资产支持票据与项目收益票据比较
资产支持票据(ABN)介绍及要点分析
资产支持票据（ABN）第一章资产支持票据介绍第二章资产支持票据要点分析第一章 资产支持票据介绍资产支持票据（ABN)1.1 产品简介 1.2 产品特点与其他融资工具比较 注册流程1.31.4定义产品要素1.1 产品简介➢资产支持票据是指非金融企业向银行间市场发行的，由基础资产产生的现金流作为还款支持的，并约定在一定期限内还本付息的债务融资工具➢基础资产是指符合法律法规规定的、权属清晰、能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。
基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制注册 ➢ 在银行间市场交易商协会注册➢ 注册周期：注册时间在中期票据2-3个月左右基础上进一步缩短 发行规模 ➢不受企业净资产规模40%的限制；受制于基础资产产生的现金流 发行期限 ➢1-5年发行利率 ➢交易商协会不作利率指导，发行利率由主承销商、发行人和投资者商定 募集资金用途 ➢未做严格限定，符合法律法规和国家政策要求，变更用途需提前披露 发行方式 ➢可选择公开发行或非公开定向发行信用评级➢ 公开发行须进行双评级；非公开发行由发行人和投资者协商确定是否进行信用评级投资者保护➢包括但不限于：（1） 债项评级（如有）下降的应对措施；（2）基础资产现金流恶化或其他可能影响投资者利益等情况的应对措施；（3）资产支持票据发生违约后的债权保障及清偿安排；（4）发生基础资产权属争议时的解决机制必须以基础资产产生的现金流为还款支持1.2 产品特点资产要求➢发行人拥有的已建成的、有稳定现金流的项目，或者项目收益权，只要其现金流能够覆盖资产支持票据的本息支付要求，均可进入遴选范围➢基础资产的价值取决于其产生稳定现金流的能力，而非根据建造成本估算的资产价值➢基础资产既可由资产支持票据的发行人直接拥有，也可由发行人间接控制（即基础资产在其下属子公司名下）还款来源➢基础资产产生的现金流作为资产支持票据偿债资金第一还款来源；在基础资产现金流不足的情况下，由发行人以自身经营收入作为第二还款来源增信措施➢主要采用内部信用增级方式，不强制要求外部担保➢设立基础资产现金流资金监管专户，通过签署协议的方式实现对基础资产保护性隔离，明确进场基础资产未来的现金流直接进入资金监管专户，优先用于偿还资产支持票据规模和期限➢规模和期限取决于基础资产产生的现金流状况1.3与其他融资工具比较CP MTN ABN PPN SCP产品期限1年及以内1年以上无限制要求无限制要求270天及以内募集资金用途应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动，如偿还银行贷款、补充营运资金等应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动，如投资建设项目、偿还银行贷款、补充营运资金等应符合法律法规和国家政策要求，如投资建设项目、偿还银行贷款、补充营运资金等应符合法律法规和国家政策要求，如偿还银行贷款、补充营运资金等应用于符合国家法律法规及政策要求的流动资金需要，不得用于长期投资信用评级需评级需评级公开发行需评级，非公开定向发行由发行人与投资者协商确定发行人与投资者协商确定企业如已在银行间债券市场披露有效评级则无需重复披露托管机构上海清算所中央结算公司上海清算所上海清算所上海清算所资产支持票据主要注册流程（与中期票据相同）1.4 注册流程董事会通过发行议案交易商协会对注册材料进行形式完备性核对主承销商将材料报送至交易商协会选聘主承销商交易商协会通过主承销商告知发行人予以补正主承销商协助发行人在10个工作日内补正材料产品发行交易商协会办理注册手续资产支持票据（ABN)第二章资产支持票据要点分析2.1 基础资产选择标准2.2 交易结构2.1 基础资产选择标准基础资产选择标准基础资产主要类型⏹法律标准：➢基础资产为发行人合法拥有或控制；➢资产边界清晰且权利完整；➢基础资产本身或所附着资产不存在抵押、质押或诉讼等法律限制情况⏹现金流标准：➢能产生稳定的、可预测的现金流；➢资产存续已有一定期限，且现金流历史记录良好，数据容易获得⏹既有债权类，如：➢已完工BT项目的回收款；➢企业已形成的应收账款等⏹未来收益权类，如：➢交通行业：高速公路收费收入；桥梁、隧道收费收入；地铁收入；港口、机场跑道收费收入；➢市政公用事业：垃圾处理费收入；城市水费收入；城市供气收入；城市供热收入等➢电力事业：水电厂、火电厂上网电量收入募集资金 ② 承销③财产或财产权 资产运营管理承销协议⑥票据还本付息未来现金流 ④⑤ 剩余现金流资金监 管银行⑤本息转付债券登记 结算机构基础资产主承销商投资者发行人2.2 交易结构① 发行ABN现金流 交易关系会计师事务所资产评估机构 评级机构 律师事务所2.2 交易结构（续）交易流程说明① 发行人以基础资产未来产生的现金流为基础，向投资者发行资产支持票据，非公开发行需与特定投资者签订《非公开定向发行协议》② 主承销商受发行人委托，在银行间债券市场向（特定）投资者发行资产支持票据③ 发行人负责管理基础资产，并负责保障其正常运营，以产生预期的现金流④ 发行人与资金监管银行签订《资金监管协议》，发行人在资金监管银行处开立专户，并将该专户指定为资金监管账户，归集基础资产产生的现金流⑤ 资金监管银行按照《发行协议》及《资金监管协议》的约定，划转相应的现金流以用于资产资产票据的本息兑付⑥ 债券登记结算机构将收到的资金用于向投资者支付本息2.2 交易结构（续）参与机构主要职责发行人以能够产生稳定现金流的基础资产为支持发行资产支持票据；负责管理并运营基础资产主承销商协助发行人准备发行文件，与交易商协会直接沟通；在银行间债券市场承销资产支持票据，为发行人募集资金资金监管银行为发行人特定资产的现金流入开立专用资金账户，进行资金的监督、保管和转付评级机构对发行人进行主体评级，对资产支持票据进行债项评级，负责跟踪评级律师事务所对基础资产的真实性、合法性、有效性和权属状况进行尽职调查，对信用增级的合法、有效性，以及资产支持票据的合法、有效性出具法律意见书会计师事务所出具审计报告资产评估机构对基础资产现金流进行评估，并出具现金流评估报告书（也可由会计师事务所承担这一职能）登记结算机构为资产支持票据提供登记、托管、结算和代理支付服务（指上海清算所）11。
非金融企业债务融资工具产品简介
非金融企业债务融资工具产品简介2017年目录债务融资工具介绍 (4)第一节债券融资的作用 (5)第二节非金融企业债务融资工具产品介绍 (6)一、公募债券 (7)（一）短期融资券 (7)（二）超短期融资券 (8)（三）中期票据 (9)二、非公开定向债务融资工具 (10)三、创新产品 (11)（一）长期限含权中期票据 (11)（二）项目收益票据（PRN） (13)（三）资产支持票据 (16)（四）并购债券 (20)第三节募集资金的使用方向 (21)第四节承销发行保障措施 (22)一、余额包销 (22)二、发行利率 (22)三、工作计划 (23)债务融资工具介绍根据发行主体的不同，我国债券可以分为政府信用债券、金融债券、非金融企业债券三大类。
其中，政府信用债券包括政府债券（细分为国债与地方政府债）和央行票据，发行主体分别为财政部、地方政府和人民银行; 金融债券包括政策性金融债、商业银行债、非银行金融机构债、证券公司债，发行主体分别为政策性银行、商业银行、非银行金融机构和证券公司；非金融企业债券包括企业债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据、公司债和可转债等，发行主体为非金融企业。
按照监管主体不同，非金融企业债券由三大板块构成：1、中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”、“协会”）注册发交易商协会 永续债 发改委 证监会短期融资券非公开定向债中期票据资产支持票据 并购债项目收益票据 超短期融资券 · 企业债 公司债 中小企业可转债中小企业集合行的非金融企业债务融资工具，包括超短期融资券（SCP ）、短期融资券（CP ）、中期票据（MTN ）、非公开定向债务融资工具（PPN ）、项目收益票据（PRN ）等；2、国家发展改革委员会负责核准的包括城投债、产业债在内的企业债；3、中国证监会核准发行的公司债和中小企业私募债。
其中，以中国银行间市场交易商协会推出的各类债务融资工具发行规模最大，在整个债券市场的占比最大，影响也最大。
标票、中票、公司债、企业债、ABS、ABN、ABCP等常见金融工具横向对比(含直融)-2020.07.07-shang
产品名资产证券化（ABS）（ABN）（ABCP）标准化票据中票(MTN)超/短融(S/CP)（含项目收益债）公司债英文全称Asset-backed SecuritiesAsset-BackedMedium-term NotesAsset-BackedCommercial Paper暂无Medium termnotessuper/shortcommercialpaper暂无corporate bonds中文译名/全称资产支持证券化资产支持票据资产支持商业票据标准化票据中期票据超短期融资券企业债公司债监管机构证监会人民银行人民银行人民银行人民银行人民银行发改委证监会主管/签发机构证监会（交易所）银行间债券市场交易商协会银行间债券市场交易商协会银行间交易商协会银行间交易商协会同中票发改委证监会（交易所）登记托管机构中国证券结算登记有限公司（中国结算）上海清算所上海清算所上海清算所上海清算所同中票中债登（中央结算）中证登（中国结算）发行主体（要求）房地产公司受限房地产及副省级以下城投公司受限无明确要求无明确要求具有法人资格非金融企业同中票1.境内注册登记；2.央企、国有独资、国有控股1.沪深两地上市；2.境外上市的境内公司发行方式核准制注册制注册制注册制注册发行，注册有效期两年。
注册发行直接审核发行核准发行创设流程准备周期：1-6个月不等框架1.项目启动；2.基础资产梳理；3.各参与方出具报告；4.申报；5.封卷；6.交易所发布无异议函；7.正式创设1.项目启动；2.确定主承；3.主承完成材料报送；4.交易商协会完成材料完备性审核；5.交易商协会通过主承，告知发起人完成材料补正；6.主承协助完成材料补正（10工作日内）；7.交易商协会办理注册手续；8.产品发行。
在ABN基础上进行适当简化。
准备周期：3天1.发布创设公告；2.接收持票人的申报资料；3.锁定持票人申报的基础资产；4.向票据市场参与者发布标准化票据申购公告；5.组织薄记建档；6.投资人申购；7.投资人完成缴款。
【会计实务经验分享】资产支持票据与其他产品的区别
资产支持票据与其他产品的区别
资产支持票据与其他产品的区别
资产支持票据于由银行间市场交易商协会推出,是属于资产证券化的范畴，也是银行间交易商协会的一个金融创新产品。
要区分资产支持票据和其他产品的不同之处，下面将为大家介绍资产支持票据和其他6种产品的区别。
1、资产支持票据与传统信用融资的不同
在《指引》的要求下，资产支持票据表现出不同于传统产品的特点。
首先与传统信用融资方式主要依托发行体本身的信用水平获得融资不同，资产支持票据凭借支持资产的未来能力获得融资，支持资产本身的偿付能力与发行主体的信用水平分离，
其次是更有效的风险隔离措施，资产支持票据以资产证券化的操作手段，通过账户和现金流控制措施，更有效的对偿还现金流进行监控，实现风险隔离甚至可以实现资产的隔离；再者融资方可在融资的同时实现对资产负债表的灵活管理，资产支持票据融资的基础资产通常为两类型，第一类为资产表上的资产，如应收账款等；第二类即为财产权利，代表着未来收益，如基础设施的收益权等。
这两类基础资产要么流动性较低要么收益在未来，通过资产支持票据一方面可以盘活企业资产，另一方面可以实现未来收益的现时兑现，在融资的同时也实现了对企业资产负债表的调整，体现出主动管理的概念；
最后，从产品的结构和相关制度要求，诸如优先列后支付，对基础资产的未来现金流的评估，基础资产详细信息披露、双评级机制，都与国内市场上现有的信贷资产证券化产品的相关规定有异曲同工之处。
债券、票据、保理、资产证券化等资产属性比较-最终汇总版
该项业务适用于持未到期商业承兑汇 票需现款支付的经工商行政管理部门 （或主管机关）核准登记的信誉度较 高，现金流较为充足，还款能力较强 的企（事）业法人、其他经济组或个 体工商户。 模式主要有三种：第一 种是利用市场信息不对称，在票据买 进卖出中赚取差价。由于不同地域及 不同类别银行金融机构对票据转贴现 的市场利率可能存在差异，因此总行 票据业务人员可以采取A地收票或贴入 票据，再到B地贴出的方式，从中赚取 无风险价差。第二种模式则是如债券 或股票投资的波段操作，在分析票据 市场整体贴现率波动趋势后，选择收 票或转贴入票据，并在贴现利率发生 变动后转贴现，以获得波动差价。第 三种干脆是将收到或贴入的票据持有 至到期，获取票面利息收入和贴入成 本间的差价。 满足公司持有的商业承兑汇票快速变 现的需求；相对于银行承兑汇票，手 续方便，可以有效降低手续费支出， 融资成本低，有利于企业培植自身良 好的商业信用。对银行来说，相当于 作了一笔贷款，且事先扣除了利息； 如果汇票有货物背景，则还有货物抵 押。在银行资金紧张时，还可再贴现
最重要的有三个方面：1、必须由一定 的资产支撑来发行证券，且其未来的收 入流可预期。2．即资产的所有者必须 将资产出售给SPV（所有权转让），通 过建立一种风险隔离机制，在该资产与 发行人之间筑起一道防火墙，即使其破 产，也不影响支持债券的资产，即实现 破产隔离。3．必须建立一种风险隔离 机制，将该资产与SPV的资产隔离开 来，以避免该资产受到SPV破产的威胁 。后两个方面的问题正是资产证券化的 关键之所在。其目的在于减少资产的风 险，提高该资产支撑证券的信用等级， 减低融资成本，同时有力地保护投资者 的利益。
分析结论 槛也很低。
收益率低，交易市场很成熟，门
缺乏可以借鉴的完整经验，存在二次证券化 的法律风险，没有流动性。
资产支持票据标准
资产支持票据标准[定义]指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。
该创新产品突出“资产支持”，即通过对基础资产产生的现金流实施归集和管理，实现对基础资产产生的现金流的有效控制，为资产支持票据的还本付息提供有力支持。
[适用企业]1、城投类公司——公用事业类企业（水、电、燃气收费权）；市政建设类企业（BT项目应收账款）2、融资租赁公司——融资租赁资产支持票据对于主体信用级别较低但具有一定优势资产的企业，或者寻求规避债券发行相关限制条件的企业，以及希望避免企业整体信息过多披露的企业，资产支持票据均具有较强吸引力。
[项目筛选]1、基础资产的选择，要求未来具有稳定现金流收益的“干净”资产；——指法律上权利归属于企业，没有归属于第三人，即不存在质押、抵押或其他制约因素。
2、从行业上来看，还是要符合国家产业政策。
3、有稳定现金流的基础设施、公用事业、建筑以及租赁行业更适合发行ABN：铁路、公路、港口、机场和轨道交通等基础设施；电力、水务和燃气等公用事业；手握大量BT类合同的建筑行业以及租赁行业等。
[支持资产]收益类资产与应收账款类资产，如公用事业收费权、BT项目应收账款等。
收益类资产现金流持续时间较长，适合发行期限较长的ABN；应收账款类资产期限较短，适合发行期限较短的ABN，但目前企业通过贴现、流动性贷款乃至短融等工具满足短期资金需求，发行短期应收账款类ABN意义不大，对于期限较长的BT合同发行ABN则较为适合。
[项目优势]1、基础资产涵盖了收益类资产与应收账款类资产，比如高速路、水利工程等大型基建或是水电煤气等经营权，在目前融资主体格局下几乎都是为地方平台量身打造的，资产支持票据将于地方融资平台进行天然对接。
2、基础资产涵盖面广，可以独立也可以打包；既可以公开发行，也可以定向发行；发行规模可大可小，融资期限可长可短；不强制要求基础资产“出表”（风险隔离），也未强制要求设置可以达到破产隔离效果的特殊目的载体（SPV）；可以由各类金融机构承销，同时对投资者的限制也少。
干货银行间市场债券发行业务问答
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原创声明⼁本⽂作者为⾦融监管研究院研究员张智伟⽬录第⼀部分：基本概念基本概念第⼀部分：1、企业在银⾏间债券市场发债，可以选择哪些债券品种？2、什么是城投企业债？3、什么是产业债？4、什么是中⼩企业集合债券？5、什么是⼩微企业增信集合债券？6、什么是专项债券？7、什么是项⽬收益债券？8、什么是超短期融资券？9、什么是短期融资券？10、什么是中期票据？11、什么是中⼩企业集合票据？12、什么是资产⽀持票据？13、什么是项⽬收益票据？14、什么是⾮⾦融企业绿⾊债务融资⼯具？15、什么是⾮公开定向债务融资⼯具？发⾏条件第⼆部分：第⼆部分：发⾏条件1、发⾏发改委企业债有哪些⼀般条件？2、发改委企业债的融资规模有何约束？3、发改委企业债的资⾦⽤途有哪些规定？4、哪些类型的企业债必须有担保措施？5、城投企业发⾏企业债券有哪些特殊要求？6、哪些类型的城投企业发债不受数量指标限制？7、⼩微企业增信集合债券的交易结构是怎样的？8、⼩微企业增信集合债券有哪些特殊要求9、发⾏超短期融资券有哪些要求？10、发⾏短期融资券有哪些要求？11、发⾏中期票据有哪些要求？12、发⾏中⼩企业集合票据有哪些要求？13、发改委项⽬收益债券与交易商协会资产⽀持票据、项⽬收益票据有哪些区别？14、房地产企业在交易商协会和发改委发⾏债券，分别有哪些要求？发审流程第三部分：发审流程第三部分：1、发改委企业债的审批流程是什么样的？2、除中央直接管理的企业外，哪些类型的企业可以直接向国家发改委申请发债？2、除中央直接管理的企业外，哪些类型的企业可以直接向国家发改委申请发债？3、哪些类型的债券为发改委“加快和简化审核类”债券？4、哪些类型的债券为发改委“从严审核类”债券？5、公开发⾏债券在交易商协会的注册流程？6、“推迟接受注册”企业可在⼏个⽉后重新提交注册⽂件？7、⾮公开发⾏债券在交易商协会的注册流程？8、哪些类型的企业可以将超短期融资券、短期融资券和中期票据打包注册？第⼀部分：基本概念1、企业在银⾏间债券市场发债，可以选择哪些债券品种？可以选择发改委主管的企业债和交易商协会主管的⾮⾦融企业债务融资⼯具。
一文读懂银行间债券市场及发行条件
一文读懂银行间债券市场及发行条件【交易商协会诞生记：央行短期融资券引发的纠纷】由于历史原因，中国债券市场三分天下，公司债由证监会下属的交易所负责审核，企业债由发改委管理，银行间市场债券则由人民银行管理。
为推动直接融资市场发展，2005年人民银行独辟蹊径，开发新品种——短期融资券，并打破了债券发行审批制，引入备案制，实行余额管理。
然而，这一行为引来了债券市场管理的“纷争”。
2007年下半年，不同的部位对央行发行短期融资券“有意见”。
国务院法制办对人民银行发出质询函，主要内容是发行短期融资券的机构是否需要由人民银行审批，如果需要审批就是新市场行政许可，这需要在国务院备案。
如果不备案，就违反了行政许可法。
这一棘手问题，一度困扰人民银行。
怎样才能既推动债券市场的发展，又不违反行政许可法呢？央行经过慎重考虑，最终决定将金融市场司的部分职能分出，成立交易商协会，实行注册制，自律管理。
央行随后也修订了央票的管理办法，将其注册机构由人民银行变更为了交易商协会。
可以看出，一定程度上，正是因为中国债券市场的多头管理体制促成了交易商协会的诞生。
法规依据银行间市场非金融企业债务融资工具管理办法（中国人民银行令[2008]第1号）关于公布《非金融企业债务融资工具注册发行规则》、《非金融企业债务融资工具公开发行注册工作规程》及《非金融企业债务融资工具公开发行注册文件表格体系》的公告（中国银行间市场交易商协会公告[2016]4号）监管机构中国人民银行审批机构银行间市场交易商协会发债主体具有法人资格的非金融企业发行条件1、超短期融资券：期限在270天以内，所募集的资金应用于流动资金需要，不得用于长期投资。
2014年，交易商协会出台《关于进一步完善债务融资工具注册发行有关工作的通知》，规定SCP发行主体需满足五个标准：第一，发行SCP的主体需提供付费模式不同的双评级，任一评级机构出具AA级主体评级，发行人即可注册发行SCP；第二，发行人近三年内需公开发行债务融资工具累计达3次或公开发行债务融资工具累计达50亿元；第三，发行人需根据自身经营规模和周期特点，合理测算短期资金缺口，确定募集资金规模，合理匹配用款期限，满足“实需原则”，不得“发短用长”；第四，公司治理完善，业务运营合规，信息披露规范，不存在重大违法、违规行为；第五，市场认可度高，发行债券具有较好的二级市场流动。
项目收益债和资产支持票据的基本介绍
• • 定义：在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经 营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具；它与地方政府债券以及PPP模式 一起被认为是城投债的最佳替代品种；债券期限一般较长 发行主体：发起人或母体公司需设立独立运营的项目公司作为项目收益类债 券的发行主体，以实现风险分离。范围在一般的企业债券发行主体范围上有 所扩大(因为项目收益债主要是以项目收入保障债券偿还，而非以项目公司主 体信用保障）。 本质是一种资产证券化产品，其支持资产就是募投项目本身，并以募投项目 产生的现金流作为偿债来源发行债券。PRN的募投项目“包括但不限于市政、 交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营 全国首单PRN落地河南
• • • 发行人：郑州交投地坤实业有限公司 发行方式：非公开定向 发行方案：
注册金额为12亿元，发行期限为15年，一次注册、分期发行，首期发行5亿 元，设置两个发行品种，发行利率分别为7.5%、8.2%。该项目是连接郑州市高铁、 城际铁路、长途公路客运和市内公交的综合地下交通枢纽工程，总建筑面积11.38 万平米，总投资14.49亿元，回收期14年。 债券的本息偿付主要包括地下一层商业开发租金收入及出售收入、地下二、 三层车位出租收入，此外还有广告收入等，该票据由国家开发银行和中信银行联 席主承销，定向投资人共20家银行间市场成员，包括郑州银行、郸城联社、偃师 联社等7家省内金融机构。此次项目收益票据并不含差额补足条款，而是引入 AAA评级的中债增进公司提供全额担保。
资产支持票据(ABN)
• 定义：非金融企业向银行间市场发行的，由基础资产产生的现金流作为还款 支持的，并约定在一定期限内还本付息的债务融资工具 规模和期限：取决于基础资产产生的现金流状况，期限一般是1-5年，规模不 受企业净资产规模40%的限制，而是受制于基础资产产生的现金流 募集资金用途：未做严格限定，符合法律法规和国家政策要求，变更用途需 提前披露 发行方式及评级：可选择公开发行或非公开定向发行；公开发行须进行双评 级；非公开发行由发行人和投资者协商确定是否进行信用评级 增信措施：主要采用内部信用增级方式，不强制要求外部担保
《银行间市场交易商协会关于非金融企业短期融资券、中期票据、集合票据、资产支持票据等业务指引》
第二十六章《银行间市场交易商协会关于非金融企业短期融资券、中期票据、集合票据、资产支持票据、项目收益票据等业务指引》【大纲要求】了解短期融资券、中期票据、集合票据、资产支持票据、项目收益票据等债务融资工具的定义；熟悉关于上述债务融资工具发行的主要规定；掌握对上述债务融资工具进行信用评级的特别规定。
【要点详解】一、短期融资券、中期票据、集合票据、资产支持票据、项目收益票据等债务融资工具的定义（了解）1．短期融资券《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》第二条本指引所称短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。
2．中期票据《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》第二条本指引所称中期票据，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
3．集合票据《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》第三条本指引所称集合票据，是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
4．资产支持票据《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》第二条本指引所称资产支持票据，是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。
基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。
基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。
5．项目收益票据《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》第二条本指引所称项目收益票据，是指非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。
二、关于上述债务融资工具发行的主要规定（熟悉）1．短期融资券《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》第三条企业发行短期融资券应依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》在交易商协会注册。
项目收益票据简介
三、实际案例
以河南省内企业为发行人的全国第一单项目收益票据— —“郑州交投地坤实业有限公司2014-2016年度非公开 定向债务融资工具”于7月11日获交易商协会注册通过， 7月14日首期成功发行。
项目收益票据的发行主体包括但不限于市政、交通、公 用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持 续稳定经营性现金流的项目。
一、概念背景
项目收益票据与传统融资平台的比较
比较项目 发行人 投资人 还款来源
城投债
项目收益票据
项目收益票据的 相对优势
政府融资平台
专门的项目公司
实现与地方政府或城 建类企业的风险隔离， 减少政府隐性债务负 担
（2014年7月11日公布）
一、概念背景
背景
过往的城镇化建设融资当中，地方政府深度涉入，有时 直接承担偿还责任，或为融资提供隐性担保，承受了较 大的或有负债风险。
项目收益票据在发债主体、票据投资人及还款来源等产 品设计方面均有所创新，并能够促使相关债务更加阳光 化，有效防范传统融资平台模式带来的财政和金融风险。
项目收益票据简介
一、概念背景 二、结构设计 三、实际案例
一、概念背景
概念
项目收益票据，是指非金融企业在银行间债券市场发行 的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金 流为主要偿债来源的债务融资工具。
发行依据
《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》 《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》
银行间市场投资人
银行间市场投资人、 充分发挥本地投资人
所在地投资人
的Байду номын сангаас近约束”作用
土地出让金、政府补 贴等
银行间市场业务与管理
同业拆借市场管理框架 同业拆借业务管理流程 同业拆借业务审核要点
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2.3.1审核要点—申请书
标题
关于**商业银行进入全国银行间同业拆借市场的申请〔请示〕
关于**商业银行调整同业拆借限额的申请〔请示〕
关于**商业银行变更在全国银行间同业拆借市场名称的申 请〔请示〕
关于**商业银行退出全国银行间同业拆借市场的申请〔请 示〕
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2.2.4业务管理流程——退出市场流程
1、至少提前30日报告中国人民银行或其分支机构 2、人民银行分支行核实该金融机构在银行间市场债权债务
清理情况 3、向上级行提交该金融机构退出市场的申请 4、省会中支或上海总部作出批复，同时在银行间市场进行
公告 5、通知交易中心终止该金融机构联网
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有以下情形之一的，行政机关应当依法办理有关行政许可的注销 手续：
〔一〕行政许可有效期届满未延续的； 〔二〕赋予公民特定资格的行政许可，该公民死亡或者丧失行为 能力； 〔三〕法人或者其他组织依法终止的； 〔四〕行政许可依法被撤销、撤回，或者行政许可证件依法被撤 消的； 〔五〕因不可抗力导致行政许可事项无法实施的； 〔六〕法律、法规规定的应当注销行政许可的其他情形。
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2.2.1管理流程—准入流程
农村信用合作社县联社、农村合作银行、农村商 业银行、城市信用合作社准入流程
农村信用合作社县联社、农村合作银行、农村商业银行、 城市信用合作社申请进入同业拆借市场，经所在地中国人 民银行分支机构初审后，报中国人民银行分行、营业管理 部或省会〔首府〕城市中心支行审批，中国人民银行分行、 营业管理部或省会〔首府〕城市中心支行根据相关标准和 银行间同业拆借市场的管理规定，对申请材料进行审核， 批准符合条件的进入全国银行间同业拆借市场。
基础设施和公用事业特许经营管理办法(每日一练)-公路造价师继续教育
基础设施和公用事业特许经营管理办法（每日一练）单项选择题（共15 题)1、根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，需要政府提供可行性缺口补助或者开展物有所值评估的，由（）负责开展相关工作。
(B)•A,发展改革部门•B,财政部门•C,项目所在地行业主管部门•D,项目所在地人民政府答题结果：正确答案：B2、根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，应当依法对特许经营活动进行审计的主体是（）(C)•A,县级以上人民政府•B,县级以上财政部门•C,县级以上审计部门•D,县级以上发展改革部门答题结果：正确答案：C3、发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》的有关部门不包括( ) (C)•A,住房和城乡建设部•B,交通运输部•C,国土资源部•D,中国人民银行答题结果：正确答案：C4、根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，下列关于特许经营协议的变更的说法,错误的是（）(B)•A,特许经营协议内容可以在协商一致后变更•B,特许经营期限届满后，不得延长•C,特许经营协议可以因为一方严重违约提前终止•D,特许经营协议可以因为不可抗力提前终止答题结果：正确答案：B5、发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》的有关部门不包括( ) (A)•A,环境保护部•B,国家发展改革委员会•C,水利部•D,中国人民银行答题结果：正确答案：A6、政策性、开发性金融机构可以给予特许经营项目差异化信贷支持，对符合条件的项目，贷款期限最长可达（）(C) •A,20年•B,25年•C,30年•D,35年答题结果：正确答案：C7、根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，该办法的施行日期为（）(B)•A,2015年5月1日•B,2015年6月1日•C,2015年7月1日•D,2015年8月1日答题结果：正确答案：B8、根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，下列关于特许经营项目的投诉的说法,错误的是（）(C) •A,社会公众可以向实施机构投诉•B,社会公众可以向特许经营者投诉•C,社会公众可以向县级以上人民政府有关部门投诉•D,社会公众可以向人民法院投诉答题结果：正确答案：C9、根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，下列不属于县级以上人民政府应该向社会公开的特许经营项目的相关信息是（）(D) •A,特许经营有关政策措施•B,特许经营部门协调机制组成•C,特许经营部门协调机制职责•D,委托的第三方咨询机构的职责答题结果：正确答案：D10、根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，下列关于特许经营项目投融资渠道的说法，错误的是（）(A)•A,国家禁止通过设立产业基金等形式入股提供特许经营项目资本金•B,国家鼓励特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据和资产支持票据等•C,国家鼓励特许经营项目采用成立私募基金•D,国家鼓励引入战略投资者，发行企业债券、项目收益债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式拓宽投融资渠道答题结果：正确答案：A11、根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，下列主体中，负责基础设施和公用事业特许经营项目监督管理的部门不包括（）。
中国资产证券化的三种实践模式
本文从中国资产证券化的三种实践模式出发，介绍了信贷资产证券化的基本理念与交易结构、增信方式，并探讨了当前中国信贷资产证券化业务存在的问题与完善建议。
一、信贷资产证券化业务概况1.资产证券化在中国的三种实践模式资产证券化是将原始权益人/发起人（卖方）不易流通的存量资产或可预见的未来收入“构造”和“转变”成为资本市场可销售和流通的金融产品即资产支持工具的过程，其目的主要在于实现表外融资、优化资本结构、提高资产流动性等。
资产证券化中“构造”的过程实际上就是一个资产重组、优化和隔离的过程，即对基础资产重新配置、组合形成资产池，并通过资产池的真实销售实现基础资产与发起人的风险隔离。
“转变”的过程则是通过交易结构设计、相关参与机构提供服务而实现的，利用一系列的现金流分割技术和信用增级手段使资产支持证券能够以较高的信用等级发行流通。
目前，我国资产证券化业务主要有三种实践模式：银监会、央行审批监管的信贷资产证券化，证监会监管的证券公司企业资产证券化，中国银行间市场交易商协会注册发行的资产支持票据（ABN)。
在这三种资产证券化业务模式中，信贷资产证券化对于基础资产的“构造”和“转变”最为理想，证券公司企业资产证券化与资产支持票据目前还难以在法律层面实现资产池的真实销售，从而无法使基础资产与发起人的风险隔离。
因此，证券公司企业资产证券化与资产支持票据目前也很难使得基础资产实现会计意义上的出表。
在这三种实践模式中，我国信托公司目前最主要参与的是信贷资产证券化业务。
银行间市场交易商协会推行的资产支持票据（ABN）业务采用的是注册制，除了中融信托，中信信托，粤财信托，外贸信托，华润信托等少数几家信托公司在申请尝试外，目前此类业务主要由证券公司主导。
证券公司的企业资产证券化业务由于受证监会监管，在“分业经营，分业监管”的背景下，信托公司直接参与其中仍有一定难度。
但是，已有少数信托公司在部分信托项目中尝试前端采用与券商专项资产管理计划相同的交易结构模式，后端发行由银行或其他机构的单一资金对接，从而变相实现了信托公司企业资产证券化业务的开展。
中债资信：项目收益票据的特点及其与ABN、ABS的比较
中债资信：项目收益票据的特点及其与ABN、ABS的比较观点简述：2014年7月11日，银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）公布《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》（以下简称“项目收益票据指引”），正式推出项目收益票据（以下简称“PRN”），这成为继证券交易所市场的专项资产管理计划（以下简称“交易所ABS”）和银行间市场的资产支持票据（以下简称“ABN”）之后，又一个非金融企业资产证券化创新产品。
本文主要介绍PRN的主要特点及其与交易所ABS和ABN的比较，以及非金融企业资产证券化产品在我国的发展概况。
从产品特点看，PRN的发行主体一般为项目公司，其偿债来源以项目收益为主，且期限可覆盖整个项目投资周期，包括项目建设阶段与运营收益阶段。
此外，PRN的交易结构设计方案还会影响其偿还风险。
目前，债券市场中，与PRN特征较为类似的产品有ABN和交易所ABS两种。
PRN与这两类产品本质上都是以基础资产产生的稳定现金流作为主要还款来源，属于非金融企业证券化的一种。
不过，PRN在基础资产、发行期限、风险隔离等方面仍与其存在显著差异。
从PRN发行情况看，自交易商协会发布PRN 指引后，首单PRN于7月14日采用非公开定向方式发行完毕。
从长期看，随着地方政府举债机制的规范化发展，城投债的融资功能将逐步削弱，而与市政债并行发展的PRN将会对现有城投债形成替代作用，有效解决地方政府在城镇化建设过程中的融资难题。
一、PRN的主要特点所谓PRN，是指非金融企业发行的，以与城镇化建设相关的经营性项目产生的现金流为主要偿债来源、地方政府责任清晰、期限可涵盖项目完整生命周期的债务融资工具。
根据业务指引和首单票据的基本情况，PRN主要包括以下几方面特点：（一）发行主体一般为项目公司，以保证与地方政府或城建类企业风险隔离PRN的制度设计要求彻底实现项目本身与地方政府或城建类企业的风险相隔离，地方政府不能直接介入相关项目的建设、运营与还款。
PPP项目中SPV公司的相关法律问题研究
PPP项目中SPV公司的相关法律问题研究目前我国PPP模式推广运用尚处于探索期，许多项目已进入落地实施阶段，但至今没有一个项目经历了完整的一个生命周期，加之我国尚未出台正式的PPP 法，以致现在PPP项目实施过程中遇到的问题没有一个明确的法律法规指引，始终处于问题探索期。
在这整个生命周期中，发起方和投资方通常以设立项目公司（SPV）的形式具体实施运营项目，可见项目公司是PPP模式运作的重要载体。
同时，PPP项目完整的生命周期体现为项目公司从设立、运行到终止的全过程，因此把握住SPV公司相关问题研究是PPP项目研究的核心所在。
标签：PPP；项目公司；法律制度一、SPV公司的概念及属性PPP项目公司是为实施PPP项目这一特殊目的而设立的公司，通常作为项目建设的实施者和运营者而存在，因此也常常被称作“特别目的载体”，简称SPV。
关于PPP项目公司概念的定义，我国尚无相关法律对其明确界定，但根据财政部《PPP项目合同指南（试行）》“PPP项目公司是依法设立的自主运营、自负盈亏的具有独立法人资格的经营实体。
”由此可以看出PPP项目公司是具有独立法人资格，能对外以公司全部资产承担法律责任的民事主体。
（一）SPV公司绝大部分为有限责任公司至今没有法律法规明确规定PPP项目公司允许或禁止设立的公司类型，根据我国《公司法》的相关规定及PPP模式的特点，PPP项目的SPV公司类型分为有限责任公司与股份有限公司。
一般来说，若项目投资规模相对不大或者相对不差钱的项目，可优先考虑有限责任公司；而投资规模巨大或项目融资需求较大的，可优先考虑股份有限公司。
但实践中，几乎所有的PPP项目在《PPP合同》以及《特许经营协议》都会限制项目公司股权变动。
这一规定使项目公司股权转让受到限制，导致现阶段PPP项目公司的类型绝大多数为有限责任公司。
但随着我国PPP改革事业不断推进，项目融资问题逐渐成为PPP项目尽快落地的关键，PPP项目资产证券化在政策和市场的推动下已非常火热，并且近两年PPP 项目资产证券化已经探索出相对成熟的道路，可见SPV公司的性质在将来也发生大规模质的转变。
【项目收益票据研究专题三】项目收益票据风险特征及其与ABN、ABS的比较
【项目收益票据研究专题三】项目收益票据风险特征及其与ABN、ABS的比较作为一种非金融企业资产证券化产品，项目收益票据（以下简称”PRN”）的风险特征不仅体现在项目本身，还体现在票据的交易结构设计之上。
与资产支持票据（以下简称”ABN”）和专项资产管理计划（以下简称”交易所ABS”）相比，由于PRN在基础资产、发行期限和风险隔离等方面的不同，其在风险特征也表现出一定的差异性。
一、PRN的主要风险特征非金融企业资产证券化产品的偿债风险主要反映在基础资产风险和交易结构设计风险两方面。
在此基础上，PRN能否顺利按期偿付到期本息主要取决于两点：项目收益是否能够按预期实现，投资和运营成本是否会发生显著变动决定了票据偿债现金流来源及其稳定性；票据本身的交易结构设计是否能对对票据的本息偿付构成保障。
具体而言，PRN的风险特征主要反映在项目风险和票据风险两方面：（一）项目风险项目经营产生的现金流是项目收益票据本息的主要偿还来源，可以说，项目风险决定了PRN信用风险。
从项目本身特点看，项目风险可细分为收益风险、成本风险、管理风险和再融资风险。
1、收益风险项目在运营期内的预期收入主要取决于外部需求环境和定价机制两方面。
从需求环境看，项目所处的需求环境决定着项目未来的盈利能力，对项目资金创造能力有着重要影响。
由于PRN的项目类型主要为公共事业、道路桥梁等与城镇化建设相关的经营性项目，通常集中在一个地区或城市内，业务需求具有显著的区域性特征，因此，影响项目盈利的需求环境的往往限定于对某一地区或城市。
在此基础上，经济发展水平、人口密度、城市发展水平和居民生活水平等是影响市政基础设施需求的主导因素，地区经济越发达，城市人口密度越大，城市发展和居民生活水平越高，对市政基础设施的需求越大，进而有利于保障市政项目未来的经营规模及收益稳定性。
此外，区域内其他同类市政项目的供给状况与布局，也会对项目未来的收益状况产生影响。
从定价机制看，项目的定价机制是影响其盈利水平的主要因素，不同类型的项目在定价自主权方面的表现并不一致。
银行间债券市场非金融企业债务融资工具简介
银行间债券市场非金融企业债务融资工具简介一、非金融企业债务融资工具分类及定义目前为止，在中国银行间市场交易商协会实际接受中国银行间市场交易商协会注册通知书的银行间债券市场非金融企业债务融资工具有七类，分别超短期融资券、中小企业集合票据、短期融资券、中期票据、定向工具、资产支持票据、项目收益票据。
非金融企业债务融资工具：具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券1.超短期融资券《银行间债券市场非金融企业超短期融资券业务规程（试行）》超短期融资券，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。
2.中小企业集合票据《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》集合票据，是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
3.短期融资券《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。
4.中期票据《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》中期票据，是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
5.定向工具《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》定义：非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业），向银行间市场特定机构投资人（即：定向投资人）发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
特点：（1）不向社会公众发行；（2）投资人由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定。
6.资产支持票据《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》资产支持票据，是指非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。
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基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制
不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保
发行主体
非金融企业
非金融企业；可通过成立项目公司等方式注册发行项目收益票据
发行方式
公开发行或非公开定向发行
公开发行或非公开定向
期限
——
发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期
信用评级
公开发行应聘请两家机构进行信用评级；鼓励投资者付费模式等多种信用评级
非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具
基础资产/项目
符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合
项目包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目
探索新型信用评级方式；鼓励投资者付费模式等多元化信用评级
披露信息
（一）资产支持票据的交易结构和基础资产情况；
（二）相关机构出具的现金流评估预测报告；
（三）现金流评估预测偏差可能导致的投资风险；
（四）在资产支持票据存续期内，定期披露基础资产的运营报告。
（一）项目收益票据交易结构和项目具体情况；
（二）由第三方专业机构出具的项目收益预测情况；
资产支持票据与项目收益票据比较
2014年7月15日
资产支持票据(ABN)
项目收益票据
规则
《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》（交易商协会公告[2012]14号）
《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》（交易商协会公告[2014]的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具
（三）在存续期内，定期披露项目运营情况；
（四）由资金监管行出具的存续期内现金流归集和管理情况；
（五）其他影响投资决策的重要信息。