第十三章 股票投资组合管理-股利贴现模型和市场异常策略
贴现模型
股票的内在价值和股利贴现模型最基本的股票内在价值评价模型是股利贴现模型。
内在价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。
股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价。
股利是发行股票的股份公司给予股东的回报，按股东的持股比例进行利润分配，每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。
这种评价方法的根据是，如果你永远持有这个股票（比如你是这个公司的老板，自然要始终持有公司的股票），那么你逐年从公司获得的股利就是这个股票的价值。
根据这个思想来评价股票的方法称为股利贴现模型。
股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型，表示公式为：（3.1)其中为每股股票的内在价值，是第年每股股票股利的期望值，是股票的期望收益率。
公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。
股票价格与内在价值的区别：股票价格是市场供求关系的结果，不一定反映该股票的真正价值。
股票的价值应该在股份公司持续经营中体现。
从股票的涨跌中赚取利润，是股票投机的一面。
股票还有更本质的一面，即投资的一面。
股份公司通常有众多的股东出资创办的，他们通过购买公司股票将自己的资金投入到公司中去，这些股东（应该是大股东）投资公司的根本目的是想通过对公司的经营来获取自己应得的一份利润。
这些股东认为从办好公司中获得的长期收益比在证券市场上投机获得的收益更稳定、更大，也更有成就感。
正是这些股东使公司长期存在并得以发展。
设想一下，如果公司所有的股东都是今天买入明天卖出，公司的董事会如何建立，又会有谁去关心公司今后的发展？公司的股东们按持有股份的比例分享公司的经营利润，以此获得公司经营成果的回报。
因此，公司股票的价值是由公司逐年发放的股利所决定的。
而股利多少与公司的经营业绩有关。
说到底，股票的内在价值是由公司的业绩决定的。
这就是股利贴现模型的意义。
模型应用的关键是股利的期望值。
这是一个随机变量的期望值，为了应用这个模型，要对模型作适当的简化。
设是第年的股利增长率，则，或。
股票市场投资组合优化模型构建与分析
股票市场投资组合优化模型构建与分析股票市场投资组合优化是一种使用数学建模和分析技术，为投资者提供最佳投资组合的方法。
通过构建一个优化模型，可以帮助投资者在投资组合中选择适当的股票，达到最优的投资效果。
本文将从构建股票市场投资组合优化模型的过程出发，介绍各个步骤，并分析优化模型的结果。
首先，构建股票市场投资组合优化模型的第一步是确定投资目标。
投资者的目标可能是最大化投资收益、降低投资风险或实现收益和风险的平衡。
根据不同的目标，可以选择不同的优化模型。
其次，需要确定投资组合的约束条件。
投资约束条件可以包括资金约束、风险约束、流动性约束等。
资金约束指投资者拥有一定的可投资资金，需要在约束范围内选择投资组合。
风险约束指投资者希望在投资组合中控制风险水平，不超过一定限制。
流动性约束指投资者需要在一定时间内能够买入或卖出投资组合中的股票。
接下来，选择合适的优化模型方法。
常见的优化模型方法包括均值-方差模型、马科维茨模型、半方差模型等。
均值-方差模型是最经典的优化模型之一，通过考虑预期收益和风险之间的权衡，得到最优的投资组合。
马科维茨模型是基于均值-方差模型的扩展，引入无风险资产和有效边界概念，使投资者能够选择更优的投资组合。
半方差模型则是在风险约束中使用下半标准差来度量风险，可以更好地衡量投资组合的波动性。
然后，收集数据并进行预处理。
为构建投资组合优化模型，需要收集股票的历史价格数据、财务数据以及其他相关信息。
在进行数据预处理时，需进行数据清洗、缺失值处理、异常值处理等，确保数据的准确性和完整性。
接着，运用合适的数学模型和算法进行模型计算。
根据所选择的优化模型，可以使用线性规划、非线性规划或其他数学优化算法对模型进行计算。
例如，对于均值-方差模型，通常使用最小二乘法、牛顿法或Monte Carlo模拟等方法进行计算。
最后，对优化模型的结果进行分析和评估。
通过分析投资组合的预期收益、风险、波动性等指标，可以评估模型的效果。
考研培训辅导资料_罗斯《公司理财》笔记之四
考研培训辅导资料_罗斯《公司理财》笔记之四《公司理财》培训辅导资料之四第四篇资本结构和股利政策第⼗三章公司融资决策和有效资本市场有效的资本市场：指资产的现有市场价值能够充分反映所有相关、可⽤信息的资本市场。
在有效资本市场中：1.财务经理⽆法选择债券和股票的发⾏时机；2.增加股票发⾏不会压制现有公司的股票价格；3.公司的股票和债券的价格不会因为公司选择不同的会计⽅法⽽受到影响。
13.1融资决策能增加价值吗？三种能创造价值的融资机会的基本⽅法：1.愚弄投资者。
2.降低成本或提⾼津贴。
（例如税和费）3.创新证券。
（新证券的⼀般特点：不容易通过现存政权的组合来复制；公司可以通过开发和⾼价出售具有独创性的证券中获得好处；但是，长期来看，好处较⼩，因为缺乏专利保护。
）13.2有效资本市场的描述有效市场假说（EMH）●因为价格及时反映了新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率。
●公司应该期望从它发⾏的证券中获得公允的价值。
市场与信息★股票市场对于信息的三种反应⽅式：①有效市场②过度反映后修正③延迟反映13.3有效资本市场的类型13.3.1弱型有效市场型有效”，或者说满⾜“弱型有效假说”。
弱型效率（公式）：1t t t P P -=++期望收益随机误差弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形式的效率。
随机游⾛假说对“技术分析”的否认两种常⽤的技术分析的⽅法：①“头肩形态” ②“三波浪形态”13.3.2半强型有效市场和强有效型市场半强型有效：资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可⽤的信息。
强有效型：资本市场上的证券价格充分反映了所有的信息，包括公开的和内幕的消息。
半强型有效市场假说⽐强型有效市场假说更加可信。
三种有效市场应⽤信息的⽔平不同、信息本⾝也不同。
13.3.3对有效市场假说的⼀些误解①投掷效率。
基本准确但⽆完全准确。
②价格波动。
价格波动与有效率并不⽭盾。
③股东漠不关⼼。
实证研究表明股票市场的有效型⼗分显著。
2014年证券从业资格考试《证券投资基金》分章练习题库-第十三.股票投资组合管理
一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请选出正确的选项)1．下列各项不属于对股票投资价值的估值方法的是（）。
A．市盈率模型B．市净率模型C．资本资产定价模型D．现金流折现模型2．按照对未来股利支付的不同假定，股利贴现模型可演化的形式不包括（）。
A．固定股利贴现模型B．内含增长模型C．三阶段股利贴现模型D．随机股利贴现模型3．积极型股票投资战略的目标是（）。
A．获取平均收益B．获取最大化利润C．获取超额收益D．上述全部正确4．根据我国《证券投资基金运作管理办法》，一只投资基金持有一家上市公司的股票不得超过该基金资产净值的（）。
A．10%B．15%C．20%D．25%5．按公司规模划分的股票投资风格通常不包括（）。
A．小型资本股票B．中型资本股票C．大型资本股票D．混合型资本股票6．道氏理论认为市场波动具有（）趋势。
A．4种B．3种C．2种D．1种7．目前国际应用较多的主要几种基本分析方法不包括下列（）。
A．权益资本比率B．低市盈率法C．股利贴现模型法D．内含报酬率法8．复制的组合包含的股票数越少，跟踪误差（），凋整所花费的交易成本（）。
A．越大，越低B．越大，越高C．越小，越低D．越小，越高9．从长期来看，小型资本股票回报率和大型资本股票回报率相比（）。
A．更低B．更高C．一样D．二者回报率没有可比性10．常见的市场异常策略不包括（）。
A．小公司效应B．低市盈率效应C．日历效应D．会计效应二、多项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，有2个或2个上符合题目要求，请选出正确的选项)1．基金股票投资组合重大变动的披露内容包括（）。
A．整个报告期内买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额B．对累计买入、累计卖出价值前20名的股票价值低于3%的，应披露至少前20名的股票明细C．报告期内累计买入、累计卖出价值超出期初基金资产净值3%的股票明细D．报告期内累计买入、累计卖出价值超出期初基金资产净值2%的股票明细2．反映股票基金投资业绩的指标有（）。
第十三章 股票投资组合管理
第十三章股票投资组合管理第一节股票投资组合的目的目的：1分散风险风险（随着组合证券数量的增而降，关联性低的证券组合可有效降个别风险。
组合投资能够减少直至消除各票自身特征所产生的风险（非），而只承担影响所有票收益率的因素所产生的风险（系统）。
）2实现收益最大化第二节票投资组合管理基本策略根据对市场有效性的不同判断，积极型票投资组合策略，消极型。
市场有效性是指票的市场价格反映影响票价格信息的充分程度。
全部信息强。
消极型是有效市场的最佳选择。
积极型和管理目标是超越市场。
第三节股票投资风格管理按公司规模分小型资本票、大型、混合型 3 种。
中小型资本票的战略风险高于大型资本票战略。
按股票价格行为所表现出来的行业特征：增长类、周期类、稳定类、能源类。
（后三种为非增长类）。
按公司成长性分类：增长类和非增长类（收益类）增长类超过经济发展速度，收益类与经济发展速度同步增长。
选取一定的指标描述公司的成长性1持续增长率即净资产收益乘以盈余保留率。
2红利收益率。
从红利收益率和市场对优秀增长类公司发出的价格信号来看，红利收益率通常和公司增长能力呈反向变化的关系。
持续增长率和红利收益率之间是负相关的关系。
增长类票有较高的盈余保留率和高的赢利性（或二者兼之）；非增长股票有较低的盈余保留率他赢利性。
股票投资风格指数：对票投资风格进行业绩评价的指数。
引入了风格指数的概念作为评价投资管理人业绩的标准。
股票风格管理：消极的管理及应用；积极的管及用。
第四节积极型股票的投资策略以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场的前提下，以历史交易数据（过去的价格和交易量数据）为基础，预测单只票或市场总体未来变化趋势的一种策略。
道氏理论：道—琼斯平均指数主要观点：市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为；市场波动具有3种趋势；交易量在确定趋势中的作用；收盘价是最重要的价格。
超买超卖型指标：1简单过滤器规则：以一点上价格为参考基准，预先认定一个股价上涨或下跌的百分比。
基金14股票投资管理141 课件：股票投资管理
当投资者认为“人能够战胜市场”，即认为市场并 非有效，他们相信自己能够持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹。
如果认为“人不能够战胜市场”，即认为市场是有 效的，他们相信自己不可能持续稳定的准确预测 投资市场的未来运行轨迹时。
2、股票投资管理过程
【附录】股票内在价值的计算方法
（一）现金流贴现模型
1、一般公式 原则：任何资产的内在价值都是由拥有资
产的投资者在未来时期中所接受的现金 流决定的。
由于现金流是未来时期的预期值，因此， 必须按照一定的贴现率返还成现值。也 就是说，一种资产的内在价值等于预期 现金流的贴现值。
对股票而言，预期现金流即为预期未来支 付的股息。因此其一般公式为：
明公司股票被低估了。
（三）不变增长模型
股息按照不变增长率增长。 1、公式 假设时期t的股息为：
Dt Dt1(1 g) D0 (1 g)t
将此式带入现金流贴现模型可得：
(1 g)t
(1 g)t
V
t1 D0 (1 k )t
D0
t 1
(1 k)t
运用无穷级数的性质有（k>g）：
2、内部收益率
零增长模型也可以用于计算投资于零增长证券的内 部收益率。
首先，用证券的当前价格P替代V，用k*替换k，零 增长模型可变形为：
P D0
t 1
1 (1 k*)t
1 D0 k*
D0 k*
即：
k * D0 P
利用这个公式计算上例中公司股票的内部收益率，
k*=8/65=12.31%，大于必要收益率（10%），表
第十三章 股票投资管理
第一节 股票投资组合的目的
第十三章 股票投资组合管理
第13章股票投资组合管理第1节股票投资组合的目的1.分散风险[熟悉]:所谓风险就是指预期投资收益的不确定性。
资产组合理论表明，证券组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间关联性低的多元化证券组合可以有效地降低个别风险。
2.实现收益最大化[掌握]:股票投资组合管理的目标之一就是在投资者可接受的风险水平内，通过多样化的股票投资使投资者获得最大收益。
例题（多选题）( )是组合管理的基本目标。
A.避免风险B.分散风险C.最大化股东利益D. 实现收益最大化答案：BD第2节股票投资组合管理基本策略1.消极型管理是有效市场的最佳选择[掌握]:如果股票市场是一个有效的市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票，投资者也不可能通过寻找错误定价的股票获取超出市场平均的收益水平。
在这种情况下，基金管理人不应当尝试获得超出市场的投资回报，而是努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。
例题：（单选题）有效市场的最佳选择是( )。
A、积极型管理B、消极型管理C、混合型管理D、以上都不合适【正确答案】B2.积极型管理的目标：超越和战胜市场[掌握]:如果股票市场不是有效的市场，股票的价格不能完全反映影响价格的信息，那么市场中存在着错误定价的股票。
在无效的市场条件下，基金管理人有可能通过对股票的分析和其良好的判断力以及信息方面的优势，识别出错误定价的股票，通过买入“价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益率，或者在获得同等收益的情况下承担较低的风险水平。
第3节股票投资风格管理1.股票投资风格分类体系[掌握]:股票市场上的基金经理人往往采取一些不同的投资策略，这些策略逐渐演变成不同的投资类型。
常见的投资类型是增长类股票投资和非增长类（或收益类）股票投资。
此外，还有按照公司规模划分的小型资本股票（通常称为“小盘股”）投资和大型资本股票（通常称为“大盘股”）投资等。
对外经贸大学金融硕士罗斯《公司理财》讲义13
对外经贸大学金融硕士考研罗斯《公司理财》讲义第十三章公司融资决策和有效资本市场1.如何创造有价值的融资机会：愚弄投资者，降低成本或提高补贴，创造一种新证券。
2.有效市场假说EMH重要意义：由于信息立刻反映在价格里，投资者应该只能预期获得正常收益率。
公司从他出售的证券中应该预期得到公允价值。
基于假设：理性，即假设所有投资者都是理性的。
独立的理性偏差，即并不要求全部是理性的个人，只要相互抵消各种非理性。
套利，即假设只有两种人，非理性的业余投资者与理性的专业投资者。
因而如果专业投资者套利能够控制业余投资者的投机，市场依然有效。
具体类型：分析三种信息对价格的作用，即过去价格的信息，公开信息，所有信息。
1.弱型有效市场：满足弱型有效假说（资本市场完全包含了过去价格的信息）。
数学表示：=+期望收益+随机误差股票价格遵循随机游走。
2.半强型有效市场：价格反映了所有公开可用的信息，包括财报和历史价格。
除了内幕信息，被公开的信息就可以为每位投资者所有。
无论什么类型的投资者，对所有公开的信息判断都一致。
3.强型有效市场：价格反映了所有的信息，包括公开的和内幕信息。
信息的产生，公开，处理，反馈，几乎是同时的。
有关信息的公开是真实的，信息处理正确，反馈准确。
常见误解：投掷效率，价格波动，股东漠不关心。
3.序列相关系数：即时间序列相关系数，衡量一种证券现在收益与过去收益之间的相关关系。
如果该系数接近零，说明股票市场与随机游走假说一致。
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而学会答题方法才是专业课取得高分的关键。
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在复习的时候要把参考书中的核心概念和重点概念夯实。
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金融投资方案-股票投资组合分析与策略
金融投资方案-股票投资组合分析与策略概述股票投资组合是一种通过同时持有多只股票来实现风险分散和预期回报最大化的投资策略。
本文将介绍股票投资组合分析的基本概念、方法以及相应的策略。
股票投资组合分析1. 组合效益理论组合效益理论认为，通过将多个具有不同风险和回报特征的股票组成一个投资组合，可以降低总体风险，并且在长期内提供较高的回报率。
这基于两个基本假设：一是不同股票之间存在低或负相关性，二是市场是有效的。
2. 投资组合理论——马科维茨模型马科维茨模型是一种经典的股票投资组合优化模型，它通过计算各种不同配置下的风险和回报之间的关系，帮助投资者找到最佳的投资权重。
3. 风险评估指标在进行股票投资组合分析时，需要考虑各种风险指标。
常用的风险评估指标包括年化波动率、Value at Risk（VaR）和最大回撤等。
股票投资组合策略1. 分散投资分散投资是降低股票投资组合风险的重要策略。
通过在不同行业、不同地区乃至不同市场中选择股票，将风险分散到多个领域，以减少单一因素对整个投资组合的影响。
2. 市值配置根据市值大小来配置股票也是一种常见的策略。
大市值股票通常稳定性较高，适合保守型投资者；小市值股票则有较高的成长潜力，适于追求高回报的投资者。
3. 分配比例管理确定每只股票在组合中的权重也是一个重要决策。
根据自己对每只股票未来表现的预期，可以灵活调整各支股票的权重来实现预期收益率最大化。
4. 定期再平衡由于市场波动和个别股票表现差异，投资者需要定期进行再平衡操作。
这意味着按照事先设立好的标准，出售或购买股票以恢复初始配置。
这可以控制风险并保持投资组合的多样性。
总结股票投资组合分析与策略可以帮助投资者最大程度地降低风险，实现期望的回报。
通过理解组合效益理论、使用马科维茨模型、注意不同的风险评估指标，以及采用适当的策略，投资者可以构建出更稳健和高收益的股票投资组合。
分散投资、市值配置、分配比例管理和定期再平衡都是常见的策略，但具体选择应根据个人情况和目标而定。
第十三章 股票估值模型与方法PPT课件
持股期变动条件下的估值模型
以上各模型都有一个共同假定：投资者买入后不再卖 出，即无限期持股。现在我们放松这一假定，考虑投资者 的卖出行为是否会对股票价值产生影响。
假设投资者持有股票一年后出售，则其所获得的现金 流由两部分构成：一是持有期内预期获得的股利，二是预 期的售价。二者的现值之和即是该股票的内在价值。即：
t1 (1 k )t
tn1 (1 k )t
n t 1
d0 (1 g1)t (1 k )t
t
n 1
d
n
(1 (1
g k
2 )t )t
n
n t 1
d0 (1 g1)t (1 k )t
(1
k
d n 1 )n (k
g2
)
其中，dn1 dn (1 g )
三阶段增长模型
两阶段模型假设公司的股利在头n年以每年g1的速率增 长，从（n+1）年起由g1立刻降为g2，而不是稳定地有1个从 g1到g2的过渡期，这是不合理的，为此，Fuller（1979）提 出了三阶段模型
（二）每股账面价值
（ Book value per share）
每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意义上的概念。 例如某公司的拥有149,500,000元的总资产，其中
普通股：100,000,000元 资本公积：5,000,000元 盈余公积：30,000,000元 股东权益是：135,000,000元，若在外发行10,000,000股，则 每股帐面价值是13.5元 账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价值）
适合公司解体时候对资产负债的估计
企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业 的急流勇退，但破产一定要清算
企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理， 所以清算价值是公司底价
第十三章 股票投资组合管理-股票投资目的
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十三章 股票投资组合管理知识点：股票投资目的● 定义：股票投资组合管理是在组合管理投资理念的基础上发展起来的，分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。
● 详细描述：1.股票投资组合管理是在组合管理投资理念的基础上发展起来的，分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。
2.根据对市场有效性的不同判断，股票投资组合管理又演化出积极型与消极型两类投资策略。
积极型投资策略旨在通过基本分析和技术分析构造投资组合，并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整，获得超过市场组合收益的回报。
消极型投资策略则以拟合市场投资组合为主要目的，通过跟踪误差，尽量缩小投资组合与市场组合的差异，并以获得市场组合平均收益为主要目标。
3.一般用股票投资收益率的方差或者股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。
通常股票投资组合的方差是由组合中各股票的方差和股票之间的协方差两部分组成，组合的期望收益率是各股票的期望收益率的加权平均。
4.股票投资组合管理的目标是实现效用最大化，也就是使股票投资组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大的满足。
因此，构建股票投资组合的原因有二：一是降低证券投资风险；二是实现证券投资收益最大化。
5.通过组合投资，能够减少直至消除各股票自身特征所产生的风险(非系统性风险)，而只承担影响所有股票收益率的因素所产生的风险(系统性风险)。
6.从市场经验来看，单只股票受行业政策和基本面的影响较大，相应的收益波动往往也很大。
例题：1.组合管理的基本目标是（）。
A.投资收益最大化B.风险最小化C.分散风险D.以上都不对正确答案：A,C解析：分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。
2.我们一般用股票投资收益率的方差或者股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。
A.正确B.错误正确答案：A解析：我们一般用股票投资收益率的方差或者股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。
股利贴现模型PPT讲解
模式四：第一阶段为零股利阶段，第二阶段为股利稳定增长阶 段，股利增长率长期稳定。这种模式对应于这样一类公司，其 发展的第一阶段有很多可供再投资的净现值为正的项目机会， 因而不派发股利。当公司进入发展的第二阶段之后，由于再投 资的盈利机会越来越少，公司把股利派发率提高到一个稳定水 平，盈利和股利保持一个较低的长期稳定增长率。
纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的《投资估价》 一书中写道：“从长期来看，用戈登模型低估（高估）的 股票胜过（不如）风险调整的市场指数。”
尽管任何一种投资模型都不可能永远适用于所有股票，但 戈登模型仍被证明是一种可靠的方法，用以选择那些在长 期从总体上看走势较好的股票。它应该是投资者用来在其 投资组合中选择其中一些股票时运用的有效工具之一。
两阶段模型一般适合于具有这样特征的公司： 公司当前处于高速增长阶段，并预期今后一段时
期内仍保持这一较高的增长率，在此之后，支持高 速增长率的因素消失。
另一种情形是：一家公司处于一个超常增长的行 业，而这个行业之所以能够超常增长，是因为存在 很高的进入壁垒（国家政策、基础设施所限），并 预计这一进入壁垒在今后几年内能够继续阻止新的 进入者进入该行业。
股利贴现模型（DDM）——一般模型
模型公式 公式变形
戈登股利增长模型的公示详解 戈登模型的意义
模型公式
戈登模型 (Goldon Model) 揭示了股票价格、 预期基期股息、贴现率和股息固定增长率之间 的关系，用公式表示—贴现率； g——股息年增长率。
如果公司运营从一个高速增长阶段陡然下降到稳 定增长阶段，用这种模型进行估价其结果不太合理。
三阶段股利贴现模型
基本内涵
它是基于假设所有的公司都经历三个阶段，与 产品的生命周期的概念相同。包括高速增长的 初始阶段、股利增长减缓的转换阶段、最终的 稳定增长阶段。 在初始阶段，由于生产新产品并扩大市场 份额，公司取得快速的收益增长。在转换阶段， 公司的收益开始成熟并且作为整体的经济增长 率开始减速，之后，公司处于稳定增长阶段， 公司收入继续以整体经济的速度增长。
基金第十三章股票投资组合管理
《基金》第十三章股票投资组合管理
2010-3-15
第一节股票投资组合的目的
一分散风险
二实现收益最大化
第二节股票投资组合管理基本策略
一消极型管理是有效市场的最佳选择
二积极型管理的目标：超越市场
第三节股票投资风格管理
一股票投资风格分类体系
（一）按公司规模分类
（二）按股票价格行为的分类
（三）按公司成长性分类
二股票投资风格指数
三股票风格管理
（一）消极的股票风格管理及应用
（二）积极的股票风格管理及应用
第四节积极型股票投资策略
一以技术分析为基础的投资策略
（一）道氏理论
（二）超买超卖型指标
（三）量价关系指标
二以基本分析为基础的投资策略
（一）低市盈率
（二）股利贴现模型
三市场异常策略
（一）小公司效应
（二）低市盈率效应
（三）日历效应
（四）遵循内部人的交易活动
四各投资策略的比较及主流变换
（一）对市场有效性的判定不同
（二）分析基础不同
（三）使用的分析工具不同
第五节消极型股票投资策略
一简单型消极投资策略
二指数型消极投资策略
（一）指数型投资策略理论基础与实践基础
（二）跟踪误差问题
（三）加强指数法。
第十三章 股票投资组合管理-股利贴现模型和市场异常策略
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十三章 股票投资组合管理知识点：股利贴现模型和市场异常策略● 定义：1.股利贴现模型(DDM)就是将未来各期支付的股利(通常还包括未来某时股票的预期售价)通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考察即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值(NPV)，据此判断股票是否被错误定价。
2.常见的市场异常策略包括小公司效应、低市盈率效应、被忽略的公司效应以及其他的日历效应、遵循公司内部人交易等策略。
● 详细描述：1.股利贴现模型(Dividend Discount Model，DDM)就是将未来各期支付的股利(通常还包括未来某时股票的预期售价)通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考察即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值(NPV)，据此判断股票是否被错误定价。
如果净现值大于0，即股票价值被低估，应买入；如果净现值小于0，即股票价格被高估，应卖出。
2.按照对未来股利支付的不同假定， DDM可演化为固定增长模型、三阶段DDM或随机DDM等具体表现形式。
3.内含报酬率就是在净现值等于0时的折现率，它反映了股票投资的内在收益情况。
如果内含报酬率高于资本的必要收益率，则买入；如果内含报酬率低于资本的必要收益率，则卖出。
4.常见的市场异常策略包括小公司效应、低市盈率效应、被忽略的公司效应以及其他的日历效应、遵循公司内部人交易等策略。
5.所谓小公司效应就是我们在股票投资风格管理中曾经提到的，以市场资本总额衡量的小型资本股票，它们的投资组合收益通常优于股票市场的整体表现。
6.低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。
通过对低市盈率股票的观察可以发现：一方面，这类股票的市场价格更接近于价值，或者出现价值被低估的情况；另一方面，这类股票往往是市场投资者关注较少的股票，或者不是短期内的热点。
第十三章 股票投资组合管理-股票投资组合管理基本策略
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十三章 股票投资组合管理知识点：股票投资组合管理基本策略● 定义：根据对市场有效性的不同判断，可以将股票投资组合策略分为两大类：一类是以战胜市场为目的的积极型股票投资组合策略；另一类是以获得市场组合收益为目的的消极型股票投资组合策略。
● 详细描述：1.根据对市场有效性的不同判断，可以将股票投资组合策略分为两大类：一类是以战胜市场为目的的积极型股票投资组合策略；另一类是以获得市场组合收益为目的的消极型股票投资组合策略。
2.基金管理人在进行股票组合投资时，首先应当决定投资的基本策略，即如何选取构成组合的股票。
基本策略主要是建立在基金管理人对股票市场有效性的认识上。
3.市场有效性就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。
如果股票价格中已经反映了影响价格的全部信息，我们就称该股票市场是强式有效市场；如果股票价格中仅包含了影响价格的部分信息，我们通常根据信息反映的程度将股票市场分为半强式有效市场和弱式有效市场。
4.基金管理人按照自身对股票市场有效性的判断采取消极型管理或积极型管理股票投资策略。
5.如果股票市场是一个有效市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在价值低估或价值高估的股票，投资者也不可能通过寻找错误定价的股票获取超出市场平均的收益水平。
在这种情况下，基金管理人不应当尝试获得超出市场的投资回报，而是努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。
6.如果股票市场不是有效市场，股票的价格不能完全反映影响价格的信息，在这种情况下，基金管理人应当采取积极型管理策略，通过挑选价值低估股票超越大盘。
例题：1.下列关于消极债券组合管理策略的描述，不正确的是（）。
A.市场中存在错误定价的股票B.是有效市场的最佳选择C.管理的目标是超越市场D.消积型管理假设认为投资者不可能通过寻找错误定价的股票获取超出市场平均水平的收益正确答案：A,C解析：积极型管理的目标是超越市场，且认为股票市场不是有效的市场，市场中存在错误定价的股票。
股票红利贴现模型的形式
股票红利贴现模型的形式红利贴现模型是股权自由现金流模型的特例，因为不可能对现金红利做出无限的推测，因此人们依照对以后增长率的不同假设构造出了几种不同形式的红利贴现模型：一时期红利模型、二时期红利模型、三时期红利模型。
下面就几种红利模型的差不多原理、适用范畴以及使用时应注意的问题等分别进行讲解。
第一节一样模型投资者购买股票，通常期望获得两种现金流；持有股票期间的红利和持有股票期末的预期投资股票价格。
由于持有期期末股票的预期价格是由股票以后红利决定的，因此股票当前价值应等于无限期红利的现值：股票每股价值= ∑DPS t/(1+r)t t从1至无穷大。
其中：DPS t=每股预期红利r=股票的要求收益率这一模型的理论基础是现值原理——任何资产的价值等于其预期以后全部现金流的现值总和，运算现值的贴现率应与现金流的风险相匹配。
模型有两个差不多输入变量：预期红利和投资者要求的股权资本收益率。
为得到预期红利，我们能够对预期以后增长率和红利支付率做某些假设。
而投资者要求的股权资本收益率是由现金流的风险所决定的，不同模型度量风险的指标各有不同——在资本资产定价模型中是市场的β值，而在套利定价模型和多因素模型中各个因素的β值。
第二节稳固〔Gordon〕增长模型Gordon增长模型可用来估量处于〝稳固状态〞的公司的价值，这些公司的红利估量在一段专门长的时刻内以某一稳固的速度增长。
1、模型Gordon增长模型把股票的价值与下一时期的预期红利、股票的要求收益率和预期红利增长率联系起来，股票的价值=DPS1/(r-g)其中DPS1=下一年的预期红利r=投资者要求的股权资本收益率g=永续的红利增长率2、什么是稳固的增长率？尽管Gordon增长模型是用来估量权益资本价值的一种简单、有效的方法，然而它的运用只限于以一稳固的增长率增长的公司。
当我们估量一个〝稳固〞的增长率时，有两点值得关注：第一、因为公司预期的红利增长率是永久连续下去的，因此公司其他的经营指标〔包括净收益〕也将预期以同一速度增长。
股票策略模型
股票策略模型
股票策略模型是一种用于指导股票投资决策的计算机模型或算法。
这些模型可以基于各种因素和策略，从历史和实时数据中分析和预测股票价格的走势。
以下是一些常见的股票策略模型：
1.均线策略：使用不同时间段的均线（如简单移动平均线和指数
移动平均线）来判断股票的趋势。
例如，金叉（短期均线上穿
长期均线）和死叉（短期均线下穿长期均线）是一些常见的信
号。
2.动量策略：基于股票价格的涨跌幅度来判断其未来表现。
动量
策略通常会选择在股票表现良好的情况下进行投资。
3.相对强弱策略：通过比较股票与市场指数或同行业其他股票的
相对强弱来选定投资标的。
4.趋势追踪策略：判断股票趋势的方向，并在趋势变化时调整仓
位。
趋势追踪策略可以采用技术指标如ADX（平均趋向指数）等。
5.套利策略：通过利用不同市场、证券或时间点之间的价格差异
来获取收益。
常见的套利策略包括配对交易和统计套利。
6.基本面分析模型：基于公司财务状况、盈利能力、估值等基本
面指标进行投资决策。
这可能包括利用财报数据和财务比率。
7.机器学习模型：利用机器学习算法，通过分析大量历史数据和
市场因素来预测股票价格的未来走势。
需要注意的是，股票市场的复杂性和不确定性使得预测股票价格
具有一定的挑战性。
投资者在使用任何股票策略模型时都应该理解其局限性，并谨慎评估模型的有效性。
在实际投资中，风险管理和深入研究是取得成功的关键。
股票评价与股票投资组合管理课件
长期投资
定期调整
投资者应具备长期投资的观念，避免受到 短期市场波动的，定期对股票投资组合进行调整，以保 持其合理性和有效性。
股票投资组合的优化方法
马科维茨投资组合理论
通过优化投资组合中各类资产的配置比例，实现风险和收益的最佳平 衡。
资本资产定价模型（CAPM）
用于评估不同股票的风险和预期收益，为投资者提供决策依据。
现代投资组合理论（MPT）
基于现代金融理论，通过分散投资降低非系统风险，提高整体投资组 合的稳定性。
动态调整策略
根据市场走势、宏观经济状况和公司基本面等因素，灵活调整股票投 资组合的配置比例和持仓结构。
03 股票投资风险管理
技术分析
通过对股票价格走势、成交量等数据进行 分析，预测未来价格走势。
B
C
相对强度分析
比较不同股票的走势和表现，选择相对强势 的股票进行投资。
风险评估
评估股票的风险水平，以确定投资的安全边 际。
D
02 股票投资组合管理
股票投资组合的定义与目的
定义
股票投资组合是指投资者根据自己的风险承受能力、投资目 标和市场状况，选择多种股票进行投资，以实现资产增值和 风险分散。
风险预算
设定投资组合的风险承受上限 ，确保投资行为在可控范围内 。
风险分散
通过持有多种相关性较低的股 票，降低单一股票或行业带来
的风险。
04 股票投资策略与实战案例
股票投资策略
价值投资策略 成长投资策略 技术分析策略 动量投资策略
寻找并投资于价值被低估的股票，基于对公司基本面的深入分 析，包括财务状况、管理层质量、市场前景等。
分析巴菲特如何运用价值投资策略，长期持有并成功管理伯克希尔·哈 撒韦公司的投资组合。
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2015年证券从业资格考试内部资料
2015证券投资基金
第十三章 股票投资组合管理
知识点：股利贴现模型和市场异常策略
● 定义：
1.股利贴现模型(DDM)就是将未来各期支付的股利(通常还包括未来某时股票的预期售价)通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考察即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值(NPV)，据此判断股票是否被错误定价。
2.常见的市场异常策略包括小公司效应、低市盈率效应、被忽略的公司效应以及其他的日历效应、遵循公司内部人交易等策略。
● 详细描述：
1.股利贴现模型(Dividend Discount Model，DDM)就是将未来各期支付
的股利(通常还包括未来某时股票的预期售价)通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考察即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值(NPV)，据此判断股票是否被错误定价。
如果净现值大于0，即股票价值被低估，应买入；如果净现值小于0，即股票价格被高估，应卖出。
2.按照对未来股利支付的不同假定， DDM可演化为固定增长模型、三阶
段DDM或随机DDM等具体表现形式。
3.内含报酬率就是在净现值等于0时的折现率，它反映了股票投资的内
在收益情况。
如果内含报酬率高于资本的必要收益率，则买入；如果内含报酬率低于资本的必要收益率，则卖出。
4.常见的市场异常策略包括小公司效应、低市盈率效应、被忽略的公司
效应以及其他的日历效应、遵循公司内部人交易等策略。
5.所谓小公司效应就是我们在股票投资风格管理中曾经提到的，以市场
资本总额衡量的小型资本股票，它们的投资组合收益通常优于股票市场的整体表现。
6.低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高
市盈率股票组成的投资组合的表现。
通过对低市盈率股票的观察可以发现：一方面，这类股票的市场价格更接近于价值，或者出现价值被低估的情况；另一方面，这类股票往往是市场投资者关注较少的股票，或者不是短期内的热点。
7.日历效应：人们在长期的投资实践中发现，在每一年的某个月份或每
个星期的某一天，市场走势往往表现出一些特定的规律。
8.遵循内部人的交易活动。
如果证券市场是一个完全有效的市场，那么
任何人无论通过何种途径都无法获得超过市场的回报。
一项信息只有在由少数人掌握的情况下才可能为其带来超额收益，一旦信息被所有人获得，则超额收益就会消失。
而内部人正是掌握该信息的少数人，因此有些投资者采取跟随内部人的方式实施其投资策略，在有些时候也可以分享一部分超额收益。
例题：
1.从长期来看，低市盈率股票组合的回报率（）高市盈率组合的股票。
A.优于
B.劣于
C.等于
D.无法比较
正确答案：A
解析：
低市盈率股票组合的回报率优于高市盈率组合的股票。
2.小公司效应属于市场异常策略中的一种。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：
市场异常策略包括：小公司效应、低市盈率效应、日历效应、遵循内部人的交易活动。
3.常见的市场异常策略包括（）。
A.小公司效应
B.低市盈率效应
C.遵循公司内部人交易
D.日历效应
正确答案：A,B,C,D
解析：
常见的市场异常策略包括小公司效应、低市盈率效应、被忽略的公司效应以及其他的日历效应、遵循公司内部人交易等策略。
4.根据股利贴现模型可知，当股票的净现值大于0时，投资者应该卖出该股票。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：
根据净现值判断股票是否被错误定价，如果净现值大于0，则股票价格被低估应该买入，如果净现值小于0，即股票价格被高估，应卖出。
5.如果证券市场是一个完全有效市场，则采用内部人交易策略能获得超额收益。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：如果证券市场是一个完全有效的市场，那么任何人无论通过何种途径都无法获得超过市场的回报。
6.通过对低市盈率股票的观察可发现（）。
A.这一类股票的市场价格更接近于价值
B.这一类股票往往是市场投资者关注较少的股票
C.这一类股票往往不是短期内的热点
D.这一类股票的价值往往被高估
正确答案：A,B,C
解析：通过对低市盈率股票的观察可发现：一方面，这一类股票得市场价格更接近于价值，或者出现价值被低估的情况；另一方面，这类股票往往是市场投资者关注较少的股票，或者不是短期内的热点。
7.以市盈率作为指标，关于低市盈率股票的表述正确的是（）。
A.出现价值被高估的情况
B.这类股票往往是市场投资者较为关注的股票
C.这类股票的市场价格更接近于价值
D.这类股票的市场价格更偏离于价值
正确答案：C
解析：通过对低市盈率股票的观察可以发现：一方面，这类股票的市场价格更接近价值，或者出现价值被低估的情况；另一方面，这类股票往往是市场投资者关注较少的股票，或者不是短期内热点。
8.股票投资的低市盈率效应策略是（）。
A.挑选低市盈率股票组成的投资组合
B.挑选高市盈率股票组成的投资组合
C.挑选低市净率股票组成的投资组合
D.挑选高市净率股票组成的投资组合
正确答案：A
解析：挑选高市净率股票组成的投资组合
9.股票投资的小公司效应是一种（ ）。
A.以技术分析为基础的投资策略
B.以基本分析为基础的投资策略
C.市场异常策略
D.消极型投资策略
正确答案：C
解析：市场异常策略包括小公司效应、低市盈率效应、日历效应和遵循内部人的交易活动等。
10.股利贴现模型中的预期未来现金流量通常包括（ ）。
A.预期未来销售现金流入
B.预期未来盈余
C.预期未来股利支付
D.未来某时的股票的预期售价
正确答案：C,D
解析：股利贴现模型中的预期未来现金流量通常包括预期未来股利支付,和未来某时的股票的预期售价
11.如果债券市场是一个完全有效市场,则采用内部人员交易策略能获得超额收益。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：如果证券市场是一个完全有效的市场，那么任何人无论通过何种途径都无法获得超过市场的回报。