券商的核心竞争力是什么

券商的核心竞争力是什么

券商的核心竞争力是什么

我国的证券公司，因为发展历史短、监管要求严格，所以资本金规模相对来说都比较小，同时自营部门、资管部门和IBD部门的联动相对来说很弱。很多人觉得国内券商和高盛这样的投行的差距是面子上的光鲜，实则不然。那些高大上的东西都是实际需要的衍生品，想追上来是分分钟的事情。真正的差距在于，我国没有一家证券公司能够做到像高盛这样的大投行一样，凭借雄厚的资本金实力去承担资产价格的风险。我们的证券公司基本上还是一个纯粹的通道。也正是因为这样，我国有八九十家大大小小的证券公司得以龙蛇混杂地生存着。大券商固然在综合业务体量上遥遥领先，但是小券商一两个事业部几十个人也都活得很滋润——虽然我业务少，但是我分钱的人也少啊。究其原因，是因为大家都是做通道，你做你的，我做我的，你可以碾压我，但是你不能消灭我。

但是如果有一天，我国券商的业务模式进化到比拼资本金模式的时候，小券商分分钟就被消灭了。因为市场不好的时候，大券商有强大的包销能力，但小券商可能什么都做不了。大券商能利用资本金提供的服务链，小券商根本就摸不到边。

所以在美国，小投行后来都去做什么了?去做boutique，去专心做轻资产的传统IBD业务，去专精一两个领域做FA，这些领域是不需要资本金的，我可以用更密集的人力和相应的服务质量讨一碗饭吃。

那么最后，谈到资本金，谁的资本金是最雄厚的呢?

答案是银行。所以毫不意外，绝大多数你听说过的投行都是背靠商业银行的。高盛是仅有的几个例外之一。单凭这点，也足以看出GS的牛逼之处了。

目前国内券商的业务大体可以分：经纪、投行、资管、自营等，2012年券商创新大会后可以开展的业务越来越多，新三板做市、国

债期货、原油期货、个股期权期货等不一一而足，对券商核心竞争

力的考验也从原来的牌照垄断，到真正的产品创设、投资交易、风

险控制、产品定价、客户基础等。

1.经纪业务

受互联网券商冲击最大的业务，毫无技术含量，未来注定会消失。

因为这个是有牌照就能做，根本不需要任何金融知识和能力。我买个股票你就收我万二的佣金?凭什么?不创造任何价值的业务是注

定会消失的。

事实是，这些年来券商的佣金率一降再降，未来零佣金的券商一定会出现。实际上去年已经有券商推零佣金了，只不过一下子冲击

太大，被监管叫停了。

券商“零佣金”遭遇阻击

等互联网公司有了券商牌照，像马云这种人搞个零佣金分分钟的事情，券商靠佣金赚的那点钱马云根本看不上眼，玩了零佣金搞死

你们不是小意思。为啥?因为马云不靠这个赚钱，把你变成我的客户

以后，赚你钱的方法多的是。

对于券商来讲，最好的办法有两种，一是与互联网公司合作，推线上理财平台，向外国的Monex，嘉信，E-trade等公司学习，提供

研究报告、综合理财服务、投资组合建议等增值服务;要么就是干脆

逐步降低经纪业务比重，未来彻底转向以投资交易、产品创设等为

主的新业务。实际上像中信、海通、光大这些比较大规模的领先券商，这几年经纪业务的比例都是在不断下降的，2013年中信经纪业

务的比例已经只有35%了。

两融业务也属于经纪业务，这两年增长很快，但其实也没啥技术含量，业务模式很简单，就是看监管的松紧程度而已。

2.投资银行业务

投行业务分三块：股权融资、债券承销和并购重组业务

股权融资过去靠的是保荐人的牌照以及和监管机构的.关系，也

是毫无技术含量，(投行从业人员的吐槽网上应该一搜一大堆)。未

来注册制实行后，考验的更多的就是券商的市场判断、定价能力和

与买方机构的关系了，还是很令人期待的。

债券承销未来也会是券商增长很快的一块业务。主要原因是监管部门对企业债权融资市场的重视，使得债券的品种逐渐丰富，券商

的业务机会自然也越来越多。主要是非上市企业公司债和资产证券

化产品。核心还是在于产品设计、定价、资产获取等。

并购重组也是个人非常看好的市场。中国绝大多数的行业目前市场集中度都太低了，几乎可以判定未来10~20年里，伴随上一辈民

营企业家的老去、家族里无人可接班，中国会出现类似美国上世纪

70年代的一股公司兼并收购潮，券商并购重组业务自然大有可为。

考验券商的包括客户资源、企业估值、交易结构设计、融资能力等等。如果并购资金来源、部分行业准入的政策限制放开，里面的玩

法花样就更多了。可以参考《资本之王》那本书。

3.资产管理业务

券商资管业务主要分两块，目前占比90%的通道业务和10%的真

正的代客理财的业务。

通道业务：同样毫无技术含量。存在的唯一原因是银行有些资金不能直接投到某些行业和项目中，而券商发行的资管计划基本不受

限制，所以银行就借道券商资管计划来实现对其客户的放款目的。

其中客户资源、产品定价、资金来源等统统都是银行做的，券商只

是收取一个极低的通道费用，且近两年来因为竞争激烈，这个通道

费也是越来越低。类似的还有基金子公司专项计划、信托计划等等，统统都是监管套利的产品。未来也会逐步消失。

代客理财业务：券商真正牛逼的、能产生核心竞争力的业务。著名的投行，大小摩、高盛等都是靠这个吃饭的。常规的业务模式就

是寻找市场的投资机会，然后创造一个产品再转让出去。或者直接

管理客户的资金，帮助投资理财。与自营业务的区别在于不是用自

己的钱。

另外还有像美林证券这种是自己不创造产品的，只是给客户提供理财咨询建议的模式，属于卖方资管，也是资管业务。

4.自营业务：

就是券商拿自己的钱去买股票、买债券、买期货赚钱。外资行在08金融危机后这块业务被禁止了，国内的还在做。这块核心竞争力

就不多说了吧。

5.其他业务

国外投行真正赚钱的业务国内券商们大部分都还没有或者占比很低。比如FICC、做市、机构经纪等。

如果大家想深入了解外资投行的业务，可以去看一下《高盛帝国》这本书，讲的会比较清楚。

当然国内比较领先的券商，比如中信、海通等已经在逐步拓展做市、大宗经纪、基金、直投、三板等新业务了;整体来看国内券商的

前景和增长空间会非常非常大。习李要建立多层次资本市场，券商

永远是最受益的那一个。