第七章金融资产评估共41页文档
第七章 金融资产评估PPT教学课件
账面价格=（企业权益价值总额－优先股总面值）÷普通股股数
4、清算价格：企业清算时每股股票所代表的真实价格。
5、内在价格：理论价值、模拟市场价值，预测股票未来的预期收 益折现的股票价格。
6、市场价格：证券交易市场的交易价格
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二、上市股票的评估
1、一般采用市场法中的现行市价法 股票价值 = 股票数量 × 基准日该股票收盘价
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4、到期一次性还本付息的债券评估
债券价 （ 1值 Fr） n F：债券到期时息 本总 金和 和利 n：评估基准日期 到还 债本 券付 到息— 的 —期 不数 是债券本身 r：折现 无 率风险报 风 酬险 率报— 酬— 率不是债券本身
（1）本利和 F的即确定
债券规定利率以算单，利则F计： A（1mbr） 债券规定利率以算复，利则F计： A（1rb） m A：债券面m值 ：； 债券计息期 rb：限债；券利率 （2）零息债券的价值
普通股每股价值 = 每股收益 × 市盈率 （2）按红利分配政策划分类型评估 ①固定红利型：企业经营比较稳定、分配红利固定、并且能够保证
一定时期内红利分配政策比较稳定
股票R 价值 r
R ：预期r： 红折 利 无 现 额风 率 ；险 风 报险 酬报 率
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②红利增长型
成长型企业，一部分收益要用于追加投资，扩大企业生产经营规模， 进而追加企业获利能力，即追加股东潜在的获利能力，最终获得 红利递增的趋势。 股票价值R1 R（ 0 1g） rg rg R1：预期下一年的利 股额 票； R红 0：本年的股票红利 r：折现率无风险报酬 风 率险报酬率 g：红利增长比g率r ，
（1）风险性；（2）收益稳定性；（3）流动性
金融资产评估
二、债券的特征：
收益性（盈利性） 安全性（确保性） 流动性（变现性）
债券资产评估
三、债券的分类：
按计息的方式不同可分为： 附息债券
贴现债券(零息债券)
单利债券 复利债券
债券资产评估
三、债券的分类：
按债券的利率是否浮动可分为：
固定利率债券：
浮动利率债券：
按是否记名可分为：记名债券、不记名债券。 按债券形态的不同可分为： 实物债券： 凭证债券：
（4）内在价值
Dt V= t (1 r ) t 1
股票的价值评估
三、股票的相关价值
（5）市场价值 （6）清算价值
股票价值评估
股票的价值评估方法：
市场 法
收益 法
股票价值评估
一、市场法——是评估上市普通股的最基本方法
（一）使用市场法的前提 有效市场假设
（二）评估计算公式： V=N × Pa V—股票评估总值， N—持有的股票数量 Pa—每股股票在评估基准日的市场交易价格。
权人与优先股东。
普通股票是风险最大的股票
股票的价值评估
优先股特点:
股息率固定；
股息分派优先 剩余资产分配优先； 一般无表决权
股票的价值评估
（2）根据股息和红利分配方法的不同，优先股又可 分为：
累积优先股票和非累积优先股票 参与优先股票和非参与优先股票 可转换优先股票和不可转换优先股票
解：债券评估值=200×10900=2180000（元）
债券资产评估-收益法
2、一次性还本付息债券的评估
M (1 i n) P (1 k ) n
案例：某公司投资购买5年期一次还本付息的债券1000 张，债券面值100元，票息率为4%，该债券2013年12月 31日到期。试评估2012年7月1日该债券价值，市场利率 为4.5%。该债券距到期日还有1.5年，该债券的评估价 值为多少？
金融资产评估复习资料
金融资产评估第一章绪论：金融资产与金融资产评估金融资产评估的基本概念：资产：资产是指经济主体拥有或控制的、能以货币计量的、能够给经济主体带来经济效益的经济资源。
金融资产：金融资产是经济主体所拥有的以价值形态存在的资产，是一种索取实物资产的权利。
金融资产包括一切提供到金融市场上的金融工具。
但金融工具并不等于金融资产，只有当金融工具是持有者的投资对象时方能称作金融资产。
金融市场：金融市场是货币资金融通和金融工具交易的场所与行为的总和，它既包括银行、非银行金融机构与其他交易主体间的间接融资行为，也包括其他交易主体间的直接融资行为；既包括银行与非银行金融机构间的融资行为，也包括中央银行与商业银行和其他金融机构间的融资行为。
金融交易：金融交易就是交易的主体在金融市场上以一定方式交换金融资产的行为。
资产评估：资产评估是一种运用科学方法对特定资产实际价值进行客观评定的行为，是一种将资产加以市场化的社会经济活动。
金融资产评估：金融资产评估是资产评估的一种。
是指由国家授权的评估机构及其人员接受单位委托或委派，为特定目的，依据国家的法律和有关资料，按照科学的程序、方法和标准，对金融资产的现实价格（指某一特定时限内的价格）进行评定和估算。
金融资产评估的主要特点：1.现实性2.市场性3.预测性4.公正性5.咨询性金融资产评估的基本原则：工作原则：独立性原则、客观性原则、科学性原则、专业性原则；经济原则：预期原则、贡献原则、替代原则。
金融资产评估的一般功能：评值功能、评价功能、公正功能。
金融资产评估的主体：就是指由谁来进行资产评估。
金融资产评估的客体：就是金融资产评估对象是指被作为评估标的物的资产。
金融资产评估的方法：1.市场比较法；2.成本法；3.收益法；4.清算价格法。
金融资产评估的价值标准：（掌握）1.公平市场价值；2.公平价值；3.市场价值；4.收购价值；5.在用价值；6.投资价值；7.所有者价值； 8，保险价值； 9.抵押品价值； 10.课税价值。
第七章 金融资产评估共41页文档
其中：P0为债券的面值或计息本金值; n为债券的期限或计息期限; i为债券利息率。
②采用复利率计算的终值可按下式进行：
F=P0(1+i)n
式中符号含义同上。
[例]被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一次性 还本付息债券10000元,年利率18%,不计复利,评估时 债券的购入时间以满3年,当时的国库券利率为10%。 评估人员通过对红星机械厂的了解,认为该债券风险 不大,按2%为风险报酬率,以国库券利率为无风险报 酬率,折现率定为12%。该债券的评估值是多少？
评估值=2000×110=220000（元）
• （2）特殊情况下，某种上市交易的债券市 场价格严重扭曲，不能够代表市价价格， 就应该采用非上市交易债券的评估方法评 估。
二、非上市债券评估
不能进入市场流通的债券,无法直接 通过市场判断其评估价值,采用收益途径及 其方法评估非上市债券的评估价值是一种 比较好的途径。
•
股票的价值评估，与上述前三种股票价格关系
不大，只与股票的内在价格、清算价格和市场价格
有关。
一、上市股票的评估
1.上市交易股票定义： 上市交易股票是指企业公开发行的， 可以在债券市场上交易的股票。
2.评估方法及适用条件： • （1）在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照评
估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。 • （2）正常情况的含义 • 指股票市场发育正常,股票交易自由,不存在非法炒作现象。 • （3）依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书
• 2.股票各种形式的价格
（1）票面价格： 是指股份公司在发行股票时所标明 的每股股票的票面金额。
（2）发行价格： 是指股份公司在发行股票时的出售 价格，主要有：面额发行、溢价发行、折价发行。
金融资产评估简述
金融资产评估简述
文Ｉ 毛 雪媛
指通过比较被评估资产与市场 上类似 ２ ） 确定折现率 资产的异同， 针对各项价值影响因素， 将类似 即确定能够反映 自由现金流风险的要 以在 有组 织 的金融 市场 上进 行交 易 、 具 有现 资产的市场价格进行调整， 从 而确定被评估 求回报率。 现金流的回报率由正常投资回报 实价格和未来 借价的金融工具的总称。 通常 资产的评估随的一种资产评佶方法。 率 口 风险投资同报率两部分组成， —般来讲 指企业的库存现金 、 银行存款 、 其他货币资 （ ２ 或本法 现金流风险越大 ， 要求 的回报率越高， 即折 金、 应收账款 、 应收票据、 贷款 、 其他应收款 、 成本法是用资产的账面价 值减去账面 现率越高。 折现率的确定多采用以下两种方 股权投资 、 债权投资和衍生金融工具形成的 折旧， 得到该项资产的账面残值 ， 即现行市 法 ： 资产等 。 价。账面价值可使用历史成本和 重置成本 风险累加法 ：折现 率 ＝行业风险报酬 金融资产有四个方面 的特征 ， 分别是 ： 法。 历史成本法又可分为投资人要求权法和 率十经营风险报酬率 ＋财务风险报酬 率 ＋ 偿还期 ， 指借款人拿到借款开始 ， 到借款全 资产 一 负债法 。价值判断的准确程度取决 其他风险报酬率 部偿还清为止所经历的时间； 流动性 ， 指金 于资产的历史成本与市场实际价值 的差异 Ｂ 系数法（ ｃ Ａ Ｐ Ｍ） ： Ｅ （ ） ＝ Ｂ（ ｅ （ ｒ ｏ ） 融资产在转换成货币时， 其价值不会蒙受损 程度。 ～ ｒ ｆ ） 失的能力 ； 风险 ｈ 生， 投资于金融工具的本金 （ ３ ） 收益现值法 ｒ 资产无风险收益率 是否会遭受损失 的风险； 收益 ， 金融工具 收基本原理 ： Ｅ （ ｎ ） ： 资产 ｉ 的收益率 能定期或不定期给持有人带来收益的特 ｌ 牛。 此法基于 的原理 ：一项财产 的价值等 Ｅ （ ｍ ） ： 资产市场平均收益率 于它在未来带给其所有者收 入的净现值。 它 Ｅ （ ｒ ｉ ） 一 正对资产 ｉ 承担风险的补偿 ， 即 金融资产评估 通 过适 当 的 风 险报 酬 金融资产评估是指注册资产评估师依 折现率进行折现 ， 从而转换为被评估资产价 Ｅ （ ｎ ｎ ） 一 对整个市场 风险 的补偿 （ 市 据相 关法律 、 法规和资产评估准则 ， 对金融 值的一种资产评估方法。 场风险溢价 ） 资产在评估基准 曰下特定 目的的价值进行 使用条件 ： ３ ） 将各年 的自由现 金流量按照测算出 分析和估算。 １ ） 被评估资产必须是经营 『 生资产， 而且 的折现率折现， 计算出金融资产的价值。 ） 金融资产评估的目的 具有继续经营的能力并不断获得收益 （ １ ） 一般 目的 ： 为资产的交易和投 资提 ２ ） 被评估资产在继续经营中的收益能 总结 供公平的价值 尺度， 正确反映资产的价值及 够而且必须用货币金额来表示 金融资产评估是保障市场安全稳定的 其变动 ， 实现 资产 的优化配置 ， 维护金融市 ３ ）被评估资产未来经营风险的各种 因 关键， 因为资产评估能够发现金融资产的真 场 的有效 陛。 素能够转化为数据加以计算， 具体体现在贴 实和内在价值 ， 具有“ 去资产泡沫化” 和“ 稳 （ ２ ） 具体 目的 ： 根据具体业务确定具体 现率和资本化率中。 定器” 的作用。资产评估可以有效抑制和减 目的， 如以编审 Ｊ ｌ 财务报告为 目的 ， 以资产 交 踟 金流量法 轻金融风险 ， 维护金融市场安全与稳定。同 易为 目的， 以破产清算为 目的。 贴现现金流量 （ Ｄｃ Ｆ ） 法是 上述 收益现 时 ， 资产评估具有金融监管“ 预警” 和“ 标尺” （ 二） 金融资产评估的原则 值法的一种 ， 是收益现值法的～种具体表现 的作用， 是有效进行金融监管 的手段。 金融资产评估的原则与其他资产 的评 形式 ， 将未来现金流作为未来收益。 估原则一致， 包括两个层面 ， 分别是工作原 基本思路 参 考文献 ： 则： 独立性原则 、 客观性原则、 科学性原则 、 １ ） 估 计出金融资产 的未来现金流量序 ［ １ ｊ 杨大楷编著．金融资产评 估 ．上海 ： 专业性原 则； 技术原则 ： 预期原则 、 替代原 列 上海￣： － ｋ － － Ａ － ｇ出版社 ， ２ ０ ０ ９ 贝 Ｉ Ｊ 、 南 原贝 、 未来 ｉ 原贝 『 】 。 金融资产创造的现金流量也称 自由现 回刘丽．我国金融资产评估面临的挑战和 （ 三） 金融资产评估的方法 金流量 ， 它是在一段时期内由以金融资产为 发展新冒 卸】 ．华章 ， ２ ０ １ ２ ， （ １ ） 不同的金融资产评估 目的不同 ，具体 基础的投资活动创造的， 这些 见 金流量不包 ｆ ３ ］ 于晨曦 后危机时代金融与资产评估业 条件 不同， 因此选择 的价格 枥碓 和评估方法 括与筹资活动有关的收入与支出。 的机遇与挑战Ｕ 】 ．中国资产评估 ， ２ ０ １ ０ ， （ １ ） 也不同。 总体来说存 在活跃交易市场 的金融 自由现金 流量 （ Ｃ Ｆ Ａ ） ＝ Ｅ Ｂ Ｉ Ｔ Ｘ（ １ 一 Ｔ ｃ ） 工具， 应使用活跃市场中的报价用于确定其 ＷＣＲ一净资本支出 毛 雪媛 ， 西 南财 经大 学财 政税 务 学院 公允价值 ； 不存在活跃市场的 ， 应当采用合 式中： Ｅ Ｂ Ｉ Ｔ： 息税蒯 叟 益 适的评估方法（ 市场法 、 成本法 、 收益法 ） 确 Ｔ ｃ ： 公 司所得税率 定其公允价值。 ＷＣ Ｒ： 这一时期资本需求的变化量 主要 类型 净资本支出 ：购置新资产花费 的现金 （ １ ） 市场法 与出售旧资产获得的现金之间的差额
金融资产评估
1. 金融资产评估的工作原则:独立性原则 客观性原则 科学性原则 专业性原则2.金融资产评估的经济原则:预期原则 替代原则 贡献原则 未来收益原则3. 收益现值法需满足的条件:（1）具有不断获利能力 （2）收益能用货币金额表示 （3）影响因素能转化为数据计算，具体体现在折现率和资本化率中 4 .资本化率和折现率的区别和联系 联系：（1）都是将未来资金或收益换算成现值的比率（2）依相同的依据而确定，如银行利率、物价指数、通货膨胀率、风险溢价因素等 区别：（1）折现是有限时间的资本化，资本化是永续的折现（2）未来预期收入折现后，变为现实的货币收入；未来预期收入资本化率后，现时投资成为增值后的价值 5 .运用收益现值法应遵循的原则（1）最高限价原则2）最多获利原则（3）资本保值增值原则 （4）损失补偿原 6 .现行市价法应用的前提条件： （1）市场成熟，资产的市场定价合理；（2）参照资产易于搜寻（3）参照资产经验数据易于观察和处理（4）参照资产和被评估资产在资产性能等方面必须相同或相近 7. 市场比较法的优缺点 优点（1）评估价更能反映市场现实价格；（2）评估结果易于被各方面理解和接受 缺点 (1）要有公开活跃的市场作为基础，有时因缺少可对比数据难以应用；（2）不适用于受到地区、环境严格限制的一些资产的评估 8 .布莱克斯科尔斯定价模型 假设前提：1.直到期权到期之前，股票支付的股利收益率都是不变的、连续的； 2.利率r 和股票的方差都是常量；3.股票价格是连续的，这就意味着突然的、剧烈的价格波动被排除了 模型： 9. E 的情况： 1)股市总体上处于迅速上涨时期时，E ＜1 2）股市处于不正常的下跌期时，股价下跌与上市公司经营业绩不相符，E ＞1 3）股市正常运行，市场有效性很强时，E=1 10 . g 的确定方法：发展趋势分析法 历史数据分析法 11. 非上市普通股评估的净资产价值法的缺陷 1)以历史成本为计价基础，无法反映资产的性质。
金融资产评估
影响股票价格的宏观经济因素分析经济因素是影响股市价格变动的最基本因素，它包括公司因素、行业因素、宏观经济因素。
本文仅就影响股价变动的经济因素中的宏观经济因素进行分析。
一、影响股价变动的宏观经济因素1.景气动向景气动向包括整个国民经济活动状况和国际经济景气情况。
一般而言，与股票价格关系最为密切的公司利润是与整个国民经济的兴衰紧密相联的。
景气好，大多数公司的经营情况就会好，公司的整体利润水平就会提高，因而股价也随之上升；景气差或不景气，情况则相反。
当今经济全球化的发展态势，使得国际经济联系越来越紧密，国际经济景气有利于发展本国的对外贸易，优化宏观投资环境，鼓舞国内外投资者和经营者的信心，从而会给国内股市带来有利影响。
2利率水平银行利率对股票市场是一个十分敏感的因素，利率的调整往往引起股价的市场性波动。
总的来说，利率与股价成反方向变动关系，即利率提高，股价降低，利率下调，股价上升。
利率的变动会使社会资金的流向发生变化，从而影响股价变动。
当存款利率提高时，利息收入增大，在同等的条件下，由于投资股票的风险较大，人们将一部分资金存入银行获取利息收入，从而导致股票市场资金供给减少，而持股者又纷纷抛售股票，由此引起股票市场供求不平衡，致使股价下跌；另一方面，当贷款利率提高时，限制了投资者利用贷款投入股市，自然会降低股票需求量，造成股价下降；贷款利率下调时，借贷成本减少，投资者可利用贷款来投资股票，大量借贷资金流入股市，增大了对股票的需求，从而促使股价上升。
3物价水平一般来说，物价水平与股票市场价格之间成相同方向变动，而对普通股票的影响较大。
物价上升时，公司的产品销售价格也上升，如果此时公司生产成本价格不变，则公司盈利增加，股票投资具有吸引力，导致股市价格上涨；物价下降时，公司产品的销售价也跟着下降，假设这时公司生产成本价格未变，则公司盈利减少甚至亏损，股利水平降低，致使股价下跌。
另一方面，物价上涨时，会在一定程度上抑制人们的消费，如果此时存款利率不升高或升幅不大，人们更愿将资金用于购买股票，股价就会上涨；相反，物价下降时，会刺激消费，投资证券的资金相对减少，股价会下跌。
金融资产评估
金融资产评估必要性和合理性金融资产是经济主体所拥有的以价值形态存在的资产，是一种索取事物资产的权利，包括一切提供到金融市场上的金融工具。
但金融工具并不等于金融资产，只有对其持有者而言才构成金融资产，这些金融资产，包括股票，债券，共同基金，金融期货，期权等，这些金融资产价值确定都涉及到金融资产评估。
根据资产评估的定义，金融资产评估的定义是指由国家授权的评估机构及其人员接受单位的委托或委派，为特定目的，依据国家的法律和有关资料，按照科学的程序，方法和标准，对金融资产的现实价格进行评定和估算。
金融资产的现实价格由他的收益和风险。
金融资产评估也就是对金融资产收益和风险进行确定的过程。
金融资产评估有其存在的必要性。
首先健全金融资产评估可能是保障市场安全稳定的关键。
资产评估作为专业化中介服务，可以并且能够成为金融系统分散、防范风险，维护市场安全的重要工具。
对于金融资产评估保障金融市场安全稳定的作用，中国资产评估协会副会长、秘书长刘萍也作了中肯的总结和评述。
金融资产评估之所以能够保障金融市场安全稳定，因为资产评估能够发现金融资产的真实和内在价值，具有“去资产泡沫化”和“稳定器”的作用。
资产评估具有资产流动的价值“媒介”和“底线”的作用，可以有效抑制和减轻金融风险，维护金融市场安全与稳定。
同时，资产评估具有金融监管“预警”和“标尺”的作用，是有效进行金融监管的手段。
其次，当前中国金融资产评估面临挑战，需要新一代高素质的金融评估师来解决。
中国金融资产评估面临着四种挑战：一是特许经营权的价值难以准确评估，二是对经营中积累的品牌、网点、客户资源的价值缺乏科学的评估方法，三是对政府隐性担保和救助给金融企业带来的隐含价值研究不够，四是对宏观经济形势预测的准确性也直接影响着金融企业价值评估。
同时要全力推进金融资产评估理论研究。
要关注金融危机带来的金融创新、资产价格等相关理论问题，重点研究资产评估在抵御、化解金融危机中的作用和实现形式，金融衍生品的价值确定，资产价格过度膨胀和螺旋式波动对金融风险的影响，巴塞尔协议下的评估要求等，努力实现评估理论上的重大突破。
金融资产评估
金融资产评估可以对各种金融资产的风险进行识别和评估，如股票、债券、基金、衍生 品等。通过对各种风险因素的深入分析，评估金融资产的风险水平，为企业和投资者提 供风险管理的依据。同时，金融资产评估还可以对风险进行监控和预警，及时发现潜在
的风险因素，为企业和投资者提供风险应对策略，降低风险损失。
05
01
货币市场资产是指短期、高流动性的金融资产，通 常期限在一年以内。
02
包括短期债券、商业票据、银行定期存款等。
03
货币市场资产的特点是风险低、流动性强，但收益 率相对较低。
资本市场资产
01 资本市场资产是指长期、固定收益的金融资产， 期限通常在一年以上。
02
包括长期债券、股票、房地产投资信托等。
金融资产评估
目录
• 金融资产评估概述 • 金融资产类型与特点 • 金融资产评估的依据与标准 • 金融资产评估的实践应用 • 金融资产评估的挑战与未来发展
01
金融资产评估概述
定义与目的
定义
金融资产评估是对金融资产的价值进 行量化的过程，主要依据市场、风险、 收益等因素进行评估。
目的
金融资产评估的目的是为投资者、金 融机构、监管机构等提供有关金融资 产价值的信息，帮助其做出科学、合 理的决策。
详细描述
在投资决策过程中，金融资产评估可以对投资项目的财务状况、市场前景、竞争环境等方面进行全面 分析，评估项目的风险和收益水平。通过比较不同项目的评估结果，投资者可以更加清晰地了解各项 目的优劣，从而做出更加科学、合理的投资决策。
风险管理
总结词
金融资产评估在风险管理方面也具有重要应用，通过对金融资产的风险进行识别、评估 和监控，帮助企业和投资者降低风险损失。
资产评估 第七章 金融资产评估
• 长期债权投资的方法： 1、上市交易债券的评估——市场法(现行市价法)
按照评估基准日的收盘价确定评估值。
2、非上市债券评估——收益法
（1）分期支付利息到期还本的债券评估
P [ Ri (1 r ) i ] A(1 r ) n
i 1
n
• 华枫公司拥有海马企业发行的每年支付利息、到期还本债 券面值10 000元，两年期，年利息17%，评估时债券购入 时间已满一年，当时的国库券利率为8%，发行债券企业的 风险报酬率为2%。求：该债券评估值？ 解：折现率=8%+2%=10% 债券评估值 =10000×17%×(P/F,10%,1)+10000×(P/F,10%,1)=10637(元 ) 练习题 某企业委托评估机构对其所持有的甲企业发行的债券进行 评估，评估基准日为2005年3月1日。被评估债券为2003年 3月1日发行的分次付息，到期还本的5年期债券，面值30 万元，年利率为13%，单利计息。截至评估基准日，某企 业已收到债券两年的利息。假设无风险利率为8%，风险报 酬率为2%，则该债券的评估值约为多少？
第二章 长期股权投资的评估—股票
（二）普通股的评估 3、分段式模型
• 某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非 上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股 利收益率（股利除以股本）均在15%左右。评估人员对发行股票公司 进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套 大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续 下去。评估时国库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，其 风险报酬率确定为2%，折现率为6%，则该股票评估值为。 解：股票评估值=前三年收益的折现值+第四年后收益的折现值 • =100 000×15%×(P/A,6%,3) + (100 000×20%÷6%)×(1+6%)-3 • =15 000×2.673 0+20 000÷6%×0.839 6 • =40 095+279 867 • =319 962(元)
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评估值=2000×110=220000（元）
• （2）特殊情况下，某种上市交易的债券市 场价格严重扭曲，不能够代表市价价格， 就应该采用非上市交易债券的评估方法评 估。
二、非上市债券评估
不能进入市场流通的债券,无法直接 通过市场判断其评估价值,采用收益途径及 其方法评估非上市债券的评估价值是一种 比较好的途径。
• 非上市交易股票的评估，一般采用收益法评估
• 1.普通股的价值评估
•
普通股评估分为三种类型：固定红利型、红利
增长型和分段式型。
• （1）固定红利型股利政策下股票价值的评估 • ①适用对象及其股票的特点：经营比较稳定、红利
分配固定，并且今后也能保持固定的水平。
②用公式表示为： P＝R/r
式中： P－股票评估值
式中m为每年利息支付次数,其他符号同上
2、到期后一次性还本付息债券的评估。 此类债券的评估可按下列公式计算：
P=F(1+r)-n
式中： P为债券的评估值; F为债券到期时本金和利息之和; n为从评估时点算起到债券期满还本付息止的期
限(以年或月为单位); r为折现率。
①采用单利率计算的终值可按下式计算：
根据金融工具期限的长短，可以将金融资产分 为货币性金融资产和资本性金融资产。前者主要包 括商业票据、短期公债、可转让大额定期存单、回 购协议等；后者主要包括股票、长期债券等。
二、金融资产投资的特点
（一）债券投资的特点 （与股权投资相比）
投资风险较小，安全性较强。 到期还本付息，收益相对稳定。 具有较强的流动性（针对可以上市交易的债券）
中说明所采用的方法，并说明该评估结果应随市场价格变化 而予以适当调整。 • （4）不满足正常情况的条件的，应该采用非上市交易股票 的评估方法进行评估。
上市股票在正常情况下随时都有市场价格。 股票的市场价格基本上可以作为评估股票 的基本依据。
上市股票评估值=股票股数×评估基准日该股票 市场收盘价
二、非上市股票的评估
②计算公式为： P＝R/（r-g） （r＞g）
• 式中： P--股票的评估值；
•
R--下一年股票的股利额；
• 注意：这里的股利是评估基准日后的第一次股利
•
r--折现率； g--股利增长率。
• ③股利增长比率g的测定方法
•
方法一：统计分析法
•
在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方
法计算出平均增长率，作为股利增长率g• 金融资 Nhomakorabea评估特点
• 1、是对投资资本的评估
• 2、是对被投资者的偿债能力和获利能力的 评估
第二节 债券评估
一、上市债券的评估
在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作 为它的评估值。
1.上市交易债券的定义 •可以在证券市场上交易、自由买卖的债券。 2.评估方法 •（1）对此类债券一般采用市场法（现行市价法） 进行评估。
n
P [R i(1r)i]F(1r)n i1
式中： F为预期优先股的变现价格; n为优先股的持有年限。
谢谢！
xiexie!
• 2.股票各种形式的价格
（1）票面价格： 是指股份公司在发行股票时所标明 的每股股票的票面金额。
（2）发行价格： 是指股份公司在发行股票时的出售 价格，主要有：面额发行、溢价发行、折价发行。
（3）账面价格，又称股票的净值 ，是指股东持有的 每一股票在公司财务账单上所表现出来的净值。
（4）清算价格： 是指企业清算时，每股股票所代表 的真实价格。是公司清算时，公司净资产与公司股 票总数之比值。
红星机械厂债券评估过程如下：
P=F(1+r)-n F=10000×(1+18%×4)=17200(元) P=17200×(1+12%)-1=17200×0.8929=15358(元)
第三节 股票评估
（一）股票投资的特点
• 1.股票投资的定义： • 股票投资是指企业通过购买等方式取得
被投资企业的股票而实现的投资行为。 • 股票投资具有高风险、高收益的特点。
第七章 金融资产评估
第一节 金融资产评估概述 第二节 债券评估 第三节 股票评估
第一节 金融资产 评估概述
从广义的角度来看，金融资产是指投资主体持 有的一切能够在金融市场上进行交易，具有现实价 格和未来估价的金融工具的总称，表示对未来收入 的合法所有权。
根据金融工具的性质不同可以将金融资产分为 债权和股权。
（二）股票投资的特点
• 1．流动性 • 流动性是指金融性资产能够在短期内不受损失地变
为现金的属性。流动性高的金融性资产的特征是： （1）容易变现；（2）市场价格波动小。 • 2．收益性 • 收益性是指某项金融性资产投资收益率的高低。 • 3．风险性 • 风险性是指某种金融性资产不能恢复其原投资价格 的可能性。金融性资产的风险主要有违约风险和市 场风险。违约风险是指由于证券的发行人破产而导 致永远不能偿还的风险；市场风险是指由于投资的 金融性资产的市场价格波动而产生的风险。 • 4.非返还性
•
方法二：趋势分析法
•
根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余
收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘
确定股利增长率g。
• 即g＝再投资的比率(即税后利润的留存比率)×净资
产利润率＝(1－股利支付率)×净资产利润率
(3)分段式模型。
分段式模型是针对前两种模型过于极端化、 很难运用于所有股票评估这一特点。有意 将股票的预期收益分为两段,以针对被评估 股票的具体情况灵活运用。
•
R－股票未来收益额
•
r－折现率
[例]大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行的非上市法 人股100000股,每股面值1元。在大华纺织厂持股 期间,每年的股票收益率在16%的水平上。评估人 员经调查分析,认为吉庆水泥厂生产经营比较稳定, 再今后可预测的年份中,保持15%的股利分配水平 是有把握的。评估人员考虑到该股票为非上市流 通股票,加之此行业市场竞争比较激烈的情况,在 选用国库券利率10%的基础上,确定机器厂股票的 风险报酬率为4%,折现率为14%,依据上述数据评估 值是多少?
• 2.优先股的评估。 • （1）一般优先股的评估 • ①前提: 股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力
强，具有较强的支付能力。 • ②评估方法, 根据事先确定的股息率（每股股利与每
股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行 折现或资本化处理。 • ③公式为：
• 式中：P--优先股的评估值； Ri--第i年的优先股收益； r--折现率； A--优先股的等额股息收益。
•
股票的价值评估，与上述前三种股票价格关系
不大，只与股票的内在价格、清算价格和市场价格
有关。
一、上市股票的评估
1.上市交易股票定义： 上市交易股票是指企业公开发行的， 可以在债券市场上交易的股票。
2.评估方法及适用条件： • （1）在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照评
估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。 • （2）正常情况的含义 • 指股票市场发育正常,股票交易自由,不存在非法炒作现象。 • （3）依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书
每股股票价格： PD 0.15 1 1.07143
r 1% 04% 大华纺织厂持有的股票价值：
P=1.07143×100000=107143(元)
（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估
①适用对象及其特点：适合于成长型企业股票评估。
本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分 配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。
• 某被评估企业持有另一家股份公司优先股 500股，每股面值10元，年股息率为10%， 评估时，国库券利率为7%，评估人员经过 调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先 股的折现率（资本化率）为9%。根据上述 资料，评估值是多少?
＝5555（元）
如果非上市公司优先股有上市的可能,持有人又有转 售的意向,这类优先股可参照下列公式评估：
（5）内在价格（价值）： 是一种理论依据，是根据 证券分析人员对未来收益的预测而折算出来的股票 现实价格。股票内在价格的高低，主要取决于公司 的发展前景、财务状况、管理水平以及获利风险等 因素。
（6）市场价格： 是指证券市场上买卖股票的价格。 在证券市场发育完善的条件下，股票市场价格是市 场对公司股票的一种客观评价。
按占目前股票市场上酒类生产企业的股票市盈率来 看,3年后长安酿酒公司股票上市的市盈率达到10是 客观的。针对长安酿酒公司的上述情况,确定其股票 评估的折现率为12%。股票评估值是多少?
P=100000×15%×(P/A,12%,3)+ 10×15%×100000×(1+12%)-3 =15000×24018 + 150000×0.7118 =36017 + 106770 =142787 (元)
1、每年(期)支付利息、到期还本债券 的评估。用公式表示：
n
P [Ri(1r)i]P 0(1r)n i1
式中：P为债券的评估值; Ri为债券在第i年的预期收益(利息); r为适当的折现率;P0为债券的面值或本金; i为年期序号;n为年限数。
n
P [Ri(1m r)im ]P 0(1r)n i1
①按照评估基准日的当天收盘价确定评估值。
②公式：债券评估价值＝债券数量×评估基准日 债券的市价（收盘价）
[例]被评估企业持有1993年发行的三年期国库券 2000张,每张面值100元,年利率9.5%,评估时,1993 年发行的国库券的市场交易价,面值100元的市场 交易价为110元,评估人员认定在评估基准日该企 业持有的1993年发行的国库券的评估值是多少？
[例]大华纺织厂拥有长安酿酒公司发行的10万股非 上市股票,每股面值1元。该股票发行时就宣布该股 票5年后公开上市,大华纺织厂拥有该公司股票已2年, 每年每股股票的收益率为15%。大华纺织厂不准备永 久拥有该股票,拟在股票公开上市时售出。评估人员 对长安酿酒公司生产经营管理等情况作了认真调查 了解之后,认为在今后3—5年期间长安酿酒公司经营 势头良好,每股股息保持在15%是有根据的。