九阳股份经营分析报告

九阳股份经营分析报告2020年7月

1、九阳股份：26 年积淀的国内厨房小家电龙头

公司专注厨房小家电领域，形成多元化业务格局。公司成立于1994 年，前身为

山东九阳小家电有限公司，2008 年于深交所上市。1）主营业务方面，以豆浆机为核心，在厨房小家电领域不断拓展品类，主要包括：食品加工机、营养煲、西式电器、

电磁炉等多个系列，产品涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、电磁炉、净水机、洗碗机、

空气炸锅、烤箱等300 多个型号。2）品牌方面，主品牌九阳（Joyoung）以“定位

厨房，升级厨房”为战略；2018 年，公司收购的Shark（鲨客）品牌则定位于家居清洁。3）渠道方面，公司覆盖了KA、专卖店、Shopping Mall 品牌店等线下渠道，以

及天猫、京东、苏宁易购等线上渠道，形成多元化渠道结构。

图1：公司形成了多元化的业务格局，产品品类丰富

资料来源：公司官网、市场分析部

1.1、发展历程：凭借豆浆机起家，逐步发展为厨房小家电龙头

根据公司技术、产品、品牌等的发展与完善，将公司的发展历程分为四个阶段：

1）1994~2004 年，专注豆浆机，以大单品引领行业：1994 年，公司成立并生产

出第一台豆浆机；接下来的10 年，公司专注豆浆机，以大单品引领行业。a. 渠道方面：1996 年，公司创立独特的“地区总经销”模式，随后两年内公司经销商数量突

破100 家；2003 年，公司前瞻性布局KA 渠道，具备先发优势。b. 技术方面：1999~2001 年，豆浆机的“智能不粘”与“浓香技术”技术陆续研发成功；2004 年，豆浆机销

量突破100 万台，九阳成为豆浆机行业的领导品牌。

2）2005-2014 年，品类多元化，打造厨房小家电领导者：2005 年开始，公司以

豆浆机为核心，产品品类逐渐多元化，全力开拓厨房小家电领域。在品类扩展上，

先后上市了大口榨汁机、电压力锅、商用豆浆机、料理机、净水机、面包机、面条机、馒头机、Onecup 胶囊豆浆机等，以优质产品打开了厨房小家电市场。

3）2015-2017 年，战略升级，打造优质生活家电品牌：2016 年起，公司致力于

品牌升级，实现了“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略转型。2017 年，公司收购Shark 中国营运公司尚科宁家51%的股权，开启了厨房小家电和清洁

小家电双线发展模式。

4）2018 年至今，拓展边界，全面数字化转型：2018 年开始，公司不断拓展产

品边界，通过投资尚科宁家（中国）科技有限公司，实现了“走出厨房、进入客厅”

的转变，借助 Shark 品牌以及自身渠道切入了国内家居清洁电器领域。同时，公司积

极拥抱 5G 潮流，努力实现全面数字化转型，在社交电商、在线直播、O2O 等不同

领域实现跨界运营，追求品牌、产品和用户的无缝连接。

图2：凭借豆浆机起家，逐步发展为厨房小家电龙头

1994-2004年

2005-2014年 2015-2017年 2018年至今 专注豆浆机，以大单品

引领行业

品类多元化，打造厨 房小家电领导者 战略升级，打造优质 生活家电品牌 拓展边界，全面数字 化转型 1994年，九阳第一台豆浆机诞生；

2005年，大口径榨汁机、电压 2015年，进军智能厨房、大厨 2019年，推出SKY 高端系列创 新产品和以LINE FRIENDS 为 代表的IP 联名潮流新品等。 1996年，九阳创立独特的“地区

总经销”模式；

1998年，第一届经销商大会成功

召开，经销商数量突破100家；

1999年，豆浆机“智能不粘”技

术研发成功；

力锅、商用豆浆机等上市； 2006年，电磁炉技术突破，九 2017年，收购Shark 中国营运 阳料理机上市； 公司尚科宁家51%的股权，开 2007年，进军淘宝网，抢占电 启厨房小家电和清洁小家电双 电领域； 商优势； 线发展模式。 2008年，在深交所上市，豆浆 机销量突破1000万台； 2010年，设立希望厨房基金； 2011年，进军净水机、面包机 市场； 2001年，豆浆机“浓香技术”研

发成功；

2003年，前瞻布局KA 渠道，具备

先发优势；

2004年，豆浆机销量突破100万台。 2013年，创新发明面条机、馒

头机、Onecup 胶囊豆浆机等；

2014年，豆浆机销量突破1亿。

资料来源：公司官网、市场分析部

1.2、 财务分析：收入净利润整体稳增，净利率有提升空间

整体来看，公司总营收稳定增长。2015~2019 年，公司总营收由 70.60 亿元提升

至 93.51 亿元，CAGR 为 7.28%，增长较为稳定。2020Q1 公司实现总营收 17.02 亿元，

同比下滑 5.37%，主要系疫情影响。

分品类看，以食品加工机、营养煲系列为主。2019 年，食品加工机收入 40.97

亿元（+20.20%），占比 43.81%；营养煲收入 31.05 亿元（+13.32%），占比 33.20%；

西式电器收入 11.53 亿元（+7.23%），占 比 12.33%；电磁炉收入 6.03 亿元（-8.68%），

占比 6.45%。其中，食品加工机和营养煲占比较高，拉动整体营收增长。

分地区看，以内销收入为主，外销占比逐年增加。2019 年，公司实现内销收入

87.75 亿元（+12.57%），占比 93.84%；海外收入 5.76 亿元（+54.42%），占比 6.16%

（已合并其他地区收入）。公司营收以内销为主，海外收入占比较少但增长较快，仍

有较大发展空间。