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人民币资本项目可兑换的影响

--12财务ping 按照国际收支口径，通常将一国货币可兑换的程度分为经常项目可兑换、资本项目可兑换和完全可兑换。资本项目可兑换是指一种货币不仅在国际收支经常性往来中可以本国货币兑换成其他货币，而且在资本项目上也可以兑换,是实现货币在资本与金融账户中各交易项目的可兑换。这意味着一国取消对一切外汇收支的管制，居民不仅可以通过经常帐户交易，也可以通过资本帐户交易获得，所获外汇既可在外汇市场上出售，也可自行在国内或国外持有；国内外居民也可以将本币换成外币在国内外持有，满足资产需求。

当前人民币已经实现了资本项目部分可兑换，但相对于我国经济发展需要仍明显滞后。尽快实现人民币资本项目可兑换是完善人民币汇率形成机制、进一步发展我国金融体系、提高我国企业国际竞争能力、提升外汇管制效率的迫切需要。当前的金融危机为人民币资本项目可兑换创造了良好机会。然而人民币资本项目可兑换是一把“双刃剑”，同样也存在着较大的消极影响。

一、人民币资本项目可兑换的积极影响。

推进资本项目可兑换将对中国经济产生多方面的积极影响，主要表现在：

1.提高经济效率，促进经济发展，增强企业竞争力。

通过放宽甚至取消国际直接投资的限制，优质企业可以通过跨境股权置换、收购等并购与重组活动，在国际范围内更好地进行多元化经营和资源优化配置，促进资本存量的结构调整。而允许外国直接投资自由进入，有利于长期资本的全球优化配置，将在一定程度上加快中国的技术进步和管理水平的提高，缓解技术和管理等生产要素的短缺，从而增强企业竞争力。

2.提高资源配置效率，促进资金在全球的流动。

资本管制的解除会修正生产要素流动的扭曲机制，使资源配置效率得以提高。一方面减少了资本流动的成本，促进资金在全球的流动，进而使得整个经济体系的资金使用效率得以提高。另一方面，资本账户开放有利于商品劳务的国际流通，促进国际经济技术合作的开展，从而有利于我国经济的发展。

3、完善人民币汇率形成机制

人民币汇率制度改革使得人民币汇率的市场化走出了一大步，也使社会各界对其合理化发展充满了期待，可是由于外汇市场尚未与国际接轨，其进一步发展就受到了制约。汇率的市场化取决于外汇市场的发展，而外汇市场的发展与货币可兑换是互为条件和基础的，没有广泛的交易主体自由参与的外汇市场是不健全

的，所以资本项目可兑换完善了人民币汇率形成机制。

4.有效降低外汇管制的高昂成本

随着我国对外开放程度的日益扩大，资本项目外汇管制难度越来越大，管理效率日益下降。大量的短期资金借助经常项目交易和外商直接投资等已经取消管制的渠道顺利地流入流出，为我国金融市场和货币政策造成了一定的影响。近年来的经常项目和资本项目差额的大幅波动能说明这期间的资本流动是十分异常。人民币资本项目可兑换不但可以销毁外汇黑市的生存土壤，还可以节省外汇管制成本，而工夫应该下在如何有效监督和利用那些将要从暗处走到明处的“热钱”上。

5. 有益于促进国际收支平衡。

中国已经放松或部分放松管制的资本项目就有20至30项，剩下的主要是有益于促进国际收支平衡。部分项目的逐步探索开放问题。这在近年以来已经有了很大发展，比如对港股直通车的讨论、加快QDII步伐等，都涉及到相应的资本项目开放。

二、人民币资本项目可兑换的消极影响。

在人民币资本项目可兑换带来许多收益的同时，也带来了不可忽视的潜在消极影响。主要表现在：

1. 削弱货币政策的自主性、独立性和有效性

由于三元悖论的存在，开放资本账户会导致货币政策独立性与汇率稳定两者的冲突。虽然我国现在实行的是有管理的浮动汇率制度，但由于出口需求是我国经济增长的主要动力之一，汇率的频繁大幅浮动增加了进出口的风险，不利于我国的经济发展，因此保持汇率的相对稳定对目前我国的经济发展非常重要。在这种情况下，人民币资本项目可兑换势必会削弱货币政策的自主性、独立性和有效性。

2. 大量资本外逃, 资本流动不稳定

人民币资本项目可兑换带来的国际资本的流动，特别是大量短期资本的频繁流动，会增加我国经济金融发展中的风险。我国是世界上最大的发展中国家，而且经济体制又处在转轨过程中，因此需要对资本项目中的一些子项继续实行适当的管制，其主要目的在于:一是防止我国资本大量外逃而严重影响境内的经济增长和可持续发展;二是防范境外短期投机资本大量流入境内而冲击境内经济和金融的平稳运行。毫无疑问，无论是发生资本大量外逃，还是境外短期投机资本大量流出入，或者是两者同时发生，都将导致国内经济和金融的严重动荡。

4、影响经济和社会的稳定性

人民币资本项目可兑换使原本存在的温和的金融压抑政策在失去这道防火墙后面临金融体系乃至实体经济的重大冲击。另外，随着国际资本流动的增加，尤其是短期资本大量无序流动，将加剧金融市场的波动，甚至危及一国的经济和金融稳定，引发政治和社会动荡，

不但给央行调控货币供给造成冲击还会引起人民币汇率的波动，也影响人们对人民币币值稳定的信心。

3.资本项目监管难度加大

近年来，随着中国贸易的扩大和多样化，控制资本项目下可兑换的操作比较困难。资本的流动会凭借与贸易和服务贸易的直接或者间接联系进行，资本项目可能混入经常项目逃避管制，政府课税能力下降。再加上中国部分资本项目已经放开，资本的可替代性使得资本项目监管难度日益加大。

随着中国经济与世界经济一体化程度的不断提高，国际资本流动对中国的影响越来越大，人民币汇率成为一个值得深入研究的课题，也是备受各界关注的一个问题。

资本项目可兑换是全球化背景下市场经济发展的必然结果。从目前的中国综合国力、宏观调控能力和金融体系以及参与国际协调机制的状况等核心指标看，条件已基本成熟。我们也不该遇到危机就停止前进，并不是每个实现资本项目可兑换的国家都发生金融危机，资本项目可兑换也不是金融危机的唯一原因，每一次制度的变更都有风险，我们永远都要面对不确定性。随着全球化的深入，我们已无法独善其身，世界各地发生的一次又一次的金融危机不停地向国际金融秩序在传递信号，同时也为每个国家提供了丰富的防风险经验，这对国际经济环境的进一步改善是极其有利的，也是实现人民币自由兑换的良好机会。

我国要按照准确定位、权衡利弊、控制风险、抓住重点、注重实质的思路，积极稳妥有序地推进人民币资本项目可兑换，以此推动中国经济和世界经济在更高水平上融合发展。当国家经济和金融部门受到跨境资本流动冲击、发生严重的国际收支失衡时，也确需采取必要的临时性管制措施。今后我国应当继续完善人民币汇率形成机制，逐步实现资本项目可兑换。