国外企业融资模式异同比较与启示
美国小企业融资模式研究及其对我国的启示
美国小企业融资模式研究及其对我国的启示摘要:我国中小企业发展迅速,却面临艰难的融资困境。
本文对美国小企业三种重要的融资模式进行了分析研究,指出科学借鉴美国优秀经验,改革中小企业内部机制,深化商业银行体系改革,健全政策银行体系与中小企业担保体系,能有效缓解我国中小企业融资困难。
关键词:小企业;融资模式;融资困境;启示一美国小企业概况美国的小企业在性质、规模大小等方面基本上与我国的中小企业相对应。
美国目前共有小企业2140多万家,占了全美企业总数的99%。
小企业就业人数占总就业人数的60%,新增加的就业机会有2/3是由小企业创造的。
小企业的产值占GDP的40%。
更重要的是小企业有很强的创新能力,小企业的人均发明创造是大企业的两倍,美国的高技术公司在起步阶段通常都是小企业。
二美国小企业的主要融资模式美国小企业的融资方式主要有:小企业主自身的储蓄,占小企业投资的45%左右;小企业主从亲朋中的借款,占小企业投资总数的13%左右;从商业银行与金融投资公司贷款,约占小企业投资总数的29%;政府资助,约占1%;证券融资,这部分资金只占4%左右。
其中银行贷款、公司投资与政府资助在我国中小企业融资方式中基本上还是空白。
下面对美国小企业的这三种融资模式进行详细分析。
第一,银行贷款。
由于小企业的经营风险大、银企信息不对称、银行风险收益不对称等原因,商业银行一般不愿为小企业提供贷款。
为解决这一问题,美国成立了小企业管理局。
它通过向小企业提供担保使小企业获得金融机构的贷款。
当然,贷款利率会因为风险较大而比大企业贷款要高出2-5个百分点。
在具体操作上,美国小企业首先向小企业管理局提出申请;小企业管理局对担保对象规定一定的前提条件,对符合条件的小企业提供担保;担保成立,则意味着小企业管理局向金融机构承诺,当借款人逾期不能归还贷款时,保证支付不低于90%的未偿还部分。
小企业管理局担保的平均贷款额是24万美元,偿还期为11年。
在1980年至1998年间小企业管理局共提供28万笔担保贷款,总额达410亿美元。
中美中小企业融资问题比较研究
中美中小企业融资问题比较研究一、引言中小企业作为经济发展的重要组成部分,在促进就业、推动创新、促进经济增长等方面发挥着重要作用。
然而,中小企业在发展过程中常常面临融资困境,而融资问题的解决对于中小企业的可持续发展至关重要。
本文将从中美两国的角度出发,对比分析中美两国中小企业融资问题,并探讨其差异和原因。
二、背景1. 中美两国经济背景介绍中美是世界上最大的两个经济体,具有相似之处又存在着许多差异。
美国是一个市场经济体制,市场化程度高,金融市场成熟;而中国是一个社会主义市场经济体制下的新兴大国,在金融市场方面还存在一些制度和机制上的不完善。
2. 中美两国中小企业概况中小企业在中国和美国都占有重要地位。
根据统计数据显示,中国有超过90%以上的企业都属于中小微型企业;而在美国,虽然大型公司占据主导地位,但仍然有相当数量的创业型中小企业。
三、中美中小企业融资问题比较1. 融资渠道差异在融资渠道方面,中国的中小企业主要依赖于银行贷款,而美国的中小企业则更多地依赖于股权融资、债权融资、风险投资等多元化的融资渠道。
2. 资本市场差异在中国,股票市场相对较为不发达,尤其是对于中小企业而言。
相比之下,美国的股票市场发达,并有专门为中小企业提供服务的创业板和风险投资市场。
3. 利率和成本差异中国的银行贷款利率相对较高,尤其是对于中小企业而言。
而美国的利率水平相对较低,并且有更多针对性地为创新型和高成长型企业提供低成本融资服务。
4. 风险投资环境差异在风险投资方面,中国在近年来逐渐完善相关和制度,并且有不少成功案例。
但相比之下,美国在风险投资方面更加成熟和发达,并且有更多投资机构和投资者愿意为中小企业提供风险投资支持。
5. 相关部门支持差异中美两国相关部门对中小企业融资问题的重视程度有所差异。
中国相关部门通过各种和举措提供一定程度的财政支持和融资担保,但在实际执行过程中,由于制度和执行问题,中小企业融资仍然面临一定的困难。
国外中小企业融资经验及启示
风险偏好是与其追求高收益相一致的,技术创新的高收 益正是风险投资所看好的主要原因. 最后, 风险投资是种 股权投资形式, 期限长 , 不加重企业的债务负担 , 十分适
合资金紧张的技术创新中小企业融资 。 鉴于此 , 国也应创建 专业 的投资公 司或设立风 险创 我
现代乡镇, 0() 2 95 0 促进 卜 企业 融资的做法 『 陈爱早 国外 成 功 验 对 我 国 中 小企 业 融 资 的启 3 ] 示 特 区 经济 .0 8 8 20()
( 加快中小企业信用担保体 系建设 二)
小企业融资、信托中小企业融资等多种中小企业融资手
段, 以有效地缓解 中小 企业 融资难的矛盾 。
中小企业融资困难的“ 瓶颈” 是担保难。在美、 臼等发
我国中小企业成长迅速, 在国民经济增长、 扩大就业、
达国家 , 信用保证制度是中小企业使用率最高且效果最 技术创新 、 经济结构优化、 扩大对外经济交流等方面做出 好的一种金融支持制度。美、 日政府部门虽然也为中小企 了巨大的贡献,成为推动国民经济和社会发展以及构建 业发展提供直接的资金支持,但参与中小企业投资或借 和谐社会的重要力量。如何破解中小企业融资难题是一
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先, 风险投资不回避资金的风险性, 只要被风险投资家看
好 的企业 , 能获得风 险资本 的援 助 ; 就 其次 , 险投 资的 风
参考文献:
[ 李瑞 红. 国外 经验看 强化我 国 中小企业 融资. 1 ] 从
时, 各县政府设 立利息补 助制度 . 新事业 、 技术振兴 对 新
为中小企业融资服务。 而且, 欧盟还有专为中小企业提供 及地方中小企业贷款提供利息补助。此外 , 日本还有特别
日本、韩国中小企业融资模式及启示
O高校讲 坛。
科技信息
日本 、 韩国中小企业融资模式及启示
叶春 涛 ( 中共河 南省委 党校 河 南 郑 州
1 韩国模式 : 步
国” 在 日 . 本经济 中占有十分重要的地位。 21 健全的法律法规 . 韩国是 “ 东亚 四小龙 ” 一 . 之 它在上 世纪 5年代 以来 的飞速 崛突 O 日本政府 为中小企业设立专 门的金融部 门. 一般 的融资方式 主要 起和韩国政府 为发展 中小企业方面有了强烈 的认识 国的中小企业 以直接贷款为主 . 建立相关 的法律来维持秩序 。就 因为 日 韩 并 本政 府出 以创新为主 自 上世纪开展 中小企业 发展过程中 , 韩国的就业人数提 台的这些政策才会让 日 的中小企业受到如此爱戴 . 本 以至 于来稳定 和 高. 出口额度增加 . 国内 G P提供了可观的收入。与大企业异步发 为 D 完善中小企业体系 . 中我们可 以学到很多 的融资方式来 为我 国企业 从 展. 从理论上 讲 . 大型企业的快速发展必 然要求更多 的中小企业 与之 制定相关融资路径 目前世 界上 日 本是关于 中小企业立法最为健全的 配套 . 带动中小企业 的发展 。但是在韩国重化工业大型企业快速发展 国家之 一 2 世纪 9 O 0年代 日 本针 对 中小企 业立法进行 了相应 的修 的过程 中并未 出现这种情况 . 其原 因是 复杂的 . 但主要原 因不外有 以 改, 从三个 方面提出 了扶持 中小 企业的措施 : 第一 是扶持企业 的 自主 下三个方面 : 其一 , 工业属资本和技术密集型产业 , 重化 与中小企业劳 创新能力 。 调企业核心竞争 力以及 自主知识 产权 . 强 以促进经 济革新 动密集 型之间存在着较大的差异 : 二 。 国所建化工业 企业 属 出口 其 韩 和变革 : 第二是巩 固充实经济基础 , 注重在资金 、 才 、 人 技术等 方面国 导 向型 , 相对 密封 . 原材料和产 品市场都在 国外 , “ 头在外 ” 其 属 两 类 家给予相应的支持 , 必要时国家直接在这些 方面加大投入的力度。同 型. 须中小企业提供配套产 品或零 部件 : 无 其三 . 企业“ 大 以大欺小 ” 时. . 强调市场竞争机制 . 促进交 易公平化 ; 三 日 产经省建立一系列 第 本 拖欠 中小企业承包加工费现象严重 . 直接造成 中小企业不愿与大企业 保 障体制 . 从生产销售经 营等诸多方面为 中小企业保驾护航 , 努力打 结 盟 企业组织形式 以家族制为主. 在韩 国由于受传统文化影响 . 家产 造适合 中小企业发展成长 良 外部经济环境 。 些法律 的实施确立 了 好 这 家业观念很强 . 民心 目中的企业是家产 、 人 家业 . 一般不愿意“ 外人 ” 介 中小企 业的合法经济地位 . 保障 了中小企业 的利益 . 中小企业发展 为 入 中小企业 、 大财阀皆是如此 。 中小企业所有制和经营两位一体 . 这 提供了完备 的融资和法律环境 [ 2 ] 种企业经 营机制不仅影响了经 营管理水平和市场竞争力 . 而且也妨碍 2 完善 的中小企业担保体系和管 理机构体 系 . 2 了中小企业 的融资渠道拓展和融资规模 企业经营者一般不愿意 自己 日 本政府还建立一整套独特有效 的信用 担保制度。例如 , 门为 专 的企业 公开发行股票 . 即使股 份制企业 . 只愿意 将股票持有在家族 也 中小企业设立专项的保险公库 . 能给中小企业提供必要 的保险支 以便 成员内。 这种观念造成企业融资 困难 , 影响中小企业发展 。 大部分中小 持。并 由政府 和金融机构共同建立信用担保协会等组织 . 通过这类型 企 业的资金来源主要是私人储 蓄 、 亲朋资助或参股 等收益 . 从金融机 组织专 门为中小企业提供必要的公共信用担保 。 中小 企业信用保 险公 构得到的贷款不到 5% 0 库是为了信用 担保协会 的正常运作 . 专门为信用担保协会 的进行再保 11 中小企业金融支持体系 . 险的机构。当信用担保协会发生保证赔偿后 . 由中小企业信用保险公 韩国为 了开展企业获得 银行贷款 . 不惜 降低资金要求 . 只要完 善 库对信用担保 协会进行一部分补偿 . 这样就分散 了信用担保协会 的风 中小企业 融资 , 国政府不惜余 力的开展各种 融资渠道 。以下是韩 国 韩 险. 形成了双重保 险机制 只因为 日 本是 中小企业管理机构且 比较完 为发展中小企业提供 的支持 : 第一类支持 , 发展韩 国中小企 业银 行 。 专 善 . 以政府拿出预算 中的大量资金 . 所 建立适合 日 国情 的管理模式 . 本 门为中小企业提供资金 的专业银行 . 由韩国政 府出台政策 然后实施 是 总结收集国内外 多种经济发展方式还有成熟 的技术资讯 . 并将这些信 的。 第二类支持 : 商业银行 . 通过常规贷款业务和商业票据贴现方式融 息快速提高给中小企业 资: 第三类支持 . 专项 贷款是为 中小企业 提供的贷款其 中包括政府 资 2 多层次的融资渠道 . 3 金 这部分的资金主要是用来鼓励中小企 业创新 开发的研 究经费 . 除 日本政府非 常注重通过各种专 门的 中小金融 机构为中小企业 融 了这些 还有能源 和创业等等类似这些 的资金。第 四类支持 . 信用担保 资提供服务 从 日 中小企业 的发展现状来看 . 本 其重要性是毋庸 置疑 体系来解决中小企业贷款问题 [ 国信用保证基金是该 国认可信用 1 ] 韩 的。 为此 . 本政府通过建立国民金融金库 、 日 中小企业金融公库 以及商 担保机构 . 专门服 务于中小企业 工组合 中央金库这三家机构 . 实现对 中小企业 的服务 其资金 的主要 i 中小企业金融服务体系 . 2 来源是政府的财政支出 一般而言 . 主要 以政府提供 资金或政府提供 为 了完善 中小 企业 . 韩国政府支 持中小 企业 已经有 了成效 . 韩国 债务担保为主。当然也有个别金融机构存在 少量私人 资本参与 。 技术 金融机构倡导银 行和非银行发展多样化的融资模 式 。第一种方式 , 支 创新是发展中小企业 的生命线 . 本政府在促进 中小企 业技术创新方 日 持信用收集 . 行优惠贷款利率 , 实 鼓励 商业银行放宽政策 。第 二种方 面很有经验 从 2 O世纪 8 O年代末 . 日本一直 以美 国的成 功经验为效 式, 韩国有专门为中小企业发展的银行 , 而且 由政府控股 . 目的是为 此 仿 . 本企业 融资方式为 间接 融资 . 日 很快 的创 建了为 中小企业 服务的 了壮大发展中小企业 为前提 。 第三种方式 , 设立完善的担保环境 。 发展 资本市场——柜 台交易 和第二柜 台交 易市场 自日本引入 O C市场 T 地方性担保基 金 . 为缺乏担保 的中小企 业提供资金支持 . 面向此类企 后 . 日本 的中小企业注入了新 的血液获得新 的发展 其市场就是为 为 业实行贷款 第四种方 式. 国政府通过对专业银行获得的贷款为 中 韩 企业创新 提供 融资平 台. 目的就是发掘有潜力 的 、 能为 日 本未来新 经 小企业提供这类 资金 . 响非常不错 . 反 然后一直沿用到现在 第五种方 济做 出贡献的 中小企业。利 率政策 出台实行优 惠 . 支持发展中小企业 式. 加大发 展风险资本市场规模 . 慢慢改变 中小企业融 资单 一化 的状 存 在不 足的地 方 日 中小 企业可以按最低利率在获得 国家款项 . 本 加 况韩 国主要以发展高新科技型 中小企业为主 . 提供的资金主要来 自风 大对 中小企业 的扶持力度 . 实行无抵押贷款 。 然后 同时, 由中小企业金 投资本 。 融公库对 中小企业实行滑 胜化融资 . 实行利息补助
中外企业融资模式的比较与启示
2 0 年第 0 期 / 06 6 总第 1 8 8 期
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责 辑 闰 梅‘ : n 06 1 .m 任编 。 丽 E m ̄ 9 6 6。 — 9 @ 3D
这一 格局始终存 在 ,但在 日本经 济发 划经 济管理 体制 下.我 国采取 的是 以 国债融资 、 股票融 资 、 内源融资。
中 ,英 美企业 主要 通过资本 市场进行 信贷所 占份额 比较少。 二是超借 , 这与美 国发达的 构间接供给 资金 比重较 大 ;
证券融 资 ,而 日德企 业只要 通过银行 证券市场有关 , 早在 1 世纪后期 , 9 美国 即企业法人 部门在融 资中对银 行贷款
中介进行融资 。因此 , 人们一 般称英美 的证券市场就 已经基本形成 , 企业可以 的依存 度较高 ; 三是超贷 , 即民间银行 为直接 融资模式 ,其 证券融 资可 占到 通过股票市 场为 自己的业 务大量 融通 经常处 于 “ 超信用 ” 贷款 和有 价证券 ( 企业外 源融资 的 5 %以上 ; 日德 为间 资金。与此不同的是 , 国商业银行虽 投 资都 超过 了存 款和资本金 )其 不足 5 美 ,
断发展和不断盈利的 目的。所以 , 企业
一
种因素的影响 , 公司债券成为美 国证 券 市场 占主要地位的融资工具 , 国企业 美
、
英 美 模 式
融资就 成了财务管理 的一项重要 内容
由于英美 等发达 国家实行 典型 的 外部 融资有三分之 二是通过发 行公 司
和经常性 的工作 。相 对于国外发 达 国 “ 自由主义市场经济” 体制 , 资本市场 债券取得的 , 其 相应的股票发行额 只占企 家较 为完 善和健 全 的资本 市 场来 说 , 十分完善 ,企业行为完全受市场左右 , 业长期债务总额的三分之一左右。 我 国的融资市场 尚不 成熟 ,还有 待于 因此其 融资顺序是 首先依靠 内源融资
国外中小企业融资模式比较分析
【 摘 要 】中小企业本 身所具有的脆弱性,尤其是 资金 不足 总是 成为制 约中小企业发展 的瓶 颈 问题 。通过对 国外部分 国家中小企
业的融资模 式进行 比较分析 ,对美国、日本、德 国、英 国 中小企业融资模式进行 具体 分析 和比较。
够 发挥大 型企 业所不可替 代的重要作 用。但是 中小企 业本身所具有 的 模 较大的 中小 企业 选择金融 公库贷款 ,而小 型企业偏 向于 国民生 活金 脆 弱性特 征, 导致其 发展总是 受到各 方面 因素的制 约 ,特别 是在融 资 融 公库 ,该机构提 供维持生 产的小额周转 资金贷款 。 ( 二 ) 德国中小企业 的融资模式 问题 上 ,中小企 业 的融资 已经 成为 制约其 发展 的瓶 颈 。国外 发达 国
股权投资、 风险投资、 私募基金也开始收缩投资范围, 经营业绩突 中小企业提供 了大量 的直接融资机会 , 是证 券交易主市场 的有 益补充 。 同时 , 出的极少数企业成为各种风险投资基金公司追逐的对象 , 广大中小企业无 ( 二) 英 国 中小企业 的直接融 资模 式 在银行信贷通道上 , 对我国中小企业来说 , 与国有企业无 英 国采 用的融资 模式 与美 国比较 相似 ,发达的资本市 场和金融市 法进入其视线 。 场为中小企业 提供 融资 。 由于英 国规 定融 资要受到最低 资本 额的限制 , 法抗衡 ,创业板市场并不能有效解决我国中小企业融资难问题。 积极鼓 励和促进支 持中小企业上市 融资 ,成立 中小企业产权 交易 所以中小企业通过大型证券公 司进行筹 资的比例要远远低于美 国企业 。 英 国中小企业 的资金 主要 来源于既有 资金和有价证 券。英 国政府 通过 机构行业协会 ,通过行业协会 的 自律与 多方合作 ,来加 强对产权市场 公 营性质 的工业投资来进 行政策引导 ,使得商业银行 和民 间资本 逐步 的协调与指导 。通过保障产权 交易 中的投 资者权益 ,通过产权交 易机 构的诚信服 务 ,吸引投资 者进 人 中小企 业融资市 场的重要保 障。 投向 中小企业 ,所 以政策 性贷款所 占比例很小 。 ( 二) 加速银行信贷 融资 二、以政府金融机构和 民间金融机构为主的 间接融 资
国外中小企业融资经验借鉴
国外中小企业融资经验借鉴中小企业融资问题是关系到中小企业生存与发展“瓶颈”,发达国家为有效解决这一难题,采取多种适合中小企业融资特点的融资方式.除了商业银行的多种信贷支持外,其它非银行系统的融资方式也很有针对性。
这些方法和措施对我国解决中小企业融资难和实现融资方式创新,有较大的借鉴作用.在中小企业经营与发展中,资金一直是困扰各国中小企业的大问题。
融资难往往是创办新企业的主要障碍,也是影响企业进一步发展的“瓶颈”。
因此,各国政府都希望能够找到可行和有效的措施来解决中小企业的融资难题,金融信贷扶持也就成为政府中小企业经济政策的重要内容。
由于中小企业在不同的发展阶段所需资金的特点以及各种资金的类型及其来源不同,所以解决中小企业的融资难题,不能单纯地理解为是金融机构对中小企业扩大融资数量的问题,还应该研究各金融机构对中小企业融资方式的针对性和适应性。
一、中小企业融资的特征与大企业相比,中小企业融资有几个突出的特点:在资产总值中,固定资产所占比重中小企业比大企业低;贸易债务比大企业更重要;以租赁或租购的融资方式购置设备的较多;创业资金主要来源于个人积蓄或家族集资,极少通过正规渠道获得信贷和其他的财政支持。
从中小企业发展的生命周期看,不同阶段所需资金有不同的特点,因此需要从不同渠道筹措不同形式的资金:①创办阶段,需要产权资金(或称股金),一般来自个人投资者和风险资金;也需要从商业银行以举债方式筹措少量资金.②投入运营阶段,主要从商业银行及其他渠道获得流动资金贷款;有时仍要从个人投资者、风险资金和投资公司等方面增加产权资金.③增长发展阶段,外部融资是关键,主要从商业银行及各种投资公司、财务公司获得债务资金;也会从前述渠道筹措产权资金.④成熟阶段,主要以大公司参股、员工认股、股票公开上市等方式以及从投资公司、商业银行筹措发展改造所需产权资金。
二、中小企业资金来源渠道和形式在美国,银行是中小企业外部融资的主要供应者,37%的中小企业得到商业银行的融资,其他主要的供应者有:金融公司、租赁公司和其他非金融机构。
从中美企业融资结构对比思考国内企业融资方式和债券融资环境
从中美企业融资结构对比思考国内企业融资方式和债券融资环境在当今全球化的经济环境中,企业融资是企业发展的重要方式之一。
与融资方式息息相关的是融资结构,而融资结构往往会在一定程度上反映出企业所处的国家或地区的金融环境和市场特点。
中美两国作为世界上最大的两个经济体,其企业融资结构的对比可以为我们提供一些有益的启示,特别是对于国内企业融资方式和债券融资环境的思考。
一、中美企业融资结构的对比在融资方式方面,中美企业融资结构存在一些显著的差异。
在中国,企业融资主要依靠银行贷款和股权融资两种方式。
而在美国,企业融资的方式更加多样化,主要包括银行贷款、债券融资、股权融资和其他融资方式。
在债券融资方面,美国企业发行债券的规模远远超过中国企业。
美国企业也更加倾向于通过股权市场融资,而中国企业更多地通过银行贷款融资。
在融资结构方面,中美两国企业融资结构也存在一些差异。
在中国,银行贷款占据了企业融资结构的主要地位,而债券融资的比重较低。
而在美国,债券融资占据了企业融资结构的重要地位,是企业融资的重要渠道之一。
美国企业的股权融资比重也相对较高。
中美企业融资结构的对比为我们提供了一些启示。
美国企业融资方式更加多样化,包括银行贷款、债券融资、股权融资等多种方式,这种多样化的融资方式有助于降低企业的融资成本、提高融资效率,并且有利于分散风险。
美国企业通过债券市场融资的规模远远超过中国企业,这表明债券市场在融资中的作用至关重要。
债券市场可以为企业提供更加灵活的融资渠道,有助于引入更多的长期资金,降低企业融资成本,促进企业发展。
中美企业融资结构的差异也反映出了两国金融体系和市场特点的异同,这为我们提供了一些有益的启示,特别是对于国内企业融资方式和债券融资环境的思考。
二、国内企业融资方式的思考国内企业融资方式相对单一,主要依靠银行贷款融资。
虽然银行贷款是一种相对成本较低的融资方式,但也存在一些问题。
银行贷款的融资成本相对较低,但融资渠道相对较窄,容易形成融资壁垒。
国内外供应链融资模式比较研究
国内外供应链融资模式比较研究随着全球经济的发展和国际贸易的不断扩大,供应链融资在国内外得到了广泛的应用。
供应链融资是指企业通过优化供应链上的资金流动,获取所需的资金支持。
国内外供应链融资模式存在一定的差异,本文将对这些差异进行比较研究,并分析其优势和不足之处。
首先,国内的供应链融资模式主要包括应收账款融资、库存融资和预付款融资等。
应收账款融资是指企业通过抵押或转让其应收账款向金融机构获得贷款。
库存融资则是以企业库存商品为抵押物获得资金支持。
相比之下,预付款融资是一种相对较新的模式,通过向供应商提前支付货款来获得优先供货权。
与国内相比,国外的供应链融资模式更加多样化。
其中较为典型的是供应链债券融资、供应链ABS融资和供应链逆向融资等。
供应链债券融资是指企业通过发行供应链债券来获得资金支持,这种模式具有较长的期限和相对较低的利率。
供应链ABS融资则是将企业的应收账款转化为资产支持证券,以吸引投资者参与。
而供应链逆向融资则是指金融机构为供应商提供资金,以便供应商向购货商提供较长的信用期限。
在比较国内外供应链融资模式时,我们可以看到各有优势。
国内的供应链融资模式较为传统,相对容易实施,且能够满足企业短期资金需求。
尤其是应收账款融资和库存融资对于中小企业来说非常适合,可以帮助它们缓解资金压力。
而预付款融资则能够为企业提供稳定的供应链资源并增强信誉。
然而,国内的供应链融资模式也存在一些问题。
首先,传统融资方式往往需要大量的审批手续和时间,对于紧急资金需求的企业来说可能不够灵活。
其次,行业信用体系较为薄弱,限制了金融机构对中小企业的信贷扩张。
此外,融资成本相对较高,不适合长期融资需求。
相比之下,国外的供应链融资模式更加灵活和多样化,能够满足不同企业的需求。
供应链债券融资和供应链ABS融资较为适用于大型企业,能够提供较长期限和较低利率的资金支持。
而供应链逆向融资则为供应商提供了更多的灵活性,并增加了他们的谈判地位。
民营小微企业融资政策国际比较及借鉴
民营小微企业融资政策国际比较及借鉴民营小微企业是我国经济中的重要组成部分,但由于资金匮乏、信用记录不佳等原因,融资难、融资贵一直是制约其发展的主要因素。
因此,加强融资支持是促进民营小微企业持续健康发展的重要途径。
本文将就国际上民营小微企业融资政策的主要内容及其借鉴作用进行探讨。
一、美国美国的小企业融资政策历史悠久,已形成完善的法律、政策体系。
美国政府除了提供财政支持外,还通过设立社交平台、金融机构等支持渠道,引进风险投资,扶持小企业发展。
1、政策支持美国政府推行的政策主要包括:提供税收减免、创业贷款、培训、技术转化等方面的支持;设立小企业发展中心,为小企业提供咨询、培训、技术支持、市场信息等服务,并为小企业提供融资担保。
2、金融支持美国政府还成立了多个金融机构为小企业提供融资支持,如美国小企业投资公司(SBIC)、绿色银行、地方发展银行等。
此外,美国还形成了成熟的天使投资与风险投资市场。
3、社交平台支持美国政府还鼓励发展社交平台如Kickstarter、Indiegogo等,为小企业提供融资支持。
借鉴作用:我国可以借鉴美国的创业贷款政策、小企业发展中心机制,建立财政支持、社会合作等多元融资体系。
此外,我国可重视引进风险投资,扶持小企业成长。
二、德国德国历史上是世界上最早出现小企业创业的国家之一,其经济中小企业发达,经验值得借鉴。
德国政府出台了一系列扶持中小企业的政策,如授权税收减免、小型企业档案和统计调查、对小企业和创新项目的资助及金融补贴、对创业团队进行培训等。
德国政府通过建立政策性银行、发展风险投资等方式为小企业提供融资支持。
德国社会大学生普及创业观念,筹备创业计划,部分项目获得城市发展资金、私人创业基金等支持。
我国可以借鉴德国的政府与社会多元融资体系,并通过专业培训,加强小企业管理素质。
三、日本日本在经济中小企业发展方面取得了丰富的经验。
政府和银行等金融机构对小企业非常重视,对融资提供了大量支持,扶持小企业成长。
中外企业融资结构的比较分析
中外企业融资结构的比较分析我国的企业逐步拥有了融资决策权,并在公司制改造的过程中开始承担融资风险和责任;通过对中外企业融资结构的比较分析,说明我国与发达国家企业的融资结构要受企业制度、融资成本、社会经济环境等因素间存在着较大的差异。
标签:融资结构优序融资模式内源性融资外源性融资企业的融资途径可分为内源性融资与外源性融资。
内源性融资是指企业通过内部积累的方式实现融资,外源性融资是指企业通过一定的途径或借助某种金融工具获得他人的资金,在现代企业制度中,由于各国不同的企业制度安排、金融机构安排、金融市场的发育程度,以及税收制度等差异,使得各国企业的融资结构不尽相同。
而不同的融资结构对企业的市场价值、企业的治理结构,企业的经营,以及金融市场的发展具有不同的影响。
一、国内外企业的融资结构的比较1.国外企业的融资结构企業优序融资理论的主要观点是:由于企业所得税的节税利益,债务融资可以降低企业的融资成本,增加企业的价值,即负债越多,企业的价值越大。
债务融资是一个积极的信号,它表明经理者对企业未来的收益有较高的期望,从而使外部投资者对企业的发展前景充满信心,由此可以提高企业的市场价值;而股权融资则是一个不被看好的消极的市场信号。
所以,企业优序融资的模式是先内源融资,再债务融资,最后才是股权融资。
西方经济发达国家企业的融资结构与优序融资理论基本上是一致的。
从表1可以看出,美国、英国和德国企业都具有明显的内源性融资的特征,内源融资的比重都超过50%,日本相对比较低,占35.3%;在外源融资中,美、英、日、德四国都以银行贷款为主要,比重都在20%以上;通过发行股票和债券融资的比重都不到10%,四国的其他融资所占的比重都比较高,且大大超过股权融资。
资料来源:迟福林:《国企改革与资本市场》,外文出版社由表1可知,美国企业的融资结构是以内源性积累为主;外源性融资主要来源于证券市场。
日本企业则属于内源性融资和间接融资并行的代表,内源性融资占融资结构的三分之一以上;间接融资依赖于银行贷款。
国外中小企业融资特点及借鉴
国外中小企业融资特点及借鉴【摘要】国外中小企业的融资对于经济发展至关重要,本文将分析国外中小企业融资的特点、渠道、风险与对策,以及借鉴国外经验的重要性。
通过研究国外中小企业融资模式,可以为我国中小企业的融资提供借鉴和启示,促进我国经济的发展和提高中小企业的竞争力。
文章也将探讨国外经验在我国中小企业融资领域的应用,指出加强国内中小企业融资的重要性。
通过对国外中小企业融资的研究和借鉴,可以使我国的中小企业更好地获取资金支持,助力其创新发展和国际竞争力的提升。
【关键词】国外中小企业融资、特点、渠道、风险、对策、借鉴、经验、发展中国家、模式、启示、加强、国内、应用。
1. 引言1.1 国外中小企业融资的重要性国外中小企业融资在当今全球经济中扮演着举足轻重的角色,具有重要性无法忽视。
中小企业是经济的重要组成部分,它们为就业创造了大量机会,促进了经济的增长和发展。
这些企业往往面临融资困难,限制了它们的发展和竞争力。
国外中小企业融资的重要性就体现在了解决了企业融资难题,促进了经济的稳定增长。
中小企业是创新的主要推动力量,它们常常具有灵活性和创新性,能够为经济带来新的动力。
要实现创新需要资金的支持,国外中小企业融资就提供了这一支持,为企业的创新和发展提供了坚实的基础。
国外中小企业融资的重要性也在于推动了企业的创新能力和竞争力。
国外中小企业融资的重要性体现在促进了企业的发展和竞争力,推动了经济的增长和创新,为社会的可持续发展提供了坚实支撑。
我们有必要深入研究国外中小企业融资的特点和经验,借鉴其成功之处,助力我国中小企业融资环境的改善和发展。
1.2 国外中小企业融资现状在国外,中小企业融资一直是一个重要的议题。
根据国外相关数据显示,中小企业在国外经济中占据着重要地位,它们不仅是经济发展的主要推动力量,还是创新和就业的重要源泉。
与大型企业相比,中小企业在融资方面常常面临诸多困难。
由于中小企业规模较小,融资需求相对不高,银行往往不愿意给予他们支持;中小企业往往缺乏稳定的盈利能力和资产负债表,难以满足传统融资渠道的要求;中小企业管理水平和信息披露能力有限,使得投资者对其风险把控难度加大。
中西方企业融资结构比较
中西方企业融资结构比较
中西方企业融资结构比较可以从以下几个方面进行分析:
1. 银行融资比重:在中西方企业融资结构中,银行贷款是主要融资方式之一。
然而,在西方国家,银行贷款并不占主导地位,企业可以通过股票发行、债券发行、私募股权融资等多种方式融资。
而在中国,银行贷款在企业融资中扮演重要角色,占据相当大的比重。
2. 股权融资比重:在西方国家,股权融资是企业融资的重要途径,股票市场比较发达。
而在中国,股权融资相对较少,尤其是新三板等中小板块融资市场起步较晚。
3. 债券市场比重:在西方国家,企业债券市场很发达,成为企业融资的重要途径。
而在中国,债券市场当前尚处于起步阶段,企业发行债券的门槛较高,融资额度相对较小。
4. 私募股权比重:在西方国家,私募股权占比较大,公司可以得到更为灵活的融资支持。
而在中国,私募股权市场的发展也相对较慢,整体市场规模还相对较小。
总体来说,中西方企业融资结构存在较大差异,但随着中国资本市场的不断发展,中国企业的融资结构也将逐步趋于多元化。
国内外中小企业融资现状比较分析
国内外中小企业融资现状比较分析一、本文概述随着全球经济的不断发展和深化,中小企业作为经济体系中的重要力量,对于推动经济增长、促进就业和增强社会活力具有不可替代的作用。
然而,融资难、融资贵一直是困扰中小企业发展的核心问题。
本文旨在通过对国内外中小企业融资现状的比较分析,揭示两者在融资环境、融资渠道、融资政策等方面的异同,进而为优化我国中小企业融资环境、提高融资效率提供有益的参考。
本文将简要介绍中小企业在国内外经济中的地位和作用,强调其对于经济增长和社会发展的重要性。
通过对国内外中小企业融资环境的梳理,分析国内外中小企业融资现状的特点和主要问题。
在此基础上,通过比较分析,深入探讨国内外中小企业融资在融资渠道、融资政策、融资服务等方面的差异和共性。
结合我国中小企业融资的实际情况,提出针对性的政策建议和发展策略,以期为我国中小企业融资环境的改善和中小企业融资难问题的解决提供有益的借鉴。
二、国内中小企业融资现状分析在当前经济环境下,国内中小企业融资面临着多方面的挑战。
虽然国家近年来出台了一系列支持中小企业发展的政策措施,但在实际操作中,这些政策往往难以完全覆盖到所有的中小企业,尤其是那些处于初创阶段或者规模较小的企业。
从融资渠道来看,国内中小企业的融资渠道相对有限。
虽然银行贷款是主要的融资方式,但由于中小企业普遍缺乏足够的抵押物和信用记录,很难获得银行的青睐。
债券和股权融资等直接融资方式对于中小企业来说门槛较高,难以触及。
中小企业融资的成本相对较高。
由于银行对中小企业的风险评估较高,因此往往要求更高的利率和更严格的还款条件。
这使得中小企业的融资成本上升,进一步加大了经营压力。
再者,中小企业融资的周期较长。
由于审批流程繁琐、材料要求严格等原因,中小企业往往需要花费较长时间才能获得融资。
这不仅影响了企业的运营效率,也可能错失市场机遇。
中小企业融资的环境也亟待改善。
虽然政策层面有所支持,但在实际操作中,一些地方政府和金融机构对于中小企业的支持力度仍有待加强。
国内外中小企业融资体系比较及其启示
的有效流通和利用。美国的政策 性扶持体系主要包括 美 国的商业银行体系更具灵活 性。 美 国的商业银 行体
系, 不但有 大规模 的跨 国商业银 行 , 还 有大量 的 中小
方面 ,美 国拥 有完 善 的 中小 企业 法律 法规 体 银行 。在 2 0世纪 2 0年代 初 , 美 国商业银 行的数量约
系。早在 1 9 5 3年 , 美 国便通过 了《 小企业 法》 。该 法 有 3万家。 在2 0年代 末、 3 0年代初 的大萧条 时期 , 美 规确 立 了 中小 企 业 的 重 要地 位 及 扶 持 中小 企 业 发 国大量中小银行纷纷倒 闭。其后 。 随着格拉斯 一斯蒂
展 的思 路 。随后 , 针对 中小 企 业发展 过 程 中面 临 的 格 尔法 案( 1 9 3 3) 及《 银 行 法》 ( 1 9 3 5) 的 出台 。 商业 银
国 内外 中小企业融资体 系 比较及 其启示
北京信 息科 技 大 学经 济管理 学 院 刘 春 王 晖 王晓璐
【 摘 要 】中小企业的融资难在一定程度上是 由其自身的特点决定的, 而非中国所特有。在各国经济主体中, 中小企业
都处 于主要位置 , 因此解决 中小企业融资难 问题是一 个世界 性难题。文章对 美国、 日本 、 台湾、 温州等 国家和地 区的 中小企
3 . 发达 的商业银行体系 与中国以大型 、 国有银行 占主导的银行体 系不同 。
美 国企业快速发展 的重要保障。
市场化程度较高 , 因此 , 政 府的扶持政策主要是间接的
政策 性金融体系即建立完善的法律 、机构来促进资本
以下 两 方 面 :
实 际 问题 ,美 国政 府 又 先后 出 台 了 《 小 企 业 融 资 行经 营管理逐渐走 向规范 ,银行 的数量 也随着 上升。
企业境外融资的优势与风险分析
企业境外融资的优势与风险分析在全球化的背景下,越来越多的企业开始寻求境外融资,以实现资本的最优配置和业务的全球化发展。
境外融资可以是债务融资或股权融资,不仅可以帮助企业扩大规模,提高竞争力,还能减轻企业的融资压力和风险。
然而,境外融资也伴随着一些风险和挑战。
本文将就企业境外融资的优势和风险进行深入分析。
一、优势分析1.1 开拓市场和资源境外融资可以帮助企业开拓全球市场,促进产品和服务的国际化。
通过融资,企业可以获得海外市场的资源、渠道和客户,提高品牌知名度和市场份额。
此外,境外融资还可以帮助企业获取更丰富的资源,包括技术、人才、供应链等,从而提升企业核心竞争力。
1.2 分散风险境外融资可以降低企业的融资风险,减轻单一国家或地区风险的影响。
通过在多个国家或地区进行融资,企业可以分散风险,避免因特定地区的经济不稳定、政策变化或市场波动等因素而导致的损失。
这种分散风险的模式可以提高企业的抗风险能力,增加稳定性和可持续性。
1.3 降低融资成本一些国家或地区的利率水平相对低,融资条件较为宽松,境外融资可以帮助企业降低融资成本和资金压力。
企业可以选择利率较低的国家或地区进行借贷,通过利率差异获得融资成本的优势。
此外,境外融资还可以提供多样化的融资工具,如股票、债券、贷款等,帮助企业降低融资成本,提高融资效率。
二、风险分析2.1 汇率风险境外融资涉及不同国家的货币,汇率波动可能导致企业在本币价值上的损失。
由于汇率的不确定性,企业在进行境外融资时需要关注汇率波动对资金流动和资本回报率的潜在影响。
企业可以通过合理的避汇策略、汇率风险管理工具等方式降低汇率风险。
2.2 政治与法律风险境外融资的企业面临着不同国家或地区的政治和法律风险。
政治不稳定、政策变化、外国投资限制等因素可能对企业的境外融资项目产生不利影响。
此外,不同国家的法律制度和监管环境也是企业需要关注的因素,合规性问题可能会导致融资项目的延迟或失败。
2.3 市场风险境外市场的特征与本地市场存在差异,包括市场需求、消费习惯、竞争格局等。
国外中小企业融资环境研究现状综述
国外中小企业融资环境研究现状综述一、本文概述在当今全球化经济格局中,中小企业(Small and Mediumsized Enterprises, SMEs)作为各国经济的重要组成部分,其健康发展对促进经济增长、创新、就业等方面具有不可替代的作用。
中小企业面临的融资难问题已成为制约其发展的主要瓶颈之一。
尤其是在国外,由于金融体系、经济政策、市场环境等方面的差异,中小企业的融资环境呈现出多样化的特点。
为了深入理解国外中小企业的融资环境,本文将对国外中小企业融资环境的研究现状进行综述。
本文首先将概述国外中小企业融资环境的整体情况,包括不同国家和地区的融资模式、金融政策和市场环境等。
接着,本文将重点分析国外中小企业融资难的主要原因,如信息不对称、信贷配给、金融体系不完善等。
本文将探讨国外在解决中小企业融资问题上的创新实践和政策措施,如发展普惠金融、建立信用体系、提供政策性金融支持等。
本文还将从国际比较的视角,分析国外中小企业融资环境的差异及其影响因素,旨在为我国中小企业融资环境的改善提供借鉴和启示。
本文将总结国外中小企业融资环境研究的现状,指出未来研究的可能方向,为相关政策制定者和研究者提供参考。
二、国外中小企业融资环境概述在国外,中小企业(Small and Mediumsized Enterprises, 简称SMEs)是推动经济增长、促进就业和创新的重要力量。
与大型企业相比,中小企业在融资方面面临着更多的挑战和困难,这主要是由于其规模较小、抵押物不足、信用记录有限以及信息不对称等因素所导致的。
不同国家和地区的中小企业融资环境存在显著差异,这主要受到各国经济发展水平、金融体系结构、法律法规以及文化背景等因素的影响。
发达国家的中小企业融资环境通常较为成熟,拥有完善的金融市场和多样化的融资渠道。
例如,在美国和欧洲,除了传统的银行贷款外,中小企业还可以通过债券市场、股票市场、风险投资和天使投资等多种方式获得资金。
国外融资担保行业发展经验及启示
国外融资担保行业发展经验及启示崔延文(新疆阿勒泰地区宏达融资担保有限责任公司,新疆阿勒泰836500)摘要:由于各国经济社会发展状况不同,中小企业融资担保制度在运作理念、运行机制等方面都存在着较大的差异。
本文通过介绍国外融资担保行业的发展概况,归纳国外担保机构的主要类型和融资担保项目品种,总结国外融资担保机构的制度建设与风险管理的经验,为我国的融资担保行业发展提供有益的启示。
关键词:国外融资担保;发展;经验启示中图分类号:F830.59文献标识码:A一、国外融资担保行业的起源和发展1840年,现代专业融资担保产生于瑞士,其最早起源于同业工会之间的相互保证,后来逐步扩展到其他领域。
以融资担保的手段专门扶持中小企业始于20"1盐纪30年代。
1929年爆发的资本主义经济危机沉重打击了西方国家,为尽快恢复国民经济,促进其健康发展,各国制定了各种复兴计划,出台了包括中小企业的政策性融资担保制度在内的多种政策和法律措施。
第二次世界大战后,随着中小企业融资担保业务在全球范围内的普及,相关的法律制度也逐渐完善。
至20世纪末,中小企业融资担保制度已基本建立。
由于各国经济社会发展状况不同,中小企业融资担保制度在运作理念、运行机制等方面存在较大差异。
通过对一些有代表性国家的中小企业融资担保制度的比较研究,分析其异同,总结其经验,可以为我们提供有益的启示。
二、国外担保机构的主要类型与担保项目品种经过100多年的发展,与国#t-融资担保行业有关的担保机构及其运行机制也不断完善,逐渐成形。
从担保机构的出资人性质来看,有政府出资建立的社团法人性质的公益性机构,也有商业银行和自然人出资成立的股份有限公司。
从成立的目的来看,可以分为政策性担保机构和商业性担保公司。
政策性担保机构由政府财政作后盾,主要目的是为本国中小企业提供资金支持,促进企业发展壮大。
如美国的联邦小企业局(SB A)、加拿大的《小企业融资法》管理委员会、日本的中小企业信用保文章编号:1006—6373(2014)08—0063—03证协会和作为再担保机构的中小企业信用保险公库、韩国的韩国信用保证基金(K C G F)以及我国台湾地区的中小企业信用保基金。
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国外企业融资模式异同比较与启示任何企业融资结构和融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。
在特定的经济和金融市场环境中,单个企业选择的具体融资方式可能不同,但是大多数企业融资方式的选择却具有某种共性,即经常以某种融资方式为主,如以银行贷款筹资为主或以发行证券筹资为主,这就是企业融资的模式问题。
由于发展中国家与发达国家市场化程度不同,特别是经济证券化程度不同,不同类型国家企业融资的模式是不同的。
从发达国家的情况来看,目前发达国家企业的融资方式主要可以分为两大模式:一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式,证券融资约占企业外部融资的55%以上;另一种是以日韩等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式,银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上。
不过尽管日韩等东亚国家与德国的企业均以银行贷款融资为主,但东亚国家与德国在银企关系、企业的股权结构、治理结构和市场约束等诸多方面存在着差异,本文将对第二种融资模式再进行细分研究。
为此,通过对这几种融资模式的分别探讨,力图找出一些可供我国企业融资借鉴的经验。
一、英美企业以证券为主导的融资模式(一)英美企业融资的一般模式及其特点英美企业主要通过发行企业债券和股票方式从资本市场上筹集长期资本,证券融资成为企业外源融资的主导形式。
由于美国企业融资模式更具有代表性,因此着重从美国企业融资的实际来进行分析。
一般地,美国企业融资方式的选择遵循的是所谓的“啄食顺序理论”(The Pecking order Theory)。
这一融资顺序的选择反映在企业资本结构中是内部融资占最重要地位,其次是银行贷款和债券融资,最后是发行新股筹资。
美国企业注重证券融资的特点可以从表1的纵向比较中反映出来。
表1 美国企业1979—1992年融资结构比较(%)(various issues )从表1可得出如下结论:其一,美国企业内源融资比重高。
例如,从1979年至1992年,美国企业内源融资占资金来源总额的比重一直在65%以上,最高的1992年甚至达到97%,平均为71%;其二,美国企业在外源融资中优先选择债务融资,而股权融资则相对受到冷落,例如,整个80年代美国企业新股寥寥无几,多数年份新股发行为负值,这意味着许多企业通过举债来回购股票,从侧面反映了美国企业注重债务融资而相对忽视股权融资。
(二)美国企业的股权结构和治理结构美国企业的持股主体经历了由个人股东完全持股到个人股东与法人股东共同持股的历史演进。
美国自由市场经济的早期,美国的企业几乎全部是由个人股东持股的,但近二十年来,美国机构持股得到快速发展,目前在总量上约占美国全部上市公司股本的50%,其总资产已由1950年的1070亿美元增加到1990年的5.8万亿美元,主要的机构投资者是共同基金、保险公司、养老基金和捐赠基金等。
尽管美国机构投资者快速发展,但由于这些机构都是实行分散投资,机构投资者投资于单个企业特别是大企业的比重并不高,因而使得美国企业的股权结构高度分散,许多企业往往有成千上万个股东,而且最大股东持有的股份多在5%以下。
在这种股权结构下,投资者作为所有者难以真正对企业经理人员起到监督作用,对企业经理人员的约束主要来自于市场的力量和作用。
市场力量的作用包括股票市场、商品市场、经理人市场等多种形式。
这些市场机制都能对企业经理人员施加影响,使其目标行为有利于所有者。
这些市场力量中,数股票市场对经理人员的约束作用最强,也最直接。
股票市场对经理人员的约束主要体现在两个方面:一是“用脚投票”机制对经理人员的约束。
二是兼并接管机制对企业经理人的约束(美国企业治理的基本约束机制)。
企业经理人为了避免自己失业,就会尽力经营好企业,使企业保持良好的业绩,这样就可以使企业经营有方,企业股票价格保持在较高的水平而不易被董事会撤换或者被恶意收购。
(一)法律对金融机构持有企业股份的限制从法规和监管的角度来看,美国的法律一般禁止金融机构持有企业的股份。
对于银行而言,1933年的格拉斯—斯廷格尔法几乎完全禁止银行拥有公司股份,例如,该法案不允许银行拥有任何一个单个公司5%以上的股份,就是持有少数的股份也不得参与股利分配,银行信托部门虽然可以代客户持有股份,但是不能把其受托资金的10%以上投资于任意单个公司,并且有其它的法律鼓励信托机构持股进一步分散;除银行以外,其他金融机构在公司股份方面的投资也受到法律的限制,例如,纽约州保险法规定,任一人寿保险公司可以投资于其它公司股份的资产不得超过本公司总资产的20%,并且投资于单个公司的股份资产不得超过本公司资产的2%;此外美国法律也限制非金融企业持有其它企业的股份。
二、日本及东亚国家企业以银行贷款为主导的融资模式(一)日本企业融资的一般模式与特点日韩等东亚国家的外部资金来源主要是从银行获取贷款。
在这种融资模式中,以日本的主银行融资模式最为典型和突出。
据青木昌彦的研究,日本的主银行制度包括三个相互补充的部分:(1)银行与企业建立关系型契约;(2)银行之间形成相互委托监管的特殊关系;(3)监管当局采取一整套特别的监管手段,如市场准入管制、“金融约束”、存款担保及对市场融资的限制等。
以主银行为首的信用贷款几乎成为日本企业唯一的外源融资渠道。
日本主银行融资模式是在经济高速增长时期形成的,战后,日本所需的重建资金主要来自银行,随着经济的增长,所需资金越来越多,来自银行资金的比例不断增长,相对应的是股权融资迅速减少,企业对银行贷款的依存度不断提高。
1957年到1974年间,在日本企业的资金构成中,内源融资(折旧和利润留成)所占的比重仅为25.6%—37.7%,企业资金来源主要依赖于外源融资;在外源融资中,银行贷款所占的比例很高,一直在40%左右,而股票和债券融资所占的比重则从1957年—1959年的18.5%下降到1970年—197 4年的8.3%,呈下降趋势。
正是在这种企业自我积累能力低,而证券市场又不发达的情况下,日本企业形成了以银行贷款为主的融资模式。
而且日本银行与企业的这种关系是比较稳定的,一旦结合就很难变动,这样,就逐渐地形成了主银行体制这种独特的融资模式。
主银行体制融合了银行与企业、企业与企业,以及银行与监管机构之间的相互关系。
值得注意的是,到70年代中后期,随着日本经济高速增长的终结,企业经营战略的转变和日本股票市场的发展,日本企业逐渐增加证券融资的比重,但以银行贷款为主导的融资格局并未改变。
(二)企业的股权结构及治理结构日本的企业产权制度主要是以法人为基础的。
据统计,1989年日本个人股东持有的股票只占22 .6%,如果按股票时价金额计算只占20.5%,而70%以上的股份是由各种法人机构即银行、保险公司和大企业所持有。
日本的企业之间往往相互持股,若干相互持股的公司形成了一个较为密切的关系网,相互支持、相互依赖,形成了所谓的“企业集团”。
从企业的治理结构来看,由于企业股权结构的原因,日本企业之间的接管交易很少发生,类似于英美企业之间的恶性收购活动就更少了,因此,日本企业对经理人员的激励与监督主要不是来自于股票市场,而是来自于银行体系。
由于以主银行为首的银行贷款几乎成为日本企业资金来源的唯一渠道,且银行往往与企业之间相互持股,主银行就牵头对企业实施相互控制。
如果企业经营状况良好,支付正常,则主要由各有关企业依相关持股关系进行,基本上是被动的监督;而一旦企业经营出现异常,财务危机显现出来,整个治理结构马上就转入由主银行牵头的积极干预状态。
一般地,如果某个企业不能对其某一债权人履行清偿义务,债权人就会将所拥有的债权转让给银行,由银行决定采用何种干预方式。
当然,主银行体制与相关公司是一种动态的监督关系,对于经营状况较好的企业,相机控制几乎毫无作用,但对出现财务危机的企业,控制权常常会落入主银行手中。
需要指出的是,进入80年代以后,主银行的重要性已大大下降。
(三)法规对银行持股的限制和对非银行金融的约束日本对金融机构持有其它企业股份管制较少,反垄断法可能是其唯一的约束。
一般地,日本并不禁止商业银行持有公司股份,尽管这些银行受到反垄断监管,直到1987年,单个银行持有单个公司的股份才被限制到10%(后来为5%)。
同样,保险公司持有单个公司的股份被约束在不超过10%。
并且,日本对反垄断法的执行并不象美国那样的严厉。
但是,与英美等市场经济高度自由化的国家不同,日韩国等东亚国家存在着严重的“金融抑制”。
这突出表现在两个方面,其一,日本政府对非银行金融采取了严格压制的政策,日本直到80年代中期,法律和管制环境一直限制企业从银行以外的金融源融资,例如,直到80年代初期,日本企业仍然难以直接从外部金融市场筹资,国内债券市场只对少数政府拥有的公司或电力等公用事业开放,1987年以前,日本完全禁止企业发行商业票据,直到1987年政府才允许企业发行商业票据,对股票的交易虽然没有直接的限制,但对股票交易课以重税的情况一直延续到1988年;其二是政府的利率管制。
在80年代中期以前,日本政府一直实行严厉的利率管制政策,政府以官定利率的形式人为地压低存贷款利率。
通过保持低储蓄利率,银行可以以低市场利率贷出资金并仍然获利,这样就可以使非银行金融逐渐丧失竞争力。
三、德国企业的全能银行融资模式(一)融资的一般模式与特点德国企业的融资模式基本上与日本相同,都是以银行贷款融资为主,不过,德国实行的是一种全能银行融资体制。
德国企业制度体现的是社会市场经济精神。
由于德国企业许多都是由家族企业转化而来的,许多家族思想对企业的影响一直很大。
一个显著的影响就是德国企业普遍推崇追求长期价值,由此产生的融资方式主要依靠自身积累再投资和银行贷款。
与日本相似,德国的证券市场不够发达,规模较小,可以说是西方资本主义国家中相对最小的,例如,1990年末整个德国市场资本化总额只有5610亿马克,而同期美国纽约交易所为3万亿美元;1988年,德国的股票交易量为84.5万股,而纽约证券交易所1989年的交易量为4100.7万股。
从上市企业来看,德国的上市公司数量也较少,如1990年底上市公司不到德国股份公司总数的四分之一;从个人投资者来看,德国持有股票的家庭只有7%,而美国则高达30%以上。
1989年,德国家庭的储蓄率为12.2%,而美国为5.6%,这反映了德美两国企业资金来源的差异。
(二)企业的股权结构及治理结构从企业的股权结构来看,由于个人对企业的直接投资甚少,德国企业的持股结构也多为法人持股。
德国企业的所有权集中度很高,持股者主要为银行、创业家族、基金会、其他公司和政府等。
虽然德国银行一般并不是企业的第一大股东,它持有的股份只占德国国内所有上市公司股份的9%,但是,银行除直接持有公司股票外,还能代表其所托管的许多个人股份参加每年召开的股东大会行使投票权,例如,在1988年末,德国银行中储存的客户的股票就达到4115亿马克,约占国内股市总值的40%,再加上银行自己持有的股票,银行直接管理的股票就占到德国上市公司股票的50%,并且,一些全能大银行常常从债权人开始发展成为企业的大股东。