财务管理 第四章
财务管理第四部分投资管理
-450 000
97 400
97 400
97 400
97 400
267 400
年折旧额=(30+3-5)/5=5.6万元 所得税=5.6×40%=2.76万元 项目营运期现金净流量和=20.7万元
再举例了解计算净现金流量评价投资项目的优劣:
【例2】A公司准备购入一台设备扩充生产能力,现有甲、乙两种方案可供选择:
01
03
02
04
05
06
内部报酬率(内含报酬率,IRR)法
1
内部报酬率:使投资方案净现值=0的贴现率。
2
计算方法:令净现值NPV=0,利用“插值法”求此时的i。
3
例7:续前例,资料如上表所示,试计算甲、乙两个种方案的内含报酬率。
4
甲方案:
5
年金现值系数(P/A,i,5)=20 000÷7 500=2.67
例6:续前例,A公司的有关资料如前表所示,假设资金成本为12%,试计算甲、乙两种方案的现值指数。
PI甲方案=27 037.5÷20 000 =1.352
PI乙方案=35 157.92÷27 000=1.302
分析:
乙的获利指数均大于1,说明两个方案均可取,但 PI甲方案 ﹥ PI乙方案,
说明甲方案的收益率﹥乙的收益率。
-18 100
-9 340
-720
7 760
-
根据表中资料: 投资回收期=3+720/8 480=3.08年 优:该方法直观反映原始总投资的返本期限;便于理解、计算简单; 缺:未考虑资金时间价值;不能反映投资方式对项目的影响。
投资收益率 又称投资报酬率,记做ROI,其公式为:
如:前例中的投资报酬率可计算如下:
财务管理 第四章
许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在
金融市场上迅速出售,流动性很好。
(2)债券投资的缺点
购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定,如果投资
期间的通货膨胀率比较高,则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀,在 通货膨胀率非常高时,投资者虽然名义上有收益,但实际上却有损失。
他们之间的关系:费雪效应。1+R=(1+r)*(1+h)
R=r+h+r*h表示:
名义报酬率包括:投资得到的实际报酬;对通货膨胀的补 偿;对投资赚的钱的补偿(因通货膨胀而贬值了)
通货膨胀对现值的影响。
假设今后的三年,每年从银行取钱,希望每次所取钱的购 买力维持在25000美元,如果年通货膨胀率为4%,贴现率是 10%。现值是多少? 名义利率贴现名义现金流,实际利率贴现实际现金流。
到期收益率:市场上对一份债券所要求的利率。
当期收益率:债券的年利息与其价格的比。
3、债券估价模型
A 基本模型 固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金
PV
I1
1 i1
I2
1 i2
......
In
1 in
M
1 in
例题1: A公司拟购买另一家公司发行的公司债券,该债券面值为 100元,期限5年,票面利率为10%,按年计息,当前市场利率为8%, 该债券发行价格为多少时,A公司才能购买?
思考:
信用债券是否对所有财产拥有索取权? 优先权债券、次级信用债券、股票偿还的级次是? 为什么具有较高提前赎回可能性的债券具有较高的票面利率?
2、债券价值是债券带来的未来现金流量的现值
财务管理第四章筹资决策
• 乙方案:向银行取得长期借款300万元,利息率16%。
• 根据财务人员测算,追加筹资后销售额可望达到 1 200万元,变动 成本率60%,固定成本为200万元,所得税率20%,不考虑筹资费用 因素。
• 要求:运用每股收益分析法,选择筹资方案。
• 【答案】 • (1)计算每股收益无差别点
息一次,到期一次还本,借款费用率0.2%,企业所得税率20%。 • 【要求】
(1)计算该项借款的资本成本率(一般模式); • (2)考虑时间价值,计算该项长期借款的资本成本(200万为名义
借款额)(贴现模式)。
• 【答案】(1)该项借款的资本成本率为:10%×(1 20%)/(1 - 0.2%)= 8.02%(近似值)
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长,资本成本就高; 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系,当融资规模突破一 定限度时,才引起资本成本的明显变化。
• 考点二:个别资本成本计算的模式
• (一)一般模式(实质上应该是简化模式)
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费=资金占用费的税后成本=资金占用费税前成本×(1-T)
• (1)确定表2中英文字母代表的数值(不需列示计算过 程);
• (2)依据公司价值分析法,确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优,并说明理由。
• 【答案】(1) 表2 公司价值和平均资本成本
• (2)债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应(筹资风险衡量)
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足: • (1)加权平均资本成本最低; • (2)企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化,
财务管理4章-孙茂竹
发行优先股
累积优先股和非累积优先股 可转换优先股和不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股
优先股股东的权利
优先股的“优先权”是 相对于普通股而言的,这 种优先权主要体现在几 方面。
优先分配股利的权利 对剩余资产的求偿权 管理权
优先股的性质
从法律上看,优先股是企业自有资金的一部 分。持有人是公司的股东,拥有的权利同普通 股股东近似;优先股的股利必须从税后利润中 支付。
资本结构的意义
(1)合理安排债务资本比例可以降低企业 的综合资金成本。 (2)合理安排债务资本比例可以获得财务 杠杆利益。 (3)合理安排债务资本比例可以增加企业 的价值。
缺点: (1)当认股权被行使后,公司的股东数增加,这 就会分散股东对公司控制权。 (2)在认股权被行使时,若普通股股价高于认股 权证约定价格较多,则公司筹资成本较高,会出 现实际的筹资损失。
发行可转换债券
发行公司债券的信托合同中,有时规定债券 持有人可依照规定条件把债券换成公司的 普通股票,这种债券称为可转换债券。
债券售价=
+
债券筹资的优点: (1)资本成本较低。 (2)具有财务杠杆作用。 (3)可保障控制权。
缺点: (1)财务风险高。 (2)限制条件多。 (3)筹资额有限。
租赁筹资
租赁按其性质,分为: 经营租赁 融资租赁
经营租赁
特点主要是:
是由租赁公司向承租单 位在短期内提供设备,并 提供维修、保养、人员 培训等的一种服务性业 务,又称服务性租赁。
吸收直接投资的缺点主要是: (1)通常资本成本较高。 (2)由于没有证券为媒介,产权关系有时不够明晰, 也不便于产权的交易。
4.2.2发行股票
财务管理 第四章 长期筹资概论
第四章长期筹资概论一、名词解释1、企业筹资2、筹资渠道3、筹资方式4、股权资本5、债权资本6、长期资本7、短期资本8、内部筹资9、外部筹资10、直接筹资11、间接筹资12、货币市场13、资本市场14、因素分析法15、销售百分比法16、线性回归分析法17、不变资本18、可变资本二、判断题1、负债规模越小,企业的资本结构越合理。
2、资本的筹集量越大,越有利于企业的发展。
3、一定的筹资方式只能适用某一特定的筹资渠道。
4、同一筹资方式往往适用不同的筹资渠道。
5、企业的资本金包括实收资本和资本公积金。
6、企业对股权资本依法享有经营权,在企业存续期内,投资者除依法转让外,还可以随时抽回其投入的资本。
7、债权资本和股权资本的权益性质不同,因此两种资本不可以互相转换。
8、长期资本和短期资本的用途不同,长期资本用于构建固定资产、取得无形资产、开展长期投资等,短期资本则用于解决生产经营过程中的资本周转,因此两种资本在使用上不能相互通融。
9、计提折旧和留用利润都是企业内部筹资的资本来源,但是计提折旧却不能增加企业的资本规模。
10、直接筹资的手续较为复杂,筹资效率较低,筹资费用较高;而间接筹资手续比较简便,过程比较简单,筹资效率较高,筹资费用较低,所以间接筹资应是企业首选的筹资类型。
11、企业发行债券的财务风险低于吸收投资的财务风险。
12、产品的寿命周期变化与筹资规模大小的关系是有规律的。
13、通货膨胀既引起成本上升,也是利润上升,因此,两者对企业现金净流量的影响可以完全抵销。
14、只有股份公司及改组为股份公司的企业才能采取股票筹资方式,其他组织类型的企业不能发行股票筹集资本。
15、凡具有一定规模,经济效益良好的企业均可发行债券。
16、因为发行债券和从银行借款筹集资本的利息支出,在企业所得税前列支,而采用股票筹集资本,股利支出须以所得税后利润支付,这就一定导致企业所实际负担的债券成本低于股票成本。
17、金融市场按交易区域可划分为场内交易市场和场外交易市场。
财务管理第4章_财务分析
财 务 报 表 分 析
财务报告构成与特征
财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期 财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。
财务报告
财务报表 基本报表
•资产负债表 •损益表 •现金流量表 •股东权益变动表
报表附注
•底注 •旁注
财务情况说明书
•企业经营基本情况 •利润实现与分配情况 •资本增减与周转情况 •潜在的经营和财务风险
• 利润总额=?
• 营业利润=?
• 主营业务利润=?
解读重点:关注利润的构成 不仅关注净利润,更应关注主营业务利润
现金流量表提供的信息
• 以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表, 是企业对外报送的一张重要财务报表。
• 理论依据:现金净流量=现金流入—现金流出
思考:现金流量表,提供了哪些信息?
能力及利润增减变化的原因,预测企业利润的发展趋势,
为投资者及企业管理者等提供决策有用的财务信息。
利润表的基本结构
单位:××
一、主营业务收入 二、主营业务利润 三、营业利润 四、利润总额 五、净利润
利润表 ×年×月
货币:××
利润表的解读 • 表达公司在一定期间的经营成果。
• 净利润=利润总额—所得税
值的财务比率。(可考察各经济活动间的相互关系,反映企业财
务状况)
• 比较分析法 比较分析法是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之 间的财务状况进行比较,从而揭示企业财务状况中所存在差异的分 析方法。 纵向比较(趋势分析法):将同一企业连续若干期的财务 状况进行比较,确定其增减变动的方向、数额和幅度,以此来揭示 企业财务状况的发展变化趋势的分析方法。 横向比较:将本企业的财务状况与其他企业的同期财务状 况进行比较,确定其存在的差异及其程度,以此来揭示企业财务状 况中所存在问题的分析方法。
财务管理第四章筹资管理
27
一、经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数
(一)经营杠杆
1、含义——指在固定成本一定的条件下,由于 销售量变动对息税前利润的影响。 或在经营中对固定成本的利用。
获得经营杠杆利益 2、经营杠杆的双重性
产生经营杠杆风险
28
例如,假设某公司固定成本1000元, 单位变动成本为3元,销售量100件,销 售单价15元,则息税前利润为:
1、优先股资本成本
优先股 的资本 = 成本
年股息 优先股筹资总额—筹资费用
22
2、普通股资本成本
普通股资 本成本 =
预计第一年末支付的股利 普通股筹资总额—筹资费
+
预计股利 年增长率
23
3、留存收益资本成本
留存收益
预计的普通股股利
资本成本 = 普通股筹资总额
预计股利 + 年增长率
24
三、综合资本成本的计算
17
第四节 资本成本
一、资本成本的概念和作用
(一)概念
资本成本是指为筹集和使用资本而付出的 代价,包括筹资费用和使用费用。
资本成本=
每年的使用费用 筹资总额—筹资费用
每年的使用费用
=
筹资总额(1—筹资费用率) 18
(二)资本成本的作用
1、是选择筹资方式、进行资本决策和选 择追加筹资方案的依据。
2、是评价投资项目,比较投资方案和进 行投资决策的主要经济标准。
负债资金是企业依法筹措并依约使用、按 期偿还的资金。
2、联系:
在特定条件下,二者可相互转换,债转股 或股转债;在一般情况下,企业需要对二者进 行组合,以达到既降低财务风险又提高收益的 目的。
财务管理学-第四章
(二)成本分析模式
运用成本分析模式确定现金最佳持有量,假定只考虑持
有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本,而不予考虑
转换成本。其计算公式为:
最佳现金持有量=min(持有成本+短缺成本)
=min(管理成本+机会成本+短缺成本)
机会成本=现金持有量×有价证券利率
其中,管理成本属于固定成本;机会成本是正相关成本;
(2/10,n/45)意思是:若客户能够在发票开出后的10日 内付款,可以享受2%的现金折扣,如果放弃折扣优惠, 则全部款项必须在45日内付清。45天为信用期限、10天为 折扣期限、2%为现金折扣率。
3.收账政策 指企业针对客户违反信用条件,拖欠甚至拒付账款所采
取的收账策略与措施。 企业加强收账管理,及早收回货款,可以减少坏账损失,
务的最终保证 抵押(collateral)抵押品 条件(conditions)可能影响顾客付款能力的经
济环境
信用评分法
根据有关指标和情况计算出客户的信用分数,然后与既定标 准比较,确定其信用等级的方法。
2.信用条件 一旦企业决定给予客户信用优惠时,就需要考虑具体的
信用条件。
信用条件是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要 求,主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率。
二、现金的持有动机和成本
(一)现金的持有动机 1.交易动机 为满足日常生产经营业务的现金支付,必须持
有一定数额的货币资金。 2.预防动机 企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。 (1)企业愿意承担风险的程度 (2)企业临时举债能力的强弱 (3)企业对现金流量预测的可靠程度。
3.投机动机 企业为了抓住瞬息万变的市场机会,获取较大
应收账款平均余额=年赊销额/360 ×平均收账天数 =3000000/360 ×60=500000元
郭复初财务管理第四章
第三节 应收账款管理
一、应收账款的功能和成本
(一)应收账款的功能
增加销售 减少存货
(二)应收账款的成本
➢ 机会成本 机会成本是指资金由于投放在应收账款上而不能 用于其他投资时所丧失的收益,如投资于有价证 券所能获得的利息收入
➢ 管理成本 管理成本是指企业对应收账款进行管理而耗费 的开支,是应收账款成本的重要组成部分,主 要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿 记录费用、收账费用以及其他费用 ➢ 坏账成本 坏账成本是指应收账款因某些原因无法收回而 给应收账款持有企业带来的损失
(二) 存货模式
➢ 在存货模式中,只对考虑机会成本和转换成本
➢ 机会成本和转换成本随着现金持有量的变动而呈现出 相反的变动趋向,这就要求企业必须对现金与有价证 券的分割比例进行合理安排,从而使机会成本与转换 成本保持最佳组合能够使现金管理的机会成本与转换 成本之和保持最低的现金持有量,即为最佳现金持有 量
二、应收账款的信用政策 制定合理的信用政策,是加强应收账款管理,提高 应收账款投资效益的重要前提 信用政策即应收账款的管理政策,是指企业对应收 账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为 规范,包括以下三部分内容 (一)信用标准 信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低 条件,通常以预期的坏账损失率表示
(三)净现金流量 净现金流量是指现金收入与现金支出的差额。可按 下式计算:
净现金流量 = 现金收入-现金支出=(营业现金收入+其他 现金收入)-(营业现金支出+其他现金支出)
(四)现金余缺 现金余缺是指计划期现金期末余额与最佳现金余额 (又称理想现金余额)相比后的差额。现金余缺额的计算公
式为:
现金余缺额 = 期末现金余额-最佳现金余额 =(期初现金余额+现金收入-现金支出) -最佳现金余额 = 期初现金余额±净现金流量-最佳现金余额
《财务管理》第四章习题及复习指导
第四章流动资产管理学习目标掌握流动资产管理的基本知识,了解现金管理、应收账款管理以及存货管理的基本思想与基本方法,提升运用上述知识解决涉及流动资产管理方面实际问题的能力。
本章重点及难点重点:现金最佳持有量决策方法、现金日常管理方法、应收账款信用条件决策方法、应收账款信用评估方法、存货经济订货批量模型、存货资金占用额度的确定与分析。
难点:应收账款信用条件决策方法、存货经济订货批量模型。
本章的主要内容一、流动资产管理概述流动资产指一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产,具有占用时间短、周转快、变动大、易变现等特点。
流动资产主要包括货币资金、应收及预付款项、存货、短期投资等等。
其中,货币资金包括库存现金和存入银行的各种存款;应收及预付款项包括应收票据、应收账款、其他应收款、待摊费用等;存货包括原材料、燃料、包装物、低值易耗品、修理用备件、在产品、自制半成品、产成品、外购商品等;短期投资包括各种短期债券、股票等。
(一)流动资产的特点(1)流动资产的资金占用形态具有变动性。
企业的流动资产必须同时分别占用在生产储备资金、未完工产品资金、成品资金和货币资金与结算资金等各种资金形态上,并且不断地由货币资金转为生产储备资金,由生产储备资金转化为未完工产品资金,由未完工产品资金转化为成品资金,再由成品资金转化为货币资金或结算资金。
(2)流动资产的占有数量具有波动性。
随着企业再生产过程的变化,流动资产占用的数量时高时低,占用的时间时长时短,具有波动性。
(3)流动资产循环与生产经营周期具有一致性。
生产经营周期决定着流动资金的循环时间,而流动资产周转又综合反映企业供、产、销全过程。
(4)流动资产的资金来源具有灵活多样性。
由于流动资产占用数量具有波动性,因而企业筹集流动资金的方式比筹集长期资金的方式更具灵活性与多样性。
(二)流动资产管理的要求(1)既要保证生产经营需要,又要合理节约使用资金。
流动资产管理,必须首先保证企业完成生产经营任务的合理需要,增产与节约是辩证统一的关系,必须正确处理保证生产经营需要和节约合理使用资产二者之间的关系。
财务管理第四章
财务管理第四章1. 筹资方式,是指企业筹集资金所采取的具体形式,受到一些因素的制约。
下列各项中,不属于筹资方式制约因素的是()。
[单选题] *A.法律环境B.资本成本(正确答案)C.经济体制D.融资市场2. 与债务筹资相比,下列各项中,属于发行普通股股票筹资优点的是()。
[单选题] *A.资本成本较低B.财务风险较小(正确答案)C.稳定公司控制权D.筹资弹性较大3. 下列各项表述中,不属于普通股股东拥有的权利是()。
[单选题] *A.优先认股权B.优先分配收益权(正确答案)C.股份转让权D.剩余财产要求权4. 下列关于可转换债券的基本要素的说法中,错误的是()。
[单选题] *A.标的股票一般是发行公司自己的普通股票,不过也可以是其他公司的股票B.可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率,有时甚至还低于同期银行存款利率C.转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格D.转换比率是指每一股股票在既定的转换价格下需要兑换的可转换债券的张数(正确答案)5. 下列关于认股权证的表述中,不正确的是()。
[单选题] *A.认股权证本质上是一种股票期权B.具有实现融资和股票期权激励的双重功能C.投资者主要是获得出售认股权证的收益(正确答案)D.投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益6. 相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言,通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是()。
[单选题] *A.资本成本高(正确答案)B.筹资速度慢C.限制条款多D.财务风险大7. 甲公司应丙公司的要求,于2018年3月5日从乙公司购买了一处位于郊区的厂房,随后长期出租给丙公司。
甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%,同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。
这种租赁方式是()。
[单选题] *A.经营租赁B.售后回租租赁C.杠杆租赁(正确答案)D.直接租赁8. 在吸收直接投资中,最重要的出资方式是()。
财务管理第四章
第四、五章筹资管理一、筹资管理的主要内容企业筹资,是指企业为了满足经营活动、投资活动、资本结构管理和其他需要,运用一定的筹资方式,通过一定的筹资渠道,筹措和获取所需资金的一种财务行为。
(一)企业筹资的动机企业筹资动机包括创理性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机和调整性筹资动机四类。
创立性筹资动机是指企业设立时,为取得资本金并形成开展经营活动的基本条件而产生的筹资动机。
支付性筹资动机是指企业为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。
扩张性筹资动机是指企业因扩大经营规模或对外投资需呀而产生的筹资动机。
调整性筹资动机是指企业因调整资本机构而产生的筹资动机。
企业产生调整性筹资动机的具体原因大致有二:一是优化资本结构,二是偿还到期债务,债务结构内部调整。
(二)筹资管理的内容筹资管理的内容包括科学预计资金需要量,合理安排筹资渠道、选择筹资方式,降低资本成本、控制财务风险三方面。
筹资渠道是指企业筹集资金的来源方向与通道,主要包括国家财政投资和财政补贴,银行与非银行金融机构信贷,资本市场筹集,其他法人单位与自然人投入,企业自身积累。
筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式,最基本的筹资方式有股权筹资和债务筹资,股权筹资方式包括吸收直接投资、公开发行股票和留存收益等;债务筹资方式包括向银行借款、发行公司债券、融资租赁和利用商业信用等。
财务风险是指企业无法足额偿付到期债务、支付股东股利的风险,主要表现为偿债风险。
(三)筹资的分类1、按企业所取得资金的权益特性不同,筹资分为股权筹资、债务筹资及混合筹资三类。
股权筹资的财务风险小,但资本成本高;债务筹资的财务风险大,但资本成本低。
2、按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资金,筹资分为直接筹资和间接筹资两类。
3、按资金的来源范围不同,筹资分为内部筹资和外部筹资两类。
4、按所筹集资金的使用期限不同,筹资分为长期筹资和短期筹资。
(四)筹资管理的原则筹措合法、规模适当、取得及时、来源经济、结构合理。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
财务管理第四章筹资方式与资本成本
例:某企业从银行取得借款10000元,期限1 年,年利率8%,则企业实际可以利用的贷 款额及实际利率为?
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际可用金额为 10000-800=9200元 n 该项贷款的实际利率为 n 800/9200=8.7%
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n 3、加息法 n 银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本
金上,计算出贷款的本息之和,要求企业在 贷款期内分期偿还本息之和的金额。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
(三)优缺点 1、优点
速度快、弹性大 2、缺点
风险大、成本高
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n A企业借入一笔期限为1年,金额为50万,利率为 12%的贷款,请回答以下几个互不相关的问题。
(二)筹资方式
u 吸收直接投资 u 发行股票 u 利用留存收益 u 向银行借款 u 利用商业信用 u 发行公司债券 u 融资租赁
财务管理第四章筹资方式与资本成本
三、筹资的分类 1、按所筹资金使用期限的长短
短期资金筹集 长期资金筹集
2、按所筹资金的性质 权益性筹资 负债性筹资
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n (1)银行要求上述借款保持15%的补偿性余额, 该笔贷款的实际利率。
n (2)贴现法支付利率,该贷款的实际利率。 n (3)利随本清法,到期时支付的本利和。 n (4)上述贷款为循环贷款协定,银行对未使用部
分贷款要收取0.5%的承诺费,企业在年初借入30 万元,半年后借入20万元,企业当年应向银行支 付的承诺费为多少?
可转换债券的优缺点(P91)
财务管理第四章筹资方式与资本成本
财务管理学第四章-财务战略与预算
– 引入期财务战略的选择 – 成长期财务战略的选择 – 成熟期财务战略的选择 – 衰退期财务战略的选择
§2 全面预算体系
一、全面预算的含义及特征
• 1.全面预算的含义 • 全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源
状况,运用系统方法编制的企业经营、资本、财 务等一系列业务管理标准和行动计划,据以进行 控制、监督和考核、激励。
第一步
金额
15000 11400 900 1620 600 480
50 80 450 112.5 337.5
占营业收入的比例% 100 76.0 6.0 10.8 4.0 3.2 3.0 -
2009年预计利润表
第二步
项目 营业收入 减:营业成本
销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 利润总额 减:所得税 税后净利
• 2.营业收入比例法的运用
• 运用销售百分比法,一般借助于预计利润表和预 计资产负债表。通过预计利润表预测企业留用利 润这种内部资本来源的增加额;通过预计资产负 债表预测企业资本需要总额和外部筹资的增加额。
• (1)编制预计利润表,预测留用利润
2008年实际利润表
项目 营业收入 减:营业成本
销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 利润总额 减:所得税 税后净利
• 2.企业经营和投资规模:
• 3.其他因素:利息率、对外投资数额的多少、企 业信用状况的好坏等。
二、筹资数量的预测:因素分析法
• 1.因素分析法的原理 • 因素分析法是以有关资本项目上年度的实际平均
需要量为基础,根据预测年度的经营业务和加速 资本周转的要求,进行分析调整,来预测资本需 要量的一种方法。
财务管理---第四章筹资决策
K L RL (1 T =10% ) ×(1-25%)=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2.资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5,当前国库券的 年利率为12%,证券市场上股票平均收益率为15 %,则该普通股资金成本为: Ks=12%十1.5×(15%-12%)=16.5%
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别, (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时,当其资金超过一定的限 度,原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行: 1.确定追加筹资目标资本结构 2.确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 3.计算筹资突破点 其公式如下: 式中:BP i——筹资突破点; TFi 第i种资本的成本分界点; BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi 4.计算不同筹资范围的边际资本成本
财务管理4资本成本与资本结构
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0~210000 210 000~630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中:BPj——筹资总额的分界点; TFj——第j种个别资本成本的分界点; Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点,可得出若干组新的筹资范围,对各筹资范围分别计算加权平均资本成本,即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解: 综合资本成本=
=9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元,发行债券500万元,票面利率为8%,筹资费率为2%;发行优先股100万元,年股利率为12%,筹资费率为5%;发行普通股300万元,筹资费率为7%,预计下年度股利率为14%,并以每年4%的速度递增;留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求:计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用; 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念; 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法; 掌握杠杆效应的计量方法; 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元,其中长期借款100万元,长期债券200万元,普通股700万元。公司考虑扩大经营规模,拟筹集新的资金。经分析,认为目前的资本结构是最优的,希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算,随着筹资额的增加,各种资本成本的变动情况如表4-1所示:
财务管理第四章筹资管理与资金成本
第四章筹资管理与资金成本(下)一、判断正误题1.资本成本与资金时间价值是既有联系,又有区别的。
( )2.留存收益是企业经营中的内部积累,这种资金不是向外界筹措的,因而它不存在资本成本。
( )3.在其他因素不变的情况下,固定成本越大,经营杠杆系数也就越大,经营风险则越大。
( )4.一个企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数都有可能等于1。
( )5.在优化资本结构的过程中,综合资本成本最小的方案一定是普通股每股利润最大的方案。
( )二、单项选择题1. 某公司全部资本为150万元,负债比率为40%,负债利率为10%,当销售额为130万元时,息税前利润为25万元,则该公司的财务杠杆系数为( )。
A.1.32 B.1.26 C.1.5 D.1.562. 不存在财务杠杆作用的筹资方式是( )。
A.发行普通股 B.发行优先股C.发行债券 D.举借银行借款3. 企业全部资金中,股权资金占50%,负债资金占50%,则企业( )。
A.只存在经营风险 B.只存在财务风险C.存在经营风险和财务风险 D.经营风险和财务风险可以相互抵销4.一般而言,企业资金成本最高的筹资方式是( )。
A.发行债券 B.长期借款 C.发行普通股 D.发行优先股5. 企业在追加筹资时需要计算( )。
A.加权平均资金成本 B.边际资金成本C.个别资金成本 D.机会成本6.进行资本结构决策时,使用( )。
A.个别资本成本 B.加权平均资本成本C.边际资本成本 D.完全成本三、多项选择题1. 下列项目中,属于资金成本中筹资费用内容的是( )。
A.借款手续费 B.债券发行费 C.债券利息 D.股利2.复合杠杆系数的作用在于 ( )。
A.用来估计销售额变动时税息前利润的影响B.用来估计销售额变动对每股盈余造成的影响C.揭示企业面临的风险对企业投资的影响D.揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系3.下列哪项属于权益性资金成本( )。
A.优先股成本 B.银行借款成本 C.普通股成本 D.留存收益成本4. 资本成本包括( )。
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88
转换成本与证券变现次数呈线性关系: 转换成本总额=证券变现次数×每次的转换成本 转换成本与现金持有量的关系是:在现金需要量既 定的前提下,现金持有量越少,进行证券变现的次数越 多,相应的转换成本就越大; 4、短缺成本 是指现金持有量不足而无法及时通过有价证券变 现加以补充而给企业造成的损失。包括直接损失与间接 损失 短缺成本与现金持有量负相关。现金的短缺成本 随现金持有量的增加而下降, 随现金持有量的减少而 上升。
机会成本=平均现金持有量×有价证券利率(或报酬率)=Q/2 × K;
18 转换成本=证券变现次数×每次转换有价证券的固定成本= T/Q ×F 18
式中:
Q T 用公式表示:TC K F 2 Q
TC:现金管理总成本; Q:最佳现金持有量; K:有价证券利息率; T:特定时期内的现金总需求量; F:每次转换有价证券的固定成本。 持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时,现金管理 的总成本最低,此时的现金持有量为最佳现金持有量,即:
(1) 企业预算期内的现金需求总量可以预测;
(2) 企业所需要的现金可通过出售短期有价证券来获得,且证券 变现的不确定性很小;
(3) 现金支出是均匀发生的,而且每当现金余额接近于零时,短 期证券可随时转换为现金。 如果以上这些基本条件能得到满足,企业便可利用存货模式 来确定现金的最佳持有量。 则:现金管理相关总成本 =持有机会成本+转换成本:
52150
4500 30000
49500
0 30000
50000
管理成本
总成本
通过比较可知,丙方案的总成本最低,因此150000元即为最 佳现金持有量。
15
(二)存货模式又称鲍曼模式(Baumol Model) 存货模式是将现金看作是企业的—种特殊存货,按照存货管 理中的经济批量法原理,确定企业现金最佳持有量的方法。这一 模式最早是由美国经济学家威廉。鲍曼(William J.Baumol)于 1952年首先提出的,故又称为“鲍曼模型”。
现金流量的不确定性越大,预防性现金的数额也就应越大.
主要取决于以下三个方面:
6
企业为应付意外情况所必需的现金数额主要取决于三个 方面:一是企业愿意承担风险的程度;二是企业临时举债能 力的强弱;三是企业对现金流量的预测的可靠程度。
3、投机动机: 投机动机是指持有现金,以便当市场里出现较有利的机会 时,进行投机活动,从中获得收益。 例如,当证券市价大幅度下跌时购入有价证券,在其价格反 弹时卖出以获得高额资本利得(买卖价差收入);伺机买进质高
现金周转率 日历天数(360 ) 现金周转天数
第二,计算现金周转期。现金周转期是指企业从购买材料支付现 金到销售商品收回现金的时间。 现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期
22
1.应收账款周转期:
从应收账款形成到收回现金所需要的时间 2.应付账款周转期: 从购买材料形成应付账款开始直到以现金偿还应付 账款为止所需要的时间 3.存货周转期: 从以现金支付购买材料款开始直到销售产品为止所需要的时间
货币资金 存货
应收及预付款项 交易性金融资产
2
1、货币资金:企业在再生产过程中由于种种原因而暂时持 有、停留在货币形态的资金,包括库存现金和存入银行的 各种存款。 2、应收及预付款项:企业在商业信用条件下延期收回和预 先支付的款项,如应收票据、应收账款、其他应收款、待 摊费用等。 3、存货:企业在再生产过程中为耗用或者销售而储备的物 资,包括原材料、燃料、包装物、低值易耗品、修理用备 件、在产品、自制半成品、产成品、外购商品等。 4、交易性金融资产 :各种能够随时变现、持有时间不超过 一年的有价证券以及不超过一年的其他投资,如各种短期 债券、股票等。
16 16
从图可以看出,现金管理的总成本与现金持有量呈现凹形曲线关 系。由于机会成本和转换成本随着现金持有量的变动而呈相反的变 动趋向,这就要求企业必须对现金与有价证券的分割比例进行合理 安排,从而使机会成本与转换成本保持最佳组合。
17
采用存货模式测算最佳现金持有量是建立在下列假设基础上的:
99
二、最佳现金持有量的确定 最佳现金持有量的确定,必须权衡收益和风险 下面就介绍几种常见的方法,主要有成本分析模式、存 货模式、现金周转期模式、因素分析模式和随机模式等几种 模式。 (一)成本分析模式 成本分析模式是根据现金持有的相关成本,分析、预测其 总成本最低时现金持有量的一种方法 成本分析模式只考虑持 有一定数量的现金而发生的管理成本、机会成本和短缺成 本,而不考虑转换成本 1、管理成本有固定成本性质,与现金持有量不存在明显的 线性关系
10
4500 30000
10
0 30000
14
注:假设该公司向有价证券投资的收益率为10%。 根据表编制公司最佳现金持有量测算表。 最佳现金持有量测算表 单位:元 甲 方案项目 机会成本 短缺成本
5000 10000 15000 20000
乙
丙
丁
21600 30000
56600
12150 30000
当有现金需求时,能通过出售有价证券换回现金(或从银行 借入资金) 便能既满足现金的需要,避免短缺成本,又能减少 机会成本。适当的现金与有价证券之间的转换,是企业提高资金 使用效率的有效途径。因此如何确定有价证券与现金的每次转换 量,就要用存货模式。 这种方法主要考虑机会成本和转换成本。寻求两项成本之 和达到最低时的现金持有量。 凡是能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最 低的现金持有量,即为最佳现金持有量。
25
目标现金余额Z线的确定,仍可按现金持有总成本最低, 即持有现金的机会成本和转换有价证券的固定成本之和最低 的原理,并把现金余额可能波动的幅度同时考虑在内。 其计算公式如下:
Z
3
(3FQ 2 / 4 K L
H 3Z 2L
式中: F—转换有价证券的固定成本; Q2 —日现金净流量的方差 K—持有现金的日机会成本(证券日利率) H—为上限;L —为下限;Z —为目标控制线
第三,计算最佳现金持有量。其计算公式为:
最佳现金持有量=年现金需求额÷现金周转率
(四)因素分析模式 因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情 况,来确定最佳现金余额的一种方法。其计算公式如下:
23
最佳现金余额=(上年现金平均占用额-不合理占用额)× (1±预计销售收入变化的%) (五)随机模式 随机模式是在企业未来的流量呈不规则地波动、无法 准确预测的情况下采用的一种确定最佳现金余额的一种方 法。
55
一、现金的持有动机与成本
(一)现金的持有动机 企业持有一定数量的现金,主要基于以下三种动机:
1、支付动机(交易动机) :
企业为正常生产经营保持的现金支付能力 2、预防动机: 企业为应付意外情况而需要保持的现金支付能力。 例如,地震、水灾、火灾等自然灾害、生产事故、坏账 等,都会使预计现金需要量与实际情况发生偏差,因此,在正 常财务活动现金需要量的基础上,追加一定数量的现金余额以 应付未来现金收支的随机波动,是非常必要的。
20 20
其中: 转换成本 持有机会成本 有价证券交易次数 有价证券交易间隔期
21 21
(三)现金周转模式
现金周转模式是从现金周转的角度出发,根据现金的周 转速度来确定最佳现金持有量的一种方法。利用这一模式确 定最佳现金持有量, 最佳现金持有量=年现金需求额÷现金周转率 包括以下三个步骤:
第一,计算现金周转率。现金周转率是指一年中现金的周转次 数,其计算公式为:
这种方法的基本原则是制定一个现金控制区域,定出 上限和下限。上限代表现金持有量的最高点,下限代表最 低点。当现金余额达到上限时则将现金转换成有价证券; 当现金余额下降到下限时,则将有价证券转换成现金,从 而使现金余额经常性处在两个极限之间,如图所示:
24
在图中,H为上限,L为下限,Z为目标控制线。
26
三、现金收支计划的编制 现金收支计划是预计未来一定时期企业现金的收支状况, 并进行现金平衡的计划,是企业财务管理的一个重要工具。 现仅以现金全额收支法 在现金全额收支法下,现金计划包括以下几个部分: (一)现金收入 现金收入包括营业现金收入和其他现金收入 1.营业现金收入的主体部分是产品销售收入,财务人员根 据销售计划资料编制现金计划时,应注意以下两点: (1)必须把现销和赊销分开,并单独分析赊销的收款时间和 金额; (2)必须考虑企业收账中可能出现的有关因素,如现金折 扣、销货退回、坏账损失等。
价廉的原材料或其他资产等;投机动机只是企业确定现金余
额时所考虑的次要因素之一。
7
(二)持有现金的成本 1、管理成本:(持有成本) 企业因持有一定数量的现金而发生的各项管理费用 这部分费用在一定范围内与现金持有量的多少关系不大 一般属于固定成本. 2.机会成本 是指企业因持有一定数量的现金而丧失的再投资收益。 与现金持有量的多少密切相关,即现金持有量越大, 机会成本越高,反之就越小。 一般属于变动成本.
Q 2T F / K
最低现金管理总成本:
(TC ) 2T F K
19 19
【例题4-2】某企业预计全年(按360天计算)需要 现金400000元,现金与有价证券的转换成本为每次 800元, 有价证券的年利率为10%。要求:确定最佳 现金持有量。 解析: 1、最佳现金持有量
2、最佳现金管理总成本
第四章 流动资产管理
第一节 流动资产管理概述 第二节 现金管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理 内容提要 思考题