沪深300ETF基金投资价值分析

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嘉实沪深300为何做不到T+0?
• 按照深交所方案，从申购赎回的确认时间上来看，当日申购的ETF份额 ，T+2日可卖出和赎回；当日赎回ETF份额所得的一篮子股票，T+2日可 用。这种设计思路与LOF基金较为类似，但其缺陷就是ETF的折溢价可 能较其他的单市场类型的ETF大
嘉实沪深300
方案描述
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嘉实沪深300ETF设计思路
• 嘉实沪深300ETF主要从交收时间上下文章，延长了申购赎回的确认时 间，来间接地完成了跨市场ETF份额的确认。
• 嘉实沪深300ETF参照国外比较成熟的运作机制，通过场外交收实现全 部股票换购，也就是投资者要想申购ETF，必须备足足够的沪深300指 数成分股，以股票换购ETF的方式来完成申购确认，但这一制度设计有 一个明显的劣势就是在申购赎回的确认时间上，要比其他单市场ETF有 较长时间的延长，而且不能做到单市场ETF所具有的一级市场申购赎回 与二级市场买卖的T+0回转交易。
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IV.华泰柏瑞沪深300ETF优势分析
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华泰柏瑞300ETF核心优势之一：第一支T+0跨市场的沪深300ETF
• 保持单市场ETF“T+0”操作是华泰柏瑞300ETF方案的核心。在跨市场 套利方面，投资者能方便地利用T+0交易机制实施时效性较强的T+0瞬 时套利，实现当日“现金到现金”的操作，日内一笔资金可多次、反 复交易，提高了资金的使用效率。在弱市环境下，利用T+0交易机制能 够实现交易日当日申赎，可及时止盈止损，在减少投资者的投资风险 的同时，也为投资者提供了更多短线交易的机会。
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独有的股票换购模式
• 那么，在何种情形下以单个股票在发行阶段认购沪深300ETF份额合算 呢？
• 如果某只股票拥有的数量较大。单个股票买入较多，风险较大，因为 没有很好的分散化，换成ETF份额后 ，非系统风险可以降低很多，并 且收益率更为稳定。比如小非，公司的管理层等拥有较多单个股票的 投资者。
• 同时，基金份额在证券交易所上市交易，这一点和封闭基金相似，这 样ETF的流动性就很好，如果股票一样，可以在股票账户中进行买卖
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ETF是指数的最高实现形式
指数型LOF 指数型基金
指数型ETF
指数
（不可直 接投资）
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华泰柏瑞300ETF：核心的优势是T+0
• 为何是T+0的？
• 华泰柏瑞沪深300ETF根据的是上交所方案，根据上交所方案，T日申购 的ETF份额，当日可在二级市场卖出份额（类似T+0）。T日买入的成分 股，当日可用于申购ETF基金（类似T+0）。T日赎回ETF份额，当日获 得上交所成分股并可卖出。深交所成分股由基金管理人卖出后，T+2日 以现金退给投资者，T日买入的ETF份额，当日可用于赎回成份股（类 似T+0）。
新品种，新机遇— 沪深300ETF基金投资价值分析
华泰证券研究所 基金研究员，Ph,D. CFA
胡新辉 2012年4月
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目录
I. ETF介绍与特征 II.华泰柏瑞沪深300ETF：ETF基金发展的里程碑 III.独有的股票换购模式 IV.华泰柏瑞沪深300ETF优势分析 V. 沪深300ETF交易策略
当日申购的份额，如果当日没有卖出份额，需要T+2日才能卖 出。
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如何理解T+0
当日赎回ETF份额，当日沪市的股票就可以卖出，但是深市的 股票的资金需要T+2日才能到账。
特别注意，如果是二级市场上买入ETF份额，当日是不 能直接在二级市场卖出的。
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• 目前亏损较大的个股，亏损较大的个股投资者一般不愿意割肉，换别 的股票又难以决定。在这种情形下，可以将股票换成ETF，ETF应该风 险相对更小些。
• 投资期限较长的投资者。对于投资期限较长的投资者，一般不适合持 有创业板，高市盈率等波动很大的股票，应持有稳定，具有估值优势 的品种。沪深300ETF就是长期投资最好的选择之一。
沪深300指数基金目前的发展
• 在国内，沪深300指数是涉及资产规模最大的指数：截至目前共21只指 数基金跟踪沪深300指数，总规模接近1000亿元；但目前还没有沪深 300的ETF基金，目前多数是普通的指数基金和LOF基金，存在费率过高 ，流动性较差的问题。
• 在海外，沪深300指数也是海外资产管理跟踪最多、涉及资产规模最大 的A股指数标的：截至目前共有10只跟踪沪深300的海外基金产品，总 规模接近20亿美元，另尚有2只产品待发。
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华泰柏瑞300ETF优势之三：流动性好
• 预计华泰柏瑞300ETF的流动性非常好，主要有三个原因。
T日赎回ETF份额，当日获得上交所成分股并可卖出，深交所成分股由基 金管理人卖出后，T+2日以现金退给投资者
T日买入的ETF份额，当日可用于赎回（类似T+0）
ห้องสมุดไป่ตู้
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如何理解T+0
特别注意，华泰柏瑞沪深300ETF的T+0是针对进行申购和赎回 而言的，如果当日以一篮子股票申购了份额，则份额可以立即 到账，当天就可以卖出。当日买入的股票，也可以当日申购 ETF份额，并且当日在二级市场将ETF份额卖出，但是当日不 可以在一级市场赎回。
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I、ETF介绍与特征
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ETF介绍与特征
• 什么是ETF 。 ETF，即交易型开放式指数基金，是以某一特定指数为 目标指数，采用完全复制或者统计抽样等方法跟踪该目标指数，以期 获得与目标指数相近的投资收益率
• ETF成立后，通常采用一篮子股票进行申购赎回，特别注意，在一级市 场申购ETF是用一篮子的成份股，赎回的时候，赎回的也是一篮子成份 股。这一点和普通的开放基金既有相同之处，即可以在一级市场申购 赎回，又有不同之处，即不是以现金申购赎回，而是以一篮子股票申 购赎回的。当然，沪深300ETF在在新发行阶段，是以现金认购的，而 且认购的起点很低，一般1000元即可。在成立之后，再在一级市场申 购，起点需要240万元
投资者在T日下达申购赎回指令，交易所及基金管理人于T+1日对交易 进行确认，并完成ETF份额和组合证券过户。类似于LOF的场内申购赎 回步骤，但不同之处在于LOF采取现金交易。
申购赎回流程
T日申购的ETF份额，T+2 日可卖出或赎回 T日买入的成分股，T+1可用于申购 T日赎回的ETF份额，T+2日获得组合证券可卖出或申购ETF T日买入的ETF份额，T+2日可用于赎回
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III.独有的股票换购模式
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独有的股票换购模式
在发行阶段，沪深300ETF的认购有两种方式。 • 其一是正常的现金认购。
• 其二是用沪深300指数成份股和已公告的备选成份股进行认购。单只股 票最低认购申报股数为1,000股，超过1,000股的部分须为100股的整数 倍。认购手续：投资者在认购时，需按销售机构的规定，到销售网点 办理认购手续，并备足认购股票。网下股票认购申请提交后不得撤销 。认购时间：2012年4月24日至2012年4月26日，具体业务办理时间由 指定发售机构确定。
行情代码
品种
日均换手率 折溢价率 最新份额（亿份）
160706.SZ
嘉实沪深300
0.045%
-0.51%
420.44
160607.SZ
鹏华价值优势
0.003%
-0.40%
134.86
163402.SZ
兴全趋势投资
0.003%
-0.62%
128.16
160311.SZ
华夏蓝筹核心
0.001%
-0.55%
ETF作为指数化投资标的优势
四、交易成本低廉 ETF的交易成本远低于开放式基金申购赎回费
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ETF作为指数化投资标的优势
五、流动性非常好
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行情代码 159901.SZ 510180.SH 510050.SH 510020.SH 159903.SZ
品种
日均换手率 折溢价率 最新份额（亿份）
易方达深证100ETF
2.87%
-0.02%
321.25
华安上证180ETF
3.12%
0.00%
183.29
华夏上证50ETF
2.50%
-0.06%
120.61
博时超大盘ETF
0.32%
-0.16%
62.17
南方深成ETF
0.65%
-0.06%
28.73
图 规模较大的ETF换手率，折溢价率
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华泰柏瑞沪深300ETF设计思路
• 华泰柏瑞沪深300ETF的主要设计思路把一只跨市场的ETF变成单一市场 的ETF，从而保证了其具有单一市场ETF的T+0回转交易功能。
• 其运作方法就是将沪市的沪深300指数成分股采用股票换购，深市的沪 深300指数成分股采用现金替代，然后由基金公司将这部分现金由交易 系统买入深市的成分股，从而完成整个的申购过程。由于这种设计方 法只涉及到单一市场的交收，因此也就具有其他单一市场ETF的那种 T+0回转交易模式，也就是当日在一级市场申购的ETF份额可以当日在 二级市场卖出，当日在二级市场买入的ETF份额可以在一级市场卖出， 完成资金的回转交易。可以避免ETF出现一二级市场的折溢价问题。
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华泰柏瑞300ETF：核心的优势是T+0
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方案描述
投资者在T日下达申购赎回指令，交易所即时完成ETF份额的增减以及组 合证券的增减。其中深交所的指数成分股需采用现金替代方式，由基金 管理人负责成分股买卖。
申购赎回流程
T日申购的ETF份额，当日可卖出（类似T+0） T日买入的成分股，当日可用于申购（类似T+0）
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ETF作为指数化投资标的优势
一、分散投资，降低投资风险 • ETF可以避免由于基金管理人个人的偏好，所造成的投资组合收益和风
险的不确定性。可以通过一次性的交易活动便利的实现一篮子证券组 合的买卖交易。
二、兼具股票和指数基金的特色 • 对普通投资者而言，ETF可以像普通股票一样，在被拆分成更小交易单
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华泰柏瑞300ETF优势之二：费用率低
• 华泰柏瑞300ETF管理费率为0.60%，托管费率为0.10%，而一般普通基 金管理费率为1.50%，托管费率为0.25%。其次，ETF基金可以直接在二 级市场交易，二级市场交易不需支付申购费和赎回费，费率远低于申 赎费率。
位后，在交易所二级市场进行买卖，为中小投资者提供一个用小资金 投资大盘的机会。
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ETF作为指数化投资标的优势
三、集合封闭式与开放式基金的优点 • ETF是一种复合型的金融创新产品，集开放式基金和封闭式基金的优势
于一身。
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118.08
160910.SZ
大成创新成长
0.001%
-1.08%
105.47
图 规模较大的LOF换手率，折溢价率
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II.华泰柏瑞沪深300ETF：ETF基金发展的里程碑
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华泰柏瑞300ETF：ETF基金发展的里程碑
• 由于沪深两大交易所的交易制度、结算公司等方面的不同，单一市场 的ETF无法直接复制到跨市场ETF上，所以跨市场ETF必须要找到其他方 法来克服这种制度障碍。
• 注意，在发行阶段，可以以单个的股票进行认购ETF的份额，而且必须 是沪深300指数成份股和已公告的备选成份股，不是所有的个股都是可 以换购沪深300ETF份额的。而一旦ETF成立后，单个股票申购ETF份额 就不可以了，这一点必须明确。因此，希望换购的投资者，必须抓住 发行阶段这个时间窗口，过了4月26日就不可以了。