不同行业A股上市公司资本结构对利润影响的实证
《2024年上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》范文
《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》篇一一、引言资本结构是公司财务管理的核心内容之一，它反映了公司的资产、负债和股东权益之间的比例关系。
对于上市公司而言，资本结构的合理与否，直接关系到公司的经营状况、融资能力和市场表现。
因此，对上市公司资本结构主要影响因素进行实证研究具有重要的现实意义。
本文将通过对相关文献的回顾和实证研究，深入探讨上市公司资本结构的主要影响因素。
二、文献综述过去的研究表明，上市公司资本结构的影响因素主要包括公司规模、盈利能力、成长能力、资产结构、股权结构、税收政策、行业特征等。
这些因素对公司的负债水平、债务类型以及股权结构产生重要影响。
在文献回顾中，我们发现不同行业、不同地区甚至不同国家之间，资本结构的影响因素存在差异。
因此，我们需要结合具体的研究对象进行实证分析。
三、研究方法与数据来源本文采用实证研究方法，以某市上市公司为研究对象，收集相关财务数据和市场数据。
在数据收集过程中，我们确保数据的准确性和完整性，以减少误差。
通过运用描述性统计分析和多元回归分析等方法，对上市公司资本结构的主要影响因素进行实证研究。
四、实证研究结果1. 公司规模与资本结构实证研究结果表明，公司规模对资本结构具有显著影响。
大规模公司通常具有较低的资产负债率，而小规模公司则倾向于较高的负债水平。
这主要是因为大规模公司具有更强的融资能力和更广泛的融资渠道，可以更方便地通过股权或债权融资来满足其资金需求。
2. 盈利能力与资本结构盈利能力也是影响资本结构的重要因素。
实证研究发现，盈利能力较强的公司通常具有较低的资产负债率。
这是因为盈利能力的提高可以增强公司的内源融资能力，降低对外源融资的依赖。
此外，高盈利能力的公司更容易获得债权人和投资者的信任，从而降低融资成本。
3. 成长能力与资本结构成长能力对资本结构的影响也较为显著。
成长能力较强的公司通常需要更多的资金来支持其扩张和发展，因此其负债水平相对较高。
这可能是因为成长能力强的公司需要更多的外部融资来支持其业务发展，而较高的负债水平可以为其提供更多的资金来源。
上市公司股权结构、资本结构对公司绩效影响的实证研究的开题报告
上市公司股权结构、资本结构对公司绩效影响的实证研究的开题报告一、研究背景及意义股权结构和资本结构是企业的两个基本结构，对于企业的经营绩效具有重要影响。
股权结构与公司治理密切相关，影响着公司的所有者权益、公司高层管理者行为、公司经营决策等。
资本结构则影响着企业融资成本、债务偿还压力、财务稳定度等。
因此，深刻探究上市公司股权结构和资本结构对企业经营绩效的影响，可以为企业管理层提供有益的战略决策参考，促进企业的可持续发展。
二、研究内容和方法本文旨在通过对上市公司股权结构和资本结构与企业经营绩效之间关系进行实证研究，以揭示企业经营绩效的制约因素，从而为企业提高经营绩效提供决策依据。
具体研究内容和方法如下：1. 研究题目：《上市公司股权结构、资本结构对公司绩效影响的实证研究》2. 研究目的(1) 分析上市公司股权结构和资本结构的现状；(2) 研究股权结构和资本结构如何影响企业经营绩效；(3) 探究企业治理对股权结构和资本结构的影响；(4) 提出能够为企业经营决策提供参考的战略建议。
3. 研究方法本研究将采用定量数据分析方法，使用回归分析方法，实证分析上市公司股权结构和资本结构对公司绩效的影响关系。
具体研究步骤如下：(1) 通过网络财务数据、年报和财务报告等途径获取相关数据；(2) 对数据进行统计分析，包括描述性统计分析和相关性分析；(3) 进行多元回归分析，探究股权结构和资本结构对公司绩效的影响关系；(4) 基于实证结果提出相应的建议。
三、研究意义和创新点本研究的意义和创新点如下：(1) 通过实证研究企业股权结构与资本结构的影响，从理论层面上揭示了企业治理、融资和经营决策之间的内在关系；(2) 分析了股权结构和资本结构对企业绩效的影响因素，为企业提供了重要决策依据；(3) 基于实证结果，提出了提高企业经营绩效的具体措施和建议，具有较高的实用性和指导性。
国内上市公司资本结构行业差异的实证考察
国内上市公司资本结构行业差异的实证考察以国内上市公司资本结构行业差异的实证考察为题，我们将通过分析不同行业上市公司的资本结构差异，探讨其原因和影响。
我们需要明确什么是资本结构。
资本结构是指企业在资金来源上所采取的权益和债务的比例。
一般而言，资本结构包括股东权益（例如股本和储备）和负债（例如借款和应付账款）。
不同行业的上市公司在融资和资本运作方面存在差异，因此其资本结构也会有所不同。
我们来看制造业行业。
制造业通常需要大量的资金投入，用于设备购置、研发和生产等方面。
因此，制造业上市公司往往倾向于采用更多的债务融资，以降低融资成本和减少股权稀释。
此外，制造业行业的运营周期相对较长，现金流较为稳定，因此能够更好地承担债务压力。
这导致制造业上市公司的资本结构中负债比例较高。
与此相反，服务业行业通常不需要大量的资金投入。
服务业上市公司的特点是现金流较为稳定、资本需求相对较小。
因此，服务业上市公司更倾向于采用股权融资，以融入更多的股东资金。
此外，服务业行业的风险相对较小，对负债承担能力要求较低，因此服务业上市公司的资本结构中负债比例较低。
金融业作为资本运作的中心，其资本结构也有其特殊性。
金融机构的资本结构主要包括股本和债务，但其比例和性质与其他行业有很大差异。
首先，金融机构的资本结构受到监管要求的影响，例如银行需要满足一定的资本充足率。
其次，金融机构的业务特性决定了其需要大量的债务融资，以支持贷款发放和其他金融业务。
因此，金融业上市公司的资本结构中债务比例往往较高。
再来看一下房地产行业。
房地产行业是一个典型的资本密集型行业，需要大量的资金投入。
为了满足项目开发和土地购置等资金需求，房地产上市公司往往采用大量的债务融资。
此外，房地产行业的现金流较为稳定，具有较高的盈利能力，可以更好地承担债务压力。
因此，房地产行业上市公司的资本结构中负债比例较高。
我们来看一下科技行业。
科技行业通常是创新性和高成长性行业，需要大量的资金投入用于研发和技术创新。
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[开题报告]
![我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[开题报告]](https://img.taocdn.com/s3/m/caba8f9c10a6f524ccbf85d0.png)
毕业论文开题报告统计学我国上市公司资本结构影响因素的实证分析一、选题的背景、意义资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。
现代财务理论表明，资本结构的选择是非常重要的，因为它不仅影响企业的治理结构，而且影响公司的资本成本和公司总价值，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。
浙江房地产行业作为浙江经济的支柱产业，是一个高度关联性的产业，它的发展能带动建筑、冶金、建材等50多个相关产业的发展，对浙江经济、社会进步的作用和影响日益加强，经济发展离不开房地产业的支持，人们生活水平的提高、生活质量的改善都需要居住环境的改善和提高。
另外，房地产业是在投资和消费两端都依*高负债的典型行业，其资本结构的形成有其自身独有的特征。
房地产行业的整体风险水平比较高，其资本结构对于公司的风险控制来说有着极其重要的地位。
因此，针对房地产开发资金投入大，投资回收期较长，风险较大特点，研究浙江房地产上市公司资本结构影响因素，有助于调整企业的资本结构、为企业的风险监控提供依据。
二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究的基本内容有以下几点：1.选择所要分析的指标并进行数据的收集；（主要通过浙江省统计局官方网站查找）2.通过主成分分析选择出各类中的重要指标；3.对资本结构的影响因素进行分析；4．提出优化资本结构的一些建议。
（二）拟解决的主要问题：从理论上讲,企业的最优资本结构是存在的,但是由于企业内外部环境的变化,使确定企业的最优资本结构变得十分困难,所以就要通过定量和定性分析相结合的方法综合考虑影响资本结构的各项因素,来确定企业最佳资本结构。
从现实意义来看,我国上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象。
突出表现为资产负债率低,公司偏好股权融资等一系列的问题,同时企业资本结构的不合理,导致公司治理结构存在种种缺陷,进而严重影响了上市公司的健康发展。
目前我国上市公司的管理与运行距离规范化、科学化还有很大的差距,这就是我们目前要解决的问题。
《2024年上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》范文
《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》篇一一、引言随着市场经济的发展，上市公司的资本结构对于其经营与发展起着至关重要的作用。
资本结构反映了公司的财务杠杆和权益比例，不仅关乎企业的资金筹措和风险管理，更影响其长期市场价值和投资者信心。
因此，探究上市公司资本结构的主要影响因素成为金融研究领域的热点。
本文通过实证研究，旨在分析影响上市公司资本结构的主要因素及其作用机制。
二、文献综述资本结构理论经过多年的发展，形成了丰富的理论体系。
众多学者从信息不对称理论、融资成本理论、公司治理结构等角度进行了研究，提出了影响资本结构的关键因素，如公司的盈利水平、负债规模、股本比例、税收政策等。
本文在前人研究的基础上，进一步运用实证分析方法，深入探讨这些因素对上市公司资本结构的影响。
三、研究方法本文采用实证研究方法，以中国A股上市公司为研究对象，通过收集相关数据，运用统计分析软件进行数据处理和模型构建。
具体包括描述性统计分析、相关性分析以及多元回归分析等。
四、数据来源与处理本文数据来源于中国证券交易所的上市公司公开信息，包括公司财务报表、年度报告等。
在数据处理过程中，对数据进行清洗、整理和标准化处理，以确保数据的准确性和可靠性。
五、实证结果与分析（一）描述性统计分析通过对样本公司的描述性统计分析，我们发现上市公司的资本结构存在较大差异。
在负债规模、股本比例等方面，不同公司表现出明显的差异。
（二）相关性分析通过相关性分析，我们发现公司的盈利水平、负债规模、股本比例等因素与资本结构之间存在显著的相关性。
其中，盈利水平越高、负债规模越大的公司，其资本结构中债务比例往往更高；而股本比例较高的公司则更倾向于保持较低的债务比例。
（三）多元回归分析通过多元回归分析，我们进一步探讨了影响上市公司资本结构的主要因素及其作用机制。
结果表明，公司的盈利水平、负债规模、资产担保价值、税收政策等因素对资本结构具有显著影响。
其中，盈利水平和负债规模是影响资本结构的最主要因素。
不同行业上市公司资本结构的差异及影响因素研究
不同行业务理论的研究课题,也是公司所面临的决策问题。经过长期的理论探讨,西方的资本结构理论已经相对完善,而我国的资本结构研究还处于起步阶段。近年来,在对企业的资本结构的影响因素进行研究时,行业因素越来越受到重视。国外许多学者都指出公司的资本结构在不同行业之间存在着显著的差异,但是对我国上市公司资本结构行业差异的研究在近几年才刚刚开始。
文中选取一些最主要的行业特征,包括公司规模、盈利能力、资产构成、行业成长性、产品独特性、行业竞争程度、行业风险和行业交易习惯等,结合对各行业特征的Kruskal-Wallis H非参数检验结果,对产生该行业差异的原因做出合理的解释。并通过多元回归实证分析,检验各行业特征的差异与行业间资本结构差异的相关性,得出各行业特征间的差异对行业间资本结构差异有很强的解释力度。由于行业间资本结构存在着差异,企业应根据所处行业的特征及其它因素来优化其资本结构。本文以信息技术业为例,结合其行业特征,提出优化其资本结构的建议。
一些学者在对资本结构的影响因素进行分析研究时,只是涉及行业因素对企业的资本结构是否有影响,很少有学者深入定量地分析我国上市公司资本结构的行业差异以及引起该差异的原因。本文以行业资本结构差异为研究核心,试图解决以下问题:我国不同行业间上市公司的资本结构是否存在普遍、显著的差异;同一行业内的上市公司是否具有相似的资产负债率;行业层面因素可以在多大程度上解释公司资本结构的差异;哪些行业特征因素的差异能够引起行业间资本结构的差异。本文根据中国证监会《上市公司行业分类指引》,将我国上市公司进行行业分类,以2001-2008年的样本数据,首先运用描述性统计分析、Kruskal-Wallis H非参数检验、最小显著差异检验、行业为虚拟变量的回归等方法,实证检验了我国上市公司资本结构的行业差异,得到以下结论:我国上市公司不同行业间的资本结构存在着显著差异,且这种差异具有普遍性,而不是由个别行业的异常值引起的;尽管我国行业间资本结构存在显著差异,但行业因素对资本结构的解释力比较低,不到8%,与国外已有研究有较大出入。在此基础上,本文将进一步分析造成该显著差异的原因所在。
《2024年上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》范文
《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》篇一一、引言资本结构是公司财务管理的核心内容之一，它反映了公司的资产、负债和股东权益之间的比例关系。
上市公司资本结构的影响因素众多，本文旨在通过实证研究的方法，深入探讨上市公司资本结构的主要影响因素，以期为企业的财务管理和决策提供参考。
二、研究背景与意义随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司资本结构的研究越来越受到关注。
资本结构的好坏直接关系到企业的融资能力、财务风险以及企业价值。
因此，研究上市公司资本结构的主要影响因素，对于提高企业财务管理水平、优化资本结构、降低财务风险具有重要意义。
三、文献综述前人关于上市公司资本结构的研究主要从宏观和微观两个层面展开。
宏观层面主要探讨经济环境、政策法规等因素对资本结构的影响；微观层面则主要关注公司内部特征，如盈利能力、成长能力、资产规模等对资本结构的影响。
此外，还有一些研究关注了股权结构、债务结构等具体因素对资本结构的影响。
四、研究设计本研究采用实证研究方法，以某时期内上市公司的财务数据为样本，通过统计分析软件进行数据处理和分析。
首先，选取合适的指标来衡量资本结构；其次，从宏观和微观两个层面选取可能影响资本结构的因素作为解释变量；最后，运用多元回归分析等方法，探讨各因素对资本结构的影响程度。
五、实证结果与分析1. 样本概况本研究选取了某时期内A股市场的上市公司为样本，共计XX家。
样本公司涵盖了不同行业、不同规模、不同发展阶段的企业，具有较好的代表性。
2. 实证结果通过多元回归分析，我们发现以下因素对上市公司资本结构具有显著影响：（1）宏观经济因素宏观经济环境对上市公司资本结构具有重要影响。
GDP增长率、利率水平、通货膨胀率等宏观经济指标与上市公司资本结构呈显著相关性。
其中，利率水平对资本结构的影响最为显著，利率较低时，企业更倾向于采用债务融资，从而使得资本结构中的负债比例上升。
（2）公司内部特征因素公司内部特征也是影响资本结构的重要因素。
资产结构、资本结构与盈利能力关系的实证研究——以湖南省上市公司为例
ｌ２ １
中南大学 学报（ 社会 科学 版）
２１ ０ ２年第 １ ８卷第 ２期
锡 熙和 沈艺峰【 出企业盈利 能力越 强，负债水平越 ８ ］ 得
高的结论 ，但与行业 无显著相关 。王汉文 ［以浙江 民 ９ ］
包含 原始投 资的部分 收回，又包含增值 的现金 流入 ， 最 能体现前 期投 资收益 的质水平 ，企业 经常性 的货币 资金 充裕 说明其经 营状态 良好 ，因此 ，货 币资金所 占 比重越大越 好。 流动资产是企业资产 的重要组成部分，
现 ：不 同行业 的资本 结构有显著性差异 ；获利能力与
资本结构之 间有显著 的负相 关关系 。秦旭 ，韩文 秀［ ７ 】 的实证研 究也得 出同样 的结论。但 也有学者的实证研 究发现资本结构与公 司盈利 能力呈 正相 关关系。如洪
基金 项 目 ：湖 南 省哲 学社 会 科学 成果 评审 委 员会 立 项课 题（０ １ １Ｂ ；湖 南省 情 与决 策咨 询研 究课 题 项 目（００ １ Ｚ １０￣湖 南省 教 育厅 科 学研 １ １２ ８ ） ２ １ １Ｂ Ｚ ２） 究项 目（０ ８ ８￣湖南 省科 技厅 科 技计划 项 目（０ ９Ｔ ０ ０ １Ｃ ７ ） ２ ０ Ｊ３ １） 作 者简 介 ：杨远 霞（９２ ） ，湖 南怀 化 人 ，湖 南 涉外 经济 学 院商 学院 副教 授 ，高级会 计 师 ，主要 研究 方 向：财 务 管理． １ ７＿，女
司 ，而对省级上市公 司资产 结构、资本结构与盈利能 力关系 的研究几付 阙如 ，而且所 收集 的资料连续性不
１５ ９ ０年到 ２ ０ ０ ０年之 间的数据样本进行研究后 ，得 出 了业绩 与账面 价值财 务杠 杆 比率呈正相关 的结论 。 国外研 究资产结构与公司盈利能力之 间关系 的文 献较少 。Ｄｉ ａｒ ｔ ａ，Ｍａｒ ｓ ｔ ｔ ｒ ｈｔ ｍｉ － ｈ和 Ｓｒａｓ］ ｅｖ ｅ［对来 自 ４ ５ 个 国家 １５ １ １９ 家企业 的资料进行研究后发现 ：较大规 模 的公司持有 较少的现金 ，持有较多现金 的公司盈利
我国上市公司资本结构对公司业绩影响的实证分析
ｇｌ ） ａ ｓ 等人 的实证 结果 认 为 财务 杠 杆 与公 司业 绩 ｅ
作 者 简 介 ：李 宝 仁 （９ ７ ） 男 ， １５ 一 ， 天津 人 ， 京 工商 大 学 经 济学 院党 总 支 书 记 ，８ 一 ， 山东 济 宁 人 ， 京 工 商 大 学经 济 学 院 硕 士 研究 生 。 北
苛刻 不符合现 实 ， 者对 Ｍ 定理 作 了修 正 ， 宽 学 Ｍ 放
了假 设条 件 ， 虑 了税收 、 产成 本 、 理成 本 的 考 破 代 影响 因素 ， 为修正 的 ＭＭ定 理 。在考 虑了税收 、 成 破产 成本 、 理成本后 ， 代 平衡 理论认 为适 度负债 能 够提 高公 司业 绩 ， 财务 杠 杆 与公 司 业绩 存 在显 著 的正 相 关 关 系 。拉 坚 和 辛 格 斯 （ ａ ｎ＆ Ｚｎ Ｒｊ ａ ｉ—
总 资产 利 润 率 、 资 产 收 益 率 作 为 因子 ， 出反 映 公 司业 绩 的 综合 指 标 ； 净 得 资本 结 构 主 要 考 察 了资产 负债 率 、 期 资 产 负债 短
率 、 期 资 产 负债 率 。利 用 线性 回 归得 出资 本 结 构 对公 司业 绩 是 负相 关 关 系， 长 且短 期 资产 负债 率 比长 期 资 产 负债 率 的 影
公 司价值 达到最 大 。营业 收益 理论认 为公 司市 场
率、 短期 负债 率 、 长期 负债率作 为研究 对象 。
公 司资本 结构 与公 司业绩 二者 的关 系一直受 到学术 界 的普 遍关 注 ， 西方 的研究 文 献 及财 务 在
价值 与公 司资本 结 构无 关 ， 存 在最 优 资本 结 构 不
款） 也有短 期资本 （ 如短 期借 款 ） 。而狭 义 的资 本 结构 一般指 公司长 期资本 中的债务 资本 和权益 资
上市公司资本结构选择因素分析实证
上市公司资本结构选择因素分析实证近年来，随着中国国内资本市场的不断发展和改革开放的进一步推进，上市公司的资本结构选择成为了广大投资者和学术界关注的焦点。
资本结构是指公司在筹资过程中，通过债务和股本两种方式进行融资并形成的资金比例关系。
优化资本结构有助于提高公司的经营效益和降低融资成本，对于提升公司的价值和竞争力具有重要意义。
上市公司在选择资本结构时，受到多种因素的影响。
本文将从公司规模、盈利能力、成长机会和股权集中度这四个方面进行实证分析，以探讨这些因素对上市公司资本结构选择的影响。
首先，公司规模是影响上市公司资本结构选择的重要因素。
通常来说，规模较大的上市公司拥有更多的借款渠道和更高的融资能力。
较大规模的公司由于其强大的市场份额和资源优势，可以更容易地获得债务融资的机会。
与此同时，规模较大的公司还可以通过股票发行融资扩大自己的股本规模。
因此，大规模公司更倾向于使用较多的债权融资。
但是，在金融风险较高的时期，过度依赖债务融资可能会加剧公司的财务风险。
其次，盈利能力是影响上市公司资本结构选择的另一个重要因素。
盈利能力是公司核心竞争力的体现，盈利能力较强的公司更容易获得银行和其他金融机构的借款。
通过利用债务融资，公司可以降低自身的平均资金成本，增加盈利水平，从而提高股东的回报率。
此外，盈利能力也与公司的市场声誉和财务稳定性密切相关。
因此，盈利能力较强的公司更倾向于选择相对较低的债务比例，以保持财务健康和市场信誉。
第三，成长机会是影响上市公司资本结构选择的重要因素之一。
成长机会可以通过公司的行业、技术和市场定位等因素来衡量。
通常来说，成长性较强的公司需要更多的资金来满足其扩张和发展的需求，因此更倾向于通过发行股票来融资。
此外，相对于稳定的盈利能力，成长性较强的公司更容易获得投资者的青睐，从而增加了发行股票的吸引力。
然而，需要注意的是，过度依赖股权融资可能会导致公司的股权稀释和股价下跌，对现有股东造成负面影响。
上市公司资本结构与获利能力的实证研究——以我国房地产行业为例
引 言
接关系到公司经营 目标能否实现， 是衡量企业绩效
的重要 指标 。 映企业 获利 能力 的指标 很多 ， 文选 反 本
房 地产 是 资 金 高 度 密集 的产 业 ， 企业 资 金 投 入 量大， 占用 时 间长 ， 得研 究 房地 产 上市 公 司 的融 资 使 状况 具 有 特别 重 要 的 意义 。 由于 房 地产 上 市 公 司多 为房 地 产 开发 公 司 ， 发 周期 长 ， 资 回收期 也 长 ， 开 投 这些 特 点 会严 重 影 响 企业 各 种 财 务 报 表 的表 现 ， 给 增发 新 股 带来 困难 ， 因而 房 地 产 上 市公 司从 股 市 上 获得 的资 金 总量 占资 产 的 比例 很 可能 低 于其他 行 业 的企业 ， 如生产 周期 较 短 的工业 企业 。 其直 接表 现 就
究对象 ， 选取 ２０ 年年报数据为原始资料， ０７ 并对样 本做出如下筛选 ： 只选择 ２ ０ 年 以前 上市的公 ① ００
司， 以确保 公 司财 务行 为 相对 成 熟 ； 排 除被 ｓ Ｐ ② Ｔ、Ｔ 处理 的公 司 ， 最终 得 到 ５ 公 司作 为有 效 样 本 ， ６家 相
房地 产 行业 上 市公 司 的资 产负 债 率平 均 值 达到 ５． ０ 而长期负债 资产 比则相对 较低， ２ ７ ％， ６ 平均只有
合 的 方 法 ， 我 国房 地 产 行 业 上 市 公 司 的 资 本 结 构 和 获 利 能 力 的 关 系进 行 实证 分 析 。 果 发 现 ， ５ 对 结 这 ６家样 本 公 司的 平 均 资 产 负债 率 为 ５ ．７％， 与 公 司 的 获 刹 能 力 不 存 在 显 著 的 相 关 关 系 ； 其 平 均 长 期 负债 资 产 比 为 ２ ０ ６
上市公司资本结构对公司盈利能力影响研究
上市公司资本结构对公司盈利能力影响研究正文：一、引言上市公司的资本结构对公司的盈利能力具有重要影响。
资本结构是指公司在运营过程中所采用的资本来源的比例和结构。
合理的资本结构可以帮助公司降低财务风险、提高盈利能力，并增强公司的市场竞争力。
因此，研究上市公司资本结构对公司盈利能力的影响具有重要的理论和实践意义。
二、资本结构的理论基础1、资本结构的定义：资本结构是指公司在运营过程中所采用的资本来源的比例和结构。
常见的资本来源包括股本、债务和内部资本积累等。
2、资本结构理论：资本结构的选择涉及到各种理论，如财务杠杆理论、税收理论、机会成本理论等。
这些理论提供了不同的观点和依据，帮助我们理解资本结构的决策过程和对盈利能力的影响。
三、资本结构对盈利能力的影响分析1、财务杠杆效应：财务杠杆通过借入资金来扩大公司的投资规模，从而带来更大的盈利机会。
然而，财务杠杆也增加了财务风险，如果盈利能力下降，负债压力将增加。
2、财务灵活性：合理的资本结构可以提高公司的财务灵活性，使公司能够更好地应对外部环境的变化，从而增强盈利能力。
3、债务比例对盈利能力的影响：合理控制债务比例可以降低公司的财务风险，并提高盈利能力。
过高的债务比例可能导致财务危机和支付能力问题。
4、股权结构对盈利能力的影响：股东结构的稳定性对公司的盈利能力有重要的影响。
较为分散的股权结构可能导致公司治理问题和决策效率低下。
5、内部资本积累对盈利能力的影响：合理的内部资本积累可以提高公司的盈利能力，并减少对外部融资的需求。
四、上市公司资本结构对盈利能力的实证研究1、数据收集与处理：通过收集上市公司的财务报表和其他相关信息，对公司的资本结构和盈利能力进行数据处理和分析。
2、实证结果：基于实证研究，可以分析上市公司的资本结构对盈利能力的影响情况，并提出相应的结论。
附件：本文档涉及的附件包括上市公司的财务报表、实证研究结果和相关的统计数据等。
法律名词及注释：1、上市公司：指在证券交易所上市交易的公司。
上市公司资本结构对投资影响的实证分析
二、 变量的选 择及 描述性 统计
（ ） 量 的定 义 一 变 本 文 选 取 资 产 负债 率 作 为 反映 企 业 资 本结 构 的 指标 。以短 期投 资 、 期股权投资 、 长 长期 债 券 投 资 、 固定 资 产 投 资 、 形 资 无 产 及其 它 投 资 为 衡 量 企 业 投 资 的 指 标 。 不 同 的 行 业 ， 业 的资 企 本 结 构 不 同 ， 应 的 投 资 策 略也 不 一 样 ， 文 主 要 针 对 产 业 性 相 本 上 市 公 司进 行 研 究 ， 将 其 大 致 归 纳 为 四 类 ． 日用 轻 工业 类 、 并 即 重 工 业 类 、 息 类 和 服务 业 类 ． 体 归 类 见表 １表 ２ 信 具 、 。
、
概 述
公 司 的 资 本结 构是 各种 资金 来 源 占企 业 总 资金 的 比 重 ． 即 公 司债 务 和 总 资 产 的 比 例关 系 ． 由此 产 生 了 债 权 人 与 公 司 的关 系 。公 司 在制 定 投 资 策 略 时 ， 即要 考 虑 股 东 的 利益 ． 时又 要 兼 同 顾 债 权 人 的要 求 。公 司 的 资本 结 构 在财 务 中 以资 产 负债 率 来 表 示 ， 业 的投 资 包 括 工 厂 投 资 （ 建 项 目或 收 购 正 在 经 营 的 工 企 新 厂 ） 公 司投 资 （ 资 、 股 或 控 股 ． 收 购 正 在 经 营 的 企 业 股 和 合 参 或 权 ） 在 资 产 表 中 主 要 表 现 为短 期 投 资 、 期 股 权 投 资 、 期 债 ， 长 长 券 投 资 、 定 资 产 的投 资 、 形 资 产 及其 它资 产 的投 资 。本 文 将 固 无 以研 究 企 业 的 资 本 结 构 为 出发 点来 研 究 公 司 的投 资 与 资 本 结 构 之 间 的关 系 。 姚立 根 （９８ 提 出 了 一 种 资 本结 构 决 策 概 率 分 析 法 ． 投 １９ ） 从 资 项 目 出 发 ， 定 多 种 资 本 结 构 逐 一 测 试 总 的 风 险 （ 资 风 险 选 投 和 融 资 风 险 的综 合 ） 和期 望 收 益 ， 风 险 报 酬 理 论 和 方 法 应 用 将 于 资 本结 构 决 策 。陈 收 （９９ 针对 企 业 理 财 中 的融 资 与 投 资 两 １９ ） 条 研 究 线 索 。 别 对 资本 结 构 理 论 、 资 决 策 研 究 进 行 了综 述 分 投 分 析 ， 对 融 资 、 资 相 互 制 约 、 响 的机 理 进 行探 索 。 周 小 杰 并 投 影 （９ ８ 提 出了 一 个 基 于 企业 最 优 资 本 结 构 的 资 本 预 算 模 型 。 １９ ） 建 立 了一 个 最 优 投 资 项 目组 合 模 型 。Ｍｉ ａｌ １９ ） 研 究 表 ｃ ｅ Ｈ（９ ９ 的 ｈ 明 ： 给 定 债 务 条 件 下 ， 司对 无 形 资 产 的 投 资 会 增 加 债 权 人 在 公 实物 资产 的 价 值 。 是增 加 了债 权 人 收 回债 务 的 风 险 。因此 ， 但 公 司通 过外 部 债 务 进 行 融 资 ， 得到 的资 金 更 趋 向 于进 行 无 形 资 产 的投 资 。靳 明 （０ １认 为 我 国 有些 上 市 公 司把 融 资 圈 钱 作 为 主 ２０ ） 要功 能 甚 至 惟 一 功 能 ， 端 偏 好 股 权 融 资 ， 在 着 极 强 的 扩 张 极 存 冲 动 ， 现 出 “ （ ） 饥 渴 症 ” 向 ， 致 了投 资 行 为 的随 意 表 投 融 资 倾 导 性 和 资 源 配 置 的低 效 率 。朱 武 祥 （０ ２ 对我 国上 市 公 司 募 集 资 ２０ ） 金 的投 向决 策 中 出现 的 问 题 进行 了分 析 ， 为 目前 国 内 存在 对 认 投 资 项 目 的风 险收 益 估 计 不 够 充 分 ， 查 不 充 足 ， 虑 不 仔 细 调 考 等 问题 ， 并提 出 了相 应 的 改进 措 施 。 谷 祺 （９ ９ 认 为 股 东 在 制 １９ ） 定 投 资 策 略 时 ．通 常会 考 虑怎 样 能 从 债 权 人 处 充 分 获取 财 富 ．
浅析我国上市公司资本结构影响因素的实证研究
浅析我国上市公司资本结构影响因素的实证研究浅析我国上市公司资本结构影响因素的实证研究论文关键词:资本结构实证分析影响因素混合回归论文摘要:本文运用固定效应方法，对资本结构及其影响因素进行研究，利用深圳交易所256家上市公司近七年的数据资料，建立了我国上市公司资本结构影响因素模型。
结果表明，公司规模、担保价值、盈利能力和成长性对上市公司资本结构影响显著。
一、引言自从MM定理发表以后，许多学者开始对资本结构进行广泛的研究，并揭示企业的资本结构不仅影响企业的资本成本和企业总价值，而且影响企业的治理结构和经理行为，进而影响整个国家的经济增长和稳定，所以资本结构问题的研究一直是财务领域研究的重要课题之一。
实证是研究资本结构的重要方法，对评价、验证各种理论观点以及启发新的思路起到了十分重要的作用。
近年来，我国上市公司资本结构问题的实证研究得到了普遍的关注，国内不少学者分别从不同角度利用不同时期的截面数据成功地建立了资本结构模型。
但国内目前的资本结构实证研究所选数据多是截面数据，没有将时间序列数据结合起来考虑。
采用的方法以普通最小二乘法(OLS)为主。
本文试图将截面数据和时间序列数据(平行数据)相结合，寻求资本结构及其影响因素之间的关系。
这种平行数据不仅能增加样本数量而且能进行比单独的截面或时间样本更有效的估计，因为平行数据考虑到不可观测的公司影响，使各公司的截距各不相尸，从而减少了误差。
二、研究方法(一)实证假设本文在国内外研究的基础上，将成长性、企业规模、盈利能力和担保价值作为影响资本结构的关键因素，并提出实证假设。
1.公司规模大公司更容易采取多元化经营和纵向一体化战略，使投资分散，交易内部化，从而降低成本，稳定收人流，减少经营风险，所以相同的负债水平下，大公司的破产风险较小，可以承担更多的负债。
从非对称信息角度看，股东、债权人与小公司之间的冲突更加剧烈，信息不对称程度大，所以小公司在贷款时将会面临更多的限制条件，长期融资成本较大，只能依赖于短期融资。
我国上市公司资本结构行业差异及成因实证分析
我国上市公司资本结构行业差异及成因实证分析内容摘要：资本结构的权衡理论认为，每一个公司都存在一个最优资本结构，而且这个最优资本结构存在行业差异。
为了考察现实情况是否与理论一致，本文以国内部分上市公司为样本，利用描述性统计、假设检验、多元回归分析等研究方法从行业差异的角度对其资本结构进行实证研究。
研究结果表明，我国上市公司行业间资本结构存在显著的差异，造成这种差异的主要原因在于不同行业的公司规模、资产类型、成长性及盈利能力不同。
文章最后对上市公司优化资本结构提出建议。
关键词：上市公司资本结构行业差异研究背景及目的1958年，Modigliani和Miller提出无税假设MM理论并得出结论：公司的价值不受资本结构的影响，而是取决于公司资产的预期收益，因此只能通过加强资产管理的方式提高公司价值。
然而，无税假设明显与现实不符，在取消无税假设的修正MM理论中，考虑到利息可以在税前扣除而股东股利却不能在税前扣除，负债的税盾效应会激励公司尽可能多地使用负债融资。
MM理论发展到这个阶段仍很不完善，因为债务的增加一方面给公司带来了税收上的好处，但另一方面也增大了公司的财务困境成本。
实际上公司在进行资本结构决策时，会权衡税盾的好处和财务困境成本，此即资本结构的权衡理论。
根据权衡理论，每一个公司，都存在着一个最优的负债量，即公司的目标负债水平，但由于财务困境成本无法精确地衡量，因此并没有一个公式可以准确地计算某公司的最优资本结构。
理论而言，不同公司的目标负债权益比应该具有显著的行业差异。
首先，不同的行业由于发展阶段不同，处于这些行业的企业规模及成长性就不同；其次，不同行业的公司所拥有的资产类型不同，有形资产多的公司承担风险的能力更大；再次，不同行业的盈利能力不同，因此对负债的偿还能力也不同；最后，不同的行业具有不同的竞争环境、风险水平及业务特点。
研究设计（一）研究对象的选取本文采用中国证监会2001年4月发布的《上市公司行业分类指引》行业分类标准，将我国上市公司分为13个门类和91个大类，如表1所示。
资本结构对公司业绩的影响——基于A股上市公司的实证研究
的影响 。 结论表 明， 资本结构与公 司业绩显 著负相 关、 长期 负债 比率与公 司业绩显著 负相关 ， 流动 负债 比率与
公 司业绩显著正相关。表明合理 的资本结构是企业不断提 高 自身价值的重要保证。
关键词 ： 资本结构 公 司业 绩 Ａ股 上 市 公 司 实证 研 究
引 言
一
、
长期 以来 ， 有关资本结构 的相关 问题一直是国 内外财务理论研究 的热点课题 。在我 国， 上市 公司作为企业制度改革 的先驱首先 接受着市场 的检验和洗礼 ， 其管理决策行为倍受利益相关 者的关 注。 然而 ， 当前我 国上市公 司的整体经营业绩不高 ， 除了公 司治理结 构不 合理 、 不完善以外 ， 上市公司资本结构不合理也是影 响公 司经营业绩 的重要因素之一。 那么 ， 上市公 司所选择 的资本结构将会对 公司业绩产生何种影响 以及如何对上市公司资本结构进行调整 ？ 是本文研究的焦点所在 。 从 负债对股权结构的影响效应 、 负债所产
生的破产危机效应 、 负债的债务契约效应 、 负债 的监督效应 、 负债 的资产替代效应 以及负债 的非最优化投资效应等六个方面 ， 分析 资 本结 构对公 司业绩 的影响效应 。 本文以 ２ ０ ０ ７年至 ２ ０ １ １ 年我 国 Ａ股上市公司作 为研究样本 ， 以托宾 Ｑ值作为衡量公司业绩的指标 ，
在控制了公司成长 能力 、 公司规模及税收效应后 ， 通过 多元 回归考察资本结构 、 流动 负债率及长期负债率对公司业绩的影响。 实证 分
析发现 ： 资本结构与公司业绩显著负相关 、 长期负债 比率与公 司业绩显著负相关 ， 流动负债 比率与公司业绩显著正相关。
二、 文 献 回顾
（ 一） 资本结构与公 司业绩呈正相 关关 系的相 关研 究 Ｂ ｒ ｅ ｎ ｎ ａ ｎ和 Ｓ ｃ ｈ ｗ ａ ｒ ｔ ｚ （ １ ９ ７ ８ ） 提 出了权衡理论 。该理论认为 ， 代理成本 、 税 收 和破产成本会导致 业绩好 的公司倾 向于更高的账面价值 财务杠杆 比率 ，从而使公 司的账面价值财务杠杆 比率和业绩之间呈现出正
制造业上市公司资本结构与盈利能力关系的实证研究
制造业上市公司资本结构与盈利能力关系的实证研究
资本结构的合理优化对每一个企业都至关重要,资本结构的决策首先关系到各类投资者收益的最大化,并且对企业提高盈利能力以及应对激烈的行业竞争也具有重大意义。
因此,资本结构的优化决策成为理论界争相研究的焦点。
本文结合中国上市公司的实际对资本结构与盈利能力的关系进行研究。
旨在探明制造业上市公司资本结构与盈利能力的关系,并进一步探讨使公司盈利能力最大化的最优资本结构,以健全和完善我国上市公司资本结构与公司盈利能力的实证研究理论和研究方法体系。
论文首先介绍资本结构和盈利能力的相关理论以及国内外研究综述,其次对我国制造业上市公司资本结构与盈利能力进行了现状分析,找出其中存在的问题,并进行原因分析;再次依据理论分析,提出研究假设,运用统计学软件对所研究问题进行实证分析,得出结论;最后根据资本结构中存在的问题,结合研究结论提出相关建议。
本文在实证研究中以沪深A股市场538家制造业上市公司2006-2008年连续三年的1614个观察值为研究样本,通过主成分分析、一次和二次回归分析发现,制造业上市公司盈利能力与资产负债率呈弱正相关关系,与长期负债资产比呈显著的正相关关系,并且得出了使公司盈利能力最大化的最优资产负债率和最佳长期负债资产比。
制造业上市公司可以通过增加债务融资,特别是提高长期负债比率,优化公司的资本结构,充分发挥长期债务在公司治理中的积极效用,进一步改善上市公司经营状况,提高上市公司盈利能力。
资本结构对企业利润率的影响研究
资本结构对企业利润率的影响研究近年来，资本结构对企业利润率的影响成为了管理学和财务学领域的研究热点之一。
资本结构是指企业通过借债和股权融资所形成的财务结构。
在现代商业环境中，企业为了获得资金，选择不同的资本结构方案，以达到最大利润的目标。
将这个问题作为研究主题，我们可以探讨资本结构对企业利润率的影响，并尝试找出最佳的资本结构选择对企业的经营发展带来积极影响。
首先，资本结构对企业利润率的影响在各行业之间可能存在差异。
不同行业的企业面临的市场环境、经营模式和资本需求等因素各不相同，因此对资本结构的选择也会有所差异。
以制造业和服务业为例，制造业通常具有较高的固定资产投资和存货水平，因此倾向于使用长期负债来支持资本结构，以降低融资成本。
而服务业更加依赖人力资源和软资产，通常将债务比例较低，更多倾向于使用内部融资来维持资本结构的平衡。
因此，企业的行业属性将会影响资本结构对企业利润率的具体影响。
其次，资本结构对企业利润率的影响可能在不同阶段存在差异。
企业的运营发展通常会经历不同的阶段，如初始阶段、成长阶段和成熟阶段等。
在初始阶段，企业通常需要大量的创新与研发投入，此时更倾向于通过股权融资来筹集资金，以确保企业的可持续发展。
随着企业的成长，资本结构可能会逐渐转向债务融资，以降低融资成本，并提高利润率。
而在成熟阶段，企业可能减少债务比例，以保持财务稳健。
资本结构选择的重要性还体现在股东价值管理上。
企业追求股东价值最大化是企业经营的核心目标之一。
恰当的资本结构选择可以提高企业的盈利能力和回报率，为股东带来更大的财富。
由于债务融资可以降低企业的税负，使得债务所带来的财务成本较低，因此通过适当增加债务比例，企业在融资成本与税收优惠之间取得了一种平衡，通过提高权益收益率从而更加有效地提升股东价值。
此外，资本结构还可以影响企业的经营风险和财务稳定性。
适当的债务比例可以使企业分散风险，由于没有对于借入者的控制，债务担保其实可以在合理的范围内提供较高的借款额度。
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□财会月刊·全国优秀经济期刊资本结构是指企业各种长期资本来源的各种构成和比例关系。
著名的MM理论（Modigliani和Miller，1958）奠定了资本结构与公司价值关系研究的基础，在基于完美资本条件的假设条件下得出资本结构和企业价值无关的结论，但现实中却存在着信息不对称性、破产成本、交易成本等因素，使这些假设条件很难成立。
而后，国内外学者从不同的视角对资本结构理论不断完善和拓展，产生了权衡理论、代理理论、优序融资理论与控制权理论等。
目前国内对于资本结构的实证研究包括资本结构的影响因素研究和资本结构所引起的经济效果研究。
第一种研究结果表明获利能力等通常是影响资本结构的主要因素，如陆正飞、辛宇研究得出获利能力与资本结构（长期负债的比率）负相关的结论。
第二种对于资本结构的研究主要集中于资本结构是否影响公司绩效或公司价值等。
获利能力影响公司的资本结构的选择，而资本结构选择的结果会影响公司的短期或长期利益，那么利用资本结构调整究竟是影响全行业的利润还是只影响部分行业，本文将对此进行实证研究。
一、文献综述和研究假设公司资本结构的选择对公司的经营效率具有重要的影响，因此，资本结构与公司利润的研究以及如何设计最优的资本结构以提高公司财务绩效是学术界研究的重点。
在完善的资本市场假设下Modigliani和Miller（1958）通过严密的数学推导证明资本结构与公司价值无关。
但实践中资本结构和公司绩效之间关系的研究结果主要分为两类：一类是财务杠杆与公司利润呈正相关关系。
如根据权衡理论，企业的盈利能力应该与其负债比率应该呈正相关关系。
Lys和Sivamakrislhman Comet和Travlos、Dann等和Israel等的实证研究表明，财务杠杆与企业价值正相关。
Frank和Goyal(2003)使用了美国的非金融企业从1950年到2000年包括近20万个观测变量的庞大数据库进行了研究而得出，绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关关系，而与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关关系。
另一类是财务杠杆与公司利润呈负相关关系。
QianSun和WilsonH.STong（2003）对我国沪深股市从1994年到2000年634家公司进行研究，发现杠杆比率与ROS、每股净收益、EBIT/营业收入均负相关。
冯根福、吴林江和刘世彦（2000）运用主成分分析和多元回归分析相结合的方法证明了公司的盈利能力与其资产负债率和短期负债率均表现出极为显著的负相关关系，这一方面表明内源融资是企业的首选目标，另一方面也表明业绩差的企业由于得不到股权融资的机会，所以只得举借大量短期债务解决资金需求。
Bradley等（1984）认为行业对资本结构有着巨大影响，在不同企业资本结构比例中54%以上的差异可由行业变异性来解释。
行业因素对资本结构有着显著影响，在对资本结构的影响因素进行实证研究时，应该尽量控制行业因素。
因此，我们将行业因素作为自变量，研究其对公司利润的影响。
此外，利润也受公司内部治理结构、公司的股权结构和公司债权结构等因素的影响。
本文选取公司规模作为控制变量，并提出以下研究假设：H1：我国上市公司的账面财务杠杆与公司利润呈正相关关系。
H2：我国上市公司的市值资本结构与公司利润呈正相关关系。
H3：我国上市公司长期资本结构比率与公司利润呈负相关关系，短期资本结构比率与公司利润呈正相关关系。
二、实证模型和分析1.实证模型的建立。
依据上述理论和实证研究的结果，分别探讨权益净利率和账面资本结构比率、市值资本结构比率、长期负债率和短期负债率的关系，所选取的样本都通过了K-S检验，所有的变量都服从正态分布，因此，我们建立以下多元回归模型：ROE ij=α0+α1Dabr ij+α2Idv i+α3Size ij+εij（1）∑18i=1不同行业A股上市公司资本结构对利润影响的实证分析贾明琪张晶（兰州大学管理学院兰州730000）【摘要】本文使用沪、深两市A股不同行业的上市公司样本数据，应用多元线性回归模型，研究了行业资本结构和上市公司利润之间的关系。
实证研究结果表明，不同行业的资本结构比率存在明显的差异，并且每个行业的短期负债比率远远高于长期负债比率均值；我国上市公司账面财务杠杆与公司利润呈正相关关系，而食品饮料、造纸印刷等行业资本结构的变化与权益净利率呈负相关关系，研究说明对于资本结构的研究要考虑行业因素。
【关键词】资本结构权益净利率行业因素□·38·2012．5下旬全国中文核心期刊·财会月刊□ROE ij =β0+β1Dmbr ij +β2Idv i +β3Size ij +u ij（2）ROE ij =γ0+γ1Ldr ij +γ2Sdr ij +γ5Idv i +γ4Size ij +v ij （3）2.研究变量定义。
公司利润评价指标可以分为两类：一类是“财务指标的绩效衡量”，另一类是“非财务指标的绩效衡量”。
其中财务评价指标一直是也将继续是使用最广泛的指标。
财务指标的衡量有两种计量基础：一是以账面价值为基础，即以历史成本为基础计量的企业资产价值；二是以市场价值为基础，即公司利用其资产创造的未来收益的现值来计量资产价值。
文中将权益净利率作为账面价值考量绩效的标准。
变量的选取和定义参见表1。
3.样本数据。
本文所用的数据来自上市公司各年年报，收集自上海证券交易所、深圳证券交易所网站与巨潮资讯网。
并选取了2008年以前上市的所有A 股股票作为样本总体，采用分层随机抽样的方法选取了2008~2010年三年的516家上市公司，共1548个数据样本。
选取样本数据的原则为：①剔除所有金融类上市公司（I 类）样本，其资产负债率有其独特性，一般无法与其他行业的相同特征相比较。
②公司的上市时间至少要达到三年，以保证上市公司经营的连续性和成熟性，由于在深交所创业板上市的所有公司都未达到三年持续经营的条件，所以全部剔除。
③剔除所有财务状况异常的ST 和PT 类上市公司，异常变动的数据会影响分析的结果。
④所有公司至少是从2008年1月1日前上市的，包含从2008年1月1日至2010年12月31日完整年度的上市公司信息。
⑤《上市公司行业分类指引》（以下简称《指引》）总共13个行业大类，其中制造业又细分为10个小门类，经过以上原则对所有行业样本进行筛选后，若某个行业的样本总数小于20家，剔除该行业的所有数据，因其样本数据太少会使分析不具普遍性和显著性。
最后剩余了18个行业的分类样本。
本文使用EXCEL2003、SPSS16.0分析数据样本。
表2是对样本的描述性统计表。
通过表2的描述性统计表可以得出，从各个行业的角度来看，2008年经济萧条时，公司价值普遍偏低，2009年以后，经济开始复苏，公司价值也不断提高。
权益净利率、账面资本结构比率、长期负债比率和短期资本结构比率在每个行业的均值都维持在一个固定的水平，说明公司连续几年内都采取相同或相近的债务融资策略和内部融资策略。
市场条件变化时，上市公司都愿意采取稳定的财务策略保持公司业绩的稳定增长。
净资产收益率三年的平均值为9.67%，由于证监会规定的配股资格的净资产收益率为6%，说明我国上市公司除了避亏的动机外，还有配股的动机，其为使相关指标达标，利润操纵动机就会存在。
账面资本结构比率三年的均值为49.33%，明显低于其他国家，如巴西、墨西哥等发展中国家和地区。
长期资本结构比率三年的均值只有10.67%，短期资本结构比率三年的均值却达到了39%，说明我国的上市公司债务融资主要采取短期融资方式，而不是通常意义上的长期投资项目一般选择长期负债，短期投资项目选择短期负债的方法。
我国出现特殊情况的原因如下：一是根据交易费用理论，资本结构决策就是比较权益融资和债务融资的结果，由于我国债务融资主要依靠银行信贷，债务融资的发展慢于股票市场的发展，股权融资成本低于债券融资成本，就出现了违背优序融资理论的先内部融资、后股权融资、再债务融资的情形。
二是我国的法律机制不健全，债权人利益得不到有效保护，更可能使企业使用短期负债作为融资方式。
Demirguc Kunt 等的研究表明，一个国家法律系统越无效，长期负债的使用就越少。
4.回归结果分析。
（1）关于权益净利率的回归结果。
表3是权益净利率（ROE ）与账面资本结构比、市值资本结构比率、长期负债比率和短期负债比率的多元线性回归结果。
从权益净利率角度分析，采掘业、机械设备、医药生物、建筑业、批发零售业、房地产业、综合类行业资本结构的变化与权益净利率呈正相关关系，其他行业都呈负向相关关系。
对权益净利率模型总体的解释度R 2为10%上下，说明资本结构因素对权益净利率变化的影响并不大，但权益净利率可能被上市公司操纵，以达到增资因变量权益净利率账面资本结构比率市值资本结构比率长期负债比率短期负债比率行业虚拟变量公司规模变量符号ROE DABR DMBR LDR SDR IDV SIZE变量定义净利润/年均股东权益负债总额/（负债总额+净资产）负债总额/（负债总额+股票总市值）长期负债总额/总资产短期负债总额/总资产INDUSTRY1-17公司期末总资产的对数自变量变量名称表1变量定义表∑18i=1∑18i=1权益净利率0.070.1970.0930.0570.0770.0530.0270.080.1230.1070.0270.1030.0830.0830.090.370.0630.070.099农林牧渔采掘食品饮料纺织服装造纸印刷石化塑胶电子金属非金属机械设备医药生物水电煤气建筑运输仓储信息技术批发零售房地产社会服务综合平均值账面资本结构比率0.430.470.460.530.510.490.410.510.510.450.630.700.410.380.550.590.370.500.50市值资本结构比率0.200.230.210.290.360.290.220.350.290.190.480.480.280.210.300.400.170.290.29长期负债比率0.050.140.050.070.100.110.090.130.040.050.330.110.170.040.060.170.080.120.11短期负债比率0.390.320.410.460.400.380.330.380.470.400.300.590.240.350.500.420.290.390.394.50%6.80%5.20%5.20%4.30%7.40%4.50%6.60%7.20%5.80%5.00%5.20%5.60%6.40%4.70%6.40%3.90%5.30%COLUMN 行业表22008~2010年样本均值描述性统计表（三年均值）2012．5下旬·39·□□财会月刊·全国优秀经济期刊ROE ROE ROE 常数项系数DABR系数SIZE系数R2FSig.常数项系数DMBR系数SIZE系数R2FSig.常数项系数LDR系数SDR系数SIZE系数R2FSig.总行业-0.0590.0290.0060.0061.4340.239-0.3640.024-0.2340.08122.740.000-0.15-0.0810.0480.010.0132.260.081食品饮料-0.681-0.2810.0420.3055.2740.013-0.793-0.4770.0460.49611.8600.000-0.832-0.794-0.1730.0480.3534.1900.017造纸印刷-0.016-0.2870.0110.1972.3320.124-0.123-0.2730.0140.2372.9440.077-0.037-0.380-0.2550.0120.0661.4980.249石化塑胶-0.815-0.3910.4800.1042.0360.146-0.284-0.3520.0200.2736.5770.004-0.292-0.170-0.1990.2000.1181.5130.229金属非金属0.675-0.529-0.0230.2673.6360.045-0.076-0.2570.0110.2495.1400.0120.210-0.114-0.137-0.0030.1051.1680.338机械设备-0.5550.1060.0290.1613.2690.050-0.5220.1310.0280.1663.3910.045-0.5600.2430.0990.0290.1642.1530.112水电煤气0.229-0.3330.0000.3014.9590.016-0.267-0.3710.0210.3947.4820.0030.337-0.236-0.490-0.0040.3694.2920.016房地产-0.2430.1160.0120.2394.7010.017-0.1570.1110.0090.2354.6030.018-0.2810.0550.1260.0140.2473.1720.039综合-0.6710.0780.0320.46810.9900.000-0.5770.0640.0280.45110.2710.001-0.6220.0990.0790.0290.4677.6020.001表3关于权益净利率ROE的回归结果扩股的目的。