我国多层次资本市场体系构建思考

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对中国特色金融发展之路的思考和感悟

对中国特色金融发展之路的思考和感悟中国特色金融发展之路，是在借鉴国际先进经验的同时，立足于中国国情，服务于国家发展战略，以深化金融改革、防范金融风险、服务实体经济为核心目标的道路。

以下是我对这一道路的一些思考和感悟：
1.服务实体经济：中国特色金融发展强调金融必须回归本源，切实服务实体经济，推动经济社会高质量发展。

这意味着金融业要与实体产业紧密结合，通过提供精准有效的金融服务，助力产业升级和结构调整，支持中小企业和科技创新企业发展。

2.金融监管与风险防范：在快速发展的同时，我们高度重视金融风险的防控。

建立健全宏观审慎政策框架和微观审慎监管体系，加强系统性金融风险的预警、评估和应对能力，保障金融市场的稳定健康发展。

3.金融改革开放：持续推进金融市场化改革，扩大金融市场准入，完善多层次资本市场体系建设，推进人民币国际化进程，积极引入外资金融机构参与市场竞争，提升中国金融业的国际竞争力。

4.金融科技应用：利用大数据、云计算、人工智能等新技术推动金融创新，提高金融服务效率，降低服务成本，实现普惠金融，让更多的社会群体享受到便捷、安全的金融服务。

5.绿色金融理念：在金融发展中融入可持续发展理念，推动绿色信贷、绿色债券、碳金融等绿色金融产品和服务的发展，为我国生态文明建设和绿色发展提供有力的金融支持。

总的来说，中国特色金融发展之路既符合全球金融发展趋势，又充分考虑了我国实际，旨在构建一个功能完备、结构优化、竞争力强、包容性好的现代金融体系，为我国经济持续健康发展和社会全面进步提供坚实的金融支撑。

襄阳建立多层次资本市场的意义和思考

近几年来，括襄阳在内的省内上市企业数量显著包增加，是我省大力发展多层次资本市场的一个缩正
影和证明。
、
多层次资本市场简述
资本市场是一个多层次、方面的体系，括多包
企业上市、市公司并购重组和再融资、上债券融资、股权投资、金融要素市场、券期货等方面。多层次证
２襄樊职业技术学院．
汽车工程学院，湖北
襄阳
摘要：阳要真正成为名副其实的省域副中心城市，襄成为鄂、、、豫陕渝毗邻地区具有一定辐射作用和带动功能的中心城市，顺利实现 “ 十ｓ． ” ｔｆ规划目标，充分利用和发挥好现有条件和优势外，．除建立起符合襄阳实际的多层次资本市场，是襄阳跨越式发展中的必然选择，意义和作用十分明显。关键词：资本市场；上市公司；跨越发展
资本市场体系好比一个 “ 字塔形 ”这个金字塔结金，构的第一层，位于金字塔顶端的主板和中小板市是场，于第二层的是创业板市场，于第三层的是位位
二、立多层次资本市场的意义建
资本市场的建立是一个循序渐进的过程，既不能
场发展地方经济，又不能忽视投资者这个资本市场的基础。另一方面，市上下要形成崇尚竞争、励全鼓创新、尚成功、容失败的创业机制和人文环境，崇宽形成资本市场的“ 地效应 ” 让襄阳成为投资者、洼，

中国资本市场估值理论体系的要素分析阅读随笔

《中国资本市场估值理论体系的要素分析》阅读随笔一、资本市场估值理论概述在深入阅读《中国资本市场估值理论体系的要素分析》我对资本市场估值理论有了更为清晰和深入的认识。

资本市场估值理论是金融市场学的核心组成部分，它主要研究和探讨如何对企业资产进行价值评估，以决定其在资本市场上的合理价格。

这一理论对于投资者、企业决策者以及经济研究者都具有重要的指导意义。

在资本市场中，估值是一种系统性的分析过程，涉及到对特定资产或企业的未来现金流的预测以及相应风险的评估。

资本市场的估值理论起源于企业的价值理论，进而逐渐发展成为包含宏观经济、金融市场以及微观企业结构等多角度的综合分析体系。

不同的市场条件、经济发展阶段以及企业特性决定了不同的估值方法和模型的应用。

二、资本市场估值理论在中国的发展背景随着中国经济的持续高速增长，资本市场的重要性日益凸显。

资本市场估值理论作为连接金融市场与投资行为的核心纽带，其在中国的发展背景颇具特色。

从宏观经济角度看，中国的快速发展带动了对资金的大规模需求，资本市场的崛起为满足这些需求提供了平台。

而资本市场的健康发展，离不开合理的估值体系作为支撑。

资本市场估值理论在中国的发展，具有深刻的经济社会背景。

从历史发展角度看，中国的资本市场经历了从计划经济到市场经济的转型过程。

在这一过程中，资本市场估值理论逐渐引入并适应中国市场的特点。

随着股票市场的建立、债券市场的壮大以及金融衍生品市场的逐步发展，资本市场估值理论的应用场景日益丰富。

随着中国金融市场的国际化进程加速，国际估值理论与方法逐渐引入并结合中国市场的实际情况进行本土化改造。

在中国的发展背景中，政策因素也扮演着重要角色。

政府对于资本市场的监管政策、经济政策以及市场导向的指导意见，都对资本市场估值理论的发展产生深远影响。

对于新兴产业的扶持政策，对于市场规范化发展的要求等，都促使资本市场估值理论不断与时俱进。

随着中国资本市场的日益成熟，投资者结构逐渐多元化。

建立多层次的资本市场体系的必要性

上仅有主板市场，场规模较少，有十几只股票，市只但也是我国资本市场从无到有的实质性地突破发展。随着我国经济的快速发展和我国资本市场本身的发展规律的要求，国在不断深入研究本国的市场实际，习我学
二、国资本市场多层次体系建设的不足我目前我国资本市场还是一个不成熟的市场，多层次体系还不够健全，还不能满足大批企业在资本市场
次还不够合理，我国的资本市场体系结构与发达国家成熟的资本市场比较，构突出表现了倒置现象。从挂结
有企业为主的单一的市场结构，形成一个层次分明的
自１９９０年底，海和深圳证券交易所建立以来，上我国资本市场走过了十八年的发展历程。我国资本市场建立之初，、证券交易所只发行Ａ股，市场层次沪深在
骤地建设成为一个具有中国特色的、盖全国、向全覆面球的全方位开放型的、制灵活、能齐全的多层次的机功
步建立健全多层次的资本市场体系。者就建立健全我笔斟多层次的资本市场体系的必要性谈谈自己的看法。
充分发挥市场的“ 胜劣汰” 优的功能。

高质量发展视野下现代化经济体系建设的思考

财经世界Financial World现代化经济体系意味着建立现代化的创新体系、市场体系、供给体系以及开放体系。

为了促进经济的高质量发展，辽宁省应大力发展实体经济，促进企业转型升级，不断完善现代产业体系，持续增强创新驱动，激发出企业的创造力，同时深化要素市场改革，促进劳动力、土地等要素流动，从而推进现代化经济体系构建。

当前，我国经济已从高速增长阶段向高质量发展阶段转变，高质量发展要求构建现代经济体系。

在新常态下，我国经济发展面临内外部环境，经济结构存在较为突出的矛盾，这一提法是促进经济发展之路的重要战略举措。

本文分析了现代经济体系的主要内容，并结合辽宁省经济发展现状，提出了构建现代经济体系的策略。

一、现代化经济体系的主要内涵（一）现代化的创新体系现代经济体系首先意味着以创新为经济发展动力，要建立以开发应用科学技术为基础的现代创新体系。

创新是一个民族的灵魂，是未来我国经济能够长期实现高质量增长的核心动力，是建设现代经济体系的战略支点。

当前，我国积极推动创新驱动战略，已经在建设创新型国家方面取得了成效，涌现出了大量先进技术成果，在世界上处于领先地位[1]。

现代创新体系正要求把创新驱动作为国家经济发展的动力，强调研究开发核心技术研发，推动科技成果的市场转化。

（二）现代化的市场体系在建设现代经济体系的过程中，要发挥市场机制在资源配置中的决定性作用，更转变政府职能。

市场化与现代化密切相关，建设现代经济体系要以健全社会市场经济体系为基础。

若我国的市场经济体制未能得到进一步完善，就难以实现经济体系的现代化。

从20世纪90年代以来，我国致力于建设社会市场经济体系，但仍然留下一些缺陷和问题，对要素配置效率的进一步提升造成了不利影响。

因而，政府要重视推进市场化，使其在资源配置方面发挥主要作用。

而且，我们要摈弃“市场万能”的错误思想，强调政府对经济的宏观调控作用，以解决“市场失灵”所导致的问题。

（三）现代化的供给体系我国应当将提升供给体系质量作为现代经济体系建设的重点之一。

难能可贵的思考探索——推评《中国资本市场的多层次选择与创新》

有机地结合起来。这种研究方法上的创新性，这一为重大课题提供了新的研究思路及分析框架，是我国这
的构建过程中，既包括发行定价、上市、管、监公司治
理结构、易、市和产权等一系列的制度创新，包交退又括市场结构创新、市场技术创新和市场产品创新，还包括证券交易所机制创新等。这些创新性的思想和设
该书必将进一步带动中国多层次资本市场的理论研究，并有力地推动中国多层次资本市场的发展和完
四、创新思想贯穿始终
和突破。该书将创新思想贯穿于始终，创新不仅体现
在新市场的构建和培育方面，且也体现在针对已有而市场中存在的问题的改进上。在多层次资本市场体系
发展的互动机制，将区域竞争力与资本市场的层次性
在构建多层次资本市场体系这一研究领域的新突破。
三、学地运用比较分析方法对我科国多层次资本市场进行系统设计
建设多层次的资本市场体系，别是开设创业板特
市场，世界上经济、融比较发达的国家和地区的是金
对中国资本市场结构存在的主要问题，提出在完善现有主板市场和产权市场的基础上，通过建立和培育创业板市场和区域性场外证券市场，逐步健全资本市场层次体系。在对多层次资本市场的设计中，书敢于打破理该

建立多层次的资本市场体系的必要性

建立多层次的资本市场体系的必要性作者：熊云兰来源：《审计与理财》2008年第07期资本市场是社会主义市场进行社会资源优化配置的重要平台，也是企业融资的主要渠道之一。

资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，而且取决于资本市场多层次体系的完备。

我国资本市场多层次体系的建设取得了一些成就，但还存在一些不足，要完善资本市场的功能，必须进一步建立健全多层次的资本市场体系。

笔者就建立健全我国多层次的资本市场体系的必要性談谈自己的看法。

一、我国资本市场多层次体系建设已经取得的成就自1990年底，上海和深圳证券交易所建立以来，我国资本市场走过了十八年的发展历程。

我国资本市场建立之初，沪、深证券交易所只发行A股，在市场层次上仅有主板市场，市场规模较少，只有十几只股票，但也是我国资本市场从无到有的实质性地突破发展。

随着我国经济的快速发展和我国资本市场本身的发展规律的要求，我国在不断深入研究本国的市场实际，学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验，不断地通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场，逐步形成完善的多层次资本市场体系，健全资本市场的功能。

近年来我国资本市场多层次体系建设已取得的成就主要有：建立了深圳中小企业板；建立了代办股份转让市场；推出了LOF、ETF、企业资产证券化产品以及权证。

二、我国资本市场多层次体系建设的不足目前我国资本市场还是一个不成熟的市场，多层次体系还不够健全，还不能满足大批企业在资本市场融资的需要，其功能还不够完善，市场存在较大的系统风险，股价暴涨暴跌的情形时有发生，游资投机获利十分明显，缺乏价值投资理念。

我国资本市场目前多层次体系建设仍存在不足，主要表现在以下几方面(一)各个层次市场发展的规模和成熟度有很大的差距。

我国资本市场推出了一些产品创新后，仍然存在各个层次发展的规模和成熟度有很大的差距，主板市场相对来说比较成熟，而其他板块产品还有待提高其发展的规模和成熟度。

当前我国市场体系中存在的问题、成因与对策

当前我国市场体系中存在的问题、成因与对策摘要：现代市场体系是市场机制在资源配置中发挥基础性作用的平台，因而建立和完善我国社会主义现代市场体系是我国市场经济建设的重要任务。

那么，目前我国市场体系建设中存在哪些问题，根源何在，如何解决？文章对此进行了探讨。

关键词：现代市场体系；差距；根源；对策一、目前我国的市场体系建设离“统一、开放、竞争、有序”的要求还有较大的差距改革开放二十多年来，我国经济体制改革始终沿着市场化方向不断推进，其目的就是要让市场机制在资源配置中起基础性作用。

然而这一作用的充分发挥，必须以健全完善的现代市场体系为平台。

为此，党的十六大提出，要“健全统一、开放、竞争、有序的现代市场体系。

”但从近年来的发展情况看，我国目前的市场体系离中央的要求还有不小的差距。

1．从“统一、开放”的要求看，目前国内市场离真正意义上的统一开放，还有比较大的差距，市场的对外开放也面临诸多挑战。

表现一，部门行政和地方行政切割市场的问题还比较突出，阻碍了市场内在机制的发育和市场整体功能的生成。

在体制转轨时期，我国市场的分割和封锁问题始终困扰着经济的发展。

这种分割和封锁的表现形式有多种：或是乱设卡、乱收费；或是对外地产品实行价格歧视；或是对本地产品给予保护性扶持等。

这种做法的实质是垄断本地本部门的市场，阻碍商品和要素的自由流通。

其结果，使市场机制在资源配置中的应有作用难以有效发挥。

不仅导致了不同行政分割区经济结构的高度趋同，阻碍了产业结构的优化升级，而且也打击了先进、保护了落后，对企业的长远生存与发展带来了负面的影响。

此外，这种分割与封锁，也削弱了国家宏观调控能力，加剧了市场的无序混乱状态。

诸如“批文经济”、“条子经济”、各种“寻租”活动等，严重影响了市场体系的健康发展。

表现二，城乡二元市场问题比较突出。

我国市场的发育路径，城市和农村是不同的。

应该说，我国市场发育的起动点在农村。

我国农村的现代化和商品化是在自然经济基础上起步的，市场是沿着农产品——工业品——生产要素的自然序列逐步发育的。

资本市场发展问题

浅谈资本市场发展的问题摘要：我国的社会体质由计划经济快速进入市场经济体制，不仅彰显了国家经济力量的崛起，而且在很大程度体现了资本市场的逐步规范，但是在资本市场发展的过程中还是存在着各种问题，其中市场体制的问题就是一个比较尖锐的问题。

本文就当前我国资本市场地几个问题作了一些简单的分析，并提出了创新见解。

关键词：资本市场；体质；优化升级；资产配置中图分类号：f830 文献标识码：a 文章编号：1001-828x(2011)06-0007-01我国的资本市场经历了改革开放到跨世纪的发展进程，在逐渐实现了跨越、和谐发展的基础上也实现了转型。

本文就当前资本市场发展存在的问题做了一些分析和探索，以期得到广大老师指正。

一、我国资本市场的现状着先，尽管我国资本市场的发展取得了明显的成就，但是资本市场的现状却不容乐观首先资本市场是上市公司筹集资金的重要渠道；其次资本市场是资源合理配置的有效场所，而且资本市场也有利于企业进行重组；再次，资本市场可以促进产业结构向高级化方向发展。

尤其是现在处于高速发展中的中国，更需要大量资本，又由于中国百姓重储蓄、轻消费的现状，大力发展资本市场，对于改变现状，形成更好的资产配置结构有积极效果。

对于中国其重要性也很显然，中国要实现人均国内生产总值要实现翻番的目标，需要资本市场满足经济持续高速增长带来的对于融资需求；逐步转变经济发展模式，需要通过资本市场在这其中发挥资源配置的作用，实现资源跨地区和跨产业的整合，通过市场化方式促进产业结构的优化升级；鼓励具有国际竞争力的大企业集团向更高的目标发展，需要我国企业通过资本市场充分发现和提升自身价值，更好地融入到国际经济循环中去。

但是，应该清醒的认识到，我国的资本市场建设和发展是伴随着我国政治体制、经济体制改革进程，源于产权和股票的自由交易逐步发展起来的。

市场建立初期，所处的法制环境、商务环境尚待改善，加之改革不配套和制度设计上的局限。

因此，在制度安排、法制建设、功能设计、层级布局、基础设施标准化建设和专业人才培养等方面均存在着明显缺陷。

当前我国金融改革之思考

当前我国金融改革之思考当前我国金融市场存在的主要问题表现在：金融体系的结构与实体经济的需求不匹配。

一方面，多年来宽松的货币政策释放的资金缺乏投资渠道，涌入房市、债市、股市引发泡沫和动荡，或是进入政府融资平台或大型国企，政府债务和产能的过剩；而另一方面中小企业、民营企业、创新性企业依然面临融资难、融资贵等问题。

这一方面与我国自身的经济结构有关，同时我国金融体系的不完善也是重要原因之一。

中央提出金融市场化改革就是要充分发挥市场优化金融资源的配置作用，这无疑是非常正确的改革方向。

在具体推进金融市场改革时，需要结合国内外经济、金融形势和我国经济、金融结构存在的问题，选择合理的窗口期，平稳有序地逐步推动。

非充分市场化导致结构失衡近年来，我国金融市场出现了三大金融现象，即流动性短缺、债务风险和汇率问题。

然而金融是表象，所代表的却是深层次的经济层面问题，也就是中国经济的结构性、系统性和全球性问题。

按照即期汇率折算的中美两国的货币发行量（广义的货币M2）指标计算，自2009年中国的货币发行量已经超过美国，成为世界第一大货币发行国，这意味着我国的资金总量并不少，然而市场上曾经在2013年时候出现了流动性短缺，这与我国货币发行规模明显存在着分歧。

过去一段时间，国内实体经济和金融市场的“跷跷板”转向金融，资本市场泡沫化。

2014年5月开始，我国股市由熊转牛，开启了短暂的牛市进程。

2014年下半年开始债券市场回暖，债券发行规模稳步攀升，截至2015年9月，以美元计价的本币债券发行规模达到58910亿美元，相当于GDP 的56.2%。

然而，股市回暖，债市持续蛮牛走势，依旧没有改变我国宏观经济持续低迷的形势。

由于实体经济融资需求不足，金融市场向实体经济的流动性传导出现阻塞。

当经济下行倒逼货币政策放松时，银行间重组的流动性无法传导至实体经济，在银行间市场形成了流动性“堰塞湖”，推高了资产价格。

同时资产价格的大幅走牛也分流了实体经济资金面，给经济带来下行压力。

浅谈我国资本市场多层次体系的构建

32福建商业高等专科学校学报2008年8月浅谈我国资本市场多层次体系的构建黄建平’(福建商业高等专科学校经济贸易系，福建福州350012)[摘要)资本市场是社会主义市场进行社会资源优化配置的重要平台，也是企业融资的主要渠道之一。

资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，而且取决于资本市场多层次体系的完备。

我国资本市场多层次体系的建设取得了一些成就，但还存在一些不足，当前要依靠推出股指期货、创业板和全国统一的柜台交易市场来完善我国的资本市场体系。

[关键词]资本市场；体系；构建中图分类号：F832．5文献标识码：A文章编号：1008—4940(2008)08—0032—005一、我国资本市场多层次体系建设已经取得的成就自1990年底，上海和深圳证券交易所建立以来，我国资本市场走过了十八年的发展历程。

随着经济的快速发展和资本市场本身的发展规律的要求，我国在不断深入研究本国的市场实际，学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验，不断地通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场，逐步形成完善的多层次资本市场体系，健全资本市场的功能。

近年来我国资本市场在多层次体系建设方面已取得的成就主要有：建立了深圳中小企业板；建立了代办股份转让市场；推出了LO F、E T F、企业资产证券化产品以及权证。

：、我国资本市场多层次体系建设的不足目前我国资本市场还是一个不成熟的市场，多层次体系还不够健全，还不能满足大批企业在资本市场融资的需要，其功能还不够完善，市场存在较大的系统风险，股价暴涨暴跌的情形时有发生，游资投机获利十分明显，缺乏价值投资理念。

我国资本市场目前多层次体系建设仍存在不足，主要表现在以下几方面：(一)各个层次市场发展的规模和成熟度有很大的差距我国资本市场推出了一些产品创新后，各个层次发展的规模和成熟度仍有很大的差距，主板市场相对来说比较成熟。

而其他板块产品还有待提高其发展的规模和成熟度。

构建我国多层次股票市场的思考

构建我国多层次股票市场的背景和含义《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发 .##/ 年初， “ 展的若干意见》第四条中明确提出：建立多层次股票市场体 ” 系。世界各国的实践表明，在构筑多层次股票市场，服务中小企业方面，交易所模式虽然有利于平衡既有利益，但却鲜有成功。与此相反，基于 0 分散的电子联网 1 柜台市场的纳斯达克却大放异彩，成就了美国的 “ 新经济 ” 。因此，建立多层次股票市场以满足不同类型企业的融资需求，已成为政界、学界和实务 “ 界的共识。在金融学中，市场 ” 是指一种具有成型交易机制的中介组织，主要包括交易所和柜台（店头）市场两大类。各国历史上和现实中的 “ 多层次 ” 都是在这两类市场中展开的。显然，我国构建多层次股票市场主要是发展低层次股票市场，即柜台市场，省级全国联网的电子化集中性的上市股票柜台交易和分散性地方性或区域性非上市股票柜台市场。二、构建多层次股票市场是我国市场经济发展的必然趋势 "( 构建多层次股票市场有利于满足不同类型公司尤其是中小型企业的融资需求。经济发展总是不平衡的，企业发展也总是有一个过程，不同类型的企业对融资的要求也是各异的。我国金融改革要扩大直接融资比例，改善中国金融系统的投融资结构，仅靠高级市场 0 交易所市场 1 是不够的。大力发展低层次地方性的柜台股票市场是解决中小企业融资问题的基础市场。 .( 建立多层次股票市场有利于股份公司根据其发展状况由低级市场向高级市场发展，乃至国外上市。建立多层次的股票市场，企业可以随着企业发展拾级上市，从非上市的分散的柜台交易的企业，到全国联网的省级柜头市场上市，再到全国性的沪深证券市场乃至国外上市。同样，当上市公司发生信誉与质量问题时，则应启动退市机制，充分体现市场机制优胜劣汰的规律，以保证上市公司的质量和信誉。 !( 建立多层次股票市场，使众多的股票进行本地化交

浅谈我国资本市场监管的思路与对策

发展，往为了眼前利益而牺牲长远利益。往（）五法律法规建设不健全
加强对资本市场的监管，规范资本市场的运行。成规模效形应；向企业提供资金来源的同时，进产业结构调整，在促实现由
市场有效配置资源，实现由市场引导资金向有利于国民经济发展的产业部门流动，达到由市场配置资源和实现企业兼并重组的目的。（）资本市场监管是保护资本市场所有参与者正当权益二对
缺乏产权关系明确的市场主体，又缺乏竞争机制形成的市场价格。第二，约束机制弱化。我国大部分上市公司都是由国有企业改造而来，存在着“ 转轨 ” 不转制现象。第三，激励机制不健全。我
国只有即时薪金的激励办法，上市公司股票价格的变化与公司决策经营无利益关系。因此，导致了经营者不太重视企业的长远
２制方面的问题。．机第一，竞争机制失效。在上市公司中．既
大再生产的资本使用，因此称为资本市场。资本市场是现代金融的一个重要切入点，我国的资本市场是伴随着经济体制和改革开放的进程不断发展起来的．资本市
场在快速发展的同时，也暴露出一些不协调的因素，逐步完善资本市场结构，加强资本市场的监督和管理，就更加重要。（对资本市场监管是发挥资本市场功 Nhomakorabea的需要一）
我国资本市场的监管还不规范，必须建立健全资本市场的企业进入资本市场，总体上改变上市公司目前的形象。从各项法律法规，完善资本市场的监管措施，给投资者提供一个２逐步实现上市公司股权全流通，．积极稳妥解决股权分置问 “ 公平、公正、开” 公的市场秩序和融资投资环境，资本市场所题，使为推进资本市场健康快速发展打下基础。积极稳妥解决股权有参与者正当权益得到保护。分置问题，防止国有资产流失和稳步解决目前上市公司股份中

浅谈我国金融创新

浅谈我国金融创新摘要：2008年9月，百年一遇的全球金融危机从美国不期而至，在极短的时间就波及到世界各地，对世界经济造成严重冲击。

关键词：金融创新货币期货金融改革金融监管2008年9月，百年一遇的全球金融危机从美国不期而至，在极短的时间就波及到世界各地，对世界经济造成严重冲击。

我们在积极应对危机的同时，自然也要痛定思痛，分析导致金融危机的原因，总结经验、教训以及中国从本轮危机中得到的启示。

为此，本人就国际金融危机与金融创新的关系进行了学习，研究与思考，提出以下几项具体建议。

建立健全的资本市场体系。

现阶段我国金融创新的工作重点应该是“构建多层次金融市场体系”，以此不断优化实体经济领域的要素配置结构，提高金融服务效率，更好地服务于实体经济。

一是积极发展私募股权投资基金（PE）和风险投资（VC）。

发展私募基金投资有利于平滑经济周期，推动经济平稳增长，通过专业运作管理促进产业结构升级，为成熟的企业提供融资渠道。

同时也应鼓励风险投资的发展，支持有发展前景，但不具备上市资格的中小企业和新兴企业，尤其是高科技企业的发展，推动科技成果向生产力转化，带动产业结构调整。

目前，国家应建立积极私募股权投资基金（PE）和风险投资（VC）的相关法律法规和监管体系，并在有条件的地区开展试点。

二是建立OTC市场。

OTC是主板市场和创业板市场的有益补充，是形成完整资本市场体系不可或缺的一部分。

OTC既可解决中小企业融资难的问题，又有利于私募股权投资基金（PE）和风险投资（VC）的退出。

我国可以借鉴国际上成熟经验，分层次建设、分步建成，并逐步通过产品创新丰富交易品种。

三是加快债券市场的发展。

在欧美发达资本市场，债券市场与股票市场平分秋色。

而在我国两大市场严重失衡，股票市场发展远好于债券市场。

我国应将发展债券市场作为金融改革和发展的重点。

改革现有企业债券监管模式，推行企业债券发行核准制，放宽企业债券募集资金的使用限制和上市交易限制；推动企业债券利率市场化改革，为中小企业发行可转换债券或集合债券；培育债券市场的机构投资者，逐步放开对银行等金融机构投资企业债券的限制，并建立多层次的债券市场。

现代中国资本市场的发展历程（下）

目前，我国股票市场、债券市场均跻身全球第二大市场，不断完善的多层次资本市场正在为我国经济转型和高质量发展提供强有力支撑。

作为世界大国，成为国际化的金融中心将是中国的必然选择，不断开放着的中国资本市场犹如一艘巨轮，从历史深处驶来，又正在扬帆向浩瀚的远方破浪行去现代中国资本市场的发展历程（下）随着市场经济体制在中国的逐步建立，对市场化资源配置的要求日益增加，中国资本市场逐步发展壮大。

在这一发展过程中可以清晰地看到，资本市场的产生是中国经济改革的内在要求和必然产物，是金融体系中最富活力的组成部分。

中国资本市场用自己特有的力量，推动着中国企业的发展与创新，推动着中国经济的转型升级，已经成为中国经济和社会机制变革的重要引擎。

1999年7月《证券法》正式实施，以法律形式确认了资本市场的地位。

在这一阶段，中国围绕完善社会主义市场经济体制和全面建设小康社会进行持续改革。

随着经济体制改革的深入，国有和非国有股份公司不断进入资本市场。

2001年12月，中国加入世界贸易组织，中国经济走向全面开放，金融改革不断深化，资本市场的深度和广度得到进一步拓展。

《证券法》实施后，为了资本市场发展变化的需要，2003年起全国人大开始对《证券法》《公司法》进行修订。

3年后，修订后的《证券法》和《公司法》同时实施。

与此同时，监管体制也得到逐步完善，监管力度不断加大，资本市场开始建立集中统一监管体制。

2004年，中国证监会改变跨区域监管体制，实行按行政区域设监管局。

同时，开始加强监管局的监管职责，实施“属地监管、职责明确、责任到人、相互配合”的辖区监管责任制，并初步建立了与地方政府协作的综合监管体系。

在此期间，执法体系也在日臻完善。

证监会在各证监局设立了稽查分支机构，增设了专司查处市场操纵和内幕交易的机构，公安部设立证券犯罪侦查局，与中国证监会合署办公，负责侦查证券犯罪。

2007年，为适应市场发展的需要，证券执法体制又进行了重大改革，建立了集中统一指挥的稽查体制，设立了中国证监会行政处罚委员会，增加了各地证监局的稽查力量，从制度上确定了“查、审分离”模式，形成了调查与处罚权力的相互制约机制，提高了执法的专业水平、效率和公正程度。

关于加快我国多层次资本市场体系构建的探讨

司上市的目的主要是为了筹集资金，广大的中小投资者而对公司股票期望很高，企业的业绩和基本情况可能不甚对
场的服务对象主要是中小型企业和高科技企业。美国多个证券交易所或证券交易系统同时存在．有利于资本市场的
发展经验
、
２００９年１０月２３日，国创业板正式开启。在一定我这程度上打破了我国资本市场以沪深主板市场为主的单一资本市场体制。我国建立多层次资本市场体系具有重要对意义。与西方发达国家成熟的资本市场相比，国的资本我市场还有很多需要完善的地方，此，建多层次资本市因构
市场，不同规模、同需求的企业都可以利用资本市场使不进行股权融资，无疑有力地推动了美国经济的创新与增这
长。全国性集中市场主要是为大型企业融资服务．板市二
本复制了主板模式。三，第市场运行主体缺陷。多上市公很
提要：壅垒星查主堑堡墨，国当垂煎丝鲞
展的现实需要。也是我国资本市场发展的重大战略。本文
分析了我国目前资本市场体系存在的问题．鉴美国等西借
方发达国家多层次资本市场的经验，资本市场融资额和从上市资源两个角度对多层次资本市场体系的需求进行了

关于构建多层次资本市场的思考

反思。
缺钱，融资困难，生产经营步履维艰；另一方面，
居民储蓄和外汇储备高涨，地下钱庄暗流涌动，
各种热钱横行无忌。（１）中小企业融资困难有其独特的历史原因：国家发展资本市场的时机恰逢国有企业改制，大力发展市场经济之时。创立沪、深证券交易所的初衷是为了向国有企业改制提供资金支持，做大做强国有企业，为大规模的经济建设服
成了非良性循环。
危机，以便日后重整旗鼓，获得新生。如果所有的努力也无力回天，低层次市场也可以避免资本
市场的巨大波动，缓解压力，维护稳定。二、构建多层次资本市场先进经验的学习
立多层次的资本市场体系。原证监会主席郭树清在２０１３年全国证券期货监管工作会议上阐述了进一步推进资本市场改革发展的基本要求，提出了２０１３年改革和监管十个方面的重点工作。其中第一项便是要 “ 加快发展多层次资本市场 ” 。构建多层次资本市场之重要性、紧迫性，由此可见一斑。其重要作用
这一观点也正是响应了2009年国务加快推进现代服务业和现进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见2020年将上海建设成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心的宏伟笔者认为沪深交易所主板合并目前来看可能存在不少阻力但这应是资本所需民心所向大势层次资本市场体系的探索退市或是转入到全国中小企业代办股份转让系统中进行挂牌进行自身调整或接受外界援助进而摆脱危机为日后重返主板或二板市场做准备

关于打造和谐资本市场的若干思考

与基础，流通市场提供可流通证券；通市场是发行市场的扩大与为流
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关于打造Байду номын сангаас谐资本市场的若干思考
张启富
（江工商职业技术学院浙宁波３５１）１０２
摘要：构建社会主义和谐社会的经济基础是经济的和谐发展，济和谐发展要求打遣一个和谐的资本市场０当前。本市场功能经、资不健全、行不规范且内部结构严重失衡，运严重影响到我国经济社会的和谐发展。对此，须要协调资本市场与信贷市场发展、调资必协本市场各主体的利益和行为、调资本市场内部结构等多手段并举，打造一个和谐的资本市场。进社会主义和谐社会的建设。协以促
资本市场功能有三：资（接融资）资本定价和资本配置。从 “ 融直、德隆系” 事件均给中小投资者造成了巨额损失。等最后。商危机集中爆发。及金融体系。前所述，券危如国内券商连融资来看，信贷市场（与间接融资）一起实现社会储蓄，向投资转化是这一功能的具体体现，发达国家直接融资一般占到社会总融资的续三年全行业亏损，着证券业全面、续亏损，商违规（）随持券法问题逐５％左右，０而我国这一比例仅为２％左右。以２Ｏ０Ｏ４年为例，国内非金渐浮出水面。商危机开始集中爆发，２０年以来。３券自０２近０家券商以融部门总融资２０３元，中间接融资２Ｏ６亿元。８．直接不同方式退出，商作为资本市场最主要中介机构。危机的集中爆９２亿其４６占２％，９券其融资５４０７亿元，仅占１７１％。图１表明，内股市融资（Ｂ股）自发引发了一系列的金融风险。已经危及到金融体系和谐与可持续发国Ａ、额２０００年达到１４亿元的顶点以来便处于下降状态，其相反，内展。５１与国企业境外股市融资额自２０始稳步上升。内资本市场融资功能弱０１国化倾向明显。