心理误判-孙涤

孙涤：心理误判
2010-05-25 08:33:36
来源: 上海证券报(上海)
人类有一些固有的心理倾向，根植在人的本性之中，对于人们怎样形成决定，有着重大的影响。

这些倾向经过数百万年的生物进化，自然有其合理性，但是推至过度，就会导致有害的偏误。

孙涤（美国加州州立大学商学院教授）
本系列的开篇，笔者就用亚当·斯密的话来揭示市场法则：交易若要“自己满意”，必须先得“让对方满意”，其内涵是十分丰富且极具挑战性的。

首先，得明白市场法则的“合金性质”，有如青铜（又有铜和锌，又有种种杂质，）和“毫不利己专门利人”并无共同之处，那类“铂金法则”在乌托邦之外没有可操作性；其次得了解，市场青铜法则的“人之所欲，乐施于人”，实质上是令交易对方选择做令你满意的事，和我们老祖宗的“将欲取之，必先与之，将欲合之，必固张之”一脉相承。

因此，在市场上若要达成交易，你不得不诉诸对方的利益，而不是他们的理性。

然而在文明的进程中，人们却经常混淆利益和理性两者。

是为了解决矛盾而做削头适冠般的简化呢，还是为了动听，迷惑对方到头来连带迷惑了自己？反正后来干脆拔苗助长，把理性等同于利益。

更有害的是，一些学说坚持假设说，人们的选择越是不受限制，就越能彻底运用其理性，他们的利益于是就越能臻于极致。

其中，交易各方的选择都能独立完成，既不互相干扰（其实这正是博弈的本质属性），也不受决策者的过去及其本身心理的影响。

市场行为的许多乱象，人们认知过程的不少困扰，其实和这类有悖常情常理的错误假设有很大的关联。

另外还有一些误解，比如把经济效率和人的利益追求等同起来，以货币来计量所有的利益，等等，也加剧和加深了人们的对市场的误判。

先来检视一些主要的心理误判倾向，以便替以后探讨市场法则复杂的“青铜性质”做一铺垫。

本篇将继续引用芒格在《穷查理宝典》上的见解。

巴菲特和芒格在针砭证券投资行为的愚顽时，总能一针见血。

不过相比之下，芒格更要率直一点，他的批评更集中在个人决策时易犯的谬误。

在告诫证券投资者时，芒格常常强调，“别自欺。

毕竟自己是最容易糊弄的对象！”（他是借用了著名物理学家费曼的意思。

）
《穷查理宝典》屡次提到，人类有一些固有的心理倾向，根植在人的本性之中，对于人们怎样形成决定，有着重大的影响。

这些倾向经过数百万年的生物进化，自然有其合理性，但是推至过度，就会导致有害的偏误。

最新版《穷查理宝典》（中译本今年5月由上海的世纪出版集团出版）里芒格做了修订，把可能导致误判的人类固有心理倾向表述成为——
1. 对奖惩激励的反应倾向；
2. 偏爱倾向；
3. 偏恶倾向；
4. 凭直觉反应迅即行动的倾向；5．维持一贯的倾向；6. 好奇倾向；7. 普遍公平的倾向；8. 妒忌倾向；9. 互惠回馈的倾向；10.注重简单联想的倾向；11.回避繁难和不方便的倾向；
12.自视过高的倾向；13.过度乐观的倾向；14.对损失反应过度的倾向；15.从众倾向；16.锚定倾向；17.压力过大时反应过度的倾向；18.过于重视易获信息或印象的倾向；19.不用即忘的倾向；20.受麻醉毒品左右的倾向；21.大脑衰老的倾向；22.服从权威的倾向；23.啰嗦的倾向；24言之成理的倾向；25.多种倾向并发症的倾向。

芒格说，他列出的这些容易导致判断失误的心理倾向，并不完备，有些还未能归并起来，其顺序也可以有多种排法。

他之如此陈述，是出于实用的考虑，容易被人理解，容易助人们克服各自的倾向缺失，来扬长避短。

这些在进化中积淀而成的心理倾向，通常是有利于人们合理决策的，不过在太过偏执的情况下，这些心理倾向却可以变得非常有害。

要是一个人能时时警戒勤加操练的话，他不但可以免受这些心理倾向之害，而且还可以恰度地反其道而用之，那会比其他受同样困扰的人更具竞争力，能在市场博弈中胜出。

从来没有上过心理学课程的芒格之所以酷爱这方面的学问，因为他早已认识到，不论是主动做决策还是被迫做选择，都是活生生的人——生于长期的进化，长于文化的环境——而非从理性的假设里被抽象出来的标本。

人受经济利益的驱动参与市场博弈，同时却受着其固有的心理倾向的制约。

市场法则的“青铜性质”就在于，只要是人就远远不是十足理性的。

芒格列举的心理误判倾向，可以追根溯源到著名的荷兰生物学家N.丁伯根的研究（他是诺贝尔经济学奖首任获得者J.丁伯根的胞弟；和奥地利的K. 洛伦茨一起开创生物行为学，并同获诺贝尔医学奖）。

N.丁伯根首先揭示出动物对刺激存在着过度反应（supernormal stimuli）的倾向，以至于有损它们的进化，甚至导致其毁灭。

近年来的知识积累，如认知科学、脑神经学、行为心理学等，已取得长足的进展，给经济学的经典假说构成了强烈冲击。

例如，以色列心理学家D.卡尼曼在2002年获得的经济学诺奖就象征着里程碑式的变迁。

本系列接下来对市场交易的“青铜法则”的探讨，将不时引用卡尼曼学派及其同行的分析成果。

孙涤：“逆向思维”市场的青铜法则之二
作者孙涤
时间2010-05-19 11:06来源上海证券报
2008年9月底的金融大崩塌像一阵狂飙席卷全球股市，投资人无不肝胆俱裂，但10月16日巴菲特就在《纽约时报》重申，“我买入的指导原则很简单：当别人贪婪之际你得审慎，别人畏葸时你得进取。

眼下畏惧情绪弥漫，连投资老手都畏缩不前……”他接着在美国市场频频出手买入。

按经济学的经典理论，市场里的价格总是供求两方力量达到平衡的结果，价格就是交易对象的价值，因此不必再探寻价值，它已充分涵盖在价格里了。

巴菲特显然不以为然，他认为，投资标的物的价格同它的内在价值是两个不同的东西，虽然价值到头来会反映在价格上面。

用他五十年来的“亲密战友”芒格的话来讲，“要是你以为股市暴跌，我们就会深陷绝境的话，那说明你对市场投资没有什么了解。

”其实市场处于低迷谷底，正是他们出手买进被市场严重低估的投资对象的好时机。

巴菲特和芒格都是我心目中的英雄，不但在投资和经营上，更在智慧和人格上。

他们的“逆向思维”，是理解市场法则的关键：价格和价值不同，两者怎样互动，驱动着人们的经济博弈并受人际博弈的操控，这是我们称市场法则为青铜法则的理由所在。

我做伯克希尔的“芝麻”小股东已经很久，早在1995年替上证报写专栏时就开始推介价值投资的投资风格，也帮助营造了众多中国粉丝，却从未到过他们的股东大会。

这次友人说是能面谒芒格先生，并有机会亲炙其教诲，于是赶紧去参加了芒格主持的西科金融公司的股东大会。

5月5日下午在帕萨迪纳市（距离我家50公里）的大会上，三个小时，几乎是芒格的个人秀。

往往提问者语音刚落，芒格就已应答了，而且直捣问题核心，庄谐并陈，脍炙人口。

我特意向芒格讨教了四个问题，面聆他对各种事理的洞察力，收获确实超出了我的预想。

86岁的芒格气色清朗、步履迅捷，好奇心和幽默感充溢，展示出他旺盛的生命力。

他思维敏锐超过了年轻人，我的话还没完，他已明白了整个问题，以及背后提问的动机。

极为坦直向来是芒格的风格，但他不会就事论事直接回答，而是促使你去思索并期待你举一反三。

有关具体投资对象，他和巴菲特一样，一般是不回答的。

总有不少人求芒格指点快速致富之道，芒格提醒道，即使世上真有这类点石为金的门道，也无从学起。

他始终认为投资选股不过是普世智慧艺术的一个小分支。

当我问他，中国不少人有巴菲特的价值投资方法不适合中国股市的看法，有无道理？他回答说，即使在华尔街，很多专业经理人对此也还将信将疑，他们的确难做到位。

至于经济和金融学的教授们以及商学院的课程不顾实际，误导也很严重，但这不妨碍你针对市场做对的事情，终了还是业。