第三章 消费者的投资决策

4、流动性与税赋
资产的流动性差，无论是表现为交易费用高，还是表 现为等候的时间长，都意味着收益的损失。费用是会 抵消收益的，交易费用越大，被抵消的收益就越多； 同时，货币具有时间价值，等待的时间越长，损失的 货币时间价值也就越大，收益相对而言也就减少了。
税赋会减少收益 。 i税后=i税前(1-T)
Cha3 消费者的投资决策
投资是消费者为了在未来获得可能但不确定的 收益而放弃现在的消费，并将其转换为资产的 过程。
与储蓄决策的不同在于，投资是有风险的。
Cha3 消费者的投资决策
要点 消费者投资的主要类型和方式，各自的特点； 投资收益的计算，包括贷币时间价值、税
赋等因素； 影响消费者投资决策的主要因素，特别是
人们会倾向于选择惠税资产。
举例：免税债券和纳税债券
假定两种债券，一个是纳税债券（税率为20%），另一 个是免税债券，两者期限相同，利率相等，均为4%， 面值也一样，为100元，但免税债券的市场价格高于其 面值，为101元，而纳税债券的市场价格等于其面值。 到底哪种债券收益更高？
免税债券的收益率＝（当期收益＋持有期收益）/购买价 格
还有一种人，他们介于厌恶风险与偏好风险之间。他 们是风险中性的。风险中性的人只关心预期收益率。
3、风险与收益的替换关系 （证券市场线）
期望投资报酬率＝无风险收益率＋风险 溢价
收益率
市场平均 风险溢价
低风险溢价
高风险溢价
无风险收益率
在无风险收益率一定的条件下，证券市场线的 斜率是由市场平均风险溢价决定的。
3、 收益率的计算
假定你面临两个投资选择：一是售价为9000元、 两年期、面值为10000元的零息债券，另一个 是两年后到期、面值和售价均为9000元，年息 为5%的其他债券。你应该选择哪一个呢？
零息债券的到期收益率 ＝（10000－9000） /9000＝11.11%
换算出零息债券的年利息：投资零息债券等于 PV为9000、FV为10000、n为2的投资 10000＝9000＊（1＋i）2 i约等于5.4%
2，400 4，800 …… 21，600 45，600 69，600 93，600
2，580 5，267 …… 34，059 128，312 372，782 1，006，874
年末余额FV=A＊（1＋i）n
其中A为在每月末缴款的金额；i为月收 益率（年收益率10%，折合月收益率为 0.7974%）；n为缴款期数，如果是22 岁，则为12期，如果是23岁，则为24期， 依此类推。
§2 投资收益
1、 收益方式
投资收益：利息（股息或租金等）与资本增值
当期收益、持有期收益和到期收益 当期收益率＝利息/购买价格 持有期收益率＝（出售价格－购买价格）/购买价格
到期收益率＝（当期收益＋持有期收益）/购买价格 ＝（利息＋出售价格－购买价格）/购买价格
举例：收益率的计算
假定某消费者以9000元买了一年期、利息率为6%、 面值为10000元的国债 ，计算该债券的到期收益率。
2、消费者投资的主要方式
银行存款 品种多、档次全 ；变现能力强 ；偿还性高，风险小 ；
对消费者专业技能的要求低 。 债券 风险较小 ；多样化 。 股票 风险较大 ；流动性好 ；需要投资者具有较高的专业技
能。 基金 规模经济 ；投资分散、降低风险 ；具有专业管理效
果 ；需要支付一定的费用 ；存在管理风险。 房地产投资 教育投资
终值的计算
例题：假如你20岁时存入银行1000元，以8%的年利 率连续存45年，那么当你65岁时，户头下会有多少钱？ 其中单利多少？复利多少？
FV=1000*1.0845=31920.5元 单利 =45*0.08*1000=3600元 复利=30920.5 –3600=27320.5元
养老其实很容易—基金定投
市场平均溢价与投资者对风险的厌恶程度有关。
证券市场线表示非系统风险与收益之间的关系 资本市场线表示系统风险与收益之间的替代关
系
§4 投资管理决策
1、有效市场理论
强有效市场的特点表现为市场价格能反映所有 资产的信息，市场上每一个人都知道影响资产 价格的全部信息。在这种市场上，没有人能够 左右市场的价格。市场价格完全由资产的收益、 风险、流动性、赋税等特点来决定。
投资风险； 如何进行投资管理，包括有效市场理论、
确定收益目标，设计投资组合，控制投资风险 等。
Cha3 消费者的投资决策
§1 §2 §3 §4
消费者的投资的主要类型和方式 投资收益 投资风险 投资管理决策
§1 消费者的投资的主要类 型和方式
1、消费者投资的主要类型
金融投资 使用权与所有权的分离 流动性强 波动性大 实物投资 流动性低 保值功能 教育投资 教育投资具有投资和消费的双重特性 教育投资的收益具பைடு நூலகம்时间上的间接性
债券的到期收益率＝（当期收益＋持有期收益）/购买 价格
＝（10000＊6% ＋（10000－9000 ））
/9000
≈17.78%
2、 货币的时间价值
在不考虑通货膨胀的情况下，银行存款利息可以代表 货币的时间价值。
现值 （PV ） 终值 （FV ） 期数 （n ） 利率 （i ） FV＝PV＊（1＋i）n 因为货币具有时间价值，终值是按复利计息的方法计
如果预期人类平均寿命为85岁，那么也就需要 储备退休后25年的消费支出，大约需要134.3 万【4478×12个月×25年】。
其实只要你每个月拿出200元，定期定额买基 金，你的养老问题就解决了！
不要忘了，我们有人生最大的资本——年轻！ 年轻意味着活力，同时也意味着时间！而时间 可以创造复利，而复利就可以创造奇迹！一个 通行的办法就是给自己建立一个定期定额的基 金投资计划。
概 率
风险小的投资项目
风险大的 投资项目
收益率
2、投资者对待风险的态度
人们总的来说是厌恶风险的 。对于厌恶风险的人而言， 如果可以得到预期收益率相同但风险更小的资产，他 们肯定会选择风险小的。多数人都厌恶风险这个事实 意味着投资者们在承担风险时，会要求更高的预期收 益率。
有些人是喜欢风险的，属于偏好风险的人。对于他们 而言，在预期收益相同的情况下，风险高的项目更有 吸引力。
假如我们从工作第一年22岁开始投资，每月节 约200元用于投资，以年收益率10%为例，一直 坚持到您为60岁，这笔钱将会超过100万！再 加上国家今后大致能帮我们承担三分之一的养 老金需求，我们的老年生活将会获得充分的保 障。基金投资计算如下表：
年龄
22 23 …… 30 40 50 60
累计支付金额(元) 年末余额(元)
＝（100＊4%＋100－101）/101＝ 2.97%
纳税债券的收益率＝（当期收益＋持有期收益）/购买价 格
＝（100＊4%）（1－20%）/100＝3.2%
§3 投资风险
1、风险分类
系统风险与非系统风险
投资组合总风险
总风险
非系统风险 系统风险
投资组合种类
市场风险和经营风险 高风险和低风险
据权威部门的预计，目前每月交纳的养老金大 致只能满足我们退休后生活支出的三分之一。 那么面对人类预期寿命的不断延长，我们该如 何建立年老后的财务尊严，养老计划已经成为 我们不得不面对现实问题。
假定我们大学毕业（大约是22、23岁左右）， 以普通的月消费支出1500元计算，假如我们 保持这个消费水准不变，那么按照通货膨胀 3%计算，在我们60岁退休的时候，大致每月 消费水准为4478元【1500×（1＋3%） 38】。
弱有效市场的特点表现为价格只反映该资产过 去的市场价格信息。在弱有效市场上，资产的 市场价格可能没有正确地反映其全部的特性。 所以，谁对这种资产掌握的信息越准确、越完 全，谁就能更准确地预测它的价格走势，从而 获取更高的收益。
2、投资管理决策
确定收益目标 设计投资组合 控制投资风险
算出来的。
复利计算
存入10000元，年利率3% 第一年年末终值：10000*1.03=10300 利息：300 第二年年末终值：10300*1.03=10609 利息：309，其中单利300（10000*0.03) 复利: 9（300*0.03) 第三年年末终值：10609*1.03=10927.27 利息：318.27,其中单利300,复利18.27 单利保持不变，而复利却逐年上升。
现值的计算
例题：假定你准备两年后买房，首期付款需要60 000 元。如果你选择投资两年期的银行定期存款，年利率 为10%，现在需要存多少钱？
根据公式：PV=60 000/1.12=49 586.78 这样在年利率为10%的条件下，你只要存入49 586.78
元，两年后就可得到60 000元。