第七章企业价值评估.pptx
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企业价值评估讲义(PPT 58张)
现金流量折现模型
（3）实体现金流量=经营现金净流量-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期 资产增加+折旧与摊销） =税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加） =税后经营净利润-（ △经营营运资本+ △净经营长期资产） =税后经营净利润- △净经营资产 =税后经营净利润-本期净投资 即实体现金流量=税后经营净利润-（期末净经营资产-期初净经营 资产） 该指标假设在企业未来的持续经营中，既需要追加短期资 金投入，又需要追加长期资本投入，即在有资本支出和 经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金 流量总和。
【实体现金流量的确定方法】
第一种方法：剩余现金流量法
【第二种方法】净投资扣除法
现金流量折现模型
净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本
△净经营资产= △净负债+ △股东权益= △净投资资本=本期净投资 即 本期净投资=净经营资产增加额
债权人现金流量和股权现金流量： 实体现金流量 = 税后经营净利润 - △净经营资产
练练手
某公司2008年经营流动资产300万元，经营流动负债200 万元，净负债160万元，经营长期资产净值800万元，经营 长期负债180万元。则该公司净投资资本为（ ）万元。 A.720 B.880 C.650 D.540
练练手
某公司2008年流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元， 长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为 600万元；2009年流动负债为550万元，其中金融流动负债为 400万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元， 股东权益为900万元。则2009年的本期净投资为（ ）万元。 A.780 B.725 C.654 D.692
企业价值评估教学ppt
金流量的公式可以简化为：
股权现金流量＝税后利润—（净经营资产净投资—负债率×净经营资产净投资）
＝税后利润—净经营资产净投资×（1—负债率）
现金流量折现模型参数的估计 -公式法
现金流量折现模型的应用
• （一）股权现金流量模型的应用 1.永续增长模型 永续增长模型假设企业未来长期稳定、可持
续地增长。 永续增长模型的一般表达式如下：Hale Waihona Puke 第八章企业价值评估
企业价值评估
• 企业价值评估的目的和对象 • 企业价值评估方法
企业价值评估的目的和对象
企业价值评估的含义与目的
• 企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量 一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提 供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。
企业价值评估的含义与目的
➢价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决 策。其主要用途表现在以下三个方面： 1.价值评估可以用于投资分析 通过企业价值评估寻找且购进被市场低估的证券 或企业，以期获得高于市场平均报酬率的收益。 2.价值评估可以用于战略分析 战略管理可以分为战略分析、战略选择和战略实 施。价值评估在战略分析中起核心作用。 3.价值评估可以用于以价值为基础的管理 企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值
• 一、折现率（资本成本） 股权现金流量使用股权资本成本折现（本章
一般采用资本资产定价模型确定）； 实体现金流量使用加权平均资本成本折现。 【提示】折现率与现金流量要相互匹配。
现金流量折现模型参数的估计
• 二、预测期的年数（时间序列）
现金流量折现模型参数的估计
• 三、各期现金流量
现金流量折现模型参数的估计
现金流量折现模型的应用
• 【例】A公司是一个规模较大的跨国公司，目 前处于稳定增长状态。20×1 年每股净利润为13.7 元。根据全球经济预期，长期增长率为6%，预计 该公司的长期增长率与宏观经济相同，为维持每 年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。 据估计，该企业的股权资本成本为10%。请计算 该企业20×1年每股股权现金流量和每股股权价 值。
企业价值评估(PPT)
Nielsen（1973）等人研究了并购的协同效应与并购溢价的关系，他们试图找出主并公 司预期的协同效应在多大程度上能够解释并购溢价，Nielsen等人选择了反映协同效应 动因的18个因素，运用线性多元判别方法（LMDA）进行了实证分析。他们的研究以 128起换股方式进行并购的案例为样本，根据溢价水平将样本分为3组：30起溢价在 20.30%的并购案作为基准组，50起溢价高于30%的为高溢价组，48起溢价低于20% 的为低溢价组。通过运用LMDA方法对18个因素进行识别，发现以下4个因素对并购 溢价有显著的影响：（1）相对PE（市盈率）比率； （2）主并企业主营利润比率； （3）预计并购前后EPS（每股盈利）变化的百分比； （4）预计并购前后现金流比率 前2个因素的判别系数为正，即其值越高，溢价越高；后2个因素的判别系数为负，即 即其值越高，溢价越低。
– 消费品部为公司的多元化贡献现金流，压缩了广告投 入，通过增加短期开支，可以提高产量
– 消费品部的产品价格偏低，没有体现品牌效应，可以 通过提价增加收入
– 消费品部的工作效率可以提高 – 消费品的采购和库存成本可以节约
消费品通过改善至少可以提高价值25%
家具业务也能通过提高利润率而不是提高销量， 提高绩效
第二章 价值管理者
2 EG公司的“现状”价值
3. 公司发展的潜在价值 EG公司内部改进的潜在价值 通过敏感性分析关键经营指标对价值 的影响
通过各部门的敏感性分析寻找公司提 高价值的方法
3. 公司发展的潜在价值
EG公司内部改进的潜在价值
消费品部有大幅提高收入和利润率的 空间
类公司的指数价格
4. 价值管理 制定投资者沟通战略 了解投资者和分析师对公司绩效和前 景的看法
– 消费品部为公司的多元化贡献现金流，压缩了广告投 入，通过增加短期开支，可以提高产量
– 消费品部的产品价格偏低，没有体现品牌效应，可以 通过提价增加收入
– 消费品部的工作效率可以提高 – 消费品的采购和库存成本可以节约
消费品通过改善至少可以提高价值25%
家具业务也能通过提高利润率而不是提高销量， 提高绩效
第二章 价值管理者
2 EG公司的“现状”价值
3. 公司发展的潜在价值 EG公司内部改进的潜在价值 通过敏感性分析关键经营指标对价值 的影响
通过各部门的敏感性分析寻找公司提 高价值的方法
3. 公司发展的潜在价值
EG公司内部改进的潜在价值
消费品部有大幅提高收入和利润率的 空间
类公司的指数价格
4. 价值管理 制定投资者沟通战略 了解投资者和分析师对公司绩效和前 景的看法
《篇企业价值评估》课件
《企业价值评估》PPT课件
contents
目录
• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
contents
目录
• 企业价值评估概述 • 企业价值评估的财务分析 • 企业价值评估的市场比较法 • 企业价值评估的折现现金流法 • 企业价值评估的相对估值法 • 企业价值评估的实际应用与案例分析
01
企业价值评估概述
定义与目的
定义
企业价值评估是对企业整体经济 价值进行判断和评估的过程，包 括企业所拥有的所有资产和负债 。
目的
为企业并购、投资、融资等经济 活动提供决策依据，帮助投资者 了解企业的真实价值和潜在风险 。
评估方法
折现现金流法（DCF）
重置成本法
通过预测企业未来的自由现金流并折 现至评估基准日，得到企业的经济价 值。
根据企业的各项资产和负债的当前市 场价值，减去负债，得到企业的经济 价值。
相对估值法
通过比较类似企业（同行业或同市场 ）的市场价值，调整差异因素，得到 目标企业的价值。
选取可比指标
在选取可比指标时，需要考虑企业的 财务指标、市场指标、行业指标等因 素。
选取可比指标时需注意可比企业的选 择范围和代表性，以确保评估结果的 准确性和可靠性。
常见的财务指标包括市盈率、市净率 、市销率等，市场指标包括市值、流 通股本等，行业指标包括行业平均水 平、行业发展趋势等。
调整与修正
市场比较法是一种相对估值方法，其基本原理是通过比较类 似企业（可比企业）的市场价格来评估目标企业的价值。这 种方法假设类似企业拥有相似的经营和财务特性，因此它们 的价值可以相互比较。
选取可比企业
总结词
选择与目标企业在行业、规模、业务结构等方面相似的企业作为比较对象。
详细描述
在应用市场比较法时，首先需要选取一组可比企业。这些企业应与目标企业在行业、规模、业务结构 等方面具有相似性，以便进行价值比较。选取的可比企业应具有公开的资本市场定价，以便获取其市 场价值数据。
企业价值评估全套PPT课件
（三）按企业内部分工协作方式划分 ：单厂企业、多 厂企业和企业集团
（四）按企业规模划分 ：特大型企业、大型企业、中 型企业和小型企业
（五）按法律形式划分 ：自然人企业和法人企业
（六）其他分类标准：企业组织形式、企业所有制形 式等
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式
（一）个人业主制企业
➢ 业主享有企业的全部经营所得，同时对企 业的债务负有无限责任
企业
• 第七章 收益法在企业价值评估中的应用 • 第八章 市场法 • 第九章 成本法
价值 评估 方法
• 第十章 期权定价与企业价值评估
• 第十一章 评估值的调整
企业价值评
• 第十二章 特殊情形的企业价值评估 估应用
企业价值评估
第一章 企业价值与企业价值评估
• 第一节 企业概念及企业组织形式 • 第二节 企业价值与企业价值理论 • 第三节 企业价值评估的产生与发展 • 第四节 企业价值评估的社会需求
企业价值评估
整体概述
概况一
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概况二
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概况三
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企业价值评估
股神巴菲特的三大绝招： 1. 不看股票看公司 2. 不想价格想价值 3. 不做投机做投资
通过本课程学习，将掌握企业 价值评估的基本理论和方法！
第一章 企业价值与企业价值评估
第二节 企业价值与企业价值理论 • 一、企业价值内涵 • 二、企业价值相关理论
第二节 企业价值与企业价值理论
一、企业价值内涵 （一）企业价值概念
《国际评估准则2007》对“价值”的定义 为：“价值是一个经济概念，指买卖双方对 可供购买的商品或服务最有可能达成协议的 价格。” 企业价值的特点： 整体性 前瞻性 动态性
（四）按企业规模划分 ：特大型企业、大型企业、中 型企业和小型企业
（五）按法律形式划分 ：自然人企业和法人企业
（六）其他分类标准：企业组织形式、企业所有制形 式等
第一节 企业概念及企业组织形式
三、企业组织形式
（一）个人业主制企业
➢ 业主享有企业的全部经营所得，同时对企 业的债务负有无限责任
企业
• 第七章 收益法在企业价值评估中的应用 • 第八章 市场法 • 第九章 成本法
价值 评估 方法
• 第十章 期权定价与企业价值评估
• 第十一章 评估值的调整
企业价值评
• 第十二章 特殊情形的企业价值评估 估应用
企业价值评估
第一章 企业价值与企业价值评估
• 第一节 企业概念及企业组织形式 • 第二节 企业价值与企业价值理论 • 第三节 企业价值评估的产生与发展 • 第四节 企业价值评估的社会需求
企业价值评估
整体概述
概况一
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企业价值评估
股神巴菲特的三大绝招： 1. 不看股票看公司 2. 不想价格想价值 3. 不做投机做投资
通过本课程学习，将掌握企业 价值评估的基本理论和方法！
第一章 企业价值与企业价值评估
第二节 企业价值与企业价值理论 • 一、企业价值内涵 • 二、企业价值相关理论
第二节 企业价值与企业价值理论
一、企业价值内涵 （一）企业价值概念
《国际评估准则2007》对“价值”的定义 为：“价值是一个经济概念，指买卖双方对 可供购买的商品或服务最有可能达成协议的 价格。” 企业价值的特点： 整体性 前瞻性 动态性
企业价值评估教材(PPT50页).pptx
2020/9/4
渤大财税系
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10.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性
企业价值评估的复杂性
企业是复杂的 每个企业又是唯一的 企业所处的环节是复杂的 影响企业价值的因素是复杂的
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渤大财税系
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§10.2企业价值评估的范围界定
10.2.1 企业获利能力载体静态边界及其界定
10.2.1.1企业获利能力载体产权边界 10.2.1.2企业获利能力载体功能边界
4.企业价值评估是一种整体性评估，充分考虑了各 构成要素资产之间的匹配与协调,以及企业资产结构、 产品结构与市场结构之间的协调
【评估对象的差别】资产综合体或获利能力
【影响因素的差别】影响获利能力的因素及风险
【评估结果的差异】持续经营价值：产权价值
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渤大财税系
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10.1.3 企业评估价值辨析
2.β系数法 Rr＝（Rm－Rg）×β×α
行业风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） ×β系数×α地位系数
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渤大财税系
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风险报酬率及折现率的测算
3.加权资本成本模型
企业评估折现率 ＝长期负债占投资资本比重×长期负债成本＋
所有者权益占投资资本比重×净资产投资要 求的回报率 净资产投资要求的回报率 ＝无风险报酬率＋风险报酬率
P=∑[Ri× (1+r)-i] + Pn × (1+r)-n
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10.4.3 企业收益及其预测
企业收益的界定 1.企业收益的界定标准：正常条件下获得的归企业的所
得额
不归企业权益主体所有的企业纯收入不计；税 凡归企业权益主体所有的企业收支净额，不论其 形式，均视同企业收益。
企业价值评估方法22页PPT
拉
60、生活的道路一旦选定，就要勇敢地 走到底 ，决不 回头。 ——左
企业Байду номын сангаас值评估方法
•
46、寓形宇内复几时，曷不委心任去 留。
•
47、采菊东篱下，悠然见南山。
•
48、啸傲东轩下，聊复得此生。
•
49、勤学如春起之苗，不见其增，日 有所长 。
•
50、环堵萧然，不蔽风日；短褐穿结 ，箪瓢 屡空， 晏如也 。
56、书不仅是生活，而且是现在、过 去和未 来文化 生活的 源泉。 ——库 法耶夫 57、生命不可能有两次，但许多人连一 次也不 善于度 过。— —吕凯 特 58、问渠哪得清如许，为有源头活水来 。—— 朱熹 59、我的努力求学没有得到别的好处， 只不过 是愈来 愈发觉 自己的 无知。 ——笛 卡儿
60、生活的道路一旦选定，就要勇敢地 走到底 ，决不 回头。 ——左
企业Байду номын сангаас值评估方法
•
46、寓形宇内复几时，曷不委心任去 留。
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47、采菊东篱下，悠然见南山。
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48、啸傲东轩下，聊复得此生。
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49、勤学如春起之苗，不见其增，日 有所长 。
•
50、环堵萧然，不蔽风日；短褐穿结 ，箪瓢 屡空， 晏如也 。
56、书不仅是生活，而且是现在、过 去和未 来文化 生活的 源泉。 ——库 法耶夫 57、生命不可能有两次，但许多人连一 次也不 善于度 过。— —吕凯 特 58、问渠哪得清如许，为有源头活水来 。—— 朱熹 59、我的努力求学没有得到别的好处， 只不过 是愈来 愈发觉 自己的 无知。 ——笛 卡儿
企业价值评估课件(28页){修}共30页文档
16、云无心以出岫，鸟倦飞而知还。 17、童孺纵行歌，斑白欢游诣。 18、福不虚至，祸不易来。 19、久在樊笼里，复得返自然。 20、羁ห้องสมุดไป่ตู้恋旧林，池鱼思故渊。
企业价值评估课件(28页){修}
谢谢你的阅读
❖ 知识就是财富 ❖ 丰富你的人生
71、既然我已经踏上这条道路，那么，任何东西都不应妨碍我沿着这条路走下去。——康德 72、家庭成为快乐的种子在外也不致成为障碍物但在旅行之际却是夜间的伴侣。——西塞罗 73、坚持意志伟大的事业需要始终不渝的精神。——伏尔泰 74、路漫漫其修道远，吾将上下而求索。——屈原 75、内外相应，言行相称。——韩非
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实体现金流量：是从企业角度观察的，企业产 生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现 金则用负数表示。
融资现金流量：是从投资人角度观察的实体现 金流量，投资人得到现金用正数表示，投资人 提供现金则用负数表示
实体现金流量 = 融资现金流量P160 表
三、现金流量模型的应用
股权现金流量模型的应用 实体现金流量模型的应用
（二）企业的经济价值
经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该 资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需要注意的问题： 1、区分会计价值与市场价值
会计价值一般都是按照历史成本计价，是账面价值。 2、区分现时市场价值与公平市场价值
经济价值是一个公平的市场价值，它和现时市场价值 是两回事。现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产 价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。
（一）企业的整体价值 企业的整体价值观念主要体现在以下几个方面：
1.整体不是各部分的简单相加 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现
金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果， 而不是资产分别出售获得的现金流量。 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 4.整体价值只有在运行中才能体现出来
企业整体经济价值的类别
实体价值与股权价值 持续经营价值与清算价值 少数股权价值与控股权价值
实体价值与股权价值
企业全部资产的总体价值，称为“企业实体 价值”。
企业实体价值 =股权的公平市场价值+债务的公平市场价值
大多数企业购并是以购买股份的形式进行的， 因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖 方的股权价值。但是，买方的实际收购成本 等于股权成本加上所承接的债务。股权价值 是股权的公平市场价值。
企业价值=预测期价值+后续期价值 二、现金流量模型参数的估计 1、预测销售收入 2、确定预测期间：基期、详细预测期、后续期P153 3、预计利润表和资产负债表 4、预计现金流量 5、后续期现金流量增长率的估计 6、企业价值的计算 三、现金流量模型的应用
例题1：DBX公司目前正处在高速增长的时期，2000 年报销售增长了12%。预计2001年可以维持12%的增 长率，2002年开始逐步下降，每年下降2个百分点， 2005年下降1个百分点，即增长率为5%，2006年及以 后各年按5%的比率持续增长。 本题中，2005年之前属于预测期，从2006年开始 进入后续期。
实体现金流量
实体现金流量 P160 = 营业现金净流量 – 资本支出
营业现金净流量
= 营业现金毛流量-经营营运资本增加 营业现金毛流量= 税后经营利润+折旧与摊销
债务现金流量是从债权人方面来看的是流出还是流 进
股权现金流量是从股东方面来看的是流出还是流进 实体现金流量 = 债务现金流量+股权现金流量
企业价值评估的步骤
了解评估对象的背景 一般宏观环境分析、行业环境分析、经营环境 分析、企业资源分析、企业能力分析
为企业定价 收集信息 预测损益 将预测转化为定价
第二节 现金流量折现法
一、现金流量模型的种类 1、按现金流量分（数据假设相同的情况下，三种结果相同）
股利现金流量模型、股权现金流量模型、实体现金流量模型 2、资本成本 ：折现率 3、时间序列：产生现金流量的时间。预测期和永续期
控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营 战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现 值。
控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权 溢价，它是由于转变控股权增加的价值。
控股权溢价=V（新的）－V（当前）
在进行企业价值评估时，首先要明确拟评估 的对象是什么，搞清楚是企业实体价值还是 股权价值，是续营价值还是清算价值，是少 数股权价值还是控股权价值。
判断企业进入稳定状态的标志Fra bibliotek （1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经
济的名义增长率； （2）具有稳定的净资本回报率，它与资本成本接
近。
二、现金流量模型参数的估计
预测方法：一个是单项预测，一个是全面预测，不过， 一般来说，都用全面预测，它是通过编制预计的财务报 表来帮我们预计现金流量。
1、预测销售收入： 2、预计财务报表的编制 3、预计现金流量：
模型分为两种类型 永续增长模型：长期稳定、可持续增长；
特殊：零增长。 两阶段增长模型：第一阶段超长增长，第二阶段永续增长
第三节 经济利润法
一、原理 1、经济利润（经济收入、经济成本） 2、价值评估的经济利润模型
二、应用 1、预测期经济利润的计算 2、后续期价值的计算 3、期初投资资本的计算 4、企业总价值的计算
第七章 企业价值评估
第十章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述 第二节 现金流量折现模型 第三节 相对价值法
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的意义 二、企业价值评估的对象 1、企业的整体价值 2、企业的经济价值 3、企业整体经济价值的类别 三、企业价值评估的模型 1、现金流量折现模型 2、相对价值模型
价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评 估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。 3、价值评估的目的 投资分析、战略分析、以价值为基础的管理。
二、企业价值评估的对象
企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业 整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。 可以分为实体价值和股权价值。
持续经营价值与清算价值
持续经营价值简称续营价值，是指由营业所 产生的未来现金流量现值。
清算价值是指停止经营出售资产产生的现金 流。
企业的公平市场价值，是持续经营价值与清 算价值中的较高者——自利行为原则
少数股权价值与控股权价值
少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能 够给股票投资人带来的现金流量的现值。
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的含义
企业价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量 企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当 局改善决策。 需要注意的问题： 1、价值评估使用的方法
值评估既然带有主观估计的成分，其结论必然会存在一定误 差，不可能绝对正确。 2、价值评估提供的信息