朱叶公司金融
朱叶《公司金融》(第4版)考研真题+章节题库(10-15章)【圣才出品】
第10章融资决策和价值评估一、简答题1．简述债券信用评级。
答：债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及提供的有关资料，通过调查、预测、比较、分析等手段，对拟发行的债券的风险，即债券发行者按期按量偿付债券本息的清偿能力和清偿愿望做出独立判断，并赋予债券相应的等级标志。
债券的等级反映了投资于该债券的安全程度，或该债券的风险大小。
目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有标准普尔投资者服务公司和穆迪投资者服务公司。
国外通常根据债券的风险状况，由A至D分成不同的等级。
为进一步对债券的偿债能力做出更细致的评价，评级公司都在基本级别的基础上采用了更加细化的子级别。
债券级别是定性分析与定量分析相结合的结果，评级委员会的成员依靠自己的经验、学识和判断力，就评级对象的产业特点、经营状况、财务状况和债券合同等进行深入分析，以确定债券的信用级别。
债券评级的作用是通过一个简单的符号系统，向投资者提供一个关于债券信用风险的客观、独立的观点，这一观点可作为投资者进行债券风险研究的参考，但并不是投资者自身风险研究的替代。
债券评级衡量的是在债券有效期内发生损失的期望，它包括债券发行者违约的可能以及债券发行者违约后投资者损失的大小。
由于每种债券是否会违约与违约后给投资者造成的实际损失事前难以准确估计，因此，债券评级只是向投资者提供关于债券违约的参考。
2．请简述长期债券融资的特点。
答：（1）债券筹资的优点①资本成本低。
由于债券的利息具有抵税作用；另外债券投资人比股票投资人的投资风险低，因此其要求的报酬率也较低，故公司债券的资本成本要低于普通股。
②具有财务杠杆作用。
债券的利息是固定的费用，债券持有人除获取利息外，不能参与公司净利润的分配，因而具有财务杠杆作用，在息税前利润增加的情况下会使股东的收益以更快的速度增加。
③所筹集资金属于长期资金。
发行债券所筹集的资金一般属于长期资金，可供企业在1年以上的时间内使用，这为企业安排投资项目提供了有力的资金支持。
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解(实物期权和资本预算)
第五章实物期权和资本预算5.1 复习笔记一、净现值法则面临的挑战1．净现值法的贴现对象基于主观预测的现金流量由于投资者无法充分认识影响现金流的变量变动的趋势和幅度，各变量的估值常常带有主观的成分。
因此，在公司金融实践中，常常会出现项目的实际走势和预期发生严重背离的情形。
2．净现值法是静态方法净现值法是静态投资分析方法。
它假定投资项目的相关变量一旦被估值之后，在项目存续期内不会改变，项目的实际执行结果和预期的估计是一致的。
但是在资本预算实践中，当项目执行期间出现了新机遇时持有人会考虑对原投资计划进行修正。
3．嵌入实物期权的净现值法估计的合理性任何投资项目都嵌入了允许项目持有人在未来改变原先投资计划的期权，这种期权被称为实物期权。
因此，根据实物期权理论，项目的价值应该在净现值基础上加上嵌入在项目上的期权的价值，即：项目价值=NPV+实物期权价值二、金融期权及其价值评估1．看涨期权和看跌期权（1）看涨期权①看涨期权的定义看涨期权是指期权购买者有权以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前买入某种金融资产的权利。
②看涨期权的类型a．欧式看涨期权，期权的执行期仅有某一特定日期。
b．美式看涨期权，可在到期日或之前行权。
③看涨期权的价格a．看涨期权的价格随着执行价格的上升而降低。
b．看涨期权的价格随着期权到期日的延长而上升。
（2）看跌期权①看跌期权的定义看跌期权是指期权购买者有权以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前卖出某种金融资产的权利。
②看跌期权的类型a．欧式看跌期权，期权的执行期仅有某一特定日期。
b．美式看跌期权，可在到期日或之前行权。
③看跌期权的价格a．看跌期权价格随着执行价格的上升而上升。
b．看跌期权价格随着期权到期日的延长而上升。
2．看涨—看跌平价关系（1）看涨期权和看跌期权的效应①看跌期权的效应如果投资一股股票并配上一份该股票的看跌期权，投资者将在享受股票价格上升的好处的同时，完全避免股票价格下跌带来的损失。
朱叶公司金融第4版考研真题和答案
朱叶公司金融第4版考研真题和答案朱叶《公司金融》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】内容简介本资料是朱叶《公司金融》（第4版）教材的配套题库，主要包括以下内容：第一部分为考研真题精选。
本部分精选了名校的考研真题，按照题型分类，并提供了详解。
通过本部分，可以熟悉考研真题的命题风格和难易程度。
第二部分为章节题库。
结合国内多所知名院校的考研真题和考查重点，根据该教材的章目进行编排，精选典型习题并提供详细答案解析，供考生强化练习。
•试看部分内容考研真题精选一、选择题1某企业上年度和本年度的流动资产平均占用额为180万元和22 0万元，流动资产周转率为4次和5次，则本年度比上年度的销售收入增加了（）。
[中央财经大学2019研]A．200万元B．350万元C．380万元D．420万元【答案】C查看答案【解析】流动资产周转率＝销售收入/流动资产平均余额。
根据题意，上年度的销售收入＝4×180＝720（万元），本年度的销售收入＝5×220＝1100（万元），则本年度比上年度的销售收入增加额为1100－720＝380（万元）。
2优先股的收益率经常低于债券的收益率，原因是（）。
[暨南大学2018研]A．优先股的机构评级通常更高B．优先股的所有者对公司收益享有优先索偿权C．当公司清算时优先股的所有者对公司资产享有优先求偿权D．公司收到的大部分股利收入可以免除所得税【答案】D查看答案【解析】优先股指在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股的股票。
在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东分配在先，而且享受固定数额的股息；在公司解散分配剩余财产时，优先股的所有者相对于普通股的所有者对公司资产享有优先求偿权。
通常状况下，债券利息收入需要缴纳所得税，而优先股的红利收入是免税的，所以股东得到的实际收益就比较高，就不需要较高的收益率。
由于债券相较于优先股不具有税收优势，所以为了保证债权人实际收益就必须提供较高的收益率。
朱叶《公司金融》（第2版）笔记和课后习题详解（公司财务规划）【圣才出品】
朱叶《公司⾦融》（第2版）笔记和课后习题详解（公司财务规划）【圣才出品】第⼗章公司财务规划10.1 复习笔记⼀、财务规划的主要内容财务规划是长期财务计划，规划的时间跨度⼀般为2～5年，规划的对象是整个公司的财务计划。
1．公司财务⽬标（1）财务⽬标与销售收⼊增长率公司财务⽬标是实现股东财富最⼤化或公司价值最⼤化，斯蒂芬·罗斯认为，⽤销售收⼊增长率描述公司财务⽬标最具普遍性，即：为了使销售收⼊增长率具有惟⼀性，假设：①公司资产随销售额成正⽐例增长；②净利润与销售额之⽐是⼀个常数；③公司股利政策稳定；④公司发⾏在外普通股股数不变；⑤债务资本与权益资本⽐率不变。
因此，在⼀系列假设条件下的销售收⼊增长率表⽰为：通常，公司根据未来的经济状况、⾏业发展前景、公司的竞争地位、产品的⽣命周期等对销售额进⾏预测，然后确定未来的增长率。
由于财务⽬标受制于很多因素，未来具有很⼤的不确定性，因此，在表述财务⽬标上，销售收⼊增长率并不具有唯⼀性。
（2）财务⽬标的类别①激进型财务⽬标激进型财务⽬标表⽰公司在未来存在很多投资机会，公司需要投⼊巨额资本，不断推出新产品，扩⼤市场份额。
公司将⼤量使⽤外部融资⽅式筹集资⾦，同时会增加留存收益。
公司将⾯临巨⼤的投资风险和融资风险。
激进型财务⽬标主要出现在经济繁荣期。
②稳健型财务⽬标稳健型财务⽬标表⽰未来市场发展平稳，公司的资本性⽀出和净营运资本⽀出视市场规模的扩⼤⽽定，公司将据此筹集必要的资⾦。
③紧缩型财务⽬标紧缩型财务⽬标表⽰公司未来的投资机会不多，市场规模萎缩，公司被迫暂缓推出新产品，减少项⽬投资，资本投⼊仅维持在最低的要求上。
紧缩型财务⽬标主要在经济萧条期。
2．经营现⾦流预测公司经营现⾦流是指公司经营活动所产⽣的现⾦净流量，它是公司的内源资⾦，即不通过向外发⾏证券所能获得的资⾦来源。
可以根据会计资料来推算经营现⾦流（CFO），即：（10.1）如果能够预测下⼀年度的销量，并确知成本占销售收⼊的⽐重，那么就可根据式（10.1）推算公司下⼀年度的经营现⾦流。
朱叶公司金融第二版【课后习题答案】
【复旦大学 431 金融学考研专业课重难点】
复旦大学 431 金融学专业课一共四门课程，即《投资学》， 《货币银行学》，《国际金融学》以及《公司金融学》。这四门课 的重要程度排序为：《国际金融学》，《投资学》，《公司金融》，《货
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
点进行系统梳理，总结归纳就显得非常重要。
三、注重实际运用
我个人认为，对金融学把握不太好的表现之一就是不会实际 运用。例如，中国的广义货币（M2）当前存量大概为 80 万亿， 有同学会去根据中国的高能货币以及货币乘数算出来这个货币 存量吗？例如，同学们都学过国际金本位体系，布雷顿森林体系， 牙买加体系的知识。那么可否根据这些知识说明当前国际收支体 系的问题、汇率调节机制的问题或者未来国际收支体系的发展方 向？实际上，这些问题并不难以回答，仍然跳不出我们在书本上 学到的知识，只是很多同学从来没尝试过用书本上的知识来解释 现实。因此，学会实际运用，不仅可以使得同学们对知识理解得 更加深刻，更重要的是，它会使得同学们养成自己的经济学金融 学思维，而这正是复旦大学经济学院研究生所必须具备的素质！
（3）企业的投资决策问题。由于投资企业是创造和利用投资机会的最佳工具，从而成 为经济发展的根本驱动力。但在公司金融理论的研究中，一般都遵循费雪的分离原理，即公
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
司的投资与融资决策是相分离的，莫迪格利安尼与米勒（1958）的开创性论文对此做了较为 严格的证明。然而，现实中的企业即使面临无限的投资机会，并不可能获得全部足够的资金 支持。因此，由于各种原因，企业可能面临着投资不足或者投资过度的两难处境。为了保证 企业能够有效把握投资机会，并能从可供选择的投资机会中筛选出最能实现其市场价值最大 化的投资项目，需要运用相应的金融技术与程序。随着金融理论与技术的发展，资本预算的 方法与程序，也处于不断的发展过程之中。
朱叶《公司金融》第4版答案
第一章导论1．大公司选择公司这一企业组织形式的主要理由有哪些？【参考答案】企业选择公司制的理由可能有以下三个方面：第一，大型企业要以个体业主制或合伙制存在是非常困难的。
个体业主制与合伙制这两个组织形式具有无限责任、有限企业寿命和产权转让困难三个重大的缺陷，这些缺陷决定了这两类企业难以筹集大量资金。
显然，大企业采取这两种组织形式将难以为继第二，公司具有得天独厚的融资灵活性。
企业潜在的增长机会需要资金支持，包括权益资本和债务资本。
个体业主制企业和合伙制企业的权益资本融资方面的能力非常有限，而公司在资本市场上能够左右逢源，尽显融资优势第三，公司拥有更多的再投资机会。
因为公司比合伙制企业和个体业主企业更容易留存企业的当期收益，因此，更有利于今后再投资于有利可图的投资机会2．公司有哪些重要的活动或行为？【参考答案】资产负债表是反映公司财务状况的载体，因此，我们可以在某一时间点上借助资产负债表总览公司财务状况以及金融活动，进而我们能够借助资产负债表来理解公司金融的基本内容。
资产负债表的左边列示了公司的资产，包括流动资产、长期资产（固定资产、无形资产等），公司的资产状况反映了公司的流动资产管理水平以及长期资产投资状况，资产负债表的右边列示了公司的资金来源，包括流动负债、长期负债和股东权益，公司负债和股东权益的结构则反映了公司在融资方式、融资结构方面的偏好或无奈。
公司主要的金融活动主要分为三大类一一投资决策、融资决策和营运资本管理。
①投资决策公司在创立之初以及面对未来成长机会时，会面临同样的问题：公司应该采取什么样的长期投资战略？长期资产投资决策便成了公司金融的重要问题之一，这一问题涉及资产负债表的左边。
长期资产尤其是固定资产投资往往具有不可逆的特征，一旦发现投资失误，很难变现和收回，因此，财务经理的职责在于，使用资本预算来描述和揭示固定资产的投资过程。
②融资决策如何筹集投资所需要的资金或解决资金缺口（融资决策）将是公司面临的第二个公司金融问题。
公司金融朱叶习题答案
公司金融朱叶习题答案公司金融朱叶习题答案在学习公司金融课程时，朱叶习题是一个重要的学习资源。
通过解答这些习题，我们可以更好地理解和应用公司金融的概念和原理。
下面，我们将给出一些常见朱叶习题的答案，希望能对大家的学习有所帮助。
1. 现金流量和财务报表朱叶习题中常涉及到现金流量和财务报表的分析。
在解答这类问题时，我们需要理解现金流量表和财务报表的内容和作用。
现金流量表反映了企业在一定时期内的现金流入和流出情况，而财务报表则包括资产负债表、利润表和现金流量表。
在分析现金流量和财务报表时，我们可以根据企业的经营活动、投资活动和筹资活动来判断企业的经营状况和财务状况。
2. 资本预算和投资决策朱叶习题中常涉及到资本预算和投资决策的计算和分析。
在解答这类问题时，我们需要掌握资本预算和投资决策的基本概念和方法。
资本预算是指企业对于长期投资项目的预先安排和计划，而投资决策则是指企业在选择投资项目时所做出的决策。
在进行资本预算和投资决策时，我们可以使用现金流量贴现和净现值等方法来评估和比较不同投资项目的价值和可行性。
3. 资本结构和成本朱叶习题中常涉及到资本结构和成本的计算和分析。
在解答这类问题时，我们需要了解资本结构和成本的概念和影响因素。
资本结构是指企业在融资时所选择的不同资本来源和比例，而成本则是指企业融资所需要支付的利息和费用。
在分析资本结构和成本时，我们可以使用杠杆比率和加权平均成本等指标来评估和比较不同的资本结构和成本水平。
4. 股票和债券的估值朱叶习题中常涉及到股票和债券的估值计算和分析。
在解答这类问题时，我们需要掌握股票和债券的基本概念和估值方法。
股票是指企业向投资者发行的所有权证券，而债券是指企业向投资者发行的债权证券。
在进行股票和债券的估值时，我们可以使用股利折现模型和债券定价模型等方法来计算和评估股票和债券的价值。
5. 风险和回报朱叶习题中常涉及到风险和回报的计算和分析。
在解答这类问题时，我们需要了解风险和回报的概念和关系。
公司金融第一章朱叶第二版
企业通过出售和推销债券来筹集资金，以扩张业务，债券持有人所收到的款项背书时间确定 收益。
投行业务
投行介绍
投行业务帮助公司进行策略性发 展，包括上市，并购，重组和配 股等。
投行服务
价值创造
投资银行家帮助企业发展新业务， 改善内部系统，并帮助找到新的 收益流。
投资银行家和股票分析师帮助公 司创造价值，发掘新的营收来源 并造就新的利润模式。
公司金融的作用和原理
1
为公司提供融资
公司金融帮助公司获得股权和债务融资，以推动他们的成长和发展。
2
管理风险
公司金融帮助公司评估及管理其风险，以创造经济上的利益。
3
优化资金使用
公司金融指导公司如何合理地利用资金及建立管理资产的长期计划。
股权融资和债权融资
股权融资
企业用股票出售融资以换取股东的投资，可以通过约定股利和投资回报来确定收益。
探索公司金融世界
公司金融是一个复杂的领域，涉及资本市场，投资银行业务和很多其他方面。 本章节通过解释公司金融的历史和原理，探究它是如何在市场中发挥作用的。
公司金融简介
定义
公司金融指负责公司资产负债状 况和决定融资方式的一个金融领 域。
优点
应用领域
公司金融向公司提供了许多选择， 以最优化利用其资产和融资，并 发挥其能力和效益。
公司金融的范围非常广泛，包括 融资，分析和投资等各件
公司金融起始于19世纪末的美国，20世纪初发展迅速。它包括多种方法和工具用于金融 交易。
2 重要人物
那些从事公司金融工作的人士一般需要具备难得商业经验，如约瑟夫·普雷斯伯格等人。
3 现代公司金融
其迅速发展的阶段在1980年代。随着市场和投资银行的提高，公司金融成为更为专业化 的领域。
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解(并 购)【圣才出品】
第十四章并购14.1 复习笔记一、并购动因分析并购的最根本动因是追求利润和迫于竞争压力，其主体和客体的并购活动必然是一个追逐利润的过程，协同效应是并购双方的目标；作为并购中介机构受高额佣金的驱使，极力促成并购的成功。
因此，并购是一个多因素均衡的过程。
1．并购类型和特征并购有不同的分类方式，以并购方式出现的时间先后进行分类，并购由横向并购、纵向并购、混合并购和杠杆收购（LBO）四种方式组成。
（1）横向并购横向并购是指同一行业经营同样业务的两家公司之间发生的兼并收购。
横向并购的主要目的是追求规模经济。
（2）纵向并购纵向并购是指处于生产、经营不同阶段的公司间的并购。
纵向并购的特征是收购方或者向原材料的源头扩张（收购上游企业），或者向最终产品的用户延伸（收购下游企业）。
纵向并购的主要目的是实现纵向一体化。
（3）混合并购混合并购是指没有业务关联的公司之间的结合，也称为“纯粹混合并购”。
混合并购的主要目的是实现多元化经营，降低经营风险，改善资源配置。
（4）杠杆收购杠杆收购是指一些投资者通过大量举债，收购目标公司尤其是社会公众企业的股票或资产的收购方式，它常被用于恶意收购。
它与普通并购有两点不同：一是大部分收购资金来自债务融资；二是杠杆收购采取私募方式。
杠杆收购结束后，债务一般通过经营产生的现金或出售被收购公司等来偿还。
2．并购的动因（1）追求协同效应并购的协同效应就是“1+1>2”。
用现金净流量来衡量，并购协同效应可能来自收入上升，或成本下降，或税负利得等。
①收入上升收入上升是指并购能够产生比两个单一的公司更大的经营成果或更多的经营收入，增加的收入来自营销或战略或市场垄断等方面。
a．并购可以改进营销手段。
b．并购可以使公司处于一种有利的竞争地位。
c．并购减少了过度竞争，形成了一定的集中度。
②成本下降成本下降是指并购可能比两个单个公司更有效、更经济，通过并购，公司可以在许多方面减少成本或支付。
a．并购降低了交易费用。
朱叶《公司金融》(第4版)(章节题库 第6章 投资风险调整方法)【圣才出品】
第6章投资风险调整方法一、概念题1．实际现金流（real cash flow）答：实际现金流是指按照实际购买力（物价水平）进行表示的现金流入与现金流出。
也就是说，实际现金流量以第0期的实际购买力表示，是在名义现金流量的基础上扣除通货膨胀因素影响后的结果。
通货膨胀影响名义现金流，但不影响实际现金流。
名义现金流量应该以名义利率折现，实际现金流量应该以实际利率折现。
采用两种方法的结果是相同的。
2．名义现金流（nominal cash flow）答：名义现金流量是指以实际收到或支出的货币来表示的现金流入和现金流出。
名义现金流没有考虑实际购买力（物价水平）因素，是区别于“实际现金流”的概念。
通货膨胀影响名义现金流，但不影响实际现金流。
名义现金流量应该以名义利率折现，实际现金流量应该以实际利率折现。
采用两种方法的结果是相同的。
3．固定成本（fixed costs）答：固定成本是指总额在一定的期间和业务量范围内不受业务量变动的影响，保持固定不变的成本。
例如行政管理人员的工资、办公费、财产保险费、不动产税、按直线法计提的固定资产折旧费、职工教育培训费等等，均属固定成本。
当然，固定成本并非永远固定不变，只是在某一特定时期内是固定的。
固定成本总额虽不受业务总量变动的影响，但从单位业务量所负担固定成本多寡的角度来考察，固定成本又是一个变量。
4．变动成本（variable costs）答：变动成本是指在一定的期间和业务量范围内其总额随业务量的变动而成正比例变动的成本。
如直接材料费、产品包装费、按件计酬的职工薪金、推销佣金以及按加工量计算的固定资产折旧费等等，均属于变动成本。
与固定成本形成鲜明对照的是，变动成本的总量随业务量的变化呈正比例变动关系，但单位业务量的变动成本则是一个定量。
二、简答题1．请简述衡量企业财务杠杆作用或反映企业权益结构的财务比率。
答：（1）衡量财务杠杆作用或反映企业权益结构的财务比率主要有：①资产负债率。
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解(资本预算)
第四章资本预算4.1 复习笔记一、传统资本预算方法1．净现值法（1）净现值概念和法则①净现值概念净现值是指将目标项目在未来存续期间产生的预期现金流，以适当的贴现率贴现后加总，再减去目标项目期初的投资金额后的差量。
用公式表示为：②净现值法则净现值法则是项目投资决策分析中的重要原则。
它的主要内容包括：a．如果目标项目的NPV大于零，则目标项目应该被投资者接受。
b．如果目标项目的NPV等于零，则目标项目可以被投资者接受，但实施目标项目后不会改变公司的当前市场价值。
c．如果目标项目的NPV小于零，则目标项目应该被投资者拒绝。
（2）净现值法扩展①净现值由现金流量决定的原因a．会计利润决定净现值的局限性：一是公司当年发生的现金支出并没有从当年会计利润中完全扣除，而没有发生现金流出的费用则被完全从当年利润中扣除，因此，当年利润仅仅涉及当年一部分现金流量；二是现金支出不同的会计处置使得会计利润并不能完全反映公司当年真实的盈利水平，会高估或低估当年会计利润。
b．现金流量决定净现值的适用性：当年发生的现金支出全部作为当年现金流出，完全从当年现金净流量中扣除；当年实现的现金收入全部作为当年现金流入，增加当年现金净流量。
②现金流发生的时间现金流发生的时间主要涉及两个时间点和一个时间段。
两个时间点是指初始投资时刻和项目终止或出售时刻，一个时间段是指项目存续期。
项目初始投资时刻发生现金流出，项目终止或出售时刻一般会产生现金流入，在项目存续期内，每年均会因经营活动而发生现金流入和流出。
③现金流的估算投资项目的现金流主要有三类：一是期初投资额，二是存续期内每年的现金流入和现金流出额，三是项目到期或终止时的变现现金流（或称残值变现收入）。
在计算净现值时，主要的贴现对象是项目存续期内每年的现金流入和现金流出额。
在公司金融实践中，用自由现金流（FCF）来表示每年预期现金净流量（每年现金流入和现金流出的差额）。
在项目存续期内，自由现金流是指投资者获得的、可以自由支配的现金流。
朱叶《公司金融》（第4版）考研真题+章节题库（4-9章）【圣才出品】
朱叶《公司⾦融》（第4版）考研真题+章节题库（4-9章）【圣才出品】第4章资本成本⼀、概念题1．权益资本成本（cost of equity capital）答：权益资本成本就是投资股东要求的回报率，⽤CAPM 模型表⽰股票的期望收益率为：＿R＝R F ＋β×（＿R M －R F ）其中，R F 是⽆风险利率；＿R M －R F 是市场组合的期望收益率与⽆风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。
所以要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①⽆风险利率；②市场风险溢价；③公司权益的贝塔系数。
2．资产贝塔（asset beta）答：资产贝塔是指企业总资产的贝塔系数。
除⾮完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。
其公式为：βββ=?+?++负债权益资产负债权益负债权益负债权益其中，β权益是杠杆企业权益的贝塔。
公式包括两部分，即负债的贝塔乘以负债在资本结构中的百分⽐；权益的贝塔乘以权益在资本结构中的百分⽐。
这个组合包括企业的负债和权益，所以组合贝塔就是资产贝塔。
在实际中，负债的贝塔很低，⼀般假设为零。
若假设负债的贝塔为零，则：ββ=?+权益资产权益负债权益对于杠杆企业，权益/（负债＋权益）⼀定⼩于1，所以β资产＜β权益，将上式变形，有：1ββ??=+权益资产负债权益有财务杠杆的情况下，权益贝塔⼀定⼤于资产贝塔。
⼆、计算题1．⼀家⽇本公司拥有⼀只发⾏在外的债券，⾯值100000⽇元，价格为其⾯值的106%。
该债券的票⾯利率为2.8%，按年⽀付，到期期限为21年。
请问该债券的到期收益率为多少？答：本题要计算年付息债券的到期收益率，这与债券以⽇元计价⽆关。
债券的定价⽅程为：P＝106000＝2800×PVIFA（R，21）＋100000×PVIF（R，21）不能直接计算出R，利⽤表格程序、⾦融计算器或者试错法，可得：R＝2.43%。
由于债券为年付息债券，故该利率即为到期收益率。
朱叶《公司金融》(第4版)(章节题库 第5章 资本预算的基本方法和技术)【圣才出品】
第5章资本预算的基本方法和技术一、概念题1．互斥项目（mutually exclusive investments）答：互斥项目是指存在相互排斥关系的项目，对其接受或者放弃的决策受其他项目投资决策的影响。
比如可以选择A也可以选择B，或者是两者同时放弃，但不能同时采纳项目A 和项目B。
对于这种决策，即使单独来看每个项目都可以接受，但总体来看只能接受一个项目，其他项目都要被拒绝。
在互斥项目决策中，内部收益率与净现值的决策结果可能不一样，现值指数与净现值的决策结果在初始投资额不同的情况下也可能会给出不同的结论。
2．折现回收期法（discounted payback period method）答：折现回收期法是指先对整个项目周期的现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短，最后选择折现现金流量时限小于目标时限项目的投资决策方法。
该方法在一定程度上解决了投资回收期指标没有考虑货币时间价值的问题。
其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时，该项目的折现回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择，在项目的折现回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，从中选择折现回收期最短的项目。
3．回收（payback）答：回收是指企业投入资金后，通过经营，陆续收回初始投资的过程。
回收初始投资所需要的时间，即投资回收期，一般以年为单位，度量了收回初始投资的速度，将初始投资回收的期限与目标回收期对比，作出项目选择决策。
这一方法粗略地考虑了投资的风险状况，且计算简单，易于理解，目前仍然是企业家在进行投资决策时需要参考的指标之一。
但回收期指标使项目的选择更偏向于短期投资项目，没有考虑回收期之后的现金流对投资收益的贡献，标准确定主观性较大，存在明显的缺点。
4．回收期法（payback period rule）答：回收期法是指将能收回初始投资的期限与目标回收期相比较，作出投资决策的方法。
投资回收期是回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。
朱叶《公司金融》第4版答案
第一章导论1．大公司选择公司这一企业组织形式的主要理由有哪些？【参考答案】企业选择公司制的理由可能有以下三个方面：第一，大型企业要以个体业主制或合伙制存在是非常困难的。
个体业主制与合伙制这两个组织形式具有无限责任、有限企业寿命和产权转让困难三个重大的缺陷，这些缺陷决定了这两类企业难以筹集大量资金。
显然，大企业采取这两种组织形式将难以为继第二，公司具有得天独厚的融资灵活性。
企业潜在的增长机会需要资金支持，包括权益资本和债务资本。
个体业主制企业和合伙制企业的权益资本融资方面的能力非常有限，而公司在资本市场上能够左右逢源，尽显融资优势第三，公司拥有更多的再投资机会。
因为公司比合伙制企业和个体业主企业更容易留存企业的当期收益，因此，更有利于今后再投资于有利可图的投资机会2．公司有哪些重要的活动或行为？【参考答案】资产负债表是反映公司财务状况的载体，因此，我们可以在某一时间点上借助资产负债表总览公司财务状况以及金融活动，进而我们能够借助资产负债表来理解公司金融的基本内容。
资产负债表的左边列示了公司的资产，包括流动资产、长期资产（固定资产、无形资产等），公司的资产状况反映了公司的流动资产管理水平以及长期资产投资状况，资产负债表的右边列示了公司的资金来源，包括流动负债、长期负债和股东权益，公司负债和股东权益的结构则反映了公司在融资方式、融资结构方面的偏好或无奈。
公司主要的金融活动主要分为三大类一一投资决策、融资决策和营运资本管理。
①投资决策公司在创立之初以及面对未来成长机会时，会面临同样的问题：公司应该采取什么样的长期投资战略？长期资产投资决策便成了公司金融的重要问题之一，这一问题涉及资产负债表的左边。
长期资产尤其是固定资产投资往往具有不可逆的特征，一旦发现投资失误，很难变现和收回，因此，财务经理的职责在于，使用资本预算来描述和揭示固定资产的投资过程。
②融资决策如何筹集投资所需要的资金或解决资金缺口（融资决策）将是公司面临的第二个公司金融问题。
朱叶公司金融PPT课件
当ROE<r时，即NPVGO小于零。表明公司采用增长发展策略后，尽管可 以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却会 降低公司股票的当前市场价格，损害公司股东的利益。
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(4)市盈率
P/E=1/r+b(ROE-r)/r(r-bROE)
如果有A和B两个公司，其股票的风险是相同的，那么两公司应该 具有相同的r。 A公司是收入型公司，它的ROE等于r，那么A公司股票的市盈率 等于1/r。 B公司是一个成长型公司，它的ROE大于r，那么B公司股票的市 盈率是在1/r之上，再加上b(ROE-r)/r(r-bROE)，会高于等风险 A公司股票的市盈率。高出的部分是由B公司的增长机遇带来的。 而且B公司的留存比例越大，公司的市盈率会越高。这也从另一 个角度说明，高科技成长型的公司为什么会具有较高的市盈率， 同时公司不发放任何股利，而将税后利润全部留存下来用于公司 的发展。
三、分离原则 为什么投资者都愿意接受净现值法则 金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目 （1）借款 （2）股价升值后出售
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第二节 现值的计算
一、多期复利
1、复利现值 2、年金现值 3、复利计息期数 4、单利和复利
二、连续复利
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三、年金的特殊形式
论、有效市场理论、公司控制权理论、金融中介理论等
7、考查：平时30%，期末70%
8、参考教材 （1）朱 叶编,《公司金融》,北京大学出版社,2009年。 （2）布雷利等著,《公司财务原理》（第八版）,机械工业出版社，
2008年。 （3）斯蒂芬-罗斯等著：《公司理财》（第八版），机械工业出
公司金融朱叶知识点总结
公司金融朱叶知识点总结一、融资（一）常见融资方式1. 债务融资：债务融资是指企业通过发行债券或向银行贷款等方式筹集资金。
债务融资的特点是成本相对较低，且具有确定的还款期限和利息支付义务。
但是，债务融资会增加企业的财务杠杆，增加偿债风险。
2. 股权融资：股权融资是指企业通过发行股票或增加注册资本等方式筹集资金。
股权融资的特点是资金成本相对较高，但不会增加企业的财务杠杆，也不会增加偿债风险。
3. 自有资金融资：自有资金融资是指企业通过自身盈利或资产转让等方式筹集资金。
自有资金融资的特点是成本最低，但对企业盈利能力有要求。
（二）融资决策1. 融资目的：企业融资的目的是为了筹集资金用于投资项目或日常经营。
企业在做出融资决策时需要明确融资的具体用途，以便选择合适的融资方式。
2. 融资成本：融资成本是企业融资的费用和风险，包括利率、手续费、折旧损失和偿债风险等。
企业需要综合考虑不同融资方式的成本，并选择最经济合理的融资方式。
3. 融资规模：企业需要根据自身发展需求确定融资规模，避免因融资规模不足或过度融资而影响企业经营。
4. 融资时间：企业需要根据项目进度和资金需求确定融资时间，避免因融资时间不当而造成资金紧张。
二、投资（一）投资决策1. 投资目标：企业投资的目标包括盈利能力、风险回报率、资产流动性、税收影响等。
企业在做出投资决策时需要根据自身资金需求和风险偏好确定投资目标。
2. 投资标准：投资标准是企业用于评价投资项目是否合理的指标，通常包括投资回报率、回收期、净现值、内部收益率等。
企业在做出投资决策时需要根据投资标准对不同投资项目进行评估，选择最有利的投资项目。
3. 投资组合：投资组合是指企业通过分散投资进行风险管理的过程。
企业需要根据市场情况和行业发展选取不同的投资品种，以降低整体投资风险。
4. 投资流程：企业在做出投资决策时需要经过项目选择、项目评估、项目实施和投资回报等多个环节，确保投资决策的科学性和可行性。
朱叶公司金融第二版 课后习题答案
朱叶——《公司金融》——课后习题详解
部分。需要说明一点的是，这里所说的重点只是同学们在复习过 程中应该稍微多关注一点的内容，对于没有提到的内容同学们也 应该仔细复习。
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
第一章 导 论ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
1. 为什么公司是普遍被接受的企业组织形式？
【参考答案】企业选择公司制的理由可能有以下三个方面： 第一，大型企业要以个体业主制或合伙制存在是非常困难的。个体业主制与合伙制这两
金融学科有个特点是内容繁杂，而且理论派系众多。因此需 要同学们在平时学习中多做总结，多做类比。例如，在《国际金 融学》关于汇率决定的部分有很多理论派系，如果只是单独理解 每个理论而不做系统分析的话，同学们会感觉很杂很散并且不会 实际运用，不会了解这些理论内在的逻辑差别。实际上，金融学 科虽然章节多，知识点多，但是每门课总有它自己的一套逻辑， 也就是说所有的知识点实际上有它内在的联系的。因此，对知识
需要说明一点的是，本资料为朱叶《公司金融》第二版课后 习题答案。并且由于这本书的课后习题答案有些是已知条件不足 甚至存在漏洞（连朱叶本人也承认这点），这些题有可能存在多 种答案。因此凡是购买本资料的同学，可以加入 QQ 群 ： 261086561。本人将每周对同学们在学习《公司金融》过程中的 问题进行解答。
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朱叶——《公司金融》——课后习题详解
点进行系统梳理，总结归纳就显得非常重要。
三、注重实际运用
我个人认为，对金融学把握不太好的表现之一就是不会实际 运用。例如，中国的广义货币（M2）当前存量大概为 80 万亿， 有同学会去根据中国的高能货币以及货币乘数算出来这个货币 存量吗？例如，同学们都学过国际金本位体系，布雷顿森林体系， 牙买加体系的知识。那么可否根据这些知识说明当前国际收支体 系的问题、汇率调节机制的问题或者未来国际收支体系的发展方 向？实际上，这些问题并不难以回答，仍然跳不出我们在书本上 学到的知识，只是很多同学从来没尝试过用书本上的知识来解释 现实。因此，学会实际运用，不仅可以使得同学们对知识理解得 更加深刻，更重要的是，它会使得同学们养成自己的经济学金融 学思维，而这正是复旦大学经济学院研究生所必须具备的素质！
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=bEPS1(ROE-r)/r(r-bROE)
当ROE>r时，即NPVGO大于零。说明公司采用增长发展策略，不仅可以 扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，同时还可 以提高公司股票的当前市场价格，为股东创造出新的价值。
当ROE=r时，即NPVGO等于零。表明公司采用增长发展策略，虽然可以 扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却不能 提高公司股票的当前市场价格，无法为公司的股东创造出新的价值。
当ROE<r时，即NPVGO小于零。表明公司采用增长发展策略后，尽管可 以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却会 降低公司股票的当前市场价格，损害公司股东的利益。
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(4)市盈率
P/E=1/r+b(ROE-r)/r(r-bROE)
如果有A和B两个公司，其股票的风险是相同的，那么两公司应该 具有相同的r。 A公司是收入型公司，它的ROE等于r，那么A公司股票的市盈率 等于1/r。 B公司是一个成长型公司，它的ROE大于r，那么B公司股票的市 盈率是在1/r之上，再加上b(ROE-r)/r(r-bROE)，会高于等风险 A公司股票的市盈率。高出的部分是由B公司的增长机遇带来的。 而且B公司的留存比例越大，公司的市盈率会越高。这也从另一 个角度说明，高科技成长型的公司为什么会具有较高的市盈率， 同时公司不发放任何股利，而将税后利润全部留存下来用于公司 的发展。
例：某企业每年底每股净收益（EPS）为10元/股，股息发放率为 40%，贴现率为16%，留存收益回报率为20%。 用股利增长模型计算： P=4/(0.16-0.12)=100元/股 0.12=0.6x0.2
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（1）单一增长机会的NPVGO
第一期投资所产生的每股净收益增量 -6+1.2/0.16=1.5
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第一章 现值和价值评估
第一节 现值和贴现率
一、现值 1、资产价值 （1）时间因素 （2）风险因素 2、贴现率 资本机会成本
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二、净现值法则（收益率法则） 1、净现值大于等于零--接受 2、净现值小于零—拒绝 3、净现值法则和收益率法则的缺陷 （1）单一目标体系下成立 （2）柔性原则
（2）考虑所有增长机会的NPVGO 第二期投资所产生的每股净收益增量 -6（1+0.12）+1.2(1+0.12)/0.16=1.68 --------
NPVGO=37.5元/股 现金牛价值=10/0.16=62.5元/股
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(3)现金牛公司和NPVGO公司比较
PG-PNG=EPS1(1-b)/(r-bROE)-EPS1/r
公司金融学
复旦大学金融系 朱叶
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几个相关问题
1、公司金融与会计的区别 2、公司金融学的研究主体 3、公司价值创造过程 4、公司金融学的主要内涵 5、公司金融的目标冲突
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6、公司金融学在微观金融学中的地位 资产组合理论、资本资产定价理论、资本结构理论、股利政策理
D为每年年底的每股股利
2、持续增长
PV=D/(r-g) 下年盈利=今年盈利+今年留存收益x今年留存收益回报率 g=留存比率x留存收益回报率=b xROE
3、不同增长
多种情况(高增长和低增长、非典性增长等)
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4、增长机会和公司股票估价
现金牛(无增长机会)公司股票价格：P=Div1/(r-g)=EPS1/r 增长机会公司股票价格： P=EPS1/r+NPVGO
够满足投资者因承担风险而要求的额外收益补偿时，投资者才会 选择风险性投资。
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二、无风险项目和具有市场平均风险项目的贴现率
1、两把尺度
无风险利率
普通股的平均期望收益率（假设市场组合存在一个标准的、稳定 的风险溢酬）
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2、介于两种简单情形中的资产或资产组合的贴现率 （1）风险
1、永续年金 2、永续增长年金 3、年金
（1）递延年金 （2）先付年金
4、增长年金
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第三节 价值评估
一、价值评估和无套利均衡 1、内在价值
2、无套利均衡
NPV=PV-P0=0 资产的市场均衡价格就是现值或内在价值。
以下的价值评估内容建立在在无套利均衡假设条件下。
论、有效市场理论、公司控制权理论、金融中介理论等
7、考查：平时30%，期末70%
8、参考教材 （1）朱 叶编,《公司金融》,北京大学出版社,2009年。 （2）布雷利等著,《公司财务原理》（第八版）,机械工业出版社，
2008年。 （3）斯蒂芬-罗斯等著：《公司理财》（第八版），机械工业出
版社，2010年
三、分离原则 为什么投资者都愿意接受净现值法则 金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目 （1）借款 （2）股价升值后出售
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第二节 现值的计算
一、多期复利
1、复利现值 2、年金现值 3、复利计息期数 4、单利和复利
二、连续复利
பைடு நூலகம்
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三、年金的特殊形式
定义：收益率最终可能的实现值偏离期望收益率的程度。 （预期的收益和历史的收益：由于无法观测到未来收益率的概率
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二、债券定价
1、零息债券定价
PV=S/(1+r)n
2、平息债券定价
PV=RxAn+S/(1+r)n
r
3、金边债券定价
PV=R/r
4、延迟支付债券
PV=RxAn-4/(1+r)4+S/(1+r)n
r
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三、股票定价
1、股利零增长
PV=D/r
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第二章 风险和收益
第一节 收益和风险的概念 一、要求收益率、期望收益率和资本机会成本 在无风险套利条件下，要求收益率等于期望收益率或资本机会成
本。资本机会成本是指，在无套利条件下，同等投资风险条件下 可以获得的最大期望收益率。
贴现率=时间价值+风险溢价
时间价值：消费递延的补偿 风险溢价：当风险性投资的收益超过确定性收益时，风险溢酬能