互换业务

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1.1 外汇掉期业务实例：人民币与外币掉期
人民币与外币掉期指我行与客户约定近、远端两个时点的结/售汇币种、汇率、金额 等交易要素，在近端/远端两个时点上按照协议约定办理币种和金额相同、方向相反 的两笔结售汇交易的业务。 例：客户Buy/Sell一年期美元/人民币掉期1000万美元，即期价格6.3200，一年期掉 期点+300，一年期远期点6.3500。
利 用 短 期 SWAP 融 资 长 期 EURUSD swap: 1week 0.30/0.40; 12mth 29/30. SWAP 如果使用一周swap来融资USD，投资到12mth swap中，大约收入9bp 即S/B EURUSD 1week rolling over 12mth AND B/S EURUSD 12mth 利用 FX SWAP 融资进行投 S/B USDJPY 3month @ -7.0bp, buy JGB 3mth bills@7.0bp 资(自有资金) 秘诀在于 为什么会存在Basis 综合美元年化收益41bp (JGB bill 7bp，USDJPY swap 34bp) Cross-Currency Basis的存在，设法实现FX Swap中的隐含高利率 市场分割：信用，流动性，供需，债券发行
2012-10-26到2013-1-26之内，浮动端利率采用2012-10-24的3M Libor取值。 根据客户需要，还可以采用T-1或T+0等定价日规则。
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2.2 利率互换业务交易要素
6、浮动端支付频率 通常，浮动端支付频率和重置频率相同，例如每3个月重置的浮动利率3M Libor 也会每3个月进行一次利息支付，计息结束日也是当期利息的支付日。例如（例子未 考虑节假日因素）：
x%=1.8%。
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2.2 利率互换业务交易要素
9、固定端支付频率 通常，固定端支付频率和浮动端支付频率相同，浮动端和固定端的利息进行轧 差清算。当然，也存在不一致的情况，例如，浮动端每季度进行支付，固定端每半 年进行支付。 10、固定端计息方式 通常，计息方式采用A/360或者30/360，其它还有A/365、Act/Act等。
计息开始日 2012-10-26 2013-1-26 计息结束日 2013-1-26 2013-4-26 利率定价日（fixing date） 2012-10-24 2013-1-24
2013-4-26
2013-7-26
2013-7-26
2013-10-26
2013-4-24
2013-7-24
如果这是一笔美元利率互换，浮动基准为3M Libor，则表示在第一个计息周期
? ? ?
贷款利息支付现金流示意图
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2.1 哪些客户会做利率互换业务
企业可以和银行做一笔利率互换业务，从银行收取浮动利率3M Libor+140Bps,
支付给银行固定利率。
利率互换现金流示意图
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2.1 哪些客户会做利率互换业务
企业将从利率互换业务中收取的浮动利息用以偿还贷款利息，从而锁定了融资
则该计息周期内利息总额为1,000,000×1%×92÷360=2555.56；若采用30/360的
计息方式，则该计息周期内利息总额为1,000,000×1%÷4=2500。 8、固定端利率 银行给出的该笔利率互换的报价。例如，客户叙做为期1年的利率互换，支付银
行1M Libor+140Bps，从银行收取固定利率x%。银行根据市场行情，给出报价，如
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二、利率互换业务
2.1 哪些客户会做利率互换业务 2.2 利率互换业务交易要素 2.3 利率互换案例
2.4
美元利率走势分析
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2.1 哪些客户会做利率互换业务
拥有浮动债务（如浮动利率贷款、发行了浮息债券等）的企业，希望通过利率
互换业务锁定融资成本。
例如，一家外贸企业有一笔浮动利率美元贷款，期限一年，年利率为3M Libor+140Bps，每季度付息。这样，后三个季度的利率在当前是不能确定的，若未 来利率上涨，企业面临债务成本增加的风险。
目录
一、外汇掉期业务 …………… . … . …………………………………………… .3 二、利率互换业务 ……………………… .. …………………………………… 8 三、人民币外汇货币掉期业务 .. ……… . …………………………………… .25
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一、外汇掉期业务
1.1 外汇掉期业务实例：人民币与外币掉期 1.2 外汇掉期业务实例：G7外币掉期 1.3 外汇掉期业务应用
Fixing date：T-2；
浮动端利息支付日：每季支付，支付日分别为2013-1-26、2013-4-26、 2013-7-26和2013-10-26；若遇节假日向后顺延； 浮动端计息方式：A/360； 固定端利息支付日：到期一次性支付，支付日为2013-10-26； 固定端计息方式：A/360。
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2.2 利率互换业务交易要素
1、交易期限 交易期限指整个利率互换交易的存续期间，具体指计息开始日期和计息结束日 期。通常，计息开始日期为Spot Date，即T+2（后两个工作日）起息。例如，交易 日是2012年10月23日，则计息开始日为2012年10月25日。为和客户贷款相匹配， 也可以进行当天起息、倒起息和远期起息。
美元1000万
银行
即期
人民币6320万 人民币6350万
客户
银行
一年期
美元1000万
客户
3Biblioteka Baidu
1.2 外汇掉期实例：G7外币掉期
SWAP 交易实例 via Reuters Dealing

EURUSD SWAP PLS #HIHI GA PLS 200MIO EURUSD VAL SP TO 3MTH # 6.25/6.45 SELL N BUY PLS (RHS, 6.45) #TO CFM AT +6.45 WE BUY AND SELL 200MIO EUR AG USD #RATES ARE 1.3260 AG 1.326645 #VAL 02APR TO 02JUL 2012 #MY USD TO JPM #MY EUR TO RBS


#THANKS FOR THE TRADE
ALL AGREED MY USD TO CITI MY EUR TO DB THANKS AND BIBI
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Bloomberg外汇掉期报价页面
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1.3 外汇掉期业务应用
主要功能
短期融资工具
如何运用
以一种货币为抵押融入另外一种货币，调配不同币种间的资金余缺，商业银行的 资产负债表管理，解决币种在时间架构上的错配。欧洲银行通过调期融入美元， 以短期美元负债支持其长期美元资产。
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2.3 利率互换案例
则浮动端现金流日程表为
计息开始日 2012-10-26 2013-1-28 2013-4-26 2013-7-26 计息结束日/支付日 2013-1-28 2013-4-26 2013-7-26 2013-10-28 定价日 2012-10-24 2013-1-24 2013-4-24 2013-7-24 计息期内名义本金 1000万 1000万 1000万 1000万
Libor，每3个月进行重置，但是每半年才进行一次利息的支付。
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2.2 利率互换业务交易要素
7、浮动端计息方式 通常，计息方式采用A/360或者30/360，其它还有A/365、Act/Act等。 例如：一个计息周期的计息开始日为2012-10-23，计息结束日为2013-1-23， 为期3个月，92天。名义本金为100万美元，利率为1%。若采用A/360的计息方式，
计息开始日
2012-10-23
计息结束日
2013-1-23
该计息周期内的名义本金
1000
2013-1-23
2013-4-23 2013-7-23
2013-4-23
2013-7-23 2013-10-23
750
500 250
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2.2 利率互换业务交易要素
3、浮动端计息基准 浮动端计息基准指浮动端采用哪种浮动利率。对于美元利率互换来讲， LIBOR – London Inter-Bank Offer Rate是最常用的浮动利率。 标准的美元利率互换交易浮动端采用3M Libor，欧元利率互换浮动端采用3M Euribor（不等同于Eur Libor）。另外，1M Libor，6M Libor也是常用的浮动利率。
交易开始日期、交易结束日期 是否摊还 如3M Libor，1MLibor，1M Euribor等 多长时间对利息进行一次重定价 T-2，T-1等 多长时间付一次息 A/360，30/360等 由银行给出，相当于这笔交易的价格
9、固定端支付频率
10、固定端计息方式
多长时间付一次息
A/360，30/360等
当天起息：即T+0起息。例如，交易日是2012年10月23日，计息开始日即为交
易日：2012年10月23日。 倒起息：计息开始日为历史交易日。例如，交易日是2012年10月23日，但计息 开始日可以定为2012年10月20日。 远期起息：计息开始日为未来交易日。例如，交易日是2012年10月23日，但计 息开始日可以定为2012年11月20日。
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2.2 利率互换业务交易要素
2、名义本金
名义本金指该笔利率互换业务中用来计算利息的本金金额。通常，在交易存续 期内，名义本金是不会发生变化的。但是为了匹配某些客户的贷款需求，会发生名 义本金摊还的情况。 例如，一笔一年期利率互换，计息开始日为2012年10月23日，计息结束日为 2013年10月23日，名义本金期初为1000万美元，每季度末摊还250万美元，则在每 个计息周期内，名义本金发生的变化如下表所示（例子未考虑节假日因素） ：
对即期头寸进行展期
对于交易账户的货币头寸，必须通过货币调期将即期头寸不断展期，直到交易平 盘，类似于债券交易里REPO的作用
自营交易工具
对swap point方向的变化进行投机，源于 ——对不同比中利率变动方向的预期， ——短期资金市场流动性紧张程度的变化
Carry交易
利用货币市场工具套利 利用短期swap融资长期swap套利
计息开始日 2012-10-26 2013-1-26 计息结束日 2013-1-26 2013-4-26 利息支付日 2013-1-26 2013-4-26
2013-4-26
2013-7-26
2013-7-26
2013-10-26
2013-7-26
2013-10-26
当然，也存在浮动端支付频率与重设频率不同的情况。例如，浮动端基准为3M
11、节假日问题
通常，美元利率互换使用纽约、伦敦和北京的节假日。现金流交割日若遇节假 日，一般来讲自动顺延至下一工作日；浮动利率重定价日若遇到节假日，则向前延 伸一个工作日。
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2.3 利率互换案例
1、明确各项交易要素 例： 交易起息日：2012-10-26；交易结束日：2013-10-26； 名义本金：1000万美元，无摊还； 浮动端基准：3M Libor+120Bps； 浮动端重置频率：每季度重置；
利用swap融资转换币种进行投资
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1.3 外汇掉期业务应用
Carry 交易
利用货币市场工具套利
如何获取Carry
银 行 持 有 1Week 美 元 资 金 （ 1w USD Libor@0.19% ） ， Buy/Sell EURUSD at +0.30bp，将美元掉成欧元，然后存欧元，收取欧元 Libor 0.28%。获取综合收益约为0.39% (欧元存款28bp，欧元调期11bp)
成本（融资成本变为利率互换业务中向银行支付的固定利息）。
3M LIBOR+140BP
企业
贷款行
固定利率
3M LIBOR+140BP
银行
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2.2 利率互换业务交易要素
企业与银行完成一笔利率互换业务需要明确以下交易要素。
要素名称 1、交易期限 2、名义本金 3、浮动端计息基准 4、浮动端重置频率 5、浮动端定价日规则 6、浮动端支付频率 7、浮动端计息方式 8、固定端利率 说明
4、浮动端重置频率 指多长时间对浮动利率进行一次重定价。通常，重置频率与浮动端计息基准相 匹配。若浮动基准为3M Libor，则每3个月进行一次重定价。也有重置频率与浮动端 计息基准不匹配的情况，如浮动基准为6M Libor，但是每3个月进行一次重定价。
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2.2 利率互换业务交易要素
5、浮动端定价日规则（Fixing Date ） 一般来讲，采用T-2的Fixing规则，即一个计息周期内的利率采用计息开始日前 两个工作日的浮动基准价格。例如（例子未考虑节假日因素）：