资产支持票据展业指引手册

作的风险在于所控资产不一定符合发行条件。而仅作为 SPV，一些银行可能已存
在固有的通道。而作为财产权信托的 SPV,需缴纳的信托保障基金为信托收益的
5%。
对于信托公司的报酬提取标准，可以仅是按发行余额的比例提取，也可以仅
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按固定数额提取，当然也可以两者结合。根据目前的市场行情，我们提供以下报
酬标准提供参考。
础资产的相关规定（即需满足“穿透原则”）基础资产不得附带抵押、质押等担 保负担或其他权利限制，但能够通过相关合理安排解除基础资产的相关担保负担 和其他权利限制的除外。
对于基础资产类型的选择，目前交易商协会的态度相对开放，并且正大力拓 展和丰富基础资产，已在交易所成功发行的基础资产，都可以尝试以发行资产支 持票据的形式上报交易商协会。目前已经发行的 ABN 基础资产全部集中于应收账 款债权与租赁债权，但事实上，指引中明确的 ABN 基础资产类别与交易所 ABS 几乎重叠。交易商协会欢迎各类基础资产上报，除租赁债权、应收账款债权及不 动产财产外，基础资产的范围还包括但不限于基础设施收费收益权、公告事业收 费收益权、门票类资产、银行贸易金融资产及消费金融资产等。
优先级 A 层评级集中于 AAA 和 一般建议优先级 A 层评级结果至少
AA+（其中公开发行均为 AAA）, 为 AA+，优先级 B 层（夹层）评级结
优先级 B 层（夹层）评级集中于 果至少为 AA；
AA+和 AA;
优先最高档平均发行利率约为 一般来说，同一主体同一时期在银行
3.8%；优先最低档平均发行利率 间协会发行 ABN 的成本,比在交易所
3.如果在实际操作中遇到困难，可以随时咨询研究创新部或者金融市场部。 本手册随着 ABN 的实际推进，会有进一步更新完善。
一、发行要素概览
资产支持票据（ABN）是指非金融企业（即发起机构）为实现融资目的，采
用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持
的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。
资产支持票据展业指引手册
编制和使用说明：
1.本手册主要依据交易商协会发布的《非金融企业资产支持票据指引（修订 稿）》（2016 年 12 月）、市场上已发行的 ABN 案例及相关合同条款编制。由研究 创新部和金融市场部合作完成。
2.本手册目的在于为前线业务部门拓展资产证券化业务时提供参考。按照业 务部门熟悉的信托项目尽调报告要素顺序编制，主要针对客户展业推进中遇到的 实际问题进行解答，偏重实际操作，同时普及一些 ABN 的基础知识。
约为 5.4%；其中 AAA 级发行利率 发行 ABS 平均低 50-60bp；
约为 3.5%；
主要采用优先劣后分级、差额补 一般以内部增信为主、以外部增信为
足、超额保证、信用触发机制、 辅，其中优先劣后分级是公开发行最
不合格基础资产赎回等；
基本的增信安排。
在项目的初期接触中、确定推进之前，我们建议必须先从以下四个方面进行
的发行载体之一，并且信托公司作为主要的特地目的载体管理机构，在基础资产
受让管理、信息披露、发行载体运营管理等多个环节承担重要作用。
信托公司可以为发起机构提供一揽子的 ABN 发行解决方案，但具体在实际业
务操作中，可以根据“基础资产是否掌握”这一简单的原则判断信托公司在 ABN
业务中是否扮演主动（主导）角色。相应地，信托公司在其中可获得的综合收益
根据交易商协会网站公开信息，截至 2017 年 2 月已有 12 单 ABN 项目被交
易商协会接受注册：其中，注册为公开发行的有 8 单，非公开发行的有 4 单；已
经发行的有 7 单，暂缓发行的有 1 单，尚未发行的有 4 单。针对这 12 单已注册
ABN，对我们公司开展相应业务作相应的归纳建议。
表 1 ：对于 ABN 发行要素的经验统计与归纳建议
表 2：信托公司参与 ABN 业务的报酬提取参考标准
参与类型
比例报酬
（或）固定报酬
成为交易安排人
约为发行余额的 0.2%-0.3%/年
（或）200 万元/年
仅提供信托通道
约为发行余额的 0.05%/年-0.1%/年
（或）50 万元/年
三、基础资产类型
ABN 基础资产类型多样，可以是企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财 产权利以及基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利等。以基础设施、 商业物业等不动产财产或相关财产权利作为基础资产的，发起机构应取得合法经 营资质。基础资产为信托受益权等财产权利的，其底层资产需要满足本指引对基
注册/发行规模 最低 3.52 亿元，有 11 单接近或
超过 10 亿元；
发行期限 主体评级 优先级评级 发行成本 增信措施
总期限从 1 年到 5 年不等；
主要根据融资方（发起机构）需求进
行交易设计；
集中于 AAA 与 AA+；
综合考虑市场认可程度和承销行内
部审批标准，一般建议主体评级在
AA+以上；
项目的可行性分析，以确保 ABN 最终可以成功的注册和发行。
发起机构资质
是基础
• 企业性质 • 行业政策 • 主体评级 • 区域
基础资产
是核心
• 基本类型 • 现金流稳定性、
可预测性和可 特定化
交易结构 是保障
• 内外部增信 • 信用触发机制 • 资产赎回机制
证券化设计 是整合
• 规模 • 期限 • 成本
也有较大区别：若信托公司掌握基础资产，并主导了交易结构的设计与安排，包
括但不限于安排和确定承销行、资金监管行、资金保管行、评级机构、会计顾问
及法律顾问等，则可以获得较高收益率；若信托公司未掌握基础资产，只是按承
销商或发起机构要求，承担了提供 SPV 的职能，那么信托公司可获得的收益则相
对有限（收益类通道业务）。从风险和操作性角度，信托主导资产端进行统包操
发行要素
经验统计
归纳建议
集中于应收账款债权与租赁债 除此之外，信托受益权等财产权利，
基础资产
权：以应收账款债权为基础资产 基础设施、商业物业等不动产财产或 的有 7 单，以租赁债权为基础资 相关财产权利等均可作为基础资产；
产的有 5 单；
基础资产类别与交易所 ABS 相似。
平均约 18 亿元，最高 50 亿元， 一般建议注册规模在 10 亿元以上；
图 1：ABN 项目可行性分析关键要素
二、信托公司定位
2016 年 6 月发行的“远东国际租赁有限公司 2016 年度第一期信托资产支持 票据”成为市场上第一单引入信托结构安排的 ABN 产品，以此为代表的“信托型 ABN”开始出现，与传统的“抵押型 ABN”形成对比，信托在信托型 ABN 中扮演 了 SPV 资产破产隔离的角色。2016 年 12 月，银行间市场交易商协会发布了《非 金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，明确将信托（特地目的信托）作为 ABN