股利理论与政策(1)
股利理论与政策
税收政策：税收政策有利于股利分 0 5 配的公司更可能支付较高的股利
行业特点：不同行业的股利政策可 0 6 能存在差异
股利政策制定原则
股东利益最大化原则：制定股利政策时，应充分考虑股东的 利益，使股东获得最大回报。
稳定股利政策原则：保持股利政策的稳定性，使股东能够准 确预测公司的股利分配情况，增强股东对公司的信心。
股票股利：以 股票形式支付
给股东
混合股利：同 时采用多种股
利支付方式
财产股利：以 公司财产形式
支付给股东
股利支付频率
01
定期支付：按照固定的时间间隔支付 股利，如每季度、每半年或每年
02
不定期支付：根据公司的盈利情况和 现金流状况，灵活调整支付时间
03
固定金额支付：每次支付固定的金额， 与公司的盈利情况无关
股利政策影响公司治理：股利政策是公司 治理的重要内容，合理的股利政策有助于 提高公司治理水平，从而提升公司价值。
股利政策与公司治理
01 股利政策是公司治理的重要组成部分，关 系到公司的长期发展和股东利益。
02 股利政策可以影响公司的资本结构、财务 状况和经营业绩，进而影响公司的价值。
03 股利政策可以反映公司的经营理念和战略 目标，是公司治理的重要体现。
股利支付能力原则：制定股利政策时，应充分考虑公司的盈 利能力和现金流状况，确保公司有足够的支付能力。
股利政策与投资政策协调原则：股利政策应与公司的投资政 策相协调，确保公司的投资计划能够得到足够的资金支持。
2
股利政策
股利支付方式
现金股利：以 现金形式支付
给股东
负债股利：以 公司负债形式
支付给股东
股利理论与政策
目录
财务管理 第11章 股利理论与政策 习题+答案
目录1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关? (1)2.结合我国上市公司的实际情况，分析公司在确定股利分配政策时是否存在代理问题。
(3)如果存在，主要表现在哪些方面? (3)3.你认为公司的股利政策是否必须保持稳定? (4)如何评价股利政策是否合理? (5)分析我国上市公司股利分配政策的特点， (5)并分析股利分配与股票价格之间是否存在相关性。
(6)进行股利分配时，应考虑哪些因素? (7)这种股利分配形式对公司会产生怎样的影响? (7)对股东有何影响? (9)采取证券交易所集中竞价交易方式或要约回购方式进行。
请分析这两种方式对回购公司和股票价格有何不同影响。
(9)4.计算题 (11)1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关?答:在完全资本市场条件下,如果公司的投资决策和资本结构保持不变,那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平,而与股利政策不相关。
可分以下两种情况进行讨论:第一,公司的投资决策和资本结构确定之后,需要向股东支付现金股利,但是,为了保证投资所需资本和维持现有资本结构不变,公司需要发行新股筹集资本。
公司在支付现金股利后,老股东获得了现金,但减少了与现金股利等值的股东权益,股东的财富从对公司拥有的股东权益形式转化为手中持有的现金形式,二者价值相等,因而老股东的财富总额没有发生变化。
同时,为了保持现有资本结构不变,公司必须发行新股筹集与现金股利等值的资本,以弥补因发放现金股利而减少的股权资本,新股东投入了现金,获得了与其出资额等值的股东权益。
这样,公司支付股利而减少的资本刚好被发行新股筹集的资本抵补,公司价值不会发生变化。
第二,公司的投资决策和资本结构确定之后,公司决定将利润全部作为留用利润用于投资项目,不向股东分配现金股利。
如果股东希望获得现金,可以将部分股票出售给新的投资者来换取现金,这种交易即自制股利。
自制股利交易的结果相当于第一种情况中发放股利和发行新股两次交易的结果,原有股东将部分股权转让给新的投资者获得了现金,其股东财富不变,公司价值也不会发生变化。
[股利理论与政策] 股利的4个理论
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以下是小编精心整理的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论与政策股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证�交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证�的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
11股利分配、股票分割与股票回购
第一节股利理论与股利政策一、股利理论4.代理理论5.信号理论1.税差理论税差：现金股利税和资本利得税有差异2.客户效应理论【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。
3.“一鸟在手”理论代理理论信号理论【提示】如果考虑处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的；而当宣布减少股利，则意味着企业需要通过增加留存收益为新增投资项目提供融资，预示着未来前景较好，因此，随着股利支付率降低，股票价格应该是上升的。
二、股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论（3）应注意的问题第一、关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
第二、关于财务限制（目标资本结构、现金）①资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。
②分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。
第三、关于经济限制（筹资顺序、不考虑以前年度未分配利润）①出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。
②限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。
只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。
_股利理论与股利政策
C.根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策D.根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景向好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升。
【答案】BC【解析】A不正确，理由：根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的时间上也是存在差异的。
对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利。
D不正确。
根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。
二、股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
【教材例11-1】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计今年需要增加投资资本800万元。
公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。
按法律规定，至少要提取10%的公积金。
公司采用剩余股利政策。
问：公司应分配多少股利？【答案】利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论（3）应注意的问题第一、关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
股利理论与股利政策习题及其参考答案
第五章股利理论与股利政策习题一、客观题：1、【单选题】公司旳收益分派有狭义和广义之分，下列各项中，属于狭义收益分派旳是（）。
A.公司收入旳分派B.公司净利润旳分派C.公司产品成本旳分派D.公司职工薪酬旳分派『对旳答案』B2、收益分派是优化资本构造、减少资本成本旳重要措施。
（）『对旳答案』√『答案解析』留存收益是公司重要旳权益资金来源，收益分派旳多少，影响公司积累旳多寡，从而影响权益与负债旳比例，即资本构造。
公司价值最大化旳目旳规定公司旳资本构造最优，因而收益分派便成为了优化资本构造、减少资本成本旳重要措施。
3、收益与分派管理是对公司收益与分派活动及其形成旳财务关系旳组织与调节，是公司将一定期期内所发明旳经营成果向公司所有者进行分派旳过程。
（）『对旳答案』×『答案解析』收益与分派管理是对公司收益与分派活动及其形成旳财务关系旳组织与调节，是公司将一定期期内所发明旳经营成果合理地在公司内、外部各利益有关者之间进行有效分派旳过程。
4、【多选题】公司旳收益分派应当遵循旳原则涉及（）。
A.投资与收益对等B.成本与效益原则C.兼顾各方面利益D.分派与积累并重『对旳答案』ACD『答案解析』收益分派旳基本原则是依法分派原则、分派与积累并重原则、兼顾各方利益原则、投资与收益对等原则。
5、【判断题】根据公司法旳规定，法定公积金旳提取比例为当年税后利润旳10%。
当年法定公积金旳累积额已达到注册资本旳50%时，可以不再提取。
（）『对旳答案』×6、【单选题】某公司在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为原则。
该公司所根据旳股利理论是（）。
A.“手中鸟”理论B.信号传递理论C.所得税差别理论D.代理理论『对旳答案』D『答案解析』代理理论觉得，高水平旳股利政策减少了公司旳代理成本，但同步增长了外部融资成本，抱负旳股利政策应当使两种成本之和最小。
7、【单选题】某公司正在讨论股利分派问题。
公司旳一名高管觉得，为了有效实行来年旳配股方案，公司应当采用高钞票股利政策。
[股利理论与政策]股利的4个理论
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[股利理论与政策]股利的4个理论公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是精心的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展(一)股利无关论(MM理论)1.MM理论的假设(1)完善资本市场假设:任何一位证?交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证?的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
(3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
(4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。
2.MM理论的内容(1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
(2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
(3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
(4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
财务管理学---第11章 例题答案
第11章股利理论与政策【例1·单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（D ）。
A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【解析】负债股利是公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
【例2·多选题】下列有关表述中正确的有（ABD ）。
A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
【例3·多选题】下列属于客户效应理论表述中正确的有（AB ）。
A.边际税率较高的投资偏好少分现金股利、多留存B.风险厌恶投资人喜欢高股利支付率的股票C.较高的现金股利会引起低收入阶层的不满D.较少的现金股利会引起高收入阶层的不满【解析】选项CD说反了。
较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。
【例4·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（A ）。
A.资本公积B.任意盈余公积C.法定盈余公积D.上年未分配利润【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
【例5·多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（ AB ）。
A.规避风险B.稳定股利收入C.防止公司控制权旁落D.避税【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。
【例6·多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（A B D ）。
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。
股利政策理论
股利支付前
股利支付后
公司 N 资产
股东对公司 资产具有N元 的要求权
公司
资产
N
股东得到N元现金，但丧失了 对公司资产N元要求权。
（2）公司发行新股筹资，发放现金股利
如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元
与股利增发传递积极信号相反，股利增发也会向市场传 递负面信号。一些公司的经理认为“支付股利就等于向 股东承认公司没有更好的事情可做”，向市场传递公司 未来的投资机会较少，从而引起股价下跌。
如果这笔资本由公司留存，要获得相同的税后收益率所要求 的税前收益率为：
r(1 Tc ) 8.64% ,
r 14.4%
三、股利政策理论
（三）交易成本与代理成本
代理理论认为, 股利的发放将减少由于控 通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量 , 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
Black和scholes(1974）认为，投资者按照某种潜在标准权衡 收到股利的成本效益后，一些投资者会偏好高股利而另一些 则希望获得低股利。他们将投资者归纳为三种类型的追随者 群体，即股利偏好型、股利厌恶型、股利中性型;每一种股 票都会吸引一批偏好该公司股利支付水平的投资者。
三、股利政策理论
新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回
到原来发行新股前的价值。
股利支付前
股利支付后
公司 资产
增发新 股N元
N
公司 资产
支付N 元股利
N
公司 资产
（3）公司不支付现金股利，股东自制股利
假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出
第11章股利理论与政策
2
3
每股股利的确定
11.3.2 股利政策的评价指标
1.股利支付率
股利支付率是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是公 司年度每股股利与每股利润的比率。
与股利支付率相关的另一个指标是留存比率，用来评价公司净利润用 于再投资的比例。留存比率是公司留用利润与净利润的比率，等于1 减去股利支付率。
11.2.1 股利无关理论
1.股利无关理论的基本内容
股利无关理论认为，公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。该 理论是由美国经济学家米勒和莫迪利亚尼于1961年首先提出的，故也被 称为MM股利无关理论。米勒和莫迪利亚尼采用数学推导的方法证明， 在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变， 那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政 策不相关。
宣告日 股权登记日
除息日 股利发放日
11.2 股利理论
股利理论(dividend theory)就是研究股利分配与公司价 值、股票价格之间的关系，探讨公司应当如何制定股利 政策的基本理论，可分为两大派别：股利无关理论 (dividend irrelevance theory)和股利相关理论(dividend relevance theory)。
1.“一鸟在手”理论
“一鸟在手”理论是股利相关理论之一，该理论的主要代表人物是 迈伦·戈登(Myron Gordon)和约翰·林特(John Linter)。“一鸟在手” 理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资 者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对 于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的 回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影 响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策设存在完全资本市场 02 假设公司的投资决策不受股利政策影响
财务管理第十一章股利理论与政策
使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实
际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股
利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提
供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给
股东造成的价值损失。
财务管理第十一章股利理论与政策
美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较
财务管理第十一章股利理论与政策
•股利支付前
•股利支付后
•公 司•N
•资 产
•老股东 •拥有N元
•转让M元
•N-M •M
•公 司 •资 产
•M
•新股东拥有M元
•N-M
•老股东拥有（财务N管-M理）第十元一章股利理论与政策
（二）股利相关论
● 企业的股利政策会影响到股票价格 ● 1、 “一鸟在手”理论（迈伦·戈登和约翰·林 特）P354
财务管理第十一章股利理论与政策
第二节 股利理论
●（一）股利无关论：由美经济学家米勒（Miller） 和莫迪格莱尼(Modigliani）1961年首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政 策不会影响公司的价值。在完美资本市场条件下，如 果公司的投资决策和资本结构保持不变，公司价值是 由公司投资项目自身获利能力和风险组合所决定，而 不是由公司股利分配政策所决定。
• 股东权 • 益数额
•留存 •收益
•③ 最大限度满足 股东权益数的需要
•◆ 如果留存收益不足，需发行新股
•◆ 如果满足后有剩余，则发放股利
财务管理第十一章股利理论与政策
【例】某公司2009年税后净利润2000万元，2010年投 资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为60%的股 东权益和40%的负债，也是最佳资本结构，
股利理论与政策
股利政策（股利政策）股利政策是指股东大会或公司董事会在与股利有关的所有事项上采用的原则方法。
这是关于公司是否，何时分红的政策和策略。
它主要涉及分配或保留公司收益以进行再投资的策略。
它可以分为狭义和广义。
从狭义上讲，股利政策是讨论留存收益与普通股股利支付之间的关系，即股利支付比率的确定。
股利政策的广义含义包括：确定股利的宣布日期，确定股利的支付比例以及支付股利时的募集资金。
传统理论在20世纪60年代和70年代，学者主要研究股利政策是否会影响股票价值。
其中，最具代表性的理论是“牵手理论”，“无关股息”理论和“税收差异”理论。
这三个理论称为传统股利政策理论。
“一只鸟在手”的理论“手里有只鸟”的理论源于谚语“森林里的两只鸟比手里有只鸟更好”。
该理论最有代表性的著作是m。
戈登1959年，他在《经济和统计评论》上发表了《股息，利润和股价》。
他认为，企业保留收益的再投资将存在很大的不确定性，投资风险将随着时间的推移而继续扩大。
因此，投资者倾向于获得当期收益，而不是未来收益，即当期的现金股利。
由于投资者通常不愿承担风险，因此他们更希望当前期的股利收入要少，而未来的股利收入则风险更大。
在这种情况下，当公司提高股息支付率时，不确定性将减少。
投资者可以要求降低必要的回报率，公司的股价将上涨；如果公司降低股息支付率或延迟支付，将会增加投资者的风险，而投资者必须要求更高的回报率来弥补所承担的风险，公司的股价也会下跌。
MM理论1961年，股利政策的理论开创者Miller（MH）和Modigliani （f）在他们的“股利政策，增长和公司价值”即理想的市场中提出了著名的“ mm股利独立性理论”。
免税，股利政策与公司股价无关，公司的投资决策和股利决策相互独立。
公司价值仅取决于公司资产的运营效率，以及股利分配政策的变化仅表示公司的盈余如何在现金股利和资本收益之间分配。
理性投资者不会因为分配的比例或形式而改变对公司的评估，因此公司的股价不会受到股息政策的影响。
第11章股利理论与政策
回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。
11.1.2股利的种类
通常，公司的股利支付方式主要有以下几种： ◇ ◇ 现金股利 股票股利
1. 现金股利（红利） ——完全用现金支付股利, 将公司的现金
财产发给股东作为其投资的报酬. 优点: 操作简便, 易于为股东接受;
借：利润分配—应付现金股利 贷：应付股利
投资者失去信心,导致股价下跌.
结论：
发放股票股利股东权益总额不变，股
东的持股比例也不变，但股东权益的 内部结构发生了变化。
11.1.3股利发放程序
支付过程中的几个重要日期: 股利宣告日 股权登记日 除息日 股利发放日 例:宝山钢铁2005年现金股利支付程序
获取股利的权利与股票 脱离的日期
5月18日 5 月24 日 股利宣告日 股权登记日 董事会宣 告发放股 利的日期
• • •
• 解析：
• (1)预计明年投资所需的权益资金 =300×55%=165( 万元)
•
本年发放的股利=200-165=35(万元)
• (2)本年发放的股利=上年发放的股利=108(万元) • (3)固定股利支付率=108/180×100%=60% • • • 本年发放的股利=200×60%=120(万元) 额外股利=(200-50)×30%=45(万元) 本年发放的股利=50+45=95(万元) • (4)最低股利额=500×0.1=50(万元)
缺点: 形成公司偿付义务,增加财务风险;
股东需缴纳个人所得税,股东净收益 减少.
2. 股票股利 （红股）——用公司股票作为股利支付给股东,
以此作为股东的投资报酬. 优点: 节约现金支出;
借：利润分配—转作股本的股利 贷：股本
股利理论和股利政策
包括资本保全、企业积累和利润分配等方面 的法律规定。
股利政策的制定
分析内外部环境
评估公司内部经营状况和外部市场环 境，了解股东需求和法律限制。
确定目标
明确公司股利政策的目标，如满足股 东收益需求、保持稳定股价或促进公 司发展等。
制定方案
根据目标制定股利政策方案，包括股 利支付率、股利发放方式和时间等。
划，确保公司的可持续发展。
股利分配的程序
确定股利支付率
制定股利分配方案
根据公司盈利状况和未来发展需求，确定 合理的股利支付率。
根据股利支付率，制定具体的股利分配方 案，包括股利发放时间、发放形式等。
股东大会审议
公告与实施
将股利分配方案提交股东大会审议，经股 东大会通过后方可实施。
在股东大会审议通过后，公司应公告股利 分配方案，并按照方案进行实施。
股利理论和股利政 策
目录
• 股利理论 • 股利政策 • 股利分配 • 股利分配与企业价值 • 股利分配的实践与案例分析
01
CATALOGUE
股利理论
传统股利理论
稳定股利
主张公司应支付稳定的股利，以减少股东收 益的不确定性。
剩余股利
认为公司应将剩余的利润用于再投资，而不 是支付股利。
信号传递
认为公司可以通过股利政策向市场传递有关 公司未来盈利能力的信息。
在国外，上市公司通常更加注重股利分配的持续性和稳定性，许多公司采用固定或持续增长的股利政 策。
典型企业股利分配案例分析
苹果公司
苹果公司采取了高股利分配政策，每 年都向股东支付稳定增长的现金股利 ，成为投资者信赖的对象。
谷歌公司
谷歌公司则采取了低股利分配政策， 将大部分利润用于再投资和研发，以 保持其在科技行业的领先地位。
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三.股利政策的评价指标 1.股利支付率 2.股利收益率
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四.影响股利政策的因素
（一）法律因素
1.资本保全的约束
股份公司只能用当期利润或留用利润来分配 股利，不能用公司出售股票而募集的资本发 放股利。
2.企业积累的约束
股份公司在发放股利之前，应当按法定的程
序先提取各种公积金。可编辑ppt
未分配利润
1600000
股东权益合计
2600000
结论：发放股票股利，不改变股东权益总额。
只改变资金在各股东权益项目间的再分配。
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案例：
假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有 20000股普通股，发放股票股利对该股东的影响：
项目
发放前
每股收益（EPS） 440000/200000=2.2
要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、
股票作为股利支付给股东。可编辑ppt
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现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的 主要形式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外， 还要有足够的现金。
➢优点：
1.方式简单，无直接财务费用；
2.不改变公司原有控制权结构。
➢缺点：
1.导致现金大量流出；
440000/220000=2
每股市价
20
20/(1+0.1)=18.18
持股比例
20000/200000=10%
22000/220000=10%
持股总价值
20*20000=400000
18.18*22000=40000
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发放后
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四.股利发放程序
1.股利宣告日 公司宣布股利发放方案的时间； 2.股权登记日 公司登记获取股利股东名单的时间，凡是当天交 易结束后仍然在册的股东都可获得股利。
该公司决定按每10股得1股的方案派发股票股利。 若该股票当时市价20元，随着股票股利的发放， 需从“未分配利润”项目划转出的资金为：
20×200000×10%=400000（元）
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发放股票股利后，公司股东权益各项目见下表：
股本（面额1元，已发行220000股）
220000
资本公积
780000
利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净
额
营业利润：反映企业经营活动的收益结果。
营业利润=主营业务利润+其他业务利润-期间费
用
主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主
营业务税金及附加
其他业务利润=其他业务收入-其他业务成本-其
他业务流转税
期间费用=营业费用+管理费用+财务费用
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其他常见的利润指标
5.计提任意盈余公积金
6.提取公益金
7.向投资者分配利润。 可编辑ppt
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三.股利的种类
股份公司分派股利的形式一般有现金股利、 股票股利、财产股利和负债股利。
负债股利
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公
司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行
公司债券抵付股利的。
财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主
政保留盈余（盈余公积、未分配利润）
➢我国规定：派发股利后的盈余公积不得低于注册资本
的25%。
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[例] 某公司在发放股票股利前，股东权益情况见下表。
单位：元
股本（面额1元，已发行200000股） 200000
资本公积
400000
未分配利润
2000000
股东权益合计
2600000
2.股东要交纳所得税，减少了股东的既得利益。
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股票股利
股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。
➢优点：
（1）不增加现金流出；
（2）股票数量增加，有利于调整股票流通性。
➢特点：将保留盈余账内的结余转入普通股和资本公积 金账户。发放股票股利后，会使每股收益和每股市价下 降，但股东所持股份的比例不变、股票市场价值不变。
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3.企业利润的约束
企业的以前年度的亏损全部弥补完之后，若 还有剩余利润，才能用于分配股利，否则不 能分配股利。
4.偿债能力约束
企业在分配股利时，必须保持充分的偿债能 力。
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影
（二）债务契约因素
响
股
利
政
策
的
因
素
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影 （三）公司自身因素
响 股 1.现金流量
利 2.举债能力
股权登记日：2004年6月10日
除权除息日：2004年6月11日
新增可流通股份上市日：2004年6月14日
现金红利发放日：2004年6月17日
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第二节 股利政策及其选择
一.股利政策的含义 股利政策是确定公司的净利润如何分配
的方针和策略。
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二.股利政策的内容
（1）股利分配的形式； （2）股利支付率的确定； （3）每股股利额的确定； （4）股利分配的时间。
3.除息日(除权日，一般是股权登记日的次工作日） 股票价格除去股利的时间，凡是在除息日或以后 买入股票的投资者（股东）都不能获得股利。
4.股利发放日 公司按照登记日取得的股可编东辑p名pt 单发放股利的时间。13
案例：
2004年6月7日，东风汽车公布2003年度利润分配 及转增股本实施公告：
以公司2003年度末总股本10亿股为基数，每10 股送3股转增7股派发现金红利2元(含税)。
税前利润总额的分配主要在会计上进行操 作，包括税前利润补亏和计算应纳税所得额 （应税利润）、应纳所得税。剩余的税后净 利润再按照一定的规定分配。
一般，利润分配主要指税后净利润的分配。
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利润分配的一般程序
1.弥补以前年度亏损
2.缴纳所得税
3.税后利润弥补税前利润弥补后仍存在 的亏损
4.按税后净利润（减补亏）的10％计提 法定盈余公积金
第11章 股利理论与政策
重点： 股利政策类型
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第一节 股利及其分配
一.利润的构成 利润：是企业一定时期内从事生产经营和非 经营活动所取得的净收益。是全部收入抵减 全部支出后的余额。 《利润表》反映企业利润的形成。
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《利润表》反映的利润
利润总额：反映企业全部活动的收益结果。
毛利=销售收入-销售成本 =主营业务收入-主营业务成本
息税前利润：反映企业支付债务资本成本前的 总收益。
息税前利润=税后利润+所得税+利息费用 税前利润=息税前利润-利息费用
一般来说，如果用财务费用替代利息费用，税 前利润等于利润总额。 税后利润=税前利润-所得税
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二.利润分配程序
利润分配分为税前利润总额和税后净利润 的分配。