2020年国防军工行业分析报告

2020年国防军工行业分析报告

2020年5月

1. 星链计划第七批卫星入轨，马斯克放话6 个月内公测卫星互联网。

星链计划第七批卫星入轨，马斯克放话6个月内公测卫星互联网。新浪科技显示，4 月22 日，猎鹰9 号火箭从佛罗里达州的肯尼迪航天中心基地发射，将第七批的60 颗卫星送上了太空。SpaceX 发射卫星总数已达到422 颗，SpaceX 计划要在今年年底前将1000 多颗卫星送入太空。4 月23 日，马斯克在推特上公布星链最新目标：“星链内测差不多三个月后开始，公测六个月以后。最初的测试将适用于高纬度地区。星链服务最初将在2020 年提供给加拿大和北美客户，并在2021 年进一步扩大服务范围至世界其他地区。

2. 国家首次把卫星互联网纳入新基建范围，国内星网推进更进一步，带来宇航领域新的巨大增量。

国家首次把卫星互联网纳入新基建范围。4 月20 日，国资委和国家发展改革委同时召开经济运行例行发布会。国家发改委创新和高技术发展司司长伍浩表示，新基建中的“信息基础

设施”主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以5G、物联网、工业互

联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。我们在此前1 月20 日发布的《低轨卫星星座系统，新一代的信息技术设施建设》和2 月8 日发布的《钢铁侠的下一站：空天互联网》也提到低轨卫星星座系统，可视为新一代信息技术基础设施建设。

国内星网推进更进一步，带来宇航领域新的巨大增量。构建一个全球卫星互联网系统于军提升国防安全，于民未来经济效益显著。整合现有的卫星星座，构建一个建设与运营于一体，具备统一标准、统一规划的，并且市场化运作的星座是趋势所在，届时将与国外SpaceX、Oneweb 等同台竞技。按照目前我们汇总的公开披露的由国家队建设的星座计划，未来至少需要1000 颗以上的卫星进行组网，此外考虑到地面端、应用端的布局，将是宇航领域新的巨大增量。我们按照1000 颗卫星星座规模测算，单颗卫星造价3000 万元/颗，国内卫星制造领域市场规模有望增加300 亿；按照单位重量发射约10-15 万，卫星发射市场预计增加300 亿，同时占比20%左右的地面段设备及运营大致也需要200 亿+，按此估算，新增的星座组网建设投入规模约800 亿。此外，小卫星的寿命一般在5-8 年，星座组网完成后要维持星座运营还需要不停发射补网卫星，预计每年补网的硬投入也在100 亿元以上。后期的卫星应用及运营服务则是一个更大的市场，按照SIA 发布的报告，投入产出比1：10，预计未来应用市场预计可达1 万亿。

3. 卫星制造端率先受益，卫星互联网星座应用瞄准庞大民用市场

卫星制造端率先受益，选择卡位业绩有望实际受益的公司。国内卫星制造产业整体以国家队为主，包括航天科技集团五院、航天科技八院、中科院微小卫星创新研究院、航天科工集团二院等，商业卫星公司踊跃参与，如银河航天、长光卫星等，建议关注卫星制造投入给相关产业链包括整机、分系统及零部件的公司，建议关注【中国卫星】（航天科技五院旗下上市公司、五院小卫星整机厂以及部分卫星部件及应用业务）、【天银机电】（旗下天银星际的星载敏感期具有较高市场占有率）、【航天电子】（航天电子领域国家队，在卫星遥测及数传、宇航微电子方面具备领先地位）、【航天电器】（军用连接器核心骨干企业，宇航级连接器领域优势突出）、【全信股份】（卫星及运载火箭宇航信号线产品市占率高企）、【亚光科技】（具备宇航微波器件生产线，为重要卫星总体单位供应射频微波器件）等。

卫星互联网星座应用则瞄准庞大民用市场，未来天基+地面互联网融合，形成天地一体化信息技术网络。卫星应用及运营服务是一个更大的市场，按照SIA 评估航天投入产出比是1：

10，未来卫星互联网拉动的应用市场规模预计可达 1 万亿。国内卫星应用关注卫星终端、卫 星应用服务等，卫星服务运营以资质管理为主，卫星终端则关注未来终端用户的拓展，相关 上市公司关注【中国卫通】（卫星空间段运营及相关应用服务）、【星网宇达】（已突破基于低 轨卫星的微波天线、射频终端、波束跟踪、卫星波束无缝切换等核心关键技术，卫星应用潜 在受益）等。

4. 相 关 上市公司

重点关注卫星制造端及产业链相关公司，同时建议关注 2020 年初相关公司前期涨幅较好， 目前部分相关标的估值相对较高，关注后期落地后市场空间打开带来的实际业绩释放节奏， 带来估值水平的下降。

表 1：相关上市公司标的估值一览

归母净利润（亿元） PE 2020E 128 78 代码

名称 市 值 （亿元） 2019 2020E 5.09 4.76 1.82 4.91 4.84 1.40 3.47 1.28 2021E 2019 146 110 58 2021E 107 68 601698.SH

中国卫通 600118.SH

中国卫星 300342.SZ

天银机电 600879.SH

航天电子 002025.SZ

航天电器 300447.SZ

全信股份 300123.SZ

亚光科技 002829.SZ 星网宇达 654 370 82 4.46 3.36 1.42 4.58 4.02 1.37 2.54 0.12 6.13 5.46 2.68 5.72 5.95 1.79 4.32 1.67 45 31 179 111 33 39 36 31 28 23 19 24 24 19 107 44 42 31 25 365 34 26 资料来源：wind 、市场部，中国卫通和中国卫星参考 wind 一致性预期

4.1. 中国卫通：国内唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，受 益卫星应用后市场

国内卫星通信运营商龙头，受益卫星应用后市场。公司是航天科技集团从事卫星运营服务业 的核心专业子公司，具有国家基础电信业务经营许可证和增值电信业务经营许可证，是我国 唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，被列为国家一类应急通信专业保障 队伍。主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务，主要应用于卫星通信广播。运营管理着 16 颗商用通信广播卫星，拥有的转发器频段资源涵盖 C 频段、Ku 频段以及 Ka 频段等， 卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、 澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地 区。还提供与卫星空间段运营相关的卫星应用服务。

传统电视广播业务稳定，未来低轨互联网星座衍生的应用需求空间巨大。空天互联网应用较 好的市场空间测算可比对象为 5G 移动网络应用。根据工信部下属中国信通院《5G 经济社 会影响白皮书》预测，2020 年，5G 间接拉动 GDP 增长将超过 4190 亿元。至 2030 年，5G 间接拉动的 GDP 将增长到 3.6 万亿元，其中互联网信息服务收入达到 2.6 万亿元。相比于 5G 移动网络，空天互联网覆盖范围更广，不受恶劣地理环境限制，故而对车联网、物联网 等万物互联应用可以提供更好的支持。因而，我们人为空天互联网新兴应用的潜在规模应可 以类比于 5G 应用市场规模，未来有望超过 2 万亿。

风险提示：卫星应用拓展不达预期；传统卫星通信业务不达预期