国际对冲基金

第一节 国际对冲基金内涵
对冲基金的定义 对冲基金的特征
一、对冲基金的定义
对冲基金（hedge Fund ），通常被人们称为套头基 金、套利基金和避险基金，它是一种私人投资方式， 通常采用有限责任合伙制公司形式，它服务于特定的 投资者群体，基金管理者按照经营业绩，提取一定比 例的管理费用，它可以运用任何金融产品和任何市场 上进行交易。
❖ 看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750 美元/吨，A买入这 个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价 跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采 取两个策略：
❖
行使权利一一一A可以按1695美元/吨的中价从市场上买入铜
，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/
国际对冲基金
第一节 国际对冲基金内涵 第二节 国际对冲基金的运作模式 第三节 国际对冲基金的实务分析 第四节 国际对冲基金的风险控制与案例分析
美国家庭投资行为跟踪
中国家庭金融数据
❖ 1.2011年中国家庭的金融资产占总资产的比例仅为5.2%，远低于美国家 庭的金融资产占比37.9%。并且， 2011年中国家庭对股票市场和基金市 场参与率分别为8.84%和4.24%，而美国家庭2010年直接或间接持有股 票的家庭比例为49.9%。农村家庭的金融市场参与率就更低了，仅 1.89%的农村家庭有股票账户。
❖ 如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票 跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润将高于买入优质股 下跌造成的损失。正因如此，早期的对冲基金可以说是一种 基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
三、对冲基金的种类
宏观基金
全球基金
对冲 基金
投资风格 方式
买空基金 卖空基金 市场中性基金 行业对冲基金
❖ 2.虽然当前在股票市场上盈利的家庭仅有20%左右，但实际上亏损并不 是中国家庭股市参与率低的最主要原因，相关金融知识的缺乏以及资金 的短缺才是主要原因。根据CHFS的调查，有48.6%的家庭不参与股票 市场的首要原因是没有相关知识，29.8%的家庭是因为资金不足， 15.65%的家庭则是因为风险太高而不愿意涉足股票市场。因为曾经亏损 而不愿意买股票的家庭仅有1.21%，而因为收益低而不愿炒股的家庭也 只有0.99%。
操作
合伙人和管理者可以自由、灵活运 用各种投资技术，包括卖空、衍生 工具的交易和杠杆
受证券法制约，基 金管理者须严格按 证券法投资以保证 投资者利益
监管 一般不受政府监管
监管严格
筹资方式
私募发起，禁止广告推广，可通过四种方 监管严格 式参与：根据在上流社会获得投资消息； 直接认识对冲基金的管理者；通过别的基 金转入；由投资银行、证券中介公司或投 资咨询公司的特别介绍
重组驱动基金 基金中基金
四、对冲基金的特征
1、对冲基金的基本特征： （1）投资活动的复杂性：各类衍生产品及其组合投资 （2）投资效应的高杠杆性：利用银行信用、高杠杆借贷 （3）筹资方式的私募性 ：不需信息披露、离岸注册 （4）操作的隐蔽性和灵活性：
2、对冲基金与一般投资基金的比较
项目\类型
对冲基金
由于投资条件要求较高，每股投资额必须达到一定标 准，故又被人们称为“富人投资俱乐部”。
二、对冲基金的起源和发展
对冲基金（hedge）起源于20世纪50年代初的美国。第一个对 冲基金是1949年1月美国人阿尔弗雷德·温斯罗·琼斯（Alfred Winslow Jones）创建的名为“Take heart,babyboomers”的一般合伙制股票基金，后改为有限合伙制的琼斯 对冲基金（the Johns Hedge Fund）。
其目标：规避市场风险、在股市价格回落中获得较大投资收益 ；
操作手法：利用卖空和杠杆的对冲组合机制，对冲基金因此而 得名
1.对冲操作1
❖ 基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价 位和时效的看跌期权(Put Option)。当股票价位跌破期权 限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期 权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。
中国家庭金融数据
❖ 3.从金融市场参与的特点来看，受教育程度越高股票市场参 与度也越高，收入越高，股票市场参与度越高。未来二十年 正是80、90后收入增长、步入中年的二十年，他们拥有更高 的学历、更多的知识，他们未来参与股票市场的可能性也更 大。
❖ 4.目前中国家庭使用信用卡消费的比例仍然很低，根据我们 的调查，只有6.65%的家庭使用信用卡，其中城市为11.05% ，农村为3.27%。
❖ 2008年11月，美众议院监管和政府改革委员会举行的追查 金融危机元凶系列听证会上，包括索罗斯在内的五名对冲基 金经理被传唤到场。
❖ 尽管２００８年美国对冲基金平均亏损高达１８.３％， 创下1990年以来的亏损纪录，但仍远远跑赢美国共同基金。 尤其是以索罗斯基金为代表的宏观对冲基金２００８年居然 获得５７％的回报，在遭遇史无前例的全球金融危机时充分 显示出对冲基金特有的风险对冲的魅力。２００８年美国共 同基金亏损４０％左右，相当于同期美国股市跌幅。
wk.baidu.com传统投资基金
投资者资 格
个人名义参加，最近两年内个人年 无特别限制 收入至少在20万美元以上；家庭名 义参加，夫妇最近两年的收入至少 在30万美元以上；机构名义参加， 净资产至少在100万美元以上。 1996年新的规定：参与者由100人 扩大到了500人，参与者的条件是 个人必须拥有价值500万美元以上 的投资证券
吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。
❖
售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美
元/吨（55一5）
2.对冲操作2
❖ 基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看 好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只 劣质股。
❖ 结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必定超过其他 同行业股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股产生的损 失；
设立地点 信息披露
可以离岸设置，享受税收优惠、规避政府 管制