燃料油套期保值方案
航空公司利用上海燃料油期货套期保值交易的战略研究——基于ECM-GARCH模型的实证分析
值 略微偏低 ，这 主要 是 由于危机 时期 ，套期保值 的绩效不仅 与套保 比率相关 ，还较大程度 地受到汇率波 动和宏 观经济形势 的影 响。基 于此 ，本 文提出了新时期 国有和 民营航空公 司进行套保交易 的战略建议 。
关键词 ：套期保值 ；Ｅ Ｃ Ｍ． Ｇ ＡＲ Ｃ Ｈ；航空煤油 ；上海燃料油期货
航 窒 公 司 利 用 上 海 燃 料 油 期 货 套 期 保 值 交 易 的 战 略 研 究
基于 Ｅ Ｃ Ｍ— Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 的 实 证 分 析
孙 瑾 ’ 赵 志宏
（ １ 中央 财经大学 国际经济 与贸易学 院 ，北京 １ ０ ０ ０ ８ １ ；２ ． 上海 交通大学上 海高级金融 学院 ，上 海 ２ ０ ０ ０ ３ ０ ）
ｔ ｉ ｏ ｎ ．Ｉ ｔ ｄ ｏ ｅ ｓ ｈ ｅ ｌ ｐ ａ ｉ ｒ ｌ ｉ ｎｅ ｓ ｍａ ｉ ｎ ｔ ａ ｉ ｎ ｃ ｏ ｒ ｐｏ ｒ ａ ｔ ｅ ｐ ｒ ｏ ｉｔ ｆ ｓ ｔ ｏ ａ ｃ ｅ ｒ ｔ ａ ｉ ｎ ｄ ｅ ｇ ｒ ｅ ｅ， ｂ ｕ ｔ ｔ ｈ ｅ ｐ ｅ ｒ ｆ ｏ ｒ ｍａ ｎ ｃ ｅ ｉ ｓ ｓ ｌ ｉ ｇ ｈｔ ｌ ｙ ｌ ｏ ｗ． Ｔｈ ｅ ａ ｎ ａ ｌ ｙ — ｓ ｉ ｓ ｓ ｈ ｏ ｗｓ ｔ ｈ ａ ｔ ｄ ｕ ｅ ｔ ｏ ｔ ｈ ｅ ｃ ｉｓ ｒ ｉ ｓ ，ｔ ｈｅ ｐ ｅ ｒ ｆ ｏ ｍ ａ ｒ ｎ ｃ ｅ ｏ ｆ ｈ ｅ ｄ ｇｉ ｎ ｇ ｉ ｓ ｎｏ ｔ ｏ ｎｌ ｙ ｒ ｅ ｌ ａ ｔ ｅ ｄ ｗｉ ｔ ｈ ｔ ｈ ｅ ｈ ｅ ｄ ｇｉ ｎ ｇ ｒ ａ ｔ ｉ ｏ， ｂ ｕ ｔ ａ ｌ ｓ ｏ ｇｒ ｅ ａ ｔ ｌ ｙ ａ ｆ ｆ ｅ ｃ ｔ ｅ ｄ ｂ ｙ ｔ ｈ ｅ ｌｕｃ ｆ ｕａ ｔ ｔ ｉ ｏ ｎｓ ｏ ｆ ｅ ｘｃ ｈ ａ ｎｇ ｅ ｒ ａ ｔ ｅ ａ ｎ ｄ ｔ ｈ ｅ ｍａ ｃ ｒ ｏ— ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ ｓ ｉ ｕａ ｔ ｔ ｉ ｏ ｎ ． Ｆｉ ｎ ａ ｌ ｌ ｙ， ｔ ｈ ｅ ｐａ ｐ ｅ ｒ ｐ ｕ ｔ ｓ ｆ ｏ ｒ ｗａ ｒ ｄ ｓ ｔ ｒ ａ ｔ ｅ － ｇ ｉ ｃ ｐ ｒ ｏ ｐｏ ｓ ａ ｌ ｓ ａ ｎ ｄ ｓ ｕ ｇ ｇ ｅ ｓ ｔ ｉ ｏ ｎｓ ｏｒ ｆ ｈｅ ｔ ｎ ｅ ｗ－ ａ ｇ ｅ ｓ ｔ ａ ｔ ｅ — ｏ ｗｎ ｅ ｄ ａ ｎ ｄ ｐ ｒ ｉ ｖａ ｔ ｅ ａ ｉ ｒ ｌ ｉ ｎ ｅ ｓ ｔ ｏ ｄ ｏ ｈ ｅ ｄ ｇ ｉ ｎ ｇ ．
航空公司在纸货市场上的套期保值交易策略
航空公司在纸货市场上的套期保值交易策略东航期货经纪有限责任公司研发部虞立戎博士航空燃料的套期保值对于航空企业来说，不仅仅是简单的对冲工具，更不是企业到衍生市场去“淘金”的手段。
套期保值使得航空公司可以更加合理高效地对生产经营活动进行有序规划，将航空公司中最重要的成本支出项目锁定在一定区间，这对于整体处于微利阶段经营的航空业来说是至关重要的。
航空燃料套期保值是航空公司对金融管理上的一些衍生工具的成功移植，由其带来的可观的经济效益，短短十几年便在全球范围的航运企业内得到了迅猛的发展。
一些大型航空公司纷纷在自己的油料管理部门建立了相应的贸易部或风险业务部。
譬如汉莎的燃料部的主要职责有两项：一是专司风险管理；二是为汉莎旗下所有的子公司、分公司和兄弟公司采购油品和提供加油服务。
概括起来他有三个管理点：现货贸易、套期保值和加油保障。
在以上三项任务中，套期保值则是由其燃料部下设的风险业务部来完成的，主要是以纸货的油品买卖为依托，以盈利为目的，自负盈亏，直接向总公司负责，也集中体现了管理中的经营意识。
纸货市场是目前航空公司套期保值参与最广泛的市场，其灵活的交易机制、简单的操作手段、无保证金滞留的信用额度交易方式，深受航空公司等大型企业的欢迎。
一、纸货市场的交易特点（1）纸货市场形成于1995年，目前的交易品种主要有原油、石脑油、汽油、柴油、航煤和燃料油。
目前新加坡燃料油纸货市场的市场规模大约是现货市场的三倍以上，也就是每天成交1亿吨左右，其中80%左右是投机交易，20%左右是保值交易。
（2）纸货市场属于店头交易（OTC交易），无需保证金，客户与投资银行之间互相开放相应的信用额度。
在额度内的交易只需确认交易，没有资金流转。
在纸货到期前，可以平仓了结，与投资银行结算，划转资金；也可以等到纸货到期，到期结算后划转资金。
这一过程中无需支付佣金给投资银行，投资银行赚取的仅仅是买卖差价。
纸货市场的参与者主要有以下几类：投资银行和商业银行、大型跨国石油公司、石油贸易商、终端用户。
我国燃料油期货套期保值比率分析
我国燃料油期货套期保值比率分析中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-072-01摘要套期保值绩效评价的核心问题是确定套期保值比率。
本文运用最小二乘法模型、双变量自回归模型估计了最小方差思想下我国燃料油期货套期保值比率，并对两种方法进行了比较分析，为我国企业运用燃料油期货进行套期保值提供了借鉴和思路。
关键词套期保值比率误差修正模型一、引言石油在当代金融界素有“准金融产品”的称号。
进入21世纪后，石油的价格与金融市场之间的联系更加紧密并且有一体化趋势。
中国目前正处于工业化的发展阶段，对石油的需求随着经济的不断增长而增长。
经济的连续运行导致石油的需求呈现刚性，在新能源还没有开发出来以前，无论油价如何波动也无法实现能源的替代计划和石油的节约计划。
因此油价波动是现阶段我国政府和企业面临的大问题。
为了稳定企业的价值，部分企业已经通过开展套期保值业务来规避现货的风险。
企业进行套期保值操作时，面临的核心问题就是确定套期保值比率，以期达到最好的套期保值效果。
二、文献综述keynes（1930）认为，套期保值比率应当为1，但这个理论有一个相当苛刻的假设，即期货价格和现货价格的相关系数为1，这样的假设显然不符合实际情况。
ederington（1979）认为可以将最小方差套期保值比率定义为期货价格序列和现货价格序列之间的协方差与期货价格序列方差的比率，并提出使用期货价格序列和现货价格序列作为自变量和因变量进行普通最小二乘回归估计所获得的斜率系数就是最小方差套期保值比率。
近几年的研究主要集中在采用复杂的模型上面，主要有：包括lypny and powalla（1998）基于garch（1，1）协方差结构模型，结合误差修正模型研究了德国股价指数dax期货，他们认为采用这种模型能够得到比简单的静态模型更好地套期保值比率。
董坤（2006）通过对我国上海期货交易所燃油期货进行定量实证研究，得出我国燃油期货套期保值比率及套期保值绩效。
套期保值经典案例十个
套期保值经典案例十个案例一（成功）棕榈油的套期保值棕榈油在国完全是依赖进口的植物油品种，因此，国棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国销售。
国贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。
因此，在国棕榈油期货推出之后，国贸易商就可选择在国卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。
2007年10月10日，国某棕榈油贸易商，在国棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。
由于从定货到装船运输再到国港口的时间预计还要35天左右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。
于是，该贸易商于10月10日在国棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。
到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。
通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。
但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。
如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。
因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。
案例二（失败）铝套期保值第二电缆厂客户该客户是市第二电缆生产企业，是制造电线电缆的专业厂家，集科研、生产于一体的大型股份制企业，主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆（环保型）、耐火和阻燃电缆等十多个品种。
为了避免铝价上涨导致生产成本增加，该企业长期在期货市场进行买期保值，并在我营业部期货账户上持有期铝多头头寸。
上海燃料油期货套期保值比率选取的实证研究
一
、
引 言
方法经历了三个阶段 ： 套保 比率为 １的阶段； 最优套 保比率为常数的阶段， 即静态套保 比率阶段； 最优套 保比率为变数的阶段， 即动态套保 比率阶段 。因为套 保 比率 为 １ 要求 期货 价 格和 现货价 格 的相关 系数 是 为 １即完全正相关［１ ， ， １印 ］ 而这与现实情况相矛盾，
基金项 目： 陕西师范 大学 “１” ２１工程三期重点学科建设项 目《 中国特色社会 主义发 展经济学 研究 》陕西 师范大学 人文社 ； 会科学研究基金项 目 金融资产 的 Ｓ Ｆ 《 Ｄ 定价方法及应用研究 ）９５１） ） ９６８ （ 作者简介 ： 曹培慎 ， ， 男 陕西蒲 城人 ， 经济学博士 ， 师， 讲 研究方向 ： 资产定价 、 金融市场计量分析 ； 唐露芳 ， ， 南永 州人 ， 女 湖 硕士生 ， 方向： 研究 金融市场计量分析 。
曹培慎 ， 唐露芳
（ 陕西师 范大 学 国际商学院 ， 陕西 西安 ７０６） １０２
摘要： 通过对上海燃料油期货和现货 价格的实证 分析 ， 明期货 和现货价格 之间存 在协整关 系 ， 表 同时价 格的波动具 有时变性和集 聚性特征 。考虑这两种特征 ， 建立 四个模 型计算套期保 值 比率 。结果表 明， 按照考
５ ８
曹培慎 ， 露芳 ： 唐 上海燃料油期货套期保值 比率选取的实证研究
石油期货套保新加坡 １０ Ｓ ８Ｃ Ｔ燃料油现货的最佳套 保 比率 ， 比较了它们的有效性， 并 计算的是一个静态 的套保 比率 。潘慧峰等建立了 Ｇ Ｒ Ｈ族模型， Ａ Ｃ 对 国际上具有代表性的石油期货进行了套保比率 的选 取研究 ， 并比较 了它们 的套期保值效果［ 。已有 的 ５ ］ 文献大部分利用国际石油期货做实证研究 ， 而对 国 内的燃料油期货研究 相对较少 ， 尤其是在 国内燃料 油期货套保 比率的选取上 ， 还处于空 白。 为了完善上海燃料油期货在最优套期保值 比率 选取方面 的研究 ， 笔者考虑了期货价格与现货价格 存在着协整关系和价格序列具有波动集聚性这两个
燃料油期货套期保值研究
燃料油期货套期保值研究燃料油是能源领域中重要的燃料之一，广泛用于发电、工业生产和交通运输等领域。
燃料油的价格波动对于能源消费者和生产者来说具有重要的影响，因此套期保值成为了燃料油行业中常用的风险管理工具。
首先，燃料油期货套期保值可以帮助企业降低价格波动的风险。
燃料油价格受到多种因素的影响，如供求关系、地缘政治因素和金融市场的波动等。
通过套期保值，企业可以锁定燃料油的未来价格，不受市场价格的波动影响，减少了价格变动带来的不确定性。
其次，燃料油期货套期保值还可以帮助企业规避市场风险。
燃料油市场中存在着风险，如市场供需不平衡、价格波动剧烈等。
通过套期保值，企业可以对冲这些市场风险，确保燃料油采购或销售的成本和收入稳定，保护企业的利润。
此外，燃料油期货套期保值还可以提高企业的竞争力。
通过套期保值，企业可以更加准确地控制燃料油的成本，提前预知采购成本，从而制定更合理的产品定价策略。
这样一方面可以增加企业的盈利能力，另一方面也可以提高企业的市场竞争力。
然而，燃料油期货套期保值也存在一定的风险和挑战。
首先，套期保值需要准确预测燃料油价格的趋势，需要企业具备良好的市场分析和预测能力。
如果价格预测不准确，可能会导致套期保值策略的失败。
其次，套期保值需要企业具备一定的资金实力。
燃料油期货合约需要支付保证金，而且在交割日前需要履约，如果企业缺少足够的资金支持，可能无法进行套期保值操作。
另外，燃料油期货市场的参与者众多，包括生产商、批发商、零售商等，价格波动的原因也复杂多样。
因此，企业在进行套期保值策略时需要对市场进行仔细的分析和研究，把握燃料油市场的供求动态、行业趋势和宏观经济情况等因素。
总结而言，燃料油期货套期保值是燃料油行业中的一种重要的风险管理工具，可以帮助企业降低价格波动和市场风险，提高竞争力。
然而，企业在实施套期保值策略时需要具备良好的市场分析和资金实力，十分重视在燃料油市场中的风险管理和预测能力。
国内航空公司航油套期保值分析
国内航空公司航油套期保值分析航油套期保值指的是航空公司通过购买期货合约来锁定未来航空燃油价格的做法。
这种做法可以帮助航空公司减少燃油价格波动带来的风险，保护公司的利润。
首先，航油套期保值可以帮助航空公司降低成本。
燃油是航空公司最大的运营成本之一，而燃油价格的波动性很高。
通过套期保值，航空公司可以锁定燃油价格，降低燃油价格上涨带来的成本压力。
特别是在燃油价格大幅上涨的情况下，航空公司可以通过套期保值减少损失，保持运营的稳定性。
其次，航油套期保值可以提高航空公司的盈利能力。
通过锁定燃油价格，航空公司可以更好地控制运营成本，提高盈利水平。
尤其是在燃油价格下跌的情况下，航空公司可以通过套期保值防止运营成本下降所带来的影响，保持较高的利润率。
这可以提高航空公司的竞争力，吸引更多的客户。
另外，航油套期保值可以增加航空公司的财务稳定性。
航空公司的盈利水平很大程度上取决于燃油价格的波动性。
如果燃油价格大幅波动，航空公司的盈利也会受到很大影响。
通过套期保值，航空公司可以规避燃油价格波动带来的风险，保持稳定的盈利水平，提高财务稳定性，降低经营风险。
然而，航油套期保值也存在一些风险和挑战。
首先，航油期货价格与实际燃油价格可能存在差异，套期保值的效果可能不如预期。
因此，航空公司在选择套期保值时需要进行严谨的风险评估和价格分析，避免因为错误的判断而导致损失。
其次，航空公司在购买套期保值合约时需要支付一定的保证金，这对于财务状况较差的公司来说会增加负担。
此外，套期保值也需要专业的团队来管理和监控，如果公司缺乏相应的团队或者经验，可能会存在操作风险。
总结来说，航油套期保值对于国内航空公司来说具有重要的意义。
它可以帮助降低成本，提高盈利能力，增加财务稳定性。
然而，航油套期保值也需要慎重选择和管理，避免风险。
国内航空公司应该通过合理的风险评估和价格分析来确定套期保值策略，并建立专业的团队来进行管理和监控，以确保其有效性和可持续性。
对于我国燃料油期货套期保值有效性的实证分析
关键 词 ： 料 油 期 货 燃
最 优 套 期保 值 比 率
有 效 性
０ 引言
石 油 是 一 种 重 要 的 战 略 资 源， 工业 血 液 之称 。 年 来 ， 着 有 近 随 我 国经 济 的 飞 速 发 展 ， 于 石 油 和 成 品 油 的需 求 也 在 不 断增 长 。 财 据 统 计 ，０ ４年 全 年 中 国 进 ｕ原 油 达 到 创 记 录 的 １ ２０ ． 吨，同 比 ２亿 增 长 ３ ．％。在 这 种 情 况 下 ， 内 石 油 企业 如何 应 对 国际 油 价 波 ４８ 国 动 ， 用 石 油期 货 交 易 规 避 价 格 风 险 。 为 迫 在 眉 睫 的 问 题 。 但 利 成 是 ， 为 仅 次 于美 国 和 日本 的 世 界 第 三 大 石 油 消 费 国 ， 同却 缺 作 我 少 相应 的 石 油 市 场 定 价 权 ， 只能 被 动 的 接 受世 界石 油 市 场 的 价 格 波动 。 而 闭 内 相 关 企 业 想 要 利 用 国 际 石 油期 货 市 场 进 行 套 期
２ｏ 。把 Ｖ看作是 ｈ＇ ￣
保值操作 以规避这种价格波动带来 的风 险 ，却 由于围内政策 的 限 制 而 难 以实 行 。因此 ， 于 建 立 国 内 石 油 期 货 市 场 的呼 声越 来 关 越高 。
２Ｏ Ｏ ４年 ８月底 ，燃 料 油 期 货 终 于 在 上 海 期 货 交 易所 挂牌 上 市， 成为 第 一 个 获 准 交 易 的 石 油期 货 品 种 。 对 于 原 油 、 品 油 等 相 成 其 他 石 油 期 货 交 易 品种 来 说 。 料 油 是 市 场 化 程 度 最 高 的 一个 品 燃 种 ， ２０ １ ｌ 月 １ 在 ００ 年 １ ５日国 家计 委 公 布 新 的 石 油定 价方 法 并 正
套期保值业务年度工作计划
套期保值业务年度工作计划套期保值业务在金融市场中非常重要，尤其是在面临不确定性和风险时。
为了确保套期保值业务的有效执行，制定一份年度工作计划至关重要。
这份计划将包括以下几个方面：套期保值工作目标、市场分析、风险管理、操作策略、绩效评估和预算。
一、套期保值工作目标需要明确套期保值的工作目标。
这些目标可能包括降低风险暴露、保护利润、提高投资回报率等。
根据不同的目标制定相应的策略，并确保团队明确目标并全力以赴实现。
二、市场分析对市场进行全面深入的分析是套期保值业务的核心。
这应包括对宏观环境、行业趋势和竞争对手的研究。
通过了解市场的动态，可以更好地识别和评估风险，并制定相应的套期保值策略。
三、风险管理风险管理是套期保值业务的关键。
通过对已有风险的评估，确定套期保值工具的需求和种类。
同时，建立风险控制措施和监测机制，确保及时识别和处理潜在的风险，并采取适当的应对措施。
四、操作策略根据市场分析和风险管理结果，制定和实施相应的操作策略。
这些策略应包括买卖套期保值工具的时机、数量和价格等方面的决策。
此外，要确保操作策略与公司的整体战略和目标相一致。
五、绩效评估定期对套期保值业务的绩效进行评估是必要的。
这可以通过定期检查投资组合的风险暴露和回报率来实现。
根据评估结果，及时调整策略和操作，以提高绩效并优化风险管理。
六、预算制定套期保值业务的预算是确保其顺利运行的关键。
预算应包括套期保值工具的采购成本、管理费用和预期收益等方面的项目。
同时，要与财务部门合作，确保有效的预算控制和适当的资源分配。
此外，还需要制定沟通和报告机制，确保相关信息能够及时和准确地传达给相关部门和参与者。
同时，要加强与市场监管机构的合作，了解并遵守相关规定和规则。
总之，套期保值业务的年度工作计划是确保套期保值策略有效执行的重要工具。
通过对市场的分析、风险管理、操作策略和绩效评估等方面的全面考虑，可以最大限度地降低投资组合的风险，并实现稳定的收益。
套期保值方案
套期保值方案是一种用于降低风险和保护企业利润的金融工具。
它在国际贸易中得到广泛应用，对于那些面临外汇风险的企业来说，是一种非常实用的标准化金融工具。
首先，让我们了解一下套期保值的基本原理。
套期保值是指通过在期货市场上建立相对互补的头寸来对冲预计的价格风险。
这样，无论市场价格如何波动，企业都能够确保其产品或交易的成本或收入在一定的范围内。
在具体操作上，企业可以通过买入或卖出期货合约，以对冲其持有的现货头寸或即将发生的交易。
的设计和实施需要企业对自身的现金流和业务模式有较为深入的了解。
首先，企业需要分析其产品的定价模式，并且了解市场对于相关商品价格变动的预期。
同时，还要考虑自身的风险承受能力和资金状况。
这些信息将有助于企业选择合适的套期保值策略。
可以为企业提供一定的保护，尤其是在面临外汇波动风险时。
举个例子，假设某企业计划进口一批原材料，其成本将直接受到汇率波动的影响。
如果企业预计本币将贬值，那么它可以通过卖出目标货币的远期合约来锁定将来购汇的价格，从而降低成本。
而在出口企业方面，如果预计本币将升值，那么它可以通过买入目标货币的远期合约来锁定将来销售货币的价格，以稳定收入。
然而，也面临着一些挑战和风险。
首先，市场预期的不确定性可能导致无法完全抵御价格风险。
如果企业的预测错误，可能导致额外的损失。
此外，需要企业承担一定的成本，包括与交易相关的手续费和资金成本。
因此，在决策时，企业需要综合考虑的优势和成本，以及自身的风险承受能力和目标。
另外，不仅仅适用于大型企业，中小企业也可以从中受益。
在全球化和贸易自由化的背景下，中小企业也面临着外汇波动风险。
因此，他们可以考虑使用来降低风险，确保企业的稳定经营。
总而言之，是一种非常有用的工具，可以帮助企业降低风险和保护利润。
通过理解套期保值的基本原理和风险，企业可以制定和实施合适的套期保值策略，以确保企业在面临外汇波动等价格风险时保持稳定。
这对于促进企业的可持续发展和国际贸易的稳定也起到了积极的作用。
lpg套期保值方案
LPG套期保值方案1. 引言LPG（液化石油气）套期保值是指通过期货合约对LPG价格的波动进行风险管理和利益保护的一种金融工具。
在石油市场的波动性日益增大的背景下，套期保值方案在企业中越来越受到重视。
本文将介绍LPG套期保值的基本概念和方法，以及其对企业风险管理和业务决策的积极影响。
2. LPG套期保值的基本概念LPG套期保值是指在将来的某个时间点上，为了避免价格波动的风险而进行的合约交易。
套期保值的目的是通过期货合约锁定LPG的价格，以避免未来价格的不确定性给企业带来的损失。
在LPG套期保值中，企业可以根据自己的业务需求和市场情况选择不同的期货合约，例如LPG期货合约、石油等相关期货合约等。
通过这些期货合约，企业可以锁定LPG的价格，降低价格波动带来的风险。
3. LPG套期保值的方法3.1 期货交易期货交易是LPG套期保值中常用的方法之一。
企业可以通过期货交易购买或者卖出LPG期货合约，以锁定将来的购买或者销售价格。
例如，一个LPG生产企业预计在下个季度需要购买大量的LPG原料，为了避免价格上涨的风险，该企业可以在现货市场购买对应数量的LPG期货合约。
这样，如果LPG价格在期货合约到期之前上涨，企业可以以合约锁定的价格购买LPG，从而避免损失。
3.2 期权交易期权交易是LPG套期保值中的另一种常用方法。
与期货交易不同的是，期权交易赋予企业权利但不强制履行合约。
企业可以通过购买或者出售LPG期权合约，在未来某个时间点上有权但无义务以约定的价格购买或者销售LPG。
例如，一个LPG销售企业预计在未来几个月内需要大量的LPG供应，为了避免价格上涨的风险，该企业可以购买LPG购买期权合约。
这样，如果LPG价格上涨，企业可以按照约定的价格购买LPG，从而避免损失。
而如果LPG价格下跌，企业可以选择不履行期权合约，以市场价格购买LPG，从而获得更大的利润。
4. LPG套期保值的影响LPG套期保值对企业风险管理和业务决策具有积极影响。
中国国际航空公司燃油套保分析
中 国 国际航 空公 司燃油套保 分 析
邓秋玲
（ 中南财经政法大学会计 学院， 湖北 武汉 【 摘 ￣１ ２ ０ ０ ８ 年 国航 由于燃油套保发生 巨亏 ， 经营陷入 困境 ， 直至 ２ ０ １ ２年才开始重启燃油套保 业务。本 文具体分析 了国航
２ ０ ０ ８ 年燃油套保 巨 亏原 因， 并通过与西南航 空成功套保的事件对 比， 针对 国航及 国内企业参与套期保值 业务提 出了一些建议 。
【 关 键 词】 国航 ； 西 南航 空； 燃 油套 期 保值 不 能根 据 市 场 行 情 立 即 处 理 头 燃 油套 期 保 值 是 指 航 空 公 司 为 了 应 对 油 价 的 上 下 波 动 带 订 的 协 议 还有 长 达 ３年 才 到 期 ，
来 的经营风 险， 对未来所用航油进行保值增 长的一种金融衍生 寸 ， 造 成 了公 司套 保 头 寸 的 巨大 亏 损 。
司协 议 不 会 给 国航 带 来 大 额亏 损 。因 为 国航 可 以盈利 卖 出看 跌 套 期 保 值 所 带来 的 巨额亏 损 。
期权 的权利金 ｗ ， 虽然会亏损买入看涨期权的权利 金 ｗ： ， 但 总
亏损 有 限 ， 为（ ｗ２ ． Ｗ１ ） 。
３ ． 扭 曲 了套 期 保 值 的 目的 。国 航 套 保 巨 亏 的 问题 不 在 于 套保本身， 而 在 于 其套 保 目的 出现 了偏 差 ，由单 纯 对 冲 风 险 、 保 值 转 向希 望 借 此 盈 利 ， 具体表现为 ： 从交 易方 向上 看 ， 在 现 货 部
签 订 了一 份 燃 油 套 期 保 值 合 约 ， 对 构 成 其 运 营成 本 ４ ０ ％ 以上 的 市 场 上 主 要 有 航 空 燃 料 油 的场 外 非 标 准 化 远 期 合 约 和 期 权 合 因此 国航 只 能 参 与 透 明 度 不 高 的 场 外 期 权 交 易 。 而 燃 油进 行套 期保 值 。 但 在 合约 签 定 后 ， 随 着 国 值 合 约截 至 ２ ０ ０ ８ 年末公允价值损失高达 ７ ４ 这些 一对一的场外衍生 品合 同往往是 由高盛这样 的大投 行兼
从中航油事件看燃料油期货套期保值
从中航油事件看燃料油期货套期保值【摘要】燃料油期货套期保值是企业在面临市场波动和价格风险时的重要工具。
本文从中航油事件入手，分析了燃料油期货市场现状，介绍了套期保值的概念和作用，并通过案例展示了燃料油期货套期保值的实际操作。
结论部分指出了燃料油期货套期保值的重要性，并强调了风险管理在套期保值中的关键作用。
未来发展趋势方面，文章提出了需要加强对套期保值的认识和应用，以及不断提升风险管理水平的建议。
通过本文的分析，可以更好地了解燃料油期货套期保值的方式和意义，为企业在市场中的稳健发展提供参考。
【关键词】燃料油期货套期保值、中航油事件、燃料油期货市场、套期保值概念、套期保值作用、套期保值案例、风险管理、未来发展趋势。
1. 引言1.1 背景介绍燃料油是船舶、飞机等交通工具的主要能源，其价格波动直接影响运输行业的成本和利润。
为了降低燃料油价格波动带来的风险，企业可以通过燃料油期货市场进行套期保值操作。
近年来，燃料油期货市场逐渐成熟，吸引了越来越多的企业参与套期保值。
在此背景下，本文将从中航油事件出发，分析燃料油期货市场的现状，介绍套期保值的概念和作用，以及探讨燃料油期货套期保值的重要性、风险管理和未来发展趋势。
通过深入研究燃料油期货市场，帮助企业更好地理解和运用套期保值工具，实现风险管理和利润保障的双赢局面。
2. 正文2.1 中航油事件分析中航油事件是一起发生在2018年的油品贸易事件，造成了市场的震荡和关注。
该事件源于中国航空油品销售有限责任公司（以下简称“中航油”）涉嫌违规操作，导致公司面临严重的财务风险和信誉危机。
中航油在多次操作中通过操纵燃料油期货价格来获取暴利，最终被监管部门发现后遭到处罚。
中航油事件的发生对市场造成了严重的影响，首先是燃料油期货市场的波动加剧，投资者信心受到打击，市场参与者对于市场的稳定性和透明度产生质疑。
其次是一些公司在该事件中蒙受了巨大的损失，导致行业整体风险意识增强。
这次事件也引发了对燃料油期货市场监管的关注，监管部门加大了对期货市场的监管力度，加强了市场的透明度和规范性。
燃料油期货套期保值简析
翟 丹 韵
（ 中航油进 出口有限责任公司， 北京 １０ ８ ） ００ ８
摘 要 ： ０ １ 国内燃料 油定价放开 后， 自２０ 年 燃料油成为 中国石油及石 油产 品中市场 化程度较高 的一个 品种 ， ０４年 国家取 消进 ２０ 口配额后 ， 实行进 口自动管理许可 ， 我国燃料油市场与 国际市场基本接轨 。近年来 ， 国际市场燃料 油价格跟 随原 油价格 波 动剧 烈， 燃料 油生产、 消费企业和相关 贸易商都面临着市场风险 ， 在此 情况 下， 企业参加套期保值 显得 十分 必要， 可以有效 规避市场风险， 稳定经营预期。 关键词 ： 燃料油 ； 套期保值 ； 规避风 险
表 现 良好 ． 吸引 了 国内外 相关 行业 的高度 关 注和积 极
我 国燃料 油 以进 口为主 ， 主要 从 新加 坡 、 国 、 韩 俄 罗斯等 国家 进 口。 国产 燃料 油主 要 由 中国石油 和 中国
参 与 ， 易 日趋 活 跃 ， 交 不 断扩 大 ， 仓 结 构合 理 ， 石 化 两 大 集 团下 属 的炼 油 厂 生产 以及 少 量 的 地 方炼 交 成 持
油现 货市 场上 ． 已经有 一些 企业 开 始利 用 上海 燃料 油 ０ ３等方 式计 价 ，到岸 贴 水为 离 岸贴 水 加上 运 费 ， ＋ 其
期 货价 格作 为 基准 价 ． 还有 一些 企业 参 照远 期期 货 合 他 费用包 括代 理 费 、 口费 、 港 商检 费 、 仓储 费等 等 。 约 价格 与用 户签 订远 期合 同 。 海燃料 油期 货 开始 逐 上
步 发 挥 市 场 功 能 ． 中 国定 价 ” “ 国标 准 ” 能 显 “ 和 中 功
计委 公布 的新 的石 油定 价 办法 中 ． 正式 放开 燃 料油 的 要 由 ３个 部 分 组成 ： 是 传 统 的现 货 市 场 。 一 般 意 一 指
我国疏浚企业燃料油套期保值可行性研究
图 １ ２０ ０ ９年 国 际原 油期 货价 格 走 势
黼 燎涵一 弼赞瓣格
所谓燃 料油价格风险 ，是指燃料 油价 格上涨导致疏浚施
工 企 业 的 燃 料 油 采 购 成 本 增 加 的风 险 。燃 料 油 成 本 是 疏 浚施 工 企 业 营 运 成 本 的 主 要 构 成 部 分 。在 疏 浚 施 工 行 业 中 ， 几 家 国 有 大 型 航 道 局 企 业 在 燃 料 油 的 管 理 和 控 制 上 是 相 对 较 好
的 ，该 公司通过采用技术革新 降低船 舶燃油消耗 ，燃 油集 中
采 购 以 及 签 订 固定 价 格 协 议 等 多 种 方 式 来 控 制 燃 料 油成 本 。 对 于 大 多 数 缺 乏 有 效 燃 料 油成 本 管 理 措 施 的疏 浚 施 工 企 业 而
言 ，燃料油成本 占总营运成本的比重要高得 多。
比例 不断上升 ，企业 的利润空 间不断被挤 压 ，多数施工船舶 的平 均 燃 料 油成 本 占据 企 业疏 浚业 务 板 块 成 本 比例 高 达
４ ％ 以 上 。与 国外 的 疏 浚 公 司 相 比 ，我 国疏 浚 施 工 企 业 普 遍 ０
缺 乏燃 料油价格风险管理工具和能力 ，国外的疏浚、运输 、
以 ７５ ０￣ ／ 的 价 格 买 进 ６） ，０ ｔ ｆ ｎ
一
７ ０元 ／ ０ ｔ
手 １ ２月到期 的柴 油期 货舍约
一
现 货商 品或资产相 同或相关、数量相 等或相当、方 向相反 、 月份相 同或相近 的期 货合约 ，从而在期货 和现货两个市场之
间建 立盈 亏 冲 抵机 制 ， 以规 避 价 格 波 动风 险 的 一 种 交 易 方 式 。
作者简介 ：邓
套期保值方案
套期保值方案套期保值是指企业利用金融市场上的衍生产品来实现对现货商品价格的保护，降低由价格波动所引起的风险。
其基本原理是通过购买期货合约来锁定今后某一时间段的价格。
在套期保值方面，企业可以采取以下几种方案：首先，企业可以使用多头套保方案。
多头套保是指企业购买期货合约，以锁定今后期货市场上的价格。
这种方案适用于企业预期价格上涨的情况。
企业可以通过购买期货合约，以固定的价格购买原材料或商品，并在期货合约到期时进行交割。
这样，企业在价格上涨时能够通过期货合约获得利润，并且在价格下跌时不会损失过多。
其次，企业还可以采取空头套保方案。
空头套保是指企业卖空期货合约，以锁定今后期货市场上的价格。
这种方案适用于企业预期价格下跌的情况。
企业可以通过卖空期货合约，以固定价格卖出原材料或商品，并在期货合约到期时进行交割。
这样，在价格下跌时，企业可以通过期货合约获得利润，并且在价格上涨时不会损失过多。
另外，企业也可以采取两头套保方案。
两头套保是指企业同时进行多头和空头套保。
这种方案适用于企业预期价格波动较大的情况。
企业可以同时购买多头和卖空期货合约，以锁定今后期货市场上的价格。
通过这种方式，企业可以在价格上涨或下跌时获得利润，并且不会损失过多。
此外，企业在选择套期保值方案时还需考虑相关的交易费用以及市场流动性等因素。
不同的套期保值方案具有不同的利弊，企业可以根据自身的需求和风险承受能力来选择适合自己的套期保值方案。
总的来说，套期保值是企业应对价格风险的重要工具之一。
通过合理选择套期保值方案，企业可以在价格波动的市场环境中保持稳定的成本和利润，提高企业的竞争力和抗风险能力。
但是，套期保值也存在一定的风险，企业在进行套期保值时需要谨慎评估市场状况和风险因素。
浅谈套期保值的风险控制 基于国航燃油套保巨亏的案例分析
4、加强市场监管。企业应加强对衍生品市场的监管，了解市场动态和政策变 化，及时调整套期保值策略。
5、优化投资组合。企业在进行套期保值时，应考虑投资组合的优化，分散投 资风险，提高风险管理效果。
五、结论
国航燃油套保巨亏事件提醒我们，企业在运用套期保值进行风险管理时，必须 采取充分的风险控制措施。只有提高风险意识，建立完善的风险评估体系，合 理配置头寸，加强市场监管和优化投资组合等多方面措施的有机结合，才能有 效地降低套期保值的风险。相关部门和机构也应加强对套期保值风险控制的研 究和实践，为企业的风险管理提供更加科学和有效的指导。
总之，通过对三普药业商品期货套期保值巨亏案例的分析，我们可以看到企业 在进行套期保值业务时需要充分了解市场行情、制定科学的策略计划、加强人 才培养以及严格控制风险等方面的重要性。希望本次演示的分析能为类似企业 提供参考和借鉴。
谢谢观看Βιβλιοθήκη 三、国航燃油套保巨亏案例分析
2008年，受全球金融危机影响，国际燃油价格大幅下跌。在此背景下，国航为 规避油价上涨风险，大量买入燃油期货合约。然而，国航在套期保值过程中缺 乏有效的风险控制措施，导致其在期货市场的损失远超其在现货市场的收益， 最终出现了巨额亏损。具体原因包括以下几个方面：
1、风险意识不足。国航在油价下跌的情况下，过于乐观地判断了燃油价格的 趋势，忽视了油价可能继续下跌的风险。
一、套期保值的概念及其应用
套期保值是指企业通过买卖衍生品，如期货、期权等，以规避现货市场价格波 动带来的风险。套期保值的应用范围广泛，包括原材料、能源、农产品等多个 领域。通过套期保值，企业可以在一定程度上锁定成本或收益，降低经营风险。
二、套期保值的风险和收益
套期保值在为企业规避价格波动风险的同时，也带来了一定的风险。首先，套 期保值需要企业进行大量的衍生品交易，可能涉及巨额的资金投入。其次，衍 生品市场本身也存在着价格波动风险、流动性风险、交割风险等多种风险。此 外，套期保值的成本较高，包括交易成本、盯市成本等。
燃料油期货跨期套利操作详析
（）交割费 ２ 交割费 由期货经纪 商收 取 ，每 吨 ２ ５元 ；买 卖两 ． 次交割 ２ ． ＝ ×２ ５ ５元 ／ 。 吨 （ ）期货交易手续费 、仓单 过户费 ３
交易手续费 ：０ ５元 ／ （ ． 吨 期货经纪商 收取）
一
、
跨期 套 利 的 原 理
仓单过户费 ：０ ５元 ／吨 （ ． 交易所收取 ） （ ）增值税 ４
投 资者提 供难得 的投资 良机 。０ ６年 ５月份市场 出现 一
期货保证 金 ：１０万 ０ 买入 ：１０手 Ｆ ０ ０ 合约 ０ Ｕ６ ７ 卖 出 ：１０手 Ｆ ０ ０ ０ Ｕ ６ ８合约
２ 、成本 测算
在参 与上 海期 交所 实物 交 割情况 下 ．跨期 套利 运
作 时间一个 月．其运作成本主 要包括以下 几个 方面 ：
司协助完成 。
１ ７目）价差 回落 到 ５ 元 的时候 平 仓 ．每吨 实现 利润 ５ ４ ５元 ，总计获利 ４ ０ ０元 。这样 主要 是考虑 回避 实物 ５０ 交割的麻烦 。实现资金使用效率最 大化。
制 析ｌ 謦１ 油 日 ∞ 蔓哆
四 、风 险 分 析
尽管此 种套 利 的风险 是很小 的 利益
如果建 仓时锁定 的价格 差 １０元计算 ．增殖税 为 ０
１ ． ３元 。 ４５
跨 期套利最 基本 的套 利模 式分 正向套 利和 反 向套 利 我们把 买入近 期合约 ，同时卖 出远 月合约 的套 利 称 为正 向套利 ：反之则 是 反向套利 。由于买 近 月所接
（）仓储费 １ 按上海 交易所 交割库规 定 ，每 天每吨 ０ １ ，３ ． ２元 ０
天总计 ３ ６元 ／吨。
次绝好 的跨期套 利机 会 。在 我公 司的指 导下 ，客 户在
套期保值交易方案
套期保值交易方案1. 简介套期保值是一种金融交易策略，用于管理市场价格波动对企业或投资者的不利影响。
通过这种交易方式，参与者可以锁定商品或资产的价格，从而降低价格波动风险。
本文档将详细介绍套期保值交易方案，包括其原理、步骤以及如何实施。
2. 套期保值原理套期保值的原理基于“买入真实资产，同时卖出对冲期货合约”的思想。
通过同时进行真实资产和对冲合约的买卖操作，可以有效地锁定价格。
2.1 价格锁定套期保值的主要目的是锁定真实资产的价格，使得无论市场价格如何波动，企业或投资者都能够以某个指定的价格进行交易。
这样可以有效降低因价格波动而导致的损失。
2.2 对冲风险套期保值交易中，同时进行真实资产和对冲合约的买卖，可以对冲价格波动的风险。
无论市场价格上涨还是下跌，都不会影响企业或投资者的综合收益。
3. 套期保值交易步骤下面是实施套期保值交易的一般步骤：3.1 确定风险首先，需要对可能的价格波动风险进行分析和评估。
通过研究市场趋势和行业信息，确定真实资产的风险程度。
3.2 制定套期保值策略根据风险评估的结果，制定套期保值策略。
确定套期保值的交易对象、期货合约和交易时间。
3.3 开设交易账户在选择了适合的期货交易所后，开设套期保值交易账户。
填写账户申请表格，并提交所需的材料。
3.4 下单交易通过交易账户，下达买入真实资产和卖出对冲期货合约的交易指令。
确保按照事先确定的价格进行交易。
3.5 监控交易定期检查交易账户的交易记录，并监控市场价格的波动情况。
如有必要，调整套期保值策略以适应市场变化。
3.6 平仓交易在期货合约到期时，根据选择的交易时间进行平仓交易。
根据实际情况，计算套期保值的收益或损失。
4. 实施注意事项在实施套期保值交易时，需要注意以下几点：4.1 资金管理合理规划和管理资金，确保有足够的资金进行套期保值交易。
不要盲目追求高收益，应根据自身风险承受能力确定交易的规模。
4.2 选择合适的期货合约根据套期保值策略和真实资产的特性，选择适合的期货合约进行对冲交易。
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燃料油套期保值方案
5月5日，WTI原油下挫8.6%，创下金融危机后的最大跌幅，百元油价当即化为泡影。
由于高盛等投行看空大宗商品、宏观经济周期调整、经济数据不佳等大量利空信息充斥市场，投资者恐慌情绪集中爆发。
有不少市场观点将原油下跌归因于美国原油库存增加或美国就业数据疲软。
然而在国际政治动荡经济疲软的大背景下，单纯的供求分析或经济数据推导已经很难解释当前的油价波动。
不过美元作为宏观经济的第一载体，确为我们观察大宗商品的重要窗口。
金融危机过后，依赖宽松的货币政策，美国经济逐渐稳定，但副作用也随之产生。
“去美元化”开始在全球各主要经济体引起关注。
在财政赤字及经济疲软的压力下，美国执行了QE1及QE2。
尽管QE3并未在规划中，然而美元指数的连续下挫已经使得亚洲经济体财富持续缩水。
在中东部分产油国抵制美元结算后，5月4日中日韩启动本币贸易结算研究，无形中再次挑战美元地位。
其中人民币大有跻身全球三大结算货币之势。
因此不排除美国为捍护美元地位，而向亚洲经济体做出让步或协商，迫使美元被动升值。
5月5日欧洲央行举行利率决策会议，特里谢的讲话表明上半年继续加息的可能性不大。
欧元区温和的货币政策结合相对疲弱的经济数据，使得美元指数以一根大阳线强势反弹，形成筑底形态。
美元的大幅反弹对美国而言主要能够起到三个作用：一是通过提升本币汇率巩固美元地位，二是减弱商品大幅上涨对经济增长的阻力，三是缓解奥巴马政局压力。
由此又产生两个问题：一是美元指数反弹引发整体大宗商品下跌，原油难以独善其身，但其跌幅超出大宗商品平均跌幅的主要原因是什么；二是美原油是否就此进入到熊市周期。
对于第一个问题，原油作为2011年以来最为强势的品种，在各种利空信息共同作用下，有一定程度的补跌需求。
白银因保证金提升而大幅下挫，因此受CFTC监管的原油市场投资者难免受其震慑。
此外，今年以来NYMEX原油市场总资金量不断扩大，截至上周二NYMEX 原油期货总持仓已经超出160万手，打破金融危机之前的总持仓纪录，原油市场资金积聚越多，其波动也会越剧烈，最新一期原油基金净多持仓比率高达9.5%以上，过于集中的多头持仓使得止损盘产生，同时用电脑程序快速交易的趋势跟踪基金逢跌卖出也会加剧原油跌幅。
对于第二个问题，短期市场多空胶着：一方面，从美元走势和实体经济现状看，原油不具备继续上升的宏观大环境；另一方面地缘政治问题及季节性消费旺季支持原油价格坚挺，因此笔者观点相对保守，认为原油能够在90—95美元得到整固。
首先参考2000年后油价与全球工业生产总值的比价关系，我们认为当前原油价格评估在95美元/桶。
若考虑当前油价与货币流动性比值关系，原油价格评估在120美元/桶以上。
其次从期货合约间价差来看，远月合约呈现倒挂结构，这对移仓进入到后续合约的卖方不具备吸引力。
从过去价差与价格的统计反向关系规律而言，原油具备反弹基础。
再次，利比亚战争仍在僵持中，叙利亚等国局势也并不安定，“基地”组织领导人本·拉登的死讯同样可能引发新的政治动荡。
一旦中东再度出现激烈冲突，原油供应吃紧将重现，原油市场的地缘政治溢价短期内难以完全消除。
因此90—95美元/桶对于国际原油而言是相对合理的整固区间。
而布伦特原油则可能仍保持10美元/桶左右的升水，在100—105美元/桶整理。
NYMEX的轻质原油期货与布伦特原油期货合约价格是目前国际原油市场最具代表性
的价格。
从两大期货合约标的物的品质来看，NYMEX的WTI原油胜于IPE的布伦特原油，因此理论上NYMEX原油价格高于IPE布伦特原油价格。
从两者的历史价格走势来看，绝大多数情况符合上述推论。
但在近期，布伦特原油的价格走势表现明显较NYMEX原油坚挺。
尽管价差不合理，但价差的修复却不易。
一方面交易布伦特原油的国际石油交易所实际为美国控股，从一定意义上而言，国际原油的价格定价权掌握在美国手里；一方面美国限制原油外流的机制使得两地的套利操作难以实现，价差修复存在实际阻碍。
国内能源市场在外盘大幅下挫的情况下，期现两个市场均持稳。
我国“十二五”规划项目陆续开工，同时季节性消费旺季即将到来，建筑施工、物流运输等活动在四五月逐渐增加，这些工业活动将拉动国内能源的消费增长。
国内能源价格虽受原油影响，但下跌幅度有限。
综上所述，欧元区及亚洲地区加息已经进入一定阶段，后市进一步加息时点在下半年，因此5、6月份更需要关注的是全球经济面因素。
美国经济形势和美元走势将决定原油能否尽快结束跌势：如果近期经济数据较好，则原油市场跌势会得到能缓解；而如果经济数据不佳，将加剧市场对全球经济增长放缓的担忧，纽约油价亦不排除跌破我们的评估区间。
二、投资策略
三、效果评估。