固定资产投资
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? 经营期现金流量 = 净利润 + 折旧（非付现费用） ? 上述等式是有一定前提的：如，完全现金收付；或假设当
期销售和采购均现金收付，或期初期末应收应付款项相当
? 现金流量决策应注意的问题
? 区分决策相关成本和非相关成本：如重置成 本、机会成本是相关成本；沉没成本、过去 成本则是非相关成本
? 重视机会成本：机会成本不是通常意义上的 “成本”，而是放弃其他投资机会失去的收 益，是实行本方案的一种代价
? 要考虑投资方案对公司其他部门的影响
第二节 固定资产投资决策
? 固定资产投资决策评价指标
? 非贴现投资决策评价指标
? 投资利润率（ROI ）：是指投资项目经营期内的 年平均利润额与投资额的比率 ? 投资额有投资总额和平均余额两种计算方法 ? 目标投资回报率与项目预期回报率比较的决 策方法
Leabharlann Baidu
第三节 固定资产投资 决策方法
? 固定资产投资评价的必要性
? 固定资产投资必须进行可行性评价论证
? 固定资产决定企业的生产能力 ? 流动资产投入决策是依附于固定资产的 ? 投资风险大、金额大
? 选择适当的评价方法
? 折现评价方法 ? 非折现评价方法
? 投资利润率
? 利润额与投资额的比率，也称为会计利润率
? 利润额可选择息税前利润、利润总额或净利 润
? 建设期现金流量
? 流出量：固定资产、无形资产投入、垫支营运资 金等
? 流入量：旧设备出售收入等 ? 税收因素影响现金流量：如旧设备转让
? 经营期现金流量
? 某项投资项目经营期间对现金流量的影响
? 期间净利润+期间折旧（非付现费用）
? 当对两个投资项目进行比较分析时
? 如不考虑收入变化，现金流量即表现为成本费用的节约额 ? 如不考虑成本费用变化，则现金流量即表现为收入的增加
? 资本成本、目标投资报酬率、机会成本等 ? 选择资本成本比较普遍
? 净现值的决策原则
? 投资方案的净现值 ≥0 时可行
? 如果在多个可行互斥的投资方案之间选择， 若无资本限量约束，应选择净现值最大的投 资方案
? 净现值的再投资假设：投资过程中产生的利 润将在其他项目中再投资，要求的回报率为 资本成本（贴现率）
现金流量呈不规则变化，会误导投资方案的决策
? 例1：甲企业投资A产品，计划投资总
额为300万元，其中投入固定资产200 万元，投资期限5年。预计年实现销售 收入520万元，年付现成本390万元。 投资到期后固定资产净残值率5%，所 得税率40%，计算回收期和投资利润率。
? 年折旧额=200*（1-5%）/5=38 ? 净利润=（520-390-38）*（1-40%）
第三章 固定资产投资
第一节 固定资产投资概述
? 投资的概念
? 投资的广义与狭义概念 ? 投资与企业价值
? 投资的分类
? 范围分：为对内长期投资和对外长期投资 ? 期限分：长期投资与短期投资 ? 方式分：直接投资和间接投资 ? 风险分：确定性投资和风险性投资 ? 对象分：生产性投资与证券投资
? 投资的动机
额
? 终结点现金流量
? 固定资产变现净收入（考虑残值净损益的纳税影响） ? 收回垫支的营运资金
? 现金流量决策应注意的问题
? 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
? 项目主体和企业主体即是接受还是拒绝投资方案，应考虑 企业主体现金流量的变动
? 由于现金流量与利润确认的基础不同，两者存在一 定差异
=55.2 ? 回收期=300/（55.2+38）=3.22（年） ? 投资利润率可选择利润额或净利润计算。 ? 投资利润率= 55.2/300=18.4%
第三节 固定资产投资决策方法
? 贴现投资决策评价指标
? 净现值 （NPV ）
? 净现值是指投资方案现金流入量与现金流出量现 值的差额
? 净现值是贴现决策体系的核心指标 ? 贴现率的选择
? 回收期指标的意义
? 投资回收期越短则投资风险较小 ? 作为对投资项目的初步判断
? 当年现金流量不规则时，可采取投资额与累计现金流 量比较方法确定回收期。计算见下表。
? 该项目投资的回收期为：2+21/90=2.23（年）
时期 0 1 2 3 4 5
现金流量
-200 85 94 90 50 -60
? 变现风险大、容易形成沉落成本
第二节 现金流量分析决策
? 现金流量的概念
? 现金流量是与企业某项固定资产投资活动相关 的现金流入和现金流出数量，是投资方案的基 础性决策指标
? 现金流量决策的意义
? 表明投资收付资金的数额 ? 有利于时间价值的运用 ? 现金流量比利润指标更客观
? 讨论：如何看待现金流量与利润指标对企业 的影响？
? 追求经营规模的扩大，实现规模经济效应 ? 提高资产利用效果，提高企业整体资产报酬
率 ? 分散企业投资，控制企业风险 ? 获取对目标企业的控制权
第二节 固定资产投资决策
? 固定资产投资的特点 ? 投资期长
? 可行性研究、购置、安装调试等过程
? 周转缓慢
? 周转期与固定资产的寿命相一致
? 投资风险大
? 现金流量的计算
? 现金流量指标由现金流入量、现金流出量和 现金净流量指标构成
? 期间现金净流量 = 期间现金流入量-期间现金流 出量
? 经营期（年）现金净流量= 年净利润+年折旧
? 现金流量的形成
? 固定资产投资现金流量的阶段
? 可划分为三个阶段：建设期现金流量（负） 、经 营期现金流量（正）、终结点现金流量（正）
? 投资额通常选择投资总额计算，但也有选择 固定资产净值来计算
? 投资回收期（PP）
? 概念：企业回收全部初始投资所需要的时间 ? 对初始投资的界定
? 仅指固定资产 ? 包括流动资产在内的全部投资
? 回收期的界定：含建设期、不含建设期
? 回收期的计算
? 计算方法
? 当每年现金流量相等时，可采用年金法 ? 当现金流量不规则时，只能采用累计法
累计现金流量 -200 -115 -21 69 119 59
? 非贴现投资决策指标的运用
? 一般用于对投资项目的初始判断，为辅助决策方法 ? 先设定指标的目标值，再根据项目测算指标决策
? 非贴现决策评价指标的有却优缺点
? 计算方法简便、结果直观 ? 可作为项目投资的辅助决策指标 ? 未考虑时间价值 ? 回收期法未考虑回收期外的现金流量，一旦回收期后
期销售和采购均现金收付，或期初期末应收应付款项相当
? 现金流量决策应注意的问题
? 区分决策相关成本和非相关成本：如重置成 本、机会成本是相关成本；沉没成本、过去 成本则是非相关成本
? 重视机会成本：机会成本不是通常意义上的 “成本”，而是放弃其他投资机会失去的收 益，是实行本方案的一种代价
? 要考虑投资方案对公司其他部门的影响
第二节 固定资产投资决策
? 固定资产投资决策评价指标
? 非贴现投资决策评价指标
? 投资利润率（ROI ）：是指投资项目经营期内的 年平均利润额与投资额的比率 ? 投资额有投资总额和平均余额两种计算方法 ? 目标投资回报率与项目预期回报率比较的决 策方法
Leabharlann Baidu
第三节 固定资产投资 决策方法
? 固定资产投资评价的必要性
? 固定资产投资必须进行可行性评价论证
? 固定资产决定企业的生产能力 ? 流动资产投入决策是依附于固定资产的 ? 投资风险大、金额大
? 选择适当的评价方法
? 折现评价方法 ? 非折现评价方法
? 投资利润率
? 利润额与投资额的比率，也称为会计利润率
? 利润额可选择息税前利润、利润总额或净利 润
? 建设期现金流量
? 流出量：固定资产、无形资产投入、垫支营运资 金等
? 流入量：旧设备出售收入等 ? 税收因素影响现金流量：如旧设备转让
? 经营期现金流量
? 某项投资项目经营期间对现金流量的影响
? 期间净利润+期间折旧（非付现费用）
? 当对两个投资项目进行比较分析时
? 如不考虑收入变化，现金流量即表现为成本费用的节约额 ? 如不考虑成本费用变化，则现金流量即表现为收入的增加
? 资本成本、目标投资报酬率、机会成本等 ? 选择资本成本比较普遍
? 净现值的决策原则
? 投资方案的净现值 ≥0 时可行
? 如果在多个可行互斥的投资方案之间选择， 若无资本限量约束，应选择净现值最大的投 资方案
? 净现值的再投资假设：投资过程中产生的利 润将在其他项目中再投资，要求的回报率为 资本成本（贴现率）
现金流量呈不规则变化，会误导投资方案的决策
? 例1：甲企业投资A产品，计划投资总
额为300万元，其中投入固定资产200 万元，投资期限5年。预计年实现销售 收入520万元，年付现成本390万元。 投资到期后固定资产净残值率5%，所 得税率40%，计算回收期和投资利润率。
? 年折旧额=200*（1-5%）/5=38 ? 净利润=（520-390-38）*（1-40%）
第三章 固定资产投资
第一节 固定资产投资概述
? 投资的概念
? 投资的广义与狭义概念 ? 投资与企业价值
? 投资的分类
? 范围分：为对内长期投资和对外长期投资 ? 期限分：长期投资与短期投资 ? 方式分：直接投资和间接投资 ? 风险分：确定性投资和风险性投资 ? 对象分：生产性投资与证券投资
? 投资的动机
额
? 终结点现金流量
? 固定资产变现净收入（考虑残值净损益的纳税影响） ? 收回垫支的营运资金
? 现金流量决策应注意的问题
? 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
? 项目主体和企业主体即是接受还是拒绝投资方案，应考虑 企业主体现金流量的变动
? 由于现金流量与利润确认的基础不同，两者存在一 定差异
=55.2 ? 回收期=300/（55.2+38）=3.22（年） ? 投资利润率可选择利润额或净利润计算。 ? 投资利润率= 55.2/300=18.4%
第三节 固定资产投资决策方法
? 贴现投资决策评价指标
? 净现值 （NPV ）
? 净现值是指投资方案现金流入量与现金流出量现 值的差额
? 净现值是贴现决策体系的核心指标 ? 贴现率的选择
? 回收期指标的意义
? 投资回收期越短则投资风险较小 ? 作为对投资项目的初步判断
? 当年现金流量不规则时，可采取投资额与累计现金流 量比较方法确定回收期。计算见下表。
? 该项目投资的回收期为：2+21/90=2.23（年）
时期 0 1 2 3 4 5
现金流量
-200 85 94 90 50 -60
? 变现风险大、容易形成沉落成本
第二节 现金流量分析决策
? 现金流量的概念
? 现金流量是与企业某项固定资产投资活动相关 的现金流入和现金流出数量，是投资方案的基 础性决策指标
? 现金流量决策的意义
? 表明投资收付资金的数额 ? 有利于时间价值的运用 ? 现金流量比利润指标更客观
? 讨论：如何看待现金流量与利润指标对企业 的影响？
? 追求经营规模的扩大，实现规模经济效应 ? 提高资产利用效果，提高企业整体资产报酬
率 ? 分散企业投资，控制企业风险 ? 获取对目标企业的控制权
第二节 固定资产投资决策
? 固定资产投资的特点 ? 投资期长
? 可行性研究、购置、安装调试等过程
? 周转缓慢
? 周转期与固定资产的寿命相一致
? 投资风险大
? 现金流量的计算
? 现金流量指标由现金流入量、现金流出量和 现金净流量指标构成
? 期间现金净流量 = 期间现金流入量-期间现金流 出量
? 经营期（年）现金净流量= 年净利润+年折旧
? 现金流量的形成
? 固定资产投资现金流量的阶段
? 可划分为三个阶段：建设期现金流量（负） 、经 营期现金流量（正）、终结点现金流量（正）
? 投资额通常选择投资总额计算，但也有选择 固定资产净值来计算
? 投资回收期（PP）
? 概念：企业回收全部初始投资所需要的时间 ? 对初始投资的界定
? 仅指固定资产 ? 包括流动资产在内的全部投资
? 回收期的界定：含建设期、不含建设期
? 回收期的计算
? 计算方法
? 当每年现金流量相等时，可采用年金法 ? 当现金流量不规则时，只能采用累计法
累计现金流量 -200 -115 -21 69 119 59
? 非贴现投资决策指标的运用
? 一般用于对投资项目的初始判断，为辅助决策方法 ? 先设定指标的目标值，再根据项目测算指标决策
? 非贴现决策评价指标的有却优缺点
? 计算方法简便、结果直观 ? 可作为项目投资的辅助决策指标 ? 未考虑时间价值 ? 回收期法未考虑回收期外的现金流量，一旦回收期后