国际金融第四讲套期保值

短头寸套期保值的基差风险
假定今天为3月1日，一家美国公司预期在7月底 收入5000万日元，9月日元期货的当前价格为每 日元0.78美分，在7月底即期汇率为0.72，在7月 底9月份期货价格为0.7250，计算套期保值后的 净汇率
基差交易
基差交易是指以某月份的期货合约价格为计价基 础，以期货合约价格加上双方协商的基差来确定 双方买卖现货商品的价格的交易方式
3. 对于买入套期保值者来说，基差变弱对其有利 4. 对于卖出套期保值者来说，基差变强对其有利
长头寸套期保值的基差风险
假定今天为6月8日，一家公司在10月或是11月的 某个时刻要买入20000桶石油，12月份的期货的 当前价格为每桶68美元，在11月10日石油现货价 格为75美元，在11月10日12月份的期货价格为72 美元，计算净费用
期货市场
卖出11月大豆期货合约2000张， 2700元/吨
买入11月大豆期货合约2000张， 2500元/吨
2700-2500=200/吨
卖出套期保值例题（有盈套期保值）
今天为5月15日，某石油生产商要在三个月后卖出100万 桶石油，原油的现货价格为每桶60美元，8月份的石油期 货价格为每桶58美元，假定在8月15日，石油的现货价格 为每桶55美元，石油的期货价格为52美元每桶，请描述 套期保值的过程
出
入平仓
ຫໍສະໝຸດ Baidu
基差交易实例
时间
现货市场
期货市场
基差
5月 6月 8月10日 盈亏
进口商5月份以 以17800元/吨的 -500元/吨 17300元/吨的价 价格卖出8月份 格从国外进口铜 期货合约
由买方确定上海期货交易所8月10日的期货价格16000 元/吨为基准期货价格，基差为-100来计算现货成交价
以15900元/吨卖 以16000元/吨买 约定基差
卖出套期保值例题
某农场5月种植大豆时，大豆的现货价格是2500元， 该农场主认为以该价格出售将有较高的利润，由于担 心11月收获大豆时价格下跌，农场对将要收获的大豆 进行卖出套期保值交易以保持利润，此时的套期保值 情况如下
时间 5月
10月
盈亏
现货市场 2500元/吨
卖出大豆20000吨， 2300元/吨 2500-2300=-200元/吨
基差的概念
基差(basis)=计划进行套期保值资产的现货价格所使用合 约的期货价格
基差扩大（strengthening of the basis）：当现货价格的 增长大于期货价格的增长时，基差也随之增加。
基差减少(weakening of the basis)：当期货价格的增长大 于现货价格的增长时，基差减少。
业界实例 ：金矿企业的套期保值对策
金矿企业担心黄金价格变化而采用套期保值决策 是十分自然的，假设你代表高盛公司，同某金矿 企业签署了一个远期合约，合约约定你要以一指 定价格买入某数量的黄金，这时你将如何对冲你 的风险
期货套期保值并不完美
1.需要对冲其价格风险的资产与期货合约的 标的资产可能并不完全一样。
套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数 量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未 来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货 市场价格变动所带来的实际价格风险。
多头（买入）套期保值：是指通过期货市场买入 期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行 为；
空头（卖出）套期保值：是指通过期货市场卖出 期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行 为。
2.套期保值者可能并不能肯定购买或出售资 产的确切时间。
3.套期保值可能要求期货合约在其到期日之 前就进行平仓。
交割月份的选择
套期保值着通常会选择一个随后月份交割的期货 合约，这是因为交割月份中期货价格不太稳定， 同时，长头寸套期保值在交割月份持有合约会面 临实物交割或是现金交割的风险
思考：CBOT的玉米期货合约的交割月份包括：3 月、5月、7月、9月、12月，当套期保值期限为6 月、7月、和1月时，套期保值者应该选用哪种合 约来进行套期保值
基差变动的情况下对买入套期保值的影响
情形一 情形二 情形三
时间
1月 5月 5月 5月
现货市场
19000 19300 19300 19300
期货市场
19200 19500 19400 19600
基差
-200 -200 -100 -300
效果
持平 减亏 有盈
1. b1=S1F1 2. b2=S2F2
时间 1月
5月
盈亏
现货市场
期货市场
19000元/吨
买入6月铜期货合约1000张， 19200元/吨
买进铜5000吨， 19300元/吨
卖出6月铜期货合约1000张， 19500元/吨
19000-19300=-300元 19500-19200=300/吨 /吨
买入套期保值思考题（减亏套期保值）
假定今天为1月15日，某一铜产品加工商在5月15日需要 买入100000磅铜来履行某合约。铜的现货价格为每磅310 美分，5月份铜期货的价格为每磅315美分，每份合约的 交易数量为25000磅铜，假定5月15日铜的现货价格为每 磅325美分，同时因为5月份为铜期货的交割月，现货价 格与期货价格趋于一致，请描述该加工商套期保值的过程
买入套期保值例题（持平套期保值）
某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同，加工期 为一个月，需买进原料5000吨，合同签订时原材料价格 为19000元/吨，该厂认为该价格较低，欲以此价格为原 材料成本，而该厂又不愿1月份买进原材料，而是决定5 月份再买进原材料加工，由于担心到那时原料价格上升， 于是在期货市场上做了买入套期保值
基差交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易
基差交易实例
某进口商5月份以17300元/吨的价格从国外进口 铜，由于没有出售，为了回避价格下帖的风险， 该进口商在期货交易所做了卖出套期保值交易， 以17800元/吨的价格卖出8月份期货合约，则此 时的基差为-500元/吨，6月中旬，有一家铜线加 工商与进口上联系准备买进原材料，由买方确定 上海期货交易所8月10日的期货价格16000元/吨 为基准期货价格，基差为-100来计算现货成交价