可以反映市场交易的趋势、力量和心理等方面，对股票价格的走势具有一定指导意义。
总结：企业估值和股票定价是股票投资中的重要概念。
第9章股票定价分析
第三节 股票定价的相对模型
一、 市盈率模型 二、 市净率模型 三、 收入乘数模型 四、 相对定价模型的应用
16
第三节 股票定价的相对模型
（一）基本模型一、市盈率模型
（二）模型驱动因素
影响市盈率的主要因素是股利支付率、股利增长率和股权投
资成本，这三个因素类似的企业，才会有类似的市盈率。其
中股利增长率可以看成企业成长性的代理变量，是影响市盈
23
关键词
绝对定价模型（Absolute Valuation Model） 相对定价模型（Relative Valuation Model） 股利贴现模型（Discount Dividend Model） 企业自由现金流量（Free Cash Flow to Firm） 股权自由现金流量(Free Cash Flow to Equity） 市盈率（Price to Earning Ratio） 市净率（Price to Book Value Ratio） 收入乘数（Price to Sales）
原因
5
第一节 股票定价分析概述 二、股票定价分析的基本思想
（一）股票绝对定价模型与股票相对定价模型 （二）现金流贴现与股票绝对定价模型
（三）一价定理与股票相对定价模型
确定一个影响企业股票价格的关键变量 计算可比企业的乘数或其平均值 目标公司的关键变量乘以该乘数等于公司的公平市场价格
6
第一节 股票定价分析概述 三、 绝对定价模型与相对定价模型的比较
当g=0时，零增长模型就是常数增长模型
10
第二节 股票定价的绝对模型 一、 股利贴现模型
（二）常数增长模型
假定公司的股利政策不变即留存收益比例恒等于常数b，净资产 收益率稳定在ROE，，且公司不打算发行股票等进行外部融资， 则
MM理论资本结构理论
29
精品课件
1、税收利益
我们首先在MM无税模型的基础上 引进公司所得税。看其对公司价值的 影响。
30
精品课件
MM的公司税模型 命题1：
负债企业的价值等于相同风险等级的无负债 企业的价值加上赋税节余的价值，后者等于 公司税率乘以负债额：
VLVuTD
即当引入公司税以后，负债企业的价值会超 过无负债企业的价值。从公式中可知，负债 越多，这个差异越大，所以当负债达到100％ 时，企业价值最大。
也减少了负债和风险。无论如何你都会从出售L 的股票和购买U的股票交易中受益。
22Biblioteka 精品课件问题：如果别人也认识到这样的机会 ，会出现什么情况呢？
23
精品课件
在一个完全竞争的市场体系中，套利机 会一旦被发现，投资者马上就会利用这 种无风险的套利机会来赚取利润。随着 套利者的参与，市场的供求状况将随之 而改变，套利空间也将逐渐减少直至消 失，结果就形成了各种资产的均衡价格 。
8
精品课件
二、几点结论：
1、一定程度的负债有利于降低企业资本成本； 2、负债筹资具有财务杠杆作用，如前所述； 3、负债筹资会加大企业的财务风险；
“ 财务风险 ”是指由于财务杠杆的作用，增加了破产机会 或普通股每股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。由于 借债而引起的这两种风险，都叫作财务风险。
（1）企业为了取得财务杠杆利益而增加债务，必然增加利 息等固定费用的负担；
0 .1 0
19
精品课件
企业U的市场总价值：
V u D u S u 0 9 0 0 0 0 0 0 9 0 0 0 0 0 0
企业L的股票价值：
S L 9 0 0 0 0 0 0 0 .0 .1 7 0 5 (4 0 0 0 0 0 0 ) 6 0 0 0 0 0 0