大小非解禁时间表(2010年11月至2011年10月)

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关于大小非解禁前提下的小股东权益保护问题的探讨

使非流通股可以流通，也应该使证券市场利益大幅调整。但这种政策进行披露，以进一步明确投资者对上市公司的预期。证监会调整严重损害了小股东的权益损害了市场的健康发展。本文正同时表示，今后将加强对送配的监管防止上市公司恶意超分行
中小投资者作为证券市场的主体．其权益能否得到有效的保利，因此大小非解禁 ”就是股市下跌的一个重要原因。在跌跌不休的情况下，投资者长期持有，等待分红收回投资
日决定．拟对上市公司章程指引》做出修改今后上市公司分红送配股票可不经审计３年内累计送配比例由不得低于２％提０
同时还有另一类股东：他们将自己的财产投八公司却无法取回．
８月２日证监会再次召集几大证券报，回应了关于二次发售等２
热点问题。据了解．证监会表示将按市场化方式解决大小非问
、
小股东与大股东的界定
公司中总有一些股东能控制和操纵公司的日常运营和重大决策在股东大会上他们拥有较多的表决权在选任董事时他们拥有更多的发言权．在决定公司重大事务时他们的声音将成为公司的声音公司臼常事务由他们选出的董事把持他们便是大股东。

股票解禁对股价的影响

浅谈股票解禁对股价的影响摘要：本文对2007年至2010年间股票解禁、减持对股票市场的价格影响因素及相应程度进行归纳总结，试图通过对历史规律的研究，发现股票市场未来的发展趋势。

关键词：证券投资；限售股；大小非；股票价格；减持；解禁上市公司股权分置改革已经实施了六年有余，对于改革中涉及到的“大小非”现象，以及股票的解禁、减持对股票市场价格的影响的观察和热议也已经持续良久。

本文对此展开研究。

一、宏观指标观测：股票解禁峰值已过、逐年趋稳、2011年a股市场接近全流通上市公司股权分置改革至今，上证综指上证指数从2005年的不到1000点一度冲高到2007年10月的6000点，2008年9月又跌破2000点，2009年以后股指虽然开始反弹，但仍徘徊在3000点附近，未来趋稳。

此外，自2006年10月1日至2010年12月31日，a股市场累计上市流通股票高达13770.48亿股，其中解禁股数量达5362.04亿股，占比38.94%。

年度总解禁股票数量从2006年的101.7亿股飙升到2010年的436.8亿股，2009年股达到1896亿股，其中10月份单月达到607亿股。

2010年以后由于解禁主要来自首发股东限售股和定向增发机构配售股票，解禁数量有所回落。

到2011年，a股市场将有1705.09亿股股票解禁，a股市场接近全流通。

二、股票解禁对宏观市场影响的实例验证1.预期的影响目前我国股票市场上解禁的股票来源有三：一是首发原股东限售股份，二是股权分置限售股份，三是定向增发机构配售股份。

其中股权分置限售股占比近五成。

由于限售股买入价相对其市值普遍较低，因此在限售股解禁初期，股票有很大套利空间。

依照套利原理大部分限售股持有者会在解禁后迅速抛售。

如果市场上没有足够的流动资金应对新增的流通股，将出现供过于求的状况，导致股票价格的下跌。

2.股票解禁与股价相关度测算(1)数据的选取由于宏观调控及外围经济环境因素会对实证结果产生系统性干扰，鉴于2007、2008年股市大涨大跌，本文选取2009、2010年作为观测区间。

大小非解禁时间表

此轮暴跌大底在哪大家现在最关心“底”在哪里其实有一个非常客观的参考标准，那就是市场平均静态市盈率。

以史为鉴：1994年325大底，平均市盈率倍、平均股价元。

1996年512大底，平均市盈率倍、平均股价元。

2005年998大底，平均市盈率倍、平均股价元。

由此可见，中国股市的历史大底就在市场平均市盈率15倍左右。

今天，市场平均市盈率为22倍。

说实话，不算太远了。

但市场不会直奔15倍市盈率随即兴起一轮牛市的，其过程会超乎想象的复杂，其时间也会超乎想象的漫长，这便需要我们付出超乎想象的耐心。

我并不艳羡在熊市中大赚特赚的顶尖高手，就像我下围棋从来不曾嫉妒过李昌镐。

我们要承认任何领域都是有天才存在的。

但我不是，你也未必是。

对我来说，熊市不亏就是赢。

将来牛市不翻倍就是亏。

每一次牛熊轮回的理由都是不同的，毕竟历史虽会重演但不会简单复制。

但其最本质的规律却是：市场平均市盈率在20倍左右和60倍左右之间穿梭运动。

这个规律100年内有效。

刚才我回顾了一下历次历史大底，那不妨再回顾一下中国股市几次重要的历史大顶：1997年1510点大顶平均市盈率倍、平均股价元。

1999年1756点中期大顶平均市盈率倍、平均股价元。

2001年2245大顶平均市盈率倍、平均股价元。

2007年6124点，沪深两市当天所有股票的平均市盈率是71倍、平均股价元。

虽然我们不能把顶部精确到60倍还是70倍。

但，在60倍以上清仓都是明智之举。

我所能指出的，只能是一个思路，指定出一个顶部区间和底部区间，却不试图精确到一个点。

一亿个股民一亿张嘴，你说2500他说1800，事后看总会有几百万人说对，都是股神未必。

继道指击穿12000点，美股也正式进入了熊市。

至此，全球主要股票市场已经相继步入了熊途。

大势所趋，短时间内难以逆转。

牛市耕田，熊市冬眠。

熊市就作个坚定的空头，牛市就做个坚定的多头。

这个立场不能犹疑和含糊。

大起，就是牛市，我们应该做的就是满仓不畏震荡。

中国股市历次大跌全记录文本

中国股市历次大跌全记录中国股市历次大跌全记录第一次大跌：1992年5月至1992年11月，上证指数从1429点跌至400点，历时5个月，最大跌幅72%。

1992年5月21日，沪市突然全面放开股价，大盘直接跳空高开到1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，上证指数当天从616点飙升至1265点，三天后冲高至1420点，股票价格一飞冲天，其中，5只新股市价面值狂飙2500%至3000%，上证指数首度跨越千点。

1992年6月12日，股票交易印花税税率调高至3‰，当天市场没反应，盘整一月后从1100多点跌到300多点。

1992年8月10日，发售新股认购抽签表，发生震惊全国的“8·10风波”，之后三天，股市受此影响暴跌22.2%，上证指数跌去400余点，与5月25日的1420点相比净跌640点，两个半月跌幅达到45%。

1992年11月17日，联农股份（天宸股份600620）人民币股票上市，当日沪指跌至386.85点，收盘393.52点，完成最后一跌，此后股指一路上行，至1993年2月16日，收在1558.95，涨幅296.16%。

关键词：调高印花税、8·10风波。

第二次大跌：1993年2月至1994年7月，上证指数从1553点跌至325点，历时18个月，最大跌幅达79%。

1993年2月16日“老八股”宣布扩容，上证指数从1558.95点一直下泄到1994年7月29日的最低325.89点，跌幅达79.10%。

1994年7月29日，《人民日报》刊登证监会和国务院有关部门稳定和发展股票市场的措施（年暂停新股发行上市；严控上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金围），昭示1993年上半年熊市后管理层的坚定信心，引起八月狂潮，俗称“三大政策”，上证指数从当日收盘的333.92点涨至1994年9月13日的1052.94点，涨幅达215.33%。

关键词：扩容、三大政策。

第三次大跌：1994年9月至1996年1月，上证指数从1053点跌至512点，历时16个月，最大跌幅达51%。

50大解禁流通股公司牛年股市脸色看它们？

解禁股也有机会
如然ｐ
的动机。 ”在沈正阳看来，解禁所造成的
影响只在于引而不发，对市场心理的震慑，而非实质｝的减持行为。生
只有小部分股份上市流通，那么大小非
就成了一个永无止境的问题。
当月减持数量与当月解禁数量的关系，
会发现大非在去年１和ｌ０月１月减持数
疑声。有人说，以社保基金现有的５０００多亿资金规模是不可能解决大小非的问题，更有甚者认为社保基金不但不会接盘大小非，反倒会期待大小非在减持之后，资金可以部分用于充实社保基金，或者政府将国有股直接划转给社保基金
被称为中国资本市场 “ 股改攻坚年” 的２００７年，高涨的行情很好地掩盖了 “ 大小非”的问题，而到了跌人冰川的２００８年虽然总体解禁规模与上年相当， “ 但大小非”却成了贻害市场的 “ 元凶”之一。
一
大了近５倍，这个数字甚至还高出截止
２００８年１底市场流通股总数的６９２月７３
亿股。
按照当前的市场平均价格换算成市
值，中国Ａ股市场在２０末的流通０９年
朝蛇咬的心理畏惧本就很难在弱
市值将重新接近８万亿的水平，但如果
８ＴＥ２ＡＬＮＴＳ
按照沪指的历史峰值时相应的Ａ股平均价格２．６元来计算，倘若要回到６２０１１４点的高点，两市流通市值则会达到２．７６
Ａ股市场最为敏感的一个数字。
尽管让投资者们足够倒霉的鼠年已经被撕下了日历，但无论是机构投资者也好，散户也好，谁心里都明白，接下来的牛年，段市要想牛气冲天几乎是不可能发生的事情。如果说宏观经济环境

银河证券：“大非小非”扑面来鼠年成为解禁年

不过，虽然受各种因素制约，大非减持压力并不具备集中冲击力。但对于小非来说，却有些例外。由于小非的股东大多是作为财务投资者参与上市公司股权投资，特别是不少上市公司的小非股权已经被抵押，或者通过拍卖等形式转移到其他机构手上或个人股东手上，这些股份的套现欲望非常强烈。只要有上市流通的机会，大多数会选择卖出。
非减持可能会对投资者关于股价短期走势
及公司价值的预期产生影响，从而对 “ 大小
非” 减持后的股价走势产生或正面或负面的
影响。作为谨慎的投资者可以敬而远之；积
极的投资者可以顺势而为，谨慎进行短线操
作，不过专技术含量较大，必须充分研究
个股、解禁比例、当时市场以及管理层等方
从首发原股东限售股份看，上市前基本表现平稳，上市后短期内强于大盘，但是
随着 B-,h 司的推移，逐渐略微弱于大盘。从首
发机构配售股份看，上市日前略弱于大盘，
上市后短期内稍强于大盘，但是长期来看，
股份解禁后表现较差，平均落后沪市综指
纳筹码。因此，解禁股份上市对具体个股而言，
其影响作用也不一样。例如，中国石油 1 0 亿股
解禁股份上市当天，股价下跌 6 ． 3 7 ％；兴业银行
依据经验，统计表明：从定向增发机构配售股份看，其在解禁前股价表现一般，略输于大盘，但是在解禁后短期中期内都表现较好。从公开增发机构配售股份看，无论是解禁前还是解禁后，短期和中期表现都比较差，落后大盘较多。从股权分置限售股份看，基本表现平稳，解禁股上市日前后短期内有一定的提升作用，但是随着时间的推移，逐渐趋于弱于大盘。

11年a股市场数据

A股交易市场概况：沪深跌幅位居全球主要市场跌幅前列2011年最后一个交易日，沪指收涨1.19%报2199点，全年跌幅达21.68%，成交量较上年有较大回落,A股市值缩水近6万亿，成为史上第三大年跌幅，仅次于2008年跌幅65.39%和1994年跌幅22.3%。

2011年A股全年走势回顾2011年A股市场持续下跌，截至12月30日，沪指和深成指分别以22.15%和28.41%的跌幅，位居全球主要股票市场跌幅前列。

根据上证指数在年内表现出的重要趋势转折，2011年A股市场基本运行可划分六个阶段。

图表3：2011年上证指数全年走势资料来源：普益财富(数据截至2011年12月30日)第一阶段：1月份，2010年底政策调控累积下的下跌延续行情。

2010年11月开始，中央进行物价调控，先后多次上调存准率，调高基准利率和再贴现率，同时在2011年1月开始推出房产税，政策调控密集出台。

在货币流动性趋紧、调控加码的影响下，2011年1月份股市延续了上一年年底的下跌惯性。

第二阶段：2-4月，3月“两会”政策红利下的反弹行情。

“两会”在3月中旬召开，2011年又是“十二五”开局之年，市场预期“两会”将传达出一些利好的消息，特别是一些新兴产业的“十二五”规划，市场的避险降温，股市出现反弹。

第三阶段：4-7月，通胀不断攀升、经济出现明显下滑，国内经济“滞涨”担忧引发的大幅下挫行情。

3月份之后，国内的CPI不断攀升，持续超出市场此前的预期，政策调控持续收紧;同时，国内的经济也出现持续的下滑，市场开始担忧经济“滞涨”。

在这种氛围之中，股市大幅下挫，上证指数从3100下跌到2500。

第四阶段：8-9月，欧债危机恶化、欧美经济快速下滑，外围金融冲击、经济“二次探底”担忧下的下跌行情。

步入8月后，全球二季度经济数据逐步公布，显示欧美二季度经济大幅下滑，引发了全球经济“二次探底”的担忧。

9月份，欧债危机升级，希腊的违约风险大幅增加，一年期国债收益率飙升，超过了100%，欧盟一些银行被下调了评级，债务规模最大的意大利也被下调评级，风险回避升温，全球资本市场出现大跌，对A股形成冲击。

大小非及大小限的意思与工作流程

大小非及大小限的意思与工作流程一、大小非1．定义:大小非是指大额小额限售非流通股，解禁就是允许上市流通。

大小非解禁就是限售非流通股允许上市。

大非指的是大规模的限售流通股。

占总股本5%以上；小非指的是小规模的限售流通股。

占总股本5%以内。

当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。

也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的。

这就是非流通股，也叫限售股。

或叫限售A股。

其中的小部分就叫小非。

大部分叫大非。

2．区别：国有股减持与大小非解禁的共同之处就是有一部分股票进入市场流通，但两者的历史背景不同，国有股减持是为了改变曾经国企国资完全独立控股的状况但不能改变国资控股的地位，大小非解禁是股改的产物，期限不同解禁的限制也不同，通常股改三年以后就可以全部流通，自由减持，而且不是国有上市企业的“专利”。

二、大小限1.定义：“大小限”是指上市公司在上市时发起人持有的股份通常要有三年的锁定期,即从上市之日起三年后方可流通.这种流通权限售股票被称作“大限”.但如果在上市前12月内以增资扩股方式认购的股份,则可在公司上市一年后即可流通,锁定期仅为一年,这样的流通权限售股票被称为“小限”.目前市场上被大家所称的“大小限”是指在2006提5月新老划断后产生的.所谓新老划断是以2006年5月18日为界,在此之后,新上市的公司属于全可流通的公司,已不存在股权分置问题.也就是说,一旦一年或三年的锁定期结束,这些股票不用再通过股改向股民送股,即可自动流出二级市场.投资者在购买此类股票时就应考虑这种风险,但是在新老划断后,我国股市发行的股票,平均的市盈率高达30倍,最高为99倍的中国远洋,居然比股改前发行的股票的市盈率还高.其原因在于相关部门对“新老划断”这一重点并没大张旗鼓的宣传，告诉投资者在2006年5月18日起买的股票已是全流通股票了,必须在购买时就考虑到它一年或三年后将自动流出的风险,不要再以如此高的价格在一级市场申购和二级市场买卖,但这种宣传几乎就没有进行过,很多投资者仍然按股改前的思维高价买进.三、转户手续需要证件：身份证，深圳股东账户卡（如有上海的也一并带上）操作流程：1、去原托管券商营业部做深圳账户的转托管转入券商名称：，席位号为A股：B股：（开正式发票可到我营业部报销30元转托管费）；（如有）上海账户的，要做撤销指定2、将交易账户内资金全部转入银行卡3、撤销三方存管关系4、到我部开立资金账户，并将深圳账户和上海帐户挂上；开通银行存管关系。

再来看看市场一度企盼的对大小非减持行为的限制

1999年6月15日，《人民日报》头版发表署名为特约评论员的文章，标题为《坚定信心，规范发展》，给当年5月19日以来的行情定性，认为，调整两年之久的中国股市开始出现了较大的上升行情，反映了宏观经济发展的实际状况和市场运行的内在要求，是正常的恢复性上升。并指出证券市场的良好局面来之不易，各方面都要倍加珍惜。此文发表后，股市随即出现大涨，从6月15日的1387点激活，6月30日最高达到1756点。
从上述数据来看，大小非已解禁股中有三成被减持，三成这一比例似乎低于市场所感受的大小非解禁压力。迄今为止，监管层并没有像市场所企盼的那样，对大小非减持做出限制，而是更侧重于加强大小非减持信息的披露，提高减持行为信息的透明度，其背后的考虑可能在于，不便违背股权分置改革时做出的“锁一爬二”的承诺（股权分置改革管理办法规定，非流通股股东所持公司原非流通股股份自股改方案实施之日起，12个月内不上市交易或转让，在前项锁定期满后，通过证交所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占公司股份总数的比例在12个月内不超过5%，24个月内不超过10%）。因为违背就意味着整个游戏规则的变更，对游戏规则的朝令夕改恐怕只能令市场预期更加混乱。因此，对于管理层出台限制大小非减持政策的企盼恐怕更多地是一种乌托邦式的梦想，大小非问题只能依靠市场自身的力量逐步消化。
如果从6月下旬至今的这一个月来看，管理层耗费如此多的口舌、如此多的笔墨，似乎的确起到了一定效果：上证综合指数大体在2550-3000点之间呈现箱体震荡。但空有舆论鼓与呼恐怕仍不足以担起托市重任，管理层授意下的托市资金可能才是最重要的推动力。舆论导向真实表露了管理层对股市点位的判断，赤裸裸地以官方媒体的重头文章试图影响市场运作，操控之心，路人皆知，这是典型的计划思维的套路。
对大小非减持问题的探讨，首先要回到2005年中国证券市场的一场体制性革命——股权分置改革。在这场改革中，诞生了数千亿计的限售股，并派生出现在困扰市场的大小非减持问题。

股票市场现状分析论文

股票市场现状分析论文摘要：当前股票市场的持续走低，从年初的5000点一路下行到目前2200附近徘徊，认为是由于一系列的宏观原因和微观原因造成的，主要就是由股权分置改革造成的大小非解禁，石油价格上涨，通货膨胀以及中国股市自身的弱点造成的。

关键词：股权分置改革；石油价格；通货膨胀尽管影响中国股市的因素有很多，但是就目前来看越来越明显的受到以下几个因素的影响。

股权分置改革，造成股票的供给大于需求。

笔者把这个原因放在首位。

股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股(国有股和法人股)和流通股(社会公众股)两部分,导致同股不同价、同股不同权和同股不同利的这样一种不合理的制度安排。

股权分置是由诸多历史原因造成的,是在我国由计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中形成的特殊问题。

20世纪80年代末期至90年代初期,我国对国有企业进行股份制改造以建立现代企业制度。

为了在证券市场筹集资金同时又不失去国有经济的控股权,采取了增量发行股票的方式,即在原有的存量国有企业资产基础上,再溢价增发一些股票,原有股票则变成非流通股,不能在证券交易所流通。

这一制度在其后的新股发行与上市实践中被固定下来,形成了我国股市流通股和非流通股并存的独特格局。

股权分置在证券市场成立之初发挥了积极的作用,便利了企业在证券市场筹集巨额资金,有利于经济增长,推动了我国经济体制改革。

由于大部分的股票为非流通股,企业可以以较高的溢价在一级市场发行股票,股票市场为上市公司提供了递增的资金支持。

从1991年的5亿元到2005年的1883亿元,15年共筹资9000亿元,年均筹资600亿元,其中通过一级市场发行筹资额占55%。

正是这种强有力的资金支持,造就了一批像中石化、青岛海尔、中兴通讯这些业绩突出、扩张迅速的行业巨人和科技精英,使之成为推动经济增长的中坚力量。

但是股权分置也造成了流通股和非流通股同股不同权、同股不同价、同股不同利的弊端,影响制约着我国证券市场的进一步发展。

大小非解禁问题与市场道德

大小非解禁问题与市场道德从2007年末开始，中国股市步入低迷、股价震荡大、市值严重缩水已经成了不争的事实。

究其原因，有美国经济疲软带来的中国经济未来预期的不乐观，有中国股市整体估价过高，回落属正常价格调整范畴，有从2005年开始的中国股改遗留下棘手的问题：大小非解禁等等。

我们不能很笼统地说究竟是哪个原因占了主导地位，尤其在中国股市持续低迷的时候，只要有一点利空消息对股市的震荡都是很大的。

但我们能够确认的是，美国经济的疲软给美国本土股市带来的冲击远没有给中国股市带来的冲击大，究其原因，我们不能否认中国股市现阶段的震荡和国外经济金融环境没有关系，但这些外围因素有被放大的嫌疑，我们必须正视的应该是我们自身的问题，尤其是现阶段的大小非解禁所带来的非流通股股东套现做空，股市下跌。

更加要关注的是随之而来的市场道德问题，因为缺乏良好的市场道德，就不会建立起良好的市场运行环境，那么要使股市回升以至稳步运行则无异于“空中楼阁”。

一、“大小非”解禁近来在中国的股票市场，有一种现象的发生越来越频繁，那就是“大小非”解禁，那究竟什么是“大小非”解禁呢?“大小非”是指大额小额限售非流通股。

“大非”指的是大规模的限售流通股，其规模是占总股本5%以上；“小非”指的是小规模的限售流通股，其规模是占总股本5%以内。

当初在股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期，因此许多公司的部分股票暂时不能上市流通，这就是非流通股，也叫限售股，或叫限售A股。

其中的小部分就叫“小非”，大部分叫“大非”。

解禁就是允许上市流通。

“大小非”解禁就是限售非流通股允许上市。

中国股市总市值20万亿～22万亿元，流通市值8万亿～9万亿元，起码有一半以上还未流通，自从中国证监会2005年9月4日颁布的“上市公司股权分置改革管理办法”规定至今，满足解禁条件的上市公司越来越多。

以深圳股市为例，截至2008年4月，深市主板%解除限售股被减持。

2009年深市主板公司将进入解禁高峰：共有412亿股限售股面临解禁，而2008年这一数字预计为225亿股。

大小非解禁时间表

此轮暴跌大底在哪？大家现在最关心“底”在哪里？其实有一个非常客观的参考标准，那就是市场平均静态市盈率。

以史为鉴：1994年325大底，平均市盈率10.65倍、平均股价4.24元。

1996年512大底，平均市盈率19.44倍、平均股价6.17元。

2005年998大底，平均市盈率15.42倍、平均股价4.77元。

由此可见，中国股市的历史大底就在市场平均市盈率15倍左右。

今天，市场平均市盈率为22倍。

说实话，不算太远了。

但市场不会直奔15倍市盈率随即兴起一轮牛市的，其过程会超乎想象的复杂，其时间也会超乎想象的漫长，这便需要我们付出超乎想象的耐心。

我并不艳羡在熊市中大赚特赚的顶尖高手，就像我下围棋从来不曾嫉妒过李昌镐。

我们要承认任何领域都是有天才存在的。

但我不是，你也未必是。

对我来说，熊市不亏就是赢。

将来牛市不翻倍就是亏。

每一次牛熊轮回的理由都是不同的，毕竟历史虽会重演但不会简单复制。

但其最本质的规律却是：市场平均市盈率在20倍左右和60倍左右之间穿梭运动。

这个规律100年内有效。

刚才我回顾了一下历次历史大底，那不妨再回顾一下中国股市几次重要的历史大顶：1997年1510点大顶平均市盈率59.64倍、平均股价15.16元。

1999年1756点中期大顶平均市盈率63.08倍、平均股价14.1元。

2001年2245大顶平均市盈率66.16倍、平均股价17.51元。

2007年6124点，沪深两市当天所有股票的平均市盈率是71倍、平均股价22.54元。

虽然我们不能把顶部精确到60倍还是70倍。

但，在60倍以上清仓都是明智之举。

我所能指出的，只能是一个思路，指定出一个顶部区间和底部区间，却不试图精确到一个点。

一亿个股民一亿张嘴，你说2500他说1800，事后看总会有几百万人说对，都是股神？未必。

继道指击穿12000点，美股也正式进入了熊市。

至此，全球主要股票市场已经相继步入了熊途。

大势所趋，短时间内难以逆转。

牛市耕田，熊市冬眠。

历史上的八次政策救市

历史上的八次政策救市A股市场自从1990年成立以来，政策市的影子就一直挥之不去，政策“救市”与“控市”往往成为左右市场运行的主要因素。

以史为镜，可以知兴衰。

上周六，我们首次提出“极度悲观下政策操作空间初现”；本周，我们通过对20年来8次成功的救市政策梳理，希望可以帮助读者从一个侧面对当前的A股市场进行一次再审视。

1、1991年5月17日上证综指104点到1429点5月17日，上证综指探底104点。

7月3日，深圳证券交易所营业。

1992年1月19日起，邓小平视察深圳四天，指出：“有人说股票是资本主义的，我们在上海、深圳先试验了一下，结果证明是成功的，看来资本主义有些东西，社会主义制度也可以拿过来用，即使错了也不要紧嘛！错了关闭就是，以后再开，哪有百分之百正确的事情。

”1992年5月26日，上证综指涨到1429点。

2、1994年7月29日上证综指325点到1052点2月22日，深交所宣布暂停新股。

3月14日，证监会主席刘鸿儒宣布“四不”政策：55亿新股上半年不上市，今年不征股票转让所得税，公股个人股年内不并轨，上市公司不得乱配股。

5月9日，深圳投资公司通过二级市场购入深发展普通股2.02%。

7月29日，上证综指探底325点。

8月1日，人民日报发表“三大救市政策”：一、停发新股，二、试办中外合资基金管理公司，三、有选择地对资信和管理好的证券机构进行融资。

9月13日，上证综指涨到1052点。

3、1996年1月19日上证综指512点到1510点1月19日，上证综指探底512点。

当年，国务院证券委下发文件要求大规模开展股份制改造，发展证券市场，希望通过募集资金来改造国企。

5月1日，降息。

存款利率平均降低0.98个百分点。

8月22日，央行第2次降息。

存款利率平均降低1.5个百分点。

1997年5月12日，上证综指涨到1510点。

4、1999年5月17日上证综指1047点到2245点5月17日，上证综指探底1047点。

“大小非”减持下市场估值体系的困惑

“大小非”减持下市场估值体系的困惑一、引言随着我国股权分置改革的基本结束，我国股市自2005年998点短短两年时间上涨6倍之多，接着股指又从6000多点的高位8个月内跌到3000点以下，最低达到2000点附近，最大跌幅超过60%。

短短一年间，我国证券市场便由“黄金十年”的大牛市，转眼变成了不知底在何处的熊市，一时间，无论基金、券商还是各路经济学家和研究机构，纷纷在探究为何在这么短短的时间里，我国的证券市场发生了如此巨大的变化?诚然，前期涨幅过大，期间没有一次真正、充分的调整，市场必然要进行回调，另外目前的宏观调控、从紧的货币政策、高位运行的CPI和PPI、屡创新高的油价、企业业绩增长的不确定性都是这次股市暴跌的罪魁祸首，其中大家一致认为的一个最主要的原因就是“大小非”的减持所造成目前市场估值体系的困惑和混乱。

据WIND资讯统计，2008年、2009年、2010年限售流通股解禁市值分别大约为万亿元，万亿元和万亿元，累计解禁市值约万亿元。

据交易所公布的最新数据显示，截至7月14日收盘，两市总市值为万亿元。

因此，“大小非”注定将会逐步成为证券市场上最大的参与者，原来由基金、保险公司、其他机构投资者以及散户参与的市场将会迎来一个更有话语权的伙伴。

面对如此庞大的成本可以忽略不计的原来产业资本出现在金融市场里，市场原有的机构和参与者都感觉到无所适从，市场原有的估值体系被打破，所有的技术分析失效并失去意义，我国的证券市场在相当长的一段时期里，必然面临着转型期的估值体系紊乱，而最终金融资本与产业资本的博弈将决定将来新的证券市场估值体系的建立。

二、金融资本的市场估值体系在一个成熟的资本市场里，金融资本一般形成了一套成熟的市场估值体系和方法：即在基本面决定价值、价值决定价格基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出公司理论股票价格与市场价格的差异，从而指导投资者的具体投资行为。

公司理论股票价格的估算方法简称股票估值方法，主要分为股票相对估值和股票绝对估值两种：(一)股票相对估值方法PE估值法：PE就是我们通常所说的市盈率，有两种计算方法，静态PE=股价/每股收益(EPS)(年)；动态PE=股价×总股本/下一年净利润(需要自己预测)。

大小非大小非

大小非大小非（非流通股non-tradable share）非是指非流通股，即限售股，或叫限售A股。

小：即小部分。

小非：即小部分禁止上市流通的股票（即股改后，对股改前占比例较小的非流通股.限售流通股占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通，一年以后也不是大规模的抛售，而是有限度的抛售一小部分，为的是不对二级市场造成大的冲击。

而相对较多的一部分就是大非。

）。

反之叫大非（即股改后，对股改前占比例较大的非流通股.限售流通股占总股本5%以上者在股改两年以上方可流通，因为大非一般都是公司的大股东，战略投资者。

一般不会抛；）。

解禁：由于股改使非流通股可以流通，即解禁（解除禁止）。

“大小非”解禁：增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。

非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，就叫减持。

通常来说大小非解禁股价应下跌，因为会增加卖盘打压股价；但假如大小非解禁之后,其解禁的股份不一定会立刻抛出来而且如果市场上的资金非常充裕,那么某只股票有大量解禁股票抛出,反而会吸引部分资金的关注,比如氯碱化工年初的时候有大量大小非解禁股份上市,从解禁当日开始连续放量上涨！关于占股比例多少和限售时间关没有明确的确定，只是业内一种通俗的说法。

限售股上市流通将意味着有大量持股的人可能要抛售股票,空方力量增加,原来持有的股票可能会贬值,此时要当心.最大的“庄家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本获得非流通股的大小股东，也就是所谓的“大非”“小非”。

其中作为市场最有发言权的则是控股大股东——他们对自己企业的经营状况最为了解，但股改之前大股东及其他法人股东的股份不能流通，所以他们对公司股价既不关心，也无动力经营好上市公司。

不过，经历2007年的股改洗礼，越来越多的“大非”“小非”已经或即将解禁流通，这些大股东们增持还是减持公司股票，能相当程度地反映公司是否具有投资价值。

持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者无从得知具体情况。

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再来看看市场一度企盼的对大小非减持行为的限制

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