IRM投资者关系管理分析 - 财看见

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一、IRM投资者关系管理的含义
1、投资者关系管理诞生的背景
投资者关系管理(Investor Relations Management，英文缩写为IRM)，有时也简称为投资者关系(Investor Relations，英文缩写为IR)，诞生于美国20世纪50年代后期，这一名称包含相当广泛的意义，它既包括上市公司(包括拟上市公司)与股东，债权人和潜在投资者之间的关系管理，也包括在与投资者沟通过程中，上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系管理。

2、投资者关系管理的含义
具体而言，投资者关系管理(IRM：Investor Relationship Management)是指运用财经传播和营销的原理，通过管理公司同财经界和其他各界进行信息沟通的内容和渠道，以实现相关利益者价值最大化并如期获得投资者的广泛认同，规范资本市场运作、实现外部对公司经营约束的激励机制、实现股东价值最大化和保护投资者利益，以及缓解监管机构压力等。

IRM还经常被通俗理解为公共关系管理(PRM：Public Relation Management)。

在中国，IRM也经常被人称为财经公关。

3、投资者关系管理的基本思想
(1)信息资源与人力、物力、财力和自然资源一样，同为企业的重要资源。

要像管理其它资源那样管理信息资源，IRM是企业管理的必要环节，应纳入企业管理
的预算。

(2)IRM包括数据资源管理和信息处理管理。

数据资源管理强调对数据的控制，后者关心管理人员在一条件下如何获取和处理信息，且强调企业信息资源的重要性。

(3)IRM是企业管理的新职能，产生这种新职能的动因是信息与文件资料的激增、各级管理人员获取有序信息和快速简便处理信息的迫切要求。

(4)IRM的目标是通过增强企业处理动态和静态条件下内外信息需求的能力来提高管理的效益。

以期达到"高效（Efficient）、实效（Effective）和经济（Economical）"的最佳效果，也称3E原则，三者关系密切，互相制约。

(5)IRM的发展是具有阶段性的。

共四个阶段，即物理控制、自动化技术管理、信息资源管理和知识管理。

可以用推动力量、战略目标、基本技术、管理方法和组织状态等因素进行比较。

我们可以认为，投资者信息管理（IRM）既是一种管理思想，又是一种管理模式，其管理对象主要是信息活动中的各种要素（包括信息、人员、技术、资金、等），其管理内容是对信息资源进行组织、控制、加工等，其管理目的是为有效地满足社会的各种需求，其管理模式是将信息技术、人文和经济手段相结合以实现信息资源的最佳配置和有效利用。

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二、IRM投资者关系管理涉及的相关对象
根据《主板规范运作指引》《中小板规范运作指引》第5.1.4条规定，特定对象是指比一般中小投资者更容易接触到信息披露主体，更具信息优势且有可能利用有关信息进行证券交易或传播有关信息的机构和个人，包括：（1）从事证券分析、咨询及其他证券服务业的机构、个人及其关联人；（2）从事证券投资的机构、个人及其关联人；（3）持有、控制上市公司5％以上股份的股东及其关联人；（4）新闻媒体和新闻从业人员及其关联人;（5）深圳证券交易所认定的其他单位或个人。

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三、IRM投资者关系管理现状、存在的问题及其原因
1、国内投资者关系管理现状和存在的问题
目前，随着我国证券市场的不断发展和成熟，上市公司已逐步认识到投资者关系管理的重要性，有些上市公司已经开始尝试建立与投资者经常化的沟通渠道。

特别是一些在海外上市的公司(如中石化、联想等)通过在报刊和网站上定期或不定期刊发公司重要信息、公布年报和中报、公布股民咨询电话并回答股民提问、路演、网上直播新股发行等，逐步开始注重投资者关系管理工作。

但从整体上说，投资者关系管理在中国还刚刚起步，许多投资者关系管理工作还亟待加强。

（1）深圳证券信息有限公司对“上市公司投资者关系现状”的调查结果显示：目前我国资本市场的投资者关系管理很不令人满意
深圳证券信息有限公司股民呼叫中心在2004年初曾经表示：该中心开通两年来，曾经接到了许多投资者对上市公司的投诉，既有反映电话打不通的，也有反映虚假陈述或信息披露不按时的，还有反映大股东侵犯中小股东权益的，等等问题。

上述情况说明，虽然投资者关系已经得到国内上市公司的重视，但从整体上来看，我国上市公司的投资者关系管理工作仍处在起步阶段，上市公司投资者关系管理水平不高、诚信意识淡漠。

为了解我国上市公司目前开展投资者关系的现状情况，该中心于2004年3月初开展了“上市公司投资者关系现状调查”活动。

此次调查，以深沪两地280家上市公司为对象，重点了解其开展投资者关系管理的有关情况。

本次调查采取电话的方式，共访问了深沪两地具有蓝筹概念的280家上市公司，按上述公司公开披露的投资者咨询电话进行拨打，其中打通电话并接受调查的有174家（有效调查），占62%；打通电话不接受调查的有12家，占4%；未打通电话的（两天之内拨打至少三次）有94家，占34%。

调查结果显示,上市公司在开展投资者关系管理工作中,均有专人负责和设立咨询电话,但电话打不通的现象依然普遍存在。

此外,上市公司大部分都建立了自己的网站,但仍有近半数的公司未开设投资者关系栏目。

即便设立了投资者关系栏目或公开电子信箱的公司,也在与投资者沟通方面没有真正形成互动。

另外，根据深交所近期完成的调查，目前深市只有10.30%的公司建立了比较详细、完备的投资者关系管理制度；5.62％的上市公司有独立的投资者关系管理部门；15％左右的公司开展过网上说明会、业绩说明会和研讨会等活动，大部分上市公司投资者关系活动形式局限于组织公司形象宣传的文章、专访、电视专题。

（2）上海证券交易所的《上市公司投资者关系管理评价指标体系研究》认为，目前国
内上市公司与投资者之间缺失信任、无法实现共赢互动。

据2004年10月上旬上海证券交易所发布的“上证联合研究计划课题”第5个成果报告披露，目前国内上市公司与投资者之间缺失信任、无法实现共赢互动。

这份名为《上市公司投资者关系管理评价指标体系研究》的报告指出，目前国内上市公司与投资者之间并没有形成一种相互信任、相互理解与支持的共赢互动局面，投资者也无法对上市公司实施有效的监督，双方的冲突与矛盾时有发生，严重影响了投资者对上市公司的信任度，也在一定程度上制约了中国证券市场的健康有序发展。

该报告对2003年江苏省上市公司投资者关系管理水平进行了调查打分。

据统计，江苏省上市公司投资者关系管理综合指数在80分（满分100分）以上仅有2家公司，占2.7％；在60分至80分之间有69家，占到93.24％；在60分以下有3家，占4.05％，可见江苏省上市公司投资者关系管理平均得分普遍不高，且水平相差不大，都是属于中等偏下水平。

从具体内容看，调查发现上市公司在自愿性信息披露方面做得相当不够，特别是在公司战略信息规划方面（包括产业/行业发展趋势、未来战略规划、核心竞争力、社会责任和环保信息）得分尤为低。

此外，投资者关系网页、业绩说明会、公司参观以及CEO的演示等方面的得分也比较低，这说明上市公司和投资者之间还没有建立起有效的沟通渠道。

可见，我国上市公司的投资者关系管理工作仍处在起步阶段，存在着管理制度不完善、组织建设滞后、力量配备薄弱、活动形式单一、专业化管理水平较低等问题，推进投资者关系管理任重而道远。

整体上来说，国内投资者关系的状况仍然堪忧，主要表现在：
a、我国上市公司还未形成完整的投资者关系管理理念，尊重投资者特别是中小投资者的意识不强。

多数上市公司投资者关系管理活动是被动的，仅停留在法律法规要求的各种强制信息披露方面。

b、成功的上市公司投资者关系管理应是双向的，是一种可以使投资者与上市公司随时保持双向互动的沟通机制。

但是目前国内的投资者关系管理是单向的、被动的。

c、投资者关系管理的内容很少，而且形式单一。

主要是各种定期报表和临时性公告，股票发行时等法定强制信息。

信息披露不完善，和投资者沟通的形式主要集中在业绩说明、组织公司形象宣传、专访等，形式的多样化还有待加强。

2、国内投资者关系管理存在问题的原因分析
我国上市公司的投资者关系工作存在上述问题，从公司治理的角度来看，其原因可以简单概括为：外部缺少压力，内部缺少动力，中间缺少平台。

外部缺少压力是指中国资本市场缺乏推动投资者关系管理的外部监督治理机制。

国外上市公司重视IRM的原因之一是他们必须加强与投资者的联系，以维持股票的一定价格，防止被敌意收购。

国外成熟证券市场股票全流通，恶意收购的投资者随时觊觎着上市公司经营管理上的不足，在这种情况下，公司管理层不得不加强和投资者包括中小投资者的沟通，将公司情况客观、全面、及时地告诉投资者以博得理解和认同，进而在可能的股权争夺战中获得最多的支持；而在国内，一股独大和非流通股存在的股权结构完全抵消恶意收购的可能，因此公司管理层容易忽视与投资者、尤其是中小投资者沟通，所以缺乏搞好和投资者特别是中小投资者关系的压力。

内部缺少动力是指公司没有通过投资者关系管理提升公司价值的动力。

由于对上市公司有控制权的股东所持股权不能流通,因此,通过实施IRM提升股东价值,对于非流通股股东却得不到体现。

从资本市场供求关系看，由于我国资本市场起步晚，发展时间短，而且国有股不流通，使得股票总是供不应求。

如果把股票看成资本市场上的商品，根据经济学供需原理，
上市公司便不用担心股票销售不出去，筹集不到资本，自然也用不着象对待产品客户那样服务周到、保持良好关系。

在发行市场上,上市公司发行证券时主要考虑的因素是如何获得监管部门的审批,而由于发行的市场化程度不高,向投资者推介股票相对来说并不十分重要。

中间缺少平台是指投资者关系管理缺乏实施的有效交流平台。

主要表现在以下几方面：第一，关于投资者关系管理的法制不健全。

目前，我国并没有制定投资者关系管理相关的正式法律规范和规则，使投资者关系管理工作缺乏规范化、法制化，不利于投资者关系管理的健康发展。

第二，投资者关系管理机构化程度总体不高，人才匿乏。

我国上市公司的投资者关系管理工作多数是由董秘或证券办公室进行，缺乏投资者关系管理专业人才。

多数公司一般不设专职的投资者关系管理部门，不利于投资者关系管理的系统实施。

除上述这些原因之外，还有以下两个方面的因素，一是，国内证券市场投机气氛还很浓,理性的投资理念尚未形成,因此,投资者不会更多的关心公司基本面；二是，我国资本市场中的投资者关系管理工作开展的时间较晚，经验不足，同时还缺乏专业IRM人才。

3、上市公司加强投资者关系管理工作势在必行
我国资本市场中投资者关系管理工作不尽人意的局面说明，必须尽快改善我国资本市场中上市公司与投资者之间的关系，尽快建立起上市公司与投资者之间的沟通和交流机制。

这也说明了在中国资本市场开展投资者关系管理工作的重要性，特别是随着我国资本市场的进一步发展，投资者关系管理工作显得更加重要和必要。

（1）中国证券市场的发展要求上市公司重视投资者关系管理
第一，有效率的证券市场要求上市公司重视投资者关系管理工作。

随着国内证券市场的日益成熟和规范,国内资本市场终将成为一个有效率的市场，有效率的证券市场的标志之一
就是上市公司和投资者之间的信息沟通非常充分,投资者关系管理正是着力于建立公司和投资者之间的良好信息沟通渠道。

第二，市场化程度日益提高，投资者机构化将成为主流，要求上市公司重视投资者关系管理工作。

随着我国证券市场的发展，市场化程度日益提高，投资者机构化将成为主流，机构投资者相对来说更加注重投资价值的分析，更加注重对上市公司的基本面的关注。

在注重公司基本面、理性预期增强、稳定成熟的投资理念指导下，他们要求上市公司必须增加信息披露的深度和广度,及时、准确、完整、合规地向投资者披露更多的信息。

第三，只有通过良好的投资者关系管理工作，才能真正吸引各种投资者。

在今后的资本市场，上市公司只有通过良好的投资者关系工作，展示公司内在价值，尊重投资者的投资，并做好公司和投资者之间的充分沟通，才能真正吸引各种投资者，公司价值才能得以实现，公司决策才能得到股东支持，公司的融资渠道方能畅通，最终使公司、投资者和资本市场三方获益。

第四，实施和改善投资者关系管理，有助于上市公司进行融资、重组、并购等资本运作,还可以配合公司在产品市场中的市场营销行动,促进对外合作和吸引各类人才,产生综合效益。

随着证券市场的发展,我国股票发行的供求关系正在发生变化,近年来多只股票跌破发行价以及承销商大比例包销的事实说明股票发行不再是绝对的卖方市场,投资者在市场中的地位日益重要,因此，实施和改善投资者关系管理工作已成为上市公司成功融资的重要手段。

同时，树立良好的资本市场形象,还有助于上市公司进行重组、并购等资本运作,还可以配合公司在产品市场中的市场营销行动,促进对外合作和吸引各类人才,产生综合效益。

（2）投资者关系管理是上市公司自身健康发展的要求
在市场经济的进程中，任何企业要想做大作强都要面对产品市场和资本市场，产品市场
是企业发展的基础，资本市场是企业发展的加速器。

投资者关系管理对上市公司的健康发展是至关重要的，因为一家上市公司，面临的环境发生了很大的变化，所涉足的市场不仅包括产品市场，而且包括资本市场；所营销的产品不仅包括具体的产品，而且包括公司股票及价值。

人们投资股票是对企业未来的投资，因此，要吸引投资者，必须让投资者对企业的未来预期建立信心。

投资者关系管理通过加强与投资者（包括中小投资者、机构投资者和投资分析员）全方位的联系与沟通，向现有和潜在的投资者高透明地展现公司经营状况、企业文化、价值观及发展战略等，提高投资者的认同度和忠诚度，从而提升企业价值，并使公司在资本市场上树立良好的形象。

可以说，投资者关系管理工作为上市公司提供了一个窗口与舞台。

这是上市公司宣传自己的窗口，这是上市公司塑造自己形象的舞台。

透过这个窗口与舞台，上市公司不仅可以为企业的发展培植一支投资者队伍，而且还可以为自己树立一个良好的社会形象，赢得更多的声誉，进而在社会上为自己赢得更多的客户群。

相反，一个不重视投资者关系的企业，当然也就不可能有自己真正的投资者队伍，而透过公司对待投资者的态度，也很难相信这样的公司会以诚待人，会真诚地对待自己的各种客户，而这对企业的发展来说，显然是有着负面影响的。

投资者关系管理工作做得好坏，还直接决定着企业发展过程中一些重大决策的实施。

而这一点，最明显地表现在企业的再融资行为能否顺利实施上。

比如，招商银行不顾流通股股东的反对，强行推出发行不超过100亿元可转债的计划，造成怨声载道，结果投资者“用脚投票”，造成股价连续下跌，而管理层从保护流通股股东权益的角度，也只好将该公司的再融资方案搁置一旁。

最后，该公司不得不重新修改再融资方案，并且还因此成了一个不重
视投资者关系的典型而被人们到处宣扬。

相反，武钢股份的再融资，虽然在融资金额上与招商银行不相上下，但由于公司方案较好地考虑了流通股股东的利益，所以最后该公司的方案不仅没有遭到投资者的反对，甚至还得到了投资者的积极支持，并希望公司的再融资行为能“及早实施”，而受此鼓舞，公司股票在二级市场上的股价也是节节攀升，形成一种“双赢”格局。

正反两方面的事实表明，投资者关系已不再只是关系到投资者权益的“小事”，而是上升到事关企业发展的“大事”了。

特别是随着流通股股东网上投票系统以及流通股股东类别表决机制的即将推出，这一趋势将会越来越明显。

（3）投资者关系管理工作是保护社会公众股股东合法权益的有效措施
2004年12月8日证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》明确提出了要加强投资者关系管理，说明管理层已经把加强投资者关系管理工作作为保护社会公众股股东权益的一项重要措施。

《若干规定》明确要求：上市公司应积极开展投资者关系管理工作，建立健全投资者关系管理工作制度，应通过多种形式主动加强与投资者特别是社会公众投资者的沟通和交流，设立专门的投资者咨询电话，在公司网站开设投资者关系专栏,定期举行与公众投资者见面活动，及时答复公众投资者关心的问题。

这些规定它不仅有利于保护投资者的知情权，保护投资者的合法权益，而且此举还有利于增加上市公司的透明度，进而增加投资者对上市公司的投资信心。

另外，上市公司投资者关系管理对于完善上市公司治理结构，提升公司价值和股东价值，强化上市公司诚信建设，提高上市公司核心竞争力具有积极的促进作用。

可以说，投资者关系管理是投资者权益保护机制的一项重要内容，它有助于显著提高中小投资者的地位，提高其谈判能力，充分发挥投资者特别是机构投资者在完善市场定价机制方面的作用，改变市场融资过程中中小投资者被动的、不平衡的格局，形成一种新的制衡约束机制，从而提高市场
配置效率，切实保护中小投资者特别是流通股东的合法权益。

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4、对国内资本市场投资者关系管理工作的建议
由以上的分析，可以看出在中国开展投资者关系管理是非常必要的，但是如何开展投资者关系管理工作呢？这个问题更为重要，因为只有懂得如何开展，才能真正做好投资者关系管理工作。

当然，投资者关系管理工作是一项实践性非常强的工作，不同的公司、不同的时期、不同的地方，投资者关系管理工作的内容和重点也会不同，因此，这里仅提出一些一般性的、有代表性的观点，以供参考。

有关具体的操作实务，可以参看本报告第八章的案例介绍。

（1）改善上市公司投资者关系管理应从内部和外部两个方面进行
从投资者关系管理与公司治理的互动关系以及我国投资者关系管理存在的问题和产生的原因来看，改善上市公司投资者关系管理应从内部和外部两个方面进行。

从外部来看，应从制度建设入手，积极改善公司治理结构，从而规范上市公司行为；从内部来看，主要是培养良好的股权文化，建立投资者关系管理的理念，完善股东大会制度，同时减少非流通股；投资者关系管理平台的建立则要靠政府及相关部门的大力推进，出台相应的法律规范，完善我国的信息披露机制，鼓励企业的主动披露，实现投资者与公司的良好沟通。

具体的措施有：
a、强化投资者关系管理意识，培养优秀的股权文化，这是成功实施投资者关系管理的基础。

上市公司要转变观念，彻底打破原来的被动思想，认识到投资者关系管理是提升公司价值的重要手段；牢固树立对全体投资者的诚信意识，通过形成“尊重股东”的股权文化，
规范公司的资本市场运作，获得投资者的广泛认同，实现外部对公司经营约束的激励机制，有效保护投资者利益。

b、完善股东大会制度，切实落实股东大会的作用，这是实施投资者关系管理的内部组织保证。

股东大会议事规则应考虑所有股东都受到平等待遇，股东大会决议应公平、透明，股东大会应当运用现代信息技术手段，扩大股东参与股东大会的比例，时间、地点的选择也应有利于让更多的股东参加。

完善股东代理制度、投票权征集制度和累积投票权制度，尤其要不断细化累积投票权制度，增加少数股东选择累积投票权的机会，使得上市公司的决策更加科学、民主、公正、透明，切实把股东大会的作用落到实处，而不是摆在纸上的形式。

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