大冶特钢

大冶特钢并购兴澄特钢

并购背景：大冶特钢是中信集团旗下企业。公司大股东是湖北新冶钢，隶属中信泰富特钢集团。泰富投资等合计持有的兴澄特钢86.50%股权，中信泰富特钢集团的主要资产就在大冶特钢和兴澄特钢里面，通过此次重组，中信系旗下特钢板块资产将实现整体上市。

并购方案：兴澄特钢86.50%股权的预估作价为231.82亿元，本次交易增发价格为10元/股，预计发行股份23.18亿股。发行完成后，公司总股本27.676亿股，泰富投资将持有74.08%的股份，成为控股股东，实际控制人不变，仍是中信集团。

资产情况：

兴澄特钢2017年度总资产是548亿，归属于母公司股东权益174亿，营业收入472亿。2018年1-10月净利润为31.57亿元，根据前10个月推测全年标的方净利润有望达37亿元，估值268亿元，对应动态市盈率约7.24倍

大冶特钢这三个数据分别是66亿、40亿、102亿，2018年前三季度净利润为3.8亿元。从营收规模看，兴澄特钢的体量约是上市公司的4.7倍。

重组意义：

大冶特钢作为长流程特钢企业，现有主导产品为轴承钢、齿轮钢、工模具钢、系泊链钢、高压锅炉管坯、耐热合金，目前年产量130万吨，广泛应用于汽车等制造业，产业链是它的独特优势，但集团各同业公司也形成了关联交易。此次注入上市公司的资产包里，标的公司拥有江阴、青岛、靖江、黄石“四大制造基地”和铜陵、扬州“两大原料基地”，形成了沿江沿海产业链战略布局，拥有从原材料资源到产品、产品延伸加工、终端服务介入的完整特钢产业链。

因而本次交易完成后，双方之间的关联交易将大幅减少，潜在同业竞争问题也将得到有效解决，有利于保障上市公司及全体股东的利益。

兴澄特钢的竞争力是很牛的，具备约1200万吨的精品特殊钢产能，常规品种超过3000个、供货规格超过5000个。例如兴澄特钢钢管（油井钻井管），是全球五大油服认证的合格供应商。此外，全球前八大轴承企业均为中信泰富特钢集团客户，高端轴承钢占据国内80%的市场占有率。兴澄特钢轴承钢产量占国内总产量的占比超过30%，高标准轴承钢销售量占国内总销量的80%以上。截至2017年末，标的方汽车高端零部件用钢连续11年全国销量第一；高标准轴承钢连续9年全球产销量第一。相关资料显示，“十二五”以来，兴澄特钢累计销售特殊钢材5950万吨，出口936万吨，连续多年保持了国内业界最优经营业绩。

行业情况：

看一组数据：特殊钢总产量约占全球钢产量的10%~15%，占比最高的瑞典，为55%，日本、德国占比22%，法国、意大利占比17%，韩国13%，中国占比仅为5%。

中国的情况是，特钢产量占比较低，以中低端产品为主，高端特钢供给不足。根据中国特钢企业协会数据，2016年我国特殊钢产量约3725.51万吨，仅占我国2016年粗钢总产量的 4.61%。

可供对比的是，2016年日本特殊钢产量达2403.40 万吨，占同期日本粗钢产量的22.94%，是我国特钢占比的近5倍。

中国前5大特钢企业的特钢占比CR5（行业前五家企业产能集中度）仅为35%左右，与日本、韩国、欧盟等在2007年就达70%以上占比相比，集中度提升的空间非常巨大。

国内特钢板块共11 家上市公司，但业务各有侧重，对比几家特钢企业PE 可以看出，大冶特钢目前市盈率处于行业估值区间的底部。

当然也有人认为，钢铁属于周期性行业，按照彼得林奇的说法，应该高市盈率的时候买，低市盈率时卖。

2010-2017年，普钢板块上市公司的平均毛利率约为7.48%，特钢上市公司的平均毛利率约13.4%。毛利率有将近1倍的差距。