黑龙江省养老保险基金投资管理研究

收稿日期：2017-12-22基金项目：绥化学院人文社会科学研究项目（R1502005）第一作者:徐颖（1986-），女，绥化学院助教，硕士，从事会计理论与实务研究。

通讯作者:杨伟明（1986-），男，绥化学院实验员，从事信息管理研究。

黑龙江省养老保险基金投资管理研究徐颖，杨伟明（绥化学院经济管理学院，黑龙江绥化152061）摘要:在黑龙江省人口老龄化程度不断加深的背景下，由于供养比率低、养老金水平高、养老金保值增值能力弱以及养老金可持续性差等原因导致黑龙江省养老金支付困难的问题越来越严峻。

为了解决以上问题，黑龙江省养老保险基金投资管理应当从开源、节流两个方面去寻找有效方法。

以黑龙江省养老保险基金投资管理为研究对象，分析发现，黑龙江省养老保险基金在运营管理过程中存在投资渠道狭窄，投资收益率低；基金统筹层次低，缺乏有效的集中管理；法律制度不健全，缺乏有效的投资管理机制。

因此，黑龙江省养老保险基金投资管理应借鉴美国、德国和日本养老保险基金投资运营的经验，提出科学资产配置，提高投资收益率；实现中央统筹，健全多层次养老保障体系；出台养老保险法规，完善养老基金监管机制，以期为推进黑龙江省养老保险基金投资管理制度创新，实现养老保险基金的保值增值及养老保险事业长期、健康和可持续发展提供参考。

关键词:人口老龄化；养老保险基金；中央统筹；投资监管；黑龙江省中图分类号:F842.6文献标志码:A 文章编号:1008-9713（2018）02-0163-05一、黑龙江省养老保险基金投资管理现状2016年黑龙江省人口总数3831万人，企业退休人员457万人，较2010年增长70%，其中65岁及以上老年人口占人口总数的比重是11.6%；全省企业退休人员、机关事业单位退休人员月人均基本养老金分别提高7%和6%，由月人均1076元提高到2119.56元，每月净增长1043.56元，整体增长近一倍；全省净迁出人口322.5万人，以30~39岁为主，占比32.6%，退休人员增多、养老金水平提高和社保参保人员流失加剧了黑龙江省养老保险金支付的压力。

2016年黑龙江省养老保险累计赤字232亿元，企业职工养老保险基金收入890亿元，支出1210亿元，当期收不抵支，黑龙江省成为全国首个养老金结余被花光的省份，已经出现了不能“自给自足”的困境。

黑龙江省养老保险覆盖率达65%左右，缴费人群的实际缴费率80%，是首个赡养率超过70%的省份。

想要实现退休后的生活与退休前生活水平相当，世界银行建议的养老金替代率应达到70%，而现实的情况是养老金替代率不断下降，只有40%左右，并不能满足退休群体的养老需求[1]。

养老保险收入与支出差额不断扩大，职工缴费率不断下行，基本养老保险领取人数占比不断上升，导致养老金支付压力越来越大。

我国出于对养老保险基金安全的考虑，养老保险基金的投资受到严格的监管和控制，只能投资于银行和国债，投资收益率非常低。

据统计，十余年来，我国城镇职工养老保险基金收益率只略高于2%，不仅低于银行一年期存款利率，而且绝大多数年份的收益率都低于同期通货膨胀率，养老保险基金处于贬值状态。

对于黑龙江省乃至全国，要实现“老有所养”的宏伟目标，实现养老金的财务平衡，如何做好养老保险基金的运营，确保养老保险基金的可持续性，成为亟待解决的问题。

二、黑龙江省养老保险基金投资管理存在的主要问题黑龙江省养老保障主要包括两个方面：一方面是以血缘关系及社会道德为依托形成的家庭保障，主要是一个家庭中的劳动者负担老年人的养老，这是传统观念下的“养儿防老”，另一方面是政府的社会保障制度。

养老保险制度是社会保障制度的重要内容，黑龙江省养老保险制度属于“统账结合”部分积累制，其特点是现收沈阳农业大学学报（社会科学版），2018-03，20穴2雪：163-167Journal of Shenyang Agricultural University(Social Sciences Edition),2018-03，20穴2雪：163-167DOI：10.3969/j.issn.1008-9713.2018.02.006164沈阳农业大学学报（社会科学版）第20卷··现付制的资本积累型模式，包括社会统筹和个人账户，其中社会统筹部分采用现收现付制，由在职劳动者缴纳的保险费支付退休人员的养老金；个人账户采用累积制，按照缴纳金额的不同，在未来退休时领取不同额度的养老金，也就是说退休金包括社会统筹部分和个人账户部分两个部分。

由于供养比率低、养老金水平高和养老金保值增值能力弱等原因，为了保障养老金的足额发放，多年来个人账户基金用于转移支付现已退休人员的养老金，导致个人账户空账运行情况严重，产生这一现象的原因主要是黑龙江省养老保险基金增值能力弱，在投资管理方面存在诸多问题，有些也是全国养老保险基金投资管理领域存在的共性问题。

（一）养老金投资渠道狭窄，投资收益率低黑龙江省在20世纪50年代由于大规模的工业化和城镇化，全国各地的青年涌入黑龙江省，开展工业建设和农业生产，期间人口暴增80%，为了吸引青年到边疆服务，政策上几乎全部纳入国家体系，也就是几乎全部都是国家养老，这是黑龙江省退休国企职工数量多、养老保险赡养比全国第一的主要原因。

养老保险基金的投资运营一直秉持安全、保值的基本要求，投资过程中只能存入银行和购买国债，投资收益相对较低。

另外，如果养老保险基金投资收益率低于工资替代率，很难以保证未来养老保险基金的支付能力。

事实上人类预期寿命在不断延长，由于计发政策导致缴费和养老金待遇等方面可能存在不公平而产生资金缺口，会使养老金支付压力进一步增大。

（二）基金统筹层次低，缺乏有效的集中管理体系2006年黑龙江省初步实现了养老保险基金的“六统一”，经过十余年的发展，实际上黑龙江省养老保险基金的省级统筹仍然存在止于制度的问题，或者只有很小比例的调剂金实现了部分统筹。

现实的养老金管理仍然以市级为单位，养老金固定于统筹单位，并没有实现各单位间的相互流转。

由于市县一级政府资产管理能力有限，养老保险基金没有形成规模效应的原因，增加了养老基金保值增值的困难，使用、投资和运营等方面效率低下。

统筹层次低使各地区养老保险费率不统一，上海养老保险雇主缴费率为21%，北京为19%，黑龙江省为20%，影响企业参保积极性；各省之间由于区域发展不均衡，使得养老保险基金不能在各省之间进行调剂使用。

（三）法律制度不健全，缺乏有效的投资管理机制我国并没有颁布专门的关于社会保障方面的法律，指导政府工作的通常都是规章、制度和意见等形式的文件，只有《中华人民共和国宪法》中提到了公民有权享有家庭赡养权和从国家、社会获得养老保障的权利。

没有一部单独的法律指导和约束养老保险制度的运营，就会产生权责不清等问题。

《养老保险基金投资运营管理办法》中明确规定了养老保险基金投资运营的监管机构，包括我国人力资源和社会保障部与财政部，主要负责对受托机构、托管公司和投资管理机构等主体的基金投资管理业务进行监管；养老保险基金的投资经营活动主要由中国人民银行、银监会、保监会和证监会负责监督[2]。

养老保险基金投资监管机构众多，在保障细节上有一定的好处，但由于《养老保险基金投资运营管理办法》中并没有细化各部门的监管职责，投资运营和监督管理存在交叉，监督力度会大打折扣，缺乏市场化的监督制衡，会导致信息不对称、透明度不高和收益率低等一系列问题。

另外，投资必然存在一定的风险，目前，我国养老保险基金应对投资风险尚没有建立多层次的风险补偿机制，风险补偿环节还很薄弱。

三、国外养老保险基金投资管理经验分析我国建立养老保险制度的时间相较于其他发达国家晚，在投资运营方面经验不足，在养老保险制度改革以及经营策略上可以借鉴和参考其他国家的成功运营模式，在国际上养老保险投资运营经验丰富且效率较高的国家比较多，值得参考的是美国、德国和日本的养老保险投资运营模式。

（一）美国养老保险基金投资运营美国养老保险制度包括社会养老保险、雇主提供养老金计划和个人退休账户计划三个层次[3-4]。

在投资运营方面，社会养老保险基金通过社会保险信托基金完成，主要投资于政府发行的特种债券，该债券以国家税收为保障，购买该债券风险几乎为零，并且政府特种债券不允许上市流通，安全性高；雇主提供养老金计划和个人退休账户计划，主要通过市场化运营，投资方式比较广泛，能够带来更高的投资收益，同时也存在较大的风165第2期··徐颖等：黑龙江省养老保险基金投资管理研究险。

美国社会养老保险基金实现了国家层面的统筹，统筹层次高、资金规模大、投资效率高和强制性强。

在保障养老金安全性方面美国政府建立了完备的法律体系，通过立法严格控制基金筹集、投资、管制和分配等环节，每一个环节都有专门的机构负责，分工合理、权责分明。

其监管机制包括内部监管和外部监管两个层次，最大程度地保障养老金的安全。

同时，美国政府还设立了养老金福利担保公司，在企业倒闭或养老金不足时，起到补充养老金的作用。

（二）德国养老保险基金投资运营德国是现代社会保障制度的发源地，养老保险管理机制属于独特的劳资自治型管理机制。

德国的养老保险管理部门属于社会组织范畴，与政府部门保持着一定的距离，该部门不受政府的管制，其收入来源是通过对养老保险基金进行管理收取一定费用获得的，在事务管理上具有主动性和决定权，不受政府牵制。

养老保险基金的运营采用相关利益联系者参与民主决策的机制，采用社会选举的形式组成代表大会，将被保险人、雇主和养老保险基金运营事务紧密联系起来，被保险人和雇主具有发表意见的权利，也有相应的表决权。

德国养老保险基金资产达3000亿美元以上，主要投资于债券、房地产、股票和银行储蓄，其中债券投资比重最大，占总额的四分之三，依据投资公司法中相关规定对股票投资和房地产投资设置投资上限[5]。

投资资产的形式主要以实体资产和产业资产为主，如房地产和基础设施建设，并且在政策上给予一定的税收优惠。

同时，建立行业监督、自我监督、国家监督和工会监督“四位一体”监管模式，保障养老保险基金的高效运营。

（三）日本养老保险基金投资运营日本拥有全球最大规模的公共养老基金，养老保险制度属于双层结构，包括国民养老金制度和厚生养老金、共济养老金制度两个层次[6]。

国民养老金制度是日本基础养老金制度，具有全覆盖的“全民皆养老”的特点，每个日本公民都能够在未来领取固定金额的基本养老金；厚生养老金、共济养老金是报酬比例养老金，以参保人报酬水平为基数，按照一定的比例缴纳的养老金，属于积累性质的养老金。

日本养老保险属于中央层面统筹，实现了养老保险基金再分配的功能，保证养老保险制度的公平性和稳健性，政府的养老金支付负担比例达到50%，在同等支付水平下，降低了参保人员养老保险金负担[7]。