我国国际资本流动性——来自跨期消费平滑的检验
我国跨境资本流动规模与渠道分析
我国跨境资本流动规模与渠道分析作者：冯志静来源：《中国市场·营销研究方向》 2017年第7期2014年以来，国际主要经济体货币政策和经济走势分化，受英国脱欧、美联储加息等诸多不确定性因素增多影响，市场主体避险情绪升温，海外资产配置需求增加，我国资本呈现净流出态势。
2016年我国涉外收付款、银行代客结售汇持续逆差，外汇储备下降，非储备性质的金融账户资本净流出4170亿美元，较2014年增加700%，资本流出进一步加剧。
目前对于资本流出的分析角度不一，更多突出资本流出对微观经济的影响。
鉴于国际收支平衡表中的资本和金融账户可以全面反映一个国家或经济体对其他国家或经济体的资本流动状况，本文将从国际收支平衡表中的资本和金融账户角度，全面分析我国资本流动的规模状况和主要渠道，以反映我国资本流出的具体去向和规模，并在此基础上对资本流动未来趋势做出研判。
1 我国跨境资本流动规模和主要渠道2004 2014年，资本和金融账户基本保持顺差。
2014年二季度，非储备性质的金融账户①由过去长期顺差转为逆差，资本流出出现拐点，由净流入转为净流出。
国际收支平衡表显示，2014 2016年，我国跨境资本净流出累计达1.4万亿美元，相当于过去十年资本净流入之和，其中，2016年资本净流出达4592亿美元。
较大规模的资本流出主要源于我国非公共部门（包括企业和个人）主动增持对外资产、偿还境外债务和个人海外旅行三个方面。
(1)直接投资。
国际收支平衡表显示，我国对外直接投资加速增长始自2014年，2015年达1744亿美元，2016年达2172亿美元，同比增长25%。
外商来华投资由增长转为下降也是始自2014年，2015年为2425亿美元，2016年为1707亿美元，同比减少30%。
长期以来，直接投资是我国稳定的资金净流入来源，但在2016 -季度开始转为净流出，主要是因为对外直接投资快速增长已经高于外商来华投资。
(2)证券投资。
我国跨境资本流动性变化的原因及影响分析
我国跨境资本流动性变化的原因及影响分析于春海副教授过去的20多年中,作为中国外向型经济发展战略的一部分,金融领域的开放伴随着国内改革和实体经济的开放进程而逐步展开。
从FDI到银行信贷和证券资金,外资以各种形式大量涌入中国。
2000年以后,随着全球经济失衡和中国宏观经济内外失衡状况的加剧,中国跨境资本流动性出现了一些新的特征。
贸易收支和FDI 等与实体经济联系紧密的资本流动形式的波动性加大,非贸易、非FDI资金流动规模急剧增加。
资本跨国流动规模和结构的变化,对一国宏观经济的影响是多方面的。
从积极影响方面看,除了传统理论中所强调的弥补国内储蓄缺口、外汇缺口,带来技术外溢效应,实现国际风险分散和平滑消费等功能以外,还可以成为引导国内金融体系发展、制度变迁和宏观经济政策改善的催化剂。
在消极影响方面,资本流动性的提高可能会导致国内产业结构失衡、宏观经济政策的执行成本和复杂性加大、货币当局和金融部门的资产负债表风险加大等。
考虑到资本跨国流动有不同的形式和渠道,在现有的理论和实证研究中,不仅区分直接投资、证券投资以及银行信贷的不同影响,还区分资本净流入和流入流出总额的不同影响。
也就是说,资本流动性变化对于一国宏观经济运行的具体影响,依赖于资本流动性的结构特征。
所以,在分析资本流动性变化对中国宏观经济的影响时,必须突破传统的分析思路。
不能简单地从国内储蓄和投资对比关系出发分析资本净流入的影响,而是应该结合资本流动规模、形式和结构的变化,来分析其影响。
考虑到中国宏观经济的特殊性,一方面,存在较为严格的资本管制和缺乏弹性的汇率制度,导致货币当局的外汇储备政策、货币政策以及汇率政策受制于经常项目下的收支变化;另一方面,经常项目顺差、私人资本净流入和官方资本净流出这样一种特殊的国际收支结构,使得经常项目收支与私人资本流动之间的联系被打破,两者之间的相互制约和对应关系弱化。
这就要求我们进一步拓宽分析视角,把经常项目下的资本流动性与资本项目下的资本流动性结合在一起,对中国资本流动性的变化和影响进行全口径的分析。
国际资本流动与跨期消费模式_基于中美两国跨期贸易模型的启示
开放经济中通过国内外资产的跨期交易即经常账户的逆顺差转换能够平滑收入路径并以此来获得满足本国福利最大化的最优消费路径。
美国经常账户长期逆差和中国经常账户长期顺差表明中美之间存在顺逆差转换关系体现了两国的跨期消费模式的互补性。
但是基于跨期消费路径探讨国际资本流动问题至今仍未受到足够关注。
一、国际资本流动与两国跨期贸易模型的理论分析新开放宏观经济学的发展逐步形成了代表性主体跨期最优分析框架在这一分析框架中经常账户顺逆差是通过满足效用最大化的最优消费路径而求得的必然结果。
当一国经常账户逆差国民储蓄不足时则可借助国外融资来避免国内消费和投资的急剧减少类似地当一国经常账户顺差国民储蓄充足时该国进行对外投资而避免国内消费和投资的急剧增加。
这一机制体现了两种不同的消费偏好即债务人超前消费和债权人推迟消费。
一资本自由流动下小国跨期消费模式假定一个小国开放经济资本自由流动且该国只消费一种商品时间为两期分别为第1期和第2期假定个人消费者i的最大化效用函数为Uti它取决于当期消费水平即Utiuc1iβuc2i0ltβlt11其中ctit12表示第1期和第2期的消费水平β是一个固定的偏好贴现参数表示主观贴现或时间偏好因素用以测度个人消费的耐心程度假设每期的效用函数uci是消费的严格增函数且是凹函数ucigtu〃ci令yi代表产出r代表第1期国际资本市场借贷的实际利率则资本自由流动条件下跨期消费的预算约束条件为c1ic2i1ry1iy2i1r2式2表明一国在时期1的不确定性消费现值等于时期1不确定收入的现值如果一国产出在时期1比较低而在时期2比较高该国可以通过出口时期2的产品而获得在时期1的更多消费即在产出较低时也能获得稳定的消费状态实现了现在消费和未来消费的跨期平滑我们可利用等式2替代等式1中的国际资本流动与跨期消费模式基于中美两国跨期贸易模型的启示张碧琼内容提要基于中美两国跨期贸易模型的分析与检验结果说明美国是偏好现在消费的国家中国是偏好未来消费的国家。
北大金融硕士考研：金融学基础知识(17)
北大金融硕士考研：金融学基础知识(17)第一节国际收支 1. 国际收支和国际收支平衡表国际收支概念。
指一定时期内与国外全部经济交易的系统记录。
国际收支平衡表的编制应遵循复式记账、权责发生制、市场价格和同一记账货币等原则。
2. 国际收支项目包括四大项目：经常项目、资本和金融项目、储备资产变动以及净误差与遗漏。
3. 我国的国际收支状况改革以来表现出如下特点：规模扩张快;经常项目比重下降，资本项目比重上升;经常项目的结构和内容有明显变化;资本项目日益重要;外汇储备规模逐年扩大。
第二节国际收支的调节1. 国际收支失衡国际收支平衡表中的自主性交易出现收支差额，就意味着国际收支失衡。
常见的国际收支差额包括贸易差额、经常项目差额和国际收支总差额。
2. 国际收支失衡的原因在进口需求极其旺盛的特定经济发展阶段，或是受到经济结构的制约，或是由于物价和币值变化、汇率变化、利率变化、经济周期等的影响，都可能导致国际收支失衡。
3. 争取国际收支的平衡国际收支失衡会影响一国对外交往能力和货币信誉，不利于国内经济发展。
争取国际收支平衡时，既要考虑年度收支平衡，又要放眼长远的战略性安排。
4. 国际收支调节的方式应根据国际收支失衡的具体情况选择调节方式。
具体调节手段：财政政策、汇率政策、利率政策、国际信贷、外汇管理和谋求国际经济合作等。
第三节国际储备1. 国际储备的作用主要作用是应付国际收支失衡，维持汇率稳定。
2. 主要的国际储备资产主要构成：黄金储备、在IMF的储备头寸、特别提款权、外汇储备及其他债权。
3. 国际储备货币多元化趋势国际储备货币的竞争日益表现出美元与欧元竞争为主、多种国际货币并存的特点。
4. 外汇储备规模与管理(1)外汇储备并非越多越好。
(2)保证适度外汇储备水平应考虑的因素。
(3)外汇储备的管理首先要考虑资金安全性，其次要保持流动性;在上述前提下也应注意收益性的需要。
第四节国际资本流动1. 国际资本流动的原因根本原因是各国资本收益率高低有别;有时也会与相关国家的宏观经济和金融状况、市场成熟程度以及法律制度环境等有关。
收入风险、普惠金融与居民消费跨期平滑--基于CHFS的经验证据
收入风险、普惠金融与居民消费跨期平滑--基于CHFS的经
验证据
杨碧云;毛钦兵;易行健;尹志超
【期刊名称】《金融经济学研究》
【年(卷),期】2024(39)1
【摘要】促进居民消费对推动中国经济高质量发展具有重要意义,普惠金融与居民消费之间的联系日益紧密。
基于中国家庭金融调查(CHFS)数据考察普惠金融是否有助于缓解收入风险对居民消费的抑制作用。
研究结果表明,普惠金融能够显著地缓解收入风险对居民消费的抑制作用,该作用主要通过降低家庭流动性约束、提高家庭风险管理能力以及扩大家庭社会网络来实现。
异质性分析发现,该缓解作用在欠发达地区居民家庭以及低收入居民家庭中更为明显,但受到个体金融素养高低以及社会信任程度高低的限制。
因此,需采取措施着力提升国民金融素养,增强居民的社会信任度,从而更好地发挥普惠金融的经济效应。
【总页数】20页(P92-111)
【作者】杨碧云;毛钦兵;易行健;尹志超
【作者单位】广东外语外贸大学金融学院;广东金融学院金融与投资学院;首都经济贸易大学金融学院
【正文语种】中文
【中图分类】F830.2
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高级经济师考试复习要点 国际资本流动
高级经济师考试复习要点国际资本流动导语：国际资本流动，简言之，是指资本在国际间转移，或者说，资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动，具体包括：贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得，利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发行与流通等等，是高级经济师的重要内容，下面是其知识点，一起来复习下吧：国际资本流动：指资本在国家之间或地区之间的转移。
资本流动的内在动力：资本流动给流出guo与流入国都能带来收益。
分类： 1)从时期的长短来分，可以分为长期资本流动和短期资本流动两种类型。
长期资本流动是指期限一年以上的资本流动，包括国际直接投资、间接投资和中长期贷款;短期资本流动那么是指期限不超过一年的金融资产在国家或地区之间的转移，包括国际证券投资和国际贷款等。
2)从资本流动方式来分，可以分为外国直接投资、国际证券投资和国际贷款等。
外国直接投资的具体方式包括：在东道国开办独资企业;收购或合并国外企业;与东道国企业合资开办企业;对国外企业进行一定比例以上股权投资;利润再投资等。
资本流动对流入国和流出guo的经济都会产生重要的影响，并且这种影响通常是双重的。
1)对资本输入国来说：资本流入的积极作用主要表现在：①资本流入可以缓解本国资本的缺乏，促进本国经济增长和就业，同时也有利于资源的合理配置。
②资本流入意味着本国外汇收入的增加，从而有利于平衡国际收支。
③资本流入还能够促进本国对外贸易的开展。
资本流入也可能带来如下影响：①短期的资本流入容易造本钱国货币金融秩序的，并有可能引发金融危机。
②资本流入过多会加重外债负担，并有可能陷入债务危机。
③对长期投资如果利用不当，还可能成为资本输出guo的附庸。
2)对资本输出guo来说资本流出的积极作用是：①资本的流出，可以为相对过剩的资本找到更为有利的投资场所，获得高额利润。
②资本流出会带动本国出口贸易的开展，扩大本国商品在外国的市场份额和占领世界市场。
资本流出的作用主要表现为：长期过度的资本流出会导致资本输出guo经济增长的停滞，并减少本国的就业时机。
从中美国际收支状况看资本流动
从中美国际收支状况看资本流动近年来，中美国际收支状况一直备受关注，其中资本流动作为重要的组成部分，对两国经济发展和全球经济格局都具有重要影响。
本文将从中美国际收支状况以及资本流动的角度来探讨这一问题。
我们来看一下中国的国际收支状况。
中国的经济发展速度之快令世人瞩目，作为全球第二大经济体的中国，其国际收支状况一直备受关注。
随着中国经济的飞速增长，中国的国际收支状况一直保持着相对稳定的状态。
中国的贸易顺差一直是中国国际收支的主要来源，而且中国在过去几年中一直保持着较大规模的贸易顺差。
中国也在逐步扩大其对外投资，通过境外投资来实现收支平衡。
中国国际收支状况良好，资本流动也相对稳定。
在中美国际收支状况中，资本流动作为重要的组成部分，对两国经济的发展具有重要影响。
资本流动可以促进资源的有效配置。
在全球化的背景下，资本可以自由流动，从而使得资源能够流向效率更高的地方，从而提高全球资源的利用效率。
特别是对于中国这样的发展中国家来说，通过吸引外国的资本流入，可以为中国提供更多的资金和技术支持，从而促进中国经济的快速发展。
资本流动还可以带动经济的发展。
通过吸引外国的资本和技术，可以加快中国的工业化和现代化进程，从而推动中国经济的快速发展。
资本流动还可以降低资金成本。
随着资本的流入，资金市场会更加活跃，资金成本也会相应降低，从而为中国的投资和发展提供更多的资金支持。
资本流动也存在一些负面影响。
资本流动可能会导致经济波动。
由于资本流动具有一定的不确定性，因此会对中国经济产生一定的波动，甚至可能引发金融危机。
资本流动可能会引发汇率波动。
由于外汇市场的不确定性，资本流动可能会导致中国的汇率出现较大幅度的波动，从而影响中国的贸易平衡和经济稳定。
资本流动还可能会导致金融风险。
由于国际资本具有较大的不确定性，资本流动可能会导致中国的金融市场出现较大幅度的波动，从而对中国的金融稳定和经济发展造成不利影响。
可以看出，资本流动对于中美国际收支状况具有重要影响。
从中美国际收支状况看资本流动
从中美国际收支状况看资本流动随着经济全球化进程的加速，各国之间的经济联系日益紧密。
资本流动作为其中一个重要的经济现象，对国际收支状况产生着深远的影响。
中美两国作为全球最大的经济体之一，其国际收支状况和资本流动情况备受关注。
本文将通过分析中美国际收支状况，探讨资本在两国之间的流动情况，并对其影响做出分析。
我们可以通过分析中美两国的国际收支状况来了解资本流动的大致情况。
国际收支状况是一个国家与外部世界经济往来的核算表，由经常账户和资本账户组成。
经常账户反映了商品和服务贸易、收入和转移等方面的收支情况，而资本账户则反映了资本和金融项下的收支情况。
通过关注这些数据，可以较为清晰地了解一个国家与外界的经济联系情况。
让我们来看看中美两国的经常账户情况。
中国作为全球最大的出口国，其经常账户通常呈现出顺差状态。
而美国则是最大的进口国，通常呈现逆差状态。
中美两国在商品贸易上有着密切的联系，中国向美国出口大量的商品，而美国则向中国进口大量商品。
这导致了两国的经常账户出现了相反的状况，中国相对较多的储备资金流入美国。
这是资本流动的一种表现，即中国的出口收入在一定程度上被美国吸收，这也确保了美国在一定程度上能够维持着逆差的贸易状况。
我们再来看看两国的资本账户情况。
中国的资本账户通常呈现出盈余状态，而美国则呈现出赤字状态。
中国持有大量的外汇储备，这一方面体现了中国在国际市场上的竞争力，另一方面也体现了中国在国际资本流动中的重要影响力。
而美国的资本账户赤字主要是由于其对外投资的需求较大，不断吸引着来自全球各地的资金流入。
这也是资本流动的一种表现，即美国对外投资需求的不断扩大，来自其他国家的资金不断流入美国，形成赤字的资本账户状况。
中美两国的国际收支状况和资本账户情况显示，资本在两国之间的流动是十分活跃的。
中国以出口为主导的经济模式导致了大量资金流入美国，而美国则以对外投资为主导的经济模式导致了大量资金流入美国。
这种资本的流动不仅在一定程度上为两国的经济发展提供了支持，也在一定程度上影响了两国的经济政策和国际经济秩序。
国际资本流动风险传导机制研究
一、我国跨境资本流动的特点（一）经常项目和资本项目由“双顺差”转为“一顺一逆”新格局。
理论上讲，一国合理的国际收支结构应该是经常项目与资本项目形成镜像关系，即经常项目顺差则资本项目逆差（如日本、德国），经常项目逆差则资本项目顺差（如美国、英国），国际收支总体平衡。
而我国1994年汇率并轨直到2013年，除1998年和2012年个别年份外，我国经常项目和资本项目（含净误差与遗漏，下同）在相当长时间内保持“双顺差”，跨境资本总体保持净流入。
自2014年第二季度起，国际收支转为经常项目顺差、资本项目逆差，跨境资本流动呈现双向波动。
（图1）（二）国际收支平衡逐渐由经常项目收支主导转为跨境资本流动主导。
加入世界贸易组织以后，我国经常项目顺差规模不断增加，并在国际收支顺差中占主导地位。
2005~2009年间，经常项目顺差与资本项目顺差对中国外汇储备资产增加的平均贡献率分别为72%和28%，而2010年、2011年和2013年三年平均贡献率分别是40%和60%（2012年资本项目为净流出，故予以剔除），资本项目在中国国际收支中的比重逐步增加并开始占据主导。
2014年第二季度开始，资本项目由净流入转为净流出。
2015年“8·11”汇率改革后，资本外流的趋势日益明显。
2015年，我国经常项目顺差3，042亿美元，资本项目逆差6，475亿美元，外汇储备资产减少3，423亿美元；2016年，经常项目顺差1，964亿美元，资本项目逆差6，397亿美元，外汇储备资产减少4，487亿美元。
资本净流出超越经常项目顺差，成为当前外汇储备资产下降，影响国际收支基本平衡的主要原因。
（图2）（三）短期资本流动成为当前中国资本外流的主要原因。
短期资本流动通常用国际收支口径的证券投资、其他投资以及净误差与遗漏三项合计来衡量，即非直接投资形式的资本流动。
从短期资本流动对整个跨境资本流动的影响看，2005年初至2010年底的24个季度中，我国短期资本流动出现13次净流出，而资本项目仅出现5次净流出，这5次净流出都对应着短期资本的净流出。
我国跨境资本流动及其监管研究
我国跨境资本流动及其监管研究作者：路伟来源：《财讯》2018年第18期随着全球各个经济体金融自由化政策的推进，资本的大规模跨境流动作为全球资本流动的一大特征，已经成为经济全球化的必然趋势。
在当前我国开放程度不断提升的大背景下，本文首先研究了我国跨境资金流动的趋势，并分析跨境资本的大规模流动对我国经济金融的影响。
通过借鉴新兴经济体的跨境资本流动监管途径和方式，并结合我国现阶段监管方式，于文章最后提出可以改进的措施。
跨境资本流动风险监管审慎监管我国跨境资本流动趋势国际经济形势紧张在使得境外流动性收缩之时，也打破了21世纪初我国贸易双顺差的格局。
近几年，跨境资金流动波动较为剧烈，一种“经常项目顺差，资本和金融项目逆差”的常态化格局业已形成。
在2014年美国退出QE和国内加息等各种政策的综合作用下，跨境资金的波动仍较为剧烈，虽然2015年初的情况有所趋缓，但是受2015年“8.11汇改”等影响，短期跨境资金流出规模再次达到较大值506亿美元，而在实施一系列宏观调控政策之后，2016年跨境资金的流出规模已有所放缓。
在资本和金融账户的具体子项目中，截至2015年第二季度，我国直接投资数额持续稳定的呈现为净流入的态势，但是自2015年下半年一改往常多次出现净流出的现象。
其他投资在美国退出量化宽松各种因素的交错影响下波动剧烈，2014至2015年其流出规模庞大。
随着QDII，沪港通等各种购买境外资产渠道的扩充，证券投资也出现了净流出。
从我国银行代客涉外收支差额来看，自2014年8月起银行代客涉外收支差额开始出现赤字，并且波动剧烈，在2015年12月净流出的规模达到了725亿美元，这说明中国出现了较大规模的国际资本净流出。
2016年在央行政策的调控下波动幅度有所放缓，但是逆差趋势并没有发生改变。
从我国银行结售汇差额来看，中国银行结售汇差额的波动与银行代客结售汇差额的波动趋势基本一致，个别时期会出现一些差距与银行自身结售汇差额出现较为剧烈的波动息息相关。
国际资本流动与跨期消费模式：基于中美两国跨期贸易模型的启示
International Capital Flows and Intertemporal Consumptions： Implication from Intertemporal TradeModels of U.S. and China 作者： 张碧琼[1]
作者机构： [1]中央财经大学金融学院国际金融系主任、博士生导师
出版物刊名： 国际金融研究
页码： 64-71页
主题词： 国际资本流动;跨期消费模式;制度创新
摘要：基于中关两国跨期贸易模型的分析与检验结果说明，美国是偏好现在消费的国家，中国是偏好未来消费的国家。
中国与美国存在互利的跨期交易，中国出口现在产品交换未来产品是推迟消费模式，美国出口未来产品交换现在产品是提前消费模式。
仍然蔓延未散的美国经济危机，自然会对中关跨期消费模式的持续性产生冲击。
中国要减少美国经济危机的冲击，应从调整跨期消费偏好入手，重点做好有利于提升当前消费的制度创新。
理财规划师基础知识：国际资本流动
理财规划师基础知识：国际资本流动理财规划师基础知识：国际资本流动导语：国际资本流动是指资本在国际间转移，或者说，资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动，具体包括：贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得，利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖等。
熟悉国际资本流动及国际直接投资(1)国际资本流动国际资本流动是指一个国家(或地区)的政府、企业或个人与另外一个国家(或地区)的政府、企业或个人之间，以及国际金融组织之间资本的流入和流出。
1)长期资本流动一年以上期限的资本流动为长期资本流动，包括直接投资、证券投资和国际贷款，其中直接投资是一国居民直接在另一国家进行的对企业的投资行为，从本质上说。
直接投资是生产要素的国际流动。
本单元主要介绍证券投资和国际贷款。
①国际证券投资。
国际证券投资是指投资者在国际证券市场上购买中长期债券或在股票市场上买卖外国企业股票的投资活动。
证券投资属于间接投资，与直接投资相比，证券投资者一般更关注债券和股票的价格变化和资本溢价，而非企业的实际经营活动。
国际证券投资的主要投资工具是股票和债券，但随着金融市场的变化和金融创新的发展，证券投资的金融工具越来越多样化和复杂化。
②国际贷款。
国际贷款主要指一年以上的政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行贷款。
a)政府贷款。
政府贷款是一国政府利用国库资金向另一国政府提供的贷款，这种贷款大都具有援助的性质，利率较低，期限较长，一般都有采购限制或指定用于特定的领域，带有一定的政治倾向。
b)国际金融机构贷款。
国际金融机构贷款主要包括国际货币基金组织、世界银行、国际金融公司、国际开发协会等国际金融组织的贷款。
国际货币基金组织的信贷主要有普通贷款、出口波动补偿贷款、缓冲库存贷款、石油贷款、中期贷款、信托贷款等不同类型的贷款。
这些贷款主要用于帮助会员国克服国际收支的暂时不平衡，因此更像是周转性资金。
各会员国的贷款额度根据各自在基金组织中的份额大小决定，贷款采取由会员国以本国货币向基金组织申请换购外汇的方式，还款时则以外汇买进本国货币。
我国跨境资金流动监测的分析方法与主要结论
我国跨境资金流动监测
——分析方法与主要结论
2011年5月 深圳
1
研究背景
➢ 国际
✓后危机时代，全球经济呈“双轨”复苏态势，发达国家和新兴市场 国家经济增速出现差异，货币政策有所分化。 ✓主要发达国家量化宽松货币政策，导致全球流动性过剩，新兴市场 国家普遍面临资本流入冲击。 ✓国际社会高度关注跨境资金流动，法国提议在G20峰会上讨论国际 资本流动问题。
研究背景
2001-2010年我国国际收支“双顺差”及外汇储备余额
数据来源：国家外汇管理局，中国人民银行。
9
分析方法
➢国际通行口径的跨境资金流动
✓国际收支平衡表的资本和金融项目，包括直接投资、证券投资和其 他投资（不含储备资产变动）。
➢我国监测的跨境资金流动
✓国际收支数据：我国居民与非居民之间的所有经贸往来。 ✓跨境收付数据：资金在境内外之间的划拨。 ✓结售汇数据：资金在外汇和人民币之间的兑换。 ✓以上三组数据涵盖了我国涉外经济活动全过程，包括物权交易与转 移、资金跨境收付、本外币兑换。
② 我国跨境资金净流入规模与实体经济活动基本相符。
✓ 目前国际上较流行的“热钱”估算方法主要有二：一是直接测算法， 将直接投资以外的资本和金融项目，以及误差与遗漏项目加总。二是 间接测算法或残差法，使用外汇储备增量减去贸易顺差和直接投资净 流入。
20
主要结论
② 我国跨境资金净流入规模与实体经济活动基本相符。
注：①外贸顺差数据来自海关，直接投资（非金融领域）数据来自商务部， 境外上市融资数据来自证监会，境外投资收益数据来自外汇局。
②剔除人民币跨境净支付400亿美元后，2010年差额为355亿美元。
从中美国际收支状况看资本流动
从中美国际收支状况看资本流动资本流动是指国际间资本的跨境流动，包括资金、证券、直接投资和债务等形式。
中美之间的资本流动是全球经济中最为重要的一对资本流动，对世界经济格局和两国经济发展都有深远影响。
本文将从中美国际收支状况的角度来分析中美之间的资本流动。
从中国方面来看，中国在国际收支中的经常账户一直保持顺差，而资本账户则持续保持逆差状态。
这意味着中国的资金从国外流入，主要用于补充外汇储备和直接投资等方面。
中国资本流出的主要形式是外汇买卖和对外直接投资。
外汇买卖是指中国居民将人民币换成外币，主要是美元，用于海外支付或投资。
而对外直接投资是指中国企业将资金投资到海外市场，用于收购企业或建立合资企业等。
尤其是近年来，“一带一路”倡议的推进，中国的对外直接投资大幅增加，使得中国资本流出加速。
与此中美之间的资本流动主要以对外直接投资为主。
中国企业对美国市场的投资规模逐年增加，涉及领域广泛，包括房地产、能源、科技等。
中国资本流入美国市场主要是通过企业收购、设立合资企业和参与美国股票市场等途径。
中国企业在美国市场的投资，不仅能够为中国企业提供机遇和增长空间，也为美国带来资金和就业机会。
中美之间的资本流动也面临一些挑战和问题。
首先是存在一定的政策和法律法规的限制，如美国对中国企业的国家安全审查和限制外国技术转让等措施，对中美资本流动产生了一定的影响。
中美两国的经济结构和发展阶段存在差异，资本流动可能受到经济周期的影响，对两国经济都带来一定的不确定性。
中美之间的资本流动是一对重要的资本流动，对全球经济和两国经济发展都具有重要意义。
随着中美两国经济的发展和合作的深化，相信未来中美之间的资本流动将进一步增加，为两国经济带来更多的机遇和挑战。
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平滑消费时，估计一个 基准的经常账 户余 额。通过 比较 实际经 常账户 余额与最优消费平滑基准 的差别来判断 国
际资本流动性。
１ 经 常账户 消费平滑 模型
在 自给 自足 的状态 下，没有 国际资本 流动 ，经常账 户波 动 性 是 零 ，因 为 没 有 国 外 的 借 贷 。正 如 Ｇ ｏ￣ ｈｓ ｌ
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第 ２８ 第月 ２Ｏ ７ 卷 １ 期 Ｏ 年１
工 业技 术 经 济
Ｖ．．ｏ 总２ Ｎ１ ０７ ． １ 第
１１ ７ 期
我 国国际资本 流 动性 来 自跨期 消 费平 滑 的检验
于 冬
（ 北华大 学，吉林
目前关于投资——储 蓄关 系的经 验研究 已经成 为度 量国际资本流 动性 的代 表性经验 研究 方法 ，但 是 ，基于 储蓄和投资相 关性 所估 测的国际资本流动性受到一 些经 济学家的置疑 。他们 指出 ，较高 的储 蓄——投资相关性 可能并不是由于缺乏 国际资本流动性 的结果 ，这种 现象 也许是一系列宏观经济因素影 响的结果 （ ｂｔｌ，１８ ； Ｏ ｓｅ ｆｄ ９６ Ｇ ｌ ，１９ ；Ｈ ｓ ｉ，１９） ｏ ｂ ９０ ｕｓ ｎ ９８ 。因此 ，这要求经济研 究可 ｕ ｅ 以采取其他方法来 度量 和判断 国际资本 流动性 ，其 中利 用跨期 消费平 滑检 验就是一种基于消费行为的国际资本
这里 Ｂ 是个人 的贴 现因素 （ ｌ ） ０＜ｆ ＜１ ，它 反映 了相 对于未来消费对现期 消费的偏好 。ｂ 是 在开始 的 ｔ ｜ 期的 净外部负债存量 ，Ｙ是实际产 出 （ 者 Ｇ Ｐ ，ｉ是实际 ｔ 或 Ｄ） 。 投资 ，ｇ是实际政府 支出 ，△是差 分操作 ，则 消 费 的预 ｅ 算约束可以写成如下形式 ：
出经常账户的消费平 滑模型 ： Ｅ ｔ
ｊ ＝Ｏ
为对当前资源的很大 的冲击 而不是一生资 源的冲击 ）可
以导致国 民储 蓄和 经常账 户非 常 大的 波动。正如 Ｓｃｓ ａｈ
（９２ １８ ）指出 的，经常账 户的运动 可以被分解 为两部分。
首先 ，消费倾 向动机 ，籍此可以判断 一个 国家是倾 向现 在消费还是未来消 费 （ 由个人 的贴 现率与世界实际 利率 的差 别驱动 ） 。其次 ，消费平滑动机 ，它可 以在产出 、投 资和政府支 出面临 冲击 时平 滑总 的消 费。这里将 主要 分
净 外 部 负债 的变 化 即 经 常 账 户 平 衡 Ｃ ， 由 国 民现 Ａ是
（９５ １９ ）指出通过与在私人消费情 形下持久收入假设 相类
收稿 日期 ：２ｏ— Ｏ —２ Ｏ７ ９
金流减私人消费和净国外投资支付 Ｉ。例如，任何政府 ｂ ｔ
基金项 目：吉林省社会科学基金项 目 （ 目编号：２０ １７ ；吉林省教育科学 “ 项 ０６３ ） 十一五”规划重点项 目资助 （ 目编号 ：Ｚ Ｏ ｌ） 项 Ｃｌ ９
析经常账户的消费平滑部 分。 近期关于 国际资本流动性和经常账 户决定的消 费平 滑文献 主要有 ：（ ｈｓ，１９ ；Ｇｉ ｄＲ ，１９ ；Ｏ ． Ｇ ｏｈ ９５ ｌｋａ ０ ｃ ｎ ９５ ｓ
ｕ ｅｊ （ｔ ） ＋
（） １
ｔ ，１９ ） ｒ ９６ 。这 种方法是 当国家在资本完全流动下最 优地 ｙ
一
收入理论 。在一个小的与世界资本市 场接 近的开放经 济 的环境里，持久收入理论 暗示 着暂时 的冲击 （ 这里 定义
个 国家不能借到足 够的钱来平 滑消 费，它将不 得不根
据它在国外能借贷多少来调整经常账户。另一方面 ， 如果 借贷条件变得更 简单并且接近国外融资 ， 则经济衰退接下
来会 出现好转。经常账户因此会非常不稳定 ，因为资本不 完全流动性 的结果是这些波动的出现 。换句话说，如果 冲 击是暂时的，经常账户的波动性在完全资本流动下比在不 完全资本流动下低 ，资本流动性 比自给 自足 的要高。 按照 Ｓｃｓ（９２ ，考 虑在 一个 小 的 、由每 一个 理 ａｈ １８ ） 性消费者所组成的开放经济 中，利用 如下的最大化 来导
为代理人可 以在没有任何约束下 向国外借贷。如果 国外
资本市场没有任何进入 限制 ，并且 冲击是暂时 的 ，每个
人在面对 国民现金流冲击时可 以通过 向国外借贷来 防止
消费波动。在对国外借贷没有限制时，经常账户在面对
国民现金流的暂时冲击时 ，不会剧烈的波动。 在一个更现实的资本 不完全流动性 的情形 下 ，如果
到投资的部分而增加 净外 部负债 的流入 ，相应 的会
增加经常账户的赤字或减少盈余 。
这里利用一个二次效用函数Ｕ ｅ 一 ｌ ／ 来近似 （。 ｃ—ｄ ２ ）
替代 （ 这需要 ｃ＜１ ｔ ，使得消 费的边 际效 应为正 ） ，并且 施加 “ 无庞氏博弈 限制” ，从而得到消费的最优水平 ｃ ：
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支出的扩张 ，其他项 目将会相 同的缩减 国民现金流 中用
人消费（１ ｃ） 之间的长期关 系时首先要保证 （ｔ ｂ） ｃ 之 ｚ—ｒｔ和（１ ） 间协整 ，从 而获得消费倾 向参数 ａ ，从样本 上我们可 以看
流动性检验方法 。 对经常账户 的跨期分析方法 源 自消费和储蓄 的持 久
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似 ，在面对产出、投资和 政府 支 出冲击 时 ，经 常账 户担 当平 滑消费的缓 冲器。 因此 ，在 没有 国际资本 流 动下 ， 对国民现金流①的一个 成分 的冲击 必须 被其他成 分抵 消 的变化所调和。在另一个极端 情况下 即国际资本完全 流 动下，消费在响应 国民现金流的 冲击 时可以被平 滑 ，因