第9章._利率互换与货币互换
金融互换的原理
金融互换的原理
金融互换是一种金融衍生工具，它的原理是通过两个交易方之间的互相交换财务权益，实现各自利益的最大化。
金融互换通常涉及两个主要组成部分：利率互换和货币互换。
利率互换是指两个交易方之间互相交换固定利率和浮动利率支付的权益。
货币互换则是指两个交易方之间互相交换不同货币的本金和利息支付权益。
在利率互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以固定利率支付另一方，并收取浮动利率支付。
这种安排可以帮助交易方管理利率风险，并根据市场条件来优化资金运用。
例如，一个公司可以选择以固定利率贷款来保护自己免受未来可能的利率上升的风险。
而银行可以通过收取浮动利率来获得更高的回报。
在货币互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以一种货币支付另一方，并收取另一种货币的支付。
这种安排可以帮助交易方管理汇率风险，并为跨境交易提供灵活性。
例如，一个公司可以选择通过货币互换来锁定一定的汇率，以便在跨境交易中减少汇率波动的风险。
金融互换的原理在于提供了一种灵活的工具，使交易方能够管理市场变动和风险。
通过与其他金融工具的结合使用，金融互换可以帮助投资者保持资金灵活性，并实现最大化的财务效益。
金融工程-第九章 互换及互换应用
第一节互换概述一、互换定义简单的说，互换是指在互换方之间将各自资产收益或负债成本现金流互相调换。
在互换交易中，一般总是双方将各自比较优势的资产或负债或现金流与另一方进行交换。
二、互换买方卖方这里以常见的固定利率对浮动利率互换为例介绍。
互换的买方指利率互换中固定利率支付方（同时也是浮动利率接受方）；互换的卖方即浮动利率支付方（同时也是浮动利率接受方）。
三、互换作用1.互换双方可以利用各自的比较优势，降低筹资成本，并防范互换各方面面临的汇率、利率变动风险。
2.互换交易可以使互换各方方便地筹集到所希望的期限、币种及利率结构的资金。
并可使互换方资产负债相匹配，以适应其资产负债管理要求。
通过互换业务，还可以将流动性较差的债务加以转换，并使互换方财务状况得以改善。
通过互换，还可以使跨国公司避免外汇管制及税收政策方面的限制，以充分利用跨国公司的独特优势。
四、互换的种类从所涉及交易品种划分，互换可分为货币互换、利率互换、商品互换及股权互换及信用互换，还有衍生互换。
我们在后面的章节中逐一介绍。
第二节利率互换一、利率互换概念利率互换是指在同种货币间不同债务或资产在互换双方之间的调换，最基本的利率互换是固定利率支付或收取与浮动利率的支付或收取的交换。
最普通的利率互换是一方同意向另一方支付固定利率，同时另一方同意向对方支付浮动利率。
实际上只需某一方支付二者的净利差即可。
支付固定利息的一方称为互换买入方，支付浮动利息的一方称为互换卖出方。
基本原理是：互换双方利用在不同资金市场上的比较优势进行信用套利。
即双方从信贷市场的不完全性或市场的低效率中共同获利。
二、利率互换概述利率互换是那些需要管理利率风险的银行家、公司财务主管、资产组合经理们使用的常见工具。
同其它金融衍生工具一样，互换可以使你在不必调整基础资产组合的条件下从而控制风险水平。
助学金营销协会（SALLIE MAE）在1982年签订了第一张互换合约。
一些固定利率资产会带来固定的利息；这些资产产生的收入水平不会随着市场利率的变动而变化。
CRSIRSFXS外汇掉期货币互换和利率互换
货币掉期（CRS）,外汇互换/掉期（FX Swap）,利率互换（IRS）的区别自央行发布《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》后，货币掉期（Cross Currency Interest Rate Swap ，简称 C R S ）正式进入人们的视野。
银行间外汇市场目前已有即期结售汇、远期结售汇、即期、远期、外汇互换等汇率产品，随着货币掉期的加入，产品线逐渐丰富，可供汇率风险管理的工具也逐渐增多。
可分解为本外币资产组合货币掉期指在约定期限内交换约定数量的两种货币，同时定期交换两种货币利息的交易协议。
一般在期初按约定汇率交换两种货币，并在期末以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，也有只在期末交换本金。
利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮动利率，于是有固定对固定、固定对浮动、浮动对浮动三种基本形式的货币互换。
人民银行规定人民币参考利率应该是同业拆借中心发布的货币市场利率，如七天回购利率（R007）、 3 个月SHIBOR 等，或存贷款基准利率。
外币参考利率可有交易双方协定，一般采用伦敦同业拆放利率（LIBOR ），如 3 个月美元LIBOR 等。
货币掉期与利率掉期相似，利率掉期是同种货币不同利率之间的互换，如固定利率换3个月SHIBOR ,不交换本金只交换利息，因此违约风险较小。
而货币掉期是两种货币的利率之间的互换，如人民币 3 个月SHIBOR 换美元 3 个月LIBOR ，期初买方（定义为收美元利息的一方）支付美元收到人民币（一般按即期汇率），期间收基于LIBOR 的美元利息付基于SHIBOR 的人民币利息，期末再按同样汇率收回美元付出人民币。
因为期末有本金交换，所以货币掉期的违约风险要大于利率掉期，并且多了一种汇率风险。
名称上货币掉期与外汇互换容易弄混，外汇互换（FX Swap ）指期初买入美元期末卖出美元或相反方向，相当于一笔即期与一笔远期（或两笔远期）的综合，只涉及近端汇率与远端汇率而不涉及利率。
利率互换、货币互换
利率互换根据以下资料设计一个利率互换，并收取10个基点作为手续费。
说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。
信用等级：甲：AAA，乙：A固定利率借款成本：甲：10%，乙：10.7%浮动利率借款成本：甲：LIBOR-0.10%,乙:LIBOR+0.30%财务需求：甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金由于两者的信用程度不一样，借款利率不同，在借固定利率款中，甲比乙利率低0.7%，而借浮动利率款，乙利率比甲高0.40%，显然乙贷浮动利率款有相对优势，甲借固定利率款有相对优势。
现在，甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金，进行利率到换，即甲借固定利率款，乙借浮动利率款，共可省下利率为：(LIBOR-0.10%+10.7%)-(10%+LIBOR+0.30%)=0.3%；手续费10个基点，即0.1%,两者通过互换各省下0.1%的利率水平。
互换后，甲贷固定利率款,利率10%，由乙承担乙借浮动利率款，利率LIBOR+0.30%，其中LIBOR-0.25%由甲承担（？为什么甲承担的是负的0.25%的利率，这个0.25是怎么来的呀？）这样：甲需要浮动利率资金,支付浮动利率LIBOR-0.25%乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+0.55%=10.55%（？这个0.55%又是怎么得来的呢？）甲乙各支付0.05%的利息费给中介最终：甲承担利率LIBOR-0.20%乙承担利率:10.6%R swap整个过程重新说一遍的话首先，现在两家公司的利率水平是甲乙固定10% 10.7%浮动Libor-0.1% Libor+0.3%按题目要求，甲需要浮动利率，乙需要固定利率那么两家公司总利率水平是甲（浮动）+乙（固定）=Libor-0.1%+10.7%=Libor+10.6%但是如果换一个借款方式，总利率水平变成甲（固定）+乙（浮动）=10%+Libor+0.3%=Libor+10.3%这样，剩下了0.3%的利率这个Libor+10.3%在甲乙两家公司中分配甲不能高于Libor-0.1% 要不然他就不做swap了同理，乙不能高于10.7%一种可能的分配是，0.3%的利率优惠，两家"对半分"甲用Libor-0.1%-0.15% = Libor - 0.25%乙用10.7%-0.15% = 10.55%其实这个0.25%只是一种可能的情况(利益平分)，实际要甲乙两家公司商定你可以认为是已知条件...货币互换货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
第九章利率互换全解
资产
固定利率
浮动利率
银行
负债
固定利率
浮动利率
支付固定利率
浮动利率贷款者
固定利率贷款者
第三节 利率互换的特征及结构
一、利率互换的特征 1、双方之间的一种协议 2、协议双方均同意按以下情况向对方： ①支付于事先确定的一系列未来日期进行 ②利息按某一名义本金额计算 ③双方所付款项为同一货币 3、协议一方为“固定利息支付方”——固定利率在互换
第二节 利率互换的基本定义及其目的
一、利率互换的定义
利率互换是：
●双方之间的一种协议
●目的是交换一定的现金流量 ●现金流量以同一货币记价 ●但以不同方式计算
二、互换的目的
1、 案例说明
一般地，一个AAA公司以浮动利率
LIBOR+10pb或以11%的固定利率水平借款；
一个BBB公司以浮动利率LIBOR+50pb或以
互换对手
利息支付 负债中的浮动利率
互换中的固定利率
利息收入
资产中的固定利率
互换中的浮动利率
净利息
－－－
二、贴现函数和贴现因子
确定贴现因子：
PVk=Vk×FVk
(1)
现值 贴现因子 未来现金流量
Vk=1/(1+f1t1) …（1+fk tk ） (2)
k-1至时点k的时间
k-1—k期间的远期利率
5、到期日：整个互换结束日，也是最后净利息支 付额发生额。
第九章 利率互换与货币互换.
r1
0.99 0.975
4 5.089%
英镑利率
1 0.97 r2 4 6.138% 0.985 0.97
24
5
利率互换A公司支付的利息现金流
交割日期
2000-512 2001-513 2002-513
一年中 的实际 天数 366
366 365
浮动 利率 4.65 ％ 7.25 ％ 4.06 ％
支付的 浮动利 息 -47275
-73708 -41164
收取的 固定利 息 71167
71167 70972
平行贷款和“背靠背”贷款的区别：平行贷款在一方 违约时，另一方不能解除合约；背靠背贷款在一方违 约时，另一方有权抵消应尽义务
16
货币互换在平行贷款和背靠背贷款的基础上发展起来
货币互换利用不同公司在不同币种上的融资比较优势
例如：思德公司是一家德国公司，在美国有一家子公司， 美国子公司需要一笔4年期美元贷款，以浮动利率支付 利息。思德公司可以以5.6％的固定利率借入欧元，或以 LIBOR+0.2％的利率借入美元。还有一家思美公司，总 部在美国，有一家德国子公司，德国子公司需要一笔欧 元贷款，以固定利率支付。思美公司能以6.7％的固定利 率借4年期欧元，或者以LIBOR的浮动利率借4年期美元
利息支付日为交易日后两日，每年的5月12日或其后的 营业日 浮动利率的确定时间为交易日的浮动利率作为下一年 利率互换的浮动利率。假设1999-5-10、2000-5-10和 2001-5-10的LIBOR分别为4.85％、7.45％和4.26％。 利息计算起始日期一般在交易日后两日。 I p r t ，其中，p为本金额，r为利 利息额的计算： 息水平，t为计算日期，计算日期为实际天数除以360
基金从业《证券投资基金基础知识》复习题集(第4536篇)
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【知识点】：第6章>第3节>即期利率和远期利率的概念和应用
【答案】：A
【解析】：
远期利率指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。
知识点：掌握即期利率和远期利率的概念和应用；
17.寿险公司通常投资于( )资产。
A、风险较低
B、风险较高
考点
随机变量
7.利率互换是指互换合约双方同意在约定期限内按不同的利息计算方式( )向对方支付由( )的名义本金额所确定的利息。
A、定期；不同币种
B、定期：币种相同
C、分期；不同币种
D、分期：币种相同
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【知识点】：第9章>第4节>各类收益互换合约的应用方式
【答案】：D
【解析】：
利率互换，是指互换合约双方同意在约定期限内按不同的利息计算方式分期向对方支付由币种相同的名义本金额所确定的利息。
25.假设股票A的β值是3，在股票市场整体上涨了4％的情况下，股票A则会( )。
A、上涨3％
B、下跌12％
C、上涨12％
D、下跌3％
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【知识点】：第12章>第2节>CAPM模型的主要思想和应用
【答案】：C
【解析】：
根据β值的公式可知r=3×4%=12%
知识点：理解CAPM模型的主要思想和应用以及资本市场线和证券市场线的概念与区别；
A、风险
B、趋势
C、最大回撤
D、下行风险
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【知识点】：第14章>第2节>最大回撤、下行标准差的概念、计算方法、应用和局限性
利率互换与货币互换
9-13
Management of Interest Rate Risk
• 9.2.2 Trident 公司的浮动利率贷款管理 • As an example, Trident Corporation has taken out a threeyear, floating-rate loan in the amount of US$10 million (annual interest payments).
Copyright © 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.
9-7
9.2 Management of Interest Rate Risk
9.2.1 管理的两难困境：风险与收益的权衡
• Before they can manage interest rate risk, treasurers and financial managers of all types must resolve a basic management dilemma: the balance between risk and return（风险和收益的 权衡）. • strategy1/strategy2/strategy3. (on P235) 各自的利弊？
Copyright © 2010 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.
• Both foreign exchange and interest rate risk management must focus on managing existing or anticipated cash flow exposures of the firm. 汇率风险和利率风险管理的重点都是对现 存和预期的公司现金流风险的管理。 • As in foreign exchange management exposure, the firm cannot undertake informed management or hedging strategies without forming expectations – a directional and/or volatility view – of interest rate movements. • Fortunately, interest rate movements have historically shown more stability and less volatility than foreign exchange rate movements. • Once management has formed expectations about future interest rate levels and movements, it must choose the appropriate implementation, a path that includes the selective use of various techniques and instruments.
上海交通大学管理学院《金融工程学》习题
一、大作业：本课程共包括3次大作业，旨在培养学生分析实际问题和解决实际问题能力。
要求学生自己实践与尝试，自己去调查、分析和计算，可以进行分组，进行学习小组交流、讨论，形成小组意见，课堂上安排小组代表作简要介绍，任课教师点评和总结。
1、设计“一个”新的金融产品。
2、计算一个具体的投资组合风险（例如VaR）以及解决风险的方法。
3、选择一个具体的金融产品定价（例如权证或者银行的理财产品）。
二、课后习题第１章金融工程概述1、请论述学习金融工程的三个基本目标，并举例说明。
2、根据已有的金融工程几个代表性定义，请阐述你对这几个定义的理解和看法。
3、请论述中国开展金融衍生产品交易的意义及其面临的问题。
第 2 章无套利定价原理1、假设市场的无风险借贷利率为 8 ％，另外存在两种风险证券 A 和 B ，其价格变化情况如图 2-11，不考虑交易成本。
图 2-11 两种风险证券的价格变化情况问题：（１）证券 B 的合理价格为多少呢？（２）如果 B 的市场价格为１１０元，是否存在套利机会？如果有，如何套利？（３）如果存在交易成本，例如，每次卖或买费用均为１元，结论又如何？2、假设无风险借贷半年利率 r ＝ 4 ％（单时期），两种资产的两时期价格变动情况如图2-12 ：图 2-12 两种资产的两时期价格变动情况问题：（１）利用动态组合复制定价技术给证券 B 定价；（２）如果证券 B 的市场价格为１００元，是否存在套利机会？如果有，如何构造套利策略？3 、试分析金融市场套利与商业贸易中的价差盈利的关系？为何金融市场中套利概念如此重要？第 3 章金融产品创新原理1 、如何设计一个更加合理的全流通方案？2 、如何设计一个金融新产品？第 4 章金融风险管理原理1 、金融风险是怎样产生的？如何从理论上解释金融风险？2 、怎样理解长期资本管理公司破产是一个由制度性缺陷、市场风险和流动性风险所造成的经典案例？3 、在例 4-1 中，当欧洲国家相关企业提出中国绍兴纺织企业向他们购买纺织设备，将终止使用美元支付的惯例，转为以欧元计价结算时，能否估计出１年之内因汇率波动产生的最大损失，若能是多少？4 、在例 4-1 中，能否找到一种套期保值方法，来减少思考题 3 估计出１年之内因汇率波动产生的最大损失。
基金从业《证券投资基金基础知识》复习题集(第1045篇)
2019年国家基金从业《证券投资基金基础知识》职业资格考前练习一、单选题1.三大经典风险调整绩效衡量方法不包括( )。
A、特雷诺指数B、夏普指数C、绩效指数D、詹森指数>>>点击展开答案与解析【知识点】：第15章>第2节>风险调整后收益的主要指标的定义、计算方法和应用【答案】：C【解析】：三大经典风险调整绩效衡量方法为：特雷诺指数、夏普指数和詹森指数。
2.X债券的市场价格为98元，面值为100元，期限为10年；Y债券市场价格为90元，面值为100元，期限为2年，以下说法正确的是( )。
A、与X相比，Y债券的当期收益率更接近到期收益率B、X债券的当期收益率变动预示着到期收益率的反向变动C、与Y相比，X债券的当期收益率更接近到期收益率D、在其他因素相同的情况下，Y债券的当期收益率与其市场价格同向变动>>>点击展开答案与解析【知识点】：第8章>第2节>到期收益率和当期收益率与债券价格的关系【答案】：C【解析】：债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率，因此，与Y相比，X债券的当期收益率更接近到期收益率。
考点当前收益率、到期收益率与债券价格之间的关系3.最大回撤和下行标准差的局限性包括( )。
Ⅰ 最大回撤只能衡量损失的大小，而不能衡量损失发生的可能频率Ⅱ 最大回撤只能衡量损失发生的可能频率，而不能衡量损失的大小Ⅲ 下行标准差的计算需要获得足够多的收益低于目标的数据Ⅳ 如果投资组合在考察期间表现一直超越目标．该指标将得不到足够的数据点进行计算下行标准差A、Ⅰ、ⅡB、Ⅰ、Ⅱ、ⅢC、Ⅰ、Ⅲ、ⅣD、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ>>>点击展开答案与解析【知识点】：第14章>第2节>最大回撤、下行标准差的概念、计算方法、应用和局限性【答案】：C【解析】：最大回撤的缺点是只能衡量损失的大小，而不能衡量损失发生的可能频率。
利率互换与货币互换
利率互换的定价
1 Zn 1 X Z1 Z 2 Z N T
Z为利率互换的贴现因子，T为利 息交换的间隔的时间长度。
COPYRIGHT © 2009 金融学院 李晓周
第三节 货币互换
货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货 币的本金和固定利息与另一货币的等价本 金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中 的金融市场上具有比较优势。假定英镑和 美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5 年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的 1500万美元借款。但由于A的信用等级高 于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉 状况不同，因此市场向它们提供的固定利 率也不同
COPYRIGHT © 2009 金融学院
李晓周
利息支付过程 利息支付过程
确定支付利息日 利率水平确定：固定、浮动 计算利息 计算日期 利息
COPYRIGHT © 2009 金融学院
李晓周
利率互换中介
LIBOR A公司
互换中介
LIBOR B公司
7％
7％
7％
LI者
浮动利率投资者
COPYRIGHT © 2009 金融学院 李晓周
第二节 利率互换定价 利率互换与其他金融工具的等价关系
实际上，利率互换可以看成疑个债券组合。 对于支付固定利率一方，每次固定日期支付 固定利息，获得浮动利息。这样等同他发行 一个支付固定利率债券，然后再把发行债券 收入投资到具有同样到期日和利息支付日的 一个浮动利率债券上 如一年支付一次的4年期利率互换，对于支付 固定利率的来说，可以发行一个4年期的固定 利率债券，一年支付一次利息，而把收入投 入到一个4年期的浮动利率债券上
第九章 金融互换
第一节 金融互换的含义与类型
一、概念 金融互换(Financial Swap)是两个或两个以上的参与者之 金融互换 是两个或两个以上的参与者之 间，或直接、或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付 或直接、或通过中介机构签订协议， 一系列本金或利息或本金和利息的交易行为。 一系列本金或利息或本金和利息的交易行为。 二、类型 根据支付内容的不同，金融互换有两种基本形式： 根据支付内容的不同，金融互换有两种基本形式： 货币互换、利率互换。 货币互换、利率互换。
3
货币互换 美国 美国母公司 贷款 美国在英国的 子公司
英国在美国 的子公司
贷款
英国母公司
4
美国
美国母公司 贷 款 英国在美的 子公司
英国
美国在英的 子公司 贷 款 英国母公司
银行 中介
5
(二) 作用 (1) 降低筹资成本 (2) 调整资产和负债的货币结构 (3) 借款人可以间接进入某些优惠的金融市场 (三) 货币互换的交易步骤 首先，以协议汇率（通常为成交日的即期汇率） 首先，以协议汇率（通常为成交日的即期汇率）计算两 种货币的等额本金。 种货币的等额本金。 其次，每隔一定时间，如半年或一年进行利息互换。 其次，每隔一定时间，如半年或一年进行利息互换。 第三，协议到期时， 第三，协议到期时，以交易时所达成的协议汇率交换本 金。
12
假定双方约定乙付给甲固定利率10.90%，甲付给乙浮动 假定双方约定乙付给甲固定利率 ， 利率LIBOR。结果如表 利率 。
甲公司 筹资付出 利率 利率互换 实际筹资 成本 节约筹资 成本 固定利率10.80% 固定利率 付给乙LIBOR 付给乙 收到乙10.90% 收到乙 10.80%+LIBOR-10.90% =LIBOR-0.10% LIBOR+0.25%-(LIBOR0.10%)=0.35% 乙公司 浮动利率LIBOR+0.75% 浮动利率 收到甲LIBOR 收到甲 付给甲10.90% 付给甲 LIBOR+0.75%+10.90%-LIBOR =11.65% 12%-11.65%=0.35%
单一货币利率互换
报价参照标准：
利率互换利率报价---------当地同种货币的标准利率 货币互换利率报价---------美元的LIBOR
例如,对一项每半年付息一次的5年期瑞士、法郎互换业务来说, 假设依据6个月LIBOR平价所确定的买卖互换报价为6.60%~6.70%. 互换银行会按每半年付息一次的固定利率6.6%支付瑞士法郎款项,而按6个月 瑞士法郎(美元)LIBOR收取款项; 或是收取每半年付息一次的固定利率为6.7%的瑞士法郎款项,而按6个月瑞士 法郎(美元)LIBOR来支付款项.
作用：
规避外汇管制，寻求比较优势下的套利机会。
1.2互换银行
定义：互换银行是为交易双方提供互换业务的金融机 构的通称。 性质：互换银行可以是国际性的商业银行、投资银行 或独立的经营者.
互换银行的作用：
互换银行既可以充当经纪人，也可以充当交易商。 经纪人----促成双方的交易，但不承担任何交易风险，收取佣金。
作用：
为了使现金的流入和流出更好地相对应，或为了节约成本。
货币互换
形式：
在货币互换（currency swap）中，交易一方将以一种货币表示的债务的还 本付息义务与对方以另一种货币表示的债务的还本付息义务相交换。 使用不同货币表示
A一种货币表示的债务的还本付息←交换→B以另一种货币表示的债务的还本付息。
货币互换----交叉货币利率互换（cross-currency interest rate swap）
利率互换通俗讲解
利率互换通俗讲解利率互换是一种金融工具，用于管理利率风险和市场利率波动。
它是两个参与方之间的协议，其中一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
通过利率互换，参与方可以通过交换利率支付来降低或消除利率风险。
本文将以通俗的方式解释利率互换的概念和原理。
在利率互换中，两个参与方可以交换不同类型的利率支付。
其中一个参与方支付固定利率，而另一个参与方支付浮动利率，根据某个基准利率的变动而变化。
这个基准利率通常是市场上广泛接受的利率，如LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）或美国国债收益率。
利率互换的目的是让参与方可以管理他们的利率风险。
举个例子来说，假设公司A担心利率上升会增加他们的贷款成本。
他们可以与公司B进行利率互换，公司A支付固定利率，公司B支付浮动利率。
如果利率上升，公司A可以从利率互换中获益，因为他们只需支付固定利率，而不受市场利率的影响。
相反，如果利率下降，公司B 将从利率互换中获益，因为他们只需支付浮动利率，而不受市场利率的影响。
利率互换的计算通常是基于参与方之间的协议。
在协议中，参与方将约定交换的利率类型、利率支付的频率和期限等。
利率互换的期限可以是几个月或几年，根据参与方的需求而定。
利率互换还可以用于其他金融交易，如债券和贷款。
举个例子来说，假设一个银行拥有一笔固定利率的贷款，但它希望将风险分散到其他机构。
它可以与其他机构进行利率互换，将固定利率贷款转换为浮动利率贷款。
通过这种方式，银行可以降低贷款利率上升的风险，并将风险分散到其他机构。
利率互换是一种金融工具，用于管理利率风险和市场利率波动。
参与方可以通过交换不同类型的利率支付来降低或消除利率风险。
利率互换的计算基于参与方之间的协议，包括交换的利率类型、支付频率和期限等。
利率互换可以用于不同类型的金融交易，如债券和贷款。
通过利率互换，参与方可以更好地管理他们的利率风险，提高资金利用效率，并在市场利率波动时保护自己的利益。
第9章._利率互换与货币互换
这些零息票利率可用于对任何未来现金流量 进行估值；
一切互换，不论多么复杂，都只不过是一系 列的现金流量；
要对互换进行估值和定价，使用零息票利率 计算每笔现金流量的现值，再将其加总。
标准利率互换的定价
• 规定浮动利率为LIBOR • 如何计算固定利率？
• 基本原则：
– 固定利率支付方的现金流现值等于浮动利 率支付方的现金流现值
谢 谢！
利率互换：
A公司 B公司
固定利率 10.00% 11.20%
浮动利率
6个月期 LIBOR+0.30% 6个月期 LIBOR+1.00%
• 假设：A，B公司都想借入1000万美元贷款，A想 借入浮动利率贷款，B想借入固定利率贷款。
• A公司在固定利率市场上有比较优势，B公司在浮 动利率市场上有比较优势。利用比较优势互为对 方借款，降低筹资成本。
人民币外汇远期结汇
• 某企业今天预计在六个月后将收到出口货款100万 美元，此时即期汇率为1USD=8.12CNY。若六个月 后由于人民币升值，即期汇率变为1USD=8.08CNY， 则该企业100万美元的出口收汇只能换回808万人民 币。
如果该企业在今天作远期结汇交易，且银行六 个月远期结汇汇率为1USD=8.10CNY，则无论美元 汇率怎样变化，该企业在六个月后都能够按照此汇 率将100万美元的出口收汇兑换为810万人民币。
A公司
互换
B公司
服务费
银行
服务费
银行提供的互换中介
A公司
银行
B公司
银行成为互换的交易方，承担汇率和交易风险， 提高了互换的流动性，促使了互换业务在80年 代中后期的爆炸式增长。
2011年国际商务专业知识辅导：利率互换和货币互换
利率互换和货币互换
(⼀)互换的含义——互换是⼀种⾦融交易，交易双⽅在⼀段时间内通过交换⼀系列⽀付款项，这些款项既可以同时包括本⾦和利息⽀付，也可以只包括利息⽀付，以达到双⽅互利的⽬的。
在资本市场上，互换分为利率互换和货币互换。
1. 利率互换是在⼀段时间内交易双⽅根据事先确定的协议，在⼀笔象征性本⾦数额的基础上互相交换具有不同特点的⼀系列利息款项⽀付。
在利率互换中，交易双⽅不进⾏任何本⾦款项的交换，只涉及利息款项⽀付的交换。
利率互换主要有三种：
①息票利率互换，即同种货币的固定利率与浮动利率的互换;
②基础利率互换，即同种货币以⼀种市场利率为基础利率的浮动利率与以另⼀种市场利率为基础利率的浮动利率的互换;
③交叉货币利率互换，即⼀种货币的固定利率与另⼀种货币的浮动利率的互换。
例：
假设A，B公司都想借⼊1000万美元贷款，A想借⼊浮动利率贷款，B想借⼊固定利率贷款。
A公司在固定利率市场上有⽐较优势，B公司在浮动利率市场上有⽐较优势。
利⽤⽐较优势互为对⽅借款，降低筹资成本。
通过发挥⽐较优势并互换，双⽅的筹资成本降低0.50个百分点：=11.20%+LIBOR+0.3%--10.00%--LIBOR--1.00%
1. 货币互换是交易双⽅根据事先确定的协议，在未来⼀段时期内互相交换币种不同的⼀系列⽀付款项。
货币互换包括期内的⼀系列利息交换和期末的本⾦交换。
货币互换与外汇市场上的掉期交易是有区别的，掉期交易只在协议最初⽇和到期⽇对两种货币的本⾦数额进⾏交易，⽽没有⼀系列利息款项的交换。
利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换是两种金融衍生品，用于管理利率和汇率风险的工具。
它们在国际金融市场中被广泛应用，为企业和金融机构提供了一种有效的风险管理手段。
利率互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定利率进行债务交换的金融协议。
在利率互换交易中，两个参与方交换利率支付流，通常为固定利率和浮动利率。
例如，一家公司可能拥有一笔使用浮动利率支付的贷款，但担心未来利率上升导致支付成本增加，于是与另一家公司达成利率互换协议，将浮动利率转换为固定利率来规避风险。
货币互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定汇率进行货币交换的金融协议。
货币互换通常用于国际贸易或投资，帮助企业规避货币波动风险。
例如，一家公司可能需要向国外供应商支付美元，但担心未来美元汇率波动导致成本增加，于是与另一家公司达成货币互换协议，以固定汇率交换需要的外币。
利率互换和货币互换在金融市场中扮演着重要的角色，通过帮助企业和金融机构管理利率和汇率风险，提高了市场的流动性和效率。
同时，它们也为投资者提供了一种多样化的投资方式，帮助他们规避市场波动。
总之，利率互换和货币互换是金融市场中常见的风险管理工具，通过帮助相关方规避利率和汇率风险，提高了市场效率，为投资者提供了更多的投资选择。
对于企业和金融机构来说，了解和运用这些工具将有助于降低金融风险，提高投资回报。
利率互换与货币互换基础支持
互换银行
互换银行的定义：为交易双方提供互换业务的金融机构统称 互换银行的角色
互换银行：国际的商业银行、投资银行、商人银行或独立的经营者 角色
做市商：互换银行必须愿意接受任何一方的货币互换，而后将其贷出获需求 另外的交易者 中介商：互换银行促成双方交易，不承担任何交易风险，因为提供服务而收 取佣金
利率互换
固定利率方案更为可取，锁定了筹资成本 方案二：发行LIBOR+0.5%的5年浮动利率票据 质量差价 定义：分别在固定利率和浮动利率债券下的违约风险报酬差之间的差额 计算方式 AB浮动利率差
11.25%-10%=1.25% AB固定利率差
0,5% 质量差价
1.25%-0.5%=0.75% 利率互换
A选择了方案二且B选择了方案二 AB可以通过利率互换的方式实现双赢
利率互换与货币互换基础支持
互换的种类
利率互换 单一货币利率互换：两个对等方，签订合同来定期交换现金流 在基本的固定利率对浮动利率的利率互换 基本概念：交易一方将其浮动利率债务下的利息支付与对方固定利率债务下 的利息是否相互交换 利率互换作用：使现金的流入和流出更好匹配或为了节约成本
货币互换 交叉货币利率互换：交易一方将以一种货币表示的债券的还本付息义务与对方以 另一种货币表示的债券的还本付息义务相交换 货币互换作用：以更低的成本进行所互换货币标价的债务融资或为了规避长期外 汇风险
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标准化
场内标准化，场外非 标准化
保证金
期权费
场内
场内、场外
对冲为主， 对冲为主，履约为辅 履约为辅
固定
比较固定
风险转移， 风险转移，价格发现， 价格发现， 投机套利 投机套利
信用风险小，信用风险小，买方市 市场风险大 场风险小，卖方市场
风险大
（六）零息票的互换定价法
A公司
互换
B公司
服务费
银行
服务费
银行提供的互换中介
A公司
银行
B公司
银行成为互换的交易方，承担汇率和交易风险， 提高了互换的流动性，促使了互换业务在80年 代中后期的爆炸式增长。
（二）利率互换
利率互换是只交换利息的金融互换，即协 议的当事人之间就共同的名义本金额，各自依 据不同的利率计算指标，计算并交换一组利息 流量。即：
——均为固定利率 ——均为浮动利率 ——一为固定一为浮动
•货币互换的起源：外汇管制下的市场不完善 1）母公司直接向子公司提供融资
美国 贷款
美国母公司
英国母公司的 美国子公司
英国
美国母公司的 英国子公司
贷款 英国母公司
• 2）平行或“背靠背”式贷款：
美国
美国母公司
贷款
英国
美国母公司的 英国子公司
贷款
人民币外汇远期结汇
• 某企业今天预计在六个月后将收到出口货款100万 美元，此时即期汇率为1USD=8.12CNY。若六个月 后由于人民币升值，即期汇率变为1USD=8.08CNY， 则该企业100万美元的出口收汇只能换回808万人民 币。
如果该企业在今天作远期结汇交易，且银行六 个月远期结汇汇率为1USD=8.10CNY，则无论美元 汇率怎样变化，该企业在六个月后都能够按照此汇 率将100万美元的出口收汇兑换为810万人民币。
• 人民币外汇货币掉期交易和人民币外汇掉 期相比，两者都是人民币与外币的互换， 区别在于前者主要是两种货币利息的互换， 交易中的汇率是固定的；而后者在两次货 币交换的汇率是不同的。
（四）货币互换与利率互换的区别
（1）货币互换涉及不同币种间的交换，利率互 换一般只涉及一种货币；
（2）货币互换一般要交换本金，利率互换不交 换本金；
金融工程学
第9章. 利率互换与货币互换
开课单位：金融工程课程组 主讲：吴冲锋教授等
（一）金融互换的概念 – 金融互换是两个或两个以上的参与者之间，或 直接、或通过中介机构签订协议，在约定的时 间内交换一定的现金流的合约 – 根据支付内容的不同，金融互换有两种基本形 式：利率互换、货币互换
互换交易早期的经济人市场
-8
5 +210
-210
+108
-108
3）简单货币互换：
假设：市场汇率1英镑=2美元；英镑利率8%，美元 利率5%，美国在英国子公司需要1亿英镑，英国在 美国子公司需要2亿美元，需要资金的期间均为五年； 则上述的平行或“背靠背”式贷款可由两次货币互 换来替代：
2亿美元
英国母公司的 美国子公司
1000万美元
目的是使浮动利率现金流量完全相配
4）远期开始互换：
生效日在交易日后几周乃至更长时间
5）偏离市场互换：
固定利率与标准的市场利率不同，从而互换一 方应向另一方做出相应补偿
（三）货币互换
双方之间的一种协议 目的是交换一定的现金流量 现金流量以不同货币计价 以相似或不同的方式计算
1、标准货币互换：
互换双方所支付款项的币种不同 在协议到期时始终会有本金额的交换 在生效日也会有本金的交换 互换双方的利息支付可以是：
1.风险和收益是 否对称 2.合约是否标准 化 3.保证方式 4.交易场所 5.是否履约
6.履约时间 7.功能
8.风险大小
不同点
互换
期货
对称
对称
期权 不对称
标准化，但可修改
抵押、担保、保证 场外
银行对冲为主，最终 用户履约为辅 不固定
降低筹资成本，优化 资产负债结构，转移 风险，逃避管制，投 机套利，价格发现
• 通过发挥比较优势并互换，双方的筹资成本降低 了0.50个百分点：=11.20%+6个月期 LIBOR+0.3%-10.00%-6个月期LIBOR-1.00%
• 利率互换，只交换利息差额，因此信用风险很小。
• 利率互换相关项目：
• 每个互换阶段的期末由净债务人向净 债权人支付两个利息金额的差额。
双方之间的一种协议 目的是交换一定的现金流量 现金流量以同一种货币计价 但以不同的方式计算
1、标准利率互换：
双方之间的一种协议 协议双方同意按以下情况向对方定期支付利息： 支付在事先确定的一系列未来日期进行 利息按某一名义本金额计算 双方所付款项为同一货币 协议一方为“固定利息支付方”——固定利息 在互换开始时确定 另一方为“浮动利息支付方”——浮动利率在 互换协议期间参照某一特定市场利率加以确定 没有本金的交换，只有利息交换
利率互换：
A公司 B公司
固定利率 10.00% 11.20%
浮动利率
6个月期 LIBOR+0.30% 6个月期 LIBOR+1.00%
• 假设：A，B公司都想借入1000万美元贷款，A想 借入浮动利率贷款，B想借入固定利率贷款。
• A公司在固定利率市场上有比较优势，B公司在浮 动利率市场上有比较优势。利用比较优势互为对 方借款，降低筹资成本。
– 递增或上升式互换——建筑融资 – 递减式互换——有偿债基金规定的债券发行 – 起伏式互换——项目融资
2）基差互换：
双方均支付浮动利息，但利率的确定基础不同 （同业拆放与CD利率），变形——双方利率与 同一市场利率相连，但期限不同
3）差额互换（Differential Swaps)：浮动 为LIBOR＋50bp等
每种主要货币均存在一系列零息票利 率；
这些零息票利率可用于对任何未来现金流量 进行估值；
一切互换，不论多么复杂，都只不过是一系 列的现金流量；
要对互换进行估值和定价，使用零息票利率 计算每笔现金流量的现值，再将其加总。
标准利率互换的定价
• 规定浮动利率为LIBOR • 如何计算固定利率？
• 银行间人民币外汇掉期交易是指交易双方约定一 前一后两个不同的交割日、方向相反的两次本外 币交换，在前一次货币交换中，一方用外汇按照 约定汇率从另一方换入人民币，在后一次货币交 换中，该方再用人民币按照另一约定汇率从另一 方换回币种相同的等额外汇；反之亦可。其中交 割日在前的交易称为交易近端，交割日在后的交 易称为交易远端。掉期交易买入和卖出均以外币 为标的物，计算成交价格或掉期点数所参考的即 期汇率为交易双方认可的交易当日银行间即期外 汇市场的市场价格。
2亿美元
1亿英镑
英镑-美元固 定对固定利 800万英镑 率跨币互换
1亿英镑
英国母公司
美国母公司
2亿美元 1000万美元
英镑-美元固 定对固定利
率跨币互换
2亿美元
1亿英镑
800万英镑 美国母公司的 英国子公司
1亿英镑
人民币外汇货币掉期交易
与人民币外汇掉期交易关系?
• 人民币外汇货币掉期交易，是指在约定期限内交 换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种 货币利息的交易协议。 根据人民银行发布的《中国人民银行关于在银行 间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题 的通知》，具备银行间远期外汇市场会员资格的境 内机构可以开展该项业务。国家外管局对此实行备 案制管理。此外，货币掉期中人民币的参考利率， 应为经人民银行授权发布的具有基准性质的货币市 场利率，或人民银行公布的存贷款基准利率；货币 掉期中外币参考利率由交易双方协商约定。
英国母公司的 美国子公司
英国母公司
平行和“背靠背”的区别：平行贷款在一方违约时， 另一方不能解除合约，后者在违约时，另一方有权抵 消应尽业务。
• 假设市场汇率为1英镑=2美元，英镑利率 为8％而美元利率为5％。现在有一家英 国子公司需要1亿英镑的资金，一家美国 子公司则意图借入2亿美元资金，两者需 要资金的期间均为五年。下表列出了双 方在平行或“背靠背”式贷款中的现金 流量：
（3）利率互换一般采用差额结算，货币互换却 很少采用差额结算；
（4）货币互换可以根据两种固定利率来安排利 息交换，利率互换则不行。
（五）金融互换与金融期货、金融期权
共同点：
– 同为表外业务 – 都是“零和”交易 – 产生背景相同 – 出现时间相近 – 主要交易“商品”相同 – 交易的目的都是避险或投机 – 都具有杠杆性、虚拟性、风险性、技术性和监管困难。
• 利息支付金额的计算：
INT = p × r × t
其中：
INT 为利息支付金额
p 为名义本金额
r 为本阶段的年利率（以小数表示）
t
为日期计算项
日期计算项：1）实际天数/365 3）30/360
2）实际天数/360 4）实际天数/实际天数
2、非标准的利率互换
1）名义本金额在互换协议期间内按照一定的 模式发生变化：
表 平行或 “背靠背”式贷款的现金流 量
年度 美国母公司 英国母公司在美国的子 英国母公司 美国母公司在英国的
（百万美元） 公司（百万美元）
（百万美元） 子公司（百万美元）
0 -200
+200
-100
+100
1ห้องสมุดไป่ตู้+10
-10
+8
-8
2 +10
-10
+8
-8
3 +10
-10
+8
-8
4 +10