财务管理 第八章
2023年注册会计师《财务管理》 第八章 资本结构
【考点1】资本结构理论（一）MM 理论1.MM 理论基本假设（1）具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者对公司未来收益与风险的预期相同；（3）资本市场是完善的；（4）借债无风险，即所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；（5）全部现金流量是永续的。
2.无税MM 理论（1）企业价值和企业加权平均资本成本均与其资本结构无关；（2）有负债企业的加权平均资本成本等于经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本；（3）有负债企业的权益资本成本随着债务比例的提高而增加，即：3.有税MM 理论（1）有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。
（2）有负债企业权益资本成本随着负债比例提高而增加，即： 【老贾点拨】有所得税下权益资本成本低于无所得税下权益资本成本；有所得税的加权平均资本成本随着债务比例增加而降低；债务利率是无风险利率，与债务数量无关。
（二）权衡理论最佳债务比例是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。
即有负债企业的价值表示为： 【老贾点拨】财务困境成本现值由发生财务困境的可能性（现金流稳定可靠、资本密集型企业，债务违约可能性小）和财务困境成本的大小（不动产密集性高的企业发生财务困境成本可能低）决定。
（三）代理理论考虑债务代理成本（表现为过度投资与投资不足）与代理收益的权衡。
其表达式为：（四）优序融资理论当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。
【老贾点拨】融资顺序一般为利润留存、普通债券、可转换债券（或附认股权证债券）、优先股和普通股。
【考点2】资本结构决策分析（一）资本结构的影响因素项目说明内部因素（1）收益与现金流量波动大的企业，负债水平低（2）成长性好的企业，负债水平高（3）盈利能力强的企业负债水平低（4）一般性用途资产比例高的企业负债水平高（5）财务灵活性大的企业负债水平可以高些（6）管理层偏好风险，负债水平可以高些外部因素所得税率、利率、资本市场、行业特征（二）资本结构决策方法1.资本成本比较法 计算各种长期融资组合方案的加权平均资本成本，并选择加权平均资本成本最小的融资方案。
财务管理第八章流动负债
工通会过经通费过和“职应工付教职育工经薪费酬” 所属 “工会经 费”和“职工教育经费”明细账“核算工会经 费和职工教育经费的提取和使用。
每月按职工工资总额一定比例计算提取
举例见P198 【例5】
（2）非货币性职工薪酬的计量与会计处理
① 非货币性职工薪酬的计量
以自产产品或外购商品发放给职工作为福利 以自产产品作为非货币性福利提供给职工：
第八章 流动负债
Current Liabilities
负债概述 金额肯定的流动负债 取决于经营成果的流动负债 流动负债在财务报表中的列报
第一节 负债概述
一、负债的确认与特点
（一）负债的确认
定义
企业过去的交易或事项形成的现时义务， 履行该义务预期会导致经济利益流出企业
确认 条件
与该义务有关的经济利益很可能流出 企业； 未来流出的经济利益的金额能够可靠 地计量。
账户设置
应付账款
偿还的应付账款 购买物资、接受劳
开出 商业汇票抵付 务发生的应付未付
应付账款 的款项
款项
冲销无法支付的账款
尚未偿还的应付账款
账务处理：举例见P58 【例1】
四、预收账款
概念 会计处理 单独设置“预收账款”账户
预收账款
发出商品或提供劳务 后冲销的预收账款数 额和退回多付货款或 劳务款数额
按照规定的计提标准计量应付职工薪酬义 务，并将其计入成本费用
没有明确计提标准的项目
根据历史经验数据和自身实际情况，合理预 计当期应付职工薪酬，并将其计入成本费用
②货币性职工薪酬的会计处理
通过“应付职工薪酬—工资”明细账核算工资 结算工和资分配
签发现金支票，提取现金备发工资 以现金实际支付职工工资 结转各种代扣款项 月末进行工资费用的分配
财务管理第八章_营运资金管理
第二节 货币资金管理
（3）投机动机：指企业为抓住瞬息即逝 的市场机会，投机获利而置存的货币资金， 如捕捉机会超低购入原材料、商品，在适当 的时机购入价格有利的股票和其他有价证券 等。
9
第二节 货币资金管理
（二）置存货币资金持有成本
管理成本 因保留货币资金余额而发生的管理费用
机会成本 因持有货币资金而丧失的再投资收益
39
（一）成本分析模式
根据货币资金有关成本，分析预测其总成本最 低时持有量的一种方法。
特点：只考虑因持有一定量的货币资金而产生 的机会成本、管理成本和短缺成本，而不考虑转换 成本。
12
第二节 货币资金管理
（二）存货分析模式
存货分析模式是借用存货经济定货批量 模型 来确定最佳货币资金持有量的一种方 法。
2PA
最优订货批量Q*＝
n
C1 (1 m )
最小相关总成本TC*=
2 PAC 1
(1
n m
)
34
第四节 存货管理
（三）商业折扣模型
“存货单价不变”的基本假设，讨论存在数量折扣的情 况
相关存货成本＝购置成本+变动订货成本＋变动储存成本
TC K
TCk TC0 APA Q
TCC Q
C1 2
35
第四节 存货管理
(三)货币资金周转模式
货币资金周转模式是从货币资金周转的角度出 发,根据货币资金的周转速度来确定最佳货币资金 持有量。货币资金周转期是指企业从购买材料支付 货币资金开始,到销售商品收回货币资金的时间。
15
第二节 货币资金管理
(三)货币资金周转模式
货币资金＝应收账款－应付账款＋ 存货 周转期 周转期 周转期 周转期
财务管理第八章
1.1 在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的（）A.经营风险B.财务风险C.系统风险D.特别风险参考答案：C1.2 计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式（）来计算。
A.NCF=没年营业收入-付现成本B.NCF=每年营业收入-付出成本-所得税C.NCF=税后净利+折旧+所得税D.NCF =税后净利+折旧-所得税参考答案：B1.3 在新旧设备使用寿命不同的固定资产更新决策中，不可以使用的决策方法是（）A.差量分析法B.平均净现量法C.年均成本法D.最小公值寿命法参考答案：A1.4 已知某设备原值60 000元，税法规定的残值率为10%。
最终报废残值值5000元，该公司所得税税率为25%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为（）元A.5250B.6000C.5000D.4600参考答案：A1.5 肯定当量法的基本思路是先用一个系数把不确定的各年现金流量这算为大约相当于确定的现金流量。
然后，用（）去计算净现值。
A.内部报酬率B、资本成本率C、无风险的折现率D、有风险的折现率参考答案：C1.6 某投资方案的年营业收入为10 000元，年付现成本为6000元，年折扣额为1000元。
所得税税率为25%，该方案的每年营业现金流量为（）元A. 1680B.2680C.3250D.3990参考答案：C1.7 可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是（）。
A.风险调整折现率法B.肯定当量法C.内含报酬法D.获利指数法参考答案：B1.8 某项目的β系数为1.5，无风险报酬率为10%，所以项目平均必要报酬率为14%，则该项目按风险调整的折现率为（）A.14%B.15%C.16%D.18%参考答案：C1.9 当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，应该选用的固定资产更新决策方法是（）A、差量分析法 B.最小公倍寿命法 C.年均净现值法 D. 年均成本法参考答案：D1.10 下列各种投资决策分析方法中，属于对项目的“基础状态”进行分析的方法是（）A.决策树法B.肯定当量法C.敏感性分析法D.风险评分法参考答案：C1.1 在考虑所得税因素以后，下列公式中能够计算出营业现金流量的有（）A.营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少B.营业现金流量=营业收入*（1-所得税税率）-不现成本*（1-所得税税率）+折旧*所得税税率C.营业现金流量=税后净利+折旧D.营业现金流量=税后净利+折旧-所得税E.营业现金流量=营业收入-不现成本-所得税参考答案：ABCE1.2 下列表述中正确的有（）A.肯定当量法有夸大远期风险的特点B.肯定当量法可以和净现值法结合使用，也可以和内含报酬率结合使用C.风险调整折现率把时间价值和风险值混在一起，并据此对现金流进行折现D.肯定当量法的主要困难是确定合理的当量系数E.肯定当量法可以降低投资决策的风险参考答案：BCD1.3 下列决策分析方法中，属于风险决策分析方法的有（）A、决策树法B、敏感性分析法C、肯定当量法D、盈亏平衡分析法E、最小公倍寿命法参考答案：ABCD1.4 下列关于相关成本的论述中，正确的有（）A、相关成本时指特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑成本B、差额成本，未来成本，重置成本，机会成本都属于相关成本C、A设备可按3200元出售，也可以对外出租且三年内可获租金3500元该设备是三年前以5000元购置，古出售决策的相关成本是5000元D、如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案肯变得不利，从而造成失误E、相关成本一般是在未来将要发生的成本，历史成本不属于相关成本。
财务管理第08章 收益分配管理
缺点： 缺点： 这种政策下各年的股利变动较大， 这种政策下各年的股利变动较大 ， 容易使投资者
产生公司经营不稳定的感觉， 产生公司经营不稳定的感觉 ， 会对股票价格产生不 利影响。 利影响。
低正常股利加额外股利政策
概念： 指公司在一般情况下，每年只支付固定的数额 概念： 指公司在一般情况下，
较低的股利，然后根据公司经营情况，决定在 较低的股利，然后根据公司经营情况， 年末是否追加一笔额外分红。 年末是否追加一笔额外分红。
第八章 收益分配管理
通过本章学习，了解收益分配的基本原则， 通过本章学习，了解收益分配的基本原则，掌握各种股 利分配政策及股份公司的股利分配形式， 利分配政策及股份公司的股利分配形式，了解股票分割 和股票回购的意义。 和股票回购的意义。
学习 目标
一、收益分配的基本原则
1．依法分配原则 ． 2．兼顾各方面利益原则 ． 3．资本保全原则 ． 4．分配与积累并重原则 ． 5．投资与收益对等原则 ．
四、 股票股利与股票分割和回购 （一）股票股利 股票股利是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的 支付方式。 支付方式。 1.股票股利对股东的意义 股票股利对股东的意义 2. 股票股利对公司的意义
（二） 股票分割
1. 股票分割的含义 2. 股票分割对公司的意义 （1）股票分可使股票市价降低 （2）股票分割一般被视为利好消息 股票分割能有助于公司并购政策的实施， （3）股票分割能有助于公司并购政策的实施，增加 对被并购方的吸引力 3. 股票分割对股东的意义
固定或持续增长的股利政策
概念： 概念：
指公司将每年发放的股利固定下来，并在较长时间内 指公司将每年发放的股利固定下来， 保持不变，不管公司盈利多少，股利总是保持在一定 保持不变，不管公司盈利多少， 的水平上。 的水平上。 有利于投资者合理安排收入和支出，可向投资者传 有利于投资者合理安排收入和支出， 递出公司正常发展的良好信息，增强投资者对公司 递出公司正常发展的良好信息， 的信任。 的信任。 股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时，还 股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时， 需要支付固定的股利，可能会导致公司资金短缺， 需要支付固定的股利，可能会导致公司资金短缺， 财务状况恶化，并加大资本成本。 财务状况恶化，并加大资本成本。
财务管理第八章财务综合分析和评价
第一年 16.11% 5.48%
2.94
第二年 14.85%
4.95%
3
通过与行业平均或先进企业的比较，解释指标
变动趋势。
资产报酬率=销售利润率×资产周转率
A公司：
第一年 16.11% 5.48%
2.94
第二年 14.85% 4.95%
3
B公司：
第一年 16.11% 5.48%
2.94
第二年 14.85% 7.5%
（3）各项指标难以量化。
尽管有核心指标净资产报酬率，但各指标之间的 权数并没有确定，也没有对指标进行分级，不能 转换为可计量的分值。
第三节 基于价值创造的财务绩效评价体系
❖ 一、理论依据：企业价值最大化 ❖ 二、基于价值创造的财务绩效评价体系的构
建原则 ❖ 三、基于价值创造的财务绩效评价体系的框
（3）利用指标之间依存关系发现问题。
杜邦分析法是一种分解财务比率的方法，通过核心 指标有层层分解，可找出企业财务的问题症结所在。 寻求解决问题的方法和措施，使企业各部门和人员 之间的联系更加紧密，从而更有助于提升企业业绩。
缺点： （1）缺乏非财务指标。 仍是财务指标一统天下，没有克服沃尔评分法指标类 型单一的弊端，财务指标依赖于会计计量，由于某些 数据来源（诸如成本信息资料）的限制，使得企业的 外部关系者难以客观评价企业的业绩。
(2) 财务杠杆系数=基期息税前利润 ÷(基期息税前利润-基期利息)
(3) 负债比率的提高将可能增加固定 财务费用，此时将使财务杠杆系数 增大，并且导致财务风险增大。
从杜邦分析图可以得到如下信息：
（1）净资产报酬率是杜邦分析图的核心指标。
它代表投资者投入资金的获利能力，反映企业筹资、 投资、资产运营等方面的效率，提高净资产报酬率是 增加投资者财富的基本保证，这一比率不仅取决于资 产报酬率，还取决于所有者权益在总权益中所占的比 重。
财务管理第8章练习题答案
财务管理第8章练习题答案财务管理是企业运营中的重要组成部分，它涉及到资金的筹集、使用和监管等多个方面。
第8章通常涉及一些财务管理的高级概念，比如资本结构、股利政策等。
以下是一些可能的练习题答案，供参考：问题1：什么是资本结构，它对企业有何重要性？答案：资本结构是指企业长期资金来源的组合，包括债务和所有者权益。
资本结构对企业至关重要，因为它影响企业的财务稳定性、成本和风险水平，进而影响企业的市场价值。
问题2：解释并比较固定成本和变动成本。
答案：固定成本是指在一定时期内，不论生产量如何变化，总额都保持不变的成本。
变动成本则是指随着生产量的增减而相应变化的成本。
固定成本通常包括租金、工资等，而变动成本包括原材料和直接劳动成本。
问题3：如何计算企业的财务杠杆比率？答案：财务杠杆比率是衡量企业使用债务相对于所有者权益的指标。
常用的杠杆比率有负债权益比（Debt to Equity Ratio），计算公式为：总负债 / 股东权益。
这个比率越高，表明企业的财务风险越大。
问题4：解释股利政策对股东和企业的影响。
答案：股利政策是企业决定如何分配其利润给股东的策略。
高股利政策可能会吸引寻求稳定收入的投资者，但同时可能会减少企业的留存收益，影响其再投资和增长能力。
低股利政策或不支付股利可以增加企业的内部资金，支持扩张和投资，但可能会降低对某些投资者的吸引力。
问题5：什么是现金流量表，它为什么重要？答案：现金流量表是一份财务报表，记录了企业在一定时期内现金和现金等价物的流入和流出情况。
它重要，因为它显示了企业的现金流动性和财务健康状况，帮助投资者和管理层评估企业的短期偿债能力和长期生存能力。
问题6：什么是净现值（NPV）和内部收益率（IRR）？答案：净现值（NPV）是评估投资项目财务可行性的一种方法，通过将未来现金流的现值减去初始投资来计算。
如果NPV为正，意味着投资的回报超过了成本。
内部收益率（IRR）是使项目的净现值为零的折现率。
财务管理 第八章
6、综合资本成本率的测算
Kw WiKi
i 1 n
例11：某企业拟追加筹资2500万元。其中发行 债券1000万元，发行费率1％。债券年利率为 4．5％，两年期，每年付息，到期还本，所得 税税率为25%；优先股500万元，发行费率为4 ％．年股息率7％；普通股1000万元，发行费 率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每 年增长4％。 要求：
3、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一 年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定所得税率 为33%，则该股票成本为（ ） A.5.53% B.7.26% C.7.36% D.12.53%
计算题 １ F公司的贝他系数β 为1.45，无风险利率为 10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司 普通股的资本成本率。 2 公司现有优先股：面值100元，股息率10%， 每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79 元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发 行成本。计算优先股资本成本；
SML法的优势与不足
优点
考虑了系统性风险的因素
适用于所有的公司，唯一的要求就是能计算出该公 司的贝塔系数 不足 需先估算预期的市场风险溢酬，而该溢酬是随时间 变化而波动的 需估算beta, 而beta 也是随时间波动的 该模型中利用历史数据来预测未来，通常不一定会 非常可靠
第八章 资本成本
一、资本成本的概念内容
1.资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。用资属于经常 性支出如：股利、利息等；而筹资费用多属于一 次性如手续费、佣金和发行费等。
00067财务管理学第八章 项目投资决策笔记
第八章项目投资决策一、项目投资概述1.【识记】项目投资项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。
2【领会】（1）项目投资的步骤①项目投资方案的提出②项目投资方案的评价③项目投资方案的决策④项目投资的执行⑤项目投资的再评价（2）项目投资的特点①项目投资的回收时间长。
②项目投资的变现能力差。
③项目投资的资金占用数量相对稳定。
④项目投资的实物形态与价值形态可以分离。
二、项目现金流量的估计1.【识记】（1）现金流量现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出的数量。
（2）现金流出量现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。
（3）现金流入量现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入增加额。
（4）现金净流量现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。
（5）营业现金净流量【08-01】经营期现金流量是指项目在正常经营期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。
营业现金净流量公式为：【08-01】营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税或营业现金净流量（NCF）=税后经营净利润+折旧营业现金净流量（NCF）=（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）＋折旧×所得税税率2.【领会】（1）确定项目现金流量的基本假设确定项目现金流量时一项复杂的工作，为了能简便地计算出现金流量，在确定现金流量时做了以下假设：①项目投资的类型假设。
这一假设是指在项目投资者涉及两种类型，即新建项目投资和更新改造项目投资。
②财务分析可行性假设。
在进行投资决策时，所进行的评价只是财务评价，财务评价是在该项目已经具备政策可行性和技术可行性基础上进行的。
③全投资假设。
假设在确定项目的现金流量时，不区分自有资本和借入资本。
因此，在计算现金流量时，不考虑借入资本的利息支出。
④建设期投入全部资本假设。
假设项目的初始投资额不论是一次性投入还是分次投入，都是在建设期内投入的。
财务管理第八章资本市场理论与资本资产定价模型
预期收益 率
M A
CML
原效率前 沿
总风险（%）
• 图8.5 引入无风险资产后投资者选择
市场组合
切点M为市场投资组合（这一点是可以证明 的，本书对此不再讨论）。市场组合的定
B'
A
图8.7 市场供求和证B 券市场线的形成
图8.7 市场供求和证券市场线的形成
3．证券市场线（SML）的变动 （1）风险厌恶程度变化对SML的影响
证券市场线的斜率反映了投资者对风险厌恶 的程度（见图8.8），证券市场线斜率越大， 说明投资者越不愿承受风险。
全球股市风险偏好指标历史水准
（2）通货膨胀对SML变化的影响
2．证券市场线（SML）是证券市场供需 运作的结果
图8.7中A、B分别表示证券市场中两种个 别证券，由于证券A的预期报酬率高于必 要报酬率的水平，则未买进的投资者对 其需求将会提高，促使证券A的市价上涨 到应有的水平，同时使其预期报酬率下 跌至合理的区域，即图中 点 A 的位置。
预期回报率
A
SML
靠上方的效用无差异曲线，代表着更高的效 用水平，因为靠上方的效用无差异曲线在风 险既定的条件下，有着更高水平的收益率。
任意两条无差异曲线都是平行的，不会有交 叉点，否则与其定义相违背。
对于风险厌恶程度较高的投资者，他们的效 用无差异曲线将比较陡，对于风险厌恶程度较 低的投资者来说，他们的效用无差异曲线比较 平坦（见图8.2）。
第二,投资人,尤其是法人投资人,主要关心无法被 风险分散到的市场风险,比较不担心个别股票的风 险。
question
财务管理第八章流动负债
2
二、流动负债的分类
• 流动负债按照不同的标准，可以分为不同 的类别，以满足不同的需要。
• （一）按照偿付手段分类 • （二）按照偿付金额是否确定分类 • （三）按照形成方式分类
12
二、短期借款的利息费用
• 企业取得短期借款而发生的利息费用，一 般应作为财务费用处理，计入当期损益。 银行或其他金融机构一般按季度在季末月 份结算借款利息，每季度的前两个月不支 付利息。企业核算利息费用的方法一般有 以下两种。
• （一）预提法 • （二）直接摊销法
13
（一）预提法
• 按照权责发生制原则，当月应负担的利息费用，即 使在当月没有支付，也应作为当月的利息费用处理， 应在月末估计当月的利息费用数额，进行预提，借 记“财务费用”科目，贷记“预提费用”科目。在 实际支付利息的月份，可以根据已经预提的数额， 借记“预提费用”科目；实际支付的利息大于预提 数的差额，为当月应负担的利息费用，借记“财务 费用”科目；根据实际支付的利息，贷记“银行存 款”科目。在实际支付利息的月份，也可以根据实 际支付的利息借记“预提费用”科目，贷记“银行 存款”科目；月末再调整预提费用的差额，借记 “财务费用”科目，贷记“预提费用”科目。采用 月末调整预提费用差额的方法，能够在预提费用明 细账中全面反映借款利息的预提和支出数额。
第一节 流动负债的性质、分类与计 价
• 一、流动负债的性质 • 二、流动负债的分类 • 三、流动负债的计价
1
一、流动负债的性质
• 流动负债是指企业在1年或超过1年的一个营业周 期内，需要以流动资产或增加其他负债来抵偿的 债务，主要包括短期借款、应付票据、应付账款、 预收账款、应付职工薪酬、应付股利、应交税费、 其他应付款、预提费用和预计负债等。
财务管理 第八章
成本和费用 新增保险费 税前利润 所得税（30%）
10000
5000 0 5000 1250
10000
5000 1000 4000 1000
凡是可以税前扣除的 项目，都可以起到减 免所得税的作用
税后利润
新增保险费后的税后成本
3750
3000
750=3500-3000
税后成本=实际支付 (1 税率)
各年营业现金流量的差量
第1年 20 000 -2 000 20 200 1 800 450 1 350 21550 第2年 20 000 -2 000 13 900 8 100 2 025 6075 19 975
单位：元
第3年 20 000 -2 000 7 600 14 400 3600 10800 18400 第4年 20 000 -2 000 1 300 20 700 5175 15525 16825
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响
【例8-2】
项目 销售收入 成本和费用： 付现成本 (2) 折旧 合计 (3) (1) 折旧对税负的影响 A公司 10000 单位：元 B公司 10000
折旧计 入成本
5000 500 5500 4500 1125 3375 3875
5000 0 5000 5000 1250 3750 3750
ห้องสมุดไป่ตู้.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
（1）计算初始投资的差量
Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元） （2）计算各年营业现金流量的差量
表8－5
项目 Δ 销售收入（1） Δ 付现成本（2） Δ 折旧额（3） Δ 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) Δ 所得税（5）＝(4)×25% Δ税后净利(6)＝(4)-(5) Δ 营业净现金流量(7)＝(6)+(3) ＝(1)-(2)-(5)
财务管理学---第8章-例题答案
第8章投资决策实务【例1·判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
（×）『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
【例2·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：方案建设期运营期012～1112 A固定资产投资**新增息税前利润（每年相等）**新增的折旧100100新增的营业税金及附加 1.5*所得税前净现金流量-10000200* B固定资产投资500500所得税前净现金流量**200*说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。
要求：（1）确定或计算A方案的下列数据：①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。
（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。
（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。
『正确答案』（1）①固定资产投资金额＝1000（万元）②运营期每年新增息税前利润＝所得税前净现金流量－新增折旧＝200－100＝100（万元）③不包括建设期的静态投资回收期＝1000/200＝5（年）（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1 000万元，B方案的原始投资额＝500＋500＝1 000万元，由此可知，A方案的原始投资额＝B方案的原始投资额；另外A方案的计算期＝B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。
（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。
【例3·计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。
A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。
财务管理-第8章-第8版
(2)最小公倍寿命法。
最小公倍寿命法又称项目复制法，是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为 比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多 次投资的净现值进行比较的分析方法。
在上面的例子中，新旧设备使用寿命的最小公倍数是8年，在这个共同期间内 ，继续使用旧设备的投资方案可以进行2次，使用新设备的投资方案可以进行 1次。因为继续使用旧设备的投资方案可以进行2次，相当于4年后按照现在 的变现价值重新购置一台同样的旧设备进行第2次投资，获得与当前继续使用 旧设备同样的净现值。
税负减少=500×25%=125(元)
(3)税后现金流量。
每年营业净现金流量=年营业收入-年付现成本-所得税 =年营业收入-(年营业成本-折旧)-所得税 =税前利润+折旧-所得税 =税后利润+折旧
每年营业净现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 =年营业收入×(1-所得税税率)-年付现成本
×(1-所得税 税率)+折旧×所得税税率
2.税负与折旧对现金流量的影响
涉及固定资产变价收入所要缴纳的流转税和所得税只发生在取 得变价收入的当期，是一次性的。项目经营期内营业利润所要 缴纳的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。经营期内所 得税的大小取决于利润大小和所得税税率的高低，而利润大小 受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问 题。反之，也可以说折旧对投资决策的影响实际上是由所得税 引起的。
沿用拓扑公司的例子，为了计算方便，假设新设备的使用寿命为 8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线法折旧，期末无 残值，其他条件不变。
(1)直接使用净现值法。
2022中级会计师(财务管理)第八章 成本管理
第二节 量本利分析与应用
一、量本利分析概述
• （一）量本利分析的基本假设 • 1.总成本由固定成本和变动成本两部分组成 • 2.销售收入与业务量呈完全线性关系 • 【提示】即表明当销售量在相关范围内变化时，产品的单价不会发生变化。 • 3.产销平衡 • 【提示】假设产销平衡，主要是在保本分析时不考虑存货的影响。 • 4.产品产销结构稳定 • 【提示】因为在产销多种产品的情况下，保本点会受到多种产品贡献和产销结构的影响，
• A.25% • B.60% • C.40% • D.75% • 【答案】D • 【解析】保本销售量=36000/（30-12）=2000（件） • 安全销售量=8000-2000=6000（件） • 所以安全边际率=6000/8000=75%。
• （四）安全边际与利润的关系
关系 计算利润 计算销售利润率
• C.实施成本领先战略的企业成本管理的总体目标是追求成本水平的绝对降低
• D.成本控制的经济效益原则强调高经济效益不单是依靠降低成本的绝对数，更重要的是实 现相对的节约
• 【答案】CD
• 【解析】成本核算的精度与企业发展战略相关，成本领先战略对成本核算精度的要求比差 异化战略要高；实施成本领先战略的企业应主要选用财务指标，而实施差异化战略的企业 则大多选用非财务指标。
• 【答案】×
• 【解析】在基本的量本利分析图中，横坐标代表销售量，纵坐标代表收入和成本，则总收 入线和总成本线的交点就是保本点，在保本点左边两条直线之间的区域的是亏损区，在保 本点右边两条直线之间的区域表示盈利区，因此保本点越低，亏损区会越小，盈利区会越 大。
• 【例题·单选题】某产品实际销售量为8000件，单价为30元，单位变动成本为12元，固 定成本总额为36000元，则该产品的安全边际率为（ ）。（2016年）
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一、置存货币资金的原因与成本
（二）置存货币资金的成本
置存货币资金通常会发生四种成本，即持有成 本、转换成本、短缺成本、管理成本。
持有成本是指因置存货币资金而丧失的投资收 益。
转换成本是指有价证券与货币资金转换时的交 易费用。
短缺成本是指因置存货币资金太少而给企业造 成的损失。
管理成本是指企业因置存货币资金而发生的管 理费用。
（一）应收账款的作用 1．增加销售 2．减少存货 （二）应收账款的成本 1．机会成本 2．管理成本 3．坏账成本
财务管理 第八章
二、信用政策
（一）信用标准 （二）信用条件 （三）收账政策
财务管理 第八章
二、信用政策 （一）信用标准
信用标准，也称5C标准，是指客户 获得本企业商业信用所应具备的条件，
B类物资介于A类、C类物资之间，其成本金额 约占20％，而实物量不超过30％。
财务管理 第八章
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/12/22
财务管理 第八章
财务管理 第八章
（二）存货ABC分类法
ABC控制法的要点是把企业的存货物资按其金 额大小划分为A、B、C三类，然后根据重要性在控 制管理中分别对待。
A类物资是指品种少、实物量少而价值高的物资， 其成本金额约占70％，而实物量不超过20％。
C类物资是指品种多、实物量多而价值低的物资， 其成本金额约占10％，而实物量不低于50％。
在成本分析模式下应分析机会成本、管理成本、
短缺成本。
最佳货
min(机会成本+管理成本+短缺成本) 币资金
持有量
财务管理 第八章
二、最佳货币资金持有量的确定
（二）存货分析模式 存货分析模式是借用存货管理经济
批量公式来确定最佳货币资金持有量的 一种方法。 最佳货币资金持有量 时，相关总成本达最小值
财务管理 第八章
财务管理 第八章
三、存货控制的方法
（一）经济批量模型 （二）存货ABC控制法 （三）分级归口控制
财务管理 第八章
（一）经济批量模型
财务管理 第八章
财务管理 第八章
【例】企业全年耗用甲种材料1 800千克，该材料单价20元， 年单位储存成本4元，一次订货成本25元。要求:确定（1）经 济订货批量；（2）最小相关总成本；（3）最佳订货次数； （4）最佳订货周期；（5）最佳存货资金占用额。
财务管理 第八章
二、营运资金的特点
（一）流动性 （二）继起性 （三）并存性 （四）补偿性
财务管理 第八章
三、营运资金管理的基本要求
（一）合理确定并控制流动资金的需要量 （二）合理确定流动资金的来源构成 （三）加快资金周转，提高资金效益
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第二节 货币资金管理
一、置存货币资金的原因与成本 二、最佳货币资金持有量的确定 三、货币资金的日常管理
如客户达不到信用标准，则本企业将不
给信用优惠，或只给较低的信用优惠。
客户品质
信用标准
偿债能力 资本
抵押品
经济情况
财务管理 第八章
二、信用政策 （二）信用条件
信用期限是指企业允许客户从购货到付 款之间的时间间隔。 现金折扣是企业给予客户在规定时期内 提前付款能按销售额的一定比率享受折 扣的优惠政策，它包括折扣期限和现金 折扣率两个要素。
财务管理 第八章
二、信用政策
（三）收账政策 收账政策是指客户违反信用条件，
拖欠甚至拒付账款时企业应采取的策略。
财务管理 第八章
三、应收账款的日常管理
（一）监督应收账款的收回 企业对应收账款要落实专人做好备查记录，
通过编制应收账款账龄分析表，实施对应收账 款收回情况的监督。 （二）建立坏账准备金制度
三、货币资金的日常管理
（一）货币资金收入的管理 货币资金收入的管理重在缩短收款时间。 （二）货币资金支出的管理
货币资金支出的管理重在推迟付款日期。 （三）闲置货币资金的利用
财务管理 第八章
第三节 应收账款管理
一、应收账款的作用及成本 二、信用政策 三、应收账款的日常管理
财务管理 第八章
一、应收账款的作用及成本
财务管理 第八章
二、最佳货币资金持有量的确定
最佳货币资金持有量就是指使有关 成本之和最小的货币资金持有数额，它 的确定主要有成本分析模式和存货分析 模式两种方法。
财务管理 第八章
二、最佳货币资金持有量的确定
（一）成本分析模式
成本分析模式是通过分析企业置存货币资金 的各相关成本，测算各相关成本之和最小时 的货币资金持有量的一种方法。
财务管理 第八章
2020/12/22
财务管理 第八章
第七章 营运资金管理
第一节 营运资金概述 第二节 货币资金管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理
财务管理 第八章
第一节 营运资金概述
一、营运资金的概念 二、营运资金的特点 三、营运资金管理的基本要求
财务管理 第八章
一、营运资金的概念
营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额， 是企业用以维持正常经营所需要的资金，即企 业在生产经营中可用流动资产的净额。 流动资产是指可以在一年或超过一年的一个营 业周期内变现或者耗用的资产，包括货币资金、 短期投资、应收预付款项、存货等。 流动负债是指必须在一年或超过一年的一个营 业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付预 收款项、应交税金等。
在市场经济条件下，坏账损失难以避免。 为使各会计年度合理负担坏账损失，减少企业 的风险，应当建立坏账准备金制度。
财务管理 第八章
第四节 存货管理
一、存货与存货成本 二、存货控制的方法
财务管理 第八章
存货与存货成本
存货是指企业在生产经营过程中为销售或 耗用而储备的物资。
存货成本
取得成本——为取得某种存货而发生的支出。 储存成本——存货在储存过程中发生的支出。 缺货成本——由于存货不足而造成的损失。
财务管理 第八章
一、置存货币资金的原因与成本 （一）置存货币资金的原因
企业置存货币资金的原因是为了满足交 易性需要、预防性需要和投机性需要。
交易性需要是指企业生产经营活动的、紧 急的情况而需要置存货币资金。
投机性需要是指企业为抓住瞬息即逝的 市场机会，投机获利而置存货币资金。