国际金融：汇率制度与外汇管理

（1）两极化
1997年亚洲金融危机以后，资本自由流动加 快，发展中国家趋向于选择汇率制度的“两极”， 一个极端是选择自由浮动（例如土耳其），另一 个极端是具有非常强硬承诺机制的汇率制度—— 货币局（例如阿根廷）与美元化（厄瓜多尔）。 而介于两者之间的中间性汇率制度,包括“软”的 钉住汇率制，如可调节的钉住、爬行钉住、幅度 (目标)汇率制以及管理浮动制,都正在消失。
4. 通货膨胀率
一般认为,通货膨胀率较低的国家实行 固定汇率；而在通货膨胀严重的情况下,实 行浮动汇率制则是较好选择,因为浮动汇率 制赋予了各国货币政策的独立性。
总之,一国汇率制度的选择是其具体情 况的相机抉择。套用一句话,各种汇率制度 “没有最好,只有最适合”。不同的经济环 境和要求,决定了选择不同的汇率制度。
（1）行政管理是指政府以行政手段对外 汇买卖、外汇资产、外汇资金来源和运用 所实行的监督和控制。具体措施有：
①政府垄断外汇买卖。
②政府监管私有外汇资产。 ③管理进出口外汇。
④控制资本输出输入。
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（2）数量管理是指对外汇收支实行数 量调节和控制。具体措施有： ①进口限额制。
②出口外汇分成制。
③进出口连锁制。 返回
从各国外汇管理的内容和运作过程来 看，外汇管理的方法可以分为直接外汇管 理和间接外汇管理两大类。
1、直接外汇管理是指对对外汇买卖 和汇率实行直接的干预和控制。直接管理 按照方式不同，又可分为行政管理和数量 管理。
2、间接外汇管理（也称成本管理）， 是指外汇管理机构通过控制外汇的交易价 格以调节外汇的成本和外汇的供求关系， 从而达到间接管理外汇的目的。（具体措 施）
外汇管理机构是外汇管理的执行者， 主要负责外汇管理的日常事务、执行外汇 管理的法令条文、提出外汇管理的政策建 议，并随时根据情况变化和政策的需要， 采取各种措施，控制外汇收支情况。
目前，世界上外汇管理的机构有三种类型： 第一类是由国家设立专门的外汇管理 机构； 第二类由国家授权中央银行作为外汇管 理机构； 第三类是由国家行政部门直接负责外 汇管理。
4.水平带内的钉住
水平带内的钉住是指汇率围绕中心固 定汇率有一个至少±1%的波动区间或者说最 高和最低汇率之间的波动幅度超过2% 。
5.爬行钉住
爬行钉住是指本币与外币保持一定的 平价关系，但是货币当局根据一系列事先 宣布的经济指标频繁地、小幅度调整平价。
6.爬行带内的浮动
爬行带内的浮动是指汇率围绕中心汇 率在一定幅度内上下浮动的波动区间，同 时中心汇率根据所选择的经济指标做周期 性调整。
第五阶段(1994年初至2005年7月20日):1994 年1月1日起，我国实行外汇管理体制改革， 实现人民币汇率并轨，实行以市场供求为 基础、单一的、有管理的浮动汇率制度。
第六阶段(2005年7月21日至今):自2005年7月 21日起，我国开始实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动 汇率制度。
②外汇指定银行对客户挂牌的美元对 人民币现汇买卖价不得超过人民银行公布 的美元交易中间价上下0.2％，现钞买卖价 不得超过现汇买卖中间价上下1％ 。
③外汇指定银行对客户挂牌的非美元 货币对人民币现汇买卖中间价，由外汇指 定银行以中国人民银行公布的美元交易中 间价为基础参照外汇市场行情自行套算和 调整。 ④外汇指定银行可授权分支行在上述 规定的范围内自行确定挂牌汇价。
外汇管理的对象分为人和物两方面。 对人的外汇管理，是将人划分为居民 和非居民。大多数国家由于居民的外汇收 支对本国的国际收支影响较大，所以对居 民的外汇收支管理较严，对非居民的外汇 收支管理较松。
对物的外汇管理是指对外汇收支中所 使用的各种支付手段和外汇资产，根据本 国的实际需要有选择、有重点地进行管理。 一般来讲，大部分国家都以物作为管理的 主要对象。
2、资本项目可兑换
资本项目可兑换是指取消对资本流入、 流出的汇兑限制。

国际货币基金组织协定第6条款
人民币自由兑换，是指在外汇市场上， 能自由地用本国货币（人民币）购买某种 外国货币、或用某种外国货币购买本国货 币（人民币）。
我国己实现人民币经常账户的自由兑 换，但对资本账户至今还有一定的管制。 总的说来，人民币实现自由兑换需要具备 以下条件: 第一、稳定的宏观经济政策环境 第二、健全的金融体系和完善的金融市场 第三、充足的外汇储备 第四、合理的汇率水平 第五、利率市场化 第六、央行充足的调控能力 第七、良好的微观经营机制
间接外汇管理具体措施有：
（1）实行差别汇率制。外汇管理机构 根据进出口商品的种类和用途不同，规定 两种以上的进出口售汇汇率。 （2）进口外汇公开标售。即外汇管理 机构对进口用汇价格不予规定而是采用公 开招标方式，将外汇卖给出价最高者。
一、人民币汇率制度的历史沿革 二、人民币汇率形成新机制
1948年12月1日，中国人民银行成立， 并发行了统一的货币-----人民币。人民币 对西方主要货币的汇率于1949年1月18 日 首先在天津口岸产生，全国各地以天津口 岸的汇率为标准，根据当地的具体情况， 公布我国的人民币汇率。
1.经济规模
在经济完全开放条件下,小国货币汇率 的波动幅度应放宽,大国则应对国际经济的 健康发展承担更多的责任,力求保持汇率的 稳定。
2.经济发展程度
经济发展程度低的国家倾向于实行较 为稳定的汇率制度。
3.经济开放程度
对出口导向型或进口替代型的小型开 放经济来说实行固定汇率制是获益的。而 随着金融市场的开放和金融自由化的加强, 有必要增加汇率制度的弹性,如实行爬行钉 住汇率制、管理浮动汇率制
外汇管理的目标是维持本国国际收支 的平衡，保持汇率的有秩序的安排，维持 金融的稳定，促进本国的竞争力和经济的 发展。
发展中国家实行外汇管理的目的有以下几点：
1.控制本国对外贸易，促进本国的经济发展。
2.稳定外汇汇率，抑制通货膨胀。
3.限制资本外流，改善国际收支。 4.保护本国产业，缓和就业矛盾。 5.以外汇管理为手段，要求对方国家改善贸易政策。
（2）实际钉住
一些名义上是管理浮动制度的发展中 国家，由于对大规模的汇率波动存在一种 长期的害怕，将其汇率维持在对某一货币 (通常为美元)的一个狭小幅度内，结果成 为“名义浮动下的实际钉住制”。
一、外汇管理的含义和目标 二、外汇管理的机构与对象 三、外汇管理的方法和措施
外汇管理是指一个国家通过法律、法 令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、 汇入和汇出、本国货币与外国货币的兑换 方式及兑换比价所进行的限制。
一、“不可能三角形” 二、影响汇率选择的主要因素
三、发展中国家汇率制度的选择
“理想”的汇率制度应该同时具备三个 目标，分别是货币政策的独立性、资本自 由流动和汇率的稳定。但是，货币政策的 独立性、资本自由流动和汇率稳定三个目 标是不可兼得的。这就是著名的“不可能 三角”。（如图3-1）
1.经济规模 2.经济发展程度 3.经济开放程度 4.通货膨胀率
1. 传统理论
代表性的理论主要有“经济论”与“依附论”。 “经济论”认为一国汇率制度的选择主要取决 于经济结构特征因素，如经济规模、经济开放度、 进出口贸易的商品结构与地域分布、相对通货膨胀 率以及同国际金融市场一体化程度等。 “依附论”认为发展中国家汇率制度的选择取 决于其经济政治、军事等方面对他国的依赖程度。
7.不事先公布干预方式的管理浮动
不事先公布干预方式的管理浮动汇率 是指货币当局通过在外汇市场上积极干预 来影响汇率的变动，但不事先宣布汇率的 路径。
8.独立浮动
独立浮动（又称自由浮动）是指汇率基 本由市场决定，偶尔的外汇干预旨在防止 汇率过度波动而不是为汇率确定一个基础 水平。
按照国际上比较流行的观点，将上述八类汇 率制度进一步归类，可以得到三种类型： （1）固定汇率制度，包括IMF分类法中的无独 立法定货币的汇率安排和货币局制度两种。 （2）浮动汇率制度，包括IMF分类法中的独立 浮动汇率制度。学术界习惯上又把固定汇率制度 和浮动汇率制度统称为两极汇率制度。 （3）中间汇率制度，包括国际货币基金组织 分类法中的其余五种。
目前，美元、欧元、日元、韩元等成 为主要的篮子货币。另外，由于新加坡、 英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰 国、加拿大等国与中国的贸易比重也较大， 它们的货币对人民币汇率也是很重要的。
人民币汇率是有管理的浮动，具体规 定为： ①每日银行间外汇市场美元对人民币 的交易价仍在人民银行公布的美元交易中 间价上下0.3%幅度内浮动，非美元货币对 人民币的交易价在人民银行公布的该货币 交易中间价上下1.5%幅度内浮动。
人民币汇率形成新机制是以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节、有管 理的浮动汇率制度。
目前我国外汇市场由企业结售汇市场 与银行间外汇市场这两个子市场组成。
①企业结售汇市场。结售汇制度通过 企业和外汇指定银行之间的外汇交易实现。 出口企业收汇出售给指定银行，用汇从外 汇指定银行购买。这块外汇交易市场是我 国外汇交易的一个子市场（见图3-2结售汇 市场）。
②银行间外汇市场。政府规定外汇管理局对 各个外汇指定银行所持有的外汇头寸实行 限额管理，超过限额的外汇出售给其他没 有达到限额的外汇指定银行或中国人民银 行（见图3-2银行间市场）。
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人民币汇率形成新机制所参考的“一篮 子货币”的组成原则是：着重考虑商品和 服务贸易的权重作为篮子货币选取及权重 确定的基础；适当考虑外债来源的币种结 构；适当考虑外商直接投资的因素；经常 项目中一些无偿转移类项目的收支，也在 权重的考虑之中。
一、货币自由兑换的层次 二、人民币自由兑换的条件
货币自由兑换按产生或兑换需要的国 际间经济交易的性质分，货币自由兑换可 以分为经常账户下的自由兑换、资本项目 下的自由兑换和完全自由兑换。
1、经常项目可兑换
经常项目可兑换是指取消对经常项目 外汇支付和转移的汇兑限制。

国际货币基金组织协定第8条款