投资银行学第十章证券经纪业务做市商业务和融资融券业务

做市商制度的两个重要特点
• 所有客户订单都必须由做市商用自己的账 户买进卖出,客户订单之间不直接进行交易 • 做市商必须在看到订单前报出买卖价格,而 投资人在看到报价后才下订单
一、做事商和做市商制度
投资银行充当做市商的优点
赚取价差 提高形象，增强一级市场业务竞争 力
一、做事商和做市商制度
做市商制度与竞价制度的区别
三、我国融资融券业务的探索
2008年，《证券公司监督管理条 例》
对证券公司的融资融券业务进行了具 体规定，为我国建立融资融券交易制 度提供了法律依据。
三、我国融资融券业务的探索
融资融券业务开展的原则 “试点先行、逐步推开”
融资融券业务的来源
资金来源 证券公司的自有资金 证券来源 证券公司的自有证券， 而且是“可供出售金融资产”科目 下的标的证券
四、 保证金及担保物的管理
（一）融资融券业务账户体系的管理
证券公司在证券登记结算机构开立帐户
• 融券专用证券账户：用于记录证券公司持 有的拟向客户融出的证券和客户归还的证 券，不得用于证券买卖 • 客户信用交易担保证券账户：用于记录客 户委托证券公司持有、担保证券公司因向 客户融资融券所生债权的证券 • 信用交易证券交收账户：用于客户融资融 券交易的证券结算 • 信用交易资金交收账户：用于客户融资融 券交易的资金结算
二、证券经纪业务的特征
（1）业务对象的广泛性 （2）证券经纪商的中介性 （3）客户指令的权威性 （4）客户资料的保密性
三、 股票经纪业务
（一）开设账户 （二）委托买卖 （三）竞价成交 （四）清算与交收
四、 债券经纪业务
债券的报价形式为“每百元面值 债券的价格” 债券质押式回购为“每百元资金 的到期年收益率” 债券买断式回购为“每百元面值 债券的到期购回价格”
“ 双边报价业务”改用“ 做市商业务” “ 双边报价商” 改为“ 做市商”
三、我国银行间债券市场的做 市商业务
做市商数量 9家增加至17家 单一的 商业银行扩展到投资银行 做市商制度为提高市场流动性和推动 银行间市场快速发展起到了重要作用 做市商制度的未来 创业板市场 金融衍生品市场 金融市场交易制度的改革和完善
第三节 融资融券业务
一、融资融券概述
融资融券的概念
• 融资交易 向客户出借资金供其买入 证券 • 融券交易 向客户出借证券供其卖出
二、融资融券机制的利弊
融资融券交易具有以下三大作用
对金融市场，具有增加流动性、价 格发现和稳定市场的重要功能。 对投资者，具有风险管理功能。 对投资银行，拓宽了投资银行业务 范围，在一定程度上增加投资银行 自有资金和自有证券的运用渠道。
五、证券经纪业务的风险控制
投资银行控制这些风险的措施
建立健全开设帐户、帐户的挂失与 注销等一套完整的程序 对投资者进行适当的入市教育 健全财务管理制度 保证交易系统的安全 做好内部监督工作
第二节 做市商业务
一、做事商和做市商制度
交易制度
• 报价驱动制度(做市商制度) 美国的 NASDAQ 市场 • 指令驱动制度(竞价制度) 深沪两个交易所
二、 国外做市商业务
纽约证券交易所
交易所指定一个且只能有一个券商来负责 某一股票的交易，券商被称为特许交易商 (Specialist) 交易所有将近400个特许交易商，而一个 特许交易商一般负责几个或十几个股票 客户订单可以不通过特许交易商而在代理 商之间直接进行交易 特许交易商有责任保持ຫໍສະໝຸດ Baidu市场公平有序”
纽交所特许交易商的职责
保持价格连续性 保持市场活跃 保持价格稳定 其他职责,包括大额交易、散股交 易、卖空交易及订单保价等。
三、我国银行间债券市场的做 市商业务
2001年，《中国人民银行关于规范和 支持银行间债券市场双边报价业务有 关问题的通知》，做市商制度被引入 银行间债券市场。 2007 年，《全国银行间债券市场做市 商管理规定》, 同时废止了2001 年发 布的《通知》
做市商制度的利弊分析
做市商报价驱动制度的缺点
缺乏透明度 增加投资者的成本 可能增加监管成本 做市商可能滥用特权
二、 国外做市商业务
NASDAQ 市场
每一种股票同时由很多个做市商来负责，故也称 为多元做市商制度 做市商可以为自己、自己的客户或其他代理商进 行交易 做市商必须双向报价，所报差价须在允许范围内 做市商的报价要和主流市场价格合理相关，否则 必须重新报价 做市商对属于NASDAQ全国市场的股票一个月 内所报的平均买卖差价不能超过其它所有做市商 所报平均差价的150％。
二、融资融券机制的利弊
融资融券交易蕴含的风险
对金融市场，可能会助长市场上的 投机气氛、给市场带来过度波动 对投资者，融资融券业务的推出使 得证券交易更容易被操纵，损害投 资者利益 对投资银行，对其管理能力提出了 更高的要求
三、我国融资融券业务的探索
2005年，《证券法》 “证券公司为客户买卖证券提供融资融 券服务，应当按照国务院的规定并经国务 院证券监督管理机构批准” 2006年，中国证监会《证券公司融资融券 业务试点管理办法》，上海证券交易所、 深圳证券交易所、中国证券登记结算公司 和中国证券业协会也分别公布了相关实施 细则和自律规范文本
价格形成方式不同：前者外部输入；后 者内部生成 信息传递的范围与速度不同：前者信息 不对称；后者信息同步传递给整个市场 交易量与价格维护机制不同：做市商有 义务维护交易量与交易价格 处理大额买卖指令的能力不同：做市商 能够有效处理大额买卖指令
做市商制度的利弊分析
做市商报价驱动制度的优点
成交及时性 价格稳定性 矫正买卖指令不均衡现象 抑制股价操纵
第十章 证券经纪业务、做市商业 务和融资融券业务
第一节 投资银行的证券经纪业务
一、证券经纪业务的基本概念
证券经纪业务的概念 证券经纪业务的分类
• 柜台代理买卖（场外交易） • 证券交易所代理买卖（场内交易）
第一节 投资银行的证券经纪业务
一、证券经纪业务的基本概念
证券经纪业务中的要素
• （1）委托人 • （2）证券经纪人 • （3）证券交易所 会员制 公司制 • （4） 证券交易对象 股票（A股、B股） 、债券、基金
四、 债券经纪业务
债券交易的交易方式
全价交易 指以含有应计利息的价格申 报并成交的交易。 净价交易 指以不含有应计利息的价格 申报并成交的交易。
全价交易：深圳证券交易所公司债的 现货交易 净价交易：上海证券交易所公司债的 现货交易 所有国债的交易
五、证券经纪业务的风险控制
证券经纪业务的主要风险
法律风险 管理风险 技术风险