2015年CPA讲义《财管》第四章价值评估基础01
2015年税务师考试-财务会计讲义第四章
上篇财务——第四章筹资与分配管理一、本章概述本章就各种筹资方式的优缺点作了对比分析，对各种筹资方式的资本成本的计算作了案例解析，并在此基础上推算出加权资本成本，在认定最优资本结构上，本章以案例的方式解析了每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。
本章最后解析了各种股利分配政策的观点及形式。
本章主要关注的知识点：1.筹集方式的优缺点；2.不同筹资方式的资本成本及其计算；3.加权资本成本的计算；4.每股收益无差别点分析法；5.股利分配政策优缺点对比。
二、知识点详释【知识点】企业筹集资金的原因与要求一、企业筹资的动因1.筹资企业资本金；2.扩大生产经营规模；3.调整资本结构；4.偿还债务。
二、筹资方式1.股权筹资（1）吸收直接投资；（2）公开发行股票；2.债务筹资（1）银行借款；（2）发行公司债券；（3）利用商业信用。
3.混合筹资方式（1）发行可转换公司；（2）优先股；（3）认股权证。
【关键考点】筹资方式的分类。
三、筹集管理的原则1.筹措合法；2.规模适当；3.取得及时；4.成本节约；5.结构合理。
【知识点】筹资方式一、股权筹资（一）吸收直接投资1.吸收直接投资的出资方式（1）以货币资产出资；（2）以实物资产出资；（3）以土地使用权出资；（4）以工业产权出资； （5）以特定债权出资。
2.吸收直接投资的筹资特点 （1）能尽快形成生产能力； （2）容易进行信息沟通； （3）资本成本较高； （4）不易进行产权交易。
【关键考点】吸收直接投资的特点。
（二）发行普通股股票 1.股票的种类（1）按股东权利和义务的不同，分为普通股票和优先股票；优先股股东的投资风险低于普通股。
表现在：①优先获得股利；②优先获得剩余财产。
但是，优先股股票权利受到限制：①表决权受到限制，一般来说，只有当公司活动直接涉及到优先股股东的利益时，优先股股东才享有一定表决权；②优先股股东不能参与公司的生产经营，没有选举权。
普通股股东相对于优先股股东，投资风险较大。
第四章 财务估价基础-单项资产的风险和报酬
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第四章 财务估价基础知识点：单项资产的风险和报酬● 详细描述：一、风险衡量方法与衡量指标 风险衡量的两类方法：图示法——概率分布图 衡量指标——方差、标准差、变化系数（一条主线，两种方法）【提示】 1.总体方差做一般了解即可。
2.期望值和方差是计算基础。
分两种情况： （1）根据概率计算；在已知概率的情况下，期望值和方差均按照加权平均方法计算。
（2）根据历史数据计算。
在有历史数据的情况下，期望值为简单平均；标准差为修正简单平均。
二、指标特征例题：1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。
下列结论中正确的是（）。
A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案指标特征预期值 （期望值、均值）反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险方差σ2当预期值相同时，方差越大，风险越大标准差σ当预期值相同时，标准差越大，风险越大变化系数变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小正确答案：B解析：当两个方案的期望值不同时，决策方案只能借助于变化系数这一相对数值。
变化系数=标准差/期望值，变化系数越大，风险越大；反之，变化系数越小，风险越小。
甲方案变化系数=300/1000X100%=30%;乙方案变化系数=330/1200X100%=27.5%。
显然甲方案的风险大于乙方案。
2.下列关于贝塔值和标准差的表述中，正确的有（）。
A.贝塔值测度系统风险，而标准差测度非系统风险B.贝塔值测度系统风险，而标准差测度整体风险C.贝塔值测度财务风险，而标准差测度经营风险D.贝塔值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险正确答案：B,D解析：贝塔值测度系统风险，而标准差测度整体风险，选项B、D是同一个意思，系统风险也称为市场风险，非系统风险也称为特有风险。
财务估价的基础概念--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义1财务估价的基础概念考情分析本章为次重点章，主要介绍货币时间价值与风险评估，是各项财务决策的基础。
本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右。
但由于本章是许多其他重点章节（如证券估价、资本成本、企业价值评估、资本预算、长期筹资决策）的基础，也需要考生予以足够重视。
主要考点1.货币时间价值的计算（重点：报价利率与有效年利率）2.风险的含义3.单项资产及投资组合的风险与报酬评价4.投资组合的机会集与有效集5.资本市场线6.系统风险与非系统风险7.资本资产定价模型与证券市场线第一节货币的时间价值一、货币的时间价值的含义1.货币时间价值定义1）货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
2）存在依据：投资收益率的存在。
2.货币时间价值原则投资收益率的存在，使不同时点上的货币具有不同的价值量，必须换算到同一时点，才能相加、相减、相比较。
3.货币时间价值计算：1）将不同时点上的货币换算到同一时点上来，或者说是在不同时点上的货币之间建立一个“经济上等效”的关联。
2）换算的依据：收益率。
二、货币时间价值的计算（一）货币时间价值计算的基础概念1.时间轴1）以0为起点（表示现在）2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初2.终值与现值1）终值（F）：现在一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于未来某一时点上的货币额。
2）现值（P）：未来一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于现在的货币额。
3.复利：利滚利，每期所产生的利息要并入本金，作为下一期的计息基数。
2015年CPA考试大纲详解与备考指导 - 财务成本管理
2015年CPA考试大纲详解与备考指导- 财务成本管理一、总体评价2015年的CPA考试大纲新鲜出炉了，正式吹响了新考季备考的号角，高顿财经在第一时间组织老师对新大纲进行全面解读，为广大的考生朋友指引学习的方向，并欢迎大家共同探讨交流。
本篇将详细解析《财务成本管理》的新大纲，并给出一些具有普适性的备考方案。
在CPA的六门专业课中，《财务成本管理》以知识体系的稳定性著称，最近几年教材结构与内容一直非常稳定，每年只会做出一点细节的修补，但是今年的新大纲发生的重大变化，很多章名、节名都发生了变化，具体测试内容也发生了或多或少的变化，但可喜的是，经过高顿财经的分析，发现整体知识的内容没有实质性变更，仍然与以前年度一致，只是从外在形式安排上做出了一些调整。
从中注协发布的CPA专业阶段考试的“大纲概述”来看，今年的主要变化在于对“能力等级”的描述上，其划分更加清晰、更易理解。
等级1中加入了对“相关概念”的理解要求，说明考试要求学员朋友对基础知识的掌握要更加细致。
而在等级2与3中，加入了“考生应当在理解基本理论、基本原理和相关概念的基础上”这句话，说明考试要求学员朋友不能靠死记硬背的方式去应考，而要注重理解，然后运用相关知识去解决实际问题；同时，大纲更加明确对注册会计师职业胜任能力的要求，从最近年度某些科目来看，命题风格更加贴近实际，如税法、经济法等，财管的试题相对而言比较直接，没有过多的实际背景的分析，但从CPA 整体的考试趋势来看，财管未来的试题亦将更加贴近现实，所以考生朋友不能再以“套公式”的思路去对待，要下意识的将知识与现实结合起来。
高顿财经的CPA辅导班以在全上海口碑极高的名师为班底，相信在可敬的名师们的带领下，考生朋友们将事半功倍的通过今年的注册会计师的考试。
同时大家要树立信心，即使“行路难”，只要我们认真学习，积极总结，及时模拟，定会“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”！二、详细分析第一部分——财务管理原理第1章：财务管理基本原理与2014年相比的主要变化值得关注的备考重点形式内容章、节名称发生小的变化，章名从“财务管理概述”改为新的标题，其他各节的名称有微调财务管理基础理论中的“资本资产定价理论”替换成今年的“现金流量理论”和“价值评估理论”，其他内容基本没有变化①财务管理的基本原理、目标与利益相关者的考核等级降低为1，但作为整个财务管理知识体系的引导，仍要关注。
2015注会：财务成本管理基础班讲义(一)
专题一财务管理概述第一节财务管理的内容一、企业的组织形式（一）个人独资企业个人独资企业由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。
（二）合伙企业由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。
通常，合伙人是两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。
合伙企业的优点和缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别。
合伙企业法规定每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任。
（三）公司制企业二、财务管理的内容财务管理是有关资金的筹集、投放和日常运营的管理工作。
第节财务管理的目标企业目标也称为企业的财务目标。
在本书的以后论述中，我们把财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用。
关于企业目标的表达，主要有以下三种观点：（一）利润最大化这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。
【例题1. 多选题】以利润最大化作为财务管理的目标，其缺陷是（）。
A.没有考虑利润的取得时间B.没有考虑获取利润所承担的风险C.计量比较困难D.没有考虑所获利润和投入资本额的关系【答案】ABD【解析】以利润最大化作为财务管理的目标的观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。
这种观点的缺陷是：（1）没有考虑利润的取得时间；（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系；（3）没有考虑获取利润和所承担的风险之间的关系。
如果假设风险相同、时间相同，每股盈余最大化也是一个可以接受的观念【例题2. 多选题】每股盈余最大化作为财务管理的目标，其优点是（）。
A.考虑利润的取得时间B.考虑获取利润所承担的风险C.避免企业短期行为；着眼于长期利益D.考虑所获利润和投入资本额的关系【答案】D【解析】每股盈余最大化优点考虑所获利润和投入资本额的关系。
(成本管理)CPA 财务成本管理章节练习第四章 财务估价的基础概念
、.~①我们‖打〈败〉了敌人。
②我们‖〔把敌人〕打〈败〉了。
第四章财务估价的基础概念一、单项选择题1、某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（）年。
A.4年B.3年C.2年D.5年2、企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是20000元，假设存款年利率为2%，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（）元。
（F/A,2%,5）＝5.2040A.18114.30B.3767.12C.3225.23D.3843.203、在10％利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.620 9，则五年期的普通年金现值系数为（）。
A.2.5998B.3.7907C.5.2298D.4.16944、企业打算在未来三年每年年初存入2000元，年利率2％，单利计息，则在第三年年末存款的终值是（）元。
A.6120.8B.6243.2C.6240D.6606.65、下列说法不正确的是（）。
A.如果是已知普通年金终值求年金，则属于计算偿债基金问题B.如果是已知普通年金现值求年金，则属于计算投资回收额问题C.偿债基金系数与投资回收系数互为倒数D.复利终值系数与复利现值系数互为倒数6、下列表达式不正确的是（）。
A.（P/A，10%，3）＝（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）＋（P/F，10%，3）B.利率为10%，期数为3的预付年金现值系数＝1＋（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）C.（P/A，10%，3）＝[1－（P/F，10%，3）]/10%D.（P/A，10%，3）＝[（P/F，10%，3）－1]/10%7、下列说法不正确的是（）。
A.通常必然发生的事件概率为1，不可能发生的事件概率为0B.离散型分布是指随机变量只取有限个值，并且对于这些值有确定的概率C.预期值反映随机变量取值的平均化D.标准差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数8、下列关于协方差和相关系数的说法中，不正确的是（）。
CPA财务管理第四章PPT课件
m
r rj Aj j 1
【提示】组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收 益率。将资金100％投资于最高资产收益率资产，可获得 最高组合收益率；将资金100％投资于最低资产收益率资 产，可获得最低组合收益率；
14
（二）投资组合的风险计量
1.基本公式:
mm
p
教材例4-15
A项目的标准差
90%～15% 15%～15% -60%～15%
方差（σ）2 标准差（σ）
0.5625 0 0.5625
0.5625×0.3=0.16875 0×0.40=0
0.5625×0.3=0.16875 0.3375 58.09%
7
教材例4-15
B项目的标准差
90%～15% 0.5625×0.3=0.16875
变化系数=标准差/预期值
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第二节 风险和报酬
一、风险的含义 二、单项资产的风险和报酬 三、投资组合的风险和报酬 四、资本资产定价模式
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投资组合理论：P125
若干各证券组成的投资组合，其收益是 这些证券收益的加权平均数，但是其风 险不是这些证券风险的加权平均刚风险， 投资组合能降低风险。
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（一）证券组合的预期报酬率
3.三种组合：
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P127【教材例4-18】
假设A证券的预期报酬率为10％，标准差是12％。B证券的预期 报酬率是18％，标准差是20％。假设等比例投资于两种证券， 即各占50％。
该组合的预期报酬率为：
rp=10％×0.50+18％×0.50=14％
σp=（0.5×0.5×1.0×0.122+2×0.5×0.5×0.20×0.12×0.2＋
财务成本管理：第四章 财务估价的基础概念(课件)
★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题：
1.利率或折现率最好以小数的形式输入。
【 例】将折现率0.07写成7%。
2.现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
F
A
(1
r)n r
1
AF
/
A, r, n
3.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)3
A(1 r)(n1)
A(1 r)n
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1
1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
系数间的关系
名称
系数之间的关系
余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则： 该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？
财务成本管理考试辅导笔记第四章 价值评估基础
相关。
抵消的风险较多
（4）协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益 （3）当相关系数为 0 时，表示两种资
率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两 产的收益率不相关。
种资产收益率就越疏远。
【提示】相关系数与组合风险的关系（以两种证券为例）。
相关系数 r12
组合的标准差 p
风险分散情况
完全正相关
r12 1
相关系数
r
[( X1 X ) (Y1 Y )]
( X1 X )2
(Y1 Y )2
给出的是两个变量相对运动的绝对值
给出的是两个变量相对运动的相对值
计算结果可能为正值也可能为负值，还可能为 0。 总是在-1 到+1 之间的范围内变动，－
它们分别显示了两个投资项目之间收益率变动的 1 代表完全负相关，+1 代表完全正相
i 1
（1）样本标准差=
(Ki
K
)2
n 1
（2）总体标准差=
( Ki
K
)2
N
变化系数=标准差/预期值
【例 4-10】
A
B
预期值
10％
18％
标准差
12％
20％变Leabharlann 系数1.21.11
【结论】A 的绝对风险较小，但相对风险较大；B 与此正好相反。
【例 单选题】(2003 年)某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率 相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。
提示
年金和年没有直接关系
2.计算
终值 普通年金
现值
n
F A
(1 i)nt
A (1i)n 1 i
注会财管2015-价值评价基础-配套习题附答案
第四章价值评估基础一、单项选择题1.下列有关财务估值的基础概念中，理解不正确的是（）。
A.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值B.现在的1元钱和1年后的3元钱经济价值可能相等C.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值D.资产的价值是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2.一项 1000 万元的借款，借款期是 5 年，年利率为 5%，如每半年复利一次，则有效年利率会高出报价利率（）。
A.0.02%B.0.05%C.0.23%D.0.06%3.某人退休时有现金 20 万元，拟选择一项收益比较稳定的投资，希望每个季度能收入 4000元补贴生活，那么该项投资的实际报酬率应该为（）。
A. 2.56%B.8%C.8.24%D.10.04%4.小李想 12 年后一次从银行获得 7200 元，已知银行的利息率为5%，则在单利计息法下，小李需要现在一次性存入（）元。
A.3500B.4000C.4008.96D.45005.若一年复利次数为 m次，则报价利率、有效年利率以及计息期利率之间关系表述正确的是（）。
A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率=（1+报价利率）川C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-16.小李从今年开始每年年末存入银行一笔固定的存款以备将来养老使用，如果按复利计算第n 年年末可以从银行取出的本利和，应该使用的时间价值系数是（）。
A.复利现值系数B.复利终值系数C.普通年金终值系数D.普通年金现值系数7.某人从现在开始每年年末存款为 1 万元， n 年后的本利和 [ （1+i）n -1]/i 万元，如果改为每年年初存款，存款期数不变， n 年后的本利和应为（）万元。
n+1A.[ （1+i ）n+1-1]/in+1B.[ （1+i ）n+1-1]/i-1C.[ （1+i ）n+1-1]/i+1n-2D.[ （1+i ）n-2-1]/i+18.甲公司拟购置一处房产，付款条件是：从第5年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设甲公司的资本成本率为10%则相当于甲公司现在一次付款的金额为（）万元。
财务成本管理第四章财务估价
答案：C 解析：每年的偿付额＝200000／（P／A，12％，5）
＝200000／3.6048=55482(元)
43
5．某人退休时有现金10万元，拟选择 一项回报比较稳定的投资，希望每个季度 能收入2000元补贴生活。那么，该项投资 的实际报酬率应为（ ）。（2001年）
37
38
判断题
1．在利率和计息期相同的条件下，复利 现值系数与复利终值系数互为倒数。 （ ）（1998年）
答案：对
39
单选题
1．某企业拟建立一项基金，每年初投入 100000元，若利率为10%，五年后该项 基金本利和将为（ ）。（1998年）
A．671600 B．564100 C．871600 D．610500
10
3.系数间的关系
复利现值系数（P/S,i,n）与复利终值 系数（S/P,i,n）互为倒数
11
例4-2: 某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元；另一方案是5年 后付100万元，若目前的银行贷款利率是 7%，应如何付款？
12
（三）名义年利率、期间利率和有效年利率 1 含义
对于这一类问题，只要代入有关公式求解折 现率或期间即可。与前面不同的是，在求解过程 中，通常需要应用一种特殊的方法――内插法。
35
【例·计算题】
现在向银行存入20000元，问年利率i为 多少时，才能保证在以后9年中每年年末可 以取出4000元。
36
总结：
解决货币时间价值问题所要遵循的步骤： 1.完全地了解问题； 2.判断这是一个现值问题还是一个终值问 题； 3.画一条时间轴； 4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流； 5.决定问题的类型：单利、复利、终值、 现值、年金问题、混合现金流问题； 6.解决问题。
2015年注会《财管》第04章
第四章 价值评估基础 【考情分析】本章分值一般在3分左右。
题型有单项选择题、多项选择题；在计算分析题和综合题中也常常涉及时间价值的计算。
本章对理解财务管理的基本原理和理论意义重大，同时本章第一节也直接影响后面多个章节内容的学习以及计算的准确度。
本章的选择题考点包括货币时间价值系数之间的转换、标准差和β系数的含义、投资组合的机会集曲线、资本市场线、资本资产定价模型、报价利率与有效年利率的关系等。
【提示】1.本章极其重要，本章公式很多，务必理解公式的原理，不要死记公式，否则容易自信的犯错，一定不要轻视本章第一节货币的时间价值。
2.本章大量公式在以后的章节还要使用，所以不要急于学的太快，力求慢工出细活。
3.不要有畏惧心理，按照老师讲解的一步步学习，同时按照老师讲的方法自己做教材的例题，肯定能够搞懂。
本章内容第一节 货币的时间价值 【考点1】货币时间价值的含义及相关概念 一、货币时间价值的含义货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。
资金的时间价值和个别资金必要报酬率的区别 二、相关概念 1.单利与复利 2.现值与终值现值的符号记为P，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）起点时的价值。
终值的符号为F，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）终点时的价值，故又称将来值。
3.年金 三、现金流量图1.横轴表示一个从0开始到n的时间序列，轴上每一刻度表示一个时间单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。
2.零点表示时间序列的起点，即第一年初的时间点。
3.横轴上方的箭头（箭头都向上）表示该年流入的现金量；横轴下面的箭头（箭头都向下）表示该年流出的现金量。
【考点2】货币时间价值的计算 【掌握要求】重要考点。
第四章 财务估价基础-资本市场线
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第四章 财务估价基础知识点：资本市场线● 详细描述：前面研究的是风险资产的组合，现实中还存在无风险资产。
在投资组合研究中，引入无风险资产，在风险资产组合的基础上进行二次组合，这就是资本市场线所要研究和解决的问题。
假设存在无风险资产。
投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。
无论借入和贷出，利息都是固定的无风险资产的报酬率。
无风险资产的报酬率用Rf表示。
（一）由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差总期望收益率＝Q×风险组合的期望报酬率＋（1－Q）×无风险利率总标准差＝Q×风险组合的标准差 其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例——投资于风险组合的资金与自有资金的比例 1－Q代表投资于无风险资产的比例 如果贷出资金，Q＜1；如果借入资金，Q＞1【分析】 无风险资产与风险资产构成的投资组合的期望报酬率与总标准差的关系总期望收益率R＝Q×风险组合的期望报酬率Rm＋（1－Q）×无风险利率Rf总标准差σ＝Q×风险组合的标准差σm（二）资本市场线【关注三点】 （1）市场均衡点:资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，即市场组合。
（2）组合中资产构成情况（M左侧和右侧）:图中的直线（资本市场线）揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险与预期报酬率的权衡关系。
在M点的左侧，同时持有无风险资产和风险资产组合，风险较低；在M点的右侧，仅持有市场组合，并且会借入资金进一步投资于组合M。
（3）分离定理:个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合，即分离原理——最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。
注册会计师讲义《财管》第四章价值评估基础04
第四章价值评估基础（四）第二节风险与报酬一、风险的含义二、单项资产的风险和报酬（一）风险的衡量方法1.利用概率分布图概率（P i）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率时若已知收益率的历史数据时预期值K（期望值、均值）K=（P i×K i）K=（K i－K）2×P i反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。
方差σ2（1）样本方差=（2）总体方差=当预期值相同时，方差越大，风险越大。
标准差σ（均方差）σ=（1）样本标准差=（2）总体标准差=当预期值相同时，标准差越大，风险越大。
变化系数变化系数=标准差/预期值变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。
变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。
（1）有概率情况下的风险衡量【教材例4-9】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。
否则，利润很小甚至亏本。
B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。
假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和期望报酬率如表4-1所示。
要求：（1）分别计算A、B两个项目的期望报酬率；（2）分别计算A、B两个项目的标准差。
【答案】（1）（2）（2）给出历史样本情况下的风险衡量（3）变化系数=【例题17·单选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。
经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。
对甲、乙项目可以做出的判断为（）。
（2003年）A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬【答案】B三、投资组合的风险和报酬投资组合理论投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
15年注会交流《财管》达江讲义
一、整体学习建议1.学习时间的把握，第一阶段本月底必须结束，第二阶段到九月初，第三阶段到考试；2.学习练习的把握，以一本辅导书为主，应试指南，经典题解都是可以的；3.学习课程的把握，不需要反复听课，听课听懂为原则；4.理清教材知识脉络，逐步从知识到能力的转换。
二、几个典型的问题1.一（听）看都懂，一做都不会，怎么办？2.题目做了很多，但是却没有印象，尤其是主观题，很悲催；3.现在才开始学习，时间太紧张了，后期怎么办；4.一不留神报了6门，现在还有一些科目没有学习，是否还要坚持；5.财管公式实在太烦了，有没有什么好方法记忆公式；6.有没有财管公式大汇总？7.考试的时候系数表会给出来吗？8.计算器准备什么样的，开多次方如何搞定？9.第一次参加考试，机考应该注意些什么问题？10.都说注会难，到底难成什么样？三、注会财管各章重点内容提示第一章：财务管理基本原理。
把握财务管理的目标及基本原则；第二章：财务报表分析。
传统的财务分析指标、管理用财务报表分析（重点）第三章：长期计划与财务决策。
注意内含增长率和可持续增长率的计算；第四章：价值评估基础。
货币时间价值（重点）、风险与报酬（难点）；第五章：资本成本。
基础性章节，方法多，但是都比较简单；第六章：债券、股票价值评估。
注意债券的价值变化（影响因素）；第七章：期权价值评估。
1.基本概念；2.组合策略；3.金融期权（价值影响因素、复制原理、套期保值、风险中性原理；二叉树；布莱克斯科尔斯）。
第八章：企业价值评估。
现金流折现模型：现金流量（管理用财务报表）、折现率；相对价值法（市盈率、市销率、市净率）；第九章：资本预算。
注意评价指标的计算（基础），投资方案的决策（把握教材例题）；第十章：资本结构。
杠杆系数含义和计算；资本结构理论（注意计算）；资本结构的决策方法（资本成本比较法、每股收益的无差别点法和企业价值比较法）。
第十一章：股利分配。
面广，但是难度不大。
注意股利分配理论和政策、股票股利。
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第四章
价值评估基础（一）
本章考情分析
本章从题型来看客观题、主观题都有可能出题，客观题的出题点主要集中在时间价值的基本计算和风险衡量上，主观题最主要的是与后面章节内容结合的综合考查。
2014年题型
年度2012年2013年
试卷一试卷二
单项选择题
3题3分2题3分
2题3分多项选择题1题2分
1题2分
计算分析题综合题合计
4题5分2题3分3题5分
2015年教材的主要变化
本章内容与2014年的教材相比变化不大，章名改为价值评估基础，个别文字做了调整，强调了必要报酬率与期望报酬率的区别。
货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
第一节 货币的时间价值
一、货币时间价值的概念
货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
二、货币时间价值的基本计算（终值，现值）
终值（Future
Value）是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值。
现值（Present
Value）是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。
利息的两种计算方法
单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。
复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。
（一）一次性款项
1.复利终值
?
【例题1·计算题】若将1000元以7%的利率存入银行,则2年后的本利和是多少
复利终值的计算公式
复利终值系数表
1元的复利终值系数，利率i,期数 n 即（F/P,i,n)。
期数6%7%8%
1 1.060 1.070 1.080
2 1.124 1.145 1.166
3 1.191 1.225 1.260
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4 1.263
1.311 1.3615 1.338
1.403
1.469
2.复利现值
复利现值系数表
期数6%7%8%10.94340.93460.925920.89000.87340.8573
30.83960.81630.793840.79210.76290.73505
0.7473
0.7130
0.6806
【例题2·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元。
若目前的银行利率是7%，应如何付款？
方案一的终值：F=80×（1+7%）5或： F=80×（F/P ，7%，5）=80 × 1.4026=112.208（万元）方案二的终值：F=100万元
方案一的现值：P=80万元
方案二的现值：
P=100×（1+7%）-5
或=100×（P/F，7%，5）
=100×0.713=71.3(万元)
（二）年金
1.年金的含义：等额、定期的系列收付款项。
（同时满足三个要点：①每次金额相等；②固定间隔期；③多笔）
2.年金的种类
普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。
预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。
递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。
永续年金：无限期的普通年金。
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（三）普通年金的终值与现值
普通年金终值
1.
F=A×(1+i)0+A×(1+i)1+A×(1+i)2+……+A×(1+i)n-2+A×(1+i)n-1
=A×[(1+i)n-1]/i
式中：[(1+i)n-1]/i被称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示。
【例题3·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%
，应如何付款？
方案1的终值：F=120（万元）
方案2的终值：F=20×（F/A，7%，5）=20×5.7507
=115.014（万元）
2.普通年金现值
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P=A×(1+i)-1+A×(1+i)-2 +A×(1+i)-3 +…… +A×(1+i)-n
=A×[1-(1+i)-n]/i
式中：[1-(1+i)-n]/i被称为年金现值系数，用符号（P/A,i,n)表示。
【教材例4-
4】某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率为10%，他应当现在给?
你在银行存入多少钱
总结（举例10万元）
（1）某人存入10万元,若存款为利率4%,第5年末取出多少本利和？
（2）某人计划每年末存入10万元，连续存5年，若存款为利率4%，第5年末账面的本利和为多少？
（3）某人希望未来第5年末可以取出10万元的本利和，若存款为利率4%,问现在应存入银行多少钱？
（4）某人希望未来5年，每年年末都可以取出10万元，若存款为利率4%,问现在应存入银行多少钱？
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偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。
【教材例4-
3】拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。
假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元
?
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【答案】
A=10000/（F/A，10%，5）=1638（元）
投资回收额
【教材例4-
5】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？
【答案】
A=20000/（P/A，10%，10）=20000/6.1446=3255（元）
【例题4•单选题】在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（
）。
（2006年）
A.普通年金终值系数×普通年金现值系数=1
B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1
C.普通年金终值系数×投资回收系数=1
D.普通年金终值系数×预付年金现值系数=1
【答案】B
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