我国百强县融资平台企业债券融资的现状和趋势分析

我国百强县融资平台企业债券融资的现状和趋势分析

现代集团投资银行部储聚慧

【摘要】

本文介绍了2012年全国县域经济百强县的基本情况，分析了这些百强县市的融资平台企业债券融资状况，并对2012年已发行的全国百强县融资平台企业债做了简要分析，最后对百强县融资平台企业通过企业债券模式融资进行了展望。

【正文】

目前，根据国家发改委对企业债券的“211”规则，县级融资平台的主体必须是百强县，且单个主体每年只能有一家平台申请发债。这里的百强县是指“财政百强县”，亦即财政部统计的年度公共财政预算收入在前100名以内的县，该名单并不对外公布。因此本文采用县域经济百强县名单来进行分析，该名单由中郡县域经济（研究）咨询所发布，主要针对县市财政收入，因此基本接近财政部统计的百强县名单。2012年12月10日，第十二届全国县域经济基本竞争力与科学发展评价报告在京发布，公布了2012年全国县域经济百强县名单。下面就以该名单作为基准，并结合最近的方针、政策对我国百强县融资平台企业债券融资模式的现状及未来的趋势进行分析。

一、2012年中国县域经济百强县的总体情况分析

参加评价的县域经济单位不包括县级市辖区，共有2001个，其中县级市367个，县1462个、自治县117个、旗49个、自治旗3个、特区2个、林区1个。根据评价结果，今年的县域经济百强县（市）在全国的分布情况如图1所示。由于并列排名的关系，今年全国百强县的数量一共是111个。从百强县分布情况看，东部沿海省市较多，排位上也整体比较靠前，近年来中西部地区具有资源和区位优势的强县也迅速崛起，排名上也在较快地追赶。全国百强县（市）的平均规模为：人口87.93万人，地区生产总值578.34亿元，地方财政一般预算收入39.36亿元，人均地区生产总值为69390元，城镇居民人均可支配收入约25110元，农民人均纯收入12320元。其中2012年新进全国百强县（市）有4个：辽宁新民市、辽宁辽中县、湖北大冶市、江苏赣榆县；百强县（II类）新入4个：江苏沭阳县、吉林农安县、吉林前郭县、江苏东海镇。

图1. 县域经济百强县在全国的分布情况

数据来源：根据第十二届县域经济百强县排名信息整理

全国百强县是县域经济的中坚力量，规模大、实力强。全国百强县的人口、地区生产总值、地方财政一般预算收入分别是全国所有县（市）平均规模的1.97倍、4.78倍、5.96倍，地区生产总值增长率高出全国国内生产总值增长率2.19个百分点。全国百强县的县域经济实力也为统筹发展提供了坚实的物质基础，其城镇化水平也相对较高，2011年，全国百强县的城镇化率平均值为55.83%，高出全国城镇化率4.56个百分点。

二、我国百强县融资平台企业债券融资现状分析

作为迅猛发展的区域经济体，为了更好的发展经济、提高县市人民生活水平，百强县也有着更为迫切的改善城市基础设施的需求。另外一方面，由于经济的迅速发展，全国百强县的城镇化的需求也高于普通县市。大量的基础设施建设需求也给百强县带来了较大的资金需求。目前，同其他省市级融资平台一样，百强县融资平台主要的融资渠道有银行贷款、信托、中票、企业债以及非公开定向发行债务融资工具等。2012年11月，为防范风险，银行间交易商协会已暂停副省级以下地方融资平台的中票发行，而财预审【2012】463号文，对融资平台通过信托渠道融资也将产生一定的影响，而各县市级政府的有偿还责任的债务率均偏高，仅仅依靠银行贷款将很难达到融资需求，因而企业债将成为除银行贷款外最重要的融资渠道之一。下面就全国百强县融资平台企业债券融资现状进行简要分析。

（一）全国百强县融资平台通过企业债券模式融资状况

截至2012年12月31日，在2012年全国百强县名单中的百强县县级融资平台（不包括国家级经济开发区及保税区）发行债券共计97支，其分布情况如图2所示。其中江苏、浙江和山东发行数量最多，分别为41、30、17支，这也与百强县的分布直接相关。通过对已发行企业债券的全国百强县所在省份进行分析，可以看出目前的百强县融资平台的企业债发

行有如下特点：

1.与各省各级地方融资平台整体债券融资状态直接相关

从各省各级地方融资平台整体的债券融资情况看，江苏、浙江、山东位居前三，这也与百强县融资平台的债券融资情况相符，但相对而言，山东省各级融资平台整体通过债券融资的债券数量偏低，同安徽、湖南两省数量相近，仅为40支左右，这也反映出山东省的各级融资平台相比江苏、浙江等省份对债券融资模式的使用率偏低。同山东省情况相似的还有辽宁省。

2.发行二期企业债券的概率较高

从统计情况看，浙江、江苏和山东地区的全国百强县的融资平台发行企业债券二期的概率较高，不论江苏和浙江，山东省的诸城、青州、兖州及寿光等县市已发行两期甚至三期企业债券。这从一定角度上也反衬出这些百强县市通过企业债券融资所带来的良好效果。而其余省份的百强县通过企业债券方式融资是最近一两年才开始的，如四川省的“12双流债”、河北省的“12迁安债”、福建省的“11龙海债”“12惠安债”等等，相信一到两年后会有许多的二期债券出现。

图2. 各省已发企业债的全国百强县融资平台发债情况

数据来源：根据中国债券信息网相关信息整理

尽管在2012年的全国百强县名单中多数百强县市已通过融资平台采用企业债券模式进行融资，但仍有50个百强县尚未通过其融资平台采用企业债券模式进行融资，其分布情况如图3所示。从百强县在各省的分布和未发债县市在全国的分布来看，各拥有百强县的省均有未通过企业债方式融资的百强县。而山东和辽宁两省的未通过企业债融资的百强县的数量较多，分别为14个、8个，占总体未通过债券融资的百强县的数量的44%。未通过企业债券

融资的百强县除少量因排名变更进入的外，多数排名持续多年在百强内。特别是从山东省的情况来看，诸多的全国百强县并没有通过企业债方式进行融资，2012年仅有昌邑和招远两个县市首次通过融资平台采用企业债券的方式进行融资。从发债资格的主体数量上看，百强县的相应融资平台的首期债券市场仍有很大的空间。

图3. 县域经济百强县融资平台未发债县市在全国的分布情况

数据来源：根据中国债券信息网相关信息整理

（二）全国百强县融资平台2012年发行的债券的情况分析

上面是对2009年之后的全国百强县融资平台企业债券的分析，下面对2012年的已发行的全国百强县融资平台企业债券的债券要素进行简要分析。

1.2012年发行的百强县融资平台债券的评级担保情况

2012年，全国百强县的融资平台发行企业债券共计44支，融资平台主体评级基本在AA 左右，如图4所示。其中主体评级为AA+的融资平台2家，主体评级为AA的融资平台28家，主体评级为AA-的融资平台为14家，与地级市的融资平台的主体评级的分布比例状况大体相当。其中22支债券未采取任何担保方式，10支债券采用了外部担保的策略，11支债券采用了土地使用权抵押方式，1支采用了海域使用权抵押方式。从最后的债券评级看，均处于AA级及以上，其中16支债券的债券评级为AA+。