证券交易第九章 清算与交收

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清算与交收的含义
三、清算与交收的原则
（一）净额清算原则 净额清算又称差额清算，就是在一个清算期中， 对每个结算参与人价款的清算只计其各笔应收、应付 款项相抵后的净额，对证券的清算只计每一种证券应 收、应付相抵后的净额。 净额清算又分为双边净额清算和多边净额清算。 双边清算是指对结算参与人相对于其每个交收对手方 的证券和资金应收、应付加以相抵，得出该结算参与 人相对于其每个交收对手方的证券和资金的应收、应 付净额。
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我国债券回购交易的清算与交收
券款对付，指中央结算公司和债券交易的资金清 算银行根据回购双方发送的债券和资金结算指令于交 收日确认双方已准备用于交收的足额债券和资金后， 同时完成债券质押登记（或解除债券质押关系手续） 与资金划账的交收方式 见款付券，指在到期交收日正回购方按合同约定 将资金划至逆回购方指定账户后，双方解除债券质押 关系的交收方式。
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我国债券回购交易的清算与交收
（二）全国银行间市场债券回购的清算与交收 全国银行间同业拆借中心为参与者的报价、交易 提供中介及信息服务，中央结算公司为参与者提供托 管、结算和信息服务。 债券回购双方可以选择的交收方式包括见券付款 、券款对付和见款付券三种。 见券付款，指在首次交收日完成债券质押登记后 ，逆回购方按合同约定将资金划至正回购方指定账户 的交收方式。
（一）证券交易所质押式回购的清算与交收
1.初始清算交收 2.到期清算交收 3.质押券管理 融资方结算参与人通过交易系统向中国结算公司申 报提交质押券，与中国结算公司建立质押关系。由中国 结算公司实施转移占有，并以融资方结算参与人名义与 中国结算公司建立质押关系。质押券欠库的，融资方结 算参与人的清算与交收
二、ETF认购的清算与交收
（一）基金认购方式 基金认购方式可分为网上现金认购、网下现金认 购、网下组合证券认购和网上组合证券认购4种方式。 网上现金认购是指投资者通过基金管理人指定的 发售代理机构，用交易所网上系统以现金进行的认购 。
（一）买断式回购交易初始结算 1.清算
2.资金交收和证券交收
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我国债券回购交易的清算与交收
（二）买断式回购到期购回结算 结算参与人多笔应付、应收不做轧差处理，同一 笔交易不拆分交收。 国债买断式回购到期购回结算的交收时点为R+1日 （R为到期日）14：00。 中国结算上海分公司接受对同一笔交易的多次申 报，但以最后一次申报为准。参与人申报不履约后其 购回交收义务自动解除，相应的履约金不予返还。
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结算账户的管理
一、结算账户的开立 二、结算账户的管理
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结算账户的管理
1.结算备付金账户计息 中国结算公司按照中国人民银行规定的金融同业 活期存款利息率向结算参与人计付结算备付金利息。 结算备付金利息每季度结息一次，结息日为每季度第 三个月的20日，应计利息记入结算参与人资金交收账 户并滚入本金。遇中国人民银行调整存款利率的，中 国结算公司统一按结息日的利率计算利息，不分段计 算。
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我国A股、基金、债券等品种的清算与交收
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我国A股、基金、债券等品种的清算与交收
（一）清算交收 P265-267，共4点 （二）资金划拨
中国结算上海分公司利用PROP系统连接中国结算 上海分公司、资金划拨银行和结算参与人，实现资金 划拨指令的传输和对账，保障了资金划拨的效率。
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我国A股、基金、债券等品种的清算与交收
证券交易 第九章 清算与交收
1 证券交易课件
目录
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节 第七节 第八节 清算与交收的含义 结算账户的管理 A股、基金、债券等品种的清算与交收 B股的清算与交收 债券回购交易的清算与交收 交易型开发式指数基金的清算与交收 权证的清算与交收 融资融券业务的清算与交收
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结算账户的管理
2.最低结算备付金限额
（1）最低背付的含义。最低备付可用于完成交收 ，但不能划出。如果用于交收，次日必须补足。
（2）最低备付的调整。根据各结算参与人的风险 程度，中国结算公司每月为各结算参与人确定最低结 算备付金比例，并按照各结算参与人上月证券日均买 人金额和最低结算备付金比例，确定其最低结算备付 金限额。
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清算与交收的含义
净额清算方式的主要优点是可以简化操作手续， 提高清算效率。同一清算期内发生的不同种类证券的 买卖价款可以合并计算，但不同清算期发生的价款不 能合并计算；清算证券时，只有在同一清算期内且同 种证券才能合并计算。
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清算与交收的含义
（二）共同对手方制度 共同对手方（CCP）是指在结算过程中，同时作为 所有买方和卖方的交手对手并保证交收顺利完成的主 体，一般由结算机构充当。 对于我国，证券登记结算机构（即中国结算公司 ）是承担相应交易交收责任的所有结算参与人的共同 对手方。
二、滚动交收和会计日交收
滚动交收要求某一交易日成交的所有交易有计划 地安排距成交日相同营业日天数的某一营业日进行交 收。 会计日交收是指在一段时间内的所有交易集中在 某一特定日期进行交收。 美国证券市场采取T＋3，我国香港市场采取T＋2 。我国内地市场目前实行两周滚动交收周期 。T＋1滚 动交收目前适用于我国的A股、基金、债券、回购交易 等；T＋3滚动交收适用于B股（人民币特种股票）
上海市场B股交收实行“净额交收”和“逐项交收 ”相结合的制度。中国结算上海分公司对境内结算参 与人的交易实行“净额交收”（有托管银行客户交易 除外）；对境外结算参与人以及境内参与人涉及托管 银行客户的交易实行“逐项交收”。
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我国B股的清算与交收
（一）净额交收 中国结算上海分公司对境内结算参与人的不涉及托管 银行的交易实行净额结算。 （二）逐项交收
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我国债券回购交易的清算与交收
（三）履约金返还 履约金归属判定规则如下所示：
交收结果 双方均履约 融资方履约，融券方申报不履约 融资方履约，融券方无力履约 双方均无力履约 融资方申报不履约，融券方履约 双方均申报不履约 融资方申报不履约，融券方无力履约 融资方无力履约，融券方履约 保证金归属 退还双方 归融资方 归融资方 归风险基金 归融券方 归风险基金 归风险基金 归融券方 归风险基金
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我国A股、基金、债券等品种的清算与交收
三、合格境外机构投资者的结算办法
合格境外机构投资者参与A股、基金、债券等品种 的交易，其结算规定具有特殊性：P270，三点。 清算交收流程： （一）清算 （二）证券和资金的交收
（三）证券和资金交收违约的处理
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我国B股的清算与交收
一、上海市场B股清算与交收
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我国债券回购交易的清算与交收
1.到期购回日（R日）。R日日终，中国结算上海 分公司剔除融券方已做不履约申报的交易后，按买断 式回购成交顺序自前往后逐笔检查各卖出证券账户中 标的国债是否足额。
2.到期购回交收日（R+1日）。中国结算上海分公 司在剔除融资方结算参与人已做不履约申报的交易后 ，按买断式回购的成交顺序自前往后逐笔检查其专用 结算备付金账户中是否有足额资金。
二、深圳市场A股、基金、债券等品种的清
算与交收
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我国A股、基金、债券等品种的清算与交收
图8—3 深圳市场法人结算业务流程图
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我国A股、基金、债券等品种的清算与交收
（一）清算交收 P268-270，共4点 （二）资金划拨
中国结算深圳分公司利用IST系统连接中国结算深 圳分公司、资金划拨银行和结算参与人，实现资金划 拨指令的高效传输和对账。
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结算账户的管理
3.最低备付不足 若可用余额为负，应立即补足资金。
结算参与人资金交收账户每日（包括节假日）日 末余额扣减冻结资金后，不得低于其最低结算备付金 限额。如超过最低结算备付金限额，结算参与人可以 申请将超出部分资金划入其指定收款账户。
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我国A股、基金、债券等品种的清算与交收
一、上海市场A股、基金、债券等品种的清 算与交收
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结算账户的管理
计算公式为： 最低结算备付金限额：（上月证券买入金额÷上 月交易天数）×最低结算备付金比例 式中：“最低结算备付金比例”暂定为20%；“上 月证券买入金额”包括在证券交易所上市交易的A股、 基金和债券二级市场买入金额和债券回购初始融出资 金金额和到期购回金额，但不包括买断式回购到期购 回金额。
中国结算上海分公司对境外结算参与人的涉及托管银 行的交易实行逐项结算。
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我国B股的清算与交收
二、深圳市场B股清算与交收
深圳市场B股清算交收模式与上海市场B股清算交 收模式略有不同。首先，上海市场B股实行“净额交收 ”和“逐项交收”相结合的制度；而深圳市场B股对境 内外结算参与人均实行“净额交收”制度。上海市场 允许托管行就其客户达成的交易作为结算参与人承担 交收责任直接与结算机构交收；而深圳市场不允许， 即托管行客户达成的交易，必须由客户委托的证券公 司承担交收责任。
融资方无力履约，融券方申报不履约
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我国交易型开放式指数基金的清算与交收
交易型开放式指数基金（以下简称“ETF”） 交易型开放式指数基金指经依法募集备案，投资 特定证券指数所对应组合证券的开放式基金，其基金 份额用组合证券进行申购、赎回，并在证券交易所上 市交易。
一、交收账户
中国结算上海分公司作为共同交收对手方，资金 交收账户即为结算备付金账户，用于包括ETF份额和组 合证券的资金净额交收；证券交收账户（指担保证券 交收账户，下同）用于包括ETF份额及组合证券在内的 待交收品种的证券交收，该账户与结算参与人的结算 备付金账户存在一一对应关系。
（二）清算和交收的联系和区别 1.联系： 清算是交收的基础和保证，交收是清算的后续 与完成 2.区别： 清算是对应收、应付证券及价款的轧抵计算，其 结果是确定应收、应付净额，并不发生实际转移；交 收则是应收、应付净额（包括证券与价款）的收付， 发生财产实际转移（虽然有时不是实物形式）。