低压电器与继电器行业发展报告
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电力：2020年国内电表招标及安装进度有所放缓，且欧美市场受疫情影响需求延后，电力继电器需求 有所调整。2021年国内新一代电表有望落地、安装进度有望恢复，叠加海外需求释放，预计全年电力 继电器需求实现较快增长。
图、2020Q3国内汽车产量显著复苏
图、2020年电表招标量同比下滑
来源：wind，中泰证券研究所
图、数据中心低压配电系统示意图
图、数据中心流量大幅扩张
图、
来源：思科&RMR ，中泰证券研究所
来源：良信股份官网，中泰证券研究所
7
来自百度文库
充电桩配套需求预计高增
充电桩需求：新能源汽车规模快速扩张，而充电设施建设相对滞后，充电桩具备广阔建设空间。低压 电器为充电桩解决方案中的重要组成部分，典型产品有漏电塑壳断路器、交流接触器等。
图、2019年国内低压电器需求规模预计超过800亿元
图、2020Q2以来低压电器进出口规模均显著复苏
来源：中国产业信息，中泰证券研究所
来源：机电商会低压电器分会，中泰证券研究所 3
电力、地产&建筑为主要下游
低压电器下游主要包括电力、地产、工控等领域。其中： 1）电力：根据良信股份招股说明书数据，一般电能80%通过低压电器配送或控制，按照历史经验测算
图、2018年全球/国内继电器市场空间分别为259/440亿元
图、继电器主要下游为汽车、家电、通信等
来源：立鼎产业研究，中商情报网，中泰证券研究所
来源：立鼎产业研究，，中泰证券研究所 44
2021：家电及工业需求向好
家电：Q3以来国内外主流家电客户需求显著回暖，白电产量亮眼、智能家居需求持续扩张。2021年传 统家电预计回暖，叠加疫情带来小家电需求热潮与线上消费活力，2021年整体家电继电器需求向好。
图、电动车高压直流解决方案继电器需求分布
来源：宏发股份官网，中泰证券研究所 14
目录
【二、低压电器&继电器】 1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著 2、继电器：需求加速回暖 高压直流高速扩张 3、投资分析
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低压电器&继电器-投资分析
低压电器：需求基本盘与宏观经济增速密切相关，2021年地产、电力、工控等下游需求有望回暖，5G 、IDC、充电桩等需求高增，整体来看，中高端产品需求占比预计提升，智能化信息化趋势有望加速 。推荐良信股份（国内中高端低压电器领导者，新兴领域布局领先）、正泰电器（国内低压电器龙头 ，经销网络强化+直销业务快速扩张），关注泰永长征、天正电气等。
来源：国网电子商务平台，中泰证券研究所 46
2021：高压直流继电器未来持续高增
Q2以来国内产销规模逐步回暖，Q3以来欧洲市场疫情控制取得成效。2021年国内外新能源汽车产销规 模有望继续加速扩张，同时蔚来、小鹏、理想等新势力造车品牌有望带来新增量，充电桩建设空间广 阔，未来三年高压直流继电器需求有望保持高速增长。
对应低压电器需求有望恢复增长。 整体来看，2021年宏观经济恢复，新老基建推进，国内低压电器需求基本盘稳固。
图、2020年电网投资增速持续回暖
图、2020年固定投资增速持续回升
来源：wind，中泰证券研究所
来源：wind，中泰证券研究所 5
5G带来显著增量
5G需求增量：2020年5G基站新建数量预计超70万个，其配套电源系统为低压电器需求带来显著增量（ 仅直流侧微断空间预计达60亿元，测算过程见2020年2月20日外发报告《地产+通信“双擎”驱动，高 端民族品牌再攀高峰》），同时5G应用场景对低压电器产品性能及可靠性提出较大挑战
，每新增1万千瓦发电量约需配套6万件低压电器，且平均价值量较高（电压等级较高、容量较大） 2）地产：终端电器与配电电器配套较多，需求一般与地产竣工增速或房屋销售面积增速相关
图、电力、地产、工控为低压电器主要下游
来源：千讯咨询，中泰证券研究所 4
2021：需求基本盘有望复苏
电力：十四五国网投资有望稳健增长，配网投资规模加速增长，配套低压电器需求有望稳健提升； 地产及建筑：新老基建项目持续推进，固定投资增速持续回升，地产竣工增速继续回暖，地产及建筑
低压电器与继电器行业发展报告
技术创新，变革未来
目录
【低压电器&继电器】 1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著 2、继电器：需求加速回暖 高压直流高速扩张 3、投资分析
2
低压电器：需求与经济活动密切相关
2020Q1疫情影响国内经济活动，低压电器需求及进出口均出现较大调整，Q2以来宏观经济持续恢复， 地产、电力等项目加速推进，低压电器需求预计持续恢复。
2）高端应用领域（5G、IDC、工业互联网）需求增速较高，叠加地产、工控等行业龙头集中度提升， 高可靠性、高性能参数的中高端低压电器需求占比有望提升；
3）在能源互联网、数字化经济等发展背景下，低压电器产品预计趋向智能化、信息化、标准化等。
图、未来低压电器中高端需求占比预计持续提升
来源：良信股份招股说明书，中泰证券研究所 9
图、充电桩建设空间较大
图、充电桩行业低压电器配套方案示意图 图、
来源：wind，中泰证券研究所
来源：良信股份官网，中泰证券研究所
41
低压电器趋势：高端占比提升
1）随着5G基站、数据中心、新能源汽车充电桩等下游需求高速扩张，以及地产、电力、工控等行业需 求回暖，2021年低压电器整体需求有望稳健扩张；
工业：2021年经济活动复苏，传统制造有望恢复增长，叠加新兴制造需求高速扩张，工控继电器需求 有望稳健扩张。
图、2020Q3以来电冰箱、彩电、洗衣机产量回暖
来源：wind，中泰证券研究所 45
2021：汽车及电力需求预计较快增长
汽车：Q2以来国内汽车市场较快恢复，尤其商用车市场实现大幅增长。2021年国内外汽车市场有望继 续复苏，叠加国内刺激汽车消费与下乡，全年产销规模有望稳健增长。
图、国内5G基站建设数量有望持续高增
图、5G基站配电系统包括交流、直流供电系统
来源：工信部，中泰证券研究所
来源：《通信电源技术》，中泰证券研究所
6
IDC高端需求扩张
IDC需求：疫情加速线上流量扩张，我国数据中心建设空间广阔，对配套低压电器产品性能、可靠性 、稳定性要求较高，2021年有望为高端低压电器需求带来增量
目录
【二、低压电器&继电器】 1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著 2、继电器：需求加速回暖 高压直流高速扩张 3、投资分析
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继电器：疫情影响2020国内外需求
2020年疫情影响国内及海外经济活动，上半年继电器需求有所调整，下半年以来家电、电力、汽车等 下游需求持续恢复，预计继电器需求规模持续回暖。
图、2020Q3国内汽车产量显著复苏
图、2020年电表招标量同比下滑
来源：wind，中泰证券研究所
图、数据中心低压配电系统示意图
图、数据中心流量大幅扩张
图、
来源：思科&RMR ，中泰证券研究所
来源：良信股份官网，中泰证券研究所
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来自百度文库
充电桩配套需求预计高增
充电桩需求：新能源汽车规模快速扩张，而充电设施建设相对滞后，充电桩具备广阔建设空间。低压 电器为充电桩解决方案中的重要组成部分，典型产品有漏电塑壳断路器、交流接触器等。
图、2019年国内低压电器需求规模预计超过800亿元
图、2020Q2以来低压电器进出口规模均显著复苏
来源：中国产业信息，中泰证券研究所
来源：机电商会低压电器分会，中泰证券研究所 3
电力、地产&建筑为主要下游
低压电器下游主要包括电力、地产、工控等领域。其中： 1）电力：根据良信股份招股说明书数据，一般电能80%通过低压电器配送或控制，按照历史经验测算
图、2018年全球/国内继电器市场空间分别为259/440亿元
图、继电器主要下游为汽车、家电、通信等
来源：立鼎产业研究，中商情报网，中泰证券研究所
来源：立鼎产业研究，，中泰证券研究所 44
2021：家电及工业需求向好
家电：Q3以来国内外主流家电客户需求显著回暖，白电产量亮眼、智能家居需求持续扩张。2021年传 统家电预计回暖，叠加疫情带来小家电需求热潮与线上消费活力，2021年整体家电继电器需求向好。
图、电动车高压直流解决方案继电器需求分布
来源：宏发股份官网，中泰证券研究所 14
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【二、低压电器&继电器】 1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著 2、继电器：需求加速回暖 高压直流高速扩张 3、投资分析
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低压电器&继电器-投资分析
低压电器：需求基本盘与宏观经济增速密切相关，2021年地产、电力、工控等下游需求有望回暖，5G 、IDC、充电桩等需求高增，整体来看，中高端产品需求占比预计提升，智能化信息化趋势有望加速 。推荐良信股份（国内中高端低压电器领导者，新兴领域布局领先）、正泰电器（国内低压电器龙头 ，经销网络强化+直销业务快速扩张），关注泰永长征、天正电气等。
来源：国网电子商务平台，中泰证券研究所 46
2021：高压直流继电器未来持续高增
Q2以来国内产销规模逐步回暖，Q3以来欧洲市场疫情控制取得成效。2021年国内外新能源汽车产销规 模有望继续加速扩张，同时蔚来、小鹏、理想等新势力造车品牌有望带来新增量，充电桩建设空间广 阔，未来三年高压直流继电器需求有望保持高速增长。
对应低压电器需求有望恢复增长。 整体来看，2021年宏观经济恢复，新老基建推进，国内低压电器需求基本盘稳固。
图、2020年电网投资增速持续回暖
图、2020年固定投资增速持续回升
来源：wind，中泰证券研究所
来源：wind，中泰证券研究所 5
5G带来显著增量
5G需求增量：2020年5G基站新建数量预计超70万个，其配套电源系统为低压电器需求带来显著增量（ 仅直流侧微断空间预计达60亿元，测算过程见2020年2月20日外发报告《地产+通信“双擎”驱动，高 端民族品牌再攀高峰》），同时5G应用场景对低压电器产品性能及可靠性提出较大挑战
，每新增1万千瓦发电量约需配套6万件低压电器，且平均价值量较高（电压等级较高、容量较大） 2）地产：终端电器与配电电器配套较多，需求一般与地产竣工增速或房屋销售面积增速相关
图、电力、地产、工控为低压电器主要下游
来源：千讯咨询，中泰证券研究所 4
2021：需求基本盘有望复苏
电力：十四五国网投资有望稳健增长，配网投资规模加速增长，配套低压电器需求有望稳健提升； 地产及建筑：新老基建项目持续推进，固定投资增速持续回升，地产竣工增速继续回暖，地产及建筑
低压电器与继电器行业发展报告
技术创新，变革未来
目录
【低压电器&继电器】 1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著 2、继电器：需求加速回暖 高压直流高速扩张 3、投资分析
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低压电器：需求与经济活动密切相关
2020Q1疫情影响国内经济活动，低压电器需求及进出口均出现较大调整，Q2以来宏观经济持续恢复， 地产、电力等项目加速推进，低压电器需求预计持续恢复。
2）高端应用领域（5G、IDC、工业互联网）需求增速较高，叠加地产、工控等行业龙头集中度提升， 高可靠性、高性能参数的中高端低压电器需求占比有望提升；
3）在能源互联网、数字化经济等发展背景下，低压电器产品预计趋向智能化、信息化、标准化等。
图、未来低压电器中高端需求占比预计持续提升
来源：良信股份招股说明书，中泰证券研究所 9
图、充电桩建设空间较大
图、充电桩行业低压电器配套方案示意图 图、
来源：wind，中泰证券研究所
来源：良信股份官网，中泰证券研究所
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低压电器趋势：高端占比提升
1）随着5G基站、数据中心、新能源汽车充电桩等下游需求高速扩张，以及地产、电力、工控等行业需 求回暖，2021年低压电器整体需求有望稳健扩张；
工业：2021年经济活动复苏，传统制造有望恢复增长，叠加新兴制造需求高速扩张，工控继电器需求 有望稳健扩张。
图、2020Q3以来电冰箱、彩电、洗衣机产量回暖
来源：wind，中泰证券研究所 45
2021：汽车及电力需求预计较快增长
汽车：Q2以来国内汽车市场较快恢复，尤其商用车市场实现大幅增长。2021年国内外汽车市场有望继 续复苏，叠加国内刺激汽车消费与下乡，全年产销规模有望稳健增长。
图、国内5G基站建设数量有望持续高增
图、5G基站配电系统包括交流、直流供电系统
来源：工信部，中泰证券研究所
来源：《通信电源技术》，中泰证券研究所
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IDC高端需求扩张
IDC需求：疫情加速线上流量扩张，我国数据中心建设空间广阔，对配套低压电器产品性能、可靠性 、稳定性要求较高，2021年有望为高端低压电器需求带来增量
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【二、低压电器&继电器】 1、低压电器：基本盘复苏在即 高端需求增量显著 2、继电器：需求加速回暖 高压直流高速扩张 3、投资分析
10
继电器：疫情影响2020国内外需求
2020年疫情影响国内及海外经济活动，上半年继电器需求有所调整，下半年以来家电、电力、汽车等 下游需求持续恢复，预计继电器需求规模持续回暖。