我国券商投资银行业务的竞争格局分析

我国券商投资银行业务的竞争格局分析

徐 懿

（中国华融资产管理公司博士后工作站 北京 100033）

作者简介：徐懿（1973-），女，江苏省兴化人，博士，研究方向：金融经济。

进入保荐制阶段后，券商之间的分工更加细化，不同券商根据自身的优势，主攻不同的市场。下面根据中小企业版、创业板和主板市场的首发项目排名对这三个市场的竞争格局进行分析。

从表3～表5可以看出，不同的券商占据着三大市场的主要份额。国信证券、平安证券和招商证券在中小企业板和创业板占据着首发项目完成家数的前三位，除国信证券在创业板外，募集资金也占据着前三位，而且都远远超过后面的券商。这三家券商在中小板和创业板市场竞争中处于优势地位。主板市场前5位券商分别为海通证券、中金公司、中银国际、银河证券和中信证券，都是主板市场的大型券商，其中前三家募集资金都超过了100亿元。

此外还可以看出，虽然主板市场募集资金规模比较大，但是由于中小板和创业板项目家数要远远多于主板市场，国信证券、平安证券和招商证券3家在中小板和创业板两个市场的募集资金之和要超过主板市场的前三家，表明在保荐制下中小项目同样有利可图，有利于保证上市公司的质量而不仅仅是规模。

（四）大型券商垄断股票和债券业务

按照股票和债券业务对投行业务进行划分，可以看出不同券商在这两种业务上的竞争优势。从表5可以看出，中金公司和中信证券在股票承销业务中都稳稳占据着前两名的位置，表明了这两大券商在市场中的地位。海通证券和中银国际分列三、四名，平安证券和国信证券凭借中小板和创业板的优势排到第五、六名。债券承销业务中中信证券占据市场15.3%的份额，排名第一，中银国际和中信建投挤进第二、三名，中金公司则排到第四。债券业务排名前10的券商中除招商证券外都是在主板市场排名比较靠前的，表明债券业务还主要由大型券商掌握，小型券商处于竞争劣势。

综前所述，实行保荐制度以来，我国投资银行业务才逐渐走向市场化道路，目前，我国投资银行业务的发展还处于初级

表2 2010年上半年券商主承销收入排名

（前20名）

表3 2010年上半年中小企业板首发项目完成情况排名

（前10家）

表4 2010年上半年创业板首发项目完成情况排名

（前10家）

表5 2010年上半年主板首发项目完成情况排名

（前10家）

阶段，但是竞争格局已经表现出一些明显的特征。

首先是中金公司和中信证券两家大型券商在市场中处于垄断地位，在大型项目和债券市场竞争中处于优势地位。其次主板和中小板、创业板市场出现了一定的分割，平安证券、国信证券和招商证券等券商凭借较多的项目，降低单个项目的成本费用，也能够实现盈利，甚至在总体盈利规模上能够超过主板市场的券商。多方位的竞争格局有利于市场的进一步完善发展。最后，在债券市场，大型券商依然是市场的主要力量，中金公司和中信证券稳稳占据着前两位。

二、竞争策略建议

我国资本市场全面开放是大势所趋，境外投资者和服务商将迅速进入该市场，国内券商将面临更加严峻的竞争。投行业务要在未来的业务发展中取得竞争优势，笔者有如下建议：（一）要走差异化发展道路

券商投行业务部门应将有限的资源集中在具有比较优势的业务领域，争取在重点地区、重点行业、重点企业和重点业务上做成自己的特色。从IPO的新增资源来看，创业板及中小企业板无疑将成为国内券商投行主承销业务中最具潜力的领域，换言之，未来创业板及中小企业板潜在上市资源的竞争将更加激烈，券商投行必须制定一整套科学的竞争战略来抢占未来市场发展的重大机遇。

（二）注重提高承销保荐费率

要努力控制发行费用成本，提高单笔业务的收益率，最大限度利用各种资源。业务量多大，承销收入多少，是评判券商投行业务的基础，但承销保荐费率最能体现投行业务运作效率。较高的承销费率让平安证券成为2010年迄今承销业务方面的最大黑马，这与其在创业板项目中突出的业务表现直接相

关。创业板推出后，以平安证券为代表

的券商将承销收入采用浮动收费形式，

发行公司超募越多，则券商承销收入越

多。

（三）增加创新业务的拓展

从未来的竞争态势来看，在承销业

务方面，证券一级市场的“同质性”，

使得一级市场成为了严重的买方市场，

加之国际同行的不断加入，竞争将是异

常激烈。而规模较大、从业时间较长的

大券商，由于拥有较多经验丰富、业务

能力较强的从业人员，且资本实力雄

厚，因此会抢去了较多的投行项目，继

续占有更大的市场份额。所以，强者恒

强，弱者更弱的竞争态势仍将继续。在

此形势下，国内的券商要想求得生存和

发展，就必须也肯定会进行业务创新，

占领竞争力薄弱的新兴投行领域，创造出更广阔的生存和发展的业务空间。在未来的发展中，投资银行要主动进行业务类型的转变，根据自身的优势选择合适的业务领域，在巩固传统的股票和债券业务的基础上，加快并购重组、财务顾问、风险投资等创新业务的开拓步伐。这些创新业务是我国券商的弱项，但具有广阔的发展空间，也是证券公司投行业务发展的方向，那些有业务创新能力的券商肯定会另辟蹊径，在承销业务外开辟出另一片天地，从而在未来的竞争中脱颖而出。

（四）提高与机构投资者的合作能力

新股发行体制改革正在深化中，当《关于深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》正式实施后，主承销商可以自主推荐一定数量的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，参与网下询价配售。从海外成熟市场来看，投行均拥有配售的自主权，这非常有利于优化发行的流程和效率。从监管层的态度看，这将是未来的趋势。投行配售话语权的提升将使得机构投资者主动和优质投行建立良好关系，进而促使IPO 项目资源向与诸多机构投资者关系密切的投行集中。

参考文献：

[1]刘鹏，仲志远.国内投行的竞争格局[J].资本市场，2006(4).

[2]谢风华，安雪梅.发行制度改革将重构投行竞争格局[Z].中国共产党新闻网，2009年4月14日.

[3]朱茵.投行业务格局突变[N].中国证券报，2010-6-4.

[4]黄凌.中国投资银行业竞争战略研究[M].北京：经济管理出版社，2006.

[5]莫学斌，王长江，刘晓辉.中国投资银行现状、趋势及对策[J].经济评论，2007(3).

责任编辑：晓 茅

表6 2010年上半年按股票和债券主承销金额排名