第三章价值评估基础错题集

第三章价值评估基础错题集1.市场利率r=r*+RP= r*+IP+DRP+LRP+MRPr*——纯粹利率RP ——风险溢价IP ——通货膨胀溢价DRP ——违约风险溢价LRP ——流动性风险溢价MRP ——期限风险溢价名义无风险利率=r*+IP2.关于利率期限结构的四种理论阐述：（1）预期理论。

长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。

（完全替代品）（2）分割市场理论。

不同到期期限的债券根本无法相互替代。

（将不同到期期限的债券市场看做完全独立和相互分割的）（3）长期债券的利率应当等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值与随债券供应状况变动而变动的流动性溢价之和。

（不同到期期限的债券是可以相互替代的，且承认投资者对不同期限债券的偏好，即可以相互替代又并非完全替代品。

）（4）投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券。

（采用简洁的方法来修正预期理论）3.货币时间价值（1）复利终值F=P （1+i ）n =P*（F/P ，i ，n ）（2）复利现值P=F （1+i ）-n =F*（P/F ，i ，n ）（3）有效年利率：报价利率=合并计算的年名义利率计息期利率=报价利率/每年复利次数有效年利率=（1+报价利率/m ）m -1（4）普通年金终值F=A[（1+i ）n -1]/i=A*（F/A ，i ，n ）（5）偿债基金A=F*i/[（1+i ）n -1]（6）普通年金现值P=A[1-（1+i ）n ]/i= A*（P/A ，i ，n ）（7）预付年金终值F=A{[（1+i ）n+1 -1]/i -1}=A*[（F/A ，i ，n+1）-1]（8）预付年金现值P=A{[1-（1+i ）-(n-1)]/i +1}= A*[（P/A ，i ，n-1）+1]（9）递延年金终值F=A[（1+i ）n -1]/i=A*（F/A ，i ，n ）（10）递延年金现值P=A*（P/A ，i ，n ）*（1+i ）-m=P （m+n ）-P （m ）= A*（P/A ，i ，m+n ）-（P/A ，i ，m ）（11）永续年金现值P=A/i4.单项投资的风险与报酬（1）预期值（K ̅）=∑(Pi ∗Ki )N i=0Pi ——第i 种结果出现的概率Ki ——第i 种结果可能出现后的概率N ——所有可能结果的数目（2）离散程度总体方差=∑（Ki−K ̅）²n i=1N样本方差=∑（Ki−K ̅）²n i=1n−1总体标准差=√∑（Ki−K ̅）²n i=1N样本标准差=√∑（Ki−K ̅）²n i=1n−1标准差（σ）=√∑(Ki −K̅)2∗Pi n i=1 变异系数=标准差/均值5.投资组合的风险与报酬（1）期望报酬率r p =∑rj ∗Aj m j=1Rj 是第j 种证券的期望报酬率Aj 是第j 种证券在全部投资额中的比重m 是组合中的证券种类总数（2）投资组合的风险计量1）投资组合报酬率概率分布的标准差σp =√∑∑Aj∗Ak ∗σjk m k=1m j=1m 是组合中的证券种类总数Aj 是第j 种证券在投资总额中的比例Ak 是第k 种证券在投资总额中的比例σjk 是第j 种证券与第k 种证券报酬率的协方差2）两种证券报酬率的协方差σjk =r jk*σj*σkr jk 是证券j 和证券k 报酬率概率分布的标准差的计算方法σj 是第j 种证券的标准差σk 是第k 种证券的标准差3）相关系数（r）=∑()ni=1√∑(xi−x̅)²ni=1∗√∑(yi−y̅)²ni=16.两种证券组合的投资比例与有效集、相对性风险的影响（1）结论：证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。

有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止。

（2）关系：1）r＝1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应；2）r＝0.5，机会集曲线与有效边界重合；3）r足够小，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合，会出现无效集。

7.多种证券组合的风险与报酬（1）多种证券组合的机会集是一个平面。

（2）最小方差组合是图中最左端的点，它具有最小组合标准差。

（3）最小方差组合点至最高期望报酬点的部分为有效集（有效边界）。

8.资本市场线（1）含义：如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线。

存在无风险投资机会时的有效集。

（2）存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险的计算公式总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1-Q）×无风险利率总标准差=Q×风险组合的标准差如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1。

个人的效用偏好与最佳资产组合相独立。

9.系统风险与非系统风险证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。

充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响而与各证券本身的方差无关。

10.资本资产定价模型贝塔系数指某个资产的报酬率与市场组合之间的相关性。

βJ =COV （Kj ，Km ）σM 2=r JM∗σJ ∗σMσM 2=r JM (σJσM ) 一种股票的β值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性r JM ；（2）他自身的标准差σJ ；（3）整个市场的标准差σM 。

贝塔系数β的计算方法有两种：（1）最小二乘法（回归直线法）y=a+bxa=∑X i 2∗∑Y i−n i=1∑X i ∗n i=1∑X i Y in i=1n i=1n ∑X i 2−n i=1（∑X in i=1）² b=n ∑X i Y i n i=1−∑X i ∗n i=1∑Y in i=1n ∑X i 2−n i=1（∑X i n i=1）²（2）定义法相关系数（r ）=∑[(xi−x̅)∗(yi−y̅)]n i=1√∑(xi−x̅)²i=1∗√∑(yi−y ̅)²i=1标准差σ=√∑（Xi−X ̅）²n i=1n−1贝塔系数βJ =r JM (σJσM )（3）投资组合的贝塔系数Βp =∑X i βi ni=1（4）证券市场线 R i =R f +β（R m -R f ）11.资本市场线和证券市场线的对比（第一套）（1）含义1）资本市场线——从无风险资产的收益率开始，做投资组合有效边界的切线，该直线被称为资本市场线。

可以理解为无风险资产与投资组合进行的二次组合。

2）证券市场线——反映股票的预期收益率与系统性风险的线性关系。

（2）适用范围1）资本市场线——只适用于有效证券组合。

2）证券市场线——既适用于单个证券，也适用于投资组合；不仅适用于有效投资组合，也适用于无效的投资组合。

由此可以看出证券市场线比资本市场线的适用范围更广。

（3）直线斜率1）资本市场线反映每单位整体风险的超额收益，即风险的价格。

其斜率不受投资者对待风险态度的影响，偏好风险的投资者可以借入资金，厌恶风险的投资者可以贷出资金，但无论如何，都是在资本市场线上做选择，不会影响直线斜率。

2）证券市场线反映单个证券或证券组合每单位系统性风险的超额收益。

其斜率取决于全体投资者对待风险的态度，如果大家都愿意承担风险，意味着风险越不值钱，风险程度较小，风险报酬率越低，斜率越小；如果大家都不愿意承担风险，一旦有人承担了风险，市场势必要多给他补偿，故风险报酬率越高，斜率越高。

（4）联系——资本市场线和证券市场线均反映了系统性风险与预期收益率之间的关系。

虽然资本市场线的横坐标是标准差，但实质上非系统性风险在经过充分的投资组合后基本已被完全分散掉，剩余的仅有系统性风险(即市场风险)，故资本市场线实质上也是反映系统性风险与预期收益率之间的对应关系。

12.资本市场线和证券市场线的对比（第二套）（1）“资本市场线”测度风险的工具（横轴）是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，此直线只适用于有效组合，“证券市场线”测度风险的工具（横轴）是“单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数（只包括系统风险）”；（2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系，“证券市场线”揭示的是“证券本身的风险和报酬”之间的对应关系；（3）资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但是含义不同，前者表示整体风险的风险价格，后者表示系统风险的风险价格；（4）“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“β系数”，资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求报酬率”含义不同；（5）资本市场线表示的是“期望报酬率”，即预期可以获得的报酬率，而证券市场线表示的是“必要报酬率”，即要求得到的最低报酬率；（6）证券市场线的作用在于计算出“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值，资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；（7）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；既适用于有效组合，而且也适用于无效组合，所以，证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。

13.承担风险会从市场上得到回报，回报大小仅仅取决于系统风险。

这就是说，一项资产的期望报酬率高低取决于该资产的系统风险的大小。