美国金融创新与金融制度变迁关系历史分析
次贷危机下的美国金融监管体制变革及其启示
次贷危机下的美国金融监管体制变革及其启示张波（招商银行总行同业银行部,广东深圳518040）摘要：金融监管体制应当以市场为基准不断变革与完善。
以1999年金融现代服务法案为标志的美国金融市场改革极大地推进了机构和产品的双重市场转型，但相应建立的功能性监管体制却产生了自觉性和自生性的监管滞后。
次贷危机促使美国检讨现行监管体制，于2008年3月底出台《现代化金融监管架构蓝皮书》，计划通过三个阶段的变革最终建立基于目标的最优化监管架构。
我国正处于综合化市场转型期，在当前主要是明确市场稳定性监管主体，并强化监管机构之间的协调。
关键词：金融监管；次贷危机；目标性监管；市场稳定性文章编号：1003－4625（2008）12－0103－06中图分类号：F 830.2文献标识码：AAbstract ：Financial supervision system should be reformed and improved according to market change.American financial institutions and products are boosted by its financial reform since Financial Service Act in 1999,but the lag of supervision is the result of this kind of functional supervision system.It is Sub -prime crisis that urges America to inspect its current supervision system so Treasury Blueprint of Modern Financial Supervision Framework was issued in March 2008,in which objectives-oriented optimal supervision framework was constructed by three steps.China should clarify institution body for Market stability supervision and strengthen coordination among supervision institutions.Key Words:Lag of Supervision ；Sub -prime Crisis ；Objectives -oriented Supervision ；Market Stability收稿日期：2008－10），，，。
金融监管体制历史变迁过程的演变规律
金融监管体制历史变迁过程的演变规律一、引言随着社会经济的快速发展，金融市场的发展也日益迅速。
然而，金融业的发展也带来了种种风险和问题，因此金融监管体制的建立与完善显得尤为重要。
本文将就金融监管体制历史变迁过程的演变规律进行深入探讨，以期深入理解金融监管的重要性以及其发展规律。
二、古代金融监管体制古代的金融监管体制基本上是由政府出面进行监管的，这一监管形式主要是依靠政府出台一系列相关法令与制度，以规范金融市场的运作。
古代的金融监管体制还包括了金融机构内部的监管机制，例如商会的组织监督和对金融交易的规范。
三、近代金融监管体制的建立随着工业革命和社会经济的快速发展，金融市场规模不断扩大，因此金融的监管问题也日益突出。
随着西方国家金融市场的发展，近代金融监管体制开始走向法制化，各国政府开始逐渐成立专门的金融监管机构，并建立相关的金融监管法律法规，如美国的《美国联邦储备法》和英国的《金融服务与市场法》等。
四、金融监管体制的演变规律1. 从简到繁的发展趋势金融监管体制的发展呈现出从简到繁的趋势。
从最初的政府直接监管，到建立专门的金融监管机构，再到出台一系列金融监管法律法规，金融监管体制逐渐走向法制化和专业化，呈现出了越来越复杂和完善的趋势。
2. 由浅入深的发展模式金融监管体制的发展还呈现出了由浅入深的发展模式。
随着金融市场的发展和金融产品的创新，金融监管体制也在不断深化，监管的领域也从最初的银行、证券扩展到了金融衍生品、互联网金融等新兴领域，监管内容也更加细化和全面。
3. 总结与回顾金融监管体制的发展呈现出了一定的规律，也经历了一系列的变革和完善。
古代的政府监管逐渐向现代的法制化监管转变，监管的内容也从最初的简单到现在的全面，金融监管体制的演变规律也为我们提供了宝贵的借鉴。
五、个人观点与理解金融监管体制的发展不仅反映了金融市场的发展，也体现了国家对金融风险的防范和管理能力。
金融监管体制的演变规律告诉我们，金融监管是一个不断完善和深化的过程，需要时刻跟上金融市场的变化和创新。
金融创新与法律规制——美国证券立法演进的回顾与思考
我国的国民经济发展规模和金融市场发展现状 ， 使金融机构有强烈的创新冲动， 有的金融机构已 经在初步的产品创新 中获得收益 ， 然而美国次贷危机及其严重后果又使我国的监管层顾虑重重， 如何 在金融创新与监管规制之间寻求平衡 以维持金融机构的创新激情 ， 促进经济发展又不至于酿成经济危
机， 是一个亟待研究的难题 。 本文通过回顾对美国证券立法的百年历程 ， 揭示其通过立法平衡金融创
全、经济效率的理念，包括金融创新是美国经济发展和稳 定的重要 因素，管制与放松是一个漫长，反复的
制度 变迁过程，要从 实际出发 ，尊重市场机制，尊重金融 市场的内在规律 。
关 键 词 ：金 融创 新 ； 法律 规 制 ；证 券市 场 ； 证 券 法 中图分 类号 ：Ｄ ９ Ｆ ６ ２ 文 献标 识码 ：Ａ 文 章编号 ：１ Ｏ — ５ （０９ Ｏ— ８ ０ ８４ ２ ０ ） ３ １ — ５ ０ ２ ５ ３
调 节至有序 ， 加上 普通法 的理 念是 不过份 强调 商家诚实 信用 ， 比较认可 “ 而 购者 自慎 ” 在没有 立法规 。
制之前的美国金融市场上 ， 金融创新积极性很高， 甚至很多到了冒险乃至欺诈的程度， 用当时人们的
话说， 就是狡猾的商家已经无耻到将天上的朵朵自云都经过包装卖给投资者。 于是 ， 美国堪萨斯州为
重的经济危机 ，从 １２ 年 ９ １ ９９ 月 日到 ｌ３ 年 ７ １日，美国全国市场上的证券总值从 ９０ ９２ 月 ０ 亿美元下
跌 到 ｌ０ 美 元 ，跌去 了 ８％；至于通 用 电气 、美 国钢 铁 等 蓝筹股 更 是在 劫难 逃 ，总价 的 ９％化为 泡 ６亿 ３ ０
影，上市的债券总值也从 ４ ０ ９ 亿美元降低到 ３０ ｌ 亿美元。在一战结束后的 ｌ 年中，在美国共发行了 ０ 近 ５０ ０ 亿的新证券，其中的半数变成 了废纸。大约有 ９０ ００多家银行倒闭 ， 证券市场乃至整个金融体 系产生了严重的金融危机。从 １３ 年到 １３ 年 ， ９２ ９４ 罗斯福任美 国总统 ， 联邦参议 院金融与货币委员会 多次举行股票交易与证券市场实践听证会 ， 研究经济危机与金融调控之间的关系。 ９ ３ ｌ３ 年通过了 （ （ 证
国际投资银行发展变迁史
国际投资银行发展变迁史现代金融业起源于西欧，中世纪后金融中心从意大利的城邦转移到西班牙，南德意志，低地国家（荷兰、比利时、卢森堡），法国和英国。
随着贸易和对外殖民，现代金融业开始渗透到地中海东部诸国、远东、俄罗斯以及南北美洲。
金融中心的崛起、衰落和交替总是与金融机构的发展一脉相承，19世纪到20世纪世界金融中心从欧洲向新大陆的转移，伴随的是银行业在两百多年的传承、变革和创新投资银行业依托于商业银行兴起于19世纪中后期，进入20世纪之后开始独立于商业银行而崛起，进入21世纪之后又经历繁荣、危机、创新、转型而进入新的发展时期。
在两百多年的发展历史之中，投资银行的主营业务因经济、政策、科技、战争而经历了深刻的变化。
债券、外汇与大宗商品的业务对投资银行而言并不陌生。
债券、大宗商品交易起源于古希腊、古罗马，并随着港口贸易的繁荣而迅速发展，形成以港口为中心战略格局；外汇交易则经历了从黄金为媒介的时代，到布雷顿森林体系崩溃，浮动汇率成为主流。
但是其作为一个整体开始发挥举足轻重的作用也仅仅是从20世纪70年代开始投资银行的发展经历了几个阶段，19世纪至20世纪初期是古典银行的辉煌时期，也是现代投资银行起步阶段。
1790年美国还没有投资银行，只有4家商业银行。
当年新成立的美国政府筹集8000万美元的联邦和各州的独立战争债券，这一融资过程为华尔街未来发展奠定了基石。
1792年，纽约证券交易所开业，这为投资银行在美国发展提供了生长的土壤古典银行和银行家被称作“万物之灵”，无论是为国家垄断的对外贸易融资，还是战争筹款，威严有权势的银行家是经济体系的主人。
19世纪至20世纪初期自由银行时代顶尖的银行以罗斯柴尔德银行、巴林银行和摩根财团为代表，主要为国家财政、贵族集团以及19世纪后半期的运河、铁路、炼钢厂、航运公司提供融资新兴的投资银行在19世纪开始起步，一些著名的公司如塞利格曼公司、雷曼兄弟公司、高盛公司、所罗门兄弟公司等从早期的商品贸易业务开始涉足国债、铁道证券和其他新兴工业商业证券的承销和交易业务之中；黄金投机也是华尔街的主要业务之一，很多公司都有黄金交易室，为顾客和其他银行提供黄金买卖服务。
高考历史专题复习：世界金融中心的变迁
高考历史专题复习：世界金融中心的变迁近现代以来世界金融中心屡经变迁,彰显了世界大国的兴衰,也见证了中国社会的变化。
将中国历史置于世界历史长河之中,更有助于我们从整体上把握历史,从而为实现中华民族的伟大复兴而奋斗。
一、以佛罗伦萨等独立城市为中心的“北意大利金融”(14世纪中期至17世纪中期)1．兴起的标志:4世纪中期，佛罗伦萨、威尼斯等意大利独立城市成为世界上最早的国际金融中心。
2．兴起的原因:(1)佛罗伦萨、威尼斯成为自治城市，为此后资本主义萌芽的出现提供了条件。
(2)佛罗伦萨、威尼斯地处欧、亚、非三大洲贸易交汇的要冲。
3．衰落的原因: (1)新航路开辟的影响，欧洲商路和贸易中心由地中海地区转到大西洋沿岸。
(2)16世纪末，尼德兰、英格兰等国家对地中海和东方贸易的渗透等。
4．兴起的影响: 为意大利文艺复兴的兴起提供经济基础。
5．当时的中国(1)随着农耕经济发展，明朝中后期产生了资本主义萌芽，但重农抑商政策阻碍了资本主义萌芽发展。
同时，明朝推行“海禁”政策，阻断了中国与世界的联系。
(2)16世纪后期，意大利传教士利玛窦来到中国，宣传西方科学知识；随后又有一些传教士来华，为中西文化交流做出了贡献。
(3)明朝以徐光启为代表的开明士大夫，积极引进西学，为中国科学技术的发展注入了新的生机。
(4)随着新航路的开辟，原产美洲的玉米和甘薯等也传到了中国，明代引进的这些农作物新品种，不断推广种植，使粮食总产量大幅增加。
二、以阿姆斯特丹为中心的“荷兰金融”(17世纪至18世纪后期)1．兴起的标志:在17世纪，阿姆斯特丹金融业已经非常发达。
1609年成立的阿姆斯特丹银行是历史上第一家取消金属币兑换业务而发行纸币的银行，也是第一家现代意义上的中央银行。
2．兴起的原因:(1)荷兰摆脱西班牙殖民统治赢得独立。
(2)优越的地理位置和经商传统。
(3)技术创新：荷兰商人抓住机遇发展造船业，并迅速加入海外贸易竞争中，成为“海上马车夫”。
近现代以来世界金融中心的变迁
18近现代以来世界金融中心的变迁 广东 邹明贵一、近现代以来各个世界金融中心的变迁发展脉络近现代以来世界金融中心的变迁经历了从以佛罗伦萨等独立城市为中心的“北意大利金融”，发展到以阿姆斯特丹为中心的“荷兰金融”，再到以伦敦为中心的“英国金融”和以纽约华尔街为中心的“美国金融” ，最后到世界金融中心呈现逐渐向亚太地区转移并逐渐呈现多极化的发展态势等几个发展阶段。
二、近现代以来各个世界金融中心的兴衰及影响（一）以佛罗伦萨等独立城市为中心的“北意大利金融”（ 14世纪中叶——17世纪中期）兴起的标志：14世纪中叶，佛罗伦萨、威尼斯等意大利独立城市成为世界上最早的国际金融中心。
1338年佛罗伦萨有80家银行。
兴起的原因：①佛罗伦萨、威尼斯建立了独立国家城邦，为此后资本主义萌芽的出现埋下了伏笔；②佛罗伦萨、威尼斯地处欧、亚、非三大洲贸易交汇的要冲。
衰落的原因：①新航路开辟的影响，欧洲商路和贸易中心由地中海地区转到大西洋沿岸；②16世纪末尼德兰、英格兰等北欧国家对地中海和东方贸易的渗透等。
兴起的影响：为意大利“文艺复兴”的兴起提供经济基础。
（二）以阿姆斯特丹为中心的“荷兰金融” （1635年——18世纪后期）兴起的标志：在17世纪，阿姆斯特丹金融业已经非常发达。
1609年成立的阿姆斯特丹银行是历史上第一家取消金属币兑换业务而发行纸币的银行，也是第一家现代意义上的中央银行。
兴起的原因：①荷兰摆脱西班牙殖民统治赢得独立；②优越的地理位置和经商传统；③技术创新：荷兰商人抓住机遇发展造船业，并迅速加入海外贸易竞争中，成为“海上马车夫”；④抓住欧洲商业革命的机遇；⑤新航路开辟的影响，欧洲商路和贸易中心转移到大西洋沿岸；⑥殖民扩张与对外贸易紧密联系，⑦金融制度创新：新组建大型商业公司、发行股票等。
衰落的原因：①由于受到“郁金香泡沫”的影响，荷兰经济从此走向衰落，阿姆斯特丹也丧失了国际金融中心的地位；②荷兰是一个专营海上转运贸易的商业国，工业基础薄弱；③三次英荷战争的失败；④英国是工业相对发达的国家，其打败荷兰证明改革落后生产关系；制定合乎国情的经济发展战略；大力发展以出口为导向的外向型经济；加大政府投资；大力发展教育；充分借助美国援助恢复经济；利用有利的国际环境，为日本工业生产和商品进入世界市场提供有利条件等。
美国金融监管的制度变迁及新改革法案的影响
收稿 日期 ：０ ２ ０ — ０ ２ １— １ １
基金项 目： 得到司法部一般 项 目《 型金 融监管体系框架及其 法律构建研究》０ｓ Ｂ ｏ５、 ４ 批博 士后基 金资助项 本文 新 （９Ｆ ２４ ）第 ８
涂 永 前
（ 西安交通大学 经济与金融学院 ， 陕西 西安 ７ ０ ６ ） １ ０ ３
摘
要： 金融危机之后 必定会有 一些配套法律 法规来规制危机 中的不规 范行为。美国百余年 来的金 融发展及监
管经验成就 了其发达的金融 市场 ， 同时也使 得其金融法律 越来越 完备 ， 然后危机该发 生时仍 旧会发 生 ， 中缘 由值得 个 探讨 。为 了防止新 的危机发生 ， 融监管制度必须紧跟金融业发展 ， 时俱进 ， 金 与 不断革新 ， 防微杜渐 。金 融业及金 融监
该 法 案无 疑 会对 美 国的金 融 业 、 济 的未 来 发 展 位置 ， 经 从此整个美 国经济进 入历史 上所称 的“ 经济大 及 美 国金 融 监管 制度 的变 迁将 产 生 重 大影 响 ， 是 一 萧条 时期 ” 有 鉴 于此 ， 国参 议 院银行 货 币委 员 会 于 但 。 美 向被 认 为金 融 业最 为 发达 、监 管制 度 最 为健 全 的 、 在 １３ 开始对 华 尔街 金融 市 场展 开 实地 调查 ， 果 发 ９ ２年 结
２１ ０ ２年 ２月
社会科学家
Ｓ ＣＩ ｏ ＡＬ Ｓ Ｃｍ ＮＴＩ Ｔ Ｓ
Ｆｅ ． ０ ２ ｂ， １ ２
美洲金银和西方世界的兴起
42美洲金银和西方世界的兴起张宇燕高程内容提要/西方世界的兴起依赖于有效率的制度安排0这一结论已普遍为人们所接受。
可这种有效的制度如何在西欧形成的呢?本文试图从外生货币变量的角度,对制度学派所讲述的故事进行一些补充。
我们注意到,发现美洲新大陆这样一个偶然历史事件,造成大量贵金属涌入西欧,并且相当迅速和剧烈地引发了财富在社会各阶级之间的重新分配,从而最终导致制度创新。
正是因为有利于经济增长的制度安排和经济持续增长两者相互促进,西方率先走上了致富之路。
通过把美洲贵金属流入和欧洲制度变迁相联系,并借助/制度)货币0二元分析,我们建立了一个/外生货币y财富重组y阶级兴衰y制度变迁y经济增长0的简单模型。
针对传统的/长期货币中性0理论,我们证明了货币(铸币)量变化的速度和强度,通过制度的作用,在长期中对经济增长的影响是非中性的;针对那种把制度变迁视为内生结果的解释,我们说明了在其他条件不变的情况下,偶然的、外生的冲击,往往是导致制度突变的关键;针对作为制度经济学/硬核0的产权理论,我们提出/非中性产权制度的分布高于产权保护本身0的命题;针对导致制度创新的直接推动力问题,我们解释了如果没有新兴阶级的产生,特别是如果他们没有壮大到足以同原有统治集团分庭抗礼,制度变迁便成为无源之水、无本之木。
在路径众多的制度变迁之中,惟有那些能够在群体或国家之间激烈竞争的残酷环境中脱颖而出的制度变异,才具有生命力。
中西方之间/突然0出现的差距,抑或可以从中得到部分解释。
关键词美洲金银财富重组阶级兴衰制度变迁经济增长引言历史每讲一遍,都会有所改变。
那些长久令人困惑和兴奋的历史谜题似乎永远不甘屈从于惟一的谜底。
本文关注的正是这样一个曾被前人讲过无数遍,想必还要被后人讲更多遍,却依然保持/年轻0的话题:在经历了长期的经济缓慢爬坡后,是什么原因使西欧国家实现了突破性的增长?据估算,从公元前一百万年至1500年,经过如此漫长的历史岁月,全球人均GDP仅艰难地增长了不到50%,¹且各地区之间的增长速度差异不大。
美国是以市场为主导型的金融体制
美国是以市场为主导型的金融体制美国是以市场为主导型的金融体制。
回顾美国的金融进展史，我们能够看到，美国的银行进展史与其他大多数工业国家的不一致，这归因于美国的政治历史。
当Alexander Hamilton在独立战争后，提倡建立一个分支遍布全国的大型银行，而导致美国第一银行（1791—1811）及美国第二银行（1816-1836）年以后，美国基于对任何类型的强权机构存在的厌恶情绪，关于银行系统旧存在强烈的分解倾向。
这一倾向最终导致了美国与众不一致的银行进展史。
而当1965年以后。
不断进展的电子与计算机为基础的技术革新导致整体经济环境的约束条件变化的时候，这一倾向便引起金融业的市场化进展。
在整个19世纪，美国的金融系统都是高度分散的。
许多州使用自由银行系统，同意银行业自由进入。
1900年美国国会通过并颁布实施《货币法令》，承袭1863年颁布的《国民货币法》(后经修订改名为《国民银行法》)，将3000人下列的城市设立国民银行的条件放宽，将设立国民银行的最低资本额由5万美元降为2．5万美元。
美国国民银行数迅速由3000多家猛增到1914年的7518家。
与此同时，美国州银行到1914年也增加到了近20000家。
由于州银行的发照条件比国民银行更宽，导致了美国银行家数众多、平均规模偏些这一时期的银行体系有很多严重缺陷，许多源自《国民银行法》，其中之一就是分层的银行结构加上准备金的集中使纽约市银行受到繁重的利润压力，同时，没有危机时制造额外货币的法律与最终贷款人提供危机资金，这些缺陷尽管不致命，但却使银行体系在金融恐慌中特别脆弱。
出于银行业的金融恐慌传染性，1837年、1857年、1873年、1884年、1893年、1907年发生了严重的银行恐慌。
经济衰退与混乱接踵而至。
在1907年，比照欧洲的银行体系，美国被称之“金融体系的一大烦恼”。
这最终导致1913年的联邦储备系统的建立。
但这并没有阻止进一步的银行恐慌。
2008年金融危机以来美国金融监管体制的发展
2008年金融危机以来美国金融监管体制的发展本文首先梳理了美国金融监管体制的历史变迁及各个时代的主流思想和特点。
简单来说,金融监管制度经历了“自由-管制-放松-再管制”的过程。
美国的金融监管体制经历了20世纪30年代前较少管制的自由竞争时期,1929年大萧条至20世纪70年代初期,分业经营分业监管时期,和20世纪70年代末到90年代末,金融行业的混业经营和监管机构“双头多重”的监管时期。
2008年次贷危机爆发后,美国的金融监管体制再次发生重大变革。
针对这次危机,本文首先深入分析了次贷危机爆发的原因,以及次贷危机爆发前后,美国金融监管的嬗变和暴露出的缺陷。
危机爆发前的美国金融监管,存在着功能性监管落后于结构性监管,金融监管落后于金融业的发展,和金融监控主体的重叠和缺失三个主要问题。
针对本次金融危机暴露出的金融监管的问题,美国时任总统奥巴马于2010年7月颁布了《多德—弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》,这项具有历史性改革意义的法案被称为美国上世纪30年代以来最大规模、最严厉的金融监管法案。
法案内容几乎涉及到金融领域的各个角落。
法案扩大了美联储的监管职权和范围,美联储被赋予了全面监管的职权。
法案进入了原先未被严格监管的非传统金融及影子银行领域,并在联邦政府进行组织架构重组,设立了许多新的机构。
在传统金融市场领域,法案颁布条款致力加强对金融市场系统性风险、系统性重要金融机构、和场外金融衍生品市场的宏观审慎监管监管。
针对非传统类型、并长期缺乏足够金融监管的对冲基金、私募基金、场外金融衍生品及投资银行业务等市场的微观审慎。
法案还着重强调了金融消费者保护。
本文将从《多德—弗兰克法案》对美国金融市场带来的主要变革,以及其颁布以来的演变和改革前景做出论述。
接着,本文对法案的主要影响和特朗普政府对法案的改革做出了分析论述。
最后,本文分析了美国金融监管的发展对中国金融监管的借鉴意义。
中国金融监管的历史可以追溯到新中国成立伊始人民银行的建立,并以改革开放和十四届三中全会为界限,最终实现分业管理的金融监管体制。
金融深化理论文献综述
有关金融发展理论的文献综述建成博士金融发展理论形成的标志：是美国斯坦福大学两位经济学教授罗纳德·I·麦金(Ronald I McKinnon)和爱德华·s·肖(Edward S．Shaw)在前人研究的基础上于1973年，他们两人各出版了各自的著作。
麦金农的著作是《经济发展中的货币和资本》，由布鲁金斯学会出版；而肖的著作是《经济发展中的金融深化》，由牛律大学出版社出版。
他们在书中提出了著名的"金融抑制"论断，把发展中国家的经济欠发达归咎于金融抑制。
在他们看来，经济发展的前提是金融不能处于抑制状态．为此他们主张"深化"金融或在有关国家推行金融自由化。
这两本著作的出版标志着金融发展理论由以前的零散观点到那刻已成了系统性的理论分支。
本文将按时间顺序把金融发展理论分成四个发展阶段，最后并对其进行比较和简要评价。
本文目的在介绍金融发展的形成和发展历程中让读者对其有初步的了解。
第一：1973年以前思想可以归结为金融发展理论的源泉。
金融发展理论是由麦金农和肖两人于1973年创立的，麦金农和肖深受自由主义思想的影响，他们在各自的著作中都提出了发展中国家走金融自由化道路的激进主张。
从这种意义上讲，英国哲学家约翰·洛克、亚当·斯密和杰里米·边沁等人在各自的著作中所表述的自由主义思想可谓是麦金农-肖理论的渊源。
金融发展理论的另一渊源是有关金融之于经济发展重要性的思想或观点，因为金融发展理论的实质是突出了金融因素在经济发展过程中的重要性。
这方面的思想至少可以追溯至美籍奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特。
熊彼特在其成名之作《经济发展理论》(1912年出版)一书中，强调了金融在经济发展中的重要性。
他进一步指出，金融和发展具有如下的关系；"在这种意义上的信贷提供，犹如一道命令要求经济体系去适应企业家的目的．也犹如一道命令要求提供商品去满足企业家的需要；这意味着把生产力托付给他。
大空头解析
迈克尔·布瑞演员:克里斯蒂安·贝尔性格古怪的独眼基金经理，他看出了美国房地产市场极不稳定,建立在高风险并且回报越来越少的次级房贷的基础之上.他预测房地产市场就于2007年的第二个季度崩溃,并且意识到自己可以通过创造一个信用违约互换的贷款违约保险市场,来从中获利，一旦房地产市场崩溃，他就会获得巨额回报。
贾瑞德·韦内特演员：瑞恩·高斯林贾瑞德·韦内特是一位投资人,聪明绝顶，在2005年了解到布瑞的所作所为，并且意识到布瑞的预测将会成为现实，于是他决定自己也要从贷款违约保险市场获利.马克·鲍姆演员：史蒂夫·卡瑞尔华尔街世家出身，是一位基金经理，被韦内特说服加入他的计划,他们进一步发现,市场奔溃的速度被担保债务凭证影响着。
本·李克特演员:布拉德·皮特已经退休的一位银行家，他是在金融业中眼光精准老练的投资人。
他在金融风暴来袭之前就预料到了危机，因而意识到全世界的经济可能会崩溃，他承担高风险做空次贷，孤注一掷定下“赌局"，最终大幅获益。
日益复杂的金融衍生品可分散风险但不会消灭风险，关键在如何监管和规范■当流动性过剩成为常态，实体经济跟不上虚拟经济的脚步,风险会逐渐放大■中国楼市总体杠杆不高。
但基金信托通过影子银行进入房贷,问题就在那里了空头不是元凶，问题本身就存在复旦大学金融中心主任孙立坚教授的第一句话是“我看了两遍".他坦言,第一遍主要关注剧情,第二遍则是从专业角度出发去理解导演要传达的一些意图，这部影片在对金融问题的剖析上非常值得称道，因而引发的反思也是多维度的。
在影片情节的铺陈中，几组主人公在美国房地产市场崩盘前，预测到MBS（住房抵押贷款证券）迟早会发生问题，并通过做空获得回报。
传统思维中,空头被认为是作恶者，是他们导致了市场的混乱甚至崩盘,然而影片却认为：不是空头创造了危机，而是问题本身就在那里，空头只是发现了没有解决的问题而已。
制度变迁与经济增长的关系研究
制度变迁与经济增长的关系研究制度变迁是人类社会历史发展过程中一个重要的现象，也是经济增长的重要动力。
在不同时期和不同的国家，制度变迁带来的经济效应也有所不同。
本文将通过文献研究和案例分析，探讨制度变迁与经济增长的关系。
一、制度变迁的定义及影响制度变迁是社会制度演变的过程，它包括法规、政治体制、经济制度、文化习惯等各个方面。
过去几十年，许多国家都进行了各种形式的制度变迁，它不仅对这些国家的发展产生了深远的影响，也对全球经济格局产生了重大的影响。
制度变迁对经济增长的影响主要通过以下几种方式：1. 创新和发展：制度变迁可能会催生新的产业和市场，进而促进经济发展。
2. 资源配置：制度变迁可能影响某些资源的使用和配置，使得经济效益得以最大化。
3. 经济体制：制度变迁对经济体制的改革和转型可能会带来新的机会，为经济增长打开新的大门。
二、国内外案例分析制度变迁与经济增长之间的关系具有复杂性和多样性。
我们可以通过一些案例来了解这个关系。
1. 中国的改革开放中国在改革开放之后，逐步进行了经济体制改革，建立了市场经济体系。
改革开放以来，中国保持了高速经济增长，这个增长得益于制度变迁所带来的机遇。
例如，中国改革开放后逐步放宽了外商投资的政策，这促进了经济的国际化，增加了就业机会，吸引了大量投资和技术。
同时，中国建立了环境保护制度和科技创新制度，为中国经济和社会的可持续发展提供了有力支持。
2. 欧洲的单一市场计划欧洲在20世纪80年代提出了“单一市场计划”，以推动欧洲的一体化，加速欧洲经济的发展。
这个计划通过去除欧盟成员国之间的贸易壁垒、创造公平的竞争环境以及不断深化经济一体化来促进欧洲经济发展。
20世纪80年代初，欧洲的GDP 占全球的33%。
在长达30年的单一市场计划实施后，欧洲的GDP占全球的22%。
虽然单一市场计划的实施遇到了一系列难题和挑战，但是它提高了欧盟国家间的贸易、投资和经济增长。
3. 美国的金融改革2008年的美国次贷危机造成了全球经济的严重衰退，并逼迫美国政府进行金融制度变革。
拉美国家金融自由化历程及对中国金融改革的启示
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拉 美 国 家 金 融 自 由 化 历程 及 对 中 国 金 融 改 革 的 启 示 李雪 飞
! 中图代以来" 金融自由化理论几乎影 响了世界上所有国家" 在发展中国家表现为金融深 化" 在发达国家表现为放松金融管制 ( 每个国家的 金融结构都是植根于本国特定的产业结构 ) 产权制 度和法律体系 " 甚至文化和民族性格也都对金融结 构的形成产生重要影响 ( 因此" 金融改革和自由化 进程不可能脱离这些制度特征而仅依据理论上的某 种单一模式进行 " 这也 是制度变迁过程中 & 路径 依赖 ’ 的表现 (
发展中国家普遍存在 & 货币化 ’ 程度低 ) 金
一 ! 金融自由化理论
金融抑制制度所导致的低效率甚至经济失败" 是发展中国家开展金融自由化改革的主要原因 ( 美 国经济学家麦金农 ! O W b . ))& ) # 和肖 ! 6V* T # 开 创的金融自由化理论为发展中国家的金融自由化改
融制度双重性) 金融市场落后 ) 金融管制严格等问 题 " 存在一定程度 的金融抑制 ( 为了刺激金融 增 长 " 应该实行金融自由化的金融改革措施( 金融自 由化有利于提高国内私人部门储蓄的报酬" 使其有 更多机会分散持有金融资产( 储蓄率的提高扩大了 金融机构的规模 " 为实体经济部门提供了更多的资 A9
金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程
金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程一、概述金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究对于深入理解金融领域的运行规律和发展路径具有重要意义。
本文将探讨这三个方面的研究历程，以提供有关金融发展的全面视图。
金融结构的研究主要关注金融体系中各类金融机构和金融工具的组成、性质及相对规模。
随着经济发展，金融结构经历了从简单物物交换到以银行体系为主导，再到证券市场和保险市场等非银行金融机构崛起的演变过程。
现代金融体系中，银行、证券、保险等各类金融机构并存，形成了多元化的金融结构，提高了金融市场的效率和金融系统抵抗风险的能力。
金融功能演进的研究则追溯到古代的货币交换，并随着金融结构的发展而不断演变。
在早期货币经济时期，金融功能主要集中在简单的支付、储备和借贷。
随着经济的增长，金融功能的范围逐渐扩大，包括投资、风险管理、信息传递和公司治理等方面。
现代金融体系中，金融功能的发挥更加注重资源配置、经济调节和风险分散，促进了经济的发展和社会的繁荣。
金融发展理论的研究起源于20世纪50年代，主要探讨金融与经济发展的关系。
随着研究的深入，金融发展理论逐渐形成了较为完整的体系，包括金融抑制论、金融深化论、经济增长理论中的金融因素等。
这些理论对于政策制定者具有重要的指导意义，帮助他们理解金融体系的发展规律，从而制定出更为有效的政策来推动经济发展。
金融结构、金融功能演进与金融发展理论的研究历程是一个不断变化和演进的过程，三者相互影响、相互促进。
未来的研究可以从深入研究金融结构的变化规律及其对经济发展的影响、全面理解金融功能在不同发展阶段的演进过程及其动因，以及将金融发展理论与具体的政策实践相结合等方面展开。
研究背景与意义金融作为现代经济的核心，对于推动社会进步、促进经济增长具有不可替代的作用。
随着全球化、信息化的发展，金融结构、金融功能不断演进，金融发展理论也在实践中不断得到检验和完善。
在这个过程中，金融结构的变化不仅反映了金融市场的成熟程度，也预示着金融功能的拓展与深化。
美国金融支持高科技产业政策变迁制度特点与经验启示
美国金融支持高科技产业政策变迁制度特点与经验启示随着科技的迅猛发展，高科技产业已然成为各国经济的支柱产业之一，同时也成为国家竞争力的重要体现。
美国作为全球领先的高科技产业大国，其金融支持高科技产业的政策变迁及其制度特点备受关注。
本文将从政策制度的角度，探讨美国金融支持高科技产业的发展历程、特点以及经验启示。
一、美国金融支持高科技产业政策变迁1. 早期发展阶段的政策支持20世纪60年代至80年代，美国政府开始重视高科技产业的发展，并通过国家科技政策不断推动其发展。
美国政府通过制定税收优惠政策、投资基金和创新基金等方式对高科技产业进行资金支持，旨在鼓励科技创新和产业升级，推动国家经济的发展。
2. 技术导向型政策的实施20世纪90年代至今，随着信息技术、生物技术等新兴产业的兴起，美国政府开始积极推动技术导向型政策，通过科技园区建设、研发经费支持、技术转移等方式，加大对高科技产业的支持力度，助力高科技产业的快速发展和壮大。
3. 产学研结合的政策推进当前，美国政府通过促进产学研结合、加大科研经费投入等方式，支持高科技产业的发展。
美国政府鼓励科技公司与高校、科研机构合作，加强科技成果的转化和应用，推动高科技产业向更高水平发展。
二、美国金融支持高科技产业政策的特点1. 政策多元化美国金融支持高科技产业的政策呈现出多元化的特点，包括税收优惠、创新基金、技术转移等多种形式，以满足不同阶段、不同类型高科技企业的需求。
2. 资金支持力度大美国政府对高科技产业的资金支持力度较大，不仅通过投资基金等方式提供资金支持，还通过科研经费投入等方式推动产学研结合，加强科技创新和产业升级。
3. 政策稳定性美国金融支持高科技产业的政策具有较强的稳定性，政府在长期内持续不断地推动高科技产业的发展，为高科技企业提供长期稳定的政策支持。
三、美国金融支持高科技产业政策的经验启示1. 加大政府资金支持力度对于我国而言，需要重视政府对高科技产业的资金支持力度，通过设立科技创新基金、技术转移基金等方式提供资金支持，激发高科技企业的创新活力。
制度变迁中的商业银行个人理财创新环境分析
１２ ９ ９年 １ ０月 ，华尔街 大崩盘 ，由于 银行资金过度参 与证券市场 ，银行 系统 的 货币和存款减少 了 １３ 银行大量倒 闭。美 ／，
金融创新 的根本动 力是 追逐 利润 ，规 避法规约 束。从辩 证法的角度看 ，金融产 品、 务、 融制度都是沿 着矛盾 一解决 一 服 金 发展 的路径前进 的。金 融创新必然带来金 融发展 ，格利 （ ｒ ｙ） 肖曾将金融发 Ｇｅ ｌ 和 ｅ
采 取 钉 住 汇率 制度 ， 管理 浮 动 汇率 制度 ， 或
金融制度 的突破 。
（ ）美 国金 融 行 业 管 理 模 式 变化 与 一
金 融 创 新
那么金融 风险加大催生出大量的管理风险 的衍生金融工具 。
（ ） 融创新与金融发展 三 金
主 。 目前 ，影 响一斯 蒂 格 尔 法 》（
Ｇｌｓ — ｔａ ａｌ ｔ） ａ ｓ Ｓｅ ｇ ｌ Ａｃ ，即 《 ３ １ ３年银行 ９ 法 》 强调 金融监管的重要性。将商业银行 ， 业务和投资银行业务 明确 区分 开。 同时， 商 业银行的活期存款不 能支付利息 ，为规避 上述 法案限制 ，银行 推出了创新的可转让
的以支付命令（ ＯＷ） Ｎ 计息 的支票账户 、 货 币市场存款账户 （ ＭＭＤ 、自动转帐制度 Ａ）
Ｎ ｒ 认 为， 管制度 变迁 受各种 主客观 ｏｔ ｈ） 尽
因素甚至是偶然 因素 的影 响 ，但都有一个
行 自身也推 出了大量个人理财产 品。 目前
理财 产品创新及其营销是各商业银行经营
展定义 为各类金融 资产 的增 多和各种 金融
机 构 的 设 立 ，经 济 发展 是 金 融 发展 的 前提
我国２汇最 银年品 银国出初 舶行财、 行个外旗 来０产是 商０丰财 在次行 品人币 业３银产 我理理 ，推 花 首
美国投资银行监管制度的变迁及对中国的启示
完善中国投资银行监管制度的建议
加强监管机构之间的协 调合作，提高监管效率
完善法律法规，明确监 管职责和权限
加强信息披露，提高市 场透明度
加强投资者教育，提高 投资者风险意识
加强国际合作，借鉴国 外先进经验
加强监管科技应用，提 高监管能力和水平
适应金融科技发展的监管创新
借鉴美国经 验，加强金 融科技监管
推进金融创新，提高投 资银行服务水平
加强国际合作，提高投 资银行国际影响力
培养高素质人才，提高 投资银行核心竞争力
强化金融监管的国际合作与协调
加强国际监管合 作，共同应对全 球金融风险
建立国际监管协调 机制，促进各国监 管政策的沟通与协 调
加强国际监管信 息共享，提高监 管效率和准确性
借鉴国际先进监管 经验，不断完善中 国投资银行监管制 度
注册和许可程序包 括提交申请、审核、 批准等环节
投资银行需要遵守 SEC制定的各项规 定，包括信息披露 、风险管理等
投资银行需要定期 向SEC提交报告， 接受监管机构的检 查和监督
业务运营监管
投资银行业务范围： 包括证券发行、承 销、交易、投资咨 询等
监管机构：美国 证券交易委员会 （SEC）
监管措施：包括注 册登记、信息披露 、风险管理等
露
放松监管阶段
1980年代：金融自由化浪潮， 投资银行监管放松
1990年代：金融创新和金融 衍生品市场的快速发展，投资 银行监管进一步放松
2000年代：金融市场全球化， 投资银行监管继续放松
2008年金融危机：投资银行 监管放松带来的风险暴露，监 管机构开始反思并加强监管
重新强化监管阶段
背景：2008年金融危机后，美国 政府对投资银行监管进行了重大 改革
金融发展理论的变迁与创新
金融发展理论的变迁与创新陈晓枫,叶李伟(福建师范大学经济学院,福建福州 350007) 摘 要:作为金融与经济关系的经济学解释,金融发展理论的演变经历了金融结构理论、金融深化理论、金融内生理论等不同发展阶段。
这些理论对发展中国家金融改革的影响是显著的,教训也是深刻的。
进入20世纪90年代中后期,在经济全球化和经济金融化的新形势下,国内一些学者也开始致力于寻求适应当前国内外经济形势的金融发展理论的突破,其中由白钦先教授提出的以金融资源论为基础、金融功能演进为视角、金融效率的提升为战略目标的新的全面金融发展理论———金融可持续发展理论,是现代金融发展理论的重大创新。
关键词:金融结构;金融深化;金融约束;金融内生;金融资源;金融可持续发展中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1000-5285(2007)03-0052-06 收稿日期:2006-07-09 作者简介:陈晓枫(1975— ),女,福建福州人,福建师范大学经济学院讲师,博士研究生。
叶李伟(1976— ),女,福建建瓯人,福建师范大学经济学院讲师,中山大学岭南学院博士研究生。
金融发展理论主要研究的是金融发展与经济增长的关系,即研究金融体系(包括金融中介和金融市场)在经济发展中所发挥的作用,研究如何建立有效的金融体系和金融政策组合以最大限度地促进经济增长,以及如何合理利用金融资源以实现金融的可持续发展并最终实现经济的可持续发展。
20世纪60年代以来,对金融发展问题的研究经历了由浅及深、不断深化的过程。
梳理金融发展理论的演进脉络,深入分析金融发展理论主要流派的研究视角、理论基础和政策主张,准确把握其最新发展,不断完善由我国学者初步构建的金融可持续发展理论,具有重要的理论和现实意义。
一、金融发展理论的产生———金融结构理论对金融发展与经济增长关系的开创性研究始于20世纪60年代。
二战后,一些发展中国家摆脱殖民统治,获得民族独立,这些国家的政府以迅速发展经济、追赶发达国家为目标,在金融领域实施干预和控制。
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美国金融创新与金融制度变迁关系历史分析上海期货交易所博士后工作站姚德良博士引言当前，在金融主管和监管部门推动下，中国金融体系加快了金融创新步伐。
证券、期货、银行、保险纷纷推出金融创新工具，吸引客户、开拓市场。
美国是全球金融创新最活跃国家，分析美国金融创新与金融制度变迁的历程，可以为我们提供可资借鉴的经验成果。
1美国金融创新、金融监管与金融制度变迁路径1999年11月4日，美国国会通过《金融服务现代化法案》，标志在美国实行了66年，并由美国传播到世界各地的对世界金融产生重大影响的金融分业经营制度走向终结，美国金融业进入新纪元。
两种制度的更叠，浓缩了美国从30年代初到90年代末金融业发展的历程。
我们关心的不仅仅是这两个标志性年代: 1933年和1999年，更应当关注美国金融制度演变的历史轨迹: 1933年到1999年。
只有分析全过程，才能启迪我们寻找到解决当前遇到的复杂现实问题的答案。
1.1美国金融管制的背景起初，美国一直反对对银行业采取集中化控制，银行体系实行自律原则。
银行业的稳健性、流动性及服务规范缺乏严格统一的规定。
当时银行、证券、保险可以混业经营，商业银行既可办理信贷业务，又能进行证券投资，还可从事保险信托业务。
这种状况一直持续到上世纪20年代。
1929年10月美国华尔街股市发生大崩盘并引发连锁反应，导致美国历史上最为严重的经济衰退——30年代“大萧条”。
大萧条期间共有11000家银行倒闭，占全美银行总数的三分之一，信用体系遭到毁灭性的破坏。
在此背景下，美国国会通过了1933年《格拉斯-斯蒂格尔法》（Glass Steagall Act），实施分业经营，严禁商业银行从事投资银行业务，特别是证券的承销和自营买卖业务，限制跨州设立银行，限制利率等。
之后相继又颁布了一系列法案，逐步形成了市场分割的分业经营的严格监管的金融制度。
在当时，这一系列做法对法律法规和监管体系不完善、监管水平薄弱、投资和融资主体都不成熟的金融市场的存续和发展起到了积极的作用。
然而这些强化监管和严格分业经营的做法也带来了一定的负面影响。
1.2金融分业经营20世纪40-60年代，美国各金融机构进行专业化经营，经营范围比较狭窄，经营业务相对简单。
各金融机构基本上各司其职，各尽其责，很少出现经营失败，金融业伴随宏观经济处于平稳发展和长时期繁荣之中。
在这一时期每年破产、关闭的银行平均不到10家。
1.3金融创新展开60年代中期后，经济环境发生巨变。
美国等西方发达国家经过战后近20年的快速发展，通货膨胀和市场利率上升迅速，波动加剧。
60年代美国短期国库券利率一直低于5%，到了70年代利率波动扩大到4.0%-11.5%，80年代则在7%-15%之间波动。
短期市场利率的上升给长期证券持有者造成巨额资本损失，利率的剧烈波动导致巨额的资本溢价或资本损失，使投资收益的不确定性增大。
由于各国经济发展水平不平衡，各国间的经济实力和地位发生巨大变化，各国货币币值升降明显分化，并且波动幅度加大。
1971年8月15日，美国实行“新经济政策”，停止向国外中央银行兑换黄金，放弃美元的黄金官价。
自此固定汇率制开始解体，浮动汇率制逐渐形成。
1973年美国取消了对资本流入的限制。
1976年全部发达国家实行汇率浮动，美、日、加、澳等国实行单独浮动。
面对这些巨变，为求得生存和发展，以银行为代表的金融机构开始了大量的金融创新。
1、迎合市场需要创新工具规避风险（1）创造可变利率的债权债务工具，如可变利率存款单、可变利率抵押契约、可变利率贷款等。
（2）开发金融期货、期权、互换等金融衍生产品，如远期利率合约、利率互换、利率期货、货币期货、货币互换等。
商业银行、投资银行和大公司都需要某种金融工具以使其以很小的代价锁定自己的收益，这样衍生工具便应运而生。
金融衍生工具最大的特点就是它的风险转嫁功能，在完善的交易规则和稳固的清算体系下，套期保值只要以很小的代价（保证金）就可以锁定自己的收益。
70年代，芝加哥商品交易所（CME）最早针对汇率的巨幅波动给国际贸易带来重大不确定性开展了外汇期货交易，这一创新引发了一系列从汇率直到利率的衍生金融产品的诞生。
另一个金融产品是1973年诞生于芝加哥期货交易所（CBOT）的普通股票期权。
当时在传统农产品交易停滞不前的局面下，两家交易所为了分散化经营几乎是在同时开展了金融产品的实验。
但要想在这些新的金融产品上得到创新，都需要监管机构的协作，或至少采取默许的态度。
在这一点上芝加哥商品交易所幸运得多，它只需要满足美国财政部与联邦储备委员会的监管要求。
而在当时这两个机构正在致力于尼克松政府的浮动汇率制度的改革。
同时当时的财长乔治·P.舒尔兹和联邦储备委员会的主席亚瑟·伯恩斯是米尔顿·弗里德曼的老朋友。
在弗里德曼的推动下这两个机构听取芝加哥商品交易所的里欧·蒙莱门德的意见并接受了他关于开展国际货币期权交易的建议。
相对芝加哥商品交易所来说，芝加哥期货交易所就要不幸一些，它需要面对美国证券交易委员会（SEC）的严格审查，SEC是建立于罗斯福新政时期、受凯恩斯主义熏陶、对任何稍有投机苗头的活动便会产生高度警惕的机构。
当SEC 最终完成对芝加哥期货交易所开展期权交易的审查时，芝加哥商品交易所已经赢得了这场比赛。
2、与时俱进嫁接技术创新早在20世纪60年代，计算机就被引进银行进行业务处理，主要用于工资、账务方面数据的批处理。
70年后计算机和现代通讯技术有了巨大发展，人们传输、收集信息更加便捷，处理财务账目，进行证券投资组合、新产品设计、资金清算、证券交易、证券分析等成本费用大幅降低1。
3、寻找监管漏洞创新规避监管（1）规避利率管制的创新。
规避利率管制的创新非常丰富，影响深远的有: 1973年由几家大投资银行和保险公司创立的货币市场共同基金（MMMFs），1961年由花旗银行推出的大额转让定期存单（CDs），1970年马萨诸塞州互助储蓄银行使用的可转让提款通知（NOWs），以及自动转换储蓄账户（ATS）、协定账户（NA）、个人退休账户（IRAs）、货币市场存单（MMC）等。
（2）规避准备金要求。
法定准备金要求事实上起到对存款征税的作用，由于联储对准备金是不付息的，持有这些准备金的机会成本是银行将这些准备金贷放出去可得的利息。
欧洲美元（存在国外的美元存款）恰能规避准备金要求，因为欧洲美元是从美国之外的银行借入的，就无须提取法定准备金，也不受Q项条款的限制。
欧洲美元市场于60年代未开始迅速发展起来，见表1。
表1: 世界主要离岸金融市场资产增长率1977-19851985-1990年1990-1993年年巴哈马 6.3 4.1 -2.5巴林 17.3 3.1 5.1开曼 23.2 18.4 0.4香港 24.5 35.6 3.4卢森堡 12.5 22.1 1.9新加坡 26.7 23.5 -2.9英国 16.7 12.6 -0.5世界 16.3 17.8 -0.2资料来源: IMF《国际金融统计》（3）成立金融控股公司。
可以突破业务限制争取证券代理、保险、管理咨询等业务。
银行控股公司是为了持有一家银行的股票（股本）而成立的公司。
大多数控股公司只持有一家或多家银行在外流通股票的一小部分，没有达到控股权，这样就能绕过政府的管制。
银行控股公司能容易地利用资本市场筹资，如发行商业票据，能利用比其他银行更高的杠杆比率，具有用内部公司的利润补偿其他公司损失带来的税收优势，能跨州跨国扩展业务，能更好地绕过监管从事联邦法规禁止业务，如从事包销证券、代理保险、房地产经纪管理咨询等活动。
1.4制度缺陷凸现80年代中期以后，美国宏观经济环境、金融体系和世界金融格局发生了巨大变化。
美国在1982 ~ 1989年的经济增长强劲，1989 ~ 1991年经济出现短暂衰退，但从1991年3月以后进入了战后最长的增长期。
然而经济的增长却未能带给商业银行和储蓄机构相应增长的机会。
以投资银行为代表的非银行金融机构迅猛发展起来，从资产业务和负债业务两方面与商业银行展开竞争，吸引走了大量的客户，使商业银行和储贷机构的生存日渐艰难。
1、国内非银行金融机构的竞争（1）投资银行等非银行金融机构的发展1975年5月1日证券委员会（SE）开始改变规章，放弃对股票交易手续费的限制，实施股票交易手续费自由化。
交易手续费自由化也使美国券商的收入结构发生了根本变化。
自由化前手续费收入占总收入的一半以上，10年后手续费收入下降到不及总收入的20%。
佣金收入的减少促使美国券商重新调整发展战略以寻找新的利润来源。
指数基金是以某种指数（如S&P500）为参照进行复制投资，是一种消极投资策略，但可以以最低的管理费提供与市场指数相接近的收益。
它于1976年首先由前卫集团（V AR GUARD）推出，其做法是组织一个称为指数500资产组合的共同基金，该基金持有的股票种类与标准普尔500（S&P500）股指中的成份股相同，每股数量也与S&P500股指中成份股的权重成正比。
指数500基金的业绩反映了S&P500的业绩，而管理费可以降至最低，因为前卫集团无需花钱给股票分析专家评估股票的前景，也无需为频繁的股票买进卖出而支付大量佣金。
这一创新受到市场的欢迎，到1997年，包括养老基金和共同基金在内大约有6000亿美元投资于S&P500基金。
1973年美元与黄金脱钩，美国取消对资本流入的限制后，有大量的国际资本特别是石油输出国组织（OPEC）大量石油美元也流入美国证券市场规避风险。
（2）垃圾债券的发展垃圾债券并非真正的垃圾。
由证券评级机构穆迪公司(Moody's )评为Baa 级别或标准普尔(S&P)评为BBB级别及更低即“投资级”以下的证券，或者是还没有被评级、市场上价格波动幅度较大的证券，或是一些企业初始发行证券的级别在投资级以上，后因为企业经营状况变坏（落难、堕落天使），其证券等级降到了投资级以下，这样的证券称为垃圾证券。
垃圾债券收益率高，但比高信用债券有更大的违约损失风险和更高的风险溢价。
由于垃圾债券市场的发展减少了商业银行较高质量贷款的数量以及缩小了筹资成本与贷款收益的差额。
（3）商业票据市场的发展商业票据主要是大型的全国知名公司发行的无担保短期债务工具，期限不超过270天，面值最小为$25000元。
发行公司将票据直接卖给投资者或通过交易商间接销售。
通过出售商业票据，公司可避免许多银行在贷款协议中列载的补偿存款余额要求，实际支付的利率下降。
1970年商业票据未清偿余额为330亿美元，到1993年底，其余额已经超过5000亿美元。
证券市场的巨大发展和信息通讯尤其计算机技术的发展使得企业直接融资更加便利，融资成本大大降低，这样便出现了资金“脱媒”现象，即资金需求者直接通过证券市场进行融资更加便捷费用更低，资金供给者直接或通过各种基金投资证券市场获利更丰厚，资金不经过银行等金融中介机构，使得银行等存储机构的资产业务和负债业务大幅下降。