【石油定价】国际原油市场的价格体系

【石油定价】国际原油市场的价格体系

一、国际原油市场定价体系介绍：

国际原油市场经过多年发展，已经形成了一个环环相扣、全球联动的矩阵式价格体系。用一句话可概括为4大区域，6大基准油种。

所谓4大区域，即美洲、远东、中东、欧非（包括西非、西北欧及地中海）四大区域。所谓6大基准油品，即美国西得克萨斯原油、英国北海布伦特原油、迪拜原油、阿曼原油、米纳斯原油、塔皮斯原油。

（1）美国西得克萨斯原油（US West Texas Intermediate,WTI）。

WTI原油是美洲地区所有原油实物交易的定价基准，其价格主要由纽约期货交易所的WTI原油期货合约交易来决定。

（2）英国北海布伦特原油（UK North Sea Crude Brent）。

全球约80%的原油实货交易都与Brent联动，产自西北欧、北海、地中海及非洲的原油，甚至一些中东国家（如也门）的原油都是用Brent原油作为价格基准。

（3）迪拜和阿曼原油（Dubai and Oman）。

迪拜和阿曼原油是中东地区出产的高硫原油价格基准，他的价格一度由场外掉期市场（OTC）所决定，2007年迪拜商品期货交易所（DME）成立后，阿曼原油有了期货合约。

（4）米纳斯原油和塔皮斯原油（Minas and Tapis）。

米纳斯和塔皮斯原油是远东地区原油的价格基准。米纳斯的价格来源为官价，被称为ICP Minas （Indonesian crude prices）。塔皮斯原油是东南亚地区出产的原油的价格基准。

由于原油市场四大区域中，有三大区域都拥有期货交易所及相应的原油期货合约，同时还有广阔的场外市场提供各种掉期合约及各类差价合约，使得国际原油市场形成了以原油期货合约为主干，以各类掉期合约为分支，以各类差价合约为转换工具，结构缜密的矩阵式价格体系。

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二、布伦特原油价格体系

布伦特原油价格体系是世界原油价格体系中最重要的一环，它由如下四个市场共同构成。

（一）带船期的布伦特市场（Dated Brent,DTD）市场

带船期的布伦特指已经带有具体装船日期、很快就要装船的布伦特原油。装船日期通常在成交日21天以内。普氏规定：Dated Brent的价格由布伦特（Brent）、福蒂斯（Forties）、奥斯伯格（Osebreg）及埃科菲斯克（Ekofisk)四种原油价格组合，其标准货量为60万桶，实质上是一种现货合同。

（二）21天布伦特（21—Day Brent）市场

21天布伦特仅带有装船月份，交货期在21天之后，且卖方必须在装船前21天通知买方船期。普氏规定；21—Day Brent的价格由布伦特（Brent）、福蒂斯（Forties）、奥斯伯格（Osebreg）及埃科菲斯克（Ekofisk)四种原油价格组合，其标准货量为60万桶，其实质上是一种标准的远期合约，卖方选择原油交割品种及链式交易是其特色。

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（三）Brent期货市场

Brent期货市场是指在ICE期货交易所交易的Brent期货合约，其实质是一种标准的期货合同，用现金结算，并没有实货交割。

（四）Brent场外掉期市场

Brent场外掉期市场除了提供简单的绝对值掉期合约外，还提供了联通整个原油价格体系的各种差价掉期合约。最常用的差价掉期合约有：

（1）Contract For Differences,简称CFD.CFD是联系Dated Brent与21—Day Brent价格的纽带。公式如下：

CFD=5 Days Dated Brent—21—Day Brent（BFO）

（2）Exchange For Physical,简称EFP。Brent原油与EFP的联系是21—Day Brent与Brent期货价格间的纽带。公式如下：

EFP=21—Day Brent（BFO）)— ICE Brent Futures

（3）Dated From FirstLine ，简称DFL。DFL是联系Dated Brent与Brent期货价格间的纽带。公式如下：

DFL=Dated Brent Swap—ICE Brent Swap（全月）

（4）Exchange For Swap，简称EFS.Brent原油与EFS是联系Brent期货与Brent场外掉期合约价格的纽带。公式如下：

EFS= ICE Brent Futures—Brent Physical Quotations Swap

三、Dated Brent 的价格决定

世界原油市场中，布伦特价格体系是其中最为重要的一环，而在布伦特价格体系总，最为复杂也最为重要的，就是Dated Brent价格。

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Dated Brent在国际原油贸易中的计价中所占比例最大，并且从未来的趋势上看，由于米纳斯原油产量日益下降，美国市场的区域性属性增强，全球影响力下降，故Dated Brent在国际原油计价中的比重将进一步提高。目前Dated Brent在全球原油贸易计价中的比重已超过60%，在我国进口原油计价比重中占49%。具体比重见下图

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Dated Brent价格决定因素见下图：

例如，2012年3月1日Dated Brent 价格决定过程：

1、5月Cash BFOE成交价格为123.24美元/桶；

2、3月10-25日之间的Dated Brent /5月Cash BFOE（CFD)交易平均价格为1.88美元/桶；

3、Vitol在普氏窗口出价3月23-27装Forties原油Dated+1.50 ，普氏考虑到反向市场结构，对3月10-25日之间装货的Forties实货贴水的评估价为1.44美元/桶。

则3月1日Dated Brent 最终价格=123.07+1.88+1.44=126.39美元/桶

Dated Brent的价格横跨实货与衍生品多个市场，是北海原油相关各种实货和衍生品因素综合作用的结果。漆黑中衍生品交易品种多、交易量大，各种品种之间又互相影响，然而直接影响Dated Brent 的价格的实货交易数量却相对有限。

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