人民币在资本项目下可自由兑换问题研究
人民币在资本账户下的自由兑换
人民币在资本账户下的自由兑换从制度上来看，目前制约人民币成长为一种国际货币的主要障碍，在于中国政府尚未全面开放资本账户，人民币也并非一种完全自由兑换的货币。
因此，人民币国际化的过程实质上也是中国资本账户逐渐放开以及人民币趋向自由兑换的过程。
人民币国际化的成本，自然也就与资本账户开放与本币自由兑换的风险交织在一起。
人民币在资本账户下实行完全自由兑换存在诸多风险：㈠货币政策独立性被削弱从目前来看，中国政府短期甚至中期内还不会放弃出口导向的发展策略，这意味着中国政府仍将继续保持人民币相对于其他主要货币的低估，人民币汇率形成机制的改革依然任重道远。
而根据国际经济学的“不可能三角”，一个国家不可能同时实现固定汇率、资本自由流动与独立的货币政策。
既然人民币汇率形成机制依然是僵硬的，那么随着中国政府在推进人民币国际化的过程中不断开放资本账户，那么中国货币政策的独立性就会进一步被削弱。
其实即使现在，我们也已经能够感觉到，中国政府在制订人民币利率政策时很难不考虑国外的利率水平。
尽管中国国内已经出现显著的资产价格泡沫，但在美联储加息之前，中国政府很难单方面提高利率。
因为这样做会拉大中美利差，吸引更多热钱流入，加剧国内流动性过剩，从而进一步推高资产价格。
这样的局面证明，中国政府实施资本管制的效力已经下降了。
尽管如此，中国的资本管制还是有一定效力的。
例如在2008年第二季度，当中国政府采取更严格的资本流入管制（例如外管局、商务部与海关总署的联网核查，商务部与商业银行对FDI 资金使用的核查等）之后，热钱流入的规模就显著下降了。
如果中国政府为了推进人民币国际化而进一步开放资本项目，那么中国央行实施独立货币政策的空间将受到更大的掣肘。
只要中国国内宏观经济与美国宏观经济存在周期性差异，那么失效的货币政策将造成宏观调控的困难。
例如，当美联储利率处于低位，而中国央行为了遏制通胀压力而不得不加息时，人民币对美元息差拉大将导致更多热钱流入中国，并通过外汇占款渠道影响基础货币，最终加剧通胀压力。
论中国资本项目下的自由兑换
· 学 术探讨 ·
经济 学动 态
论 中国资 本 项 目下 的 自由兑 换
许 崇正
几年前 , 我 国外 汇管 理 体制 实行 了重 大
改革 , 实现 了人 民 币经常 项 目下 的有 条 件 可
兑换 。 在此 之 后 , 又 实现 了 人 民 币经 常 项 目
下 的 自由兑 换 , 并 实 施 了其 他 一 些 外 汇 管 理
融服务 的专业 化 , 从 而使经 济变得更有 效率 ,
如同商品的国际 贸易 一样 , 进 口 某种金 融服
务 比生 产该种 金 融 服 务效 率 更 高 。 同时 , 取
消资本项 目的管 制将 会提高 资源从 储 蓄向投
资转 移的 中介效 率 , 在这 种 环境下 , 全球 储蓄
将分 配到上 产效 率 最 高 的领 域 和 地区 , 实 现
场经 济体制 中 的重 点和 难 点 , 逐 步 解 决 ; 而 经 济发展 , 就要 抓 住 转变 经 济 增长 方 式 这 个 环 节 , 大 力推进 经济结 构的 战略性调 整 , 加强管 理 , 提 高国 民经济 的整体 素质和 效益 , 增强综 合国力和 国 际竞 争 力 , 改 变 高投 入 、 低 产 出、 高消耗 、 低效 益 的状 况 , 真 正 达 到 速 度较 快 、 效益 较 好 、 整 体 素质不 断 提 高、 科技 不 断 进 步 、 经济协 调 发 展 的新 面 貌 。 这 就 是 在稳 定 的条件下 , 以 改革 为动 力 , 促进 经 济发 展 , 不 断 提高 生产力 水平 。
人民币资本项目可兑换相关问题的探讨
适时灵活调整排序 ， 健 全和完善 法律 。实现资本项 目可兑换 的过程 中存在 着较
大 的风 险 ， 如果 不 能 有 效地 控 制 风 险 ， 不仅 无 法获 得 预 期 收 益甚 至可 能 导 致 金 融 动 荡和 危 机 发 生 。我 国经 济 金 融发 展 中还 存 在 着 众 多 问题 与风 险 ， 如 果 对 此 视
换 ， 维护 金融稳 定 和金融 安全 。 十 多年来 ， 我 国之 所 以坚定 不 移 地 实 施 “ 逐
场 经 济 体 制 若 干 问 题 的 决 定 》首 次 提 出 ， “ 改 革
＃ １ － 汇 管理 体制 ， 建 立 以 市 场 为 基 础 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度 和 统 一 规 范 的 外 汇 市 场 。逐 步 使 人 民 币 成 为 可 兑 换 的 货 币 ”。 １ ９ ９ ６ 年 我 国 实 现 了
探讨 。 ①
一
、
资 本 项 目可 兑 换 战 略 的 形 成
实现人 民币 资 本 项 目可兑 换 是 我 国金 融 改
革 与 发 展 的 一 项 重 要 内容 ， 也 是 我 国 改 革 开 放 和
经 济 发 展 的 必 然 要 求 。 实 现 人 民 币 资 本 项 目可 兑 换 的积极 作 用 ， 主要 表 现 为 五个 有 利 于 ： 有 利 于鼓 励 国 内企 业 扩 大对 外 投 资 ， 实施 “ 走 出去 ”
立 了 人 民 币 资 本 项 目可 兑 换 的 战 略 ， 即“ 逐 步实
理； 有 利 于 提 升 人 民币 的 国 际 地 位 。 ① 因此 ， 十
多 年 来 我 国 政 府 坚 持 不 懈 地 推 进 人 民 币 资 本 项
人民币资本项目可兑换的前景和路径
人民币资本项目可兑换的前景和路径一、本文概述随着全球经济一体化的深入发展和我国改革开放的不断推进，人民币资本项目可兑换已成为我国金融改革的重要目标之一。
本文旨在探讨人民币资本项目可兑换的前景和路径，分析当前人民币资本项目可兑换的现状，以及面临的挑战和机遇，进而提出推动人民币资本项目可兑换的政策建议。
文章首先介绍了人民币资本项目可兑换的基本概念及其在全球经济中的地位，然后分析了人民币资本项目可兑换的必要性和可行性，接着探讨了人民币资本项目可兑换可能带来的风险和挑战，最后提出了推动人民币资本项目可兑换的政策建议和未来展望。
本文旨在为我国金融改革和开放提供有益参考，促进人民币国际化进程，提升我国在全球经济中的地位和影响力。
二、人民币资本项目可兑换的现状随着中国经济持续的高速增长和金融市场的不断深化，人民币资本项目可兑换的进程正在稳步推进。
然而，尽管在贸易和投资等方面已经取得了显著进展，人民币资本项目可兑换仍然面临诸多挑战和限制。
目前，人民币资本项目可兑换的现状呈现出一种渐进式开放的态势。
在直接投资领域，人民币跨境投融资的限制已经逐步放宽，例如允许符合条件的企业在境外发行人民币债券，以及放宽对境内企业境外直接投资的资金汇出限制等。
在债券市场方面，人民币债券市场的开放也在逐步推进，例如允许境外机构在中国银行间债券市场发行人民币债券，以及允许境外投资者投资中国债券市场等。
然而，人民币资本项目可兑换仍面临着一些挑战和限制。
在跨境资本流动管理方面，中国政府仍然保持着较为严格的管制，例如对跨境资本流动的规模和方向进行限制，以及对跨境资本转移进行审批等。
在金融市场深度和广度方面，尽管中国金融市场已经取得了长足发展，但与国际金融市场相比，仍然存在较大的差距，例如市场规模较小、品种不够丰富、市场参与者不够多元化等。
因此，未来人民币资本项目可兑换的前景和路径将取决于多个因素的综合作用。
一方面，中国政府将继续推进金融市场改革和开放，提高金融市场的深度和广度，为人民币资本项目可兑换提供更为坚实的基础。
人民币资本项目可兑换问题分析
关键词： 资本 项 目； 民 币可兑换 ；资本流动 人
中图分类号：８ Ｆ２ 文献标识码 ： Ａ 文章编号：６ ２— ６ ０ ２ １ ） ２— ０ ０一 ６ １７ ３０ （００ ０ ０ ９ Ｏ
在次贷 危机 引发 的金 融 海 啸持 续 的背 景 下 ， 推 进人 民币资本项 目可兑换 面临新 形势 。全球资本 流
对资本 项 目可兑换 ， 国际 上迄今 尚无严格 的 、 标准 的 定义 。 因此 ，９７年 印度 成 立多 部 门参 加 的资本 项 １９ 目可兑 换 委员会 ， 在研究 资本项 目可兑换 问题 时 ， 推
动格局将发生变化并具有较大的不确定性。从短期
看， 新兴市场 国家 资本 外 流 的趋 势 将 持续 ， 方 面 ， 一
第 ２期
王海 民， ： 民币资本项 目可兑换 问题分析 等 人
９ １
目下货 币 的可 兑换 。如果 资本 项 目交 易本身 被严 格 限制 ， 不会产 生 资本 项 目下 交 易所 引起 的本 币 对 也 外 币兑换 需求 。 （ ） 币在 资本 项 目可兑 换 的条件 二 货
１ 宏 观经济 的稳 定 ．
融危 机将促 使各 国政 府加 大 监 管力 度 ， 有利 于 我 这
换分为以下 四个方面 ： ①居 民不仅可通过经常项 目
的交 易 ， 也可 自由地 通过 资本项 目的交易 获＃ ￣ ｆＥ； －
②所获外汇既可以在外汇市场上出售给银行 ， 亦可
在 国 内或 国外持 有 ； 经 常 项 目和 资 本项 目下交 易 ③
荐了一个实用 的工作定义 ， 资本账户可兑换是 即“ 指以市场决定 的汇率 自由进行国内金融资产与国外
金融 资产 的转 换 ” 印度 储 备 银行 ，９９ ¨ 。国 际 （ １９ ） 货 币基 金组织 （Ｍ ） 内部报 告 中将资 本项 目可 兑 ＩＦ 在
人民币资本项目可兑换问题研究
人民币资本Ｉ目可兑换问题研夯 页
鞠礞 —嘲 雠 局刑局长 胡晓炼
在人 民币 实现 经常项 目可 兑换 后 ， 着 经济的 逐步发 展 ， 随 人民 币资 本项
目可 兑换 已成 为一个 亟 待考 虑的 重要 谦题 在承担 ２ ０ 年 中国金融 学会组 ０１
织的 “ 国资本项 目可 兑换 专题 研 究 ”的过 程 中 ， 过 对资 本项 目可 兑换 的 中 通 涵义加 以界 定 ， 合 中 国资 本项 目可 兑换 的现状 对 当前 汇 兑管制措 施 加以评 结 价 ， 出应 有 计划 ．分 步骤 、积极 可控地 推进 资本 项 目可兑换 ， 探 讨 了外 提 并 汇管理部 门 在推进 资 本项 目可 兑换 进 程 中的作用 。
等相 关或为 之服务 的资 本交 易和兑换加 以限希 。 ０尽管 这 不是 强 制性允 许 资本 的 自由流 动 ， 限制性 实行 资 本项 下可 兑换 ， 怛对 部分项 Ｉ下 的资本兑换 的管制 有 间接的 约束 力。 ｊ 第三 ，与资 本 交易有 密 切联 系的 业务 活动 的扩大 ， 特 别是金 融 、 险 、 保 证券 业 的逐步开 放 ， 国公 司 的进 八 等等 ， 跨 使得以限 制货币 兑换 ， 制资 金踌境流 动为主要 内容 的汇兑 限 管理的适用 性和有 效性降低 。 （ ） 实施资本 项 目可 兑换 的异议 三 对
８
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易 总协 定 （ ＧＡＴＳ）以及 知识产 权 协定 ｛ ＴＲＩＳ）中 ，都有 Ｐ
业 化 国家利 率 降低时 ， 国际资 本舍 大量流 八 发展 中国家 ， 而
一Hale Waihona Puke 相应 的条款 约束成 员国对与 商品 贸易 、 服务贸 易及技 术 贸易
人民币资本项目可兑换研究
一
、
人 民 币 资本 项 目可 兑 换 现 状 括外商直接 投资和境外直接投 资 。
外资流向知识和技术性产业 以及落后地 区。 目 ， 前 除 关 系 国 民经 济 命 脉 、 国计 民生 以及 国 防安 全 的行 业 外 ， 多行 业 都对 外 开放 了 。外汇 管理 方 面还存 在 一 许 些 管制 ， 现 了部分 可 兑换 。 １７ 年 ， 内企 业 拉 开 实 ９９ 国 境外直接投资序幕 。２ ０ 年 ， ００ 中国正式提 出企业 “ 走 出去” 战略。２ ０ 年以来 ， ０１ 积极推进境外直接投资外
２ １年第５ ０２ 期 （ 第 ４４ ） 总 ７期
区 域 金 融 研 究
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆ ￣ｏ ａ Ｆｎ ｎ ｉｌ ｓａｃ ｏ ｒ ａ ｏ ｌ ｌ ｉａ ｃａ Ｒｅｅ ｒｈ Ｒｅ ｎ
Ｎ Ｏ ． ２０１ ５． ２ Ｇ ｅ ｒ ｌＮ Ｏ ． ４ ｎｅ ａ ４７
人 民币资本项 目可兑换研究
，
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２夕 商 投 资 企 业 举 借 外 债 实 行 “ 注 差 ” 额 管 理 ． 投 余
３不再 强制 要求 境 外投 资 的利润 汇 回境 内， 以 留在境 外进 行增 资 或 再投 资 。 ． 可 即短 期 外 ４ 债 余额 与中长期外债 发生额之和不 得超过投 资总额 与注册 完善对外担保 管理。２ ０ ０５年， 将境 内银行 （ 外资银行） 含 对境外投资企业提 供 资本 的差额 ． 结汇 不能用于偿还 人民币债 务 夕债 融资性对外担保 的管理方式从 原来逐笔 审批 改为按 年度余额控制。２ １ ０ ０年， 进
．
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步完善对外担保管理 ， 满足境外投资企业对信用支持 的政策需求 。 ５ 推 进境外放 款改革 。２ ０ ０ ４年， 允许跨 国集团公 司通 过财务 公司、 银行 委托放 款或直接放款进行 内部 资金跨境运 作 ２０ ０ ９年， 扩大境外放款的主体和资金来 源 允许境 内母公司 以 自有 外汇资金 、 民 币购汇 资金和 外 币资金池 资金通过 人
人民币可自由兑换路径研究
Ｉ 判疆 煎够 丹 鳆期蚓哝焉（ 真 屠民 脚， 的 资率 赛 者 ． ［ 金 － ２ 妻 ＊。 煮 左 ｝ 盛行 长期 投资 挺资 资格 外｛资 来慕 投 庸齄审 ，投 行攫 囊 并 挺苒 资 壹 实 ｊ 慷。 避步 鼹教交易 ｊ 齑 赛 霄 文西 量曲． 括对 接投 贸西 包 外直 资． 融 资 ｝匠 盘 ． 利鹅 ［ 保征 制度 粮颧进 批． 行审 上 簧墩 明 资指 策挹 限． 府透 的投 南政 尊 资． 瓷 囊 奉流出 ）
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不征收相应的税 收， 也不实施任何补贴。 处 ， 也意味 币的可 自由兑换与我 们通常所讲 的货 币 的国际化是不 同 国政府 必须及早做好准备 ， 让人 民币树立起可 自由兑换和坚挺
的。货币 的国际化 是指一 国货 币成 为国 际上广泛 使用的交易和 的形象 ，以便在 日后起到主导货 币的作用。 结算货 币 ， 成为 国际储备货币之一 。货币国际化的必要 步骤 之一 就是 实现货 币的可 自由兑换 ， 自由兑换是货 币发行国的政府 或 二 、人 民币实现 资本项 目可 兑换的路 径研 究 可 （ ）开放时机 的选择 。 一 中央 银行对货 币兑 换的一种管理 ， 而货币的国际化则是 该国货 币
我国资本项目可兑换问题浅议
较 少的项 目可以取消管制。比如考虑取消资本项 目在所有制和 内 对税收、利率等 的调 整来增加资本流动的成本从而达到管制 的目 外待遇方面的差异，因为随着经济规模扩大 、跨境 资本流动 的流 的。健全和完善资本项 目可兑换 的法律，亟待解决的问题主要有 ： 是理顺资本项 目外汇管理的法律体 系；二是建立国际资本流动 量流速加大，这种双轨性的制度将加大管理成本 ，降低管制效率 ， 监管的法律框架 ；三是改善资本项 目外汇管理的方法。 甚至导致资本外逃 。
一
上 接 第 ０ ８页 １
对资本项 目的开放应采取谨慎的态度 ， 采取 外 汇储备是一 国货币 当局可 随时动用并控 制在 手的外部资 放、鼓励竞争的同时 ， 产 。有 了充足的外汇储备才能确保政府面 临危机时能够实行宏观 渐进式模式逐步放开资本市场， 稳健推进人 民币自由兑换的进程。 调控 ， 确保 币值稳定 ， 这是实现人民币可 自由兑换 的坚实屏障。 基 参 考文献 于上述分析 ，应优化产业结构 ，鼓励技术创新 ，同时大力发展服 务 贸易行业 ，以此来保持国际收支的基本平衡和合理 的外汇储备 ， ［］ 太峰 ． 握 好 资本 项 目可兑 换 的 进 程 ［ １谢 把 Ｎ】中 国经 济 导 推 动 人 民 币 资本 项 目可 兑换 进 程 。 报 ．２ ０ ．８ １ ０ ９０ ．１
企业 与经营管理
ｈ ／ ｗ ． ｓ ．ｍ 仰： ｗｅ ８ｃ ／ ｗ ｍ ６ｏ
我 国资本项 目可兑换问题浅议
刘 颖 （ 定职业技术 学院 保 河北保定 ０ １０ ） ７ ０ ０ 摘 要： 文阐述 了我 国资本项 目可兑换的概念 、现状、意义 ，并对其推进提 出了一些建议 。 该 关键词：资本项 目；可兑换 ；循序渐进 中获得应有的地位。虽然我国的经济总量和贸易额 已列世界前茅 ， 但人民币的国际地位却与之远不相称 。因此 ，从长远看 ，人 民币 资本项 目可兑换是指一种货币不仅在 国际收支经常性往来中 也 应 当逐 步 区域 化 、国际 化。而 人 民币要 实现 区域 化和 国际 化 ， 就 可 以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项 目上也可 以自 必须首先成 为可兑换货币。 由兑换。这意味着一国取消对一切外汇收支的管制 ，居 民所获外 ３ 资本 项 目可 兑 换 的推 进 ． 汇 既可在外汇市场上出售 ，也可 自行在国内或国外持有 ：国内外 Ａ 适时灵活调整资本项 目可 兑换的顺序 ． 居 民也可以将本币换成外币在国内外持有，满足资产需求。 关 于 资本 项 目开放 的顺 序 问题 ，国 内学 者 已有高 度统 一 的共 对于资本项 目可兑换的界定 ，有两种观点 ： 识 ，即应遵循 以下基本原则 ：先流入后流 出： 先直接投资后证券投 ①资本项 目可兑换就是取消有关资本项 目下交易的汇兑限制。 资 ；先长期投资后短期投资 ； 先机构、后个人；先债权类工具后股 ② 资本项 目可兑换不仅包括取消有关资本项 目下交易的兑换 权类工具和金融衍生产品 ； 先发行市场后交易市场 ； 先放开有真实 限制 ，还包括取消对有关资本交易本身的限制。 背景的交易， 后放开无真实背景的交易。 但是人 民币资本项 目可兑 Ｂ 我国资本账户的发展现状 ． 换的上述顺序只能是原则性的， 决不可将其模式化或固定化 ， 应根 自 １９ ９ ７年开始，我国成 为 Ｉ ＭＦ第八个成 员国 ，实现了人 民 据我国经济发展的实际 以及国际金融环境 的变化进行适时灵活调 币经 常 项 目可 兑换 。另 一 方面 ，资本 项 目虽 然 实现 了部 分可 兑换 ， 整。例如，近年来人 民币汇率升值预期不断加剧 、国际游资为追求 但 仍 然 存在 管 制 。 投机利润蜂拥而入 ， 导致我国外汇储备持续高增长。 为缓解这一压 ２０ 年 １ 月 ８日 ０２ １ 在中国证监会和中国人 民 银行联合下发 《 合 力，我国外汇管理 的政策取向已经由过去 的 “ 宽进严 出” 转变为 格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》 简称 《 （ 办法》， ） 标 “ 严进宽出” 。反映在人民币资本项 目可兑换上 ， 其重点应放在放开 志着 Ｑ Ｉ 制度在中国内地 的确立和实施。２ ０ ＦＩ ０ ７年 ５ ７月，中国银 资本流 出上， － 相应减 少或取消对资本流入的鼓励措施。因此，人民 监会、 中国保监会、 中国证监会分别颁布境内机构境外投资的规定 ， 币资本项 目可兑换应根据不同阶段 、 不同项 目、 不同政策侧重点以 我国Ｑ Ｉ ＤＩ进入 了规范和加速发展阶段。Ｑ Ｉ Ｄ Ｉ ＦＩ 、Ｑ Ｉ 是在人民币资 及平衡 国际收支的需要 ，灵活调整限制与放开的重点。 本项 目下不可兑换 、资本市场 未开放条件下的过渡性的制度安排。 Ｂ 改革要统筹规划 、循序渐进 ． 资本项 目可兑换是一项涉及经济、金融、外汇等诸多方面 的 ２ ．我国实现资本项 目可兑换的必要性 Ａ 是我国实现 “ ． 引进来 ，走出 ’开放政策的需 要 复杂的系统工程 ，需要与其他 改革相互配套、循序渐进。我国 “ 十 我国已明确提出 “ 引进来 ，走 出去” 的多层次、全方位 的对 五”规划曾提出 “ 稳步推进利率市场化改革 ， 完善有管理 的浮动
资本项目的自由兑换问题
资本项目的自由兑换问题随着人民币国际化程度的不断提升, 资本项目的自由兑换问题日益受到广泛关注. 资本项目的自由兑换是指在国际收支中, 资本项目的流动无需受到无条件限制, 个人和企业可以自由地转移资本, 而领导只能间接地通过货币、税收和监管措施等手段来影响资本流动. 本文将从资本项目自由兑换的概念、优劣势以及实现的条件和方法等方面进行分析和研究.一、资本项目自由兑换的概念对于国际金融市场而言, 资本的自由流动是至关重要的, 它可谓是衡量市场的成熟度和金融系统的开放度的重要指标, 一旦资本项目的自由兑换被限制, 无论是对国内经济还是对国际金融市场都将产生不利影响.资本项目自由兑换是指在国际金融市场中, 个人和企业可以自由地进行资本的投资、融资、转移和兑换等操作, 对其他国家的资本市场同样享有平等的开放和参与权利, 而领导则不得干预个人和企业的资本活动. 资本项目自由兑换无疑是国际收支中最为自由和开放的项目之一, 它不仅是国际金融市场的重要特征, 也是现代经济体系中最为重要的组成部分之一.二、资本项目自由兑换的优势资本项目自由兑换的实施有许多优势, 如:1. 增强国际金融市场的吸引力资本项目自由兑换使得资本可以自由地进出国家或地区, 这有助于提高国际金融市场的流动性, 增加了投资产品的供给量, 并且也有助于增加对各国或地区市场的信心, 提高市场的吸引力, 进而对吸引外资和投资产生积极的作用.2. 提高资本市场的效率资本项目自由兑换不仅为投资者提供了灵活选择资产的机会, 还能促进国际资本的流动和转移, 加快了资本市场的调节和改善, 提高了市场效率和透明度, 并有助于减少市场波动和风险.3. 加强国际贸易的支持资本项目自由兑换可以加强国际贸易, 为扩大对外贸易提供更多的机会, 帮助企业获得更多的国际经济资源, 促进货物的流通和交流.4. 促进国际投资资本项目自由兑换对能够吸引外资和外国直接投资有着积极的作用, 它使得国际投资更容易进行, 提高了企业进行国际投资的自主性和决策能力, 与此同时, 它还有助于提高投资的质量和效益.5. 增强国家经济竞争力资本项目自由兑换有助于提高经济的国际竞争力, 因为它能使企业和投资者选择自己喜好的国家进行投资, 从而提高了企业的决策能力和市场来源, 促进了产业的全球化发展, 增强了国家在国际市场上的竞争力.三、资本项目自由兑换的劣势资本项目自由兑换虽然具有响当当的优势, 但它同样也存在劣势:1. 风险加倍资本自由兑换增加了金融市场的灵活性和效率, 但它同样也使得金融市场的风险加倍, 容易带来不稳定性和风险, 尤其是在趋势性的萎缩和调整期间, 风险更加肆意, 因此, 机构与领导必须严密监控资本流,加强流动风险的控制.2. 限制不足资本项目自由兑换的实施, 最大的特点是依赖于市场力量, 领导有限制的能力, 容易出现外借迅速,投机等问题, 这些问题对于发展中的经济体来说具有特定的风险, 建设一个清洁的资本市场的压力非常大.3. 不稳定因素增加资本项目自由兑换会增加金融市场的不稳定因素, 它使得外资侵入企业的过程加速, 货币波动和投资不稳定是不可避免的, 也就是说, 资本项目的自由兑换只是”稳定性和安全性”的一个方面, 如果不做好监控管理, 风险和危机就会变得更大.四、实现资本项目自由兑换的条件资本项目自由兑换的实现, 需要具备以下条件:1. 经济体系的成熟在实现资本项目自由兑换之前, 需要在国内建立一个完整的金融市场体系, 并确保该体系可以稳定而有序地运作, 以便在开放后更好地发挥作用.2. 领导的稳健领导作为国家经济的管理者, 构建资本项目自由兑换的条件建立在他的稳定性之上, 合适与恰当的与管理体系需要配套到位, 健全的法规、制度、监管措施以及治理机制都必须考虑进来, 以便在实现资本项目自由兑换的同时, 带来正面且持久的影响.3. 成熟的金融市场资本项目自由兑换需要在健全的金融市场基础上运作, 这个市场应该有完善的股票、债券、期货等金融品种, 以便为投资者提供灵活和全面的投资选择, 而一个健全的监管机制应该降低不因外部因素造成内部整治困难的风险.4. 财务状况稳固资本项目的自由兑换需要保证财政和货币的稳定性, 在货币管理、金融管控、资本运动等方面, 构建一套稳健有效的体系.5. 整体经济实力的提升资本项目的自由兑换依赖于整体经济实力的提升, 这意味着国家或地区应该提高其GDP, 贸易率和外汇储备等经济指标, 以便在资本项目自由兑换的进程中充分发挥作用.五、实现资本项目自由兑换的方法实现资本项目自由兑换的方法多种多样, 不同的国家也有不同的做法. 具体方法包括:1. 金融体系规范化通过规范金融体系, 健全法规、制度和监管措施, 可以构建一个透明、健康和有序的资本市场, 从而实现资本项目的自由兑换.2. 完善化领导需要制定适当的, 以确保资本项目自由兑换的顺畅实现, 同时, 支持外汇市场, 推出金融创新, 减少市场风险, 以便更好地吸引国际资本的投资.3. 金融数据公开提高金融数据的透明度和公开性, 以便投资者更好地了解市场的情况, 同时促进更具市场竞争力的金融创新, 和更健全的市场机制,以增加投资者的信心.4. 贸易自由化推动贸易自由化, 扩大贸易金融的渠道, 有助于解决资金匮乏、缩小货币风险等问题, 为金融市场的跨国融资提供便利和支持.5. 引进异国金融企业和技术开放国际市场, 引进外国投资者、金融机构和技术, 提高国际合作水平, 推进互利双赢, 打造更为开放和具有吸引力的投资环境.六、结论资本项目自由兑换具有丰富的优点和有限的缺陷, 这其中最大的劣势是风险加倍. 为实现资本项目自由兑换, 我们需要建立一个健全、完整、规范的金融体系, 完善和监管措施, 推进国际合作, 并提高贸易自由化程度, 这样才能进一步提高我国的国际金融市场地位, 提高投资者信心, 从而创造出更具市场竞争力的环境, 实现资本项目自由兑换的目标.。
人民币资本项目可兑换的相关问题分析
、
（ ） 国资 本 账 户 开放 的 收 益 。 就 我 围 实 际 来 看 ， 本 账 户 一 我 资 开 放 后 的 收 益 主 要 表 现 在 以下 两 个 方 面 ：
ｌ提 高 周 内经 济 效 率 ， 进 经 济 发 展 。 资 本 管 制 的 解 除 会 修 、 促
正 生 产 要 素 流 动 的 扭 曲机 制 ， 资 源 配 置 效 率 得 以提 高 。一 方 面 使 减 少 了 资 本 流 动 的 成 本 ， 进 资 金在 全球 的流 动 ， 而 使 得 整 个 经 促 进
【 键 词 】 本 账 户 开 放 ； 率 形 成 机 制 ； 率 市 场 化 关 资 汇 利
资 本 账 户 的开 放 过 程 既 伴 随 着 收 益 又 伴 随 着 风 险 ， 体 是 利 具 大于弊还是弊大 于利取决于本 国经济 的基本面 、 治文化状 况 以 政
及所 处 的 国际 环 境 ， 要 具体 问 题 具 体 分 析 。 需 人 民 币 资 本项 目可 兑 换 的 利 弊 分 析
失 调 问题 ， 上 这 次 金 融 危 机 的 影 响 ， 国 的经 济前 景不 明 朗 等 等 加 我 问题 ， 以 我 国 要 在 此 时 完 全 开 放 资 本 项 目 ， 在 不 官 。 所 实 （ ） 率形 成 机 制 。资 本 项 目开 放 必 须 有 弹 性 的汇 率形 成 机 二 汇
济 体 系 的 资 金 使 用 效 率 得 以 提 高 。另 一 方 面 ， 本 账 户 开 放 有 利 资 于 商 品 劳 务 的 国 际 流 通 ， 进 国 际经 济 技 术 合 作 的 开展 ， 而有 利 促 从 于我国经济的发展 。
２ 完善 同 内金 融市 场 ， 进 金 融 效 率 的 提 高源自。资 本 账 户 的 开 放 、 促
人民币自由兑换研究
尽管现行 的人 民币汇率 形成机 制符合 我 国国情 ，并对促 进 经济 发展发挥 了重 要 的作 用 ，但不可 否认 的是其依 旧存在 相应 的缺陷 ，而这种不够完 善 的汇率机制 对实现 人 民币 自由兑 换形
成了阻碍。 （ １ ）银行结售汇 的强制性
银行强制 结售 汇体制下产生 的 “ 无限制购汇” ，是要求企业 或个人获得外汇以后强 制性卖 给银行 ，由银行在 外汇交 易 中心 平盘 ，最后外汇流入 央行形成 外汇储 备 的过 程。我 国外 汇储备
研究 ，２ ０ ０ ５ ，（ ４ ） ．
势 ，股份制商 业银行 的不 良贷款 率甚至 已降至 １ ．０ ％以下 ，但 由于贷款总量 大 ，所 以总 的不 良贷款额 度依然 很大 。尽 管我 国 已经采取了相应 的措施 ，但从 当前 来看 ，相 比于外资 银行 ，我 国银行的不 良贷款率仍 然处于 较高水平 ，这无疑 大大制 约 了人 民币 自由兑换的实现。
一
参考文献 ：
［ １ ］ 周小川、谢平．走向人 民币可兑换 ［ Ｍ］ ．北京经济 管理
出版 社 ，１ ９ ９ ３年 ．
［ ２ ］ 雷达，刘元眷 ．人 民币汇率与 中国货 币政策研 究 ［ Ｍ］ ．
北京：中国经济出版社 。２ ０ ０ ６ ．
［ ３ ］ 唐素梅 ．试析人 民币汇率制 度改革 ［ Ｊ ］ ．党校 学报 经济
（ 二 ） 健 全 宏 观 调控 机 制
经常项 目可兑 换 ，是指 一 国对 经常项 目国际 支付和转 移不 予限制 ，并不得实行歧视性货币安排或者多重货币制度。 ２ ．资本 项 目可兑换 资本项 目可兑换 ，是指 一种货 币不仅 在 国际收支经 常性来 往 中可 以本 国货币 自由兑换 成其他货 币 ，而且 在资本 项 目上 也 可 以 自由兑换 。 二、人 民币可 自由兑换的制约因素
关于人民币自由兑换的研究
Finance金融视线1422014年6月 关于人民币自由兑换的研究 北京物资学院 王静摘 要：资本项目可兑换，既可带来利益，同时也可能带来风险。
对于中国而言，作为发展中的社会主义国家，人民币自由兑换面临着更大的困难和更复杂的局面。
因此，我国要有预见性地分析在改革发展进程中会出现的各种问题，针对问题的分析，做好充分的理论、实践准备工作，只要满足人民币自由兑换的条件，创造积极的环境，选择合适的时机，按照合理的步骤，采取积极的措施，自由兑换就能趋利避害，创造更大的利益。
关键词：自由兑换 人民币 资本项目中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2014)06(b)-142-021 货币自由兑换的涵义货币的自由兑换最初是指在事先确定兑换的比率的情况下，纸币兑换成黄金不受限制。
随着金本位制的崩溃，特别是浮动汇率制度的实行，货币自由兑换是指在国际经济活动中，一国通货持有者可以为任何目的并且不受限制地按照市场汇率将该货币兑换成其他国家的货币。
1.1 经常项目下的可自由兑换实现经常项目的自由兑换只是货币实现基本的自由兑换，表现在取消对经常项目下外汇流动的汇兑限制。
IMF对经常项目可兑换有如下的规定(第8条)：若实行了货币经常项目的可兑换，一国就不得限制在国际间发生的经常项目往来的对外支付，不得限制它的资金转移，只要是经常性的交易，就可以随时兑付外国持有的本国货币，不允许存在多重汇率制度，也不能采取措施歧视某种货币[1]。
1.2 资本项下的可自由兑换国际货币基金组织对资本项目下的可自由兑换定义为：任何持有一种货币的人都能用该货币自由地进行国际间的交易。
更确切的说，资本项目可兑换是指在参与国际性资本交易时，不管是居民还是非居民，汇率都是唯一的，由市场来确定，金融资产在本币与国际市场主要的货币之间可以自由兑换，对资本的流出和流入不再有汇兑限制，也不限制资本项目的外汇收支。
1.3 人民币自由兑换同时实现了贸易账户下的自由兑换、非贸易账户下的自由兑换和资本账户下的自由兑换才是实现人民币的自由兑换，人民币与国际可兑换货币之间可以无限制地自由买卖。
人民币资本项目可兑换的实现条件分析
人民币资本项目可兑换的实现条件分析资本项目开放是一国对外经济部门自由化的重要内容。
20世纪90年代以来，随着贸易自由化的深入发展和经常项目支付限制的逐步解除，资本项目的开放问题已摆到许多发展中国家经济决策者面前。
然而，作为一项改革实践，资本项目的开放似乎是发展中国家经济自由化进程中最困难，最有争议，也是最有风险的。
70年代末80年代初拉美国家债务危机，1994年底墨西哥汇率危机，以及1997年发生的东南亚金融危机，无不与资本项目的急剧恶化有关。
因此，如何充分认识开放资本项目的利益和风险，如何通过前提条件的创造最大限度地实现资本项目开放的利益，同时又能尽量避免其风险，进而防范金融危机的发生，已经成为所有发展中国家当前面临的重要课题。
1996年12月，中国政府宣布接受《国际货币基金组织协定》第八条款的内容，实现了人民币经常项目下的基本可兑换。
这意味着在放松外汇管制和人民币自由兑换的总体进程中，资本项目的可兑换将无可争议地成为进一步改革的焦点。
毫无疑问，在决定将开放资本项目这一改革付诸实践之前，决策者们必须就中国是否具备了资本项目自由兑换的前提条件及如何积极创造条件实现自由兑换等现实问题作出回答。
基于此本文以二战以来世界范围内的经济全球化和金融自由化为背景，分析了资本项目可兑换的利弊;为趋利避害，资本项目可兑换应具备的前提条件;在此基础上选取了智利、东南亚国家、印度的资本项目开放作为典型案例分析，论文最终落脚于我国的资本项目开放的前提条件问题，全面、深入地探讨了我国资本项目开放已具备的和不具备的条件，并提出了相应的应对措施及政策建议。
总之，本文试图通过理论探讨、国际经验总结及对中国现状的分析为中国资本项目可兑换提供一些有益的意见和建议。
全文分为五大部分:第一部分:对资本项目开放的相关理论问题进行了探讨。
指明在全球经济一体化的今天，任何国家选择实施资本项目可兑换都面临错综复杂的利益与风险。
而且，理论和实践表明，资本项目可兑换对于发展中国家的风险极大。
人民币可自由兑换问题及相关政策建议
监控力度 ， 化风险披露机制 ， 强 完善存款 担保和保险机制 。第
四， 保持人民币汇率基本稳定 ， 避免人 民币贬值 。最后 ， 要吸取
国际经验 ， 改进金融监管标准 、 预警系统和风险防范体系。
３ 人 民 币可 自 由兑 换 的 政 策 建 议 ． ３１ 加 强 监 管 和 风 险 防 范体 系 ．
造成极大 的危害 ， 特别是在金融 自由化和我国资本项 目逐 步开
交易量 有所提高 ， 不过还 不能完全 满足社会需 求 ； 再次 ， 金融 机构竞争能力有一定 的提高 ，不 过还 尚未建立起适应 国际竞
争的机制 ；最后 ，短期货 币市场 与外 汇市场得到 了一定 的发 展， 不过 中央银行还无法完全通过它们进行有效 的调控 。要实
较高的收益。 第三 ， 保证 外债按期如约偿还 ， 护国家信誉 。 维 第 四， 积极建立公平、 合理和有效的主权债务重组机制 。
国内金融市场还有 待完善。首先 ，金融机 构类 型 比较单
一
，
垄断性强的特点 比较突出 ； 次 ， 融产 品种类有所增加 ， 其 金 ３ 解决资本外逃问题。 ）来自由于持续 的资本外逃将对我国经济
底 的近２ 万亿美元 ，５ 间增 长了９ 多倍 。不 断增 长的外 汇储 ｌ年 ０
备， 一方 面使 中国积累了可观 的外汇资产 ， 另一方 面亦 牵制着 央行 的货币政策 。过多 的外 汇储 备主要来源于我 国经 常项 目
２ １ 金 融 市 场 ．
重心， 防范国际游 资冲击 。我 国国际资本流动监 管重 心应对 国 际收支风险最大的短期 资本流动监管 ， 尤其是金融机构 自身 的
监管 。
２ 防范外债 风险。 ） 第一 ， 实现外债借入 的成本最低 、 规模适 度 的目标。 第二 ， 保证外债 的使用在进来避免风险的同时 ， 实现
人民币自由兑换相关问题研究
在 １９ ９ ６年 ， 国人民币实现 了经常项 目下 的 自由 我 兑换 ， 之后 ， 极推 进人 民币 的资本 项 目可 兑换 。在 积
２０ ０ ４年底 ， 按照 国际货 币 基金组 织 分类 ， 资本 项 目下 有４ ３项 ， 其中我国有 １ 项实现可兑换 ，１ ｌ ｌ 项实现较少 限制 ，５项较多 限制 ， １ 严格 管制有 ６项 ， 表 １ 如 。可 以 说我 国人 民币实现了资本项 目下 的部分 自由兑换 。预 计 ２１ ０ ０年人 民币实现资本项 目的基本 可兑 换。可是 ， 自２０ ０ ８年 ９月美 国金融危机发生之后 ， 多的声音支 许
，
Ｎｏ ４ ． ｌ ２０１ ｌ ｇ． ０
（ 蒡 ｌ２ ） 总 ２
续表 １
Ｉｊ ｊ（Ｉｚ ￣１ ｌ （ ｌ ｌ ｆ ｛ ｎｄ ｎ ｌ ｈ） Ｊ ｉ １ Ｉ 、 １ ｖ ｆＩ＼ ’ ＾（Ｉ ｉ Ｍｌ， ｌｔ Ｏ’ ｌ （ｅｌｏ ㈨ ＂ ｈ￣ ９ ａｌ （ａ ｓ‘ ｌ ） ｈ Ｊ ． ｆＳ ｉ ｉ ｃ
近年来在发展中 国家 ， 资本 项 目的对外 开放 已成
为经 济 自由 化 进 程 中 最 困难 、 有 争 议 的 问 题 之 一 。 最
持放慢人 民币 自有兑换 的进 程。其实 ， 结合 我 国经济
发展 的程度 ， 目前的金融危 机给人 民 币 自由兑换 提供 了很 好 的机 会 Ｌ 。 ２ Ｊ
美国引发的全球 金融与经济危机 ， 为我国人 民 币自由兑换进程提供 了一定的有利条件 。本文就此进 行分析与探讨 。
关 键 词 ： 币 自由兑 换 ； 常项 目的 自由兑 换 ； 货 经 资本 项 目的 自由兑 换
中图分类号 ：１５ Ｆ ２
一
文献标识码 ： Ａ
人民币资本项目下可自由兑换改革研究
绝大部分资本项 目也 已实现可兑换 ， 以实体经济 活动为基础 的资 本项 目外｝ ［资金 流动和汇兑基本上不 受限制 ， 以金融性资本 交易 为背景的虚拟经济涉及的资本项 目外汇资金 流动 和汇 兑存在较 多 限制 ， 仍需要进一步发展 资本市场 ， 实现货 币与资本快速兑换 。
三、 人 民币 资 本 项 目下 自由 兑换 的发 展 及 性
（一 ） 人民币可 自由兑换 可以更加有效 的利用 国际市场资源 。 人 民 币 可 自由 兑换 ， 可使 资本 在 本 国与 国 际社 会 之 间 自由流 动 ； 会 使得资本向利润更 高、 更有效 的方 向流动 。这样 会提高本 国资本 的利润率 ， 同时 本 国 企业 将 取 得 多 方 面 的 融 资 渠道 ， 可 以利 用 国 际 资 本 来进 行 投 资 ， 从 而取 得 更 好 的发 展 。 （ 二） 人民币可 自由兑换是人民币国际化 的必经之路 。随着 以 美元 为主导的货 币体系弊端的显现和世界经济一体化程度的不断 提高 ， 要求改变 以美元为 主导 的 国际货币体 系 的呼声 与 日俱增 。 人 民 币若 成 为 国 际 货 币 ， 则 我 国 对 外 贸 易 就 可 以不 受 外 汇 瓶 颈 的 限制 ， 直 接 通 过 人 民币 结算 就可 换 取 经 济 发 展 所需 的外 国产 品 、 技 术和能源等。由于汇兑限制的取消。 可以优化我 国的投 资环境 ， 吸 引 更 多 的 外 国 资本 ， 推 动我 国资 本 的对 外 投 资 ， 扩 大 中 国经 济 的 规 模和影响力。另外 ， 按照国际货 币基金组织协议 有关 自由使用货 币的标准 ， 人 民币国际化需要 在国际支付 中逐步 扩大使用范 围和 数量 。 并 在 主 要 的 外 汇 市场 卜 ＿ 逐 步扩 大 其 交 易 额 ， 以及 在 国 际 贸 易 和 金 融 领 域 争 取更 广 泛 的 认 同 。 冈此 ， 入 民币 国 际 化 客 观 上 必 须 实 现 人 民 币 的 全 面 自由 兑换 。 （ 三） 人民币的 自由兑换将使国内金 融市场与 国际金融市场 的 连接更加 紧密， 国际 上 的 各种 经 济 波 动 都 可 以通 过 金 融 市 场 很 快 的传 导 到 国 内 。 同时 。 减少 国 际金 融 机 构 的 竞 争成 本 和壁 垒 ， 促 进 我 国 金 融 部 门 发展 。进 一 步 推 动 金 融 深 化 ， 通 过 发 达 的金 融 市 场 使 我 国 金 融市 场更 具 活 力和 效 率 。 （ 四） 实行 人 民 币 町 兑换 也 是 我 国 对 外 经 济 发 展 的 客 观 要 求 。 首先 ， 自改革开放 以来 ， 我国进 出 口贸易迅猛增 长。其次 ， 外商 对 华投资迅速扩大 。再 次 ， 为我 国形成全 球 的跨 国企 业提 供条 件 。 第四 ， 满 足 国 内机 构 和 个 人 对投 、 融 资 渠 道 的 多样 化 需 求 。
人民币资本项目可兑换的相关问题研究
债务ｉ Ⅱ 券 （） 中 长期债券
货 币ｆ 工具 贸易 信源自 ２对境内金融机构耐外放贷基 本无限 制，可 对居民对外ｆ款却 络管制。 ＆对货币的流＾ 和存款没有限制，对货币的
越来越少 ， 目前可 以说人 民币已经实 现了资本项 目 下部分 可兑换 。Ｉ Ｆ Ｍ 所列的 ４ ３个资本项 目分布在 国际收支平衡表 的资本与金融项 目里 （ 见 表 １ ， 中资本项 目包括资本转移 （ ）其 有形资产和债务减 免 ） 和非金融 资 产（ 专利 、 、 版权 商标 、 经销权等无形资产 ） 的收买及放弃。Ｉ Ｆ Ｍ 所列的 １ ３ 大资本项 目中除了不动产交易 以外其他项 目都包含在金融项 目中。所 以 ， 资本项 目 通常 的开放就是指金融项 目的开放。金融项 目 包括 引起一 个经济体对外资产和负债所有权 变更而产生的交易。 因为金融项 目的交 易具有投资性质 ， 所以在中国国际收支平衡表中将 金融项 目根据其性质 分为直接投资 、 证券投资和其他投资三大类。从中国资本项 目可兑换的 现状来看 ， 对外 商来华 直接投 资基 本没有限制 （ 只有投 资领 域的限制 ） ， 我 国对外直接投资虽有所放松但仍然有行政许 可管理 ； 证券投资的外汇 管制有所放松， 采用 的方式是允许外 国合格 的机构投资者 （ ＦＩＸ ￣投 ＱＩ ￣ ） 资且 只能投资于 Ｂ 市场 ， 股 允许 国 内合格 的机构投资 者（ ＤＩ对 外投 ＱＩ ） 资， 不过两者的投资额都有限制 ； 对居 民对外借债（ 了贸易信贷 ） 除 一直 是全 口径严格 管制 ， 对外放贷有较少管制（ 见表 １。 ） 我国加入 ＷＴ Ｏ时 ，承诺将逐步开放资本市场服务业 。其中包括银 行业 、 险业 以及证券业的开放。 保 加人世界贸易组织过渡期即将结束。 我 国资本 市场将面对更加开放的经济 和金融环境 ， 我国承诺 的证 券业 开放 底线 也面临着进一步松动的压力 ， 开放 的领域和部门也有进一 步拓宽 的 趋势 。随着 Ｗ Ｏ过渡期的结束和金融市场 的不断 开放 ， Ｔ 中国资本市场 的国际化趋势 已经成为一种 必然选择。然而 ， 中国证 券市场是一个具有 “ 新兴 ＋ 转轨” 双重属性的特殊市场 ， 资本的 自由流动将给我 国的经济金 融运行和金融监管带来许多难题 。 同时， 资本市场仍是股票市场 占主导 ， 缺乏多层次 、 善的市场结构和交易体系 ， 完 市场参 与者的结构不合理 ， 有 力的监管与完备的监管框架 尚未形成 ， 这些因素都给金融完全开放与资 本市场国际化之间带来一定矛盾与冲突。 二、 人民币资本项 目可兑换的利弊 分析 当前人 民币已经实现了资本项 目 部分可兑换 ， 但相对于我国经济发 展需要仍 明显滞后 。 尽快 实现人 民币资本项 目可兑换是完善人 民币汇率 形成机制 、 进一步发展我国金融体 系、 提高我 国企业国际竞 争能 力 、 升 提 外汇管制效率 的迫切需要。 当前的金融危机为人 民币资本项 目可兑换创
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人民币在资本项目下可自由兑换问题研究摘要：1996年12月，我国政府正式接受国际货币基金组织协定第八条的义务，实现经常项目下的人民币自由兑换.我国外汇体制改革的长远目标是在经常项目可兑换的基础上，进一步实现人民币的完全兑换。
人民币资本项目可兑换是我国融入世界经济的必然选择，国际资本流动是一把双刃剑，为中国经济融入世界经济大环境带来机遇的同时，也潜在一定的金融和资本市场风险。
因此，对待资本项目可兑换问题要非常谨慎。
关键词：人民币资本项目自由兑换资本管制资本外逃Abstract：In December 1996,our government announced to accept No.8 provision of the International Monetary Fund agreement and realized the Renminbi current account convertibility .The long _term objective ofthe reform of foreign exchange administration system in China is to realize the convertibility of Renminbi capital account on the basis of current account convertibility.Renminbi capital account liberalization is the necessary choice for China to join the international economy,capital account liberalization is a double-side sword ,which can both bring new opportunities for China to join the international economic enviroment and financial risks in capital market.So it will be cautious for the issue of capital account convertibility.Key words：RMB ，Capital account convertibility，Capital Restriction，CapitalOutflow一、资本项目及货币自由兑换的内涵（一）资本项目的内涵又称狭义的资本项目，分为资本转移以及非生产性非金融资产的收买和放弃。
前者包括债务减免、移民的转移支付等；后者包括各种无形资产如注册的单位名称、租赁合同等。
金融账户包括直接投资，如以外国投资企业形式的外国对我国的投资：证券投资，如债券、股票、票据形式的国际投资等；和其他投资，包括贸易信贷、贷款、货币及存款等。
基金协定第六条第三节中区分了国际收支中经常项目下和资本项目账户的开放的可兑换，允许成员国运用必要的控制手段来调节资本的转移。
资本项目是国际收支项目（也称国际收支平衡表）中的一个项目。
国际收支项目，是指一国（或地区）以货币形式有系统地记载的在一段时间之内本国（或本地）居民与外国（或外地）居民之间所有经济交易活动的项目。
它反映了一国（或地区）对外经济活动的状况，既是政府实行宏观经济政策如财政、货币、外汇、贸易等经济政策的主要依据，也是本国居民或外国居民对一国进行实物投资或金融投资决策的重要参考。
1在1993年以前，国际货币基金组织规定的国际收支项目有经常项目、资本项目、净误差与遗漏及准备资产四大类构成。
1993年，国际货币基金组织重新调整了国际收支项目标准项目，将“资本项目”具体分为了“资本项目”和“金融项目”。
此后，国际收支项目就有五大类构成：经常项目（Current Account）、资本项目（Capital Account）、金融项目（Financial Account）、净误差与遗漏（Net Error &Omissions）、及准备资产（Reserve Assets）。
其中，经常项目包括商品、劳务所得、经常转移等科目；资本项目包括资本转移与非生产性、非金融性资产（如专利权、商誉等无形资产的取得与处分）等科目；金融项目包括金融资产与金融负债等科目。
但是在习惯上，人们依然用“资本项目”一词来表述“资本与金融项目”。
因此，资本项目开放问题的研究重心实际在“金融项目”上。
（二）货币的自由兑换货币的完全自由兑换是一国经济发展到一定阶段的必然结果，但是要完全实现人民币的自由兑换不是一蹴而就的，要研究人民币的自由兑换问题，就要先理解货币自由兑换的涵义。
传统意义上的货币自由兑换最初是指纸币可根据事先确定的比率不受限制地兑换黄金，但随着金本位制的崩溃，特别是随着浮动汇率制的实行，货币自由兑换指在国际经济活动中一国货币的使用既不受限制又可自由兑换成其他外国货币。
所谓自由兑换，指的是对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制。
货币自由兑换主要包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。
资本项目可兑换指取消对资本流出、流入的汇兑限制，也就是指一国在其参与的国际性资本交易中，保证本国货币的持有者可以自由兑换外国货币，对资本项目的外汇收支不加限制。
在基金组织《国际收支手册》第五版中，为了与国民经济核算体系相一致，原来的资本项目改为资本与金融项目，该项目又分为资本项目和金融账户。
虽然80年代以来，基金组织一直在鼓励成员国向资本项目自由化努力，但是根据基金协定，实现资本项目可自由兑换并不是成员国的义务。
二、外国货币自由兑换的经验和启示（一）西方国家货币自由兑换的进程国际货币基金组织曾提出了经常项目可兑换的四项先决条件供成员国参考：一是1杨雨：《资本项目下人民币自由兑换研究，四川，成都 2004。
适当的汇率；二是充足的国际清偿手段；三是合理的宏观经济政策，包括无货币供给过多的现象；四是一个能使经济实体既有动力又有能力对市场价格作出反应的环境，二所有大的价格扭曲都已经被消除。
最重要的一条是货币改革的同时要实现宏观经济的稳定。
不同发展程度的国家货币兑换开放的过程也是不同的，除个别国家外，发达市场经济国家、发展中国家以及经济转型国家货币兑换的实践中，都出现了不同程度的经济波动。
例如英国在1947年建立经常项目英镑可兑换的尝试，被认为是“头号灾难”或“巨大失败”，在很大程度上是前三项先决条件尚未成熟，英国直到1962年才完成了经常项目可兑换。
2战后初期，发达国家中除了美国、加拿大和瑞士采取相对自由的资本项目体制之外，其他国家资本项目自由化的进程是相当缓慢的。
德国是较早推行资本项目自由化的国家，在1958年取消了对资本流出的管制。
然而由于国际收支盈余的存在对德国马克产生升值压力，所以对资本流入的管制依然存在。
日本在1960年废除对经常项目交易的关之后，开始逐步放松了与进出口相关的资本项目交易的管制。
这个时期总体上看资本项目自由化的趋势是在强化。
但是，在布雷顿森林体系的汇率安排下，需要维持名义汇率的稳定，放松资本流动管制难有突破性进展。
布雷顿森林体系崩溃以后，情况有了变化。
70年代末，在主要发达工业化国家出现了显著的资本项目自由化的倾向。
其中英国在1979年取消了尚存的管制手段，日本在1980年彻底完成了资本项目自由化过程。
由于第二次石油危机减少了德国的国际收支盈余使原来的限制资本流入的压力减小，德国在1981年取消了对资本流入的管制。
澳大利亚和新西兰分别在1983年和1984年取消了对资本项目的管制。
3从西方发达工业化国家资本项目自由兑换的过程来看，有几个显著的特点。
一是发达国家实现资本项目自由化的愿望一直很强烈。
在国际收支中处于强势地位的国家诸如德国、日本等倾向于对资本流入进行管制，而在国际收支中处于弱势地位的国家诸如法国、意大利等则对资本流出进行管制，而对资本流入进行管制的国家通常比对资本流出进行管制的国家完全自由化的时间早一些。
二是大多数国家在实现货币自由兑换的进程中都采取了渐进式的方式。
日本在1964年接受国际货币基金组织第八条款，实现了经常项目自由兑换，又用了16年的时间才逐步实现资本项目自由化。
丹麦从70年代初期开始放宽资本管制，完全实现兑换则用了15年时间。
在正式取消管制措施之前，奥地利80年年代相当长的一段时间都在采取开放措施试探市场的反应。
这些渐进型国家一般都比较注重资本项目可兑换的先后次序。
而加拿大、德国、英国、澳大利亚、新西兰、土耳其则采取的是一步到位的方式，即在取消汇兑管制措施或开放经常项目之时或期后不久就宣布资本项目交易可完全兑换。
三、发展中国家货币自由兑换的进程及经验总结。
1、阿根廷货币自由兑换的进程阿根廷的资本项目可兑换经历了一个70年代放松管制、80年代恢复管制、90年代迅速放松管制的过程。
从70年代中期起，诶推动经济自由化进程，创造良好的外商投资环境，阿根廷进行了包括金融、外贸、外汇等在内的全方位改革。
1975年放弃固定汇率制，实行“爬行钉住”汇率安排，使汇率可以经常根据国内外通货膨胀进行调整。
1978年阿根廷开始公布比索汇率表安排，提前宣布比索的贬值幅度。
1981年，阿根廷存在高估的实际汇率，大量的私人资本外逃、1张世英：《论人民币自由兑换的进程和条件——渐进式改革模式》，浙江社会科学，2000年第2期。
2甘国栋：《人民币资本项目自由兑换可行性研究及政策建议》，北京，2007。
增长的财政赤字、高通货膨胀率、实际国内生产总值的下降以及金融体系和其他部门大量的国内外负债，阿根廷又开始恢复资本管制，引进双重汇率制，对贸易项目和资本项目实行不同的汇率。
1991年推出“可兑换计划”，开始了新一轮外汇体制改革1994-1995年墨西哥的金融危机冲击了阿根廷的国际收支，短期资本流出大量增加，在货币局制度下，外汇的流出导致本国基础货币紧缩，随之对货币供应量、国内银行体系和经济活动产生影响。
1995年，尽管阿根廷国内生产总值下降了3%，但由于实行货币局制度，通货膨胀相对稳定，公众的信心很快恢复，到1995年末，衰退达到谷底，并开始慢慢向上攀升，1996-1997年，国内生产总值平均增长7%，亚洲金融危机后，阿根廷再次收到冲击。
2、波兰货币自由兑换的进程波兰自1990年政治经济改革伊始，就积极开放资本项目。
与政治改革和经济转轨的“休克疗法”不同，波兰的资本项目开始了渐进的、审慎的方式。
总的原则是先流入后流出，先长期后短期。
1990年，波兰允许非居民在波兰买卖本国货币和外汇，以及居民出国换汇；1991年，出台吸引外商直接投资的立法，明确允许外商投资企业的利润汇回，并提供3年免税的优惠政策；1993年，允许转移政府证券收入；1994年，允许非居民购买国内股票并转移收益；1995年，放开个人资本流动，实现经常项目完全可兑换；1996年1月，除了对一些关系到国家产业政策和政治因素的行业以及不动产投资限制外，允许非居民经证券管理委员会批准在国内发行和交易股票，允许居民对外提供信用担保和贷款担保；1996年4月，放开商业信贷；1997年，允许居民购买国外长期债券，提高非居民在国内市场发行和交易证券的最高限额，开放居民在经合组织资本市场上的证券操作；1999年1月，除抵押债券外，开放所有居民和非居民的证券市场交易，允许非居民为居民提供保证和担保，允许居民在境外进行本外币的兑换等；2000年4月，开放在国外资本市场上的证券交易；2002年10月，对经合组织成员国开放所有剩余项目。