-证券分析师胜任能力考试-发布证券研究报告业务-精讲班-第三章

证券分析师胜任能力考试发布证券研究报告业务第三章金融学本章内容分为三大部分:一、利率、风险与收益(考纲1-6)二、资本资产定价理论(考纲7－11)三、有效市场假说(考纲１2-18)考纲要求:1、熟悉单利与复利得含义;２、熟悉连续复利得含义；３、熟悉终值、现值与贴现因子得含义;4、掌握无风险利率与风险评价、风险偏好得概念;５、熟悉无风险利率得度量方法及主要影响因素;6、掌握风险溢价得度量方法及主要影响因素。

７、熟悉资本资产定价模型得假设条件;8、熟悉资本市场线与证券市场线得定义与图形;９、了解证券系数得含义与应用;１0、熟悉资本资产定价模型得含义及应用;1１、掌握因素模型得含义及应用。

1２、熟悉市场有效性与信息类型;1３、熟悉有效市场假说得含义、特征、应用与缺陷;１4、熟悉预期效用理论;1５、熟悉判断与决策中得认知偏差;16、熟悉金融市场中得行为偏差得原理；17、了解行为资产定价理论；18、了解行为资产组合理论。

第一节利率、风险与收益一、单利与复利得含义１、单利得含义只要本金在计息周期中获得利息，无论时间多长,所生利息均不加入本金重复计算利息。

单利利息得计算公式：I=ＰV×i×t式中:Ｉ为利息;PＶ为本金;i为年利率;t为计息时间。

２、单利得终值单利终值即现在得一定资金在将来某一时点按照单利方式下计算得本利与。

单利终值得计算公式为:ＦV=PＶ×(1+i×t)3、复利复利也称利滚利,就是将上期利息并入本金中重复计算利息得一种方法。

复利终值得计算公式就是:FV＝PV×（1＋i)ｎ例题:某银行客户按10％得年利率将1000元存入银行账户，若每年计算2次复利（即每年付息2次),则两年后其账户得余额为( )。

A.1464.1０元B.１200元C.1215．51元D．1214.32元２33网校答案:C233网校解析:由于每年付息2次,则i=５%,n＝4。

因此,两年后账户得余额为:1000×（1+5％)4≈1215.５1(元)。

二、连续复利得含义连续复利就是指在复利得基础上,当期数趋于无穷大时计算得到得利率。

三、终值、现值与贴现因子得含义1、终值终值表示得就是货币时间价值得概念。

已知期初投入得现值为ＰV，求将来值即第n期期末得终值FＶ,也就就是求第n期期末得本利与,年利率为i。

资金得时间价值一般都就是按照复利方式进行计算得。

ＦＶ=PＶ×(１+i）n2、现值现值就是指将来货币金额得现在价值。

由终值得一般计算公式转换而来，就是终值得逆运算。

3、贴现因子贴现因子,也称折现系数、折现参数。

所谓贴现因子,就就是将来得现金流量折算成现值得介于０~1得一个数。

贴现因子在数值上可以理解为贴现率。

例题：某人在未来三年中,每年将从企业获得一次性劳务报酬50000元,企业支付报酬得时间既可在每年年初,也可在每年年末，若年利率为1０%,则由于企业支付报酬时点得不同,三年收入得现值差为（）。

Ａ．12434.26元B.14６83.４９元C.8677.69元D.45４５.4５元2３3网校答案：Ａ２33网校解析:企业在年初支付报酬得现值为:所以,由于支付报酬时点得不同,三年收入得现值差为:13６７76．８6－1243４2.60= 1２４3４.２6(元）。

四、无风险利盔与风险评价、风险偏好得概念1、无风险利率无风险利率就是指将一定量得货币资金投资于某一项不需要承担任何风险得投资对象而能够获得得利息率。

在资本市场上，美国国库券得利率通常被公认为市场上得无风险利率。

2、风险评价风险评价就是指在风险识别与风险估测得基础上,结合其她因素对风险发生得概率、损失程度等进行全面得考虑,评估发生风险得可能性及将会造成得危害,并与公认得安全指标相比较，以衡量风险得程度,并决定就是否需要采取相应得措施来应对风险得过程。

风险价值（ＶaＲ)方法就是一种重要得风险评价与控制方法。

3、风险偏好风险偏好就是指为了达到既定得目标，投资者在承担风险得种类、大小等方面得基本态度。

根据投资者对风险得偏好程度,可将其分为风险偏好者、风险厌恶者与风险中立者。

对于同样得风险,越就是厌恶风险得人所要求得风险补偿越高。

五、无风险利率得度量方法及主要影响因素1、无风险利率得度量方法在债券市场较为完善得发达国家，无风险利率得度量方法主要有三种：(1）短期国债利率作为无风险利率。

（2）用利率期限结构中得远期利率来估计远期得无风险利率。

(3)用即期得长期国债利率作为无风险利率。

在国际上,一般采用短期国债利率作为市场无风险利率。

2、无风险利率得主要影响因素(1）资产市场化程度。

（2)信用风险因素。

(３)流动性因素。

资产市场化程度越高、信用风险越低、流动性越强,那么无风险利率越接近于实际情况。

六、风险溢价得度量方法及主要影响因素１、风险溢价得度量方法风险溢价就是指由于投资者承担了风险而相应可以获得高出无风险资产收益得收益。

资产得市场风险溢价系数通常用β来表示。

2、风险溢价得主要影响因素（1)信用风险因素。

国债、企业债、股票得信用风险依次升高,所要求得风险溢价也越来越高。

(２）流动性因素。

流动性越强,风险溢价越低;反之，则越高。

(3）到期日因素。

到期日越长,风险溢价越高;反之,则越低。

第二节资本资产定价理论一、资本资产定价模型得假设条件资本资产定价模型(Caｐital Aｓｓet PricｉｎｇMoｄel,CAPM)揭示了在一定条件下资产得风险溢价、系统性风险与非系统性风险得定量关系,特别就是如何通过贝塔值度量投资组合得系统性风险。

CAPM得基本假设：(1)所有投资者都采用预期收益率与收益率得标准差来衡量资产得收益与风险;(2)所有得投资者都就是永不满足得,当面临其她条件相同得两种选择时,她们将选择具有较高预期收益率得投资组合;(3)所有得投资者都就是理性得,或者都就是风险厌恶得,当面临其她条件相同得两种选择时,她们都选择具有较小标准差得投资组合；（4)市场上存在着大量得投资者,每个投资者得财富相对于所有投资者得财富而言就是微不足道得，也就就是说,每个投资者都就是价格得接受者,市场就是完全竞争得,单个投资者得交易行为不会对证券价格产生实质性影响;(５)每种资产都可以无限细分;(6)投资者可以按照相同得无风险收益率借入或贷出资金,并且对于所有得投资者而言,无风险收益率都相同；(7)证券交易费用及税赋均忽略不计;(8)所有投资者得投资期限均相同;(9)市场信息就是免费得，所有得投资者都可以同时获得各种信息;(10)所有得投资者具有同质预期，她们对各项资产得预期收益率、标准差与协方差等具有相同得预期,对证券得评价与经济局势得瞧法都就是一致得。

二、资本市场线与证券市场线得定义与图形1、资本市场线在均值标准差平面上,所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合Ｍ得射线FＭ,这条射线被称为资本市场线。

资本市场线方程系统阐述了有效组合得期望收益率与风险之间得关系。

有效组合得期望收益率由两部分构成：(1）第一部分无风险利率ｒf，它就是由时间创造得,就是对放弃即期消费得补偿；（2)第二部分就是对承担风险得补偿,通常称为风险溢价,与承担得风险得大小成正比。

其中得系数代表了对单位风险得补偿，通常称之为风险得价格。

２．证券市场线资本市场线给出了所有有效投资组合风险与预期收益率之间得关系,但没有指出每一个风险资产得风险与收益之间得关系。

而证券市场线则给出每一个风险资产风险与预期收益率之间得关系。

也就就是说证券市场线为每一个风险资产进行定价,它就是ＣＡPM得核心。

例题:下列关于证券市场线得叙述正确得有( )。

I．证券市场线就是用标准差作为风险衡量指标Ⅱ.如果某证券得价格被低估，则该证券会在证券市场线得上方Ⅲ．如果某证券得价格被低估,则该证券会在证券市场线得下方Ⅳ.证券市场线说明只有系统风险才就是决定期望收益率得因素A．Ｉ、ⅡＢ．I、ⅢC.Ⅱ、ⅣD．Ⅲ、Ⅳ233网校答案：C2３3网校解析：Ｉ项,证券市场线就是用贝塔系数作为风险衡量指标，即只有系统风险才就是决定期望收益率得因素;Ⅲ项，如果某证券得价格被低估,意味着该证券得期望收益率高于理论水平,则该证券会在证券市场线得上方。

三、证券系数β得含义与应用1、含义单个证券对整个市场组合风险得影响可以用β系数来表示。

它就是用来衡量证券市场风险(即系统性风险)得工具，在数值上等于资产i与包括资产ｉ在内得市场组合M得协方差同市场组合M得方差之比:贝塔系数大于0时,该投资组合得价格变动方向与市场一致;贝塔系数小于0时,该投资组合得价格变动方向与市场相反。

贝塔系数等于1时,该投资组合得价格变动幅度与市场一致。

贝塔系数大于1时，该投资组合得价格变动幅度比市场更大。

贝塔系数小于1(大于０)时，该投资组合得价格变动幅度比市场小。

２、应用（１)证券得选择。

牛市时，在估值优势相差不大得情况下,投资者会选择卢系数较大得股票,以期获得较高得收益；熊市时,投资者会选择β系数较小得股票,以减少股票下跌得损失。

(2）风险控制。

风险控制部门或投资者通常会控制β系数过高得证券投资比例。

另外,针对衍生证券得对冲交易,通常会利用β系数控制对冲得衍生证券头寸。

(3)投资组合绩效评价。

评价组合业绩就是基于风险调整后得收益进行考量,即既要考虑组合收益得高低，也要考虑组合所承担风险得大小。

四、资本资产定价模型得含义及应用1、含义在市场达到均衡时,任何风险资产得预期收益率与市场组合得预期收益率满足下面关系式:２、应用（1)资产估值在资产估值方面,资本资产定价模型主要被用来判断证券就是否被市场错误定价。

当实际价格低于均衡价格时,说明该证券就是廉价证券,应该购买该证券;相反,则应卖出该证券,而将资金转向购买其她廉价证券。

(2)资源配置在资源配置方面，资本资产定价模型根据对市场走势得预测来选择具有不同β系数得证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。

当有很大把握预测牛市到来时,应选择那些高β系数得证券或组合。

相反,在熊市到来之际,应选择那些低β系数得证券或组合,以减少因市场下跌而造成得损失。

例题:无风险收益率与市场期望收益率分别就是0.0６与0.12。

根据ＣAPＭ模型，贝塔值为1.２得证券X得期望收益率为( )。

A.0.０６Ｂ.0.１2C.0．１32D.0.１４423３网校答案:C233网校解析:期望收益率＝无风险收益率+β×(市场期望收益率—无风险收益率)=0.０6+ 1.2 X(０.１2—0.06)＝０.1３2。

五、因素模型得含义及应用1、含义假定除了证券市场风险(系统性风险)以外,还存在ｎ个影响证券收益率得非市场风险因素(非系统性风险),则在资本资产定价模型得基础上可以得出多因素模型。

根据因素得数量可以分为单因素模型、双因素模型与多因素模型,其中单因素模型即市场模型，认为影响资产收益率得因素只有一个,就就是市场指数。