中外保险市场的比较

国内外保险市场的比较

——从保险资金运用的角度分析

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从去年至今，保险资金多次举牌，成为金融市场的一大亮点。然而，就在前不久，保监会宣布了要对保险资金加强监管，与此同时，多家信用评级机构也相继降低了中国多家保险公司的信用评级。中国保险资金的运用究竟处于一种怎样的状态？与国外相比，有处于一种怎样的水平？

众所周知，保险资金的运用与银行资金、证券资金有所不同，对于保险资金运用的要求更加的严格，对与保险资金的运用，必须遵循安全性、收益性、流动性三大原则。1由于保险资金的运用事关保险公司的偿付能力以及投保人的切身利益，所以保险资金的运用一直是国家监督管理的重点之一。从1978年至今的30多年里，中国的保险资金的运用情况经历了，严格限制阶段、无需发展阶段、逐步规范阶段和如今的有序开放阶段。可以说，中国保险资金的运用经历了巨大的发展改变。

1安全性是指保险资金运用时，应当充分考虑保险资金的负债性，在投资的时候应该充分保证保险公司的偿付能力。收益性是指保险资金的运用应该保证收益，同时维持好收益性和安全性的动态平衡，才能更好的运用保险资金的运用效率。流动性是指保证资产有充分的变现的能力。

一、中国保险资金的运用的特点

1.险资规模不断扩大

图1 2010—2015保险资金运用统计表2

上图反映了从2010年至今，保险资金总量的变动，可以非常明显地看出，险资的规模在不断的增加，增长的势头非常的强劲。

2.保险资金投资比例在增大

图2 2010—2015保险资金运用统计图3

2数据来自：中经网统计数据库

3数据来自：中经网统计信息库

根据最近的统计数据，我们可以发现，从2010年至2015年底，中国保险资金近年来用于投资的比重加大，而用于银行存款的比例在降低。

3.保险资金的运用渠道得到拓宽

近年来，面对新形势新情况，保险资金运用渠道得到逐步拓展。1995 年《保险法》规定: 保险资金运用限于银行存款、买卖政府债券和国务院规定的其他资金运用模式; 保险企业的资金不得用于证

券经营机构和向企业投资。受市场发展驱动,

1999 年对《保险法》进行修改, 允许保险资金进人同业拆借市场、投资企业债券、投资证券投资基金和同商业银行办理大额协议存款, 确定保险资金间接进人证券市场的暂定规模为5%。

2003 年允许保险资金投资中央银行票据。2004 年, 允许保险资金投资银行次级定期债务、银行次级债券和可转换公司债券。

2004年2 月, 国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》, 明确保险资金可以直接入市。之后, 中国保监会又陆续颁布《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》、《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》和《关于保险机构投资商业银行股权的通知》等规范性文件, 不断拓宽保险资金运用渠道。2007 年7 月25 日, 中国保监会会同中国人民银行、国家外汇管理局正式发布《保险资金境外投资管理暂行办法》，将保险资金运用拓展到国际市场，允许保险机构运用自有外汇或购汇、总资产15%的资金进行

境外投资, 从固定收益类拓宽到股票、股权等权益类产品。

二、当前我国保险资金运用面临的主要问题

1. 保险资金运用结构不合理

以2004年~2010年的投资情况为例，数据由郭林林教授总结在《我国保险资金运用的历史追踪及现状分析》内。

表1 2005~2011年保险业资产分布表

年份银行存款国债金融债券企业债券证券投资基金

2006 33.7% 20.5% 15.5% 11.9% 5.1%

2007 24.4% 14.8% 18.4% 10.5% 9.5%

2008 26.5% 13.8% 28.7% 15.1% 5.4%

2009 28.1% 10.8% 23.4% 16.2% 7.4%

2010 30.2% 10.5% 21.8% 17.2% 5.7% 从保险资金运用的各年数据来看(见上表)，虽然2010 年与2005 年相比，银行存款和国债占保险资金运用的比重从62.2%到40.7%，但依然过高，而风险较高的证券投资基金（不到10%）和其他投资占比却很小，从近几年的数据可以看出，我国保险资金运用更偏重安全性，而忽略收益性。这种投资结构不仅不利于资产收益性、流动性、安全性的结合,而且更难以起到保险资金资源的优化配置作用和达到保险资产与负债相互匹配的要求。此外, 债券市场的小规模、低流动性给保险投资带来了未来支付缺口的潜在风险, 也降低了

保险投资的流动性。

相较于2015年，最近的保险资金运用情况从比例看，银行存款和债券投资比例呈现逐步减少的趋势，主要原因是对非标、股票和证券投资基金的投资比例增加。2015年上半年A股的牛市也带动了保险资金进入股市的热情，在2015年5月达到最高值16.07%。随着下半年股市的去杠杆和疲软，险资投资股市和证券投资基金的占比开始下降，到2015年12月是出现了反弹，占比达到15.18%，接近5月份的占比水平。2015年，险资投资非标的占比也开始超过投资银行存款的占比，这有助于提高保险资金利用率和收益率。

2. 总体收益不高

表3 2005~2011 年保险资金收益率、通胀率与GDP 增速表

2011 年，我国保险资金收益率为3.6% （见表3），落后于当年消费者物价指数(CPI) （5.4% ）以及GDP 增速（9.3%）。整体效益偏低,保险资金运用稳健有余, 效率不足, 过多的银行存款和国债投资大大拖累了整体资金使用效率。与此同时, 受金融危机政府4 万亿的财政刺激计划，CPI 却处于上升趋势中, 2010 年12 月CPI 为3.3%, 2011 年CPI 达到5.4%,保险资金的收益率并不乐观。

3. 保险资产运用期限与保险业资产分布不匹配

表4 2005~2010 年保险业资产分布