国家风险补偿法计算我国2010年股权风险溢价

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标题: 国家风险补偿法计算我国2010年股权风险溢价[打印本页]

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作者: dfqianlie 时间: 2011-1-9 16:11 标题: 国家风险补偿法计算我国2010年股权风险溢价

市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率，由于目前国内A股市场是一个新兴而且相对封闭的市场，一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，投资者结构、投资理念在不断的发生变化，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，导致直接通过历史数据得出的股权风险溢价包含有较多的异常因素，不具有可信度；国际上新兴市场的风险溢价通常采用成熟市场的风险溢价进行调整确定，因此本次评估采用公认的成熟市场(美国市场)的风险溢价进行调整，具体计算过程如下：

市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家补偿额

=成熟股票市场的基本补偿额+国家违约补偿额×（σ股票/σ国债）

式中：成熟股票市场的基本补偿额取美国adamodar教授2011年1月公布计算的美国隐含溢价(FCFE Implied Premium )数值5.20%。

国家违约补偿额：根据国家债务评级机构Moody’Investors Service对我国的债务评级为Aa3，转换为国家违约补偿额为0.7%；

σ股票/σ国债：新兴市场国家股票的波动平均是债券市场的1.5倍；

则：RPm=5.20%+0.7%×1.5=6.25%

[ 本帖最后由dfqianlie 于2011-1-25 13:20 编辑]

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作者: webshow2 时间: 2011-1-10 08:49

谢谢版主

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作者: edu5657 时间: 2011-1-10 13:21

感觉误导成份太多，LZ把这个放上去不妥！达摩对ERP是很有研究，但其有关论文对美国风险补偿额都是采用S&P500指数收益(考虑分红后)和国债/国库券收益的期间统计数据(算术或几何平均)得出。需核实内函！

还有有关穆迪评级2010年新闻都有报道，对我国的评级是A1级，怎么就变成A3啦？（没有与时俱进，是Aa3,我错了！）

还有根本未体现中国的个性差异，应该是个在某一评级等级下新兴市场的平均风险溢价水平。未用我国股票标准差调整。

以上纯属瞎起哄！

[ 本帖最后由edu5657 于2011-1-10 15:50 编辑]

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作者: dfqianlie 时间: 2011-1-10 13:48 标题: 回复藤椅edu5657 的帖子

首先说明的是这个计算表是达摩老师提供的。

其次，据新华社11月11日消息，穆迪投资者服务公司11日宣布，将中国政府债券评级由A1上调至Aa3,并维持正面展望。在此次评级调整中，穆迪将中国政府的外币及本币债券评级从A1上调至Aa3,外币及本币银行存款评级的国家上限从A1上升至Aa3,外币及本币债券评级的上限从A1上升至Aa3,短期外币评级仍保持为P-1.参见

/2010-11-11/100197944.html

第三，采用国家风险溢价补偿法计算，达摩老师一直采用的是美国暗含股权风险法计算，尚未见其采用历史SBBI方法计算。对于历史和暗含股权资本补偿额的论述可以参见《投资估价》这本书P159。

第四，对于达摩兰达的这个方法，我建议如需使用先阅读其英文原著，而不是直接套公式使用和阅读二传手中文的相关文献。二传手的东西往往会丢失些东西。

第五，上述方法只是国家风险溢价补偿计算方法的一种，对于折现率的计算没有绝对正确的模型，大家都是仁者见仁。

[ 本帖最后由dfqianlie 于2011-1-10 14:18 编辑]

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作者: edu5657 时间: 2011-1-10 15:26 标题: 回复板凳dfqianlie 的帖子

谢谢，拜读学习了。

其实我们的数据来源应该是一致的，达摩老师一般采用的都是S&P历史数据计算股权风险溢价。

注：以下数据为算术平均数据

Stocks - T.Bills Stocks - T.Bonds

1928-2010 7.62% 6.03%

1961-2010 5.83% 4.13%

2001-2010 1.37% -2.26%

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作者: dfqianlie 时间: 2011-1-10 15:34 标题: 回复报纸edu5657 的帖子

你去看他的计算表那个使用国家风险计算其他国家资本成本计算表里面，用的是4.74% 还是隐含风险补偿。而且我看过07-10年的，达摩老师公布的计算表都是暗含风险资本补偿额。不知道您说的：“达摩老师一般采用的都是S&P历史数据计算股权风险溢价。”这个在计算国家风险补偿中有何相关案例。

以下摘自《投资估价》：

历史的和暗含的股权资本补偿额：市场的观点的影响

如同从前面的讨论中所见，历史上的补偿额可能与暗含的股权资本补偿额相差甚大。到2000年末，相对于债券而言，美国的股票在历史的风险补偿额为5.51%，而暗含的股权资本风险补偿额则是2.87%。在估价贴现现金流时，必须决定将估价中使用何种风险补偿额，而您的选择取决于您对市场的看法和估价任务。

市场观点：若您相信市场在总体是是正确的，尽管他可能在单种股票上会犯错误，使用的风险补偿额应该是暗含的股权资产补偿额。若您相信市场通常在总体上犯错误而市场的风险补偿额通常会移动到历史状态上（平均值归返），就应该使用历史上的补偿额。区分这种差别的一种方法是，假设，随着时间的推移，市场会是正确的，尽管他们可能会在单个时点上犯错误。若您运用这一