金融资产评估

二、债券的特征：
收益性（盈利性） 安全性（确保性） 流动性（变现性）
债券资产评估
三、债券的分类：
按计息的方式不同可分为： 附息债券
贴现债券(零息债券)
单利债券 复利债券
债券资产评估
三、债券的分类：
按债券的利率是否浮动可分为：
固定利率债券：
浮动利率债券：
按是否记名可分为：记名债券、不记名债券。 按债券形态的不同可分为： 实物债券： 凭证债券：
（4）内在价值
Dt V= t (1 r ) t 1

股票的价值评估
三、股票的相关价值
（5）市场价值 （6）清算价值
股票价值评估
股票的价值评估方法：
市场 法
收益 法
股票价值评估
一、市场法——是评估上市普通股的最基本方法
（一）使用市场法的前提 有效市场假设
（二）评估计算公式： V=N × Pa V—股票评估总值， N—持有的股票数量 Pa—每股股票在评估基准日的市场交易价格。
权人与优先股东。
普通股票是风险最大的股票
股票的价值评估
优先股特点:
股息率固定；
股息分派优先 剩余资产分配优先； 一般无表决权
股票的价值评估
（2）根据股息和红利分配方法的不同，优先股又可 分为：
累积优先股票和非累积优先股票 参与优先股票和非参与优先股票 可转换优先股票和不可转换优先股票
解：债券评估值=200×10900=2180000（元）
债券资产评估-收益法
2、一次性还本付息债券的评估
M (1 i n) P (1 k ) n
案例：某公司投资购买5年期一次还本付息的债券1000 张，债券面值100元，票息率为4%，该债券2013年12月 31日到期。试评估2012年7月1日该债券价值，市场利率 为4.5%。该债券距到期日还有1.5年，该债券的评估价 值为多少？
评估价值=18.2 20000 0.85=309400 （元）
股票价值评估
二、收益法（长期性投资） 1.评估计算公式 P的计算公式为：
Dt V= t （1+k）
普通股评估通常按其股息收益趋势分为红利固 定、红利增长、分段式模型。
股票价值评估
（一）红利固定模型（零增长模型）
红利固定模型是指该股票的未来预期收益保持固定， 即Dt在各期取固定的数值，由于红利固定，这个模型也 被称为零增长模型。
课后习题
D
1
如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司股 票是被高估还是被低估？
股票价值评估
一、优先股的特性
优先股是介于普通股和债券之间的一种混合性证 券。它是部分公司发行的一种股息固定，并在分配红 利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。 1、优先股的优先权表现在两个方面：
（1）股息领取优先权。
（2）剩余资产分配优先权。
金融资产 评估
金融资产评估概述
金 融 资 产 的 特 征 虚拟性 价值性
试销性 可转换性
金融资产评估概述
金 融 影资 响产 因价 素值 的
时间 风险
预期 信息
金融资产评估概述
金融资产的价值评估标准：
现行市价标准
账面价值标准
内在价值标准
债券资产评估
一、债券的定义： 债券的发行人（政府、金融机构、企业等机 构）是资金的借入者； 购买债券的投资者是资金的借出者； 还本付息 债券是债的证明书，具有法律效力。
M (1 i n) 100 (1 4% 5) pd 112.33(元) t 1.5 (1 k ) (1 4.5%)
评估价值=112.33 1000=112330 （元）
债券资产评估-收益法
3、贴现债券（零息债券）的评估
以70元的发行价格认购了面值为100元的5 年期贴现债券，那么5年到期后，你可兑付到 100元的现金，其中30元的差价即为债券的利息。
评估计算公式：
D1 V= k
股票价值评估
【案例】如果Z公司预期每年支付股利每股8美元， 预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？
8 V 80 0.10
如果Z公司股票目前的市场价格是 65美元, 问该公 司股票是被高估还是被低估？
股票价值评估
【案例】甲企业持有乙企业的非上市普通股30万股， 每股面值10元，甲企业持股期间，每年股票收益率保 持14%左右的水平，现假设乙企业生产经营比较稳定， 财务状况良好，在可预见的年份中，保持12%的红利 分配水平是可行的，因乙企业奉行稳健经营原则，其 股票风险性低，风险报酬率为2%，在选用国库券利率 为8%的基础上，计算30万股普通股股票的评估值。
i M 3.1 100 P 101.576(元) 1 k 1 1.5% 债券的评估价值=101.576 1000=101576 （元转换公司债券具有股票和债券的双重属性，对 投资者来说，是“有保证本金的股票”，可转换公司 债券对投资者具有强大的市场吸引力。
记账式债券：
债券资产评估
四、债券资产评估的原则 收益现值
实际变现收益
债券资产评估
五、债券的资产评估
市场 法
收益 法
债券资产评估-市场法
1、上市公司债券的价值评估 可上市流通的债券，一般可随行就市，按市场 法进行评估。
【案例】某3年期可上市流通债券200张，每张面值 为10 000元，年利率为5%，按单利计息，到期一次还本 付息，评估时距到期还有一年，同期国库券利率为 4.96%，据调查，该债券在评估基准日的市场收盘价为 每张10 900元，经综合分析，此牌价属正常的合理价格， 求该公司债券的评估值。
4、永久性债券的评估公式
没有最终的期限，而是每期支付等值的利息收 入。 评估公式：
M i M i P t k t 1 (1 k )

债券资产评估-收益法
5、按年付息债券
M i M P t n (1 k ) (1 k ) t 1
n
债券资产评估-收益法
6、每年付息m次的债券
优先股评估
二、优先股的评估方法
优先股事先就约定了股息率，其收益又是比较有
保障的，风险小于其他股票，因而具有准企业债券的
性质。
优先股评估
（一）一般优先股的评估
其计算公式：
P0 r P0 r P= = t （1+k） k
式中：P——每股优先股股票的评估值； P0——每股优先股股票的面值； r——该优先股的股息率；
现行市价法需要有一个有效的市场，但在我 国，股票市场并不完全具备这些条件，市场很难 说是一个强有效的市场，用现行市价法就不合适 了，我们就用一个改进方法，即在现行市价分评 估公式的基础上加一个调整系数E，根据市场情况 来确定调整系数的大小。
股票价值评估
评估计算公式：V=N × Pa × E，
E——调整系数
非长期性投资假设
股票价值评估
每支股票在每个交易日有开盘价、收盘价、 最高价、最低价四个价格，实践中一般采用收 盘价作为评估基准日的价格。
【案例】A公司持有B公司上市普通股20 000股， 评估基准日该股收盘价为每股18.2元。请计算A 公司所持B公司普通股的评估价值。
股票价值评估
（三）带调整系数的现行市价法
股票价值评估
评估计算公式：
D1 （1+g） D1 P= = t （1+k） k-g
t-1
D1：股票基期红利额； k：折现率； g：股利增长率
股票价值评估
【案例】某上市公司上期每股股息1元，投资者预期 股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%，问该 股票的内在价值是多少？
1 1 7% V 13.38 （元） kg 15% 7%
M (i / m) M P t nm (1 k / m ) (1 k / m ) t 1
nm
100 (6% / 2) 100 98.76(元) t 7 (1 6.4% / 2) t 1 (1 6.4% / 2)
7
债券的评估价值=98.76 1000=98760 （元）
M (i / m) M P t nm (1 k / m) t 1 (1 k / m)
nm
债券资产评估-收益法
南岗公司持有5年期债券1000张，债券面值100 元，票息率为6%，每年3月31日与9月30日付息， 2010年9月到期，评估该债券2007年4月1日的价值， 市场利率为6.4%。该债券的评估价值是多少？
债券资产评估-收益法
方法二：假设债券B也如债券A在第一年给付利率 5.26%，计算第二年的利率，则 900×（1+5.26%）×（1+R2%）=1000 R2=5.56%
方法三：假设债券B在第一年和第二年都给付相 同的利率R，可用算式： 2 900 ×（1+R） =1000 R=5.41%
债券资产评估-收益法
可赎回优先股票和不可赎回优先股票
股票的价值评估
二、影响股票价格的因素
企业层面的因素分析
产业层面的因素分析
宏观经济层面的因素分析 其他层面的因素分析
股票的价值评估
三、股票的相关价值
（1）票面价值 （2）发行价值 （3）账面价值
资产总额-负债总额-优先股权益 普通股每股账面价值= 普通股股数
E值的确定
当股市总体上处于迅速上涨时期时，E值＜1； 当股市处于不正常的下跌期时，E值＞1； 当股市正常运行，有效性很强时，E值=1。 显然，E值的确定过程也就是对股价未来走势的预 测过程
股票价值评估
【案例】A公司持有B公司上市普通股20 000股，评估 基准日该股收盘价为每股18.2元。经分析，评估时股 票市场由于政府连续利好政策的出台，股市连续高涨， 根据历史资料计算出该股的β系数为1.05，该股价格 走势与市场相关度较大，因此认为股票市价与上市公 司实际业绩比较明显偏高，建议调整系数E取值0.85。 请计算A公司所持B公司所有上市普通股的评估值。
债券资产评估-收益法
债券A：现值950元，到期1000元 年利率为（1000-950）/950=5.26% 债券B：较麻烦，两年到期，有三种方法可评估：
方法一：直接判断两年利率(1000-900)/900=11.11% 两年利率为11.11%，方法简单，但要比较较困难，两年 利率会比一年利率5.26%好吗？试用其他方法。
M P (1 k ) n
债券资产评估-收益法
不同年期之零息债券的评估
如果你想买债券，假设有两个选择，A和B债券都是
零息债券，债券A现在卖950元，一年期满后，你将领
回1000元，债券B现在卖900元，两年后你将领回1000
元，假设两张债券皆是政府发行，风险很低，而且不
考虑税负和交易手续费，怎样评估这两项投资机会？
股票的价值评估
一、股票及分类
股票是股份公司公开发行的，证明股东在公司中投 资入股的票据或凭证，股东可以根据这种凭证，取得 一定的收入，享受应得到的权利，并可以将这种凭证 转让或出卖给他人。
股票的价值评估
1、股票的分类
（1）普通股和优先股
普通股特点：
普通股票是公司最基本、最重要的股票 股息是不固定的 股息分配和剩余资产的分配要后于公司债
债券资产评估-收益法
7、浮动利率债券的评估
由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债 券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间 出现任何重大差异，但债券利率的这种浮动性，也使 投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导 致较高的风险。
i M P 1 k
债券资产评估-收益法
【案例】南方公司于2010年3月1日购买了某5年期浮 动利率债券1000张，债券的面值为100元，票息率为6 个月期国库券收益率加2%的风险补偿，债券的付息期 为1月1日和7月1日，2013年12月31日到期。计算2011 年4月1日该债券的评估价值为多少？2011年1月1日的 6个月期国库券收益率为4.2%，当前的市场利率为6%。
解：每股股票价格P0=12%×10÷（2%+8%）=12（元）
股票价值=12×300 000=3600 000（元）
股票价值评估
（二）红利稳定增长模型
股票的红利逐年按照一个固定的增长率增长，假 设这个增长率为g，那么公式中的Dt就可以通过如下 公式得到： Dt=D1(1+g)t-1 式中：D1——该股票基期的收益； g——该股每年红利的增长率； 选用红利稳定增长模型进行评估，基本前提时 股票属于成长型公司，股票的红利呈稳定增长的趋势。