第1部分-1公司理财导论
第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
《公司理财》第一阶段导学重点
《公司理财》第一阶段导学重点公司理财第一阶段学习包括以下三个章节：第一章：导论第二章：公司理财基础第三章：资本预算这一阶段的具体学习重点如下：第一章导论一、导学大纲1.基本概念2.企业的组织形态3.公司理财的目标4.公司理财的主要环节二、导学重点、难点讲解1.企业的定义:企业是指从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或服务满足社会需要，实行自主经营、独立核算、依法设立的一种以盈利为目的的经济组织。
从定义中，我们可以看出企业有四个基本特征：企业是一种经济组织；企业以盈利为目的；企业需独立核算；企业是依法设立的。
2.企业划分为不同的类型：（1）按照投资人的出资方式和责任形式，可以将企业划分为独资企业、合伙制企业和公司制企业三大类。
（2）按照投资者的不同，可以将企业划分为内资企业、外资企业和港、澳、台商投资企业三大类。
（3）按照所有制结构，可以将企业划分为国有企业、集体所有制企业和私营企业三大类。
（4）按照公司成立的基础，可以将企业划分为人合公司、资合公司和人合兼资合公司三大类。
（5）按照企业规模的大小，可以将企业划分为大型企业、中型企业和小型企业三类。
3.企业的组织形式:企业是经济的基本单元。
在市场经济条件下，企业有不同的组织形态。
企业最常见的三种法定组织形态是独资企业、合伙制企业和公司制企业。
（1）独资企业：独资企业，也称为个人业主制企业，它是由业主个人出资兴办，完全归个人所有和控制的企业。
从企业的发展历史看，独资企业是最早、最基本的一种企业形式。
（2）合伙制企业：合伙制企业是指由两个或两个以上的出资人共同兴办、联合经营、共负盈亏的企业。
它通常是依合同或协议组织起来的。
（3）公司制企业：在众多企业组织形式中，公司制企业是最重要的企业组织形式。
公司制企业的所有权和管理权分离，出资者按出资额对公司承担有限责任。
公司有两种基本形式：有限责任公司和股份有限公司。
4.我国的现代公司制度：我国的现代企业制度形式有两种：有限责任公司和股份有限公司。
(公司理财)公司理财(精要版)知识点归纳
第一章．公司理财导论1.企业组织形态：单一业主制、合伙制、股份公司（所有权和管理相分离、相对容易转让所有权、对企业债务负有限责任，使企业融资更加容易。
企业寿命不受限制，但双重课税）2.财务管理的目标：为了使现有股票的每股当前价值最大化。
或使现有所有者权益的市场价值最大化。
3.股东与管理层之间的关系成为代理关系。
代理成本是股东与管理层之间的利益冲突的成本。
分直接和间接。
4.公司理财包括三个领域：资本预算、资本结构、营运资本管理第二章．1.在企业资本结构中利用负债成为“财务杠杆”。
2.净利润与现金股利的差额就是新增的留存收益。
3.来自资产的现金流量=经营现金流量（OCF）-净营运资本变动-资本性支出4.OCF=EBIT+折旧-税5.净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧6.流向债权人的现金流量=利息支出-新的借款净额7.流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益第三章1.现金来源：应付账款的增加、普通股本的增加、留存收益增加现金运用：应收账款增加、存货增加、应付票据的减少、长期负债的减少2.报表的标准化：同比报表、同基年度财报3.ROE=边际利润（经营效率）X总资产周转率（资产使用效率）X权益乘数（财务杠杆）4.为何评价财务报表：内部：业绩评价。
外部：评价供应商、短期和长期债权人和潜在投资者、信用评级机构。
第四章．1.制定财务计划的过程的两个维度：计划跨度和汇总。
2.一个财务计划制定的要件：销售预测、预计报表、资产需求、筹资需求、调剂、经济假设。
3.销售收入百分比法：提纯率=再投资率=留存收益增加额/净利润=1-股利支付率资本密集率=资产总额/销售收入4.内部增长率=(ROAXb)/(1-ROAXb)可持续增长率=ROE/(1-ROEXb):企业在保持固定的债务权益率同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大的增长率。
是企业在不增加财务杠杆时所能保持的最大的增长率。
（如果实际增长率超过可持续增长率，管理层要考虑的问题就是从哪里筹集资金来支持增长。
公司理财(第5版)第1章 公司理财导论
一、企业的利益相关者
现代企业理论把企业视为利益相关者签订的一组契约的集 合,由于各个利益主体之间的利益目标存在着差异,公司理 财活动应该为谁服务是各种公司理财目标理论的主要内容。
雇员 其他公司 材料供应商
• 公司理财的目标就是创造和保持公司的价值。
复习
• 重点概念
– 个人业主制；合伙制；公司制；股份有限公司；有限责任公司； 公司理财；公司投资；公司融资；盈利分配；营运资金管理；利 润最大化；股东财富最大化；公司价值最大化
• 思考与练习
– 1. 简述个人业主制、合伙制、公司制企业的定义和特征。 – 2.公司有哪些基本特征?有限责任公司和股份有限公司的主要区别
(一)个人业主制企业的定义和特征
• 定义：
– 由单个自然人出资兴办,完全归个人所有和控制的企业。
• 特征：
– 开设、转让、关闭手续简单、费用低; – 所有权与经营权统一,利益冲突少; – 企业主控制企业全部资产,获得全部利润; – 不需要支付企业所得税,只需交纳个人所得税等。 – 风险大； – 规模受业主个人财富限制 – 企业寿命往往有限。
• 董事会必须对股东大会负责,接受股东大会监督。董事长 由董事会选举产生,董事长主持股东大会,召集并主持董事 会,在诉讼事务和非诉讼事务上对外均代表公司。
• (三)监事会
– 监事会(不设监事会的公司为监事)是公司的法定监督机构,负责检 查公司财务,并对董事、经理行为的合法性及是否损害公司利益进 行监督。
• (1)公司应该采取什么样的长期投资策略? • (2)公司应该如何为长期投资策略筹资? • (3)如何解决短期流动资金不足问题?
公司理财知识点精讲 第1章 公司理财导论
第1章公司理财导论1.1 什么是公司理财★资产负债表：某一时点企业的财务状况；存量公司理财主要是对以下3个问题的研究：（1）资本预算：公司应该投资于什么样的长期资产？（2）资本结构：公司如何筹集所需的资本支出？（3）营运资本管理：公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流？1.2 企业的组织形式★★个人独资合伙制公司制普通合伙有限合伙启动成本费用最低书面协议（非必需）公司章程等规章制度个人责任无限责任普通合伙人无限责任有限合伙人有限责任按出资额承担责任存续期个人寿命普通合伙人寿命无限存续期税无公司所得税缴个人所得税无公司所得税缴个人所得税公司所得税个人所得税筹资来源全部来自个人合伙人的出资额股东按股份出资权益转让普通合伙人很难转让有限合伙人可转让股权可转让管理权普通合伙人个人独资与合伙制优势：启动成本劣势：①无限责任；②有限的企业生命；③产权转让困难→→④筹集资金的困难公司制特点：①独立法人；②所有权和管理权的分离优势：①股东以出资额承担有限责任；②股份易于转让；③永续经营→→④筹集资金的能力劣势：双重征税1.3 财务管理的目标★★利润最大化（长期？平均？）股东利益最大化（剩余价值）最大化现有股票的每股价值最大化现有股东权益的市场价值【例·单选题】在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最大化这一财务管理目标的是（）A. 利润最大化B.每股收益最大化C. 每股股价最大化D.公司价值最大化答案：C。
在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。
1.4 代理问题★★★产生基础：公司制企业所有权和控制权的分离；信息不对称代理关系：委托方（股东）—代理方（管理层）代理问题：委托方和代理方可能存在利益冲突①事前不对称：逆向选择②事后不对称：道德风险代理成本直接代理成本：①管理层受益但股东蒙受损失的公司支出过高的薪酬、在职消费、偷懒、过度投资等②监督管理层行为需要的支出审计间接代理成本：失去的机会激励与监督①管理层薪酬：与公司业绩挂钩；企业家市场②公司的控制：代理权之争；接管（收购）【例·单选题】下列措施中，不能起到防止经营者背离股东目标的作用有（）A.给予经营者股票期权奖励B.对经营者实行固定年薪制C.要求经营者定期披露信息D.聘请注册会计师审计财务报告答案：B。
罗斯《公司理财》教材精讲（公司理财导论）【圣才出品】
罗斯《公司理财》教材精讲（公司理财导论）【圣才出品】第1章公司理财导论1.1 本章要点本章介绍公司理财课程中涉及的基本概念，包括公司理财的主要内容、公司理财的⽬标以及对公司或企业的界定。
本章还会提出公司理财的⼀个重要观点：现⾦⾄上。
此外，为了实现两权分离状态下对股东利益的保护，有必要探讨公司的代理问题和控制权结构，以及解决代理问题的⼀些⼿段，⽐如法律等。
本章各部分要点如下：1．什么是公司理财所谓公司理财就是公司的投资和融资⾏为，这些⾏为的⽬的是为投资者创造价值。
公司的财务⾏为可以反映在财务报表中，事实上，从资产负债表就可以看到公司的资⾦运⽤（投资）和资⾦来源（融资）。
由于投融资的重要性，公司的财务经理具有重要作⽤。
2．企业组织要学习公司理财，⾸先要了解什么是公司或企业。
从法律⾓度，企业有三种组织形式，个⼈独资企业、合伙企业和公司制企业。
这三种企业在融资⽅⾯的情况各不相同。
3．现⾦流的重要性“现⾦⾄上”是公司理财的基本理念。
财务经理最重要的⼯作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现⾦流必须超过它所使⽤的现⾦流。
同学们需要理解公司财务活动与⾦融市场之间的现⾦流动。
4．公司理财的⽬标公司理财的⽬标是最⼤化现有所有者权益的市场价值。
但是由于现实中企业的复杂性，这⼀⽬标的实现还存在很多的约束。
5．代理问题与控制权现代企业很多采⽤股份公司的形式，这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离，因此会导致股东和经理⼈之间的代理问题。
此外，公司还存在各种利益相关者，这些群体也会试图对公司的控制施加影响，甚⾄损及所有者。
6．法律法规企业在进⾏经营活动的过程中，受到很多法律的约束，包括规定企业法律地位的法律，针对上市公司的法律，针对公司治理的法律等。
各国不同的法律和治理要求，会在很⼤程度上影响企业的融资和投资⾏为。
作为全书的开篇，本章是学习公司理财课程的基础。
书中涉及的概念和观点，需要同学们理解和应⽤。
第1章公司理财导论
第一章公司理财导论1．财务管理与金融的区别英文Finance/n或Financial/adj，中文可翻译成“财政”、“财务”和“金融”，这样在英语世界的一门学科，在我国就有三个学科与之对应，特别是财务与金融两个学科。
我国的学科体系及其分类，还烙印着前苏联的印迹，财政主要是国家收支，财务主要是企业收支，金融主要是指金融机构，当年就有“大财政、小财务、银行是出纳”之说。
我国改革开放和市场经济的发展，在学科体系和学科内容上，大量引进和借鉴了美英两国的做法，致使原有体系和目前的学科体系、学科内容发生了冲突。
这样就引发了一个在英语世界不存在，但目前在我国依然存在并必须回答的一个问题：财政、财务与金融之间的关系问题。
因为目前我国的财务管理和金融学大都沿用美英体系，所以采用美英体系来解释他们之间的关系。
1.1 什么是财务管理（Finance Management或Corporate Finance）？简单地说，财务管理就是对企业资金的管理。
具体地说，就是“在一定的整体目标下，关于资产的购置、融资和管理（范霍恩.现代企业财务管理[第十版].经济科学出版社.1998:2）”。
财务论题的四大领域：公司理财、投资、金融机构、国际财务管理p2。
1.2 什么是金融学（或财务学、财务理论，Finance)？金融学“是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。
金融决策的成本和效益是在时间上分布的，而且决策者和任何其他人无法预先明确知道的。
这是金融决策区别于其他资源配置决策的两个特点”（博迪.金融学.中国人民大学出版社.2000:4.）。
博迪在其《金融学》一书的前言中指出，金融学是将其“所有的分支领域——公司财务、投资学、金融机构学——囊括在一个统一的框架中”，阐述其一般原理。
于是财务管理就是运用这些原理进行资产购置决策、融资决策和管理决策。
然而，事实上财务管理在讲解这些决策时同时阐述其所依据的基本原理，所以两者也难以区分。
01《公司理财》正文-01-导论
第1章导论1.1 公司理财的概念公司理财学是研究有关企业资金活动规律的一门学科，这些活动通常包括资金的筹集、资金的使用和资金的分配三个基本的环节，也可以表述为：公司如何筹集投资所需要的资金？（筹资决策）公司筹集到的资金（稀缺资源）应该如何配置？（投资决策）投资所产生的现金流量，应该如何分配，多少返还给投资者，多少应该留在公司进行在投资？（股利决策）国外一般称公司理财为Corporate Finance，可以直译为公司金融、公司理财或公司财务，国内还把公司理财称为财务管理。
而金融（Finance）作为更加宏观的范畴一般包括以下几个部分：公司理财（Corporate Finance），主要研究企业内部的资金活动规律，比如资本结构，投资决策、股利政策等。
投资学（Investment），主要研究资本市场的资金规律，比如资产组合理论，资本资产定价模型，套利定价模型，衍生金融工具定价等。
国际金融（International Finance），主要在全球市场的角度下，研究国际货币体系，国际资本市场等。
1.2 企业的形式企业是依法设立的以营利为目的的从事生产经营活动的独立核算的经济组织。
企业组织的三种基本的法律形式分别是：个体制企业，合伙制企业，公司制企业。
1.2.1 个体制企业（Proprietorship）个体制企业是指一个人所拥有的企业。
个体制企业有如下特征：（1）相对来说，个体制企业是费用最低廉的一种企业组织形式，因为它不要正式的章程，需要满足的政府规章制度也很少。
（2）个体制企业不需要支付公司所得税，个体制企业的利润纳入个人所得中计征个人所得税。
（3）个体制企业对其债务承担无限责任，个人财产和企业财产没有区别。
（4）个体制企业很难进行大规模的融资。
1.2.2 合伙制企业（Partnership）合伙制企业是指由两人或者两人以上按照协议投资，共同经营、共负盈亏的企业。
合伙制企业财产由全体合伙人共有，共同经营，合伙人对企业债务承担连带无限清偿责任。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解来源微♥公号精研学习网第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。
1资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。
广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。
狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本中的构成（D/A）。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
3财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
第1部分-1公司理财导论
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• 财经网：
主要网站
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. 46% Ross .Westerfield
• 效果：当天雷曼股票价格回升了
！！
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美女与野兽
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• 戴维对季报产生质疑，雷曼股价下跌；
• 一对一PK：雷曼CFO vs. 绿灯资本掌门人
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机械工业出版社
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第一部分 公司理财概览
9th Edition
• 第1章 公司理财导论
• 第2章 财务报表、税和现金流量
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• 股份公司（corporation）
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• 要素 时间 风险
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传说
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Edition • 在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人
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资本结构决策
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短期 流动资产
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负债
长期
固定资产 1 有形的 2 无形的
怎样为选 定的投资 项目筹措 资金？
负债
所有者 权益
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营运资本管理
纽约证券市场与纳斯达克
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代理关系
委托人雇用代理人来代表他/她的利益 股东(委托人)雇用经理(代理人)来经营企业
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代理问题
委托人和代理人之间有可能存在利益上的
冲突
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第一部分 公司理财概览
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第1章 公司理财导论
第2章 财务报表、税和现金流量
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第1章 公司理财导论
9th Edition
什么是公司理财？（三个问题）
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Fundamentals of
资本预算 capital budgeting
企业应进行什么样的长期投资项目？
资本结构 capital structure
企业资产所对应的融资来源是什么？ 使用负债资金还是权益资金？
营运资本管理 working capital management
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9th Edition
短期 流动 负债
净营运 资本
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资产
长期 负债
固定资产
1 有形的
2 无形的
怎样管理和筹措 短期经营活动需 要的资产？
所有者 权益
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企业主要财务活动
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公司
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优势
不足
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有限责任
“寿命”无限 所有权与经营管理权 相分离 所有权转让方便
所有权与经营管理权 相分离
双重赋税(利润要交公 司所得税,股利还要交 个人所得税)
易于资金筹措
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图 企业和金融市场之间的现金流量
9th Edition
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政府 (D)
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税收
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企业发行证券 (A)
企业投资的 资产(B)
留存现金 (E)
管理层目标
9th Edition
管理层目标与股东的目标可能会不一致
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更高的薪酬
工作前景 独立性
销售与规模的增长并不直接等于股东财富的
增长
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公司需要进行哪些长期投资？ 上哪里去筹措资金来支持投资计划？ 如果管理公司日常的财务活动？
谁来回答这三个问题：财务经理！
公司内部最高级别的财务经理通常被称为首席财务官
（Chief Financial Officer，CFO）
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票的每股当前价值最大化。”
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金融市场监管
9th Edition
1933年证券法和1934年证券交易法
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证券的发行 (1933)
建立SEC 和财务报告披露机制 (1934)
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业主为2人或2人以上
可获得更多资本 相对公司来说，成立 手续比较方便 单一税负，只交个人 所得税
承担无限责任
一般合伙制 有限合伙制
若有一位合伙人死亡 或转让其权益，合伙 企业即宣告终止 股权转让困难
所有者权益
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资本预算决策
9th Edition
短期 流动资产 负债 长期 负债 固定资产 1 有形的 2 无形的
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应选择什 么样的长 期投资项 目？
所有者 权益
管理管理者
9th Edition
管理者薪酬
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可采用激励手段来协调管理层和股东的利益相一致 为保证实现预定目标，需要非常细心地设计这些激
励机制
公司控制权
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容易成立
监管最少 只有一位业主，独享 所有利润 单一税负，只交个人 所得税
受业主寿命长短影响
权益资本大小受业主 个人财富的限制 需承担无限责任 所有权转让困难
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合伙制
9th Edition
优势
劣势
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金融市场 短期负债 长期负债 权益资本
流动资产 固定资产
来自企业的 现金流量 (C)
股利和债务 支付 (F)
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财务管理的目标
9th Edition
目标多样化 财务管理的目标是“为了使现有股
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Fundamentals of
和法人治理结构。
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单一业主制
9th Edition
优势
劣势
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8
公司理财研究的问题
9th Edition
投资：资本预算、资本性支出、流动资产投资
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Corporate Finance
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筹资：资本成本、资本结构（V=B+S）
经营中现金流量管理：短期资本（流动资本）、
短期负债（流动负债）、净营运资本（短期资
本-短期负债）
股利分配：股利政策
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企业组织形式
9th Edition
单一业主制（sole proprietorship) 合伙制（partnership） 股份公司（corporation）
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企业组织形式
9th Edition
单一业主制：1个人经营管理 合伙制：若干人经营管理，一般合伙人 负无限责任，有限合伙人以其出资负有限责任 一般合伙制：参加人全是一般合伙人。 有限合伙制：参加人至少有1个为一般合伙人。 公司制：公司是独立法人，实行法人财产制度
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财务长：主要负责现金管理、信用管理、资本支出 和财务计划等工作 主计长：主要负责税务、成本会计、财务会计和数 据处理等工作
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财务管理决策
9th Edition
三个重要的基本概念
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萨班斯-奥克斯利法案（Sarbanes-Oxley ，
“Sarbox”）
《2002年公众公司会计改革和投资者保护法案》 在公司治理、会计职业监督、证券市场监督等方面 做出了新的规定 提高了报告要求，并加大了公司董事的责任
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