证券投资学-第1讲 投资基础

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10、短期重过程，长期重结果观念
方法不对，一二次靠运气成功了，长远还是会失败的。 有人不认为巴菲特有多少诀窍，认为他是命运的宠儿！ 但命运无法时时关照所有人！这样的命运可遇不可求！
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11、博大概率的观念
只有当上涨概率很高的时候才能出手。 表7：投资策略与盈亏结果（单位：点 万元）
HPR D1 +P 1 -P 0 P0



（二）年化收益率 如果某基金宣传说，上期某7天理财产品年化收益率为67.77%， 这是真的么？ 可以告诉你，这很可能是真的，因为周收益率是1%，则年化收 益率就是那个数字！ 但这个信息无法让你决定采取行动！为什么？ 当持有期为m天，期间获得的收益率为Rm时，相应的年化收益 率R年的计算公式 R (1 R )365/ m 1



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9、资产配置的观念
资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配 ，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进 行分配。
投资收益90%有资产配置决定！ （布林森等人对于82家大型资产多元化美国养老基金1977-1987年的 业绩作了分析研究，发现他们投资收益率的差异，资产配置决策能够 解释91.5%，证券选择能够解释4.6%，市场时机能够解释1.8%，其他 因素能够解释2.1%。） 想想一个20年期的投资，一个人100%投股票基金，其收益率为2位 数，而另一个人投资国债和货币市场基金，无论其怎么选时机和选对 象，其收益率能高到哪儿去呢？其巨大的收益率差距基本上由其资产 配置就决定了！ “低买高卖”这一屡被援引的投资法则通过多元化投资得以实现。随 着资产的不断增值，它们在整个投资组合中会占到非常大的比重，资 产配置要求我们在这时把它们售出，重新部署资金，将其投入到那些 “失宠”的领域和资产种类当中，即低买高卖。要实现低买高卖这一 成功投资的不二法门，我们需要对投资组合进行再平衡。 有两种再平衡的方法，你可以任选其一：通过价格或者通过时间。
时间 上A收盘指数 张三投资额 张三本利和 李四投资额 李四本利和 王五投资额 王五本利和


张三，较传统，均衡投入，未跑出来，最后亏损近18万元；
李四比较精明，低位重仓，上涨过程中减仓，尽管也没有都跑 出来，最后还盈利近127万元； 王五，是新股民，早期犹豫，后期上涨中不断加仓，最后亏损 近37万元。 为什么上涨越高越不能加码？为什么下跌的越多，越值得补仓？ 赌大概率事件么！ 马克•吐温建议:把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看 好它。 表面看，这与分散投资矛盾，实际不矛盾！Why?
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6、适当承担风险以获取报酬的观念

开始准备的时间
表：风险投资与存银行比较
年收益率 12.5% 月投入额 671.30 满65岁时的终值
满25岁
16.10%
4%
240.11
6459.59
7,500,000

如果你比较保守，只是把钱存银行，年利率4%，同样的退休生 活准备金，你每月末要投入6459.59元，投入额是前者的10到 27倍！
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7、止损观念
切记！做任何投资，要止损！

年份
表2：张三、李四投资业绩记录表（初始投资100元）
第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 第 7年 第 8年 期末 本利和
张三 年收益率 李四 年收益率
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
8%
185
18%
-50%
18%
18%
18%
18%
04.12 1266 15 50 0 05.12 1161 15 50 10 06.6 1672 15 -20 15 06.12 2675 15 -20 20 07.6 3820 15 -20 25 07.10 5954 15 -20 30 193 63 07.12 5261 10 251 -20 485 08.10 1728 82 227
18%
18%
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表3：止损可以让你经得久 可能只需要亏损1次达到 50% 需要亏损4.27次
不止损 15%止损 投入100万变成50万
10%止损
5%止损
需要亏损6.58次
需要亏损13.51次
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表4：大亏后翻身不容易
100万 100万 100万 100万 100万 100万 100万 100万 100万 亏损10%变为90万 亏损20%变为80万 亏损30%变为70万 亏损40%变为60万 亏损50%变为50万 亏损60%变为40万 亏损70%变为30万 亏损80%变为20万 亏损90%变为10万 需要赚11%变回100万 需要赚25%变回100万 需要赚43%变回100万 需要赚67%变回100万 需要赚100%变回100万 需要赚150%变回100万 需要赚233%变回100万 需要赚400%变回100万 需要赚900%变回100万
开始准备的 时间 满25岁 满45岁
7,500,000
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5、建立分散投资的观念 如果把低风险低收益的资产A加入高风险高收益资产 B，结果会如何呢？有否可能可能降低风险提高收益 呢？

表2：组合的收益与风险 A证券收益率 B证券收益率 经济形势1：出现概率50% 4% 13.50% 经济形势2：出现概率50% 6% 4.50% 收益率的期望均值 5% 9% 组合：45/55投在低风险证券上,10/55投在高风险证券上 组合收益率期望均值 无论经济形势1还是2： 5.73%


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图1：各种金融工具的风险与收益
2、投资不能保证赢，不投资保证亏 2008年的A股，70%跌幅，亏损投资者占94％。亏 损幅度超过70%的，占比多达60%。 2009年，上证指数上涨70%，有35%的股民是亏损。 不投资如何？ 1978-2009年32年间，年平均通胀率（算术平均） 5.5%，意味着现在的100元的购买力只相当于1978 年年初的18.03元（100/（100*1.05532），意即现 在的100元只能买到1978年的18元钱买到的东西。 1979年到2008年间，1年期储蓄存款利率年平均为 5.43%，只是基本上跟上通胀步伐。
0.3215 0.1884 0.0569 0.0603 0.0693 0.0765 0.1130 0.1599 0.0473 0.0914 0.11845 0.0806
·以1年为期，上海上市股票投资19年中，有8年亏损，最高年亏损达到65%。 ·以5年为期，上海上市股票投资15个5年周期中，年均亏损的只有2个， 最高年均亏损为10.95%。 ·以10年为期，上海上市股票投资10个10年周期中，年均亏损的没有一个。

2Leabharlann 3、富口袋之前先富脑袋 教育投资是关键！ 4、千里之行始于足下-及早开始很重要 假设你退休时需要750万元，如果你现年25岁，打 算65岁退休。假设小盘股票基金报酬率为12.5%， 请问你每个月月末应该投入多少钱？答案671.30元。


表1：早开始准备与晚开始准备（单位：元）
年收益率 12.5% 16.1% 12.5% 16.1% 月投入额 671.30 240.11 7750.25 4994.07 满65岁时 的终值
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8、理性投资观念 心理账户、过度自信等例子。 金钱本身是没有标记的，人却自行贴上卷标，如骯脏钱、免费钱等。不 同的钱被放入不同的心理账户(mental account)。 拉斯韦加斯都城的故事。 （轮盘赌的玩法很简单，在轮盘上共有38个扇区（欧式为37个，没有00 ），分为内外两圈，内圈每个栏位中有一个数字，分别是1 至36，以及 0 和00；外圈为红黑两种颜色相间排列，通常是红色和黑色各占一半。 赌局开始后，轮盘高速旋转，同时反方向转动轮盘上的象牙赌球，赌客 必须在赌球转动三圈、工作人员喊停之前的短时间内下赌。赌客猜测赌 球最终落在哪个数字标注的扇区，猜中则胜。轮盘赌的下注方式很特别 ，可以同时押好几个数，筹码放的位置不同赔率也不一样，赌台边的赌 客大多选择组合投注的方式，虽然赔率低，但胜算高，单一投注赔率最 高，有1比35。） 心理会计常带来代价高昂的决策。因为投资人倾向于把卖出亏损股票看 成一种心理账户的结清，而买进类似股票等于是开另一个心理账户。 从概率统计的角度看，大跌后该买进，大涨后该卖出，是有道理的—过 度的偏离迟早会发生反向的纠偏。可是有多少人做得到呢？赌徒之所以 会输钱也是因为不懂这个道理！
年 m


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（三）预期收益率
1、历史推演法：以资产的历史收益率为样本，计算算术平均值 来估计资产的预期收益率。
E ( R)
R
i 1
n
i
n

其中：Ri是第i期的持有期收益率。

2、概率估算法：通过预测资产在不同经济状态下的收益率，以 及预测各种经济状态可能出现的概率，然后以各种经济状况出 现的概率为权数来估算资产的预期收益率。

资料来源：瑞利著《投资分析与投资组合管理》，辽宁教育出版社，1999年。

数据说明什么？ 有人曾做过统计，巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。 巴菲特曾说：“短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方， 远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。 我们所看到的是许多人追涨杀跌，到头来只是为券商贡献了手续费， 自己却是竹篮打水一场空。



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12、避免做思想的巨人行动的矮子——关键在执行
就像不买彩票永远不会中奖一样，不做投资永远都不会致富！ 13、尊重市场的观念 从效率市场假说说起:一个哈佛教授和他儿子在散步……….