Weston Presidio风险投资案例详解

1、Weston Presidio 计划的投资策略的关键因素是什么？

1)他们投资的主要特点是go against the herd-like behavior（不从众）。包括有四个关键

的因素：

2)第一：主要投资在last-stage（晚期）的企业。主要希望通过企业的收购或者IPO

在三年内收回初始投资。Cronin 和Lazarus投资这些企业有如下的好处。首先，这

些企业的估值比较现实，对于企业的估值可以基于企业现在的价值而不是那些还不

知道是否可以实现的项目。另外，这个领域的竞争相对较少，由于这个领域的VC

投资一直都是由大资金主导（一般都是2.5亿元或更大的资本），这些资金出于管

理成本方面的考虑，不愿意投资那些规模较小的晚期公司。还有，那些大资金的公

司的GP本身就负责了很多项目，他们几乎没有时间再去关注任何规模的新投资。

他们投资的标准为有着比较显著的利润和盈利能力，同时现金流比较宽裕的制造类

企业和有着成功的基础建设的服务类企业。另外一个标准就是已经经过证实的管理

层的管理能力。

3)第二，投资多种行业和领域，这样有助于降低总体风险。这个投资理念与大多数

的同类VC公司不同，大多数的公司都专注与投资在某些特殊的行业或领域，这个

比例从1980年的3%上升到了1990年的36%。另外，还有一个地域的策略，他们

的办公地点分别设在波士顿和旧金山，这样就避免了地方性的限制，同时又保证了

两位合伙人在所负责的区域有这最多的经验和关系网。这个地区的策略对尽职调查

也有一定的帮助。他们预见到，将来的投资交易都可以采用同样的方法，其中一个

人赞成某个投资，而另外一个人则可以心平气和的支出这项投资的可以预见的风险。

通过这样的过程，他们可能可以避免那些边际投资。

4)第三，密集度的参与到他们所投资的公司。他们的GP需要积极的服务这些公司的

董事会或者是与管理层保持着某些非正式的联系。但是，他们不会积极参与这些公

司的管理，除非是被迫的。

5)第四，他们希望能通过一些条款的设计能更快的收回投资，例如通过分红或者利

息，或者允许他们在项目不好的情况下提前将股票变现。目前不管是投资早期公司

还是晚期公司。大部分VC公司的收入都是呈现双峰分部的特点，要么利润丰厚要

么什么也收不回来。

2、和其他的VC基金相比，这个投资策略有多大程度的不同？

不同点主要体现在以下几个方面：

1)主要投资较少规模的晚期的公司，目前晚期公司的投资基本还集中在较大规模的投

资，VC市场对于较小规模的晚期公司关注度不高。这也是他们的主要目标市场。

2)不专注于某个行业或者领域的投资，希望能通过对于多个行业和领域的投资来降低

总体的投资风险。

3)通过服务董事会和一些非正式的服务，积极为被投资的公司提供资源方面的支持，

而不对这些公司的实际管理指手画脚。

4)希望通过分红、、利息或者允许提前将股票变现等条款的渐进性的今早收回投资，

而不是按照行业的惯例“all –or-nothing”的双峰分布。

3、Cornin 和Lazarus能否成功实现他们的投资策略？

1)我们认为，投资规模较小的晚期的公司的策略可能会取得成功。但是市场的容量有

待确认，文章中的数据也没有提及。

2)投资多种行业和领域分散风险我们认为存在较大的困难。首先，需要找到了解不同

行业的人才来进行行业的评估和项目的尽职调查，人力成本会大大提升，对于处于

初创期的Weston Presidio来说，可执行性较差。即使Weston Presidio未来发展到

较大的规模，希望扩大到每个领域达到分散风险的成本也是非常高的。这也是VC

公司大多集中在某个或者某些特定领域的原因。其次，根据表5的数据来看，美国

LP主要是养老基金、保险公司等，这些公司在进行VC选择的时候，已经考虑到了

组合管理的问题，希望VC进行专业化而不是多行业投资。

3)改变投资回报双峰分部的问题，在投资期内逐步少量收回投资估计是每一个VC都

希望实现的，但是对于被投公司来说，本来就是因为业务拓展的资金需要进行融资，资金需求大，这些资金也是用来开展业务的，用于日常的业务运转，一般现金流都

会比较紧张，因此，较难实现在过程中拿出现金进行分红或者将提前将股票转变成

现金。

4)鉴于上述的问题，我们认为Weston Presidio在市场选择上是成功的，但是其他的

策略，特别是通过分散投资来降低总体风险的策略较难实现。

4、当Cornin 和Lazarus是PE投资人的时候，他们有多成功？

1)Cronin ,37岁，有着15年的VC投资经验。在哈佛读本科的时候就表现出对VC行

业的关注，同时遇到了一位启蒙者PAT liles，这个人后来去了CRV工作。1979年起

就开始在SPCC工作（加州银行，现在隶属于美洲银行的VC分支机构）。在他工作

的12年期间，SPCC的基金规模从2500万增长到了6亿，业务范围主要包括直投

和投资其他的PE基金。Cronin在SPCC工作期间，总共负责了44个项目共计9500

万的投资。被投资公司主要分布在波士顿地区，同时，他还负责建立的SPCC现在

波士顿的办公室。这些被投公司的分布的行业非常广泛，主要包括专业零售、消

费品和医药服务。截至1991年中期，这些项目实现了36%的稳定回报。

2)Lazaurs,36岁，曾经在Montgomery Securities工作，这是一家加利福尼亚的投资银

行，主要投资在科技领域和成长公司。他曾经在普华永道工作了六年的时间。1983

年加入巴克莱国际，这家公司主要从事把英国个人和机构投资者的资金投资到美国

的成长性公司。1986年加入了Montgomery Securities。工作期间投资了23家公司

总计990万美元。到1991年中，这些证券总价值3.75亿元。

3)这两个人在1986年认识，Lazaurs负责为一家生产漱口水的公司融资，Cronin作

为主要投资人。18个月之后，这家公司已2.5亿美元被收购，相当于当初投资的9