证券法之上市公司收购制度课件

21世纪民商法学系列教材
修法背景 “一致行动”制度的引进
•英国公司法中对“行动一致人”定义为：通过协议或谅解 、安排等形式，通过其中任何一人取得目标公司的投票权 ，一起积极合作以取得或巩固对该公司“控制权”之人。 •在美国，一致行动原则被称为“群体视为一人”（group as a person）。1977年SEC对“群体”作了解释：当为取得 、处分、行使表决权或持有发行人所发行之股权证券的目 的，且同意共同行动时，使之形成一个团体，该团体视为 法案所称“群体”。享有该种股权证券的受益所有权，必 须在持股超过5%起10日内，向SEC填报13D表格。
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修法背景 “一致行动”制度的引进
•原《证券法》中缺乏“一致行动”的概念和对此类行为的规 范条款，由此也导致对证券市场中上市公司收购行为缺乏有 效规制。为此，我国2005年《证券法》在上市公司收购制度 中，明确采用“通过证券交易所的证券交易，投资者持有或 者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行 的股份”术语，意图对“一致行动”进行法律规制。 •《上市公司收购管理办法》对一致行动及一致行动人作出了 明确界定。第83条规定，本办法所称一致行动，是指投资者 通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配 的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实。在上市公 司的收购及相关股份权益变动活动中有一致行动情形的投资 者，互为一致行动人。
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上市公司收购的本质即为证券买卖，具有证券交易的 性质。然而，该行为一方面股份数量多、标的价值高 ，很容易引起证券市场的巨大反应，容易滋生内幕交 易、操纵市场等违法行为；另一方面会影响被收购公 司的股权结构、发展规划甚至存亡命运，影响被收购 公司股东尤其是中小股东、经营管理层的切身利益。 因此，对其不应仅适用一般的证券交易制度，而将其 冠以“上市公司收购”之称，设置特别的规制制度。
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二、上市公司收购的类型 （一）友好收购和敌意收购
此乃依上市公司收购是否得到目标公司管理层的合作为标 准所作分类。友好收购，是指在征得目标公司管理层同意 ，或者提供合作条件下进行的上市公司收购。敌意收购， 则是指在目标公司管理层不知情，甚至反对的情况下进行 的上市公司收购。
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第二节上市公司收购制度
一、一般规定 （一）信息披露制度 此处仅介绍适用于各种上市公司收购具体方式的共同 性信息披露制度。 1 为保护公众投资者合法权益，避免一致行动人规避信 息披露义务而操纵市场，一致行动人亦需共同履行上 述权益披露。
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证券法教程
总主编 王利明 冯恺 段威 著
中国人民大学出版社
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第二编 证券法律行为编 第八章上市公司收购制度
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第一节上Baidu Nhomakorabea公司收购概述
一、上市公司收购的含义 上市公司收购，是指收购人为取得或巩固对某上市公 司控制权，通过证券交易场所单独或者共同购买该上 市公司表决权股份的行为。该上市公司称为被收购公 司，或目标公司、标的公司、对象公司。
（二）善意收购和恶意收购
此乃依上市公司收购是否符合目标公司及其管理层的利益 为标准所作分类。善意收购，是指上市公司收购的动机或 意图符合目标公司股东或其管理层利益的上市公司收购。 恶意收购，则是指上市公司收购的动机或意图违背目标公 司或其管理层利益的上市公司收购。
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（三）自愿收购和强制收购 此乃依上市公司收购是否成为收购人的法律义务为标
准所作分类。自愿收购，是指由收购人依其自己意志 ，在选定时间并按自行确定的收购数量进行的上市公 司收购。强制收购，则是指收购人依照法律规定必须 进行或必须继续进行的上市公司收购。 （四）部分收购和全面收购 此乃依上市公司收购中预定收购的股份数量为标准所 作分类。部分收购，是指收购人计划收购上市公司发 行的一定比例或数量的股份。全面收购，则是指收购 人计划收购上市公司发行在外的全部股份。
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（二）行为目的为取得或巩固上市公司的控制权 依《上市公司收购管理办法》第84条规定，有下列情
形之一的，为拥有上市公司控制权：（1）投资者为 上市公司持股50%以上的控股股东；（2）投资者可 以实际支配上市公司股份表决权超过30%；（3）投 资者通过实际支配上市公司股份表决权能够决定公司 董事会半数以上成员选任；（4）投资者依其可实际 支配的上市公司股份表决权足以对公司股东大会的决 议产生重大影响；（5）中国证监会认定的其他情形 。
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（三）行为方式为于证券交易场所购买上市公司表决 权股份
实际上，上市公司的控制权表现为对公司重大事项具 有决定权或重大影响，其典型表现即为表决权股份在 公司股东大会上的表决优势。同时，上市公司收购行 为乃于证券交易场所购买上市公司表决权股份，而非 指在证券发行市场认购发行人股份，亦非指通过公司 合并、资产转让、业务控制等实现对上市公司的控制 权。
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（五）要约收购、协议收购及其他合法收购方式 此乃依上市公司收购的方式不同为标准所作分类。要
约收购，是指收购方通过公开方式向目标公司股东发 出收购要约，以特定的价格在特定的时间内购买目标 公司股东所持有的股份的上市公司收购。协议收购， 是指收购人通过与目标公司股东私下签订股份转让协 议购买目标公司股份的方式进行的上市公司收购。其 他合法收购方式，是指要约收购与协议收购以外的收 购方式，如公开市场收购等。
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（一）行为主体为收购人 上市公司收购行为必须由特定主体——收购人发出，
收购人除须符合一般证券交易主体制度的相关规定外 ，尚需接受各国家、地区关于上市公司收购中收购人 的特别规制。须特别注意的是，实践中收购人往往出 于隐蔽收购意图、规避法律义务等原因，采取表面上 由多人分散购买某上市公司股份的收购行为——即所 谓的一致行动，法律应将其纳入上市公司收购制度规 制范畴之内。